三章利息与利率.ppt

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1、第三章 利息与利率 第一节 利 息 第二节 利 率 第三节 利率的决定 第四节 利率的风险结构与期限结构 第五节 利率的作用 第一节 利 息 n一、利息的概念 n二、利息实质 第一节 利 息 一、利息的概念（interest） n是借贷关系中贷出方让渡资本使用权而 索要的报酬、补偿。 n理论上，这种补偿应该由机会成本和风 险溢价所组成。 第一节 利 息 二、利息实质 （一）西方古典经济学派的利息理论 n英国古典政治经济学的创始人威廉配第提出 “利息报酬论”认为利息是由于地租存在而 产生的，是因为暂时放弃货币的使用权而获 得的报酬。 n 亚当斯密提出了“利息剩余价值学说” 认为利息代表剩余价值，

2、始终是从利润中派 生出来的。 第一节 利 息 （二）近现代西方学者的利息理论 n1、以英国经济学家西尼尔为代表的“节欲论” 认为，产生利息来源的原始因素不是资本， 而是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在 享受的报酬。 n2、以庞巴唯克为代表的“时差利息论”则认为 ，利息来源于商品在不同时期内由于人们评 价不同而产生的价值差异。人们对“现在货币 ”的评价要高于等量的“未来货币”，两者之间 的差额就是价值时差，利息是对价值时差的 一种补偿。 第一节 利 息 n3、以费雪和马歇尔为代表的新古典学派提出 了“均衡利息论”。认为，利息率是由资本的 供求决定的。即储蓄（资本供给）与投资（ 资本需求）两大因

3、素决定了利率水平。 n4、20世纪30年代，凯恩斯提出了“流动性偏 好论”，认为利息是人们在特定时期内放弃货 币周转流动性的报酬，决定于货币存量的供 求和人们对流动性偏好的强弱。 第一节 利 息 （三）马克思的利息理论 n 利息来源于利润，是剩余价值的转化 形式。它反映了资本对雇佣劳动的剥削 关系。 19781982198719921997 210.6 46 279.8 单位：亿元 我 国 城 乡 居 民 储 蓄 存 款 情 况 2002 87 000 1996年5月1日1999年6月10日利率 变化图示 中国的若干次升息和股票市场的 表现 n调整时间调整内容公布第二交易日沪市表现 n2006

4、.4.28贷款利率上调0.27%开1403.52；收1440.22；涨 1.66% n节后5月8日大涨3.95% n2006.8.19存贷款基准利率上调0.27%开1565.46；收1601.15；涨 0.20% n2007.3.18存贷款基准利率上调0.27%开2864.26；收3014.44；涨 2.87% n2007.5.19一年期存款基准利率上调0.27%一年期定期基准利率上调 0.18%开3902.35；收4072.22；涨1.04% n2007.7.20存贷款基准利率上调0.27%开4091.24；收4213.36；涨 3.81% n2007.8.22一年期存款基准利率上调0.27

5、%一年期定期基准利率上调 0.18%开5070.65；收5107.67；涨1.49% n2007.9.15一年期存款基准利率上调0.27%一年期定期基准利率上调 0.27%开5309.06；收5421.39；涨2.06% n2007.12.21 一年期存款基准利率上调0.27%一年期定期基准利率上调 0.18%开5017.19；收5101.78；涨1.15% 第二节 利 率 一、利率的概念 n 利率是是指借贷期满所形成的利息额 与所贷出的本金额的比率。 第二节 利 率 二、利率的种类 n（一）按利率体系中的地位与作用分为 n1、基准利率（benchmark interest rate ）：指在

6、多种利率并存的条件下起决定作 用的利率。 n现实中，常用：国债利率、再贴现率、再 贷款利率、联邦基金利率等代替之。 n2、非基准利率 第二节 利 率 （二）按是否考虑物价波动分为 n 1、名义利率（nominal interest rate）：指包 含了通货膨胀因素的利率。 n2、实际利率（real interest rate）：指扣除通货 膨胀率因素下的利率，即物价不变从而实际购买 力不变条件下的利率。 n 设名义利率、实际利率和通货膨胀率率分别为r 、i、p,则有： n r=i+p 该式是简化算式 n r=i+p+i*p i=(r-p)/（1+p） 该式为国际 通用计算实际利率的公式 第二

7、节 利 率 （三）按借贷期限内利率是否调整分为 n 1、固定利率（fixed interest rate）：指借 贷期限内不作调整的利率。它对于借贷双方 准确计算成本与收益十分方便。适应于短期 借款。 n2、浮动利率（floating rate）：指借贷期限 内，随市场利率的变化情况而定期进行调整 的利率，多用于长期的借贷及国际金融市场 。 第二节 利 率 (四)按利率形成机制分为 n1、市场利率（market interest rate）市 场机制;即由借贷资本的供求关系直接决定并 由借贷双方自由议定的利率。 n2、官方利率（official interest rate）央 行确定; 由一国

8、货币管理当局或中央银行所 规定的利率。 n3、公定(行业)利率行业协会确定，由银 行公会确定的各会员银行必须执行的利率。 第二节 利 率 （五）按计息期限分为 n 1、年利率（annual interest rate），通常以百分之几 来表示。 n2、月利率（monthly interest rate），=年利率/12，通 常以千分之几来表示。 n3、日利率（daily interest rate），=月利率/30=年利率 /360，通常以万分之几来表示。 n例：我国习惯上将年息、月息、日息都以“厘”作单位， 但实际含义却不同，若年息6厘，月息4厘，日息2厘， 则分别是指年息6%，月息0.4%

9、,日息0.02% n 分是厘的10倍，3分息指月息3% 第二节 利 率 三、单利和复利 （一）单利法 n是指在计算利息额时，只按本金计算利 息，而不将利息额加入本金进行重复计 算的方法。 n公式:C=P*r*n S=P+C=P(1+r*n) nS：本利和；P：本金；C：利息；n： 期限 第二节 利 率 (二)复利法 n是单利法的对称，是指将利息额计入本 金，重新计算利息的方法。 n公式:S=P*(1+r)n C=S-P n(1+r)n称为复利系数。 n复利是更能反映利息的本质特征，较好 地反映了资金的时间价值，一般适于长 期借贷。 第二节 利 率 四、现值与终值 n任何一笔货币金额都可根据利率

10、计算出在未来的某一时 点上将会是多少金额。这个未来的金额就是终值，即本 利和，而最初的本金即现值。 n单利现值公式：P=S/(1+ n r) n复利现值公式：P=S/(1+r)n n连续复利现值公式：P=S/(1+r/m)nm nS：终值，P：现值，r：利息率，n：借贷期限。 n一次支付现值系数 =1/(1+r)n n用现值推导终值的过程叫复利过程，用终值换算现值的 过程称折现过程。应用于投资项目的比较、年金的支付 方式、银行贴现票据等。 第三节 利率的决定 一、马克思的利率决定 n通常,0 r F. n具体定位取决于:1.借贷资本供求状况 ;2.传统习惯;3.法律规定等因素 第三节 利率的决

11、定 二、古典利率理论 n 古典利率理论是传统的利率决定理论 n代表人物：亚当斯密，西尼尔、庞巴唯克、 费雪和马歇尔等 （一）基本内容 n该理论认为:在利率决定中,实际因素起根本 作用,即利率取决于实物市场上的投资与储蓄 生产率、节约。生产率用边际投资倾向 表示，节约用边际储蓄倾向表示。储蓄是利 率的递增函数，投资是利率的递减函数。 第三节 利率的决定 （二）主要特点： n 是一种局部的均衡理论。 n 利率与货币因素无关，因而货币政 策无效。 第三节 利率的决定 三、凯恩斯的利率决定论 n（一）主要观点 n1、凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古典利 率理论将储蓄与投资看作是两个对立的因素，并 由

12、这两个因素相互作用而决定利率的观点是错误 的。他认为，储蓄主要取决于收入，而收入又取 决于投资，所以，储蓄与投资是两个相互依赖的 变量。储蓄与投资两者之间只要有一个变量发生 变动，收入必定会发生变动。 n2、货币因素在利率决定中起根本作用，利率决 定于货币供求量，而货币需求量又基本上取决于 人们的流动性偏好。 第三节 利率的决定 （二）特点 n1、凯恩斯的利率理论是一种货币市场均衡理 论。利率是一种纯粹的货币现象，只与流动 性偏好等货币性因素有关，与“时间偏好”、 资本边际生产率等因素无关。 n 2、货币可以影响实际经济活动水平，货币 供求的变化引起利率的变动，再由利率的变 动改变投资支出，从

13、而改变经济发展总量。 n 如果货币供给曲线与货币需求曲线的平坦 部分相交，则利率不受任何影响。此时，货 币的需求变得无限大，这就是“流动性陷阱” 第三节 利率的决定 四、可贷资金论 n罗伯逊（英）、俄林（瑞典）提出了“可贷资 金论”。 （一）基本观点： n利率取决于可贷资金供求。而可贷资金供给 是由当前的储蓄和实际货币供给量变动所构 成；可贷资金需求则由当前的投资需求和货 币的储藏需求所构成。当可贷资金供求相等 时形成的利率就是均衡利率。 第三节 利率的决定 （二）公式： SL=S+MS n DL=I+MD n SL = DL n则有re nSL ：借贷资金的供给， DL：借贷资金 的需求，M

14、S为该时期货币供应的改 变量，MD为该时期货币需求的改变 量 第三节 利率的决定 n（三）特点： n1、同时考虑了凯恩斯的货币因素和古典学派 的实质因素 n2、商品市场均衡的决定因素是I和S，货币市 场均衡的决定因素是MS和MD。可贷资 金的均衡利率并不能保证商品市场和货币市 场同时达到均衡。 n3、可贷资金论从流量的角度分析借贷资金的 供求和利率的决定，可以直接用于金融市场 的利率分析。 第三节 利率的决定 五、IS-LM模型 n新古典学派的可贷资金理论后来由希克 斯和汉森改造成著名的IS-LM模型。 n该模型充分考虑收入在利率决定中的作 用，全面均衡论述了利率决定机制。 第三节 利率的决定

15、 n 1整个社会经济活动可分为两个领域： n实际领域（实物市场）主要研究：I、S n货币领域（货币或金融市场）主要研究 ：L、M n 2均衡条件 I=S L=M n3投资是利率的减函数，即I(i)；储蓄是利 率和收入的增函数，即S(i，Y)；货币需求函 数为L=L1+l2 n 4利率由IS-LM曲线交点决定。 r S,I s SII r0 r1 r2 r M M1M2 r1 r2 s S+MS I I+MD r0 r1 西方经济学中的利率决定理论 古典学派利率理论 凯恩斯流动陷阱理论 可贷资金理论 第三节 利率的决定 n六、影响利率的因素 n上述为利率水平决定的根本性因素。然而影响利 率波动的

16、因素众多，特别重要的有： （一）风险因素 n对风险的补偿，即利率的风险溢价，可分解为： n通货膨胀风险； n违约风险； n流动性风险； n偿还期风险（通常期限越长，风险越大）； n政策性风险。诸如：货币政策引起的利率调整； 财政政策方面对利息税的调整等。 第三节 利率的决定 （二）利率管制 n利率管制的基本特征是：政府有关部门 直接制定利率或波动界限。 第四节 利率的风险结构与期限结构 一、债券的收益率 （一）到期收益率 n债券通常具有票面利率，但债券的票面利率 和实际收益率往往不一致。通常，收益率是 指年收益率。 n计算债券持有期的收益率有复利和单利两种 方式。到期收益率是用复利方法计算从买

17、入 债券开始至债券偿还这段时间的收益率。 第四节 利率的风险结构与期限结构 n例：一张期限为10年，面值为1000元、票面利率为4% 的息票债券的市场价格为922.8元，则该债券的到期收 益率为 n922.8=40/（1+i）1+40/（1+i）2+40/（1+i） 10+1000/（1+i）10 ni =5% n公式：pm=c/(1+y)+ c/(1+y)2+ c/(1+y)n+ p/(1+y)n n pm:债券的市场价格，p:面值，c：利息，y：到期收益 率，n:债券期限 n结论：债券价格与到期收益率反向相关。当到期收益率 上升时，由到期收益率计量的利率上升，意味着债券价 格必然下降。 第

18、四节 利率的风险结构与期限结构 （二）当期收益率。当期收益率完全是根 据利息率（票面收益率）和债券的市场 价格计算的。 n在利率市场化的国家，到期收益率是最 精确的利率指标，由于到期收益率计算 较复杂，在债券市场上常使用精确度略 差的指标直接收益率（当期收益率 ） 第四节 利率的风险结构与期限结构 n例：某种债券面值100元，还有一年到期， 该债券的票面利率为5%，市场价格为95元， 则该债券 n当期收益率y=（100*5%）/95=5.54% n到期收益率95=105/(1+ y) y=10.5% n到期收益率高于当期收益率的原因在于考虑 了债券的资本利得。 n公式：y=c/pm npm:债

19、券的市场价格,c：利息，y：当期收益 率 第四节 利率的风险结构与期限结构 （三）即期收益率，是用单利方法计算的在债券持 有期间的收益率。 n例：一张期限为10年，面值为1000元、票面利 率为4%的息票债券的市场价格为922.8元，则该 债券的 n即期收益率y=(1000-922.8)/10+40/ 922.8=5.17% n公式：y=(p1-p0)/n+c/ pm np0, p1:债券的期初价格（买入价格）和期末价 格（卖出价格） nn:债券的持有期限，c：利息 第四节 利率的风险结构与期限结构 二、利率的风险结构 n相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同 利率，被称为利率的风险结构。

20、（一）偿还风险 n偿还风险是指由于债券发行者或借款者的收入 状况改变等使其不能按期偿还本息的不确定性 。 n偿还风险低的债券（贷款）利率低，偿还风险 高的债券（贷款）利率高。 n债券（贷款）利率与无风险证券利率之差称为 风险溢价。无风险证券如国库券、国债、大银 行存单等。 第四节 利率的风险结构与期限结构 （二）流动性风险 n流动性风险是指因资产不能及时兑现而 可能遭受的损失，也就是指证券出售的 交易成本的高低。 第四节 利率的风险结构与期限结构 （三）税收风险 n一般的，地方政府债券的偿还风险比中央政 府债券要高，并且地方政府债券的流动性也 较差，但地方政府债券的利率却是低的。 n原因在于二

21、者的税收待遇不同。地方政府债 券的利息一般是免缴所得税的。不同的税收 待遇，不同的收入所得，税收风险就会产生 。 第四节 利率的风险结构与期限结构 三、利率的期限结构 n利率的期限结构反映了债券的到期期限 与债券收益率之间的关系。由各种不同 期限债券的到期收益率所构成的曲线称 为到期收益率曲线。 n收益率曲线： 是对利率期限结构的图 形描述。 第四节 利率的风险结构与期限结构 n收益率曲线具有三种基本形状。 n1、向上倾斜型(递增型) n2、向下倾斜型(递减型) n3、水平型 n4、驼峰型 第四节 利率的风险结构与期限结构 n对收益率曲线有不同的理论解释： n（一）预期理论 n（二）风险溢价理

22、论 n（三）市场分割理论 第五节 利率的作用 一、利率对货币流通的影响 n一般情况下，货币供给与利率成正比，货币需求 与利率成反比。利率从两个方面影响货币流通： 一是影响储蓄者对货币的供给，二是影响筹资者 对货币的需求。 n对投资者来说，存款利率提高，会刺激他们供给 货币的动机，使部分流通性货币转化为储蓄性货 币；反之则相反。 n对筹资者来说，贷款利率增加，会抑制他们货币 需求动机，促使现实购买力缩减；反之则相反。 第五节 利率的作用 二、利率对消费和储蓄的影响 n利率直接影响个人收入在消费和储蓄之间的 分配。 n在收入一定的情况下，利率提高促使人们减 少当前消费，增加储蓄；利率降低，则促使

23、人们增加当前消费，降低储蓄。 n储蓄是利率的递增函数，消费是利率的递减 函数。 第五节 利率的作用 三、利率对物价的影响 n利率是借贷资金的价格，利息作为借贷 资金的成本，也是商品价格的组成部分 。利率提高，商品价格也会相应提高； 反之就会下降。 第五节 利率的作用 四、利率对投资的影响 n就实物投资而言，利率提高，意味着筹资成本 增加，投资后的相对获利减少，这会抑制投资 ；反之，利率降低会减少投资的利息负担，会 刺激投资的增加。 n利率对证券投资的影响主要是调节银行储蓄与 有价证券的结构，以及对不同有价证券的选择 。利率降低，使证券投资变得有利可图，证券 投资需求增加，证券价格上涨；利率提高

24、，证 券投资吸引力减弱，证券投资需求减少，证券 价格下跌。因此，一般来说，银行利率与有价 证券价格成反比。 第五节 利率的作用 五、利率对国际收支的影响 n对资本可自由流动的国家来说，一国提高利率 ，产生国际间利差（本国利率高于外国利率） ，会促使外国资本流入，可改善该国国际收支 逆差或加大国际收支顺差；降低利率，产生国 际间利差（本国利率低于外国利率），会促使 本国资本外流，改善国际收支顺差或加剧国际 收支逆差。 n但是，提高（降低）利率产生的资本流入（流 出）会带来国内基础货币投放增加（减少）， 货币供应量上升（下降）的效应，这会减弱提 高（降低）利率紧缩银根（扩张信用）的效果 。 本章回

25、顾 n本章重点 n利率的种类 n利率的计息方法 n利率决定理论 n本章难点 n利率决定理论 n利率期限结构 本章关键词 n利息 n利率 n名义利率 n实际利率 n基准利率 n市场利率 n公定利率 n单利法 n复利法 n现值 n终值 n利率的风险结构 n利率的期限结构 本章复习思考题 n1、从理论上说，利率的水平是怎样决定的？ 主要有哪些论点？ n2、目前在我国的利率体系中，哪些属于市场 利率？哪些属于官定利率？ n3、票面利率、收益率、到期收益率的异同何 在？ n4、管制利率的弊端主要有哪些？我国目前正 在对利率实行市场化改革，你是否了解这一 改革的主要内容及步骤？你对推进这一改革 的必要性是如何认识的？