第一二三章.ppt

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1、国际投资学讲义,武汉大学金融系 肖卫国 教授 13517203510,前 言,国际投资的基本概念 国际投资的分类 国际投资学的基本内容 国际投资学与国际金融学的关系 国际投资学与国际贸易学的关系 学习国际投资学的意义 教材及参考文献,国际投资的基本概念,投资：此处指将资财（资产、财富）投入价值增值过程的一种经济活动。(注意p22的投资概念） 资财：指各种形式的资产。（1）Monetary Assets，包括现金、银行存款、应收账款和各种有价证券（后者被称为“虚拟资本”，Fictitious Capital)。（2）Real Assets，包括土地、建筑物、机器设备、零部件和原材料等。其中建筑

2、物和机器设备等用于投资的较多，被称为资本货物（Capital Goods)。（1）和（2）都称为有形资产(Tangible Assets)。（3）Intangible Assets，包括生产技术、管理诀窍、商誉、专利、商标等。这几类资产和劳动力一起构成生产要素。 国际投资：为获得价值增值而将资产投到国外的一种经济活动。,国际投资的分类,按投资者类型：（1）Public Investment，某国政府向另一国的投资，或政府间国际金融机构向某一国的投资。（2）Overseas Private Investment，某一国的自然人、法人和其他民间团体向国外的投资。 按投资方式：（1）Direct I

3、nvestment，主要包括Greenfield Investment和M&A。这类投资企业称为TNCs的母公司（Parent)，它在国外拥有或控制的企业称为Subsidiary或Affiliate。（2）Indirect/Portfolio Investment, 个人、企业或政府买进外国的公司股票、公司债券或政府债券，按期收取股息、利息或赚取差价收益。主要区别：投资者对于投资对象的业务活动有无实际控制权。IMF：25%；美国：10%；加拿大：50%。确定FDI的最低比例一般是5%-50%。 按期限长短：（1）短期投资（一年以内）。（2）长期投资（一年以上）。 也有学者将中、长期的国际贷款视

4、为国际投资。国际间的“非限制性贷款”除债券不能转让外，和购买债券并无本质区别；“限制性贷款”对借款企业的经营活动有一定程度的控制权，被视为直接投资。 至于进出口贸易中的短期信贷，一般认为不属于国际投资的范围。,国际投资学的研究对象与基本内容,国际投资学是研究资本在国际间的运动过程及其客观规律的科学。 宏观方面的内容：国际投资产生和发展的客观基础或必然性，包括对其历史、现状和趋势的分析；国际投资对世界经济发展的作用和影响；各国对外投资和利用外资的政策分析、比较及国际协调。 微观方面：投资动机、投资环境的分析与评估；投资方式、方向和规模的决策；投资者在资本运动的其他过程，如资本筹集、经营管理权的控

5、制、资金的调拨及其风险防范等。,国际投资学与国际金融学的关系,国际金融学是研究货币在国际间的运动过程及其客观规律的科学。与国际投资学有交叉、也有独立的部分。 国际金融活动是国际间的货币转移，其中包括因国际投资活动引起的中长期资本流动。但国际金融活动还包括非投资活动引起的货币转移，如国际贸易活动引起的货币转移、国际援助引起的国际间货币转移、以及因利率、汇率变动引起的货币转移等。 国际投资活动除了直接引起货币资产的国际转移外，还引起其他要素如设备、原材料、专利、技术和管理知识等的国际转移。 国际金融活动与国际投资活动存在着相互影响。如利率和汇率变动属于国际金融活动的范围，但会影响证券投资的价格和收

6、益，也影响直接投资的利润，进而影响国际投资的流向与规模。反之，投资规模大小、效果好坏，也会影响到货币的流向，从而引起国际间利率和汇率的变化；非货币形态生产要素的流动在用于投资时，虽不会立即引起货币的回流，但在资本撤回或利润汇回时，最终会转化为货币形态，从而成为国际金融活动的组成部分。,国际投资学与国际贸易学的关系,国际贸易学是研究商品在国际间运动及其客观规律的科学。国际投资活动的目的在于价值增值，而国际贸易活动的目的，是在价值相等的基础上进行使用价值的交换（尽管不等价交换时有发生）。 相互联系和影响：国际贸易往往是国际投资的先导；国际投资又会对国际贸易产生反作用（贸易创造与贸易替代）。,学习国

7、际投资学的意义,贯彻执行开放型经济发展战略的需要。开放经济必然要积极参与国际经济活动，包括参与国际投资活动，既要“请进来”，又要“走出去”。这就需要从理论上正确认识国际投资的作用；同时要解决好怎样利用外资、怎样对外投资等问题，需要掌握国际投资实务的具体知识。 认识世界经济形势、把握世界经济发展规律的需要,教材及相关参考文献,教 材：卢汉林 国际投资学 武汉大学出版社，2010年 参考文献： 1、卢汉林：国际投融资，武汉大学出版社，2000年 2、任映国：国际投资学，中国金融出版社，1996年 3、Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld,1994，Interna

8、tional Economics: Theory and Policy, Third Edition 4、陈继勇、肖卫国、王清平：国际直接投资新发展与外商对华直接投资研究，人民出版社，2004 5、肖卫国：跨国公司海外直接投资研究，武汉大学学术丛书，2002 6、威廉F夏普，1998：投资学，赵锡军等译，华夏出版社。 7、投资研究、国际金融研究、国际经济合作、金融研究、国际贸易、世界经济、经济研究等 8、UNCTAD: World Investment Report.,第一章 开放经济与国际经济学,国内经济与国际经济 商品国际化国际贸易与经济增长 货币国际化国际货币体系与经济稳定 资本国际化国

9、际投融资与经济发展 专题：当前国际直接投资（FDI）最新态势 讨论,第一节 国内经济与国际经济,第一节 国内经济与国际经济,一、国内交易与国际交易 （一）国内的人流、物流和资金流,生产要素市场,家户部门,政府部门,企业部门,产品服务市场,第一节 国内经济与国际经济,一、国内交易与国际交易 （二）国际间的人流、物流和资本流(p2),生产要素市场,家户部门,政府部门,企业部门,产品服务市场,国外部门,国内部门,第一节 国内经济与国际经济,一、国内交易与国际交易 （三）国际交易与国内交易的差异(p2-3) 生产要素的流动受到明显限制 国际交易涉及到不同货币的交易 国际交易受到有关国家政策的影响 贸易

10、政策 产业政策 外汇政策,第一节 国内经济与国际经济,一、国内交易与国际交易 （四）国际交易的主要类型(p4) 第一种：易货贸易 第二种：商品和劳务与资产的交易 第三种：资产与资产的交易,商品、劳务,商品、劳务,资产,资产,国外部门,国内部门,第一节 国内经济与国际经济,二、开放经济的定义(p4) 按照产品和生产要素（主要包括资金、技术和劳动力等）是否自由流动为标准进行定义 按照范围进行定义，国与国（经济体）之间的交易 按照标准的相对性进行定义，经济中的主体部分是否可以自由流动,第一节 国内经济与国际经济,三、开放经济的学术划分(p5) 国际贸易与国际金融-两分法 国际经济学：理论与政策的划分

11、 国际贸易、国际金融与国际投资-三分法 国际贸易、国际货币体系与国际投融资-新三分法 商品国际化：国际贸易 货币国际化：国际金融 资本国际化：国际投融资,第一节 国内经济与国际经济,四、开放经济的影响(p6) 增加国民收入 扩大储蓄（投资）规模 扩大新的投资场所 但注意：开放经济是一把“双刃剑”。,第二节 商品国际化国际贸易与经济增长,一、国际贸易对经济的影响(p7) 积极作用 通过贸易实现经济的互补 达到经济互惠的目标 有利于经济复苏和增长 消极影响 幼稚产业 国际收支失衡 资源浪费,第二节 商品国际化国际贸易与经济增长,二、贸易类型（p13) 有形贸易(p13) 无形贸易 (p16) 技术

12、贸易 旅游 服务外包,第二节 商品国际化国际贸易与经济增长,三、贸易依存度(p11),第二节 商品国际化国际贸易与经济增长,四、国际贸易政策(p7-9) 自由贸易政策：比较成本理论(李嘉图） 保护贸易政策：产业保护理论（李斯特） 限制进口 关税限制 进口配额 非关税限制 鼓励出口 出口奖励 出口补贴 出口保险,第二节 商品国际化国际贸易与经济增长,五、世界贸易组织(p10) 三大原则支柱 市场准入：关税减让、废除非关税壁垒 互惠：两国之间相互给予降低关税的优惠 无差别：对成员一视同仁，都给予最惠国待遇 普惠制原则：对发展中国家的关税优惠制度 普遍性原则 非歧视性原则 非互惠原则,第三节 货币国

13、际化国际货币体系与经济稳定,一、货币国际化与经济国际化(p17) 货币国际化包括货币职能的国际化（国际货币）和货币体系的国际化。经济国际化决定货币国际化： 市场的国际化要求货币国际化 美元体系 欧元体系 经济发展水平决定货币的国际化程度 英镑国际化19世纪中叶英国成为世界工厂 美元国际化第二次世界大战后 日元、德国马克国际化二十世纪七十年代后 人民币国际化,人民币国际化问题,人民币国际化：指人民币能够跨越国界，在境外流通，成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币的过程。 含义：第一，人民币现金在境外享有一定的流通度；第二，以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，以人

14、民币计价的金融市场规模不断扩大；第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。 条件：市场导向与政府推动 障碍：人民币国际流通量增长不足；国内金融市场深度、广度和国际标准化程度不足；国际化过程中人民币对外价值可能发生巨大变动，妨碍经济政策自主性；经济实力有待加强；利率市场化问题、人民币汇率机制完善问题、资本项目可自由兑换问题等。 利：提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力 ；减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展 ；进一步促进中国边境贸易的发展；获得国际铸币税收入 。 弊：对中国经济金融稳定产生一定影响 ；增加宏观

15、调控的难度 ；加大人民币现金管理和监测的难度 。,第三节 货币国际化国际货币体系与经济稳定,二、固定汇率制与稳定经济的途径 金本位制 汇率决定：铸币平价 汇率调节机制：自发调节机制 （参见刘思跃、肖卫国国际金融p33-34） 布雷顿森林体系（参见刘思跃、肖卫国国际金融p312-） 汇率决定和调节机制：双挂钩机制 美元与黄金挂钩 各国货币与美元挂钩,第三节 货币国际化国际货币体系与经济稳定,二、固定汇率制与稳定经济的途径 案例：固定汇率制下汇率变动的利弊分析,固定汇率制,汇率稳定,（升值）,好处 1人民币的购买力强，有利于进口 2有利于利用外资，尤其是刺激间接投资进入的作用大于直接投资（FDI中

16、含出口的可能性）,弊端 1强行维持，导致货币的内外价值脱节 2阻碍出口 3本国持有的外币资产缩水,第三节 货币国际化国际货币体系与经济稳定,三、浮动汇率制与稳定经济的途径 汇率与贸易(p18-) 出口与汇率 进口与汇率 进出口与汇率 汇率与利率（p21) 利率平价公式:,第三节 货币国际化国际货币体系与经济稳定,三、浮动汇率制与稳定经济的途径 案例：浮动汇率制下汇率变动的利弊分析,浮动汇率制,汇率稳定,（升值）,好处 1、随行就市，能使货币的内外价值相对接近 2、促进出口,弊端 1、购买力低2、兑换性差,第四节 资本国际化国际投融资与经济发展,一、投融资概念形成与应用 投资与金融传统概念(p2

17、2) 投资 宏观经济学中的投资概念：一年内一国的建筑物、设备及库存等资本存货的增加部分（实物投资） 与基本建设相联系的概念：新建、改建、扩建和恢复各种生产性和非生产性固定资产所用的资金（基建投资） 与金融资产相联系的概念：用于购买股票、债券、开设存款户头的支出（金融投资） 金融 货币流通的调节和信用活动的总称 直接金融和间接金融,第四节 资本国际化国际投融资与经济发展,一、投融资概念形成与应用 投融资新概念(p23-24) 投融资概念提出的背景 投资融资化：投资资金一方面来自于股本，另一方面来自于债务 融资投资化：债转股 投融资概念的内涵 从投资角度看，为预期产出而投入资本于特定行业的经济活动

18、 从融资角度看，为资金从供给方向需求方的流动行为,第四节 资本国际化国际投融资与经济发展,二、投融资的功能,1、国际贸易只引起产品的国际转移 2、国际投资引起要素和产品同时在国际间转移 3、国际投资可带动国际贸易,国际投资具有带动要素 和产品转移的全面功能,第四节 资本国际化国际投融资与经济发展,三、国际投资的分类(p26) 以贷方为中心的分类 民间投资：贷出资金方为企业或个人 官方投资：贷出资金方为政府或公共机构 以时间长短为标准划分 短期投资：一年以内 长期投资：一年以上 直接投资：资金直接进入生产领域，通过参与和控制经营管理来获取收益 间接投资：资金经过金融中介来进行，以债券利息和股票股

19、息收入为目的，自身不参与经营管理,第四节 资本国际化国际投融资与经济发展,四、国际投资与资源缺口(p27-29) 基本思想：当一国国内发展资金不足时，会产生和增加对国外资本的需求 简单推导：,，其中FCI为外国资本流入,第四节 资本国际化国际投融资与经济发展,五、我国投融资面临的现实问题 投资规模承担资本自由化义务与非缺口型外资的矛盾（核心问题） 投资结构外资流向与我国产业政策的目标 直接投资转移价格问题、以业务控制替代合作经营等 间接投资：国内证券市场对外开放；资产证券化与股权控制的关系；外资进入银行、保险业等问题的影响,专题：当前国际直接投资（FDI）最新态势,一、全球FDI的最新态势及热

20、点问题 二、中国FDI的热点问题,全球FDI的最新态势,总体流量趋势 应关注的结构性因素 地区因素 行业因素 投资类型因素 热点问题 研发国际化 来自发展中国家的FDI,全球FDI的最新态势,总体趋势：经历了20002003年的持续下降，2004年开始恢复增长,全球FDI的最新态势,总体趋势 2004年以来，FDI恢复增长的原因： 全球经济增长水平显著提高，增强了对FDI的吸引力 跨国购并，尤其是发达国家之间的跨国购并水平的显著提高 2004年跨国购并总值增长了88，达到7160亿美元；交易数增长20，达到6134起 自由化的持续推进,全球FDI的最新态势,总体趋势 全球GDP增长是主要的内在

21、动力,全球FDI的最新态势,总体趋势 外资政策上自由化是外部推动力,全球FDI的最新态势,结构性因素地区因素：从流入看，发达国家的地位在显著下降，发展中国家重要性显著提高,全球FDI的最新态势,结构性因素地区因素：从流出看，发达国家依然占据绝对主导地位，但发展中国家增长开始显现,全球FDI的最新态势,结构性因素地区因素：发达国家 发达国家间的交叉投资仍是主流，流入量的90来自发达国家 近年来，英国已取代美国成为最大接受国，美国下降较快 欧盟是最受欢迎的投资区位，世界流量的一半流向了欧盟成员国（主要源于欧盟内部的相互投资，尤其是购并）,全球FDI的最新态势,结构性因素地区因素：发展中国家 南亚、

22、东亚和东南亚是发展中国家吸引FDI最多的地区，而且三分之二流向了中国和中国香港，印度的增长最为引人注目，该地区日益成为全球制造业基地；同时该地区也是发展中国家对外投资主要来源 非洲吸引FDI尽管比重依然很低（3），但增长很快，主要流向自然资源领域，尤其是石油 西亚流入量强劲增长，主要是公共服务部门的私有化 拉美和加勒比地区继续获得大量FDI，主要是利润再投资,全球FDI的最新态势,结构性因素行业因素 服务业已占据绝对主导地位,全球FDI的最新态势,结构性因素行业因素 服务业FDI构成大幅增长的原因: 服务业在经济整体中地位的不断上升（2001年服务业已占发达国家GDP的72、发展中国家GDP的

23、52、中东欧国家GDP的57） 服务业的不可贸易性 各国对服务业的不断开放（金融、电信、公共服务部门等） 跨国公司复合一体化战略的推进,全球FDI的最新态势,结构性因素投资类因素 跨国购并已全面超越新建投资，成为FDI的主流 跨国购并价值从1987年的不足1000亿美元，已发展到目前7200亿美元的水平 据估计，跨国购并占FDI的比重已达到80以上 跨国购并在发达国家尤其显著，发展中国家吸收FDI依然以新建为主，但跨国购并的比重也已提高到三分之一左右,全球FDI的最新态势,结构性因素投资类因素 跨国购并超过新建投资的原因：,跨国购并的优点 速度快 易于集中 获得战略性资产 协同效应,新建投资的

24、优点 风险低 成功率高 适合新兴市场 政策管制少,全球FDI的最新态势,热点问题研发国际化 研发国际化是指跨国公司通过FDI等手段在母国以外合理安排研发活动的趋势 自1993年摩托罗拉在中国设立第一个外资研发实验室以来，外资研发机构已经达到750个左右 通用电器在印度的研发机构雇员2400名 诺华、辉瑞等制药跨国公司在印度开展临床研究 东亚和东南亚对全球半导体设计的贡献达到30,全球FDI的最新态势,热点问题研发国际化 发展中东道国在跨国公司研发活动中的增长最为迅速，但很不均衡 20022004年间，全世界涉及研发活动的1773个FDI项目中，有1095个是在发展中国家或东南欧实施的 据调查，

25、发展中国家对跨国公司研发活动未来最具吸引的地点集中为中国、印度、俄罗斯、新加坡、中国台湾、韩国、泰国、巴西等少数国家,全球FDI的最新态势,热点问题来自发展中国家的FDI 来自发展中国家的FDI已成为全球FDI的重要来源 2005年，来自发展中国家FDI达到1330亿美元的创纪录水平，占世界的17 1990年外向直接投资存量超过50亿美元的发展中国家经济体只有6个，到2005年已达到25个 相对应，来自发展中国家经济体的跨国公司也成倍增长，仅巴西、中国、中国香港、印度和韩国的母公司10年间就从3000家增长到13000家,全球FDI的最新态势,热点问题来自发展中国家的FDI 来自发展中国家的F

26、DI高度集中 到2005年，5个最大经济体占了存量的三分之二，10个最大经济体占了83 存量最大的10个经济体是中国香港、维尔京群岛、俄罗斯、新加坡、中国台湾、巴西、中国、马来西亚、南非、韩国 亚洲是最稳定的增长来源，到2005年已占到存量的46（1980年是23），同期拉美从67降到25 部分来自离岸金融中心，如维尔京群岛、开曼群岛,全球FDI的最新态势,热点问题来自发展中国家的FDI 发展中国家对外直接投资的原因 市场因素 成本因素 竞争因素 政策因素 资源因素 技术因素,中国FDI的热点问题,总体研判 热点问题 从追求数量转向追求质量 外资政策的调整 正视外资并购,中国FDI的热点问题,

27、总体研判世界投资中国，中国投资世界 中国FDI进入新阶段 从“引进来”为主转向“引进来”与“走出去”并举 从追求数量为主转向追求质量和水平为主 从新建投资为主转向新建与购并相结合,中国FDI的热点问题,热点问题从追求数量到追求质量 利用外资的重点将从弥补资金、外汇不足转向引进先进技术、管理经验和高素质人才，以实现从量到质的根本转变 引导外商投资产业结构优化和升级：努力实现外商投资从简单的加工、装配和低水平生产制造层次进一步向研究开发、高端设计、现代流通等新领域拓展 顺利实现外商投资的梯次转移将成为中西部地区利用外资面临的重要任务 新建投资与企业并购均成为外商直接投资的重要方式,2010年中国对

28、外直接投资主要呈现以下特点,第一，投资流量再创新高，跃居全球第五。2010年，中国对外直接投资净额（流量）为688.1亿美元，同比增长21.7%，连续九年保持增长势头，年均增速为49.9%。其中，非金融类601.8亿美元，同比增长25.9%；金融类86.3亿美元。根据联合国贸发会议2011年世界投资报告，2010年中国对外直接投资占全球当年流量的5.2%，位居全球第五，首次超过日本（562.6亿美元）、英国（110.2亿美元）等传统对外投资大国。,2010年中国对外直接投资主要特点之二,第二，投资存量突破3000亿美元，对大洋洲、欧洲存量增幅最大。截至2010年底，中国对外直接投资累计净额（下

29、称存量）达3172.1亿美元，位居全球第17位。亚洲、拉丁美洲是存量最为集中的地区，分别为2281.4亿美元（占总存量的71.9%）和438.8亿美元（占13.8%），大洋洲、欧洲是存量增幅最大的地区，其中，在大洋洲的直接投资存量为86.1亿美元，是2005年末的13.2倍。对发达国家(地区)的投资存量占中国对外投资存量总额的 9.4%,较上年增加2个百分点。国有企业对外投资存量所占比重下降3个百分点，降至66.2%。,2010年中国对外直接投资主要特点之三,第三，投资覆盖率进一步扩大，行业多元而聚集度较高。至2010年末，中国在全球178个国家（地区）共有1.6万家境外企业，投资覆盖率达到7

30、2.7%，其中对亚洲、非洲地区投资覆盖率分别达90%和85%。中国对外直接投资覆盖了国民经济所有行业类别。绝大部分投资流向商务服务、金融、批发和零售、采矿、交通运输和制造六大行业，上述行业累计投资存量2801.6亿美元，占中国对外直接投资存量总额的88.3%。,2010年中国对外直接投资主要特点之四,第四，并购比重超四成，再投资比重上升。2010年，中国企业以并购方式实现的直接投资297亿美元，同比增长54.7%，占流量总额的43.2%。并购领域涉及采矿、制造、电力生产和供应、专业技术服务和金融等行业。中国境外直接投资的当期利润再投资240亿美元，较上年增长48.9%，所占流量比重由上年的28

31、.5%上升到34.9%。,2010年中国对外直接投资主要特点之五,第五，对主要经济体的投资增幅较大，对欧投资流量翻番。2010年，中国对欧盟直接投资为59.63亿美元，同比增长101%；对东盟44.05亿美元，同比增长63.2%；对美国13.08亿美元，同比增长44%；对俄罗斯5.68亿美元，同比增长63%；对日本3.38亿美元，同比增长302%。,2010年中国对外直接投资主要特点之六,第六，地方对外投资持续活跃，西部地区增幅最大。2010年，地方非金融类对外直接投资流量达到177.5亿美元，同比增长84.8%，为2005年的8.6倍，创下连续8年保持快速增长的记录。浙江、辽宁、山东名列地方

32、非金融类对外直接投资流量前三位。2010年，西部地区非金融类对外直接投资23.8亿美元，增幅高达107.1%，中部地区14.6亿美元，同比下降7.6%，其他地区139.1亿美元，同比增长102.4%。,中国FDI的热点问题,热点问题外资政策的调整 建立公平竞争的市场环境，包括市场准入、限制措施、税收标准、反垄断措施等，内外资享有国民待遇 提高引资水平和质量，最大化外资的受益，避免各地引资过程中出现的过度竞争现象 结合各地已经取得的FDI业绩和产业布局，从提升我国产业国际竞争力的战略高度，规划产业的发展，特别注重国家级开发区业已形成的主导产业 促进跨国公司在华落实其社会责任，并将跨国公司的自愿性

33、社会责任行为与非自愿性行为有机协调起来,讨 论,开放经济 国际贸易、国际金融、国际投资的关系 国际投融资的内涵 分析国际直接投资的现状和趋势,第二章 国际直接投资形态,直接投资的形成与特征 独资经营 合资经营 合作经营 直接投资的其他形式,第一节 直接投资的形成与特征,一、国际直接投资的定义 以控制经营管理为核心，以获取利润为目的，与国际间接投资相对应的国际投资基本形式。 二、企业经济活动的进程 从事国际活动地区企业，其发展进程大体都会经过进口、国内生产、出口和对外直接投资等阶段,第一节 直接投资的形成与特征,二、企业经济活动的进程,海外生产比率,进口比率,出口投资综合型,当地生产导向,出口导

34、向型,国内生产导向型,进口导向型,出口比率,第一节 直接投资的形成与特征,二、企业经济活动进程,进口导向型 国内生产导向型 出口导向型 对外投资,从国外进口产品创造和刺激国内需求 国内生产，国内销售替代进口 国内生产，国外销售 国内生产成本+运输成本国外生产成本,第一节 直接投资的形成与特征,三、直接投资的划分标准（p35) （一）国际组织与机构标准 OECD标准：一国（或地区）的居民和实体（直接投资或母公司）与另一国的企业（国外直接投资企业、分支企业或国外分子机构）建立长期关系，具有长期利益，并对之进行控制的投资 IMF标准：在投资人以外的国家（经济区域）所经营的企业中拥有持续利益的一种投资

35、，其目的在于对企业的经营管理具有有效的发言权,第一节 直接投资的形成与特征,三、直接投资的划分标准 （二）欧美标准 林德特和金德尔伯格：外国投资者购买东道国企业10%以上的股权，则构成对外直接投资；如低于该比例，则属于间接投资 肯伍德和洛赫德：国际直接投资是一国的一家公司在另一国设立分支机构或获得该国一家企业的控制股权,第一节 直接投资的形成与特征,三、直接投资的划分标准 （三）日本标准 小岛清：向接受投资的国家传播资本、经营能力、技术知识的经营资源综合体。经营资源包括专利、技术秘密以及市场调查方法；销售、采购原料、筹集资金；商标、信用、情报搜集、研究与开发等 原中行：企业特殊的经营资源在企业

36、内部的国际转移 日本官方：在国外企业中出资比例占25%以上的投资或贷款，都属于直接投资,第一节 直接投资的形成与特征,直接投资,直接投资特征,与国际贸易 比较,与国际资本流动形态的比较,四、直接投资的基本特征,第一节 直接投资的形成与特征,国际贸易活动的交易特征 直接投资活动的交易特征,独立性：交易主体彼此独立 市场化：随行就市 交易成本高 内部化：以内部交易为主，协调性强 实施内部价格,四、直接投资的基本特征 （一）直接投资与国际贸易的比较,第一节 直接投资的形成与特征,交易成本低（资源共享） 有利于促进与直接投资相关的国际贸易 有利于垂直合并，统一管理 有利于技术转移 并非所有技术都能直接

37、出售 技术易于模仿，产权保护难 知识技术潜在价值与现实体现的矛盾,四、直接投资的基本特征 （二）内部化的意义,第一节 直接投资的形成与特征,四、直接投资的基本特征 （三）各种资本形态的比较,第二节 独资经营,一、个人企业(Individual Proprietorship,P40) （一）优势 独立性强 税务负担轻 设置便利 （二）局限性 规模有限 负有无限责任 企业寿命短,第二节 独资经营,二、独资经营的特征 独立出资、经营、自负盈亏。在我国这类企业称“外商独资企业”（Wholly Foreign-Owned Enterprise)。 三、独资经营对于外资的影响（P41-43) 优点 有助于

38、实现母公司的战略目标；提高经营管理效率 设立简便，受政府干预少 投入尖端设备，充分利用自己的网络 缺点 资金负担重 不利于利用当地资源 不容易得到当局的支持,第二节 独资经营,四、独资经营对东道国的影响(P42-43) 优点 可为当地企业提供示范作用 无须东道国投入，且可获得税收、土地使用费等收入 增加就业机会和促进当地经济的发展 缺点 缺乏对企业有效的监督控制（不能直接参与经营管理） 不能分享企业利润 不利于直接培养技术和管理人才,第三节 合资经营,一、公司制企业形态的优点 公司制克服了个人资金的限制 所有者负有有限责任 是独立法定实体，其寿命不受所有者变动的限制,第三节 合资经营(p44-

39、),二、合资经营的定义 两个或两个以上不同国家的投资者共同出资，在选定的国家或地区，依照当地政府的有关法律设立起股权式的合营企业 三、合资经营的特征 共同经营、共同管理、共负盈亏，并按股权比例共担风险,第三节 合资经营,四、合资经营的内容(p44-46) （一）合资经营的出资比例 外国资本过半 本国资本过半 本国资本和外国资本各一半 （二）出资方式 现金 实物 工业产权 场地 （三）法律属性(p46),第三节 合资经营,五、对国外投资者的影响(p47) 优点 可减少资金投入，降低风险 可充分利用“当地化”优势 改善同东道国政府和公众的关系 缺点 经营决策权受到不同程度的制约 投资利润会被东道国

40、分享,第三节 合资经营,六、对东道国的影响(p47) 优点 便于对外资的监督与控制 可以弥补国内建设资金的不足 有利于引进先进设备、技术和管理方法 可以利用外方投资者的国际销售渠道 可以增加就业 缺点 对外资管理不善，会付出代价 转移定价,第三节 合资经营,七、合资经营的案例分析 南京艾欧史密斯热水器有限公司是由中国南京玉环（集团）公司与美国A.O史密斯热水器公司合资建立的企业。 1995年10月，中美双方签订了合资合同，决定共同出资组建合资企业，约定投资总额为2980万美元，注册资本为1192美元，中美双方投资比例为20%对80%。总投资中没有外借资金，全部由双方投资，各方投资超过注册资本的

41、部分为对合资企业的贷款，年利率为12% 该企业1996年月正式成立，1996年合资公司亏损580万美元，两年累计的亏损额占到合资公司注册资本的71.5% 销售成本和费用问题 品牌问题：冷冻“玉环”商标 ，宣传“A.O史密斯” 1998年7月31日，中美双方签订了撤资转股协议，南京艾欧史密斯热水器公司宣布正式解体,第四节 合作经营(p48-),一、合伙企业 优点 设立简便、弥补了个人业主的局限性 缺陷 合伙人负无限责任 规模有限 企业寿命短,第四节 合作经营,二、合作经营的定义 两个或两个以上不同国家投资者，在相互协商签订的合同或契约基础上共同进行经济合作的形式 三、合作经营的特征 合作方的权利

42、和义务在签订的合同中确定,第四节 合作经营,四、合资经营和合作经营的比较,第四节 合作经营,四、合资经营和合作经营的比较 （一）法律属性不同 可以具有法人地位，也可以不具有法人地位 可以联合管理，也可以委托对方管理 （二）经营性质与权利和责任的基础不同 （三）出资方式与计算投资的方式不同 （四）收益分配方式不同 按协议分配收益 利润分成、实物分成、提取折旧 （五）清算方式不同 允许外方投资者在合作期间提前收回投资 在合作期满后企业资产无偿转让给东道国投资者,第四节 合作经营,五、合作经营的类型 （一）合作生产 在科研、制造和销售过程中，共同合作、共同生产 （二）合作开发 资源国和国外投资者签订

43、合作开发合同，共同开发自然资源的一种国际技术合作方式 （三）其他合作经营,第四节 合作经营,六、合作经营的案例：海洋石油对外合作开采 中国海洋石油有限 公司2007年8月宣布，其母公司中国海洋石油总公司与新加坡石油有限公司已就南海2618区块签订产品分成合同。两家公司将共同在中国近海开采石油和天然气。 这次就2618区块签约是中海油与新加坡石油的首度合作。在勘探期内，新加坡石油将承担100%的勘探费用。中海油将有权参与合同区内所有商业油气发现最多51%的权益。 根据财政部和海关总署日前联合发布的公告，自2007年8月1日起签订的中外合作开采海洋石油合同，外国合同者按合同规定所得原油出口将照章征

44、收出口关税，原免征出口税规定停止执行。这意味着新加坡石油将成为受到这一原油出口关税新规影响的首家外国石油公司。,第五节 直接投资的其他形式(p51),一、国际工程承包 （一）主要内容 工程设计 提供机器、设备、技术、原材料及能力 资金供应 施工与安装 试车 人员培训,第五节 直接投资的其他形式,一、国际工程承包 （二）分类 交钥匙工程 分项合同 分包合同 设计与监督施工,第五节 直接投资的其他形式,二、补偿贸易 （一）偿付方式 直接产品偿付 非直接产品偿付 收入偿付 混合偿付,第五节 直接投资的其他形式,二、补偿贸易 （二）利弊分析 对出口方 促进产品和技术的出口，赚取更多利润 能够形成稳定的

45、原材料、半成品的供应基地 风险较大 对进口方 解决资金不足问题， 有利于出口 风险也较大，成本较高,专题：中国外商直接投资形态演变及其原因,中国外商直接投资总体状况 外商直接投资形态的演变 原因分析 对策,中国外商直接投资总体状况,中国外商直接投资总体状况,受内地投资状况和全球经济环境变化的影响，中国外商直接投资增长有较大波动 从1992年110亿美元增至1998年的455亿美元，年均增长26.7%；在1999年外商直接投资额下降；2000年至2007年又恢复上升，年均增长10.6%，在2007年外商直接投资为827亿美元；2008年为924亿美元。,中国外商直接投资形态的演变,中国外商直接投

46、资形态的演变,中国外商直接投资形态的演变,外商直接投资形态演变经历三个阶段 1979-1985年，以合作企业为主，无论是项目数、合同外资金额和实际使用金额都高于合资企业和独资企业，分别占到61%、68%和62% 1986-1997年，以合资企业为主，三项指标中分别占到61%、52%和62% 1998年后，外商独资企业进入快速发展期，1998年在项目数量超过合资企业，1999年在合同外资金额超过合资企业，2000年实际到帐外资超过合资企业,中国外商直接投资形态的演变,外商独资经营的形式 新设企业 收购和兼并 原有合资企业外方通过增资扩股、并购方式，掌握合资企业控股权，甚至变为独资企业 2000

47、年天津120 家500 强投资项目中,外商独资和控股企业合计已占82.5% ,其中约40%是通过增资扩股实现控股的。深圳的中外合资企业,在设立之初,中方与外方的股权比例一般相差不大,在以后的发展过程中,外方不断增资扩股,所占股权比例不断增加,目前世界五百强企业在深圳的合资企业中大部分已是外方控股或独资企业,外商直接投资形态演变的原因,跨国公司在华投资战略演变及对投资方式选择 开放初期,跨国公司看重中国廉价劳动力和资源、政策优惠以及市场潜力；但对在中国投资经营的规则、文化、办事方式不太熟悉, 对风险把握不定,因此小规模试探性投资,建立合资企业是首选投资方式 随着全球经济一体化及中国融入世界经济步

48、伐的加快,特别是中国加入WTO 后与国际规则、惯例越来越接轨,外商在华投资开始转变为大规模的系统化投资 合资企业谈判成本攀升及内部冲突,不如直接以独资方式经营更能体现跨国公司的竞争优势；跨国公司倾向于建立全资子公司以实行高效的内部化管理,外商直接投资形态演变的原因,中外合资企业的内部冲突及其对跨国公司在华投资战略转变的制约 母公司的合资动机：双方母公司对合资企业期望值或合作动机的分歧,导致了合资企业在战略目标、技术投入、权利和利益分配等方面都会产生摩擦和冲突 合资伙伴重要性的改变：合资过程中双方所提供的知识存在接触和获取两种可能,当双方相互获取对方所提供的知识后,合资企业就变得很不稳定 文化的相容性：两种企业文化在企业伦理、行为准则、办事方式、管理风格等方面常常产生摩擦和冲突,外商直接投资形态演变的原因,合资企业产权演变的机理 合资初期, 跨国公司在股权比例上不占优势，但并没有放弃通过非股权方式实现对合资企业的控制 人事控制 技术控制 市场控制 1998年以后,由于中国的经济环境已发生明显变化,市场条件日臻完善,跨国公司对中方在合资企业持对等或多数股权进而获取大部分收益状况已无法容忍,便利用其所有权优势提出控股合资企业甚至独资要求,外商直接投资形态演变的对策,要认识跨国公司在华投资方式由合资到控股、独资的转化趋势是多种因素促成的结果,带有一定