融资学第十二讲.ppt

《融资学第十二讲.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《融资学第十二讲.ppt（45页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、中国利用外资与 对外投资,主要内容,中国利用外资 我国的对外投资 中国关于外国投资的法规,中国利用外资,一、中国利用外资的历史回顾 二、中国利用外资的作用、原则和策略 三、中国利用外资的主要方式 四、我国的外债管理,一、中国利用外资的历史回顾,(一）利用外资的起步阶段 这一阶段是从1950年至1965年，主要是利用苏联的经济援助。 (二)利用外资的转变阶段 这一阶段是从1965年至1978年，是我国利用西方国家商业资金时期。 （三）利用外资的拓展阶段 这一阶段从1979年至1991年，是全方位利用外资的时期。党的十一届三中全会确立了全面对外开放的经济政策，开辟了我国利用外资工作的新时期。 （四

2、）利用外资的全方位发展阶段 这一阶段是从1992年至今。这一阶段我国利用外资的形式得到了继续完善，并有所扩大。我国在这一阶段借用外债、对外证券融资和吸收国外直接投资并举，同时我国也积极开展对外投资。,二、中国利用外资的作用、原则和策略,（一）中国利用外资的作用 利用外资可以弥补国内储蓄不足 有利于提高中国企业的管理水平 有利于扩大出口，增强市场竞争力 有利于提高财政收入，增加就业机会 有利于人才的开发和培养,（二）中国利用外资的原则 坚持自力更生为主、争取外援为辅的原则 坚持平等互利原则 坚持经济效益的原则,（三）中国利用外资的策略 全方位地改善投资环境，增加对外资的吸引力 加强项目前期管理工

3、作，防止国有资产流失和重复引进 引导外资投向特定产业部门和地区 遏制那些过度的和扭曲性很强的优惠政策,三、中国利用外资的主要方式,目前，我国利用外资的方式总的说来，主要包括三大类： 一是外商直接投资 二是借用外资 三是中国企业海外上市,（一）外商直接投资,中国利用外商直接投资主要有三种方式，即合资经营、合作经营和独资经营。 在80年代前半期，中国利用外商直接投资的基本格局是合作经经营占优势，合资经营次之，独资经营刚起步，所占比例很小。 1986年情况开始发生变化，合资经营的比重超过合作经营，成为外商直接投资的主要方式。 进入90年代，中国利用外商直接投资的方式向多元化方向发展，独资经营的比重不

4、断提高，与合资经营一起成为利用直接外资的主要形式。,（二）借用外资,1992年以前，借用外资是中国利用外资的主要形式，在中国实际利用外资总额中，1989年借用外资比例为837，1992年这一比例下降到58，从1993年开始，外商直接投资超过借用外资成为利用外资的主要形式，借用外资在中国实际利用外资中所占比例1993年为498，1998午下降到254。 中国借用外资主要有四种方式： 政府贷款 国际金融组织贷款 国际商业贷款 对外发行债券,（三）通过股票市场利用外资,我国通过股票市场利用外资的具体方式有： 中国企业在境内通过发行B股筹集外资 中国企业在境外直接上市筹集外资 中国企业在海外通过存托凭

5、证间接上市筹集外资 中国企业在境外买壳间接上市筹集外资 中国企业利用控股公司间接上市筹集外资。,案例一 人民日报：中国企业扎堆在美国上市 12-10,8日，中国互联网企业当当网和优酷网如期在美国资本市场挂牌交易。这两家企业成功首次公开募股(IPO)，带动了本周开始的中国企业新一轮赴美上市潮。有消息说，12月6日至11日这一周，总共有6家中国大陆企业计划在美国证券市场上市，另外还有多家来自中国台湾的公司。如果有关上市计划顺利进行，将创下一周内中国企业在美上市数量之最。纽约世界日报日前的财经版头条标题说，中国企业IPO令冬天的纽约炽热了起来。,自1992年底中国大陆公司首次登陆华尔街以来，中国企业

6、赴美上市经历了一波波浪潮。一个很重要的原因是，近年来，世界经济增长乏力，中国经济却一枝独秀，不仅率先从国际金融危机中复苏，而且保持了高增长。国际投资者普遍看好中国巨大的消费市场，认为具有高成长性和广阔市场前景的众多中国企业具有极大的“想象空间”。,国际金融危机大大打压了去年美国以及全球股市的新股发行数量，中国却是个例外。纽约时报不久前说，2009年在美国新上市的14家外国企业中，有11家来自中国。中国已成为全球新上市公司的最大来源。根据一家投资基金统计，2010年9月份以来，赴美上市的中国大陆公司占到全美IPO市场交易金额的35%，投资者的平均回报率达到30%，高于整体IPO市场19%的回报率

7、。鉴于中国企业在全球股票市场的优异表现，面临IPO业务枯竭的华尔街投资银行为能分享“中国经济神话”带来的丰厚回报，正极力争取更多中国业务，竞相与中国企业展开合作。纽约证券交易所、纳斯达克交易所的负责人不止一次地表示：我们看好中国经济，欢迎中国企业来美上市。,当前，中国企业赴美上市面临重要机遇，成功赴美上市的企业数量快速增加。 根据专业财经搜索引擎Capital IQ统计，截至2009年底，在纽约证券交易所上市的中国大陆企业有53家，在纳斯达克交易所有120家，在美国证券交易所有17家，另有报道称，中国在美国场外交易体系上市的企业有100家。 海外上市相对于国内上市而言，周期较短、手续也比较简单

8、，这都从综合层面上降低了企业的融资成本；国内企业海外上市后，外资股股东将会依照公司章程来保护他们的出资人权利，要求上市公司切实履行公司章程承诺的义务，及时、准确地进行信息披露，从而有效地防止“内部人控制”现象的发生，有利于完善公司治理和提高公司经营管理效率；国内通过海外上市，学习到国外公司的先进管理经验，对自身素质的全面提高、增强在经济全球化环境中的国际竞争力将大有裨益；国内企业通过海外上市，既为国外企业了解国内企业提供了信息平台，也为国内企业走向国外资本市场创造了良好开端。通过在海外上市，企业无形之中提高了自己的海外声誉，从而有利于企业开拓国际市场以及在对外贸易中争取得到信贷和服务的优惠，为

9、企业的全面发展创造了有利的条件。,赴美上市对中国企业有诸多好处，但处理不当也有弊端。并非所有企业都应上市，更不是所有企业都能上市。有些中国上市企业由于不熟悉美国资本市场运作方式、法律制度和美国文化，遇到诸多难题。一些中国公司虽已在美国上市，但项目操作远谈不上成功，隐性损失非常大。而一些上市心切的中国公司，在没有弄清楚华尔街运作方式之前就鲁莽行事，从而遭遇融资失败。另外，现在华尔街虽冒出了不少专门为中国企业上市提供多种服务的金融、法律服务机构，但华尔街本身对中国企业也有陷阱和风险。因此，对一个企业来说，成功完成海外上市并不是终点，而仅仅是众多机遇和挑战的新起点。闯荡华尔街是个崭新且具有持久性的重

10、大课题。,四、我国的外债管理,（一）外债定义 世界银行、国际货币基金组织、经济合作与发展组织等国际金融组织给外债下的定义为：“外债是在任何给定的时刻，一国居民所欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。” 我国的外债定义是：“中国境内的机关、团体、企业、事业单位、金融机构或其他机构对中国境外的国际金融组织、外国政府、金融机构、企业或其他机构用外国货币承担的、具有契约性偿还义务的全部债务。”,中国的外债项目包括：,(1)国际金融组织贷款，是指国际货币基金组织、世界银行(集团)、亚洲开发银行、联合国农业发展基金会和其他国际际性、地区性金融组织提供的贷款。 (2)外国政府贷款是指外国

11、政府向中国提供的官方贷款。 (3)外国银行和金融机构贷款，是指境外金融机构及中资金融机构海外分支机构提供的贷款，包括国际银团贷款(境内中资机构份额除外)。 (4)买方信贷，是指发放出口信贷的金融机构向中国进口部门或者金融机构提供的、用于购买出口国设备的信贷。 (5)向外国出口商或国外企业、私人借款，是指境外非金融机构提供的贷款，包括外商投资企业与其境外母(子)公司的债务(应付账款除外)。 (6)发行外币债券，是指在境外金融市场上发行的，以外币表示的，构成债权债务关系的有价证券。可转换外币债券、商业票据、大额可转让存单等视同外币债券。,(7)延期付款(贸易信贷)，是指在正常的即期结算期后付款的进

12、口项下贸易融资，包括远期信用证、非信用证下的延期付款和预收货款。延期付款是指3个月以上的贸易信贷，贸易信贷则特指3个月以内的贸易信贷。 (8)海外私人存款，是指由吸收存款业务的金融机构吸收的境外机构或个人的外汇存款。 (9)国际金融租赁，是指境外机构提供，境内机构以获得租赁物所有权为目的，并且租金包含租赁物成本的租赁。 (10)补偿贸易中直接以现汇偿还的债务，是指补偿贸易项下的合同规定以外汇偿还或者经批准改为外汇偿还的债务。 (11)其他形式的对外债务，如境内外资金融机构提供的外汇贷款，对外担保履约以及由中方实际履行偿还义务的债务。,（二）我国外债的规模问题,什么是适度外债规模呢? 从理论上来

13、看，最适度外债规模是外债的边际收益等于外债边际成本时的外债量。 从现实生活上讲，最优外债规模很难得到，因为现实经济有着许多限制。 现实经济中适度外债规模可定义为：在外债与内资作用相同即资本产出系数相同且不变的前提下，一定经济增长水平所承受的外债规模。适度外债规模与外债的综合承受能力紧密相联，而外债的综合承受能力则由以下因素决定：国际收支状况、外债的来源结构、投向结构、外债资金的使用效益、国内配套、消化吸收能力等。,外债的分类方法,以上各种外债实际上是按外债形式划分的外债，外债也可以按其他标准划分，如按期限划分、按债务人划分、按债权人划分、按有无优惠划分、按是否偿付利息划分等等。其中，按期限划分

14、的外债形式对观察一国的外债负担情况和外债管理具有重要意义。中长期外债是债务契约规定的本金偿还期限在一年或一年以上的外债，短期外债是债务契约规定的本金偿还期限在一年以内的外债。短期外债与中长期外债应合理搭配，一般认为，短期外债占外债总余额的比重超过60时应引起严重关切。,衡量外债规模是否适量的国际指标,1外债余额平均增长率1。 7国际储备商品与劳务进口额25。,（三）我国外债的结构问题,外债结构就是外债总量的各个因素的构成，它包括债务类型结构(或称融资结构)、借款人结构、期限结构、利率结构、币种结构、偿还形式结构、市场与国别结构等。 从总体上来看，我国外债结构比例是合理的，但也存在着一些问题。

15、例如：从外债的币种结构来看，中国的外债主要有美元、日元、港元、德国马克、英镑、法国法郎等20余种货币的债务。1996年底，美元债务约占50，日元债务约占30。可见，中国的外债主要是美元与日元债务。美元与日元汇率的变化可能造成债务风险，增加中国的债务负担，如1995年以前，日元对美元处于升值状态，日元债务也相应升值，而中国对外贸易主要使用美元，这使当时中国偿还日元债务蒙受了巨大损失。,（四）我国的外债管理,1、目前我国的外债管理体制 我国的外债管理，从其现实的运作机制来分析可分为三个层次： 第一层次为计划决策机构，负责国家外债管理总政策、总计划； 第二层次为管理控制机构，负责国家整体债务的规模、

16、结构、成本和经营； 第三层次为借款的执行机构包括筹资机构和用款机构，负债借款的筹措、运用和偿还。 三个层次的有机结合成了以外债统计监测系统为基础，以“双层宙口，为特征，以计划为核心的具有中国特色的外债管理体制。,2、目前外债管理工作存在的主要问题,外债计划管理很不健全，外债计划的权威性不足。 外债投向不尽合理，对关系国计民生的行业和项目投资不足，对一般加工业和第三产业投资比重偏高。 外资的使用效益不高，不少企业偿债能力欠佳。 外债统计监测管理有待进一步完善。,3、加强外债管理的策略,改变多头管理体制，集中到权威的管理机构上来。 加强外债的规模管理。外债的规模要与国民经济对外债的承受能力相关联。

17、 合理调整债务结构。目前我国的债务结构是借款人选择的总和，缺乏计划性，因此，合理调整债务结构很有必要。,我国的对外投资,一、我国对外投资概况 （一）我国对外投资的种类 包括对外直接投资、对外间接投资和对外提供贷款三个方面。 1、对外直接投资。定义：“为取得国外企业经营控制权而产生的生产要素一揽子资源(A Package of Resources)的国际间移动。” 对外直接投资形式主要有下列三种：(1)开办新企业。(2)收购并拥有外国企业的股权达到一定的比例，均属直接投资。(3)保留利润的再投资。 2、对外间接投资(也称对外证券投资)。是指在国外债券市场上购买中长期债券(中长期外国债券和欧洲债券

18、)，或在股票市场上买卖上市的外国企业股票等投资。 3、对外贷款。也是一种对外投资形式，包括发展援助、商业贷款等。,（二）我国对外投资的历史回顾P343,第一阶段(从1979年至1986年):中国企业跨国投资和兴办海外企业起步阶段。我国对外投资始于1979年。投资领域最先是在承包工程、餐馆、金融保险、咨询服务等行业，后来逐步发展到资源开发、生产、交通运输、医疗卫生、旅游等行业。 第二阶段(从1987年至1992年)发展较快阶段。1987年以后，随着我国对外开放的深入，我国先后有许多条件较好、有一定技术基础的大型企业、科技企业、金融保险企业参与国际竞争，在国外进行规模较大的投资，使海外企业的发展出

19、现新的突破。 第三阶段(1993年至1998年)调整发展阶段。由于20世纪90年代初国民经济出现经济过热、投资结构不合理、物价上涨过快等现象，1993年以后，国家决定实行经济结构调整，紧缩银根，跨国投资业务进入清理和整顿时期。90年代后期，在总结经验教训的同时提出发展跨国投资新战略方针。 第四阶段(1999年至今)新的快速发展阶段。从1999年开始，国家推进“走出去”战略。海外投资行为更加趋于合理。高科技企业在对外投资中崭露头角，一批以通信网络、应用软件等高科技产品开发为主的国内高科技企业，通过在中国香港、美国等地设立公司，加快了建立国际营销网络的步伐。,（三）我国从事跨国直接投资的企业类型,

20、与国际上跨国公司类似，我国一些从事跨国直接投资的大型企业集团分为三类：金融类、贸易类和工业类。 金融型跨国企业集团主要以中银集团和中国国际信托投资公司为代表。 贸易型的跨国企业集团主要是以华润集团、光大集团、中国化工进出口公司、中国工矿进出口总公司等专业性外贸公司为代表。 工业型的跨国经营集团主要有中国有色金属总公司、中国石化总公司等行业性巨型工业集团公司和首钢、二汽等巨型工业企业集团为代表,（四）我国对外投资企业的主要特点,一是起步晚，但发展速度快。 二是投资方向以发展中小型项目为主，近年逐步向扩大国家急需的资源开发等大中型重点项目方向发展。 三是投资区域广，由最初重点集中在发展中国家和地区

21、，逐步向北美、西欧以及亚太一些国家和地区，尤其是我国近几年在发达国家的投资活动开展得非常活跃，但以港澳地区为主。 四是投资方式以合资为主(合作伙伴以华侨为多)，占有少数股权，实行有限责任制。 五是进入的方式以新建企业为主，收购当地企业为辅。,二、我国对外投资的必要性与可能性,（一）必要性 我国企业开展对外投资，进行跨国经营是适应世界经济发展大趋势的需要 我国对外投资和进行跨国经营是社会主义市场经济的需要 我国对外投资和进行跨国经营是社会主义市场经济的需要 发展对外投资，有利于扩大利用外资，并增加出口,（二）可能性 1、投资主体优势。我国已经有了一批具备一定实力、有能力在海外进行非贸易投资、参与

22、国际竞争的大型企业，能够成为开展对外投资的投资主体。 2、所有权优势与内部化优势。所有权优势主要是：(1)我国拥有多种相对丰富的地下矿藏资源和动植物资源。(2)我国劳动力成本低，发展对外工程承包和劳务输出具有相对优势。(3)我国的技术在某些方面具有相对优势。(4)较之许多发展中国家，我国拥有相对资金优势。(5)市场营销技术大大提高。 我国企业集团跨国投资的内部化优势是：获取东道国廉价的劳动力；获取发达国家先进的生产和管理技术；向不发达国家传播适用技术和管理知识；通过直接投资占领或维护海外巾场，避开贸易壁垒，节约运输成本，获得稳定而廉价的原材料供给。,3、投资融资机会增多。伴随着科学技术迅速发展

23、而出现的结构转换，即使国际竞争日益激烈，也创造出更多的投资机会，而比较发达的海外融资市场又为筹措资金提供了条件。这些有利的机会和条件可供我国对外投资，进行跨国经营使用。 4、人才优势。在改革开放过程中，我国的一些企业已经培养和锻炼厂一批熟悉国际惯例和市场环境、有能力在海外从事生产、经营和管理的人才。也摸索和积累了一些经验和教训，为我国拓展对外投资事业奠定了基础。 5、资金优势。尽管外汇资金短缺对我国的对外投资有一定的约束。但我国有能力克服外汇资金的不足。,三、我国对外投资的原则和策略,（一）我国对外投资的基本原则 讲求经济效益的原则 短期计划和长期规划相结合的原则 统一对外、平等竞争的原则 平

24、等互利、共同发展的原则,（二）我国对外投资方式的选择 我国对外投资的方式主要包括对外直接投资和对外证券投资。另外，我国的对外经济援助也是一种非严格意义上的对外投资。 我国对外投资方式仍以对外直接投资为主，但应该适当加大对外证券投资的比重，且有意识地促使证券投资向直接投资的转化。因地制宜，选择合适的投资方式，使我国的投资方式多样化。,（三）我国对外直接投资的战略与策略 对外投资战略是指一定时期内指导对外投资全局的总方针和总计划；而对外投资策略则是根据国内外形势的发展变化，为实现一定的战略任务而制定的具体发展步骤及方式。二者相辅相成。 对外投资的主体选择战略 对外投资的部门和行业选择战略 对外投资

25、的区位选择战略 对外投资的技术选择战略 对外投资的资金融通战略,（四）我国大中型企业向跨国企业转变的步骤,一般来说，一个国内企业向跨国公司发展要经历以下几个步骤： (1)从事进出口活动，而且往往是由国内的进出口商代理； (2)当出口额达到相当数量，在国外建立了相当的业务关系后，公司开始直接销售而不借助于代理人，销售方式以设立分店或销售子公司为主； (3)开始出口一些不完整的产品，然后在国外装配后在当地或在第三国销售，同时企业可能出口技术知识和资本，开始走上真正的国际化经营之路； (4)在国外建立生产单位，将公司相当数量的资金、技术、人力等投入海外经营； (5)当一个企业在几个国家的经营活动都大

26、致经历了上述阶段之后，其母公司就会采取统一规划、集中决策和控制、分散经营的办法，使母公司与其散布在各国的附属公司的业务活动成为一个灵活运行的整体。这时，这个包括母子公司在内的大企业就变成一个跨国公司。,我国企业的国际化和跨国公司化阶段,第一阶段为企业集团的培植阶段。 第二阶段为外向型企业集团的发展阶段。 第三阶段为外向型企业集团的国际化经营阶段。 第四阶段为跨国公司的形成阶段。,四、我国对外投资的管理,（一）我国对外投资中存在的主要问题 对外投资具有盲目性 境外企业效益偏差 境外企业利益缺乏风险保障 境外企业缺乏责任约束和监督 对外投资地区、行业结构失调,（二）我国对外投资存在问题的主要原因,

27、境外投资企业缺乏经营自主权 对外投资企业主体地位不明 对境外企业缺乏宏观调控和统一管理 境外企业缺乏高素质人才 缺乏境外投资的完善立法与规定,（三）加强我国对外投资的管理,放松微观经营：1应明确境外企业的“主体”地位。2依法确定对境外投资的优惠和鼓励措施。3放宽对对外投资的不合理限制。 抓紧宏观调控：1应建立专门管理对外投资的机构。2制定我国对外投资的总体战略规划。3严格对外投资的审批制度。4加强对境外国有资产的管理。5应加强对境外企业的外汇管理。 建立我国对外投资的国内保证制度：1采用双边保证为主、单边保证为辅的制度。2建立专门机构统筹审批、担保机构承保的保证人体制。3应放宽被保险人范围。,

28、中国关于外国投资的法规,一、中国的外资立法现状及原则 （一）中国对外资的立法现状 我国自1979年以来，先后颁布了： 中外合资经营企业法及其实施条例 外汇管理暂行条例 对外合作开采海洋石油资源条例 外资企业法 涉外经济合同法 中外合作经营企业法 外商投资企业和外国企业所得税法及其实施细则 在积极完善国内关于外资的立法的同时，我国还同有关国家签订了双边投资保障协定。,（二）中国关于外资立法的基本原则,中国关于外资立法的基本原则： 在经济上坚持自力更生为主，争取外援为辅 在措施上坚持平等互利，确保双方权益 在目标上既讲求微观经济效益，又要促进国民经济的发展 在方式上既要立足国情，又要尽可能借鉴遵循国际惯例,二、我国外资立法的基本内容（见PDF）,我国的外资立法主要体现在中华人民共和国中外合资经营企业法、中华人民共和国外资企业法和中华人民共和国中外合作经营企业法中，其内容主要包括： 外国投资的定义和资本构成 投资范围 出资比例 投资期限 外国投资的审查和批准 外国投资的审查和批准 外资股份的转让 税收及税收优惠 经营管理和劳动雇佣 对外国投资的保护和投资争议的解决,课题作业,1.简述债券收益率水平的影响因素？ P305 2.简述契约型基金与公司型基金的区别 P305 3.简述跨国融资的内涵 P332 4.简述跨国直接投资的两种方式以及各自优缺点 P354,