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1、,申银万国证券研究所 李念 2007.12,寻找合理估值下的高成长品种 中期投资策略探讨,2,投资风格选择的策略,投资风格回顾 三季度以来由蓝筹股推动的上涨行情在10月份达到极致，结构性的巨大反差使权重股成为唯一有效的获利途径，风格投资的重要性得到凸现。,3,投资风格选择的策略,投资风格分析 1、投资者结构是风格转换的基础，资金是风格转换的内在动力。投资者结构的对比是通过企业和居民的资产配置来实现的。 当资金充裕时，企业和居民的风险溢价将下降，从而趋向于选择追求绝对收益的投资风格；反之，当资金紧张时，企业和居民的风险溢价将上升，从而趋向于选择追求相对收益的投资风格。 前期市场资金面紧张（信贷、
2、QDII、供给、需求），08年一季度资金面有望比当前宽松。 2、估值差异是风格转换的前提 部分中小盘股已具备估值优势。,4,投资风格选择的策略,投资风格如何选择 投资风格将有单一转向均衡，投资具备估值优势的中小盘股将产生一定的超额收益。但从投资者结构、资金面状况、总体估值水平比较来看，中小盘股表现全面超越蓝筹权重股的时机还不成熟。,5,行业选择的策略,分析 1、日本、中国台湾牛市的启示：外贸顺差增长、本币对外升值和对内贬值的经济背景，随着本币不断升值和通胀，提升了消费服务性行业的投资价值，市场投资热点向内需型消费服务转移。 2、2008年中国经济增长消费开始明显加速 3、上游原材料价格涨幅缩小
3、，对中下游利润积压空间收窄，通胀延续进一步利好下游行业 4、美国经济走弱可能使中国出口增速下降 5、行业轮换的视角,6,行业选择的策略,结论 1、看好中下游行业 2、看好内需消费服务行业 3、关注受益于内需增长的银行、房地产 4、关注受益于消费增长的消费品生产和零售 5、关注下游的技术通讯和医药 6、从行业轮换的视角可关注景气复苏的电子元器件、医药、电力 7、关注行业增长空间巨大的可再生能源,7,投资主题选择的策略,值得关注的投资主题 1、人民币升值 人民币进一步升值从三方面利好中国股票：使中国资产的权益风险溢价水平下降；在换算成美元/港元时帐面价值和名义盈利水平提升，降低市净率和市盈率； 面
4、对国内销售的进口型企业和有外币债务的企业获益。 2、内需 3、央企整合、资产注入,8,个股选择的策略,GARP策略（Growth At a Reasonable Price) 在看好的行业和投资主题下，以合理甚至低估的价格买进未来具备较高成长性的个股。 寻找2008年市盈率在30倍以下、2008年业绩增长在30%以上、近期调整充分的个股品种。,9,个股选择的策略,值得关注的个股 银行：工商银行（07-09年EPS 0.25元、0.37元、0.49元）、兴业银行、交通银行、招商银行、 中国银行、建设银行 房地产：万科、华侨城、保利地产、中华企业、珠江实业 商业零售：百联股份、友谊 白酒：贵州茅台、泸州老窖、张裕、五粮液 医药：恒瑞医药、康缘药业、三精制药、双鹤药业、 江中药业 航运：南京水运（07-09年EPS 0.35元、0.73元、1.09元） 电子元器件：长电科技（07-09年EPS 0.40元、0.69元、1.05元）,10,个股选择的策略,值得关注的个股 风电设备：东方电气、鑫茂科技、长城电工 汽车：长安汽车、上海汽车、一汽轿车、一汽夏利 煤炭：中国神华 电力：国电电力、漳泽电力 钢铁：宝钢股份、鞍钢股份 装备制造：中国船舶 化工：华鲁恒升、烟台万华 造纸：博汇纸业、太阳纸业 航空：中国国航 通讯：中兴通讯,11,谢谢 欢迎交流,李念 63295888-341 ,