中国宏观经济形势和政策取向.ppt

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1、中国宏观经济形势和政策取向,国家信息中心 祝宝良,一、宏观经济分析框架,1、宏观经济调控目标 经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡是宏观经济调控的四大经济目标。在我国，经济结构优化也是重要调控目标。 （1）物价和国际收支为稳定指标、经济和就业 为增长指标 （2）实际经济增长围绕潜在经济增长波动，目前，我国潜在经济增长率在10%左右。 （3）中国的四大经济指标组合：经济9%-11%左右，CPI为3%左右，失业率5%左右。,2、财政政策、货币政策两大手段，在我国还要法律和行政手段（产业政策、价格政策、投资政策、土地政策、环保政策、安全生产政策、产品质量标准) （1）财政收入（税制）、财政支出

2、、财政赤字 （2）货币政策：中间目标为利率、货币供应量(M1, M2)。政策工具为，公开市场操作、法定准备金率、再贴现率、基准利率、信贷规模控制、窗口指导 （3）法律和行政手段,3、支出法GDP：投资、消费、进出口三大需求 （1）投资：15%-25% （2) 消费：实际零售额增长10-12%左右 （3）进出口：保持一定顺差 4、生产法：一、二、三产业总量和结构 （1）规模以上工业增加值 15%左右 5、收入法：居民收入、财政收入、企业利润,6、商品服务价格：居民消费价格、投资价格、工业品出厂价格、原材料购进价格、国民生产总值平减指数等 7、资产价格：住房价格、股市价格 8、总结：分析短期宏观经

3、济，主要看：GDP、工业、能源（电力）、投资、零售额、出口、进口、企业利润、CPI、PPI、M1、M2、新增贷款。 9、我国经济发展的决策机制,二、2003年以来经济运行的基本特点和面临的问题,（一）从2002年进入新一轮经济增长周期，出现了高增长、低通胀的特征 国内生产总值在2003-2006年分别增长10%、10.1%、10.4%和11.1%（11.6%）的基础上，2007年11.4%（11.9%）。2007年，国内生产总值达到24.66（24.96）万亿元，5年均增长10.6%，从世界第六位上升到第四位； 经济增长速度之快、持续时间之长、稳定性之高在中国历史上从未有过的。1992-199

4、6年，五年经济增长12.4%，物价12.1%，速度最高为14.2%，最低为10%，cpi最高为94年24.1%。2003-2007年， 物价上涨2.4%。,原因：世界经济同步增长、全球化带来的资源配置效率、中国加入WTO后国际化程度提高、以住房、汽车为支柱的消费结构迅速升级、城市化快速发展、农村二元结构存在带来的劳动力剩余（刘易斯拐点）等。 2003年以来高增长、低通胀不是我国经济发展的常态。到2007年达到经济周期的顶点开始，出现了经济下滑和物价上升的局面。,（二）当前的经济形势（2008年上半年） 1、经济在2007年二季度达到12.7%的本轮高点后，经济增长由偏快向正常区间回归，社会总供

5、求关系朝着有利于抑制物价大幅度上涨的方向变化。 一季度国内生产总值 10.6，比上年同期回落1.1个百分点，比去年四季度回落0.7个点，二季度10.1%，上半年增长10.4%左右，回落1.8个点，已接近或低于潜在经济增长速度。 规模以上工业增加值1-6月增长16.3%，同比下降2.2个百分点,2、投资增长过快、外贸顺差过大的矛盾明显缓解。 1-6月，城镇固定资产投资同比增长26.8%，同期加快0.1个百分点。扣除投资价格8.6%，实际增长速度在15.6%，同比下降6个百分点。 1-6月，社会消费品零售总额同比增长21.4%，同期加快6个点，扣除物价，实际增长12.9%，与上年同期基本持平。 1

6、-6月，出口增长21.9%，回落5.7个点。进口增长30.6%，加快12.4个点，贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。 投资和净出口对经济增长的拉动作用减小，消费对经济增长的贡献加大。,3、当前价格上涨结构性性特征仍很明显，但演变为通货膨胀的压力较大。 价格上涨的结构性特征仍很明显。1-6月，居民消费价格上涨7.9%，涨幅比上年同期高4.7个百分点，还主要是食品和居住价格上涨。 居民消费价格上涨幅度趋缓，滞后影响较大，占居民消费价格上涨因素的65%。居民消费价格翘尾因素为5个百分点，新涨价因素2.6个百分点。前5个月，环比为1.2%、2.6%、-0.7%、0.1%、-0.4%、-0.2

7、%。 从2007年10月份开始，工业品出厂价格呈现上升走势，今年1、2、3、4、5、6月份分别达到6.1%、6.6%、8%、8.1%、8.2%、8.8%，同期高4.0个点；原材料、燃料、动力购进价格1、2、3、4、5、6月份分别达到8.9%、9.7%、11%、11.8%、11.9%、13.5%，同期高5.7个点，上游产品价格上涨向消费品领域传导的压力加大。,4、尽管热钱流入增加，外汇储备占款增加货币供给压，但相对宽松的财政政策和从紧货币政策的组合，回收了过剩流动性，保持了货币稳定增长，为稳定物价创造了较好的环境。 财政对农业生产、石油冶炼行业补贴增加，去年10次，今年6次提高准备金率到17.5

8、%。 2007年以来，我国连续六次上调存贷款基准利率，而美国、英国等一些国家则连续下调基准利率，内外利差扩大。人民币升值压力强化。 到2008年6月末，国家外汇储备余额为18088亿美元，比上年底增加2806亿美元，具有热钱性质的资金有1293亿美元，而去年一年热钱流入了1200亿。 货币供应量增速回落，新增贷款有所减少，到6月末，广义货币和狭义同比增长17.4%和14.2%，分别比上年末提高0.6和回落6.9个百分点；1-6月人民币各项贷款增加24525亿元，同比少增899亿元。,5、结论 我国潜在经济增长能力较高，潜在经济增长能力已超过实际经济增长，实体经济过热的压力已经消失，商品市场供求

9、总体基本平衡的格局没有改变，虽存在需求拉动型通货膨胀的市场需求条件（流动性过剩问题），我国物价上涨的压力主要来自供给面的冲击，如美国次贷危机、南方雪灾、四川地震等。而不是需求面的冲击。 物价上涨主要表现为结构型通货膨胀。价格上涨主要是食品、居住价格。但输入性通涨和工资等成本推动性通涨压力加大。 当前通货膨胀（或物价上涨）的争论：是物价上涨还是通货膨胀？是需求拉动、成本推动、还是结构性？背后是宏观调控的政策取向问题。,（三）经济发展面临的问题和风险 1、中长期中国经济发展存在七大问题： 三农问题 地区差距问题 收入分配不合理 产业结构不合理 需求结构不合理 要素投入结构：资源、环境、科技发展落后

10、 经济主体结构：国有、集体、私有、个体经济,经济增长方式粗放问题 2006年，单位GDP下降1.23%，二氧化硫排放增长1.8%，化学需氧量增长1.2%。经济增长的代价过大，环境对经济约束增大。 2007年，单位国内生产总值能耗下降3.27%，二氧化硫、化学需氧量的排放量分别下降4.66%和3.14%，首次出现近年来的“双下降”。,2、短期经济发展面临三大风险 物价上涨压力不断加大 食品价格上涨很快 住房价格高，社会反映大 土地、资金、劳动力要素成本上升 能源价格、环保成本上涨压力大 国际市场原油、粮食、金属价格上涨快 房地产价格、股市价格偏离合理水平，资产价格上涨预期与国际收支不平衡问题相互

11、推动。,金融风险在不断积累 热钱流入，国际收支不平衡矛盾进一步加剧。也存在大出的可能性 2004年，顺差321亿美元， 外资640亿，热钱1106亿 2005年，顺差1020亿美元，外资638亿，热钱431亿 2006年，顺差1775亿美元，外资735亿，热钱-35亿 2007年，顺差2662亿美元，外资870亿，热钱1087亿。 2008年1-6月，外汇储备18088亿美元，热钱1293亿。 股市不稳定：降至3000点。 房地产市场面临下行危险：房地产投资额1-5月增长31.9%，基本平稳，但到位资金增速逐月减慢，1-5月增长24.9%，比1-4月回落1.2个点。土地开发面积同比增长4.3%

12、，比1-4月份回落1.6个点。,企业经营开始出现困难，一些主导产业面临产能过剩的危险 汽车消费增速减慢：1-5月，轿车生产增速从上年同期的26.3%，回落到今年的17.4%。1-5月，销售量增长17.4%，其中20万以上车销售不到5%。 房地产销售减慢：1-5月份，房屋竣工面积1.32亿平米，增长18.2%。房地产销售面积1.96亿平米，下降7.2%，比1-4月下降2.3点，同比下降21个百分点。 钢铁：1-5月，粗钢生产从上年同期的21.2%下降到今年的9.4%。,（四）经济下降和物价上涨的原因分析 1、结构性物价的原因 我国对国外市场和资源的依赖程度日益提高。我国和世界经济快速发展，增加了

13、石油、农产品和其他矿产品等初级产品的需求；但美元贬值、投机炒作、地缘政治纷繁复杂是推动了初级产品的价格上涨的主导原因。 可贸易制造业商品价格基本稳定，不可贸易商品价格上涨较快（如服务业、房地产），物价上涨呈现出明显的结构性特征 农业部门比较收益低，除了粮食外补贴外，其他商品供给不足，表现为肉类、牛奶、蔬菜等价格上涨。,2、美国次贷危机对我国经济增长的直接影响不大，但对物价影响很大，加大我国输入型通货膨胀的压力。 美国导致世界出现三F（金融危机、石油价格、食品价格）的罪魁祸首。次贷危机后，注入大量流动性，导致美元贬值，直接影响以美元标价的初级产品的价格上涨，热钱流入商品期货市场，推高了商品期化价

14、格。生物燃料，使能源和粮食价格出现明显的相关性，并互为因果。1980年以来， 玉米、大米、小麦、大豆的比价为1：2.5：1.4：2.0。每吨玉米相当于每桶原油价格的4.7倍。自2004年以来，路透CRB（19种初级产品）自2004年以来，以美元计上涨2.25倍，以欧元计上涨1.75倍。 到目前为止美国并没有采取控制通货膨胀的政策。 中国是三F的受害国。输入通胀；外汇储备增长较快，加大了我国控制货币的难度。,3、南方雪灾和地震对经济增长影响不大，主要表现在物价上 地震财政支出中部分政府消费和政府预算投资转化为重建投资，实际拉动投资增长1.4个点。拉动经济增长0.3个点 2月份的春节因素影响居民消

15、费价格环比上涨0.53个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点。地震也会影响了蔬菜、肉类生产会推高未来3-9月的蔬菜和肉类价格。,三、我国经济发展展望,（一）潜在经济增长能力提高，中长期会保持较高增长 潜在经济增长速度= 3.1% + 0.5247*资本增长速度+0.4753*劳动力增长速度 2003-2007年，资本存量增长速度由1978-2002年的11.5%提高到14%，潜在经济增长速度由9.5%提高10%左右。 2003-2007年，我国的潜在经济增长能力分别为9.8%、10.2%、10.6%、11%和11.2%。实际经济增长为10%、10.1%、10.4%、11.1%(11.

16、6%)和11.4%(11.9%)。,图：实际经济增长和潜在经济增长,（二）从外部环境看，世界经济放慢对我国经济有影响 1、2008年世界经济增长速度减慢，但仍将保持快速增长 2月份，IMF把2008年全球经济增长率从2007年的4.9%降到4.1%，4月份再降为3.7%。美国经济增长从1.5%调为0.5%（2.2%）；日本和欧元区分别为1.4%（2.1%)和1.4%(2.6%)。 美国经济会不会衰退？越来越多的专家预计会出现U型或W型衰退，并会持续到2009年。一季度美国经济折年率增长0.6%，扣除库存增加，下降0.2%，同比增长2.5%。从统计数据看衰退程度不深。预计全年1.5%。（宏观经济

17、学者和金融学者的看法不同）,美元汇率？美元走势成为决定世界经济形势（包括国际市场价格、金融市场等）的关键因素。初步估计美元会继续贬值到2008年底，对日元和欧元基本稳定在100和1.6左右，对亚洲其他货币继续贬值。 原因：（1）双赤字缓解，经常项目赤字从2006年的6.2%下降到2007年5.3%，今年下降到5%以内。财政赤字占gdp的比重为1.2%，5年来最低，2009年会有所提高。（2)利率降至2%，基本调整到位，下降空间不大。（3）物价上涨到4%以上，出现滞胀，物价逐步成为美联储的主要目标。（4）美元的国际地位。,表1：美元对日元、德国马克、欧元汇率历次升（贬）值情况,图1： 1973.

18、3-2008.3美联储编制的美元指数月度变化,2、中国与美国等发达国家经济出现了脱钩现象？ 世界经济通过贸易、资本流动、市场信心三个渠道影响我国 发达国家对发展中国家的影响减小。一是发展中国家经济增长加快。中国贡献经济的25%，金砖四国贡献50%。发展中国为三分之二。而70年代仅为三分之一。二是发展国家贸易结构和总量发生变化，贸易多元化，占新增贸易的一半。 由于我国出口商品结构和档次，美国经济下降对中国的贸易影响小于其他国家。,全球股市下跌、房地产低迷以及中美利差扩大，外资流入加快， 加大了我国控制货币信贷的难度。 一方面，美元贬值和全球股市下跌、房地产低迷，引发初级产品价格上涨。另一方面，世

19、界经济减慢，对初级产品需求增长减慢，有利于稳定价格。但短期价格主要受美元贬值和投机影响。物价上涨加大我国输入型通货膨胀的压力。石油、粮食大幅度上涨。 利用联合国世界经济联结模型中国计量经济模型估计，我国出口对美、日、欧盟GDP的弹性分别为4.1，4.7和3.5。这世界经济每减速个百分点，会导致中国经济增长降低0.8个百分点左右。,（三）南方雪灾和地震对经济增长影响不大，主要表现在物价上 南方雪灾灾害损失达到1111亿元。 地震损失约5000亿元。财政支出中部分政府消费和政府预算投资转化为重建投资，实际拉动投资增长1.4个点。拉动经济增长0.3个点 2月份的春节因素影响居民消费价格环比上涨0.5

20、3个百分点，低温雨雪冰冻的气候影响1.03个百分点。地震也会影响了蔬菜、肉类生产会推高未来3-9月的蔬菜和肉类价格。 对经济增长的影响是暂时的。自然灾害并不会导致中国经济增长的基本面和基本趋势发生改变。一些领域可能会出现报复性反弹,（四）2008年和2009年经济展望 1、名义投资增长基本稳定，实际投资下降 国家加大淘汰落后产能、加快技术升级和节能减排投资；经济适用房、廉租房建设项目增加较多；政府换届；灾后重建；企业自有资金充裕。 投资品价格上涨和企业利润下降，新开工项目增长较慢，投资意愿下降，纺织、电气、电子行业投资受到影响。 央行控制新增贷款规模，企业融资成本提高；加大对房地产贷款的审查力

21、度，提高第二套住房贷款首付比例。 2008年全社会固定资产投资名义增长25%左右，和2007年基本持平。但实际增长16%左右，下降4个百分点。,2、消费需求增速减慢 新增就业人数增加较多，前几年居民收入增长较快。 消费结构升级对消费仍然会保持较强的促进作用 2008年奥运会也将对国内市场销售产生“奥运景气”推动作用。 居民物价上涨预期增强也会带动居民提前消费。 但上半年实际增长仅增长6.3%左右，股市财富效应减少，物价上涨侵蚀购买力和抑制消费需求。预计2008年社会消费品零售额实际增长12%左右，和2007年实际增长12.5%相比略有下降。,3、外贸顺差有所减少 出口增速减慢。世界经济增长减慢

22、；针对中国的贸易摩擦增多，炒作中国产品质量；国内密集出台控制出口过快增长和调整外贸结构政策；人民币升值步伐加快，生产要素成本提高。 进口增长稳定。国内需求较快增长；人民币升值和进口关税逐渐下调；石油、农产品和其它矿产资源进口价格上涨。 出口增长20%，进口增长28%，贸易顺差为2400亿美元，低于2007年的2622亿美元。,4、我国总需求扩张势头减弱，GDP增速将从2007年的11.9%回落到2008年的10%左右，下降1.9个百分点。2009年为9.5% 左右。,5、2008年全年物价前高后低，居民消费价格上涨幅度将在7%左右，2009年为6%左右。成本推动是主要原因 冰雪灾害对肉类、蔬菜

23、价格的影响将在上半年有所显现 翘尾因素影响居民消费价格上涨3.4%，其中上半年5%，下半年1.8%。 农产品价格将继续上涨，特别是食用油价格 国际原油等初级产品价格仍存在上涨压力 资源性产品价格改革：成品油、电力、环境成本 劳动力成本将进一步上升，劳动合同法正式实施。 通胀预期加强,物价翘尾巴（%）,图：经济增长缺口和通货膨胀,6、奥运会后的经济不会受到影响 奥运会北京6年总投资1287亿元，周边99亿元。投资乘数为1.4。拉动全国经济增长0.8个百分点，拉动北京增长23个百分点。而京沪高速铁路静态投资2209.4亿元。 北京地区生产总值2006年为7870亿元，占全国的3.7%。,7、股市调

24、整过头 由于进口和工资成本上升，企业利润增幅会下降。1-5月为20.9%，扣除电力和石油冶炼，其它行业实现利润同比增长37.5%，上升6.1个百分点。 2005年，股权分制改革三年来，利润增长1.2倍，平均送股30%。上证合理最低价位应在2500点。,8、房地产价格会稳定 1-6月，分别上涨11.3%、10.9%、10.7%、10.1%、9.2%、8.2%，比上年同期高个百分点。环比在0.2-0.3%。 中国住房产权结构（2005年） 个人或集资建房：40%； 购买公房（房改）：18% 经济适用房：6%； 租房（公房和廉租房）：7% 购买和租住商品房：29% 2007年，全国住宅销售价格366

25、4元/平米。城镇居民人均可支配收入为13786元。按人均26平米计算，房价收入比为6.9。基本合理，没有泡沫。从分组收入看，20%的中等收入户的收入可以达到平均水平以上，60%家庭可以自主购房。,2007年城市化率44.9%，年均提高1.3个点。每年约560万个家庭进入城市。按2007年人均28平米计算，需要4.7亿平米。 城市居民改善性和投资性需求增加 土地制度：集体所有实际是地方政府所有，土地出让具有垄断性。2007年出让金预计10000亿元。 建筑成本上升。,四、宏观经济政策基本取向,1、当前宏观调控的目标和政策取向 （1）中央经济工作会议和全国人大政府工作报告提出： 防止经济增长由偏快

26、转向过热，防止结构性物价上涨演变为明显的通货膨胀 控总量、稳物价、调结构、促平衡 （2）2008年6月13日，中央各部门和地方领导会议 保持经济平稳较快增长，控制物价上涨是宏观调控的首要任务 （3）保持宏观政策的基本稳定。重点控物价、稳需求、防风险。,2、稳健财政政策 目标：大力调整经济结构、着力改善民生、促进社会和谐的基础上，促进经济增长主要由投资和出口拉动转变为投资、消费、出口协调拉动，保持经济平稳较快增长。同时，财税政策通过支持农产品生产，保障基本生活必需品供应，抑制物价过快上涨，在稳定物价方面发挥作用。 工具：2008年财政减收因素较多，实行稳健的财政政策还需要保持一定数量的财政赤字和

27、发行一定规模的长期建设国债。,3、充分利用汇率政策 增强人民币汇率弹性，人民币名义有效汇率上行。（一季度兑美元升值4%，但兑欧元贬值3.9%，兑日元贬值9.8%，名义有效汇率贬值）,4、从紧货币政策 目标：通过遏制货币信贷过快增长，防止投资反弹，稳定物价上涨预期，防止结构性性物价上涨转变为明显的通货膨胀。同时继续加快信贷投放的结构调整，有保有压。货币m2控制在16%左右，新增贷款低于去年的3.63万亿的水平。（今年一季度为1.33万亿） 政策工具：一是加强窗口指导，严把信贷关，控制新增贷款总量。二是继续运用存款准备金率、公开市场操作等数量型工具，严控货币供给快速增长。三是灵活运用利率等价格型工具，加快利率市场化改革进程，改变“负利率”状况。,5、政策协调和配合 从紧货币政策的实施面临挑战。一是美国经济是否会陷入衰退始终具有不确定性。一旦美国经济出现衰退，而我们又加大了宏观调控的力度，就有可能对我国经济增长造成巨大伤害。二是美联储不断放松货币政策，增加了进一步紧缩货币政策的难度。不得不顾虑进一步加息可能刺激资本大量流入的后果。 宏观调控将会加大货币政策、财政政策、土地政策、节能减排政策等的配合力度，使各项政策形成合力。,