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1、,在政策变革中寻找机会 2008年股市发展环境展望,李慧勇 2007.12.8,,申万研究,2,1. 总体环境仍然有利 2. 提防六大风险 3. 关注政策带来的机会,主要内容,3,1.1 经济仍是高增长,资料来源：相关部委，申万研究,2007-2008年主要经济指标预测,4,1.2 流动性依然过剩,资料来源：申银万国证券研究所。实箭头代表外汇刘向，虚箭头代表人民币流向。,流动性创造机制示意,顺差规模继续扩大，货币继续被动投放,5,1.3 政策改善业绩,企业所得税：税率从33降低到25，企业净利润增加12。 增值税改革：允许企业抵扣外购固定资产所含的进项税额，将减轻企业的税收负担，降低企业设备投
2、资的成本，改善企业盈利,各行业上市公司平均所得税负担率,资料来源：天相投资分析系统，申万研究。,6,1. 总体环境仍然有利 2. 提防三大风险 3. 关注政策带来的机会,主要内容,7,2.1 世界经济减速风险,美国日本欧元区经济领先指标变化,资料来源：Bloomberg,8,2.2 调控力度加大风险,信贷增速持续提高,资料来源：CEIC，申万研究,投资增长居高不下,顺差规模迭创新高,房价越控越涨,2007年调控效果非常不理想,9,2.2 调控力度加大风险,调控基调：从“一防”转向“两防” 货币政策：从“稳健”转向“从紧” 升息：100个基点 升值：8 回收流动性：准备金率上调到15以上 直接的
3、信贷控制：逐季总量控制 财政政策：出口税收政策进一步调整,10,2.2.1 利率上调100个基点的概率很大,资料来源：CEIC，申万研究,一年期名义和实际存款利率走势,11,2.2.2 升值速度进一步加快,资料来源：CEIC，申万研究,人民币对美元汇率及升值幅度,12,2.2 调控力度加大风险,调控基调：从“一防”转向“两防” 货币政策：从“稳健”转向“从紧” 升息：100个基点 升值：8 回收流动性：准备金率上调到15以上 直接的信贷控制：逐季总量控制 财政政策：出口税收政策进一步调整,13,2.3 业绩大幅回落风险,1998年以来工业企业利润增长率和出口增长率变动高度相关,资料来源：CEI
4、C，申万研究,14,2.3 业绩大幅回落风险,要素价格改革、劳动力成本提升对企业利润增长非常不利,资料来源：CEIC，申万研究,15,2.3 业绩大幅回落风险,资料来源：CEIC，申万研究。2007年、2008年为预测数,工业企业利润增长率大幅度回落的风险增加,16,1. 总体环境仍然有利 2. 提防六大风险 3. 关注政策带来的机会,主要内容,。,17,3 关注政策带来的机会,消费：食品饮料、医药、轿车、家电 环保 新能源,社会消费品零售总额名义和实际增长率,资料来源：CEIC，申万研究,18,3 关注政策带来的机会,装备制造 航空、造纸等行业 服务业:银行、保险、旅游、零售、公用事业,不同
5、时期日本制造业和非制造业主营业务利润率对比,资料来源：CEIC，申万研究,19,信息披露 分析师承诺 李慧勇：经济。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 。,20,法律声明,本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可
6、靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司http:/网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投
7、资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。,21,上海申银万国证券研究所有限公司 李慧勇 ,