2019国际金融学ppt课件（第十四章）.ppt

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1、第十四章 外汇交易实务,第一节 外汇交易市场 一、概念 外汇交易市场:指经营外汇买卖的交易场所或 交易网络。 二、外汇交易市场的参与者 （一）外汇银行（主体） （二）外汇经纪人（中间商）,一般分为两类： 一般经纪人 也叫大经纪人。一般为公司或合伙组织（法律 依据为合伙制），他们也拿出自己的资金参与外汇 买卖。 外汇掮客 也叫小经纪人。专代顾客买卖外汇，获取佣金 ，但不垫付资金，不承担风险。,（三）顾客 据其交易目的可分为不同类型： 交易性的外汇买卖者（进口商、投资者） 保值性的外汇交易者（套期保值者） 投机性的外汇交易者（外汇投机交易） 跨国公司（兑换、保值并参与外汇投机） （四）中央银行（为

2、什么进行外汇交易？）,三、外汇交易市场的类型 从不同的角度划分，有不同的类型： （一）以外汇交易的对象划分 银行与客户之间的外汇市场（零售市场） 银行同业之间的外汇市场（批发市场） 银行与中央银行之间的外汇交易 银行间的外汇交易价差小于银行与顾客之间 的买卖价差。,成交后的外汇交割采用对银行在国外往来行 (分行、代理行)的活期存款账户作划拨处理的方式 例如：某公司从美国进口货物，该公司的开户 行为中国银行。中国银行借记该公司的人民币存款 帐户，同时，通知其国外的分行或代理行借记自己 （中行）的美元存款帐户，并贷记出口方银行或其 代理行的美元存款帐户。,（二）以外汇交易的组织形式划分 有形市场

3、有固定的交易场所。 无形市场 通过电话、电报、电传、计算机网络等通讯设 施来达成外汇交易。,四、世界主要的外汇市场 （一）伦敦外汇市场 居世界外汇市场首位。每天平均外汇交易量达 6000亿美元左右。伦敦外汇市场是欧洲货币市场和 欧洲债券市场的发源地。是一个抽象的外汇市场， 即通过电话、电报、电传、计算机网络进行联系和 交易。,（二）纽约外汇市场 也是无形市场。世界各地的美元交易，最后都 必须在纽约的银行办理收付和清算。 纽约外汇市场不仅是最活跃的国际外汇市场之 一，而且是美元的国际结算中心。,（三）东京外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、纽约、东京）。主 要为日元与美元之间的交易。 （四）苏黎世

4、外汇市场 瑞士为中立国，政局稳定，两次世界大战都未 受创伤，加上实行严格的存款保密制度，吸引了大 量的资本流入。主要为瑞士法郎与美元之间的交易,（五）新加坡外汇市场 新加坡为转口贸易港，加上有较宽松的金融环 境，形成了以新加坡为中心的亚洲美元市场，主要 经营离岸业务（美元与其他自由兑换货币的交易） （六）香港外汇市场 香港也为转口贸易港，金融环境比较宽松。主 要以美元兑港元的交易为主。,从星期一到星期五，出现全球性的24小时不间 断的连续外汇市场。 北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。 8点东京开市。 9点香港、新加坡开市。 下午2点巴林开市。 下午3点巴黎、法兰

5、克福、伦敦相继开市。 晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、 旧金山开市。 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。,第二节 远期外汇交易,一、远期外汇交易的含义 指成交后不立即进行交割，而是约定在将来 的某个日期进行交割的外汇买卖。 期限最短3天，最长5年，但一年期以上的很少 最常见的期限为1、2、3、6个月期及一年期,二、远期外汇交易合同 规定外汇买卖双方在将来某个日期，按约定的 汇率、交割日、外汇种类及交易金额进行外汇买卖 的一种契约。 一般情况下，银行与客户的远期交易须由外汇 经纪人担保，交10%的押金或抵压。 假如一方在合同到期时不能履约，征得对方同 意，可以对合约进行展期

6、。,三、远期外汇交易的作用 在外汇交易尚不活跃时，当需要外汇时能否买 入外汇，或者有外汇收入时能否顺利卖出，我们是 完全没有把握的。 因此，人们通过合同交易，从而保证能按时卖 进所需的外汇，或者为了将来取得的外汇能够顺利 卖出，就像商品合同交易一样，其作用主要是稳定 销售（卖方）和货源（买方）。,随着国际经济交易的发展和外汇市场的发展， 人们不再为能否卖出或买入外汇而担心，而随着浮 动汇率制度的实行，按身么汇率买卖外汇则成为外 汇交易的核心问题。于是，人们开始主要为防范风 险或从汇率的变动中赚取风险收益而进行外汇交易 。这样，远期外汇交易就在传统的外汇市场上迅速 发展起来了，并派生出以下三种主

7、要作用：,套期保值：主要用于防范各种国际交易风险（国际贸易、国际投资、国际借贷等）中的外汇风险 投机：主要通过对远期汇率的预测进行外汇投机 抛补套利：交易者在现汇市场上将低利率货币兑 换成高利率货币，并进行投资，同时在期汇市场 将高利率货币本利和卖出，从而获得利差收益的同时完全避免汇率风险,（一）套期保值 避免交易风险 （1）客户为避免未来外汇收支风险 客户在未来一定日期，有一笔确定的外汇收入 或支出时（如进口付汇，出口收汇等），利用远期 外汇交易固定汇率，从而无论到期日汇率如何变化 ，当事人支付或收到的本币数量是确定的。,例：美国公司从加拿大进口价值1150万加元货 物，两个月后付款。美国公

8、司应从加拿大银行买进 1150万两个月远期加元，使加元价格稳定，以防止 加元升值。到交割日，美国公司按远期合同约定的 固定汇率向加拿大银行购买1150万加元，用于支付 进口货款。,那么，在此期间若加元果然升值，则远期外汇 交易使美国公司避免了损失；若加元贬值，则美国 公司将因签订远期外汇合同而多支付美元。 因此，远期合同在避免交易中的外汇风险时， 也同时排除了从汇率变动中获利的可能性。 讨论：银行为什么愿意参加交易？,例：英国从美国进口货物 即期汇率： GBP1=USD（1.58801.5890） 30天远期汇率： GBP1=USD（1.58201.5840） 9月12日两公司签订贸易合同，1

9、0月12日支付货 款200万美元。,如果选择即期买入美元，需要英镑： 200/1.5880=125.94（万） 如果选择远期买入美元，需要英镑： 200/1.5820=126.42（万）,如果10月12日的即期汇率为： GBP1=USD（1.57001.5710） 则支付货款需要英镑200/1.5700=127.39（万） 如果10月12日的即期汇率为： GBP1=USD（1.59001.5910） 则支付货款需要英镑200/1.5900=125.79（万）,（2）银行为平衡其远期外汇持有额 银行因与客户进行各种交易后，产生了“外汇 持有额”不平衡的现象，即现汇和期汇超买或超卖 情况，虽然汇率

10、变动有时对“外汇持有额”不平衡 的情况有利，银行可获得汇率变动的收益，但各国 经营外汇业务的银行大部分只起着代客户买卖外汇 的中介作用，本身并不承担风险。,银行从事外汇业务的目的，只要是通过业务赚 取买卖差价和营业收入，所以一般银行的外汇持有 额要有意识的处于平衡状态。 当然，对于少数进行外汇投机的银行，则会有 意识地根据对汇率的预测持有多余头寸。 银行调节远期外汇持有额的办法是与其他银行 进行远期外汇交易：当银行超买外汇交易时，则出 售一部分远期；当超卖时，买进同额远期外汇。,避免会计风险（账面风险） 跨国公司在国外的子公司，其资产负债表中的 内容是以当地货币计值的，但其年度财务报告却需 要

11、本国货币为计价单位。如果上一报告期到本报告 期之间，有关汇率发生变化，则原来以外币表示的 资产、负债、收入，支出等转化为本币的数值可能 并不反映真正的资产损益情况，账面风险由此产生,例：加拿大的约克公司在纽约曼哈顿地区拥有 一些房地产，在会计账面上，它们是用美元计值的 资产，因此，当美员贬值时，约克公司将发生一笔 账面损失。为避免损失，约克公司卖出三个月远期 加元，当合同到期时：若加元升值，则约克公司从 远期外汇交易中获得一笔收益，抵消该公司在纽约 房地产的账面损失；若加元贬值，情况相反。,避免经济风险 经济风险指汇率变动对公司整体赢利性或长期 现金流的影响，因而对经济风险的度量也较为复杂 ，

12、必须考虑到多种因素，如汇率变动后客户的反应 如何，所涉及货币的相对通货膨胀率如何变化等。,（二）投机 概念 当事人根据对有关货币汇率变动趋势的分析预 测，通过买卖现汇或期汇的方式，或故意保留其在 对外经济交往中正常产生的外汇多缺头寸，以期在 汇率实际变动后获取风险利润的一种外汇交易。,注意：从事现汇投机时，买卖双方必须持有本 币或外汇资金，交易额受持有资金额限制。而远期 外汇投机不涉及现金和外汇的即期收付，仅需少量 保证金，无需付现，而且大多数远期外汇投机在到 期时已经平仓，因此，不持有巨额资金也可以进行 巨额交易。（“以小搏大”）,基本操作 投机的基本操作有两种： “买空”（“做多头”）：指

13、在预测外汇汇率 将上涨时，先买后卖的投机交易。 “卖空”（“做空头”）：指在预测外汇汇率 将下跌时，先卖后买的投机交易。,例：（买空）假设东京外汇市场上个月的远 期汇率为USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期 汇率将是USD1=JPY124，若该预测准确的话，在不 考虑其他费用的前提下，该投机者买进6个月的远期 美元100万，可获多少投机利润？,解答：投机者买进6个月的远期美元100万，支 付1.04亿日元；到期后，将100万美元按照即期汇率 USD1=JPY124卖出，可得1.24亿日元，可获利： 1.241.040.2亿日元 思考：若预计不准确，则会怎样？,例：（卖空）法兰克福汇市

14、，三个月期汇是： $ 1.2809/ ，一个投机商预测欧元兑美元汇率下跌 ，他就卖出10万欧元三个月期汇，三个月后，欧元 跌至$ 1.2710/ ，他可买入10万欧元，交割抵轧可 获投机利润：128090-127100=990美元。,说明 （1）投机不一定是主动的行为，如果商人并没 有主动进行外汇交易，以建立某种外汇的多缺头寸 而只是对其在正常涉外经营业务中所产生的外币债 权，或外币债务不做任何抛补，这种做法实际上也 属于一种外汇投机，因为这种貌似消极的态度，是 建立在有关货币的汇率将要朝有利方向变动的心理 基础上的，也涉及外汇风险的承担。,（2）投机是建立在预期心理基础上的，通过主 动承担风

15、险而获取利润的理性行为。 （3）就经济整体而言，风险只能转移不能消除 。从某种意义上来讲，正是由于外汇市场上大量存 在投机活动，才使得风险回避者的套期保值目的得 以达到。因此，适当数量的投机者对市场的存在与 发展是至关重要的。,第三节 外汇期货交易,一、外汇期货交易的概念 外汇期货交易是金融期货的一种，它是在有形 的交易场所，通过结算所的下属成员公司或经纪人 ，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按约定 价格买进或卖出远期外汇的一种外汇业务。 注意：外汇期货与远期外汇交易的区别：,外汇期货是买方或卖方与期货市场的结算 所签约，与结算所发生直接的合同关系；而远期外 汇交易是买卖双方签约。 外汇期

16、货交易是标准化、格式化的远期外 汇交易。 外汇期货交易在交易所进行竞价交易；而 远期外汇交易是分散的，由交易双方进行场外交易 外汇期货的买方只报买价，卖方只报卖价 ；而远期外汇交易双方都要分别报出买价和卖价。,外汇期货交易实行会员制，非会员要进行 外汇期货交易必须通过经纪人，并要向经济人缴纳 佣金；远期外汇交易一般不通过经纪人。 外汇期货交易大多数不进行最后交割；远 期外汇交易大多数最后交割。 外汇期货交易实行保证金制度；而远期外 汇交易多数不收保证金。 期货交易客户订单处理过程如下：,买方（委托买入） 卖方 （委托卖出） 订单 订单 场外经纪商 （以电话将客户订单转达交易所大厅） 场内经纪商

17、 （经纪商派驻交易所代表） 交易所指定交易专柜 （采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录） 场内经纪商 （于成交单上背书并转知交易事实） 场外经纪商 （分别转知交易事实） 买 方 清算所 卖 方 （买入期货合约）（ 担任买方客户的“卖方” （卖出期货合约） 卖方客户的“买方”）,二、外汇期货交易的作用 套期保值 （1）卖出套期保值（空头套期保值） 在期货市场上先卖出后买进。 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需 625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨 国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分 支机构汇去了625万，当日的现汇汇率为1 US1.5790-1.5806。为了避免

18、将来收回贷款时（设 三个月后偿还）因汇率波动（汇率下跌）带来的 风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做 空头套期保值业务。,（2）买入套期保值（多头套期保值） 在期货市场上先买进后卖出。 一名美国商人从德国进口汽车，约定3个月后 支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不 利影响，他进行了买入套期保值。,外汇投机 （1）多头投机 当投机者预测某种外汇汇率上升时，在期货 市场上“先买后卖”，首先建立“多头地位”。,某投机商预计DM兑的汇率将提高，3月1日 在芝加哥国际期货市场购进1份6月份交割的DM期 货合约，当天汇价DM10.6003,合约价值为 75037.5(0.600312500

19、0),支付佣金1500。4月25日 6月份交割的期货汇价为DM10.6214,卖出合约 合约值77675（0.6214125000），盈利2637.5 （7767575037.5），扣除佣金，净盈利1137.5 （2637.51500）。,（2）空头投机 当投机者预测某种外汇汇率下跌时，在期货 市场上“先卖后买”，首先建立“空头地位”。,预计DM贬值，4月1日卖出1份6月到期的德国 马克期货合约，汇率DM1US0.6282,合约值US 78525（0.6282125000），支付佣金US1800， 5月1日，汇率DM1US0.6098，预计德国马克不 会再贬值，买进1份6月到期的合约，合约值为

20、US 76225（0.6098125000），了结先前的空头地位 盈利US2300（7852576225），扣除佣金，净盈 利US500（23001800）。,第四节 外汇期权交易,一、外汇期权交易的概念 赋予购买者在规定期限内按约定价格(协议价 格）购买或出售一定数量外汇的权利的一种交易 注意： 购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权）也可以购买“卖权”（看跌期权）。 获得权力的代价：期权费。,可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期权费也不返还。 购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失期权费为限）。 出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。,二、外汇期权交易的特点 期权

21、交易下的期权费不能收回。 具有执行合约与不执行合约的选择权， 灵活性强。 期权费的费率不固定。,下列因素对期权费费率均有影响： （1）市场价格与协议价格的差额 （2）期权的有效期 期权合同的有效期越长，期权费越高。反之， 期权费越低。 （3）预期波幅 一般来说，汇率波动大的外汇期权比汇率稳 定的外汇期权的期权费要高。,三、外汇期权交易的种类 按不同的标准有不同的分类： 按照行使期权的时间可分为美式期权和 欧式期权 （1）美式期权 期权的购买者可在期权到期日行使权力或放弃 权力，也可在到期日之前的任何一个营业日行使 期权力或放弃权力。,（2）欧式期权 期权的购买者只能在期权的到期日当天向对 方宣

22、布执行或放弃权力。 按照购买者的买卖方向可分为买方期权 和卖方期权 （1）买方期权 又称看涨期权。（为何称为看涨期权？） （2）卖方期权 又称看跌期权。,按照合同执行价格X与成交时现汇汇率S 的差距，可分为溢价期权、平价期权和折价期权 （1）溢价期权:SX （2）平价期权:S=X （3）折价期权:SX,四、外汇期权交易的作用 保值性的外汇期权交易 美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支 付1250万DM，按1DM2.5的协定价格购买期权 （买权），期权费5万。 如到时现汇汇率是马克升值，1DM2.3，需 要支付543万US（12502.3）。进口商执行合约 ，因为按合约购买只需支付500万（

23、12502.5） 可以节省支出38万（5435005）。,相反，如果到时马克贬值，1DM2.6，按 市场汇率购买只需支付480（12502.6），进口 商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈 利15万（5004805）。,投机性的外汇期权交易 投机者预期汇率趋涨时，做“多头”投机交易，即购买“买权”。 投机者预期汇率趋跌时，做“空头”投机交 易，即购买“卖权”。,例：某投机商预期两个月后，DM对汇率将 上升，于是按协定价格1DM1.7购买一份美式 马克买权（12.5万DM ），期权费0.01DM，投 机商共需支付期权费1250。 两个月后，如果马克的汇率与投机商的预测 一致，上升到1DM1

24、.6，投机商即执行合约， 以1DM1.7的协定价格购买12.5万DM，支付 7.3529万（12.51.7），然后再按现汇市场的 价格卖出DM，收入7.8125万（12.51.6），可 获利0.3346万（7.81257.35290.1250）。,问题：如果两个月后，马克汇率 不变或下跌，投机商会如何操作？,期权的损益图 买进看涨期权的损益图 F:期权费 X:协议价格 B:盈亏平衡点,损益,市场价格S,X,B,F,O,期权的损益图 2买进看跌期权的损益图 F:期权费 X:协议价格 B:盈亏平衡点,损益,市场价格S,X,B,F,O,期权的损益图 卖出看涨期权的损益图 F:期权费 X:协议价格 B

25、:盈亏平衡点,损益,市场价格S,X,B,F,O,期权的损益图 卖出看跌期权的损益图 F:期权费 X:协议价格 B:盈亏平衡点,损益,市场价格S,X,B,F,O,第五节 互换交易,一、互换交易的概念 20世纪70年代中期创新的金融产品（工具）， 互换当事人双方在预先约定的时间内交换一连串 付款义务的金融活动。 有两种基本形式：货币互换和利率互换,（一）货币互换 货币互换的概念 指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币 的本金，然后按预先规定的日期进行利息和本金 的分期交换。,例：A公司想在德国筹措马克，但因德国对马 克外流有限制而得不到马克，只能在欧洲市场上筹 措美元，金额为金额为1亿美元，利率为

26、13.75， 期限为5年。同时，德国有一家B公司想筹措美元, 但在欧洲市场B公司的信用不被了解，筹资成本太 高或筹措不到资金，只能在国内发行1.8亿马克债 券，利率为15，当时汇率为1DM1.8。 这样A、B两家公司即可达成货币互换协议： A公司给B公司1亿，B公司给A公司1.8亿DM，在 5年内互为对方支付本息。,货币互换的功能（作用） （1）降低筹资成本 （2）预先固定汇率、利率，规避了汇率和利率 风险 （3）逃避外汇管制,（二）利率互换 双方约定互为对方支付利息的金融交易（不 交换本金，本金只是计算利息的基数）。 例：甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数 额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资 的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率 较高。已知条件如下表所示：,如下表所示：,从上述表中可以看出，以固定利率筹资时甲 公司的相对优势大，乙公司以浮动利率筹资时具 有相对优势（和自己比）。 甲公司愿意付浮动利率（预期利率将下跌） ，乙公司愿意付固定利率（预期利率将提高）。 假定双方约定平分比较利益差为互换条件： 乙公司付给甲公司固定利率为10.9%，甲公司付给 乙公司浮动利LIBOR。,互换后的结果如下：,