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1、金融理论与实践 串 讲,中央党校教授 博士生导师 赵长茂,2014.12,一、金融在现代经济中的地位,“现代经济的核心”： 金融是经济活动的介质 金融是经济一体化的纽带 金融是经济体系的中枢系统,二、现代金融发展趋势,1、金融活动越来越市场化 2、金融资产越来越证券化 3、金融运行越来越技术化 4、金融业务越来越综合化 5、金融发展越来越全球化,三、金融体系的类型,以英美为代表的市场主导型金融体系 以法德日为代表的银行主导型金融体系,1、形成两种不同金融体系的原因 2、两类金融体系的比较,四、货币流通规律,货币流通规律，即货币必要量规律，是指决定商品流通过程中所需要的货币量的规律。,1、货币流
2、通规律公式：,流通中的货币需要量 =,商品价格总额,货币流通次数,商品总量单位商品价格,2、纸币流通规律公式,流通中全部纸币所代表的价值量,流通中金属货币的需要量,=,纸币流通规律 可用另一种公式表示：,流通中纸币所代表的金属货币量,流通中金属货币需要量,流通中的纸币总量,商品价格总额,货币流通次数,=,四、金融市场的价格发现 价格是价值规律发挥作用的具体形式。金融市场的功能通过价格机制来实现。,在金融市场上，金融产品的“价格”由收益、风险、流动性三个基本因素的交互作用来发现。,盈利,风险,流动性,价格,正,反,反,五、我国金融市场存在的主要问题,1、直接融资比重过低 2012年，我国直接融资
3、比重为15.9%，按存量计算的股票市值加上债券额相当于整个金融资产总额的43%。美国直接融资存量占比达86%，日本、德国分别为69.2%和74.4%；印度和巴西分别为70%和69%。,直接融资比例低的影响：（1）金融风险集中于银行，银行风险压力大；（2）小微企业融资成本居高不下，优秀企业不能以低成本获得资金支持迅速做大做强；（3）一些优质企业到海外上市，发展成果不能由国内投资者更多分享；（4）高风险高新技术产业发展得不到有力的资金支持。,2、资本市场结构不合理,（1）投资主体结构不合理。个人投资者众多，机构投资者不足且发育不良。（2）上市公司结构不合理。国有企业比重大，非国有企业比重小；大企业
4、多，中小企业少；传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司少（竞争性领域上市公司占比超过85%）。（3）基础产品市场与衍生产品市场结构不合理。衍生产品发展严重滞后。,3、上市公司素质不高,公司治理结构不规范 内部管理制度不完善 经营效益不理想,4、金融市场监管不力,一方面监管法规不完善，另一方面监管不到位。,5、中小银行发展不足,中小银行发展不足，影响金融功能的发挥，使中小企业融资渠道受阻,6、银行存款利率上限尚未放开,六、加快完善我国金融市场体系的着力点,1、加快调整金融机构体系结构 “允许具备条件的民间资本依法发起设立中小型银行等金融机构。”,2、加快调整金融产品结构 “鼓励金融创新，丰富金
5、融市场层次和产品。”,3、提高直接融资比重 “推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”,4、加快完善金融市场机制 “加快推进利率市场化”，“完善人民币汇率市场化形成机制”，“加快实现资本人民币项目可兑换。”,5、加快完善金融监管体系 “落实金融监管改革措施和稳健标准，完善监管协调机制，界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。建立存款保险制度，完善金融机构市场化退出机制。”,1、存款准备金率,存款准备金率是商业银行必须按规定把存款的一部分缴存到中央银行的比率。,七、货币政策工具,存款准备金率的提高商业银行可贷资金减少信贷规模缩小货币流通量减少（反之亦
6、然）,2、再贴现,再贴现是指商业银行或其他金融机构以支付一定的利息为代价将贴现获得的未到期票据向中央银行所做的票据转让。,再贴现作为一种政策工具，通过两个方面发挥作用： 一是规定和调整再贴现率；二是规定和调整再贴现条件。,3、公开市场业务,公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖出有价证券，以此影响货币供求关系的市场操作。,中央银行买进证券货币投放增加货币流通量利率下降银根放松 中央银行卖出证券货币回笼减少货币流通量利率上升银根收紧,我国公开市场业务交易方式:（1）现券交易；（2）回购交易；（3）发行中央银行票据。,4、再贷款,再贷款是中央银行向商业银行发放的贷款。“再”是相对于商业银行贷款
7、而言。,再贷款通过控制向商业银行的资金供应规模来影响整个社会的信贷规模或货币流通量。,再贷款规模扩大商业银行资金来源增加商业银行增加贷款发放货币流通量增加（反之亦然）,5、利率 利率是资金的“价格”， 作为政策工具，其运作震动性小，中央银行进行政策操作的主动性、灵活性强，可以进行频繁操作，政策“宣示”效应明显。其局限性是发生作用的“路程”比较长，运作过程中不可控的干扰因素多，政策力度较难把握。,贷款利率上升筹资成本上升资金需求受到抑制信贷总规模或货币流通量减少（反之亦然）,八、货币政策发挥作用的基本条件,1、国民经济的货币化程度,2、金融市场的发育程度,金融市场规模 金融市场的统一性 金融市场
8、的规范化程度,3、金融机构的创新能力,金融创新能力金融对经济的渗透能力货币政策的影响力,4、中央银行的政策运作能力,政策制定的独立性 经济形势分析能力 运用政策工具经验积累,40,九、我国银行业风险,截至2014年6月末，我国商业银行不良贷款余额6944亿元，较年初增加1024亿元，已连续11个季度环比增加；不良贷款率达到1.1%，较年初上升0.1个百分点。,41,1、地方政府债务风险 至2013年6月底，地方政府债务余额达到17.9万亿元。2010年底地方政府债务融资的主要来源是银行贷款占债务总额的79.01%，2013年6月底降到56.56%，银行贷款依然是主渠道。2013年6月底，地方政
9、府逾期债务11496.35亿元，逾期债务率达到10.56%。,42,2、房地产关联风险 截至2014年6月末，银行业房地产贷款余额达16.2万亿元，占人民币贷款余额的20.8%。上市房企整体资产负债率持续上升，部分中小房企资金链日趋紧张。在房地产市场持续走低的情况下，银行风险明显增大。,43,3、仓单风险 一些企业利用虚假仓单质押，或把真实仓单重复质押，套取银行资金。,44,4、信用卡风险 截至2012年末，信用卡累计发行3.31亿张，较上年末增长16%。全国信用卡授信总额3.49万亿元，应偿信贷总额11386.69亿元，逾期半年未偿信贷总额146.59亿元，占应偿信贷总额的1.29%。,5、
10、影子银行风险 按照金融稳定委员会定义，影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利等问题的信用中介体系（包括各类相关机构和业务活动）。影子银行，在我国尚无明确的统一定义。据估计，至2014年6月底，中国影子金融资产总额达46.3万亿元人民币。,45,46,6、管理风险 近年来，连续出现银行内部人员特别是银行行长违法犯罪案件。内部监管和外部监管存在失灵问题。,十、防范和化解金融风险的基本思路,1、促进经济持续增长,2、加快国有银行体制改革,3、建立存款保险制度,4、健全金融风险管理机制,5、完善金融法制体系,6、深化国有企业改革,十一、汇率的标价方法和种类 1、标价方法 （1
11、）直接标价法 以一定单位外国货币为标准来计算应付多少本国货币单位,间接标价法： 以一定单位本国货币为标准来计算应收多少外国货币单位,2、汇率的种类,（1）固定汇率和浮动汇率 （2）官方汇率和市场汇率 （3）基准汇率和套算汇率 （4）买入汇率、卖出汇率、 中间汇率 （5）即期汇率和远期汇率 （6）开盘汇率和收盘汇率,十二、汇率变动的主要经济影响,1、对进出口的影响 外汇汇率上升，有利于出口，不利于进口。反之则反。,2、对外汇储备的影响 影响外汇储备价值 影响外汇储备总量,3、对外商直接投资的影响 外汇汇率下降，对外商直接投资减少。反之则反。,（4）对外债的影响 主要影响还债时的还债成本,十三、外
12、汇管理及人民币汇率走势,外汇是外币或以外币表示的用于国际清偿的支付手段和资产。具有国际可兑换性和可支付性。,1、外汇管理 （1）外汇管理的对象 对人的管理 对物的管理 对地区的管理,（2）外汇管理的内容,经常项目管理 包括贸易外汇管理和非贸易外汇管理两个方面,资本项目外汇管理 包括对外商直接投资、证券市场投资和举借外债、对外投资管理,汇率管理 对汇率形成、汇率水平进行管理,（3）外汇管理的类型,按管制的宽严程度或管制力度的强弱，外汇管理可划分为三种类型,全面管制 对国际收支的经常项目和资本项目均实行严格限制，汇率不允许浮动。,部分管制 对资本项目的外汇活动实行比较严格的限制，对经常项目则不实施
13、或基本不实施限制，一般允许汇率实行浮动。,基本不管制 不是没有任何管理，而是对外汇活动不实行普遍的和经常性的限制，汇率实行自由浮动。,2、人民币汇率走势 （1）汇率形成机制市场化 （2）人民币国际化,十四、行为金融学的主要理论,1、三个假定,（1）有限理性 行为人的行为并非都是理性的。行为金融学认为投资者有理性的一面，同时存在非理性的一面。,（2）有限控制力 即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人有时也未必能实践理性行为。,（3）有限自利 在特定情境下，人们的多样化动机会导致放弃使用以效用最大化为目标的理性行为。,2、期望理论 研究人们在不确定条件下如何做出决策的理论,（1）决策参考点
14、决策参考点决定行为人对风险的态度,在金融市场上，决策参考点的选择取决于投资者的主观感觉（心理价位），投资者以决策参考点为依据做出投资决策。,（2）亏损规避 投资者对于损失的敏感度高于对收益的敏感度。在规避亏损心理作用下，投资者在遭受亏损时，会成为风险追求者。,（3）框架效应,投资者进行决策时，会受到问题的框架方式的影响。即问题以何种方式呈现在行为人面前，会影响行为人对风险的态度。,3、套利限制 传统金融学认为：市场总是有效的，重要原因是套利（即利用各种条件低买高卖）不受限制。,行为金融学认为市场套利并非不受限制。传统金融学的套利不受限制的假定不完全真实的。,82,十五、对行为金融学的评价,1、否定了传统金融理论中的完全理性人假设和有效市场假设，把人的行为复杂化、人性化，使金融学变得更有人文主义的色彩。,83,2、引入新的分析方法，在金融市场行为分析中增加了一些非数量的解释思路，不仅没有影响金融学科的严谨性，而且使其更具有理论的力量。,84,3、行为金融学拓展了金融分析的视野，使金融学的发展获得了新的支撑，但行为金融学作为一个新的学派还不够成熟，迄今为止还没有整合成一个系统的理论体系。,85,4、行为金融学的许多理论观点和分析方法，对于我们分析我国金融市场、投资者行为具有重要的借鉴意义；对于金融市场监管部门研究金融市场运行规律，实施有效的市场监管具有重要的启发性。,再见！,