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1、石 磊 （021）54905345,构筑经济建设的“基石” -建筑施工&无机非金属制品行业的“隐形冠军”,2,内容提要,一、建筑施工&非金属矿物制品业的“隐形冠军” 二、高速增长的公共装饰行业孕育龙头企业-展翅腾飞的金螳螂 三、我国轨道交通的跨越式发展-建设与自主创新的先锋隧道股份 四、中国制造，装备全球-水泥生产线的缔造者中材国际 五、专业汽车玻璃供应商的典范-迈向国际市场的福耀玻璃 六、借全球产业转移东风，蕴玻纤产业巨头-领军亚洲的中国玻纤 七、诸侯割据，龙头当道-区域水泥市场的“隐形冠军”,3,专业化、垄断性、全球化造就建筑建材行业的“隐形冠军”,相关公司,专业化施工使得部分公司具备了
2、市场垄断性；施工技术的领先以及不断进步缩小了公司与世界先进水平的差距，开拓国际市场成为可能；产业的高成长性是公司业务量不断提升的主要动因,4,相关公司,我国制造业的优势在于成本，具有全球化视野的公司会依靠成本优势做大成为全球市场的领先者；技术领先与创新能力是衡量企业持续生命力的重要标准；细分行业龙头是公司在其业务领域具备国内市场份额和控制力的关键，因为从全球范围来看我国是相关产业需求增长最快的市场之一,5,高速增长的公共装饰行业孕育龙头企业-展翅腾飞的金螳螂,1、2004年我国建筑装饰业总产值首次突破1000亿元 2、九五和十五期间我国建筑装饰业总产值复合增长率分别为27.92%和23.63%
3、,CARG：10% 2005-2010,据中国建筑装饰协会统计预测，2005-2010年我国建筑装饰市场容量达到17769亿元，其中，公共建筑装饰容量7441亿元，复合增长率10%左右,建筑装饰业的市场除了新建建筑的装修装饰市场外，对既有建筑的翻新改造使得建筑装修装饰市场容量持续扩大,6,我国星级酒店数量及比例,上海市四、五星级酒店数量,城市化进程加速、居民消费的升级、国际业务的发展拉动了酒店旅游、餐饮、医疗、体育场馆等公共设施的需求，从而带动我国公共建筑装饰装修业持续的高增长,7,业务比重,高端客户的比例增加使公司项目平均合同额增加,金螳螂主营公共建筑市场的装饰装修业务，公司主要定位在高端市
4、场，连续4年获得我国建筑装饰百强企业第一名 考虑到建筑装饰行业新的发展趋势，公司利用募集资金项目扩大木制品、石材和幕墙的产能来提升承接工程的能力，为公司业绩的持续高增长奠定了坚实的基础,8,9,我国轨道交通的跨越式发展-建设与自主创新的先锋隧道股份,轨道交通运量比例,公共汽车、电车运量比例,与发达国家城市相比，我国城市轨道交通还处于起步阶段,10,轨道交通建设规划： 到2010年，建成11条轨道线，通车里程达到400公里(到2012年，建成13条轨道线，通车里程达到500公里)，形成“四纵三横”的城市轨道交通网。远景目标：至2050年，上海市建设4条市域快速线(线)，8条市区地铁线(线)，5条
5、市区轻轨线(L线)，共17条轨道交通线，总长约810公里。,上海,11,“十一五”期间，上海重点建设的越江工程项目有：建成上中路中环越江隧道、军工路中环越江隧道、西藏路越江隧道、长江路越江隧道、龙耀路越江隧道、人民路越江隧道、新建路越江隧道，建设打浦路越江隧道复线。到2010年，上海市黄浦江越江通道达到17处，车道总数达到94条。,12,隧道股份投资要点： 1、公司是我国软土隧道事业的开拓者，承建了上海黄浦江大部分越江隧道和50%以上的地铁区间隧道； 2、公司具有自主知识产权的盾构制造业务成为未来增长的亮点，由于价格优势突出，公司计划2008年盾构产品打入东南亚市场，2010年市场占有率达到3
6、0%； 3、目前公司运营管理大连路隧道、宁波常洪路隧道和嘉浏高速公路，参股沪嘉高速公路，随着投资业务的扩大，投资收益保持稳定增长,13,中国制造，装备全球-水泥生产线的缔造者中材国际,预计2010年前世界水泥工业迎来新一轮建设高潮,其余各国：新增水泥产能约700万吨，投资7亿美元,目前，全球新近投产和在建生产线（含技改、扩建）127条，熟料产能约14400万吨/年，预计2010年底，全球新增水泥产能9000-13000万吨，总投资130亿美元（中国除外）,14,过去的两年中，中东和亚洲水泥市场容量迅速扩大,2005年，我国水泥消费达到全球消费量的45%以上，全球其他地区水泥消费也保持了5%左右
7、的增长,FL.Smidth公司水泥业务收入和承接工程量表明全球水泥工业处于新一轮建设高潮,过去十几年中，我国一直是全球水泥消费最旺盛的国家，同时也是水泥生产线投资最大的国家；过去两年中，中东地区、东南亚地区和非洲地区经济增长拉动的基建带动了这些地区水泥生产线的建设，欧美发达国家部分生产线的技改扩建也拉动了全球水泥工业市场容量的增长,15,市场份额,2005年全球（中国除外），水泥工程市场容量约7500万吨/年，中材国际市场份额20%,16,专业汽车玻璃供应商的典范-迈向国际市场的福耀玻璃,全球汽车玻璃产能相对集中，Asahi、NSG（2006年收购Pilkington）、Saint-Gobai
8、n和PPG集中了全球60%的平板玻璃产能以及75%左右的汽车玻璃产能。预计2006年全球汽车玻璃需求达到104亿美元左右，福耀玻璃市场占有率在4.5%-5%左右，排名第6左右。,17,过去五年中，全球汽车产量在发展中国家的拉动下保持了3%左右的增长，我国汽车产量则保持了15%以上的增长。Pilkington预计至2010年发展中国家汽车的增量在1500万辆，发达国家在300万辆。另据预测，2011年全球汽车玻璃需求将达到126亿美元，2006-2011年全球汽车玻璃需求复合增长率达到4%左右。,18,目前福耀玻璃全国汽车玻璃市场占有率达到50%，公司在国内主要汽车生产基地投资建设了汽车玻璃生产
9、线，预计新线投产后汽车玻璃产能扩张60%。,19,随着技术研发实力的提高，福耀玻璃出口业务成为增长的亮点，公司从国内汽车玻璃龙头企业向全球汽车玻璃巨头迈进,20,借全球产业转移东风，蕴玻纤产业巨头-领军亚洲的中国玻纤,我国人均玻纤年消费量只有0.28公斤，消费领域也相对较小，与发达国家和地区相比，我国玻璃纤维及制品的发展空间很大,21,世界玻纤产业的转移以及我国玻纤应用领域的扩展使得玻纤产量持续高增长,2000-2005年间，国内玻纤产量年均复合增长率高达35%，出口量年复合增长率高达48%；2005年，我国玻纤产量95万吨，利润19.5亿元，池窑拉丝工艺比重69.47%,据中国玻璃纤维工业协
10、会预计，“十一五”末中国玻纤产销量将达到160万吨，五年复合平均增长率为11。如果考虑落后产能的淘汰和对国外产能的替代，实际年增长率可能在15%-20,2010年末，预计我国池窑拉丝比率90，实现出口金额20亿美元（年增20%计），销售收入360亿元,22,随着产能的扩张，巨石集团将逐步成长为全球玻纤巨人,14万吨,06.3公司10万吨/年无碱玻纤线投产,07.8公司12万吨/年无碱玻纤线投产,24万吨,36万吨,2005,2007,巨石集团是我国玻纤行业产能最大的企业，产能比重近25%；2006年公司充分利用国际玻纤产业转移的机会，三大生产基地均进行了扩产；2007年全球产能最大的12万吨/
11、年无碱池窑玻璃纤维生产线投产，证明了公司强大的技术实力,2006,23,中国玻纤产品以出口为主,巨石集团是中国玻纤收入的主要来源,24,诸侯割据，龙头当道-区域水泥市场的“隐形冠军”,东北,华北,华东,华中,江西水泥,水泥产品的销售具有地域性限制，地区并购与“占山为王”造就了“诸侯割据，龙头当道”的行业局面,台湾水泥,25,经过区域内的并购整合以及2004-2005年行业新一轮产能扩张后，各区域市场产生了具有一定控制力的龙头企业。2005年末，我国水泥产量达到10.64亿吨，新型干法水泥熟料生产线615条，熟料年产能4.32亿吨，新型干法水泥比重达到45%，但前十家企业的市场占有率只有13.3
12、%，与发达国家成熟水泥市场的集中度差异明显。,26,我国水泥行业发展趋势分析：1、并购重组提升集中度,我们认为，由于我国水泥行业的集中度很低，导致价格竞争激烈，水泥企业的盈利状况较差，通过市场化的并购重组提高产业的集中度成为行业发展的一个重要方向。寡头垄断形成后，我国水泥行业才走向成熟,27,我国水泥行业发展趋势分析：2、循环经济深入水泥生产,2006年我国水泥行业底部回升，但区域性差别较大 矿山和土地资源、资金压力将成为水泥企业扩产的瓶颈，大水泥企业集团在调控中提高产能集中度 预计2006年底我国人均累计水泥消费量达到10.1亿吨，距离20-22吨的高峰值仍有较大差距，经济发达的沿海地区将率先达到高峰值，并率先步入成熟阶段 水泥行业的投资主线主要把握区域龙头和并购重组的主线，海螺水泥、华新水泥和冀东水泥在行业上升周期中的业绩爆发力值得期待；天山股份、四川双马和太行水泥未来的资产注入值得关注；另外，祁连山、亚泰集团具有突出的区域竞争优势，并购重组前景并不明朗；同力集团借壳st春都上市将形成中原地区的水泥霸主,28,引领专业投资 研究创造价值,石 磊 （021）54905345,