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1、金融和市场如何解放个人？,陈志武 耶鲁大学管理学院金融经济学教授 清华大学人文社会科学院访问教授,五四运动: 陈独秀,“要拥护那德先生，便不得不反对孔教、礼法、贞节、旧伦理、旧政治； 要拥护那赛先生，便不得不反对旧艺术、旧宗教； 要拥护德先生又要拥护赛先生，便不得不反对国粹和旧文学。”,胡适,“现在有人对你们说：牺牲你们个人的自由，去求国家的自由！ 我对你们说：争你们个人的自由，便是为国家争自由！争你们自己的人格，便是为国家争人格！自由平等的国家不是一群奴才建造起来的！“,胡适,1918年易卜生主义，引用，“我所最期望于你的是一种真实纯粹的为我主义。要使你有时觉得天下只有关于我的事最要紧，其余
2、的都算不得什么。你要想有益于社会，最好的法子莫如把你自己这块材料铸造成器。” 胡适解读说，“这种为我主义，其实是最有价值的利人主义。”,既然都追求自由和民主，为什么开出的药方截然不同?,陈独秀、李大钊：选择了共产主义、公有制。 他们的“自由”更多是“freedom from ” 胡适：反对“国家主义”、反感集体主义。 他的“自由”更多是“liberty to do ” 和“individualism”,过去90年的经历告诉我们什么?,光从文化、观念上“打倒孔家店”、要自由，还不够， 还必须建立私有产权、发展市场经济、特别是金融市场,为什么“市场”优于“权力”主导的资源配置方式？,权力，可以来自
3、“政府”，也可来自“三纲五常”等文化与道德规范 “市场化”不只是相对于“政府”权力，也是相对于“社会道德与文化价值”权力 “市场化”对于解放个人、声张权利， 意义何在？,Page - 8,婚姻数,百分比,泰国最大150家族企业，子女结婚对象统计：1991-2006,Bunkanwanicha, Fan & Wiwattankantang (2008), “Do shareholders value marriage?”, Table 2,关系婚姻 pk 爱情婚姻,泰国家族企业，子女结婚对象统计：1991-2006,Page - 9,婚姻总数,Bunkanwanicha, Fan & Wiwat
4、tankantang (2008), “Do shareholders value marriage?”, Table 4,“关系”婚姻,占比,日本家族企业传承方式,如果儿子无能或不愿接管，老板在公司年轻人中物色一个能力最强小伙子， 把女儿嫁他，婚满一年，再通过仪式把女婿收养为儿子，改姓成养子。 再后，女婿+养子成家族和企业掌门人。 例子：松下集团（1918年），第二任董事长松下正治是创始人的女婿养子，于1973年继位； 三井集团（1673年），历代掌门人中几位是女婿养子； 丰田汽车，创始人丰田佐吉，有亲生儿子，但，选择将家业由丰田利三郎（原名山利三郎）,“养子防老”更是把“人”的价值定位在“
5、交易工具”上,“子女”和“金融产品”：是可以互相替代、实现跨期价值交换的工具 当然，前者是有血有肉的“人”，后者是纯粹的工具,Page - 11,例子：“养老”金融契约,原来是“养子防老” “人寿年金”（life annuity)、养老基金,壮年生儿，负学费等,老年后由儿养着,文化、伦理道德是隐性金融交易得以执行的制度架构,基于“三纲五常” 的“名分”等级秩序、“孝道” 家、家族就像是“内部金融市场”。 这种体系虽然腌割个性与个人自由，但使传统人的生存能力最大化,问题是，“养子防老”以人格化方式实现经济安全，不只是衍生出“孝道”文化,比如，还衍生出“七出休妻”法则 汉朝戴德，大戴礼记：本命篇：
6、不顺父母，为其逆德也；无子，为其绝世也；淫，为其乱族也；妒，为其乱家也；有恶疾，为其不可与共粢盛也；口多言，为其离亲也；窃盗，为其反义也。,唐朝疏议“婚律”,“七出者，依令，一无子，二淫佚，三不事舅姑，四口舌，五盗窃，六嫉妒，七恶疾” 结果：女人成了为夫家生子的工具,休妻案例,江西安义周元炳供：30岁。乾隆52年小的承娶刘家明侄女刘氏为妻，因是石女，不能生育，当欲送回。妻母袁氏、妻叔刘家明不肯收回，只说听任小的别嫁。五十三年五月由小的托人为媒将刘氏嫁与新建县人杨以定为妻，得彩礼8千文。 （议政大臣喀宁阿等，54.5.12。引自王跃生清代中期婚姻冲突透析p.111）,明代万历年间的纳妾文书范本,
7、（郭松义、定宜庄清代民间婚书研究p.204）,“童养妾”案例,（郭松义、定宜庄清代民间婚书研究p.208）,除了纳妾是必然的结果外，还衍生出“典妻”、“租妻”，等风俗和相应的文化。,（郭松义、定宜庄清代民间婚书研究p.197）,妾的买卖价与粮价 （相关系数 = -0.4）,粮价（彭凯祥清代以来粮价的历史解释与再解释）,妾的交易价,妾交易价数据来自郭松义、定宜庄清代民间婚书研究第二章第五节收集的案例，1920-1929数据来自夏方明民国时期自然灾害与乡村社会（中华书局2000），P173,乾隆晚期1781-91年间的财礼,数据来源：王跃生十八世纪中国婚姻家庭研究，表6-1至6-4.,金融如何改变
8、中国的文化传统？,为看出其趋势，我们对以下地方做抽样调查: 大都市：北京市 大城市：山东济南、四川成都 中等城市：临沂、潍坊、内江 小城市：长庆、曲阜、隆昌 五个农村村,你为什么要生小孩？,生孩子原因的概率回归,所以,金融发展对个人自由、对文化有着决定性的作用 中国家庭的经济交易功能会逐渐淡化，其感情交流功能会强化，更会以感情为基础 儒家孝道文化将终结，个人将更自由,发展金融的第二种意义： 促进中国经济增长模式的转型,但是，各国受冲击程度各异： 制造业占GDP比重越高，受冲击越大,Page - 27,金融危机挑战中国的出口经济模式,出口额占GDP之比,最核心的挑战：个人收入随年龄增长而增加，但
9、消费意愿却随年龄增长而下降？,必须靠消费者金融带动消费,年龄,收入曲线,消费意愿,Page - 30,为了促进消费，就必须解决一个核心问题 A 1920s ad by Julian Goldman Stores Inc.,“Wouldnt it be nice if Jim Jones could use some of that money now?”,也就是：如何缩小“未来钱”和“现在钱”的差距？,金融产品的核心是实现不同时间、不同空间之间的价值配置， 目的：帮助个人按照自己“一辈子”的收入，而不只是按照过去的收入，来安排消费和投资：“Life time budget constraint
10、” 这样做，优化一辈子的消费、促进经济增长,美国的经历,美国的“金融 =消费 =增长”的经济模式是如何出现的？ 危机之后，这种模式是否会终结？,Page - 32,第一件进入美国家庭的工业革命“大件”,Page - 33,缝纫机大大提升“生产力”,Page - 34,“你奶奶那辈用手制衣，你妈这辈用机器制衣！”,但是，缝纫机的价格太高！,Page - 35,怎么促进民间消费？,1856年，I.M. Singer公司市场营销总监Edward Clark出一招：“我们为什么不让美国家庭先用上缝纫机，然后分期付款呢？” 首付5美元，然后，月付3至5美元，付完为止。 这种金融创新今天看，当然简单，但执
11、行之后，公司到1876年，共售26万多台缝纫机，远超过所有其它缝纫机公司的总和！,金融创新不仅为生产提供需求，而且也降低社会阶层间的距离，让社会和谐,同期，钢琴制造公司也用分期付款的金融手段促销，让本来只有富有家庭才享受的钢琴，进入许多中等收入家庭。 就这样，金融创新不仅把更多“大件”带进普通美国家庭，而且也降低了高收入跟中低收入家庭的差别。,Page - 37,最后，我们也可看到： 金融市场具体讲，股票市场提供的退出机制， 从根本上催化创新文化、创业精神。,39,首日瘋漲353.85 百度CEO身價超9億美元,李彥宏在纳斯达克留影。（百度图）,40,百度奇迹的意义在哪里？,一位年前做最粗淺工
12、作的程式員昨天驚訝地發現，一覺醒來之後，自己已成了千 萬富翁，締造這場奇跡的是中國最大網路搜索公司百度。因為百度在美上市，名億萬富翁、上百名千萬富翁與數量更多的百萬富翁在昨天誕生，他們中多數年前還是學生。,41,全方位的股权交易市场,证券化了的股权 = 未来收入流的定价器 = 未来收入流的贴现器 改变了商业模式,公众股市,私人股权、企业间并购市场,VC创投资本、个人风险资本,相比之下，,国有企业里，即使创新成功，未必有奖励 更重要的：即使像中石化、工商银行成功上市，也不能激发年轻人去创业、创新 效果：“神五”上天带动不了创新文化，而一个百度、分众传媒、腾讯却能！,42,因此,金融市场不是要不要发展的问题，而是要发展得更好、更快，因为现代社会的方方面面，从个人权利到家庭、到企业、到社会和谐，都离不开金融 市场经济最终是实现人类自由的最佳安排,