债券部新员工培训材料.ppt

《债券部新员工培训材料.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《债券部新员工培训材料.ppt（177页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、债券销售交易部介绍,债券销售交易部,债券市场基础知识,债券销售交易部,债券销售交易部,债券类别 债券市场 债券代码 监管机构 信息披露,债券销售交易部,债券类别,利率品种,国债：财政部发行，国家信用等级，具有避税的优势。分为凭证式国债和记账式国债。记账式国债通过记账式国债承销团承销发行，可在二级市场上交易流通。凭证式国债只通过银行承销发行，无法在二级市场上交易流通。我司为记账式国债承销团成员。 从2009年开始，为给地方财政融资，财政部代理各省级地方财政发行地方政府债。地方政府债可在银行间市场交易流通。目前市场上将地方政府债当成类国债看待，发行利率和收益率与国债基本相当。 政策性银行债：三大政

2、策性银行（国开行、农发行和进出口行）发行的普通金融债。国开行目前有两年的过渡期，这两年中，其风险权重仍按0计算，因此目前，市场认可国开债的政策性银行债地位，但发行利率和收益率比农发债和进出债略高。 央行票据：中国人民银行发行，期限主要为3个月、1年期和3年期。央票是公开市场操作工具，调节货币供给。央票的发行利率有债券市场风向标的作用。,信用品种,短期融资券：企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期资金的直接融资方式。企业发行短期融资券应在交易商协会注册，应由已在中国人民银行备案的金融机构承销。短期融资券的发行期限均在1

3、年以内，一般无担保，到期一次还本付息。但随着发行方式的创新，目前市场已经发行浮动利率的短期融资券。 中期票据：具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。企业发行中期票据应在交易商协会注册，应由已在中国人民银行备案的金融机构承销。期限在2-10年之间。目前市场上主要为3年或5年固息品种，无担保。不过目前市场上有部分2年期、7年期、8年期的中票，浮息中票发行较多，也有个别中票有担保。 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券。企业债券根据企业

4、债券管理条例发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交易流通。,信用品种,公司债：公司依照法定程序发行、约定在1年以上期限内还本付息的有价证券。公司债券根据公司债券发行试点办法发行，由证监会审批，只可在交易所交易流通。 可分离交易债：分离交易可转债是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认股权证两部分。分离交易可转债是债券和股票的混合融资品种，它与普通可转债的本质区别在于债券与期权可分离交易。纯债（存债）部分的期限和权证部分的行权期限可以不同。现在09长虹债的期限为6年，而长虹CWB1的行权期限为2年。 商业银行金融债：商业银行发行的债券，按照清算顺序，分为一般金融债券、次级债券和混合

5、资本债券。 其他金融债券：其他金融机构（包括财务公司、证券公司等）发行的债券。,资金交易,质押式回购：质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向正回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。 买断式回购：债券买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为。债券质押式回购是指债券持有人（正回购方）将债券质押给资

6、金融出方的同时，与买方约定在未来某一日期，以约定的价格从资金融出方买回该债券。 拆借：一种按天计算的借款。又称拆放、拆款。期限一般较短，拆借时要有担保品。我们所说的拆借一般是同业拆借，即指金融机构(主要是商业银行)之间为了调剂资金余缺，利用资金融通过程的时间差、空间差、行际差来调剂资金而进行的短期借贷。目前同业拆借利率的参考值是Shibor。,衍生产品,债券远期合约：合约双方约定在未来某一时刻按约定的价格买卖约定数量的指定债券。目前国内债券远期合约成交较为活跃。但多数证券公司并不能在前台直接交易债券远期合约，只能通过自行签署远期协议来变相进行远期交易。 利率互换：是指交易双方约定在未来的一定期

7、限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式，最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。目前国内的利率互换品种主要有O/N、1W、3M Shibor品种和FR007/Shibor。 期权：又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。目前国内市场上并没有公开发行和交易的标准化债券期权。 CDS：信用违约互换（Credit Default Swap,CDS)又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。目前国内还没有开展CDS交易。,债券类别 债券市场 债券代码

8、 监管机构 信息披露,债券销售交易部,债券销售交易部,1,债券市场简介,中国债券市场结构表,债券销售交易部,各债券市场品种,两个市场均可流通的： 国债、企业债 仅在银行间市场可流通的： 央行票据、金融债（包括政策性银行债、商业银行债和其他金融债）、中期票据、短期融资券、 仅在交易所市场可流通的： 公司债、可转债、可分离交易债、资产支持债券(ABS),债券销售交易部,一级市场,一级市场即发行市场 发行方式： 招标：国债、政策性金融债、部分铁道债和个别企业债 簿记建档：中票、短融、部分企业债 主承询价定价：大多数企业债,招标,招标标的： 利率、价格、数量 招标方式： 荷兰式、美国式、混合式,招标标

9、的,利率招标：以利率为招标标的，多用于长于1年的债券招标 利差招标：以利差为招标标的，用于浮息债招标 价格招标：以价格为招标标的，多用于短于1年的贴现债券招标 数量招标：以投标量为招标标的，发行利率和价格事前已确定，一般发行利率会略高于当时二级市场的收益率，对投资者有一定吸引力。,招标方式,荷兰式：标的为利率时，最高中标利率为当期债券的票面利率，所有投标利率低于最高中标利率的标位中标，等于最高中标利率的标位按数量分配；标的为利差时，最高中标利差为当期债券的基本利差；标的为价格时，最低中标价格为当期债券的承销价格，所有投标价格高于最高中标价格的标位中标，等于最低中标价格的标位按数量分配。 美国式

10、：标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期债券的票面利率，低于最高中标利率的标位中标，各中标机构依各自及全场加权平均中标利率折算承销价格；标的为价格时，高于最低中标价格的标位中标，各中标机构按各自加权平均中标价格承销当期债券。,招标方式,混合式：标的为利率时，全场加权平均中标利率为当期债券票面利率。投标机构中标利率低于或等于票面利率的标位，按票面利率购买当期国债；高于票面利率一定价位以内，按各自中标利率购买当期债券；高于票面利率一定价位以上标位，全部落标。 标的为价格时，以各标位中标数量为权重计算全场加权平均中标价格，投标机构中标价格高于或等于全场加权平均中标价格的标位，按全场加权平均中标价格

11、购买当期债券；投标机构中标价格低于全场加权平均中标价格一定价位以内的标位，按各中标价格购买当期债券；低于全场加权平均中标价格一定价位以下的则全部落标。,国债招标,记账式附息国债招标，一般采用混合式利率招标方式，每家承销团成员设最低投标额和最低中标额。我司的最低投标额为发行量的0.5%，最低中标额为发行量的0.2%。 记账式贴现国债招标，一般采用美国式价格招标方式，目前承销团成员还没有考核任务。 投标限制 每个标位上的投标单位为1000万元，2000万元起标。 记账式附息国债投标标位变动幅度为0.01%（即1bp）。 记账式贴现国债投标标位变动幅度为0.002元。,政策性银行债和其他债券招标,政

12、策性银行债一般期限均大于等于一年，多采用荷兰式利率招标方式。 个别期数的政策性银行债会采用数量招标的方式，利率定价会略高于市场水平。 铁道债和个别其他债券会采用招标的方式，均采用荷兰式利率招标方式。,簿记建档,簿记建档是一种系统化、市场化的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、配售等环节。簿记建档人一般是指管理新发行出售证券的主承销商。其具体流程为，首先进行预路演，根据反馈信息并参照市场状况，簿记建档人和发行人共同确定申购价格区间；然后进行路演，与投资人进行一对一的沟通；最后开始簿记建档工作，由权威的公证机关全程监督。簿记建档人一旦接受申购订单，公证机构即刻核验原始凭

13、证，并统一编号，确保订单的有效性和完整性。簿记建档人将每一个价位上的累计申购金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并与发行人最终确定发行价格。,主承询价定价,主承销商向投资者进行推介后，对客户进行第一轮询价，确定利率区间后，进行一对一路演。在发行前夕，主承销商继续询价，得知投资者的投资意向利率和数量后，与发行人根据投资者意向协商确定发行利率。,二级市场,在前台系统进行交易，后台系统进行清算和结算 现券： 回购：,债券类别 债券市场 债券代码 监管机构 信息披露,债券销售交易部,债券代码规则,银行间 6位或者7位，头两位代表年份，中间两位代表券种或者发行人，末两位或三位代表期数,债券代码规则,中间

14、两位的代码规则： 附息国债：00 贴现国债：99 央行票据：01 国开行：02 进出口行：03 农发行：04 企业债：80 短融：81 中票：82,债券代码规则,举例 090004 09附息国债04 099905 09贴现国债05 0801017 08央票17 100202 10国开02 0980116 09无锡交通债（企业债） 1081044 10铁道CP01（短融） 1082001 10兖矿MTN1（中票）,债券代码规则,上交所6位 头3位代表债券类别 019 附息国债 第4位代表年份，最后两位代表期数 020 贴现国债 第4为目前均为0（只有09年发行过贴现国债），最后两位代表期数 12

15、2 公司债（企业债） 第4位为0代表公司债，第4位为9代表企业债 126 可分离债,债券代码规则,深交所6位 头2位或3位代表债券类别 10 国债 中间两位为80代表贴现国债，其他代表附息国债的年份，最后两位代表期数 111 企业债 112 公司债 115 可分离债,债券类别 债券市场 债券代码 监管机构 信息披露,债券销售交易部,一级市场,企业债 由发改委核准发行 公司债、可分离交易债 由证监会核准发行 中期票据、短期融资券 发行注册制，由交易商协会负责受理短融和中票的发行注册,二级市场,银行间 银行间的交易主要由央行监控。 09年央行规定债券交易价格不能和理论价格偏离超过2% 交易所 交易

16、所的交易主要由证监会监控。 虽然目前没有对债券交易价格的偏离情况有明确的规定，但偏离过大会被证监会警告,债券类别 债券市场 债券代码 监管机构 信息披露,债券销售交易部,一级市场发行文件,银行间 发行与付息兑付 上交所 公告与提示债券公告 深交所 信息披露债券公告或上市公司公告,二级市场交易明细,银行间 前台系统：最及时，最准确，最全面，但无法看到债券的基本信息 Wind：速度相对较慢，交易明细会有遗漏，但能看到债券的基本信息 交易所 固定收益平台 wind,债券研究介绍,债券销售交易部,债券销售交易部,目录 一、宏观研究 二、债券研究 三、信用研究 四、衍生品研究,债券销售交易部,债券销售交

17、易部,1,一、宏观研究,宏观研究的逻辑,数据反馈,政策,实体经济,金融市场,政策公布,市场反馈,政策公布,数据公布,债券销售交易部,GDP同比与环比增长,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.1宏观研究的主要内容经济增长 GDP 1、GDP的核算方式 支出法：GDP=C+I+G+(E-I) 收入法 生产法：GDP=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余 2、同比和环比的区别 3、名义与真实，GDP平减指数 4、GDP gap测算,债券销售交易部,工业增加值,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.1宏观研究的主要内容经济增长 工业增加值 1、核算方式 收入法（要素分配法）： 工业增加值劳

18、动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余 生产法：工业增加值=工业总产值-工业中间投入+本期应交增值税 2、按行业分析 3、主要工业产品产量、产销率 4、工业企业收入与利润情况,固定资产投资增速（当月同比）,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.1宏观研究的主要内容经济增长 固定资产投资 1、统计数据的含义与统计范围 全社会固定资产投资 城镇固定资产投资 房地产投资 2、房地产投资及相关房地产数据 土地市场商品房建设、销售下游行业,社会消费品零售总额同比增长（当月同比）,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.1宏观研究的主要内容经济增长 消费 1、统计数据及含义 社会消费品零售总额 限额以

19、上批发额和零售额 2、耐久品消费与日用品消费 3、消费结构升级 关键词：人均GDP、农村、西部,进出口同比增速与贸易顺差,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.1宏观研究的主要内容经济增长 出口 1、进口、出口与贸易顺差 2、按贸易方式分析：一般贸易与加工贸易 3、按出口地区分析：各国进出口占比 4、汇率与出口 5、广交会,出口按贸易方式：一般贸易与加工贸易,前三大出口地区,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.2宏观研究的主要内容通货膨胀 通胀理论 供给与需求 货币现象 资产价格,CPI同比增速,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.2宏观研究的主要内容通货膨胀 CPI 1、 CPI构成 2

20、、同比与环比，翘尾因素 3、如何预测CPI 分解法预测环比：食品、非食品 时间序列方法 implied by bond or derivatives,CPI食品价格走势,PPI同比和环比增速,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.2宏观研究的主要内容通货膨胀 PPI 1、主要生产资料价格、国际商品价格 2、PPI向CPI的传递，资源品价格改革,PPI的先行指标,债券销售交易部,1,一、宏观研究,宏观数据及公布时间计划 1、统计局 月度、季度、年度经济运行情况新闻发布会 工业生产、投资、消费、物价 http:/ 2、人民银行 货币信贷数据、货币政策执行报告 3、海关 进出口数据 4、商务部 FD

21、I、生产资料价格指数、食用农产品价格指数 5、农业部 农产品批发价格指数 6、行业协会类 中国物流和采购联合会：PMI,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.3宏观研究的主要内容宏观政策 财政政策 1、财政预算：收入、支出、赤字 2、中央与地方 3、赤字与国债余额管理 国债余额/GDP 20% 年度赤字/GDP 3%,货币供应量增速,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.3宏观研究的主要内容宏观政策 货币政策 货币供应量 1、M0、M1、M2 货币供应量表 2、货币乘数及影响因素 调控目标：M0、M2,存贷款增速,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.3宏观研究的主要内容宏观政策 货币政策 存

22、贷款增速与结构 1、学会看信贷收支表 2、存款结构 3、贷款结构 信贷政策：规模、节奏、投向结构,新增贷款结构,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.3宏观研究的主要内容宏观政策 货币政策 货币政策的工具： 1、公开市场操作 央票与正回购，净投放量 2、存款准备金率 3、存贷款基准利率 4、人民币汇率,债券销售交易部,1,一、宏观研究,1.3宏观研究的主要内容宏观政策 产业政策 1、计划经济向市场经济的转化 2、结构调整 3、行业准入、项目审批、税收、环保、兼并重组,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.1收益率与收益率曲线 1、到期收益率、即期收益率与远期收益率 YTM: average e

23、xpected yield, reinvestment risk spot rate: zero coupon bond, bootstrapping forward rate:,10年国债的到期收益率和即期收益率走势,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.1收益率与收益率曲线 2、收益率曲线及期限结构 pure expectation hypothesis liquidity premium hypothesis segmented markets hypothesis,国债到期收益率曲线,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.2利率模型 1、one factor model 短期利率是怎样

24、的随机过程 Vasicek dr=a(b-r)dt+dz Hull White dr=b(t)-ardt+dz Cox-Ingersoll-Ross dr=k(b-r)dt+ rdz,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.2利率模型 2、multifactor model 不同期限利率是怎样的随机过程 Brennan Schwartz Model Heath-Jarrow-Morton Model,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.3敏感度指标分析 1、久期 P对r的一阶导 Macaulays duration modified duration dv01,债券销售交易部,1,二、债券研究

25、,2.3敏感度指标分析 2、ConvexityP对r的二阶导 negative convexity convexity is valuable when volatility is high,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.3敏感度指标分析 3、Regression based hedging based on duration additional factors to consider volatility correlation,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.4持有期收益分析,债券销售交易部,1,二、债券研究,2.4供给需求分析 1、债券供给,债券销售交易部,1,三、信用研

26、究,3.1外部信用评级 主体评级与债项评级 主要评级机构 评级报告及调整情况,债券销售交易部,1,三、信用研究,3.2内部信用评级 评级方法分行业 行业内与行业间比较 增信措施,债券销售交易部,1,三、信用研究,债券销售交易部,1,三、信用研究,3.3信用利差分析 1、基准利率选取 短融与央票 中票、企业债、公司债与金融债 2、影响信用利差的因素 供给需求 宏观环境与企业经营情况 突发事件对个券影响,债券销售交易部,1,二、债券研究,短融信用利差,债券销售交易部,1,二、债券研究,中票信用利差,债券销售交易部,1,四、衍生品研究,4.1、期权及含权债定价 cap floor collar,债券

27、销售交易部,1,四、衍生品研究,4.1、期权及含权债定价 案例一： 某企业A发行10亿的7年企业债，附第5年末发行人上调利率选择权和投资人回售权。A企业希望通过与B券商签署协议规避现金流的不确定性。协议拟规定，在A企业及其债券评级不发生改变的前提下，如果第5年末发行人上调利率后、投资人选择回售，B券商负责平价收购。 问题：B券商该收取多少费用？,债券销售交易部,1,四、衍生品研究,4.2、SWAP定价 1、定价理论 2、我国swap定价 7天回购 Shibor 3、基于SWAP的交易策略 锁定套利成本 与浮息债套作,债券销售交易部,1,四、衍生品研究,4.3、信用类衍生品 CDS CDO,债券

28、销售交易部,1,四、衍生品研究,4.4、信用类衍生品 案例二： 某结构化债券理财产品，规模10亿，期限5年 投资方向：企业债、公司债，预计平均收益率5%。 产品分优先级（a%）和次级（1-a%），如果出现损失，以次级本金填补损失，填完为止；如果不出现亏损，优先级收益最高为b%，剩下归次级。 问题：收益率再分配，如何定价,债券销售交易部,1,部门报告一览表,债券交易工作介绍,债券销售交易部,债券销售交易部,目 录 一、银行间债券交易 二、交易所债券交易,债券销售交易部,债券销售交易部,1,一、银行间债券交易,（一）交易的职责和功能 （二）交易的基础知识 （三）交易系统 （四）交易流程 （五）交易

29、风险及防范,债券销售交易部,1,（一）交易的职责和功能,1.交易与投资、销售之间的关系 （1）交易员需严格执行投资经理下达的交易指令。 （2）交易员收集市场变化情况，及时反映至投资经理 以便其把握市场变化趋势，调整投资策略。 （3）交易员反映市场交易热点及机构偏好，有利于销 售人员把握债券销售时机，寻找最终客户。 （4）交易员与交易对手加强沟通，有利于拓宽客户范围。,（一）交易的职责和功能,2.交易员的职责 （1）盯市，了解市场动向 （2）询价，寻找最优价格 （3）发送报价，保证交易的顺利完成 （4）收集市场观点信息 （5）预测市场未来走势（与投资、销售的关系） （6）维护客户关系（与销售的关

30、系）,（二）交易的基础知识,1. 现值与终值 现值：指债券当前的价值，即市价，是债券成交时需要支付的价钱，也就是债券购买者购买债券时的支出。 终值：指持有债券到期所能获得现金，即“本金利息”，是债券购买者购买债券并持有到期时所获得的全部收入。 债券投资到期收益终值现值。,债券销售交易部,1,（二）交易的基础知识,2. 全价与净价 由于债券的利息是定期支付，因此，债券在二级市场买卖时，其包含应计而未付的利息收入的价格就是全价。 如果债券报价和成交价中包含应计未付的利息，则价格不能真实反映债券本金价值的变化，还可能涉及到税收政策问题，于是就有了净价的概念。净价是扣除应计未付利息后的价格。 全价=净

31、价+应计利息,（二）交易的基础知识,2.净价与全价 银行间债券市场自2001年7月4日起，债券买卖实行净价交易，全价结算。 所谓的净价交易是指在现券交易时，以不含应计利息的价格（净价）报价并成交，但结算金额仍以全价为依据的交易方式。在现券交易中，将债券的净价和应计利息分解，净价仅反映本金价值的变化；而应计利息则根据票面利率按天计算，债券持有人享有持有期间的利息收入。,（二）交易的基础知识,3.到期收益率 到期收益率是投资购买债券的内部收益率，即可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。,（二）交易的基础知识,3.到期收益率 （1） 处在最后付息周期的附息债券（包括固定

32、利率债券和浮动利率债券）、贴现债券和剩余期限在一年及以内的到期一次还本付息债券，按单利计算，公式为： y为货币市场到期收益率； PV为债券全价； FV为到期本息之和； D为从债券交割日至债券兑 付日为止的剩余流通天数,（二）交易的基础知识,3.到期收益率 （2）剩余期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算，公式为： y为到期收益率 ； M为债券面值； N为债券偿还期限； C为票面年利息；PV为债券的全价； L为债券的剩余流通期限(年)，等于（债券交割日至到期兑付日的天数）/365。,（二）交易的基础知识,3.到期收益率 （3）不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债

33、券的到期收益率采取复利计算，公式为： f为债券每年的利息支付频率； n为剩余的付息次数； n-1即为剩余的付息周期数； D为从债券交割日距最近一次付息日的天数； w等于D/当前付息周期的实际天数；,债券销售交易部,1,（三）交易系统,1. 中国银行间本币交易系统 新一代本币交易系统是中国外汇交易中心为适应中国银行间市场发展而开发的新一代金融交易平台，总共涵盖9个金融市场，包括现券（Cash Bond）、信用拆借（IBO）、质押式回购（Collateral Repo）、买断式回购（Outright Repo）、资产支持证券（ABS）、债券远期（Bond Forward）、债券借贷（SL）、利率互

34、换（IRS）、及远期利率协议（FRA）。本币交易系统包括交易前台(DWS)的系统和中后台(MBO)的系统。,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（DWS),（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（DWS),（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（DWS） （1）交易类别 A.质押式回购 资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金及按约定回购利率计算的利息，逆回购方同时解冻原出质债券。债券质押并不改变债券的所有权。债券质押期间不能买卖，不能再用于质押。多券种质押最多只能押10只券，证券公司融入和

35、融出余额都不得超过其实收资本的80。,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（DWS） （1）主要交易类别 B.买断式回购 资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方），债券所有权发生转移，买断式回购到期时正回购方按回购利率计算利息，并扣除回购期间债券应计在逆回购方账户上的利息将债券买回。买断式回购只能单券种，期限不能超过91天。任何一家市场参与者单只券种的待返售债券余额应小于该只债券流通量的20%，任何一家市场参与者待返售债券总余额应小于其在中央国债公司托管的自营债券总量的200%。,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（DWS） （1）主要交易类别 影响回购利率

36、水平高低的主要因素：一是市场供求关系，资金越短缺、利率水平越高。二是信用风险成本，交易对手信用风险越大、利率水平越高。三是交易规模，单笔规模较大的交易其利率水平会相对低。四是货币资金成本，银行的货币资金主要来自存款，所以存款利率越高，资金的成本就越高，回购利率就会越高。五是货币资金的机会成本，人民银行的超额储备存款利率和其它投资方式的收益决定回购的机会成本，机会成本越高，则回购利率水平也会越高。,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（ DWS ） （1）主要交易类别 C.现券买卖 交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为。这种交易表现为以债券为交易标的，一方出资金，一方出让债券，一

37、次买断。 决定现券交易价格的最直接、最基本的因素有两个：一是债券本身的利息率，二是对债券到期前市场利率的预期。,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（ DWS ） （2）交易方式 银行间交易前台系统提供询价交易方式和点击成交交易方式。 询价交易方式：交易双方通过询价的方式完成交易要素的确认和成交。 点击成交交易方式：在现货市场中，报价发出报价以后，对手方可直接点击成交。,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（ DWS ） （2）交易方式 A.询价交易方式：包括意向报价、对话报价、双向报价。,意向报价,对话报价,双向报价,格式化交谈,成交确认,（三）交易系统,1.1中国银行间本币

38、交易系统（ DWS ） （2）交易方式 A.询价交易方式 意向报价：交易成员为引导对手方询价向全市场或多个对手方发送的代表交易意向的报价，交易方向和债券代码必须填写，其他如价格、结算方式等要素可填可不填。意向报价不能直接成交，必须将其转为对话报价经双方交谈才能成交。,（三）交易系统,进入意向报价窗口：,出现意向报价窗口：,（三）交易系统,意向报价窗口：,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（ DWS ） （2）交易方式 A.询价交易方式 双向报价：对交易系统设定的标准化的产品进行双向的报价，需转化为对方报价后才能成交。,（三）交易系统,双向报价输入界面,1.1中国银行间本币交易系统（

39、DWS ） （2）交易方式 A.询价交易方式 对话报价：向特定一个交易成员的交易员发送的格式化询价报价，对手方可直接成交。交易要素必须齐全，收到对话报价的一方认可交易要素即可成交，亦可更改交易要素将报价交谈回另一方，交谈最多可有8轮次。,（三）交易系统,（三）交易系统,对话报价询价,（三）交易系统,对话报价交谈,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（ DWS ） （2）交易方式 B. 点击成交交易方式 分为做市商报价和普通点击成交报价。对整个市场发出的，无需进行交谈，可供对手方直接成交的报价。应答方只需填入成交券面总额、选择本方清算账户即可直接确认成交。,债券销售交易部,1,（三）交易

40、系统,1.1中国银行间本币交易系统（ DWS ） （2）交易方式 B. 点击成交交易方式 现货市场： 衍生品市场：,点击成交报价,受价方点击成交,点击成交报价,受价方点击成交,报价方确认,（三）交易系统,1.1中国银行间本币交易系统（ DWS ） （2）交易方式 C. 限价报价方式 报价方可设定限价报价，当市场其他成员报价有符合限价报价条件或优于限价报价条件时即可自动成交。对于市场其他成员发出的限价报价无法查看。用户可指定限价报价是否允许拆分。如果允许拆分，该笔限价报价将导致多笔成交。,（三）交易系统,限价报价窗口,（三）交易系统,1.2中国银行间本币交易系统（MBO）,（三）交易系统,1.2

41、中国银行间本币交易系统（MBO） 新一代本币交易系统中后台(MBO)的系统功能主要包括限额管理、用户管理、清算服务、交易监控、市场信息查询、信息提交、及其他相关功能。 中后台可让机构中后台系统管理员创建本机构首席用户和普通用户、实时监控前台交易和市场行情、跟踪本方交易的清算结算状态，并可让中后台用户执行一系列查询。,（三）交易系统,1.2中国银行间本币交易系统（MBO） (1)限额管理,（三）交易系统,1.2中国银行间本币交易系统（MBO） (2)实时监控,（三）交易系统,1.2中国银行间本币交易系统（MBO） (2)实时监控,（三）交易系统,1.2中国银行间本币交易系统（MBO） (3)信息

42、查询,（三）交易系统,1.2中国银行间本币交易系统（MBO） (3)信息查询,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） 中央结算公司正在运营的债券综合业务系统是以中央债券簿记系统为核心，包括债券发行系统、公开市场业务支持系统、债权柜台交易中心处理系统、支付业务支持系统和资金账户管理系统等。,（三）交易系统,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 中央债券簿记系统是有中央结算公司开发运营的用以办理债券登记、托管、结算、对付及其他相关业务的电子化账务处理系统。,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 A.分销

43、业务：各城销售将其认购的并已计入其托管账户承分销科目的承销债券分销给其他市场成员的处理过程。在债券分销期内，承销商根据与认购人的分销协议，通过簿记系统客户端发送债券分销过户指令，系统根据指令减少承销商分销科目余额，增加认购人承分销科目余额。,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 A.分销业务,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 B.转托管业务：指可跨市场交易的投资者将其持有的可跨市场上市交易的债券在全国银行间债券市场、交易所市场、记账式国债柜台市场之间进行债券托管转移。甲类或乙类成员办理银行间转托管到

44、交易所业务时，应于14:00前通过簿记系统发送转托管指令。,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 B.转托管业务,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 C.后台结算:银行间债券市场采用全额结算方式，也称逐笔结算，是指结算系统对每笔债券交易都单独进行结算，当一方遇到券或款不足时，系统不进行部分结算。,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 C.后台结算,（三）交易系统,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 D.托管账户：是托管机构应

45、结算成员要求为其开立的电子簿记账户，用以记载其所持有的债券品种、债券数量以及结算情况等。分为一级债券账户和二级债券账户，前者开立在中央结算公司簿记系统，后者开立在商业银行等金融机构的柜台业务系统。,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （1）中央债券簿记系统 D.托管账户,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （2）债券发行系统 债券发行系统是由中央结算公司开发维护的，以计算机远程联网技术为依托的债券招投标系统。目前支持财政部、国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行以及其他各类发行主体的债券发行业务。,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统

46、） （2）债券发行系统,（三）交易系统,（三）交易系统,2. 中央债券综合业务系统（后台交易系统） （2）债券发行系统 招投标之前需及时打印招标书，了解招标基本要素和定义投标控制项。每期债券均需准备应急投标，需要时将应急投标书盖章件传真至中国债券登记结算公司 进行投标。,债券销售交易部,1,（四）交易流程,1.投资经理下达指令 投资经理根据投资决策填制债券销售交易部交易指令。 2.询价确定交易对手和要素 交易员通过电话或其他渠道与交易对手方达成买卖意向，由部门总经理和总裁授权人审批后，方可确定交易。 3.向资金岗报备头寸 交易员向资金岗报备头寸，尤其是买入大额债券时，需事先确定有充足资金头寸。

47、,4.发送对话报价，完成交易 交易岗在前台系统提交报价并完成交易，打印成交通知单 5.制作交易单据 如为买入交易，需填写付款申请表交领导签字；将交易指令、成交通知单、付款申请表经领导签字统一传 真至风控岗，同时交档案管理岗留档。 6.督促后台结算人员，确保交易完成 通过后台系统跟踪债券清算情况，与财务部门沟通资金到付情况，确保交易完成。,（四）交易流程,债券销售交易部,1,（五）交易风险及防范,1.交易对手的风险及防范（信用授权、发送报价技巧） （1）通过MSN、电话等方式与交易对手确定交易要素后保存好聊天记录以及电话录音。 （2）撮合交易时请交易对手将报价发送至我方交易员名下，由我方确认双方

48、交易报价无问题时成交，可避免一方违约情况发生。 （3）对于低信用等级客户最好采用有利于我方的结算方式。,2.操作风险及防范 （1）了解债券持仓及交易明细（后台“托管账户 总对账单”） （2）了解债券估值情况（中国债券信息网） （3）熟悉公司业务授权情况（每季度业务授权表、客户信用等级授权表）,（五）交易风险及防范,目 录 一、银行间债券交易 二、交易所债券交易,债券销售交易部,债券销售交易部,证监会：负责公司债的审批；监管证券公司的债券投资、净资本管理及其它投资、销售、风险管理等。 交易所：上海证券交易所和深圳证券交易所，债券交易的场所。上海证券交易所的债券交易场所分为竞价系统（普通的股票交易

49、系统）、固定收益证券电子交易平台（做市商报价）、大宗交易平台；深圳证券交易所的债券交易场所分为竞价系统和综合电子协议交易平台（包含了报价和大宗交易功能）。 证券结算公司：证券结算公司作为所有交易买方和卖方的交收对手，通过与交易所、清算银行和结算会员的电子联网，对在交易所达成的买卖。以净额结算方式完成证券和资金收忖。中央结算功能包括：证券交易的清算过户；证券交易的资金交收；新股网上发行的资金清算。,债券销售交易部,市场产品,债券销售交易部,市场产品（续）,债券销售交易部,市场结构,债券销售交易部,市场结构竞价系统,1、交易操作类似买卖股票。 2、回购交易中，买入相当于正回购；卖出相当于逆回购,债券销售交易部,市场结构上交所固定收益平台,1、国债做市报价，买卖价差10BP。