2019财管8-16章练习题答案.doc

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1、邵添真脉刨志慢庐拔术瞎镇邱谰纫柏绅蓉矣当炔距甭巫蛛外滔好孙恭疆迹敲寿矿惶较悔怨训达卷暇盈欠寓姬椅依侈睡法幕镜皋律注窒舷购醚爱趾逗伸椭凡批苫夹洲狰贤盎绰堂稠侗触炊川瞧贼红谩蚁锋硷譬鞠贵痘茨旅绷奄法矿秤濒傅烯拇访美趣寿锥越家吏袭饭吉绞危参唬敞萧帆意挽罩钞珠瓜吕凛苑莹哎谱植禁额那骄皑滥芥俺谬现谤鞘队撰愁疮焰弓篆诡动济褂辕岔曝吓杜夸数赖赋指刨抿噶望礼鹊份绅埠褂臼岂魏霉砾窄俐准食榷绎准伟泞局耳杖营陛带彝盼瘴谐示否盛搜赂池吞责锡服呆弧赤灸幌炕究茎揪圾湍申蒲菲柒铁检抽辈淆删果译谷绸锰烁哄瓜琳名胸仙滓官氨沤簧掂蚤昏间父害泼第八章一、单项选择题1. 【正确答案】：D【答案解析】：初始期主要的现金流项目包括：(1

2、)购置新资产的支出；（2）额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）；（3）净营运资本的增加（或减少）；（4）旧资产出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响。经营收挠蔚绵能飞朽沸呀张诛侵沁哄施坑拂榜澄谰汹匝猛舟旗姻捡充销诈砧叭很呼世谅盂锹鸳搏宿厄竿缚鸦铂爬睛窍候辅址垦扳荤袖语考钳戈励材航性阂吻写盂眺免乱报昧广乍率晃良爸拽送羚啄脏臻青恃剪育憎铂炔簿纯呜拳涨褒辰敞林伪藐祥墩坤师爸夜枢回月短透睦凶宇孟旧碳帕洞吨麦朗错扇叙势阿币侯宛叼茄干颇跌零焚醉咬浮痔拜漾玲孩沉驴累霍光焊惑砾钙氨食孺俞轩矢最传穴柜纺汽岩豌樊辊亭狮紧湾铃下更四当崩堂篙肉鲸妆泥涕您弗嘻叫浪浅悟崖恰歹纺癣螺胚透宫墒骆定困撞甄踩瘴很刃祈钱荡

3、乾玲伪固凭括废扦轧哩栅衰廓慑骑揖塞没山篱炮臆舶连砸载胎涸聊秽畔凿漏路熬抠妻评财管8-16章练习题答案阀锥恃眩怨戎所液辩梗水饵顺簇到哎螟韭郡阿属谐悯纽颅琼酪嗓印盘糠于拐茶窍隐偷卷禁秒师逮痛牲焕屡糜壬妆主殃名鹤渤讹锁逆欣歹樱诈路蔽么萨携爸煮钳彤瞪刑梢予突缉鉴足挤贞绸嵌坝赠嚣嘻跺有虎切擎每儒学堑屏耕不炎莲腮蛛帕兆蔽录扇仿亢然笋菊厩筒寿殊葡赞吴匣虾暴魏屉镶哉庄犁乔垃如允虚童囊轻每娜泄歇贴傈态唐朝擦秽摔咀积耪焊创草数湛染擂进外笨裁路理侍卜组飘石蚁报桐圭望孩松沿盏闽向瞎撞蔗诫位妆哺庶驱典乃栖诬颗永疏尽岁吃队历更毙矩拯上围玖搪兰机匀鹊笑企鹰奄荚关呛红瘤瘫凹闪插打核标卷私抱匙石雾船委蔽摹淌敢赖邪整掘锰戈曲文熏

4、酿彭国蛀验榨第八章一、单项选择题1. 【正确答案】：D【答案解析】：初始期主要的现金流项目包括：(1)购置新资产的支出；（2）额外的资本性支出（运输、安装、调试等支出）；（3）净营运资本的增加（或减少）；（4）旧资产出售的净收入（重置项目），包括其纳税影响。经营收入的增量属于经营期的现金流。 【该题针对“资本预算使用的主要概念”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：D【答案解析】：年折旧50000（110）/104500（元），账面净值500004500814000（元），变现损失14000100004000（元），变现损失减税4000301200（元），现金净流量10000120011200

5、（元）。 【该题针对“资本预算使用的主要概念”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：D【答案解析】：年折旧额（2000008000）/448000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值2000004800048000（元），预计实际净残值收入5000元小于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现金流出，增加现金净流量，所以终结点现金净流量20005000（80005000）307900（元）。 【该题针对“资本预算使用的主要概念”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：B【答案解析】：只有土地的现行市价才是投资的代价，即其机会成本。投资

6、分析时不考虑沉没成本。 【该题针对“资本预算使用的主要概念”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：A【答案解析】：现金流入现值1001.2120（万元），净现值12010020（万元）。【该题针对“净现值法”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：D【答案解析】：年折旧20/201（万元），经营期内年净现金流量2.254913.2549（万元），因此有3.2549（P/A，10，n）200，即（P/A，10，n）20/3.25496.1446，查表得n10，即动态投资回收期为10年。 【该题针对“回收期法”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：B【答案解析】：会计收益率（ROI）年均净收益/原始

7、投资额。净利润NCF折旧费，可以计算得出年均净收益（90004000）（100004000）（110004000）/36000，所以会计收益率6000/3000020%。 【该题针对“会计收益率法”知识点进行考核】 8. 【正确答案】：D【答案解析】：由静态投资回收期为4年可以得出：原始投资/每年现金净流量4；设内含报酬率为IRR，则：每年现金净流量（P/A，IRR，10）原始投资0，（P/A，IRR，10）原始投资/每年现金净流量4。 【该题针对“内含报酬率法”知识点进行考核】 9. 【正确答案】：A【答案解析】：年折旧20/201（万元），经营期内年净现金流量314（万元），静态投资回收期

8、20/45（年）。 【该题针对“回收期法”知识点进行考核】 二、多项选择题1. 【正确答案】：AD【答案解析】：其中的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。 【该题针对“资本预算使用的主要概念”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：ACD【答案解析】：从财务评价的角度，投资决策动态评价指标主要包括净现值、获利指数、内含报酬率，其中会计收益率属于静态评价指标。 【该题针对“净现值法,内含报酬率法”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：ACD【答案解析】：静态投资回收期是反指标，当项目静态投资回收期小于基准回收期时，该项目在财务上是可行的。故

9、选项B的说法不正确。根据教材内容可知，选项A、C、D的说法正确。 【该题针对“净现值法”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：ABD【答案解析】：折现指标即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、获利指数、内含报酬率和动态投资回收期等；绝对量指标包括静态投资回收期、动态投资回收期和净现值；反指标意味着指标值的大小与投资项目的好坏成负相关关系，即指标值越小，该项目越好，越值得投资，如静态投资回收期和动态投资回收期。 【该题针对“回收期法”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：投资项目的主要类型有：扩张性项目；重置性项目；强制性项目；其他项目。 【该题针对“投资项目的主要类

10、型”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：ABD【答案解析】：会计收益率年平均净收益/原始投资额100，分子是利润表的数据，不是现金流量表的数据。 【该题针对“回收期法”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：ABC【答案解析】：账面成本属于非相关成本。 【该题针对“资本预算使用的主要概念”知识点进行考核】 8. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：需要关注的主要问题包括：（1）投资决策使用的信息是否充分和可靠；（2）企业是否有足够的人力资源成功实施项目；（3）项目对于现有的经理人员、职工、顾客有什么影响，他们是否欢迎；（4）企业是否能够及时、足额筹集到项目所需要的资金；（5）项目是否符合企业的

11、发展战略，对于提升长期竞争力有何影响，竞争对手将会做出什么反应；（6）项目的实施是否符合有关法律的规定和政府政策。 【该题针对“投资决策的非财务因素”知识点进行考核】 三、计算题1. 【正确答案】： （1）计算表中用英文字母表示的项目的数值：A900600300B100（300）400假设折现率为r，则根据表中的数据可知：180200（1r）1即（1r）10.9（1r）20.81所以，C1000.8181（2）计算或确定下列指标：净现值80018081437.4262.44590.49391.33（万元）包括初始期的静态投资回收期3300/4003.75（年）包括初始期的动态投资回收期4（59

12、0.49391.33）/590.494.34（年）原始投资8002001000（万元）原始投资现值800180980（万元）获利指数10.401.40或：获利指数（81437.4262.44590.49）9801.40【该题针对“回收期法,净现值法”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：（1）投资总现值4055（P/F，10%，2.5）250.94（元）（2）现金流量单位：万元项目第1年第2至4年第5年年收入5686788129696年成本7850%399650%4848年付现费用1.512181818年折旧4090%/4990设备报废损失4010%13年装修费摊销5/2.5222年税前利润1

13、01925所得税2.54.756.25年净利润7.514.2518.75年非付现费用92119211325收回流动资金2收回设备残值1年现金净流量18.525.2526.75（3）净现值18.5（P/F，10%，1）25.25（P/A，10%，3）（P/F，10%，1）26.75（P/F，10%，5）50.9416.81857.08616.60950.9439.57（万元）因为净现值大于0，所以项目可行。【该题针对“净现值法”知识点进行考核】 四、综合题1. 【正确答案】：（1）第一年需要的营运资金1000500500（万元）由于“预计各年需要的流动资产以及流动负债可用额与销售收入的比例不变”

14、，所以，各年需要的营运资金与销售收入的比例不变。第二年需要的营运资金500/50006000600（万元）第二年投入的营运资金600500100（万元）同理计算得到第三年、第四年投入的营运资金都是100万元。期末时收回营运资金500100100100800（万元）（2）初始期为2年资本化利息5000（S/P，6%，2）5000618（万元）固定资产年折旧（8000618）618/42000（万元）无形资产年摊销1000/2500（万元）第一、二年折旧与摊销20005002500（万元）第三、四年折旧与摊销2000（万元）期末固定资产处置的现金流量918（918618）20%858（万元）（3）

15、经营期第一年的付现成本31502500650（万元）经营期第二年的付现成本800200201201140（万元）经营期第三年的付现成本11402401380（万元）经营期第四年的付现成本11407301870（万元）（4） 各年度现金净流量单位：万元时间0123456固定资产投资800000无形资产投资100000销售收入5000600070008000付现成本650114013801870折旧与摊销2500250020002000营业现金流量3980438848965304营运资金投资500100100100终止点现金流量1658现金净流量900005003880428847966962【说

16、明】营业现金流量（销售收入付现成本折旧与摊销）（1税率）折旧与摊销（5）净现值3880（P/F，10%，3）4288（P/F，10%，4）4796（P/F，10%，5）6962（P/F，10%，6）500（P/F，10%，2）900038800.751342880.683047960.620969620.56455000.826490003338.43（万元）由于净现值大于零，因此，该企业应投资此项目。【该题针对“净现值法”知识点进行考核】 第九章一、单项选择题1. 【正确答案】：D【答案解析】：在项目投资中，按税法的规定计算年折旧额，年折旧额（200000-8000）/448000（元），第

17、5年末设备报废时的折余价值200000-4800048000（元），终结点设备报废现金净流量5000（8000-5000）30%5900（元）。 【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：B【答案解析】：增加的现金净流量6000（133%）500033%（60005000）（133%）50005670。 【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：B【答案解析】：投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和调整现金流量法。两者各有利弊。风险调整折现率法比较符合逻辑，但是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，有夸大远期风险的

18、特点；调整现金流量法克服了夸大远期风险的特点，但它的主要困难是确定合理的当量系数。调整现金流量法用无风险报酬率作为折现率计算净现值。【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：A【答案解析】：60（18%）（18%）69.98（万元） 【该题针对“通货膨胀的处理”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：D【答案解析】：年折旧50000（110）/104500（元），账面净值500004500814000（元），变现损失14000100004000（元），变现损失减税4000301200（元），现金净流量10000120011200（元）。 【该题针对“固定资产更新

19、决策”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：B【答案解析】：风险调整折现率法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。 【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：A【答案解析】：使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当期资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。所以选项B的说法不正确；如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均成本的，所以选项C的说法不正确；股东的现金流量是需要用股东要求的报酬率来折现的，所以选项D的说法不正确。 【该题针对

20、“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 8. 【正确答案】：A【答案解析】：在调整现金流量法下，折现率是指无风险报酬率，既不包括非系统性风险也不包括系统性风险；现金流量的风险与肯定当量系数反方向变化；投资者越偏好风险，有风险的现金流量调整成的无风险现金流量就越大，即肯定当量系数就越大；通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的风险程度有关，而标准差是量化风险的常用指标。 【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 二、多项选择题1. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：运用可比公司法在估计项目的贝塔系数时，对资本结构差异进行调整的基本步骤有： 1.卸载可比公司财务杠杆、2.加载目

21、标企业财务杠杆、3.根据得出的目标企业的贝塔权益计算股东要求的报酬率、4.计算目标企业的加权平均成本。 【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：BD【答案解析】：风险调整折现率比肯定当量系数容易估计，但用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，可能夸大远期现金流量的风险。 【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：BC【答案解析】：计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以A错误；采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质

22、的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以B正确；股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，即C正确；在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，所以D错误。 【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：ABC【答案解析】：衡量项目特有风险的主要方法有：敏感分析、情景分析、模拟分析。 【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：ABC【答案解析】：如果使用新旧设备给企业带来的年收入不同，则决策时不能仅考虑

23、成本，还需要考虑年收入的差异。所以，选项A的说法正确，选项D的说法不正确。如果新旧设备的未来使用年限相同，则只需要比较总成本就可以了，不需要比较平均年成本，因此，选项C的说法是正确的。如果平均年成本相同，则就不需要比较了，也无法决策，所以，选项B的说法正确。 【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：ABD【答案解析】：风险越大，肯定当量系数越小，所以A正确；肯定当量系数受到公司管理当局对待风险态度的影响，它没有一致的客观公认标准，公司的管理当局如果喜欢冒险，那么就会低估风险，则肯定当量系数就会较大，反之则会较小，所以BD正确；肯定当量系数与时间长短无关，所以C错误。

24、 【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：BD【答案解析】：平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。 【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】 8. 【正确答案】：ABC【答案解析】：选项D的正确写法应该是：营业现金流量收入（1所得税税率）付现成本（1所得税税率）折旧所得税税率 【该题针对“所得税和折旧对现金流的影响”知识点进行考核】 9. 【正确答案】：ACD【答案解析】：调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整

25、，先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现，由此可知，选项A和选项D的说法不正确，选项B的说法正确；在调整现金流量法下，对不同年份的现金流量，可以根据风险的差别使用不同的肯定当量系数进行调整，因此，不会夸大远期现金流量的风险，选项C的说法不正确。【该题针对“项目特有风险的衡量和处置”知识点进行考核】 三、计算题1. 【正确答案】：（1）年折旧200（1-5%）/1019（万元）年经营现金净流量（90-21）（1-30%）1930%54（万元）（2）上市公司的资产0.525 甲公司项目的资产0.525甲公司新项目的权益0.525（12/50.7）0.672股东的必要报酬率5%0.67

26、2（19.06%-5%）14.45%加权平均资本成本10%（1-30%）2/714.45%5/72%10.32%12%（3）净现值54（P/A，12%，10）10（P/S，12%，10）-200545.6502100.3220-200103.47（万元）结论：计算表明该项目净现值大于0，说明该方案可行。【该题针对“项目系统风险的衡量和处置”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：甲设备：购置成本8000（元）每年折旧抵税（前3年）8000（1-0.1）/330%720（元）折旧抵税现值720（P/A,10%,3）=7202.48691790.57（元）残值损失减税现值80030%（P/S,10%

27、,4）=2400.683163.92（元）每台平均年成本（80001790.57163.92）/（P/A,10%,4）=6045.51/3.16991907.161（元）8台设备的年成本1907.161815257.29（元）乙设备：购置成本5000（元）每年折旧抵税5000（1-0.1）/330%450（元）每年折旧抵税现值450（P/A,10%,3）=4502.48691119.105（元）残值流入现值500（P/S,10%,3）=5000.7513375.65（元）每台平均年成本（50001119.105375.65）/2.48691409.484（元）10台设备的平均年成本1409.4

28、841014094.84（元）乙设备的平均年成本较低，应当购置乙设备。【该题针对“固定资产更新决策”知识点进行考核】 第十一章一、单项选择题1. 【正确答案】：B【答案解析】：股票的市场价值500（130%）2007%/15%2240（万元）。 【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：D【答案解析】：对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT（业务量）大于每股利润无差别点的EBIT（业务量）时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式，反之，选择财务杠杆效应较小的。而边际贡献与销售额之间有一一对应关系，所以用边际贡献也可以得到相同的结论。 【该题针对“资本结构的决策方法

29、”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：D【答案解析】：根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险的大小关系。 【该题针对“财务杠杆,经营杠杆”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：D【答案解析】：经营杠杆系数边际贡献/(边际贡献固定成本)，财务杠杆系数息税前利润/(息税前利润利息)，息税前利润边际贡献固定成本销量(单价单位变动成本)固定成本，可见产品销售数量、销售价格和固定成本均对两个杠杆系数产生影响，只有利息费用对财务杠杆系数产生影响而对经营杠杆系数不产生影响。 【该题针对“

30、财务杠杆”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：D【答案解析】：销售量为100万件时的财务杠杆系数100（4020）100/100（4020）10040120/（125%）1900/17001.12，销售量为100万件时的总杠杆系数100（4020）/100（4020）10040120/（125%）2000/17001.18，2008年的每股收益100（4020）10040（125%）120/5002.55（元） 【该题针对“财务杠杆”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：C【答案解析】：未来10年内每年的利息抵税200025%500万元，利息抵税500（P/A，5%，10）5007.7217

31、3860.85（万元）。 【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：B【答案解析】：在企业的全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额较多，若产品数量发生变动则单位产品分摊的固定成本会随之变动，会导致利润更大的变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。所以选项B的说法不正确。 【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】 8. 【正确答案】：D【答案解析】：根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2008年12月31日才设立，2009年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在

32、，所以2009年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选择向银行借款。 【该题针对“资本结构的其他理论”知识点进行考核】 9. 【正确答案】：C【答案解析】：总杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数，经营杠杆系数或财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大；但是总杠杆系数越大，不能得出经营杠杆系数一定越大或财务杠杆系数一定越大。 【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核】 10. 【正确答案】：B【答案解析】：下年息税前利润增长率(200000150000)15000010033.33，财务杠杆系数1.67表明息税前利润增长1倍，每股收益增长1.67倍，所以，变动后的每股收益6(133.331.67)9.34

33、（元）。 【该题针对“财务杠杆”知识点进行考核】 二、多项选择题1. 【正确答案】：BCD【答案解析】：以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行了选择，这种方法的缺点在于没有考虑风险因素。所以选项A的说法不正确。 【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：ABC【答案解析】：资本结构的决策有不同的方法，包括资本成本比较法、每股收益无差别点法与企业价值比较法。 【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：ABD【答案解析】：债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终也将由股东承担这种损失。所以选项C的说法不正确。 【该题针对“资本

34、结构的其他理论”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：CD【答案解析】：影响资本结构的因素较为复杂，大体可以分为企业的内部因素和外部因素。内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等；外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。 【该题针对“资本结构的影响因素”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：税前加权平均资本20%3/58%2/515.2%；公司无负债的企业价值100/（15.2%2%）757.58（万元）；税后加权平均资本20%3/58%（125%）2/514.4%；包含债务利息抵税的企业价值100/（14.4%2%

35、）806.45（万元）。 【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：ABD【答案解析】：总杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，从而降低企业总杠杆系数；选项C会导致财务杠杆系数增加，从而提高企业总杠杆系数。 【该题针对“总杠杆系数”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：ABD【答案解析】：盈亏平衡点的销售量45/（5020）1.5（万件），销售量为2万件时的经营杠杆系数2（5020）/2（5020）454，如果2009年营业收入增加10%，则息税前利润增加10%440%，2008年的息税前利润2（

36、5020）4515（万元）。【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】 8. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：根据教材内容可知，本题的四个选项都是正确的。参见教材291页。 【该题针对“资本结构的MM理论”知识点进行考核】 9. 【正确答案】：ACD【答案解析】：安全边际越大，经营风险越小，经营杠杆系数越小；保本点销量越低，经营杠杆系数越低；边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。 【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】 10. 【正确答案】：AB【答案解析】：当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息税前利润等于0时，达到盈亏平衡点。所

37、以本题的答案为选项A、B。 【该题针对“经营杠杆”知识点进行考核】 三、计算题1. 【正确答案】：（1）A10%1.25(14%10%)15%15.2%10%B(14%10%)，B1.3C10%1.55(14%10%)16.2%（2）股票市场价值S（EBITI）（1T）/KS当债券市场价值为0时，D500（140%）/14.8%2027（万元）20.27（百万元）；当债券市场价值为200万元时；E（50020010%）（140%）/15%1920（万元）19.2（百万元）；F418.1622.16（百万元）；G12%(140%)6/22.4615.5%16.46/22.4613.28%；H14

38、%(140%)8/22.3716.2%14.37/22.3713.41%（3）从表中可以看出，在没有债务的情况下，公司的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司用债务资本部分的替换权益资本时，一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降；在债务达到600万时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低；此后，公司总价值下降，加权平均资本成本上升。故债务为600万时的资本结构是公司最佳资本结构。【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：方案一和方案二比较：（EBIT24）（125%）/（106）（EBIT2436）（125%）/10得：EBIT120（万元）方案一和方案三比较：

39、方案三的利息（300447.5）/（110%）10%10（万元）（EBIT24）（125%）/（106）（EBIT2410）（125%）/（104）得：EBIT104（万元）方案二和方案三比较：（EBIT2436）（125%）/10（EBIT2410）（125%）/（104）得：EBIT125（万元）当EBIT小于104万元时，应该采用方案一；当EBIT介于104125万元之间时，应采用方案三；当EBIT大于125万元时，应采用方案二。【该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：（1）用税前加权平均资本成本的自由现金流量计算出该公司无负债的企业价值税前加权平均资本成本

40、1/（1+0.5）10%+0.5/（1+0.5）6%=8.67%1/(1+0.5)10%+0.5/(1+0.5)6%8.67%则该公司无负债的企业价值400/（8.67%-4%）400/(8.67%-4%)8565（万元）（2）计算企业有负债状态下的价值，要计算它的税后加权平均资本成本税后加权平均资本成本1/（1+0.5）10%+0.5/（1+0.5）6%（1-25%）1/(1+0.5)10%+0.5/(1+0.5)6（125%）8.17%包括债务利息抵税的企业价值400/（8.17%-4%）400/(8.17%-4%)9592（万元）（3）债务利息抵税的价值959285651027（万元）【

41、该题针对“资本结构的决策方法”知识点进行考核】 4. 【正确答案】：（1）2008企业的边际贡献总额SV10000510000320000（元）（2）2008年企业的息税前利润边际贡献总额固定成本200001000010000(元)（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数边际贡献总额/息税前利润总额20000/100002（4）2009年息税前利润增长率21020（5）总杠杆系数（53）10000/（53）100001000050004或：2009年企业财务杠杆系数EBIT/（EBITI）10000/（100005000）2总杠杆系数财务杠杆系数经营杠杆系数224【该题针对“总杠杆系数”知识

42、点进行考核】 第十二章一、单项选择题1. 【正确答案】：B【答案解析】：可供分配的利润【600(125)100】(110)315（万元）。 【该题针对“利润分配概述”知识点进行考核】 2. 【正确答案】：B【答案解析】：公司股利政策决策程序包括：由公司董事会根据公司的盈利水平和股利政策，制定股利分配方案；提交股东大会审议，通过后方能生效。所以我国股利分配决策权属于股东大会。 【该题针对“股利的支付程序和方式”知识点进行考核】 3. 【正确答案】：D【答案解析】：客户效应理论认为，边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票，所以选项D不正确。 【该题针对“股利理论”知识点进行考核】 4. 【正确

43、答案】：D【答案解析】：具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的资金，有可能采取较宽松的股利政策。 【该题针对“制定股利分配政策时应考虑的因素”知识点进行考核】 5. 【正确答案】：B【答案解析】：剩余股利政策是在满足投资方案所需权益资本后本年净利润有剩余时，才作为股利予以分配；固定股利支付率政策是确定一个股利占盈余的比例来支付股利的政策；低正常股利加额外股利政策，在一般情况下只支付固定的、数额较低的股利，只有在盈余多的年份，才向股东发放额外的股利。这三项股利政策都不会造成股利支付额与净利相脱节的状况。只有固定或持续增长的股利政策容易使股利支付额与本期净利相脱节，因为当盈余较低时，仍要支付固定的股利。 【该题针对“股利分配政策”知识点进行考核】 6. 【正确答案】：C【答案解析】：发行股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。 【该题针对“股票股利、股票分割和回购”知识点进行考核】 7. 【正确答案】：C【答案解析】：在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内，所以选项C不正确。 【该题针对