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1、 投机者的扑克操盘18年手记它记录了一段经历；它梳理了一套交易系统；它是作者过去失败、成功的总结。如果说交易直指人性，那这本书直面交易，也就直面了人性。作者在讲他自己的股市，故事有点跌宕，充满了欲望与抗争某此盈利的喜悦是更大亏损的伏笔，而坚守正确又需要担负怎样的痛苦与忍耐。与一般投资书迥异的是：书中很少有图表的堆砌，很少谈什么必胜的秘籍，而是把自己作为一个普通者。一个人的故事或许片面，但作者并不渴望教你怎么做，而只是告诉你：他做了什么，做错了哪些，又做对了哪些。他18年的经历够长，几历熊牛，避免了短视。他投资阅历够丰富，契合历史的融通，也能够让他纵横捭阖。阅读本书如饮美酒，醍醐灌顶之外，还有着
2、沉沉的、独特的美味。168推荐序一 我思故我在5推荐序二 站在哪里看“江湖”7前言8660元的老城隍庙8333倍的奇迹8上篇 一个人的修炼11第1章 Chapter1 市场是一种情绪11大众总是错误的11股票市场零和吗12价值必胜吗14网易的1美元到70美元：投资股票投机做17ST海虹和它的23个板：投机股票投资做18盘面就是老虎机19截线运动22快乐的平衡25弹性26第2章 Chapter2 多空密码29市场的真相29多空如开关29水温的启示30资金的虎狼之师32第3章 Chapter3 人生的一本大账34翻倍多少次，破产都只需要一次34生于梦想，死于幻想34十年投机史：天堂与地狱38“人”
3、是最大的风险源41没有目标的人就会陷入贪婪43目标就是生产力45第4章 Chapter4 交易之门47给客户的信47盘前十问50什么时候更容易上涨52统一时间55离场把握56突发事件应急预案59伙伴：第三方风控60风控（原则和策略）62交易之门：操作申请书64第5章 Chapter5 投机者的扑克66赌性的由来66战胜赌场67长期资本之殇69梭哈71市场通缉令74心中的小白兔：盈利的错误85STOP!截断亏损87要跑，要赶快跑89第6章 Chapter6 天底下最好玩的游戏91站着看盘，别坐下91对冲92套利：淘金游戏952008年的黄金机会99头寸管理102用曲线管理资金1051 500元能
4、做什么106探索的乐趣，进步的喜悦110下篇 功夫自在盘外112第7章 Chapter7 利弗莫尔之死112天才陨落112利弗莫尔的启示113道德与理想115第8章 Chapter8 投机的证据117伦敦铜话117黄金历史铜122投机的证据125信息的实质：熵126货币与财富129第9章 Chapter9 大师的假说131猜谜经济学132金融炼金术134大师的假说：在历史的迷雾前136交易中的神迹：祷告的力量137第10章 Chapterl0 终极战士的秘密140情绪的信号140自我判定144枯坐三年的勇气146战士的修炼149交易七宗罪151第11章 Chapter11 杀人游戏这种游戏15
5、5乌合之众，相机而行155杀人游戏157后记 推到完美161趋势就曾被推倒161心灵交易也不例外161摒弃完美162致谢163编辑要求我写一段自我介绍，其中要有足够的闪光点，以能吸引读者的购买欲，这是通行的规则，小鱼理解。不过如果多年的市场沉浮仍然没有教会我懂得自我的渺小，那么这个“我”是仍欠修理的。金融市场的时问够长，小鱼当然可以罗列出一些头衔、光环、成绩，但勋章的光芒就是用来晃入眼目的吗？小鱼困惑。我只是个凡者，缺乏关系，没有背景，也许有不少的人际关系，不过这些关系更多是用来一起嬉笑、开心，而不是显摆。凡者就不能写出本好书，不能写出些大家想说、想听的话?不！这是个网络的时代，是个话语权更被
6、普遍授予的时代，是学会大声说以及有选择听的时代是不是好书的重点应该只在于：你的故事是否生动，你的目光是否犀利，你的见解是否独到，你的用心是否真诚大众自会考量你。而凡者的文字也许更能够得到大众凡者的回应，因为他正站在凡者的立场，以凡者的思想说着凡者的心意。所以我更愿意以这样一种方式开始本书作者的介绍：扁虫鱼，本名赵毅，一个有身份证的人。一直在金融市场的最前沿搏杀92股票认购证开始，历经18年牛熊转换。抄过大底99年B股买过4分6厘的股票；逃过大顶，2008年世界金融危机11 000点抛空美国道指期货听过、看过、经历过无数市场中精彩的故事，又曾被市场践踏得体无完肤。也许跳出这些纷纷扰扰，才能用一句
7、话最后归纳下这个人：他在生活中学习投机，又从投机中感悟生活。推荐序一 我思故我在对一个成天拼杀在交易一线，视交易成败为人生成败的人来说，唯一让我们高度关注的事情就是基金的操作业绩。我常常和团队的助手们开玩笑说，一年200多个交易日，我们每天都在考试，决定我们每一个人命运的除了业绩还是业绩，其他外在的一切，包括别人的评价、江湖地位等都是虚的。期货交易是一个孤独的游戏，需要参与者全身心地投入。这里没有平庸、折中者的生存空间，不成为赢家，你就必然被市场淘汰。在这样严峻的市场环境中，任何一个职业交易员都必须全力以赴、心无旁骛地关注交易链条中的每一个环节，避免出现原则性的问题。所以，我选择了一个相对封闭
8、、离喧嚣闹市比较远的地方作为我们团队研究、思考、交易的场所，希望借此营造一个思维严谨、心态平和、行动理性的交易氛围。人在江湖，身不由己。为这本书写序纯属凑巧，我和本书的编辑是老朋友，因为欠她人情，曾答应过为她出的书写个序。收到出版社寄给我的样书，我漫不经心地翻了一下，颇感惊诧，又从头到尾仔仔细细地看了一遍，不禁深深地折服于作者对交易理解的广度、深度和历史意识。我和作者并不相识，然而，对一个孤寂的交易心灵而言，看到这样的书稿，就像黑夜中一个独自赶路的行者，遇到一个同样匆匆行走的同道，那种结伴而行带来的温暖和安全感，有一种彼此心有灵犀的惺惺相惜。成功交易并没有捷径、秘诀和圣杯，而是一个漫长的积淀、
9、升华，从量变到质变的演化过程。我非常认同投资名著通向财务自由之路和走进我的交易室的观点，即成功交易的要素可以归纳为三个方面：交易技术、资金风险管理以及投机者的心理和人生态度。我自己在十年一梦中谈到的三次思想、心理上的突破和超越，其实也就是对这三点由浅入深的认识和领悟过程。交易技术是投机者登堂人室的基础，我把它理解为找到一套有优势、有胜算的战胜市场的买卖方法。资金风险管理是投机者在市场中生存和成功的保障。如果说期货交易既是一门战胜市场的赢的艺术，更是一门在判断失误、深陷困境中机智的输的艺术，那么这一切的内核就是聪明的资金管理策略。交易技术和资金管理策略尽管有很大的灵活性、艺术性，但毕竟还有相对的
10、客观性和规律性，只要投机者认真学习和思考，在实战中逐渐积累经验，要了解、掌握其规律并不困难。但是，知是一回事，行又是另一回事。期货交易是一个立竿见影的盈亏游戏，投机者在巨大的心理和精神压力下，要理性地做出合理的技术动作，客观地看待投机结果的输输赢赢，并不是一件容易的事情。所以，我很认同这样的说法：期货交易的技术和知识，也许学一两年时间可能就够了，但是，投机者要培养一个稳定、良好的心态，在修养和境界上达到高瞻远瞩、超凡脱俗，即使花上十年工夫，也不算多。当然，十年磨一剑毕竟成本太大！如果有高手能够结合实战案例谈谈心理、人性的因素对交易成败的决定性影响，并且在心理建设、自我控制、人性修炼方面给出一些
11、相对可行的建议，对投资者来说无疑是一件功德无量的事情。本书从某种程度上说对此做出了非常深入的探索。 “改进生活以改进交易，体悟交易以领悟生活，这是本书的理想。” “心态控制的首要是目标管理。” “风控的职责就是平稳主操的心态，并使进场、离场都成为理性思考的产物。” “要有在一块石头上枯坐三年的勇气。” “与一种未知与不可测斗争最宝贵的就是保持一颗宁静、自信的心。这种自我的感觉，应由心底而发，不可伪装。这时祷告或许可以帮助你。” “就像出海人祭拜妈祖一样，她并不给予我们肌肉的力量，却能给予我们内心的力量。”这是一本内涵丰富、思想深刻的书，我不知道你看到这些引言后有什么感受，至少在我眼里它们充满睿
12、智、发人深省。当然，我的片言摘语只是断章取义，远不能体现出本书的全部精髓。希望这本书对投资者领悟市场交易的本质、提高操作境界有巨大的帮助。 青泽著名操盘手 2010-6-21推荐序二 站在哪里看“江湖”曾经有这样一篇文章在证券市场上流传：如果你站在轮船上看大海，海面波涛汹涌；如果你站在灯塔上看大海，也许海面波光粼粼；如果你坐在飞机上看大海，也许海面风平浪静；如果你站在太空看大海，也许海面会是一块镜面。同样是大海，由于你站立的位置不同，结果完全不同。文章继续分析说，回到证券市场上，股市的走势也是一样，如果我们看几天的股市，你会感到它波动剧烈；如果你把图形压缩看一年的变化，也许会觉得“那几天”波动
13、平稳；而如果你压缩图形，看几年的走势，也许曾经让你感觉波动剧烈的“那几天”的图形，已经显得非常平稳，曾经让你心有余悸的波动其实微不足道。角度不同，视野不同，结论亦有不同。再换个角度看证券“江湖”武侠小说曾经影响了我们几代人，至少在“60后”“70后”中有广泛的传播力，因此我们会自然而然地把我们所在的行业称为“江湖”。在武侠江湖中，对于武功修炼一般认为有两个层次：一是内功心法的修炼，二是具体招式的修炼，如果二者共同修炼，往往能够成为一代武林宗师，而如果醉心于具体招式，充其量成为某派掌门，或者会走火入魔；如果沉浸于内功修炼而没有具体招式承接，自然缺少了克敌制胜的法门。证券市场也是武林江湖，如果把具
14、体对于市场基本概念的解读，把对于技术指标、财务指标的分析看做具体的武功招式，那么投资的方法、理念、心态以及透过现象看出本质的能力就是所谓的需要修炼的内功心法。武林当中，门派林立，各种武功竞相登场，并广招弟子，扩大影响，各派力量此消彼长，各种功夫各领风骚几年。而可以长青的，往往不是具体的武功派别，而是仅有的几部内功心法，如天龙八部之易筋经、射雕英雄传之九阴真经、倚天屠龙记之九阳真经,甚至于笑傲江湖之葵花宝典，江湖一直在为名利而厮杀，但是真正的根源不是一本具体的武功秘籍而是在于争夺几部内功心法。证券江湖中，门派一样林立，大派有基本分析派、技术分析派，也有趋势派、综合分析派，有消息派，也有靠易经的算
15、卦占卜派，各派之间的争夺从未停止过，也各有各的江湖立足之地。而真正有人说哪派可以一统江湖的，似乎谁都没有这样的底气。原因何在？他们都缺少一本合适的内功心法置于手边，让其平心静气，潜心修炼，成为一代宗师。因此在我们目前的证券江湖中，武术高手多之又多，武林宗师少之又少；武功秘籍多之又多，内功心法少之又少；钻研技巧韵多之又多，修炼内心境界的少之又少；指点江湖的多之又多，跳出江湖之外看江湖的少之又少。作者经过多年江湖洗礼，能够跳出江湖看江湖，能够摆脱江湖名利，静心修炼内功，也许他修炼的内功心法不是最好的，但是是最贴近现在的证券江湖的。是为序。CCTV财经频道交易时间主持人 姚振山 于2010年仲夏前言
16、660元的老城隍庙也许接受的最初都是从拒绝开始吧。与著名的南京路仅仅一路之隔，有一条叫南阳路的小马路，也就是从风格类似变形金刚的上海商城后面一转弯，你就可以来到上海静安区体育馆。里面的设施已很陈旧，1990年的某一天，一家新生的证券公司借此开了一个小门面。当时的人还无法理解证券公司究竟是干什么的，也不理解买卖一种叫做股票的玩意有什么意义。家母有些开拓精神，一天回家后，给我带来一条信息：老城隍庙的股票在那间小屋子里被交易，听说买了以后将来会很赚钱，至于价格，当时是660元。这实在是个冷僻到静默的消息，因为即使在当时的上海，100个人中也很少会有1个人关心股票的事情，这种曾经被当做“资本主义尾巴”
17、割掉的玩意又新长出来了吗？你确定？你真的确定？可是这跟我又有什么关系呢？我对于金融当时已经有些懵懂了，新生事物在年轻人的心里还是有些土壤的。但是当我了解到100元面值的股票当时居然以660元交易，我还是坚决地摇了摇头，“贵了。”我说道。我用计算国债的方式衡量了股票，在历史的迷雾前，我们总是参照过去的无知。这轻轻的摇头就让我的交易生涯向后推迟了一年，也让我与最初的财富隔岸相望。我不了解的是：未来的老城隍庙股票价格会涨破万元，还不知道，即使是这万元，也只是财富之旅的起步。也许每段开始的最初都带有些遗憾吧，人类对新生事物的排斥与生俱来。只有当事实真实呈现的时候，我们或许才会做出这样的总结：在拒绝未知
18、的背后往往拒绝的也是财富。 333倍的奇迹1992年年初万物还是萧萧瑟瑟，上海的早春总带着浓重的寒意，但这一年人们的心正在被一种新事物搅动着，股票正悄悄展开它的神话只要拥有这么一种与国库券稍稍不同的纸，你的钱财每天都会以0.5%的速度狂奔（这就是当年的涨停板极限）。微小的数字不算多，但如果同一年中拥有的交易日相乘，再对比当年10%右的国债利息，你就可以明白人们心中波动的微澜了。微澜正在扩大。这不，仅仅两个月前，兴业房产股票的发行就险些出事。排队领预约券的人抱着棉被，通宵达旦，对于排队就等于领钱的事，谁会没有一点热情呢？负责维持秩序的警察焦头烂额，一场闹剧几乎以闹出人命而草草收场。人民的智慧是无
19、穷的，何况人民上面还有领导。于是在这开春乍寒的季节，一种新的需要人民币购买的、只用做认购股票摇奖的凭证92上海股票认购证闪亮登场了。印刷精美，见证奇迹的92上海股票认购证。注意上面的承销机构仅有申银证券、万国证券与海通证券，可见当时的证券公司少得可怜。从1月19日开始至2月1日止，认购证公开发售，有效期一年，每证一号，为当年的新股摇奖依据。消息一公布，群情沸腾，我当时刚工作，同事们闻知没有不摩拳擦掌的，一个号码可以管一年的新股，别说抱着被子去排队，再加条毯子我也上啊！规则的修改公开发售的当天，我急奔最近的银行。事实总与想象相反，高高堆起的认购证旁只有一名认购者在付款，与之相对应的是银行的五位工
20、作人员。 “不排队了？” “敞开卖，随便。” “多少钱啊？” “30。” “中不到奖，钱还退不？” “改规则了，钱不退，全部捐给福利机构。” “噢，这样子啊，我考虑下”我终于找到问题的正解了。 “快买点吧，别改天买不上了。”银行人员开始推销了。 “我再看看。”我悄悄地隐退。蒙谁啊，麻雀都快停在那认购证上了吧。因为30元钱不退，此举被无数“精算师”斥为“抢钱”,群众的热情也就从云霄被打入泥端。10天很快过去，即使著名的杨百万据说也一张未买。见证奇迹的时刻众人的冷漠，造成总销售量仅仅207万份。消息一传开，认购证黑市的价格立即攀升。我的两位同事成为其中的傻瓜或是最有智慧的人，他们各自购买了100张
21、。一位是酒店的行李员，由于前两个月超额的小费，让他舍得把这轻松得来的钱轻松地花出去；另一位是酒店的财务，标准的书呆子，千算万算，别人都说不划算，他偏偏说很划算，真是人算不如天算。小平同志南巡，大力推动改革风潮，股票的发行量连翻5番，成为当年唯一摇股凭证的92认购证的价值也扶摇直上。黑市的价格一天几次更新，很快就突破了l000元，而能摇号到中百一店与华联商厦股票的认购证更是高居万元以上，仅仅几个月啊，333倍的暴利！行李员同事机灵，买的都是白片（没有登记名字），于是在黑市价格升破60元的时候，出售了一半，名之为收回成本。其后又在200元、300元时抵不住诱惑，出售了，也算赚了点小钱。只有那书呆子
22、同事为人实诚，认购证全部登记了名字，无法转让。被那些一张没买的同事耻笑得一塌糊涂，最后也得以保留胜利成果，半年以后，逍遥已乘黄鹤去，缥缈神州再无踪。在市场面前，我们总爱用自己的聪明去博弈，却总是无可避免地陷入聪明的泥潭。92认购证也许是中国证券史上最简单、最缺乏刀光剑影，短期内就可以完成人生转变的一次最令人惊讶的戏剧。许多日后的股市大鳄，都从此间起步。比如现今赫赫有名的“法人股大王”，当年福佑路的“毛毛”，其资金的几何增长，就从92认购证开始。及至1993年，领导觉得1992年的认购证效果不错，没有打架，也没有人挤人，就又发了93认购证。由于1992年的示范效应，购者如云，量以数十亿计，因而再
23、也不显当年的奇迹了。奇迹也许总是如此，不经意间发生了，然后在众人醒悟后的穷追猛打中潜遁而去，一如当年的书呆子。机遇究竟是什么我也常常思考这个问题。未来也许我们还无法看清，但历史还是值得回顾的。在我的记忆中，中国证券市场最初的10年里，至少出现过以下大机会。国库券的回购 中国人民银行决定回购国库券，在上海首先试行，而各地的国库券还处于打折的境地，当年杨百万就坐火车各地收购，然后集中卖回给上海的银行，创造了百万神话。大部分人由于对新生事物的漠视，而失去这次机会。第一批认购新段 最初发行股票时，无人认购，蛄果只能由领导同志、党员、积极分子带头认购，这也许是当年握有权力者最具奉献精神的一次获利。新生事
24、物在最初总是被拒绝，而恰恰这时又是最安全、利润最丰厚的。92认购证 仅仅因为30元成本可能血本无归，而让财富与大多数人擦肩而过。各地风起云涌的一级半市场 本来自家地里发股票，当地人应该获益良多，可惜恰恰相反，最大的收益都被那些带着成葙的钱、坐着飞机来收购的“黄牛”带走了。这再次证明，幸运是否砸在你家屋顶上并不重要，重要的是有双睿智的眼晴和一颗敢于行动的心。325点历史大底 这个中国股市放开后的最低点，并不如人们期望中的那么可口，无数人怀着决绝之心离开股市后，它才在某一天冲天而起。转配股的机会 转配股必须被锁定，什么时候能抛售谁也不知道。就是因为这个原因，转配股成为当时的弃婴，“大众总是错误的”
25、法则再次展现神奇的魅力，当多年以后转配股上市后，很多人才惊讶地发现，当年的弃婴如何变成了楚楚动人的大姑娘。国债期货的机会 中央为了促进国债流通，试办国债期货。我也认真地研究了，当时物价较高，通胀盛行，而用于交割的国债数量有限，国债期货面临的是大量的资金对决少量的存货，还有通胀的背景，很自然地，我得出了长期做多的结论。但仅仅由于对“期货”二字的恐惧，我从头看到尾，与大多数人一样，把一次巨大暴利的机会化解为无形。是的，不做我们没有损失，所以我们也没有富有。1999年B股21点的历史大底 遍地都是几美分的股票，跌破发行价，然后跌破净资产，最后甚至跌破面值。当股票市场上最荒诞的一幕呈现时，你在哪里，又
26、在做着什么？市场一直都有机会。2000年以后的房地产暴涨、股市l0006 000点、商品大牛市，以及刚刚过去的2009年。各位的记忆一定还很深刻吧，我就不絮叨了。过去的已经过去重要的是未来，中国金融的大幕还在徐徐拉开，在以后还将展现的大机会中，我们会为自己书写下什么？上篇 一个人的修炼第1章 Chapter1 市场是一种情绪大众总是错误的弹指一挥间，斗转星移20载，当初的弱冠少年已趋向不惑。如果人生真是一段旅程，那么中国的金融市场就是我这20年最好的风景台。2009年是中国改革开放30年，如果说前面10年是农村改革与个体经济的萌动期，那么后20年则迎来了资本市场的大发展，由此而生的股票市场、房
27、地产市场、衍生品市场风生水起。恰巧我站在了金融前沿的上海，加上个人的喜好及机缘巧合，让我有幸伴随着这段历史，见证了中国资本市场的诞生与茁壮。1990年年底上海证券交易所成立的那张黄报纸，我翻阅过；文化广场前抱着棉被疯狂排队，我曾一旁站立；92认购证333倍利润的狂欢，我浅尝一口；既瞠目于1 500点狂跌到325点的大熊，也惊叹内蒙华电一天翻番的疯狂（当时无涨跌停板）。当旧框架打破后的思想还无从着落，守着黄金之地却不知如何拥有的人争论着股票究竟姓社还是姓资时，历史的步伐却全无停止：B股、H股、N股（纽约）、S股（新加坡），新事物一个接着一个；权证（中国资本市场很早就试行过权证）、封闭式基金、开放
28、式基金、可转债，新词汇冲击着我们；主板、三板、中小板、创业板眼花缭乱；T+N到T+0再到T+1；涨跌0.5%到放开限制，再回到涨跌停板必须10%，历史既是崭新的，又循环往复。风景也许太精彩，我从股票看到国债期货，从邮票市场折腾到衍生品市场，从大豆炒到黄金；玩了国内市场又去玩海外市场，从无限期盼中国的股指期货到直接操作美国的道指期货s我抄过B股的大底，也逃过A股的大顶；曾经赚过很多倍，也曾输到一无所有；从骄傲不知何物到卑谦不知骄傲何物，直到沉淀下来重新学习，才了解到世界之精彩，自己很无知。近20年，我努力诚实地在市场中求生存，上不靠贪，下不曾偷，不骗不抢，所以也就敢说些真心话。如果要把这些年市场
29、中自我的感受以及所见所闻汇成一句投资偈语，那么我一定会说：大众总是错误的！每当说出这句话，我总是惴惴不安，站在人民的对立面似乎实在算不上一种智慧，但在真实的世界中，现实往往就是如此残酷，残酷到我们不相信，不愿相信又不得不信。请允许我做出些解释：大众大部分人、普通者，其对立面是少数派一小撮有权有势者，或专业人士。大众总是错误的，并不代表大众的选择一定是错的，或者投资过程全是错的，而是指大众投资最后的结果，也就是实际的盈亏效果总是不佳。亏损、低于均常水平、付出得到的远不成比例都可做此解释。大众总是错误的实质就是：无论市场如何变化，大众如何修正自我的行为，但最终大众（大部分人）的投资结果总是欠佳的。
30、由此推断出大部分人的行为也大都错误（但不是说与大众对着做就能盈利，对此后文还有论述）。这里面有些很细微的差别。小子何敢出此论断你看见过狼群比羊群还多的草原吗？你看见过鲨鱼比大马哈鱼还多的海洋吗？你也许见过一个农夫收获了一筐苹果，留待慢慢吃；但你见过一群农夫面对一只苹果吗？那恐怕将是场战争。在一个零和游戏的投机市场中，少部分人赚钱，大部分人亏钱是可行的，是“可持续发展的”；反之，大部分人都实现盈利的梦想只能是个幻想。这也就是你稍稍环顾四周，总能看见众多套牢者的原因。我知道有人会反驳说：不一样。我们是投资，而不是投机。况且股票市场也不是零和游戏。我们持有的股票是股东的证明，企业的经营发晨会为这个市
31、场带来利润。价值投资之父巴菲特真正获利是靠长期投资，他赚的是企业成长中的钱。我必须谢谢这些意见，因为这正是我们即将展开的话题：人们通常是投资还是投机？股票市场零和吗？长期价值投资的未来一定美好吗？我也渴望把这些都弄明白，因为这些关键的认识将决定我们是否应该参与这个冷酷的资本市场；如果参与，又该从哪个角度去切入？先从股市谈起吧，这是个参与人数最广也最普遍的市场。股票市场零和吗从传统意义上讲，上市公司确实在创造利润，但股票市场是否能够超越零和还必须取决于以下三个方面：经济环境是否向好，企业的盈利逐步递增。社会中的优质企业是否大都进入股市。企业向市场的资金供给能够大于向市场的索取。企业有效益是必然的
32、，但必须注意，我们的股票都是溢价买来的，其中所含的市盈率就代表该企业每年赚取同等的利润并全部分红，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也许就是一辈子。而这还刚刚是还本，请别忘记资金是有时间成本的。所以除非企业能有超常的增长，否则你的小股东身份只能为你带来一种整存零取的效果。好企业就应该上市吗企业向好需要整个经济大环境向好，这也是股市与经济密切相关的原因。但在一个经济向好的环境中，必然还分优质企业与劣质企业，那么这个市场是否让更多的优质企业进来呢？这并不乐观。我们的上市公司不好吗？真正优秀的公司一定会上市吗？让我们换位思考：如果你是一家优秀企业的所有者，每年赚进大把的利润，留存资
33、金已能满足生产发展需要，你会让这样一家公司上市吗？上市意味着严密的监管、严格的财务报表、大批需要调整的数字、必须披露的商业秘密、一大笔中介费，以及把经营者推到苛刻媒体的聚光灯下获得的只是再融资的能力，其实质就是你可以用市价向市场稀释你的股权比例，即套现。华为上市了吗？中国烟草集团为什么不整体上市？中国股市的大部分上市企业主要来自何方呢？请参见建设中国证券市场的最初定位：推进国有企业体制改革，解决国有企业的融资难问题。一句话：帮国有企业疏困解乏。那些生产资金短缺、离退休职工负担沉重、产业升级水平落后，还有那些欠了银行一大堆钱，银行都不敢借钱给它们的国有企业，被优先照顾上市，以便给它们最后一次输血
34、的机会。所以很多上市公司融资后的第一件事就是归还银行贷款。你的钱变成生产创新的资本了吗？恐怕很大部分成为拆东墙补西墙的砖瓦了。当年我所在的炒股室里，许多人都是上市公司员工（因为职工股上市而变成股民），由于了解内情，所以竞相抛掉自家公司的股票，大家易股而持，这成为市场中公开的笑话，而不好笑的也许是不曾亲眼所见的丑陋吧。从社会整体效益来讲，上市也许还算一个方案，但对于身处其中的股民，对于期盼着天上掉下个巴菲特的价值投资者来说，则可能是生命不可承受之重的锁链。中国股市能出现自己的微软、英特尔吗？相信一定会有的，但必须存在那些把创业当成梦想，把梦想能变成现实，并把现实坚持到底的人物。可惜，现实的浮夸也
35、许让马云都有些迷失吧。在中国更多的是把股票市场当做垃圾场，是倾倒，是索取，是哄骗和厚颜无耻。改变也许正在进行，但基调早已确定。上市企业究竟是向市场供给了还是索取了？读者可以从中国股市报告和资金获取中获得答案。中国股市报告平衡。股市的实际运行情况最终是资金的平衡，那么实际状况究竟如何呢？以历史最好的2007年为例，我查了下上海证券交易所的年鉴，仅以此为例。中国股市2007年资金消耗情况如下：年度IP06 700亿元213 400亿元（开盘价相对于发行价平均翻倍）企业再融资？（没查到，但增发、配股有多少，大家还有些印象吧）印花税l 140亿元（归入国库）券商佣金570亿元（养活券商）值得注意的是，
36、由于解决国有股问题，2007年的新发行股票比例及配股比例都是历史上很低的（例如，2007年新上市股票仅28只，而从1993年认购证发行后的年均新上市股票数是56只），这样的好时光以后恐怕很难再现了。负和的股票市场2007年所有上市公司中779家公司做出现金分配，比例占所有上市公司的50. 8%。上市公司分红总和为2 831亿元，平均利润分派率为29.84%，股东分红收益率向上踮踮脚勉强接近1%。注意：即使这2 831亿元分红，也不是市场完全能得到的，它必须被再扣一次税。这就是我们的2007年，中国股市迄今为止表现最好的一年，让众多股民念念不忘的一年，这也是历史上中国上市公司分红额最高的一年，比
37、2006年增长了整整112%，也就是说2006年的所有分红仅为1 330亿元。如何评价上市公司年度分红额？一位资深炒手给了我一个近似的答案：基本上，企业分红刚刚能抵掉股市中的税收和佣金，也就是我们缴纳的手续费。好年份多一点，坏年份远远不够。所以单纯从资金平衡角度来观察，我们目前的股票市场甚至还够不上零和市场，而是一个标准的负和市场。这就是我们生存的市场现状，残酷而真实！在这个负和市场中还包括：“神秘大资金”出手一次，赚走多少？券商自营、大鳄鱼（非公众基金）坐庄坐掉多少？超级大户、信息灵通人士分羹分掉多少？市场高手用力挖，挖掉多少？而弥补以上所有的不足就靠大家了！由此看来，我们优秀的上市公司并没
38、有为散户每年带来更多的新鲜血液，相反，是股民们一年又一年的辛勤哺育，养活了这个市场，包括这个市场中无数的蛀虫与猛兽。机构平均散户占有率市场中所有散户数量除以所有机构数，得出平均每家机构对应的散户数，称为机构平均散户占有率。这是一家权威研究机构报告中的核心数据，这个带着嘲讽却又非常有效的统计数据，总能提前做出一项非常有效的预判：当年机构大户的生存环境好不好。平均单个机构占散户的比率决定了机构的生存环境，这说明了什么：你以为自己不是羊，却早有睥睨者把你作为羊计算进去了，而且事实总还是凑巧认可。当年那个“万国证券 证券王国”的招牌为何如此炫目？只不过因为成为羊群中最早混进的那几只狼，因缘时势造成的强
39、大却让某些人找不到北，目空一切，终于在327国债期货事件中被一群新出炉的小老虎掀翻在地。虎狼之争，结局我们并不关心，但认不清“前有狼，后有虎”的形势，那“罪该万死”已是必然了。当然，从经济学与企业经营的角度看，在企业发展过程中，不分红利也是可以的，只要将留存利润用于发展生产，且产生的效益大于市场平均融资成本时，那么这就是有利于企业成长的，对股东的长远利益也是正面的。所以单纯从市场资金总平衡的角度分析，还有个缺陷，即会忽略长期价值投资的价值。长期价值投资能否带领大众走出“大众总会亏损”这个怪圈呢？价值必胜吗首先我们承认优秀的长期价值投资相当有效，例如脍炙人口的可乐老太太的故事。因为买进可口可乐股
40、票并长期持有，老太太只做了一件事，却解决了一辈子的财富问题，让包括我在内的无数投资者羡慕不已。成为一代代价值投资者的偶像与标杆的巴菲特更是以长期价值投资而闻名于世，他说过：对于那些他看好的企业股票，他希望持有的年限是永远。值得注意的是，这些也许都是特例。彩票市场每周都在创造250万倍的奇迹，但它无法证明这个市场是值得人们期待的或是你走向财富的捷径。同样，观察长期价值投资是否能帮普罗大众带来更好的收益，我们还需要观察以下几个方面：可供长期价值投资的股票有多少？在市场中的比例是多少？神话的背后要关注神话的基础。历史会简单重复吗？中国20年的股市能告诉我们什么？中国最牛的股票是什么？投资与投机真的泾
41、渭分明吗？价值如何变动不居？可乐老太太有多少价值投资是近几年的流行语，榜样的力量也是无穷的，所以你会在中国看到一批批投资者，高举着价值投资的大旗，一边忍受长期套牢的痛苦，小嘴里哼着“死了也不卖”。不是长期价值投资不好，而是关键看你投的那只股票怎么样。回顾历史是必需的，但一定不能断章取义。长期持有可口可乐股票是赚翻了，但如果持有同期的其他大蓝筹呢？翻开历史，早期道琼斯30种成分股票（都曾是出类拔萃的精英啊），如今只剩下通用电气一只了（现今也有些岌岌可危），其他的早已灰飞烟灭。如果美国老太太不是持有可口可乐，而是持有其他的29只股票之一呢？听说过“漂亮50”吗？20世纪70年代美国备受追捧的50只
42、大型蓝筹股，当时受到所有人的抬爱，可惜，其后很长时间的表现让人大跌眼镜，甚至被形容是满地碎玻璃。为什么？道理很简单，大家都持有的股票，那么筹码一定相当分散，而且大家都看好，死活不肯卖，那么这样的股票一定不会有炒作行为；于是股价的上涨必须依靠业绩的真实提升。“漂亮50”的业绩当时都相当不错，但由于大家极度看好，市盈率早就高高挂起，平均都在70倍以上（即保持这样的利润，70年后你的投资才回本）。虽然公司都是各自行业的龙头，赚点不菲的老大利润是可以的，但要再像小公司一样飞速成长，早已没有了空间。所以可想而知，长期持有的结果是跑输大盘，曾经被投资者称颂不已的“漂亮50”变成了真实的“伤心50”。这是个
43、令价值投资者伤心的范例，但被某些人有意识地，隐藏起来。曾经还有国内的价值投资专家帮其翻案：熬过最初难受的七八年，长期持有28年后，整体年化收益率也可达到10%。10%当然也不错了，但且不说如何熬过这最初的8年（那绝不是个短日子，自2001年下半年开始，不到5年的中国熊市已经磨碎了多少价值投资者的心），单是截止日的选择，就是一个大误区落在美国牛市的高点来计算收益，当然赢多输少。当时许多股票都赚翻了，这样的10%还有意义吗？对待市场，我们必须要客观，否则单单是截止点的选择，你就可以创造出任何你想要的结果。在上证6 000点时，长期投资当然可以宣称自己的胜利，并鼓励任何坚信中国经济还将成长的人永远持
44、有下去。但一年后的l 600点，是否又应该说中国股市根本就是个赌局，任何迷恋其中者，必然会亏损掉最后一条“短裤”，所以不合理的截止点选择必然造成偏激、不客观的认识。神话背后的基础当一些股评家以某些美国股市的长期投资成功范例向大众宣扬时，我们还必须清楚一个背景美国经济的成长史。20世纪20年代以来，美国经历了两次世界大战，并在其后的“冷战”对抗中全面获胜，历经并克服了种种的经济、金融困难，成为这个世界上强大的国家。这是长线投资神话的基础背景，也是最重要的布景。你能确定这样的过程一定会再重复一遗吗？还会再诞生一个独一无二、称霸世界，把世界金融玩弄于掌心的超级大国吗，你确定吗？即便拥有了如此幸运的背
45、景，另一个关于长线价值投资的难点依然困扰着你。比如，20世纪80年代，你确定个人电脑会盛极一时，这时，你就已经拥有了敏锐的洞察力。但如果你当时买进的是准将电脑股票并长期持有，那么你将亏光所有投资，它被迫退市了。当然长期投资戴尔电脑你将获利丰厚。但问题是，当年亏损的选择似乎比盈利的选择多得多，你的选择一定会是戴尔吗？人常常以为幸运一定眷顾自己，却忽略了我们不过是芸芸众生中的一员，幸运也许会发生，但绝不经常，更没规定一定是你。如果你被困在这个谬论里，苦苦强寻，那得到的更多的只能是痛苦。不要把小概率事件当做事物的普遍真理，也不要把幸运作为投资工具。清醒地认识自我，不依靠运气，这才是智慧把自己放下，就
46、放在平凡的角落里。以现价，我会愿意买入吗企业其实也是类生命体，会经历幼儿期、发育期、青壮期、衰老期。所以你一定要辨清，你所持有的宝贝到底处在哪个时期？股市反映的是未来，别等市场把股市讲透了，电影散场了，你再慌里慌张地往里面赶!定期分析自己抱牢的那只股票，如果公司本质情况已经变化，那么我们的投资策略一定也要跟着改变，经常反问自己，如果我并未持有这只股票，以目前的状况，以现价，我愿意买入吗？如果答案是否定的，那为什么我们还要继续持有呢？投资并不可怕，可怕的是那些关于投资的错误理念，我们是否能找到这样的影子：“我是长期投资，套牢大不了留给儿子、孙子。”话似乎不错，但需要记住：最终的大亏损都是来自当初
47、的小套牢。所以在你确认自己即将进行长期价值投资时，一定要明白自己抱牢的是怎样的一只股票。历史能告诉我们什么在中国股市中，哪一只股票长期投资收益率最高？这样的收益是多少？是茅台还是中国船舶？或者是哪一只被资产重组改了名的ST股呢？我强烈建议你，打开你想到的任何一只金股的K线，选择“后复权”，然后把图形缩到最小，看看从它上市以来，股票的上涨倍数。特别是那些你曾深爱过、操作过的股票，还有那些最知名的大蓝筹，相信你认真地翻看一遍并加以思索，效果一定好过看三本投资书。如果你急着想继续阅读下去，那我就列个表给你，看看历史能告诉我们什么(见表1-1)。以上是我选的7只股票，当然每个人心中都会有自己的大牛股。我强烈建议你自己去看一下。由于软件的误差，以上复权价与你的可能不一致。中国股市的最牛股，最值得长线持有、投资的首选股票居然是小飞乐。当年那个市盈率上千倍，被很多投资股评家斥为中国股市特有之怪现象，居然是长期持有的典范，最高