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1、,追寻财务报表的真相,2013年8月25日,2,目 录,年报阅读注意事项,第一部分,4,年报阅读注意事项,1、非经常性损益的影响 2、股东结构 3、地区细分是否有意义 4、是否有明显的季度性特征 5、关注风险提示及其变化 6、应收账款的账龄 7、存货水平 8、合并范围有无重大变化,9、母公司报表有什么用？ 10、何为持续的盈利能力？ 11、多地上市公司，该读哪一份？ 12、路桥类公司的折旧差异 13、百货业A、H股收入确认差异,如何发现财务造假？,第二部分,6,什么是财务造假？,几个典型案例 东方电子造假案 蓝田股份造假案 乐视网造假案 康美药业造假案 报表真假特征,7,造假不同于激进会计,汤
2、臣的激进会计与利润调节 2010年12月花费5300万购买综合运营办公场所，2011年1季度将其计入固定资产，后转入在建工程；2010年底披露的招股书称“长期待摊费用主要是GMP车间等的装修费”，而它的三家车间是在2008、2009年新投产的 财务造假与激进会计处理本质不同之处？,盈余管理与未盈余管理比较,8,“完整”的造假逻辑,从公司内部看，意味着假合同、假发票、假单据等 从外部报表看，我们能相信什么？ 三张表的逻辑可以100%信赖，否则是报表错误 期末现金、自由现金流(融资现金流)可信赖程度次之 银行相关证明、证言的真实性 用利息收入/存款利率倒推银行存款的做法，可用于判断期间资金是否被挪
3、用，而不适用于期末现金本身的判断 流动资产中存货、应收账款、非流动资产中在建工程、无形资产等的可依赖程度差,9,“完整”的造假逻辑,银广夏,流动资产 应收账款,蓝田股份,非流动资产 在建工程,“假”，你藏在哪儿？,10,财务造假与庞氏骗局,造假的财务成本 吹牛是要上税的 这使公司财务状况进一步恶化 出于避税考量，关联公司报表往往表现出“资本运作特征” 红利,摘自一路骗到底p62,11,造假识别三步曲,二、与同类公司有什么异同？,一、造假公司报表有什么特征？,三、回到经营现实发现造假？,12,造假公司报表有什么特征？,损益表爱情片，现金流恐怖片 “假”隐藏在不同的地方，现金流表有不同的特点（ 5
4、分钟小模型） 隐藏在流动资产项下 隐藏在非流动资产项下,13,与同类公司有什么异同？,14,与同类公司有什么异同？,15,回到经营现实确认造假？,客户/用户真实存在么？ 资产真实存在么？ 原材料及各种消耗正常么？ 符合常识么？ 各种经济技术正常么？,16,如何发现造假再讨论,从逆向投资到“逆向研究” 多问为什么？ 为什么别的公司不挣钱而这家公司特挣钱？ 为什么这项高毛利业务其他公司不做？ 我用过这家公司的产品与服务么？ 谁在用这家公司的产品与服务？我能不能给他们打个电话？ 能不能将相关公司的工商资料调来看看？,造假案例分析,第三部分,18,案例分析乐视网,乐视网造假案例 报表特征 与同类公司比
5、较 广告客户真实存在吗？ 广告客户的“资本运作”特征 付费用户真实存在吗？ 实际监测结果 海外代理机构的真实性 影视剧网络版权知多少？ 耗用和常识,19,案例分析康美药业,康美药业造假案 康美缘起 中药物流配送中心=苏宁8家物流基地 超高的净利润增长水平 造假特征 披露信息与实地调研对比 土地的真实性 中药物流配送中心 新中药材专业市场,调研注意事项,第四部分,21,调研注意事项,什么情况下给公司打电话绝对必要？ 和董秘在有空调的会议室里的会谈不要也罢 其他注意事项 可研报告与不可研报告 联通小案例,22,附件,附件1：造假的土壤.pdf 附件2：乐视网幻象.pdf 附件3：康美谎言.pdf,23,谢谢！,北京中能兴业投资咨询有限公司 电话：01064211643 网站：www.ecc- 邮箱：ecc- 微博：中能兴业valuetool,