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1、第四章 外汇市场与外汇交易,第一节 外汇市场 第二节 外汇交易 第三节 汇率折算与进出口报价,2019/5/28,2,经济管理系,本章学习目的： 第一：认识和了解外汇市场的分类与组成； 第二：熟悉和理解不同类型外汇交易的内容、方式以及目的与作用； 第三：理解和掌握汇率折算与进出口报价之间的关系，以及进出口合理报价的基本原则。,2019/5/28,3,经济管理系,本章重点： 1、外汇交易的不同类型及其作用。 2、汇率折算与进出口报价。 本章难点： 套汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易、汇率折算与进出口报价。,2019/5/28,4,经济管理系,4.1 外 汇 市 场,本节内容： 4.1.1外汇市
2、场的分类 4.1.2外汇市场的机构组成,2019/5/28,5,经济管理系,4.1.1外汇市场的分类 1.按交易方式划分：场内外汇交易市场和场外外汇交易市场。 场内外汇交易市场：即外汇交易所。是有形市场。有特定场所和固定的交易时间。 场外外汇交易市场：是无特定交易场所的无形市场，参加交易的有关各方通过电话、电报、电传等通讯工具进行交易。,4.2 外汇市场,2019/5/28,6,经济管理系,2、按业务种类划分：即期外汇市场和远期外汇市场。 即期外汇市场：即从事现汇买卖活动的场所。 远期外汇市场：即从事期汇买卖活动的场所。 3、按交易主体划分：银行间以及银行与非银行客户间的外汇交易市场。 银行间
3、的外汇交易市场：是以金融性外汇交易为主的市场。 银行与非银行客户间的外汇交易市场：是以商业性外汇交易为主的市场。,4.2 外汇市场,2019/5/28,7,经济管理系,4.1.2外汇市场的机构组成 1.中央银行：主要是对外汇市场进行干预。 2.专营外汇买卖的商业银行：是经营外汇业务的主要机构。 3.外汇经纪人：外汇交易的中间商。 4.跨国公司、地方进出口商：形成外汇的实际供求。 5.政府机构：为干预经济进行交易。 6.贴现公司：为其贴现业务从事交易。,4.2 外汇市场,2019/5/28,8,经济管理系,4.2 外 汇 交 易,本节内容： 4.2.1外汇交易涉及的内容 4.2.2外汇交易或外汇
4、买卖业务,2019/5/28,9,经济管理系,外汇交易是指各种货币之间的兑换活动，即外汇买卖。所涉及的内容 ： 1. 参与外汇交易的有关各方 2. 外汇交易的货币 3. 外汇交易的结算方式 4. 外汇交易的类型,4.2.1 外汇交易涉及的内容,2019/5/28,10,经济管理系,2019/5/28,11,经济管理系,外汇交易者在一个交易日中，应特别关注的交易时间有： 早上亚洲市场的开盘 下午欧洲市场的开盘 晚上纽约市场的开盘 次日凌晨纽约市场的收盘 在一个交易周中，交易者应关注的交易时间有： 星期一早上悉尼市场的开盘 星期五晚上纽约外汇行情,1.1.2 交易时间,2019/5/28,12,经
5、济管理系,4.2.2 外汇交易业务,2019/5/28,13,经济管理系,概念：外汇买卖成交后在两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇业务，也称现汇交易或现汇业务。 （spot exchange transaction） 其汇率为即期汇率，也即现汇汇率。 其结算方式或传导方式有三种：电汇、信汇、票汇。 其结算凭证或传导凭证主要有：电报付款委托书、信汇付款委托书和银行汇票等。,4.2.2.1 外汇交易即期外汇交易,2019/5/28,14,经济管理系, 具体方式包括： 1）电汇汇款方式：即用电报或电传通知汇入银行向收款人解付汇款的方式。,4.2.2.1 外汇交易即期外汇交易,2019/5/28,
6、15,经济管理系,4.2.2.1 外汇交易即期外汇交易,2）信汇汇款方式：即以邮寄信汇委托书授权汇入银行向收款人解付汇款的方式。其传导方向与电汇相同，只是通过邮政部门进行。,3）票汇汇款方式：即开立以汇入银行为付款人的银行即期汇票，由汇入银行向收款人解付汇款的方式。其传导方向与电汇基本相同。只是汇票由汇款人自行邮寄或自带、收款人自取。,2019/5/28,16,经济管理系,交易过程 意义说明 A：GBP 5 Mio A（银行）询价：英镑兑美元，金额500万 B：1.6773/78 B（银行）报价：价格GBP1USD 1.6773/78 A：My Risk A不满意B的报价，在此价格下不作交易，
7、即此价格不 再有效，A可以在数秒之内再次向B询价 A：NOW PLS A：再次向B询价 B：1.6775 Choice B：以1.6775的价格任A选择要买或卖 A：Sell PLS A：选择卖出英镑，金额500万英镑 My USD To A NY 我的美元请汇入A（银行）的纽约账户 B：OK Done B：此交易已成交 at 1.6775 We Buy 在1.6775我买入 GBP 5 Mio AGUSD 英镑500万美元 Val May-20 交割日5月20日 GBP To MY London 我的英镑请汇入B伦敦的英镑账户 TKS for Deal, BIBI 谢谢惠顾，再见,2019/
8、5/28,17,经济管理系,概念：买卖双方在成交时先就交易的币种、汇率、数额、交割日等达成协议，签署合约，在约定的到期日、以约定的价格办理实际收付的外汇业务。,4.2.2.2 外汇交易远期外汇交易,期限最短为3天，最长为5年，但一年期以上的很少。最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期。 目前，我国远期交易的期限安排有7天、20天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月等几种，远期结汇的币种有US、日元、欧元、港币。有固定期限和择期。一般情况下，银行与客户的远期交易须由外汇经纪人担保，交10%的押金或抵压。假如一方在合同到期时不能履约，征得对方同意，可以对合约进行展期。,2019/5/28,
9、18,经济管理系,2019/5/28,19,经济管理系,远期外汇交易的作用： 对出口商或债权人：未来收到的是外汇，担心外汇贬值， 保值的方法是：签订出售外汇的 远期合约。 对进口商或债务人：未来支付的是外汇，需用本币买外汇，担心外汇 升值变贵，保值的方法是：签订买进外汇的远期 合约。 对投机者：赚取投机利润，看涨买进，看跌卖出。 对银行：保证其资金安全和轧平头寸而进行期汇交易。,2019/5/28,20,经济管理系,中国出口商向美国出口价值100万美元的服装，约定在3个月后付款。如果现在即期汇率为8.1210/30， 3个月的远期汇率为8.1200/20，出口商担心3个月后的美元贬值太多，于是
10、利用远期外汇交易保值：,4.2.2.2 外汇交易远期外汇交易,保值,具体做法：中国出口商在外汇市场上，与银行签订远期合约，约定按这笔货款的数额先行卖出3个月期限，约定交割汇率为8.1200/20的价值100万美元的远期合约。 到期后，如果美元汇率真的与预测一样下跌，如跌至8.1000，则中国出口商可以用收到的货款100万美元履行其远期合约，履约时汇率8.1200/20，高于市场汇率，中国出口商最终得到812万美元，避免了汇率下跌收益减少的风险。,2019/5/28,21,经济管理系,美国进口商向德国进口价值100 000马克的机器设备，可在3个月后付马克。现在即期汇率为USD/DEM=1.65
11、10/20，3个月远期差价为16/12 ，若美国进口商预测3个月后马克兑美元升值到USD/DEM=1.6420/30，请判断（1）美国进口商若不采取保值措施，延后3个月支付马克比现在支付马克预计将多支付多少美元？（2）美国进口商如何利用远期外汇市场进行保值？,4.2.2.2 外汇交易远期外汇交易,保值练习,具体做法：（1）美国进口商若不采取保值措施，现在支付100000马克需要100000/1.6510=60569美元。3个月后所需美元数量为100000/1.6420=60901美元，因此多支付60901-60659=332美元。 （2）美国进口商签订进货合同的同时，与银行签订远期合约，3个月
12、后按外汇市场USD/DEM3个月远期汇率1.6494（1.6510-0.0016）买入100 000马克，共需60628美元（100000/1.6494），即可以用低于市场的约定汇率来买进马克来支付货款，比不进行远期交易省下60901-60628=273美元。,2019/5/28,22,经济管理系,举例：设东京外汇市场上美元/日元6个月远期为126.00/10，若你预测到6个月后的即期汇率是130.20/30，如果预测正确，则你的收益如何？ 做法：（1）预测美元升值，看涨买进，这时与银行签订远期合约，约定6个月后以126.00/10的汇率买进美元100万，那时需支付： 100万126.10=1
13、2610万日元 （2）6个月到期后，将远期合约交易买入的100万美元在现货市场卖出，按当时的即期汇率计算，可收进日元： 100万美元130.20=13020万日元 （3）按此方案可获利润13020-12610=410万日元,4.2.2.2 外汇交易远期外汇交易,投机,目的：通过贱买贵卖赚取利润。 方法：看涨买进，看跌卖出。,2019/5/28,23,经济管理系,4.2.2.2 外汇交易远期外汇交易,银行利用远期外汇交易调整外汇头寸,在外汇市场上，对银行来讲，由于客户买进外汇的金额与卖出外汇的金额不能完全一致，这样必然导致银行所持有的买卖余额有多余或短缺的情况发生，即有“买超（多头）”或“卖超（
14、空头）”，这部分必然暴露在外汇风险中。,例如：银行有100万欧元的多头，如果银行先前买入时汇率是EUR/USD=1.2380，而现在的汇率变成了EUR/USD=1.2330，则银行每欧元的多头要损失0.0050美元，超买100万欧元就等于损失了5000美元。因此，银行需要经常进行外汇头寸的调整。,2019/5/28,24,经济管理系,4.2.2.2 外汇交易远期外汇交易,银行如何利用远期外汇交易规避风险？,当银行在即期外汇市场上某种外币“买超”时，在远期外汇市场上“卖”出该种外汇。 当银行在即期外汇市场上某种外币“卖超”时，在远期外汇市场上“买”进该种外汇。,2019/5/28,25,经济管理
15、系,交易过程 意义说明 A：GBP 0.5 Mio A：询问GBP/USD的即期价位，金额为50万英镑 B：GBP 1.8920/25 B：GBP的价位为1.8920/25 A：Mine, Pls adjust A：买入英镑，并请调整为 to 1 Month 1个月后的交割日 B：OK. Done B：好的，成交 Spot/1 Month 即期至1个月期的掉期率为93/89 93/89 at 1.8836 1月期汇率为1.8836 We sell GBP 0.5 Mio 我们出售50万英镑 Val June/22/98 6月22日为交割日 USD to My NY 请将美元汇入我行纽约账户 A
16、：OK. All agreed, A：好的，同意 My GBP to My 请将英镑汇入我的伦敦账户 London Tks, BI 谢谢，再见。 B：OK, BI and Tks B：好的。再见，谢谢。,远期外汇交易程序,2019/5/28,26,经济管理系,4.2.2.3 外汇交易套汇交易,概念：以不同地点、不同币种、不同期限， 利用利率或汇率差异，以贱买贵卖方式牟取 利润的一种外汇交易。,2019/5/28,27,经济管理系,举例： 某日外汇牌价为 纽约市场：USD1 = JPY106.16-106.36 东京市场：USD1 = JPY106.76-106.96 试问：如果投入100万美元
17、或1000万日元进行套汇，利润各为多少？,4.2.2.3 外汇交易直接套汇示例,地点套汇直接套汇：利用两个不同的外汇市场的汇率差异，同时在两个市场上进行低价买进，高价卖出来获取利润的外汇交易。,2019/5/28,28,经济管理系,投入100万美元套汇的利润是3760美元；,投入1000万日元套汇的利润是3.76万日元；,4.2.2.3 外汇交易直接套汇示例,套汇方向：首先看在哪个市场可以换到更多的另一种货币，则先在这个市场换汇，然后再到另一个市场套汇。这样方可保证有利润。,2019/5/28,29,经济管理系,套汇能否进行，还要考虑套汇成本，包括电传、佣金等套汇费用。如果套汇成本太高或接近套
18、汇利润，则收利微小或无利可图，也就没必要进行套汇。通过套汇交易获利的机会不会长期存在。,2019/5/28,30,经济管理系,4.2.2.3 外汇交易间接套汇示例,某日外汇市场即期汇率如下： 纽约市场 ：USD1=CAD1.6150/60 蒙特利尔市场：GBP1=CAD2.4050/60 伦敦市场：GBP1=USD1.5310/20 问：能否套汇获利?,间接套汇（三角套汇）：利用三个不同外汇市场的汇率差异分别以低价买进、高价卖出来赚取利润的外汇交易。,2019/5/28,31,经济管理系,4.2.2.3 外汇交易间接套汇示例,这表明，以1美元为起始货币，循环一周后，得到略大于1的美元，有利可图
19、，每1美元赚2.7美分，应当按此循环体套汇。若以100万美元套汇，可获利27，666.25美元。 若连乘结果等于1，则无套利机会，若小于1，则应反向(按循环体2)套汇。,解： 任选起始货币，如美元。 列出循环体: 1）美元加元英镑美元 2）美元英镑加元美元 选择循环体（1），从卖出一个美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式: 11.6150（1/2.4060）1.5310=1.02766625,2019/5/28,32,经济管理系,4.2.2.3 外汇交易间接套汇,间接套汇方法总结： 统一标价方法，且基准货币的单位为1； 将三个汇率相乘，结果只要不是1，就有套汇机会； 根据乘积大于1还是
20、小于1来判断买卖方向。,2019/5/28,33,经济管理系,练习,练习二：已知：某日相关汇市行情如下： 香港汇市：USD1HKD 7.78047.7814 纽约汇市：GBP1=USD 1.52051.5215 伦敦汇市：GBP1=HKD 11.072311.0733 若某投资者持有100万美元，问： （1）是否有套汇机会？ （2）若存在套汇机会，该投资者可获利多少？（不考虑相关费用）,练习一：课后习题：二4（P137）,4.2.2.3 外汇交易间接套汇,2019/5/28,34,经济管理系,4.2.2.4 外汇交易套利交易,概念：利用不同国家或不同金融市场的利率差异，将资金由低利率国家或市场
21、转移到高利率国家或市场进行短期投资的行为。 （interest arbitrage）,方式： 抵补套利在买进利高货币现汇的同时，同时在期汇市场出售与投资期相同、金额相当的该国货币远期，在赚取利高货币利差收益的同时，避免利高货币汇率下跌风险。（covered interest arbitrage） 非抵补套利买进利高货币现汇时不做卖其期汇的对冲交易。在赚取利高货币利差收益的同时，赚取利高货币汇差收益。 （uncovered interest arbitrage）,2019/5/28,35,经济管理系, 非抵补套利 例:如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与
22、美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率 （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？,4.2.2.4 外汇交易套利交易,2019/5/28,36,经济管理系,在英国存款本利和：50+504% 1/2 = 51（万英镑） 在美国存款本利和：1.62 50万 = 81(万美元） 81万+81万6%1/2=83.43(万美元） （1） 83.431.62 = 51.5 （万英镑）获利5000英镑； （2） 83.431.64 = 50.
23、872 万英镑）亏损1280英镑； （3） 83.431.625 = 51.34 （万英镑）获利3400英镑；,4.2.2.4 外汇交易套利交易,2019/5/28,37,经济管理系,抵补套利：投资者在即期市场上，将利低货币兑换成利高货币投资于利率高的国家同时，因担心利高货币贬值的风险，在远期外汇市场上卖出利高货币，以防止利高货币汇率波动的风险。因此，又称为“保值的套利” 判断可否套利的方法：套利成本或高利率货币的贴水率必须低于两种货币的利率差，否则将无利可图。,4.2.2.4 外汇交易套利交易,2019/5/28,38,经济管理系,例：如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑
24、存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利。 投资者决定利用远期外汇交易来规避汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进与在美国投资本利和等值的6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么6个月后该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到： 83.431.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。,2019/5/28,39,经济管理系,关于套利交易的说明：,1、国与国的货币转移不受限制 2、两国货币市场上利率的差异是就同一性质或同一类金融工具的名义利率
25、而言 3、均为短期性质，不超过一年 4、套利会使市场重新趋向均衡 5、由于冒巨大的政治风险和国家风险，一般不轻易进行抵补套利。,2019/5/28,40,经济管理系,特点：,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易,概念：外汇期货交易是金融期货的一种，它是在有形的交易场所，通过结算所的下属成员公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按约定价格买进或卖出远期外汇的一种外汇业务。,特点: 外汇期货交易是在有形的外汇交易市场即集中性的外汇交易所里进行，时间固定，委托经纪人交易。 报价方式为交易所内经纪人公开喊价。 外汇期货合约是一种标准化契约。其交易按固定规格进行。 外汇期货交易无信用风险。买
26、卖双方成交后，通过交易所进行清算，向交易所交纳保证金。 外汇期货交易成交后，到期可做反向交易，往往不进行实际交割。,2019/5/28,41,经济管理系,远期外汇交易与外汇期货交易的区别,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易,2019/5/28,42,经济管理系,买方（委托买入）,订单,卖方（委托卖出）,订单,场内经纪商 （经纪商派驻交易所代表）,经纪商 （以电话将客户订单转达交易所大厅）,交易所指定交易专柜 （采用公开喊价方式交易，成交合同应立即登陆）,场内经纪商 （于成交单上背书并转知交易事实）,经纪商 （转知交易事实）,买方 （买入期货合约）,卖方 （卖出期货合约）,清算所 （担任买方客
27、户的“卖方”， 卖方客户的“买方”）,2019/5/28,43,经济管理系,外汇期货交易的作用,1、套期保值,(1)卖出套期保值（空头套期保值） 在期货市场上先卖出后买进。 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万，当日的现汇汇率为1US1.57901.5806。为了避免将来收回贷款时（设3个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。,2019/5/28,44,经济管理系,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易示例,2019/5/28
28、,45,经济管理系,（2）买入套期保值（多头套期保值） 在期货市场上先买进后卖出。 一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。,思考:如何操作?,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易示例,2019/5/28,46,经济管理系,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易示例,一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进行了买入套期保值。,2019/5/28,47,经济管理系,2、外汇投机,（1）多头投机 当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货市场上“先买后卖”，首先建立“多头
29、地位”。 第一步：某投机商预计DM兑US的汇率将提高，3月1日在芝加哥国际期货市场购进1份6月份交割的DM期货合约，当天汇价DM1US0.6003,合约值US75037.5(0.6003125000),支付佣金US1500。 第二步：4月25日，6月份交割的期货汇价为DM1US0.6214,卖出合约，合约值为US77675（0.6214125000）。 第三步：盈利US2637.5（7767575037.5），扣除佣金，净盈利1137.5US（2637.51500）,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易示例,2019/5/28,48,经济管理系,（2）空头投机 当投机者预测某种外汇汇率下跌时，
30、在期货市场上“先卖后买”，首先建立“空头地位”。 第一步：预计DM贬值，4月1日卖出1份6月到期的德国马克期货合约，汇率DM1US0.6282,合约值US78525（0.6282125000），支付佣金US1800。 第二步：5月1日，汇率DM1US0.6098，预计德国马克不会再贬值，买进1份6月到期的合约，合约值为US76225（0.6098125000），了结先前的空头地位。 第三步;盈利US2300（7852576225），扣除佣金，净盈利US500（23001800）。,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易示例,2019/5/28,49,经济管理系,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交
31、易示例,如果市场汇率走势与预测相同的盈亏分析：,2019/5/28,50,经济管理系,4.2.2.5 外汇交易外汇期货交易示例,如果市场汇率走势与预测相反：预测下跌，实际没有下跌反而上升,2019/5/28,51,经济管理系,4.2.2.6 外汇交易外汇期权交易,概念：也称“选择权交易”，是买卖双方订立合约，按约定汇率、在 约定期限内给予对方买卖外汇的选择权。,按交割方式划分： 欧式期权：只有在合约到期日才能按约定行使权利的方式。 美式期权：在合约有效期内任何一个工作日都可以按约定行使权利的方式。 按交易形式划分： 看涨期权，也称买权。是为防汇率上涨而买入期权。 看跌期权，也称卖权。是为防汇率
32、下跌而卖出期权。,注意： 购买的是一种权利。可购买“买权”（看涨期权）或“卖权”（看跌期权）。 获得权力的代价：期权费。 可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。 购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失期权费为限）。 出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。,2019/5/28,52,经济管理系,外汇交易外汇期权交易,关于期权交易的特点,协定价格 市场即期汇率 合约期限 利率差异 市场预期 汇率波动幅度,关于期权费的影响因素,具有很高的灵活性。 是一种标准化交易。 保险费或保证金即期权价格，无论履约与否，均不退回。,2019/5/28,53,经济管理系,外汇交易外汇
33、期权交易的作用,美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付1250万德国马克，按US1DM2.5的协定价格购买期权（买权），期权费5万US。,1、保值性的外汇期权交易,2019/5/28,54,经济管理系,外汇交易外汇期权交易的作用,投机者预期汇率趋涨时，做“多头”投机交易，即购买“买权”。 投机者预期汇率趋跌时，做“空头”投机交易，即购买“卖权”。 某投机商预期两个月后，德国马克对US汇率将上升，于是按协定价格US1DM1.7购买一份美式马克买权（12.5万马克），期权费为每0.01USDM，投机商共需支付期权费1250US。,2、投机性的外汇期权交易,两个月后，如果马克的汇率与投机商的预测
34、一致，上升到US1DM1.6，投机商即执行合约，以US1DM1.7的协定价格购买12.5万DM，支付7.3529万US（12.51.7），然后再按现汇市场的价格卖出DM，收入7.8125万US（12.51.6），可获利0.3346万US（7.81257.35290.1250）。 如果两个月后，马克汇率不变或反而下跌，投机商则放弃执行合约，损失期权费1250US。,2019/5/28,55,经济管理系,外汇交易外汇期权交易示例,解：是否执行期权要看两种情况下的比较： 情形1：不行权 USD3000万1.8=GBP1666.67万 情形2：行权 USD3000万1.75=GBP1714.29万 结
35、论：应执行，能多得GBP47.62万，期权费扣除10万后，获利37.62万。,练习：英国公司出口获利润3000万美元，6个月后到账，设即期汇率为GBP/USD1.7。因为担心美元贬值给公司带来损失，于是按期权协定买6个月期权汇率为GBP/USD1.75，期权费为10万英镑。 如果6个月后即期汇率是1.80，则该公司应否执行期权？,2019/5/28,56,经济管理系,1、买入外汇看涨期权 例，假设某人3月5日买进1份6月底到期的英镑期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.6，保险费为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种
36、权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.6价格从卖方手中买进25000英镑。 这有可能出现以下四种情况：,外汇看涨期权交易,2019/5/28,57,经济管理系,（1）即期汇率协议价格 放弃期权，损失全部保险费。 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，追回部分或全部保险费。 （3）即期汇率（协议价格+保险费） 行使期权，获取利润，上涨越多，获利越大。 （4）在到期前，转让期权（在市场上将该份期权卖掉） 在英镑汇率上升时，该份期权的保险费也会上升，此时转让期权，可以获取保险费差价收益。 在英镑汇率下跌时，该份期权的保险费也会下跌，此时转让期权，
37、可以追回部分保险费。,2019/5/28,58,经济管理系, 买入外汇看涨期权的三点结论,（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。 （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。 （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图，上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。,2019/5/28,59,经济管理系,汇率,损益,（+）,(),0,（协议价格） A,B （协议价格+保险费）,买入外汇看涨期权损益情况,2019/5/28,60,经济管理系,2、卖出外汇看涨期权, 前例中英镑看涨期权的卖方
38、收进1000美元，无论在6月底以前英镑汇率如何变化，都有义务应买方的要求， 按GBP1=USD1.6的价格出售25000英镑给买方，而买方若不行使期权，卖方也无能为力。,2019/5/28,61,经济管理系,（1）即期汇率协议价格时 获取全部保险费收入 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率（协议价格+保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失越大, 卖出外汇看涨期权会出现以下三种情况：,2019/5/28,62,经济管理系,（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协议价格，卖方便可获得全部保险费收入。 （2
39、）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。 （3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。, 卖出外汇看涨期权的三点结论,2019/5/28,63,经济管理系,汇率,损益,（+）,(),0,A （协议价格）,（协议价格+保险费） B,卖出外汇看涨期权损益情况,2019/5/28,64,经济管理系,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B （协议价格保险费）,买入外汇看跌期权损益情况,1.买入外汇看跌期权,外汇看跌期权交易,2019/5/28,65,经济管理系,汇率,损益,（+）,(),0,A（协议价格）,B （
40、协议价格保险费）,卖出外汇看跌期权损益情况,2卖出外汇看跌期权,2019/5/28,66,经济管理系,4.2.2.7外汇交易掉期外汇交易,概念：掉期外汇交易是指在外汇市场上买进（或卖出）某种外汇时 ， 同时卖出（或买进）金额相等，但期限不同的同一种外币的外汇交易活动。,掉期交易的特点： 买进和卖出的货币数量相同。 买进和卖出的交易行为同时发生。 交易方向相反、交割期限不同。,2019/5/28,67,经济管理系,外汇交易掉期外汇交易,作用一：外汇保值和防范汇率风险,例如：某英国公司向银行借入US，要换成EURO以进口德国货物，但又担心3个月后US升值，还款时以EURO购入US会令公司招致汇价上
41、的损失。 公司即可通过掉期交易保值避险： 先卖出即期US购入EURO用于进口，同时，买入3个月远期US卖出EURO用于3个月后还款。这样既可满足进口需求，又能将还款时购买US的汇价固定下，避免US升值带来的风险。,2019/5/28,68,经济管理系,例如：纽约一家银行有一笔54万US的资金暂时闲置3个月。因国内投资收益率低，决定投向收益率较高的伦敦市场。首先应把US兑换成30万（1US1.800），再投入到伦敦市场，3个月后收回投资，再把兑换成US，但是3个月后兑US时，如果贬值，该银行就要蒙受损失。 所以为了避免损失，该银行往往在投资的同时进行一笔掉期交易，即在买入30万即期的同时，卖出相
42、同数量的3个月远期。,外汇交易掉期外汇交易,作用二：改变外汇币种,2019/5/28,69,经济管理系,轧平头寸是银行外汇交易中的重要原则 例1：某银行卖给客户3个月远期100万，该银行立即在同业外汇市场上买进即期100万进行掉期交易。 例2：某银行分别承做了四笔外汇交易： （1）卖出即期美元300万； （2）买入3个月远期美元200万； （3）买入即期美元150万； （4）卖出3个月远期美元50万。 虽然外汇头寸在数量上已经轧平，但是资金流量在时间上存在缺口。为了规避风险，可做一笔即期对远期掉期交易：买入即期美元150万，卖出3个月远期美元150万，从而平衡资金流量。,外汇交易掉期外汇交易,
43、作用三：调整银行资金期限结构,2019/5/28,70,经济管理系,4.3 汇率折算与进出口报价,本节内容： 4.3.1即期汇率折算与进出口报价 4.3.2远期汇率折算与进出口报价 4.3.3合理运用汇率的买入价和卖出价,2019/5/28,71,经济管理系,4.3.1即期汇率下的外币折算与报价 1.由外币对本币到本币对外币的折算与报价 1）由外币/本币到本币/外币的中间价折算与报价 汇率折算：标准转换。例： USD1=HKD7.7970折算为：HKD1=USD1/7.7970 出口报价：本、外币折算。 一件商品的价格HKD5，美元价格应为5/7.7970,4.3 汇率折算与进出口报价,201
44、9/5/28,72,经济管理系,2）由外币/本币到本币/外币的买入价和卖出价折算与报价 例：把： 买入价 卖出价 USD1 HK7.7970 HK7.8160 （收美元付港元）（付美元收港元） 折算成： 卖出价 买入价 HK1 USD1/7.8160 USD1/7.7970 （付美元收港元）（收美元付港元） 一件商品的出口价格HKD5，报美元价格应为5/7.7970，即使用买入价。,4.3 汇率折算与进出口报价,2019/5/28,73,经济管理系,2.未挂牌货币汇率的套算 1）未挂牌外币/本币与本币/未挂牌外币中间汇率套算。 分别找出两种货币各自对关键货币的比价； 进行套算： 在直接标价法下
45、，以未挂牌外币为标准。 在间接标价法下，以本币为标准。 如：港元与先令的汇率，先找各自对美元的比价 USD1HKD7.8065 USD1Sch12.9750 直接标价法Sch1=HKD7.8065/12.9750,4.3 汇率折算与进出口报价,2019/5/28,74,经济管理系,2）两种未挂牌货币之间买入价和卖出价的套算 例如：香港外汇市场 USD1Sch12.9700Sch12.9800 USD1DKr4.1245DKr4.1255 第一步：折算成以关键货币表示的未挂牌货币汇率 Sch1USD1/12.98001/12.9700 DKr1USD1/4.12551/4.1245 第二步：两种
46、未挂牌货币套算 Sch1DKr4.1245/12.984.1255/12.97 或 DKr1Sch12.9700/4.125512.9800/4.1245,4.3 汇率折算与进出口报价,2019/5/28,75,经济管理系,3.即期汇率是确定进口报价可否接受的主要依据 例：一只表进口报价为CHF100或USD66，可用即期汇率进行折算，以判断哪种报价更划算。 即期汇率：CHF 1 CNY2.97842.9933 USD 1 CNY4.71034.7339 换算成同种货币表示价格，两种解法： 统一折算成人民币价格比较 CNY4.733966（USD）CNY312.44 CNY2.9933100（
47、CHF）CNY299.33 统一折算成美元或瑞郎价格比较 CHF100（2.9933 /4.7339）USD63.23 USD66* （4.7339 / 2.9933 ）CHF104.38,4.3 汇率折算与进出口报价,2019/5/28,76,经济管理系,练习：某日我国公司从瑞士进口小仪表，以瑞士法郎报价为200 CHF/个，以美元报价为80 USD/个。请判断哪种报价进口更划算。当天我国外汇牌价为 CHF1=CNY3.1100-3.1120 USD1=CNY7.8900-7.8920,2019/5/28,77,经济管理系,4.3.2 远期汇率折算与进出口报价 1.将外币/本币的远期汇率折算为本币/外币的远期汇率 1）从外币/本币转换到本币/外币的远期汇率点数折算的基本公式 公式： P* P / S F 举例：香港外汇市场，美元/港元 USD1HKD7.7970 3个月远期汇率升水点数为230 港元/美元远期点数为: P* P / S F0.02307.7970（7.7970+0.023）4 即港元/美元3个月远期汇率贴水点数4,4.3 汇率折算与进出口报价,2019/5/28,