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1、第六章 改建、扩建与技术改造项目的财务分析,第一节 改扩建项目的特点 第二节 互斥项目的财务分析 第三节 改扩建项目的财务分析,第一节 改扩建项目的特点,在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的新增收益。 原来已在生产经营，而且其状态还会发生变化，因此项目效益和费用的识别、计算较复杂。 建设期内建设与生产同时进行。 项目与企业既有区别又有联系，有些问题的分析要从项目扩大到企业。,第二节 互斥项目的财务分析,互斥方案是指，方案之间存在着互不相容，互相排斥关系。对互斥方案进行经济效果评价包括两部分内容： 一是考察格方案自身的经济效果，即进行绝对经济效果检验 二是
2、考察哪个方案相对最优，称相对经济效果 对互斥方案进行检验主要是依据方案寿命期相等与寿命期不等两种情况来进行，采用的方法主要有净现值法、年金法和内部收益率法。,第二节 互斥项目的财务分析,一、寿命期相同的互斥项目的财务分析 二、寿命期不同的互斥项目的财务分析,一、寿命期相同的互斥项目的财务分析,NPV、AE（净现值、年金）法 IRR（内部报酬率）法 （差额内部报酬率）法,NPV、AE（净现值、年金）法,例：某工厂欲购买一台设备。现有两台功能相近的设备可供选择。购买A设备需花费8000元，预计使用寿命8年，期末残值500元，年经营成本3800元，年收益11800元。欲购买B设备需要4800元，使用
3、寿命8年，期末无残值，年经营成本2000元，年收益9800元。假定基本折现率为15，试用年金法、净现值法作出购买选择。,NPV、AE（净现值、年金）法,解：,A:,B:,NPV、AE（净现值、年金）法,解： NPVA=8000(P/A,0.15,8) 500(P/F,0.15,8) 8000 NPVB=7800(P/A，0.15，8) 4800 = AEA=8000-8000(A/P,0.15,8) 500（A/F,0.15,8） = AEB=7800-4800 (A/P,0.15,8) = 比较结果选择B方案,IRR（内部报酬率）法,例：有两个互斥方案，各经济指标列入下表：,IRR（内部报酬
4、率）法,4000+639（P/A,IRRA,20）=0 2000+410（P/A,IRRB,20）=0 （P/A,IRRA,20）6.2598 （P/A,IRRB,20）4.8780 IRRA=15 IRRB=20,该题也可用净现值法进行计算,NPV法,当ic9时 NPVA= - 4000+639(P/A,0.09,20) =1833.11（万元） NPVB= - 2000+410(P/A,0.09,20)= 1742.68 当ic10时 NPVA= - 4000+639(P/A,0.10,20) 1440.45（万元） NPVB= - 2000+410(P/A,0.10,20) = 1490
5、.74（万元）,NPVA= - 4000+639(P/A,0.09,20) =1833.11（万元）,NPVB= - 2000+410(P/A,0.10,20) = 1490.74（万元）,以净现值为比选标准与内部报酬率比选标准往往不一致，其原因是因为NPV与I之间非线性关系所致。对互斥项目的分析，更加看重净现值的评选标准，而把内部报酬率比选标准放在次要位置上。,（差额内部报酬率）法,即NPVA= NPVB时的利率 当 ic时选A(投资大的) 当 ic时选B(投资小的),可见，差额内部报酬率的比选标准和NPV的比选标准是一致的。,步骤：,的计算,计算方案的IRR； 淘汰IRRic的方案，即淘汰
6、不能通过绝对效果检验的方案； 按费用的大小，从小到大顺序排列绝对效果检验保留下来的方案； 计算增量方案的费用和年效益 计算 ； 判别比选,例：有五个互斥方案可供选择，假定ic=6%,分析期20年，试用 法确定最优方案。 各方案的经济指标 单位：万元,的计算,计算方案的IRR： IRRa=15%，IRRb=20%，IRRc=11IRRd=10，IRRe=6 绝对效果检验：A、B、C、D均通过了检验，E虽然也通过了检验，但IRRe=6，暂不考虑 按费用的大小，从小到大顺序排列绝对效果检验保留下来的方案,的计算,D B A C 1000 2000 4000 6000 117 410 639 761,
7、BD AB CA 1000 2000 2000 293 229 122,计算增量现金流,计算 判别比选,的计算,1000293（P/A, ,20） 2000229（P/A, ,20） 2000122（P/A, ,20）,选择B，丢弃D,选择A，丢弃B,选择A，丢弃C,选择A,我们仍然可以将A和E比较，其结果仍然是选择A。,二、寿命期不同的互斥项目的财务分析,年金法 NPV法,年金法,年金法的判别标准为：净效益年金大于或等于零且净效益年金最大的方案是最优可行方案。 用年金法进行寿命不等的互斥方案的比选，实际上隐含着这样一个假定：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水
8、平相同的方案接续。因为一个方案无论重复实施多少次，其净效益年金是不变的，所以年金法实际上假定了各方案可以无限多次重复实施。净效益年金以“为”时间单位比较各方案的经济效果，从而使寿命不等的互斥方案间具有可比性。,年金法,例：某项目有两个设计方案，其基准折现率为10，使用年金法比选方案。 两方案的投资和收支情况 单位：万元 方案 投资额 年收入 年支出 计算期（年） A 3500 1900 645 4 B 5000 2500 1383 8,AEA =1900-645-3500（A/P,10，4）150.9（万元） AEB =2500-1383-5000（A/P,10，8）179.8（万元） 故，应
9、选B方案。,NPV法最难处理的问题之一就是分析期。 一般情况，互斥方案寿命期不等时，其各方案寿命期内的净现值不具有可比性。因此，使用NPV法，需要将各方案设定一共同的分析期，达到在可比的时间基础上进行评比。分析期的设定应根据决策需要和方案的技术经济特征来决定。,NPV法,NPV法,最小公倍数法 最短寿命期法,NPV法 最小公倍数法,某厂技术改造（产量相同，收入可省略）考虑了来年改革方案，试按基准收益率15，用现值法确定采用哪个方案？ 项 目 方案A 方案B 初期投资（万元） 10000 16000 年经营成本（万元） 3400 3000 残值（万元） 1000 2000 寿命期（年） 6 9,
10、NPV法 最小公倍数法,NPVA=-10000-10000（P/F,15%,6）- 10000（P/F,15%,12）-3400 （P/A,15%,18）+ 1000(P/F,15%,6)+1000(P/F,15%,12)+1000(P/F,15%,18)= （万元）,NPV法 最小公倍数法,NPV法 最小公倍数法,NPVB=-16000-16000（P/F,15%,9） -3000 （P/A,15%,18）+2000(P/F,15%,9)+2000(P/F,15%,18) = （万元）,NPV法 最小公倍数法,NPVB=-38202（万元）,NPVA=-36327（万元）,因为NPVB NP
11、VA,，故应选择A方案。,NPV法 最短寿命期法,NPVA=-10000 -3400 （P/A,15%,6） + 1000(P/F,15%,6)=-22435（万元） NPVB=-16000 -3000 （P/A,15%,9） + 2000(P/F,15%,9) （A/P,15%,9） (P/A,15%,6) =-23592（万元）,方案A较好,第三节 改扩建项目的财务分析,一、总量法 二、增量法,实例,某企业现有固定资产500万元，流动资金200万元，若进行技术改造需投资140万元，改造当年生效。改造与不改造的每年收入支出如下表。假如寿命其均为8年，行业基准收益率为10，问该企业是否应当进行技术改造？,现金流量图,问题：是否是总量分析法？,NPV不技改676.8万元 NPV技改693.5万元,现金流量图（总量法）,此图为总量分析法（不得省去任何现金流的方法）,NPV不技改-23.2万元 NPV技改-6.5万元,现金流量图（增量法）,0 1 2 3 8,140,25,50,50,技改,NPV16.7万元,直接根据增量效果做出技改的决策是否过于草率？,增量法的进一步讨论,