胡俞越-中国经济战略转型与期货市场发展（新）.ppt

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1、中国经济战略转型 与期货市场发展,北京工商大学证券期货研究所 胡 俞 越 ,内容提示,2,中国经济战略转型,推进期货和金融衍生品市场发展,3,当前中国经济形势,1,一、当前中国经济形势,2011年中国经济既困难又复杂,2008爆发全球金融危机 2009中国经济最困难的一年，保8 2010中国经济最复杂的一年 2011中国经济既困难又复杂的一年,危机来去匆匆，各国经济纷纷步入复苏,复苏路上的障碍：通货膨胀、高失业率与新一轮债务危机,漫漫复苏路通胀压力,希腊债务危机重启金融危机多米诺骨牌,一个人和一个最强大国家的战争,君子报仇十年不晚。一个人和一个最强大的国家的战争持续了10年之久。拉登及其911

2、事件改变了新世纪以来整个世界的走向。拉登之死并不意味着天下太平。,日本9.0级大地震及核辐射危机,1923年的关东大地震和1995年的阪神大地震就不但分别造成了10万人和6400人死亡，更进而改变了日本的历史。3.11的特大地震，又会如何改变日本？,利比亚及中东北非动荡局势,中东北非局势给世界经济复苏增加变数，不仅损害了该地区经济发展，而且诱发国际大 宗商品市场和金融市场剧烈震荡，给世界经济复苏增添了新的不确定性。,后危机时代企业面临更多风险,2010年国民经济运行情况,2011年一季度国民经济运行情况,中国2010年GDP增长,中国2010年度国内生产总值（GDP）为397,983亿元，GD

3、P指数为110.30，同比增长10.3%。,2010年各省市GDP与增长率,中国2010年GDP为397983亿元，同比增长10.3%。各省市GDP总和为432737.7亿元，平均同比增长13.4%。,2010年各城市GDP排名（单位：亿元）,2010年全国百强县排名,大力发展县域经济,2010年全国县域经济百强县的平均规模是：人口82.95万人，地区生产总值367.26亿元，地方财政一般预算收入19.89亿元，人均地区生产总值为49080元，城镇居民人均可支配收入约17900元，农民人均纯收入约8470元，分别比上年增长0.75%、16.63%（当年价比，下同）、19.10%、16.52%、

4、13.29%、11.59%。 全国百强县中，江苏（27）、浙江（26）、山东（26）三省占比最大，各有特点。江苏县域经济规模大，百强县大而强，全国十强县中占有7席，特点是集体经济+规模经营+资本市场,区域统筹条件比较突出；浙江县域经济人口规模小，百强县相对富裕程度高、差别小，特点是民营经济+产业集群+专业市场，城乡统筹条件比较突出；山东县域经济单位众多，差异性大，百强县突出性不足，特点是政府主导+经济协作+多种模式，区域经济协作比较突出。,中国CPI与PPI同比增速,2011年3CPI同比增长5.4%，再创新高。4月份为5.3%。3月工业生产者出厂价格指数（PPI）较上年同期增长7.3%，4月

5、份为6.8%。,中国CPI权重,国家统计局根椐2010年全国城乡居民家庭消费支出调查数据和有关部门调查数据，对CPI指数权数构成进行了相应调整。调整后，食品占比为31%，居住占比为18%，烟酒及用品占比为14%。,中国CPI主要构成,2011年3月份，居民消费价格（CPI）同比上涨5.4%。其中，食品价格上涨11.7%，涨幅较上月继续上升；非食品价格上涨2.7%，涨幅高于2月的2.3%。 4月份，居民消费价格同比上涨5.3%，城市上涨5.2%，农村上涨5.8%；食品价格上涨11.5%，非食品价格上涨2.7%,影响CPI的主要因素（同比）,2011年3月份，CPI同比上涨5.4%。其中，食品价格

6、影响最大，在CPI食品分项中，涨幅最大的是鲜果价格，同比上涨29.9%；其次为猪肉的价格，同比涨幅27.2%。 4月份，居民消费价格同比上涨5.3%，分类别看，食品价格同比上涨11.5%，烟酒及用品类价格同比上涨2.4%，衣着类价格同比上涨1.4%，家庭设备用品及维修服务价格同比上涨2.1%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨3.2%，交通和通信类价格同比上涨0.5%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.5%，居住价格同比上涨6.1%。,中国CPI翘尾因素,2011年CPI翘尾因素显示，翘尾因素对CPI的影响在一、六月份达到最大，下半年逐渐走低。其中，4月份5.3%中有3.1个百分点是翘尾因

7、素，占同比涨幅的58.5%，新涨价因素占41.5%。,工业生产者购进价格指数（ PPIRM ）,国家统计局从2011年1月开始实施新的工业生产者价格统计调查方法，原“原材料、燃料、动力购进价格指数”改称为“工业生产者购进价格指数”。2011年1月的PPIRM值为9.7%。 2月上涨10.4%，3月份上涨10.5%，一季度同比上涨10.2%，,PPIRM分项,2011年3月PPIRM分项中，燃料动力类同比增长9.9%，黑色金属材料类同比增长14.2%，有色金属材料类同比增长13.9%，化工原料类同比增长11.8%。,中国GDP与CPI,中国2011年第一季度GDP较上年同期增长9.7%，低于20

8、10年第四季度9.8%的增长速度。2011年3月份CPI同比增长5.4%，较上月增加0.5个百分点。,中国采购经理人指数（PMI）,3月份PMI较2月上升1.2个百分点至53.4%，低于市场预期的54%，显示出国家对经济政策调整的效果。4月份 PMI为52.9%，环比回落0.5个百分点。PMI指数经过上月短暂回升后，再次延续回落势头，显示出伴随着我国经济结构调整，经济增长处在适度回调过程之中。,全球主要经济体PMI,2011年3月主要发达国家或地区制造业采购经理人指数出现下滑，美国制造业PMI降至61.2；欧元区PMI降至57.5；日本PMI大幅下降至46.4，受地震海啸影响再次回到临界点下方

9、。,金砖国家PMI,3月份五个金砖国家制造业PMI指数除巴西较上月出现回落，其他四国均不低于上月。其中，印度最高为57.9，中国为53.4，巴西最低为53.2。,中国三类产业占GDP比重,2011年第一季度，第一产业占GDP的比重由前一季度的10.18%下降至6.21%，而第三产业的比重则由42.97%上升至45.21%。,中国工业与经济增长,2011年3月份，规模以上工业增加值同比增长14.8%，较上期下跌0.1个百分点。2011年一季度GDP同比增长9.7%，增速较2010年四季度的9.8%有所下降。,中国轻、重工业增加值当月同比增长,2011年3月份，规模以上工业增加值同比增长14.8%

10、，上期为14.9%；分轻重工业看，重工业增长15.6%，轻工业增长12.8%。4月份同比增长13.4%，重工业增长14.0%，轻工业增长11.9%。,工业企业赢利能力,2011年1-2月，全国规模以上工业企业主营业务收入同比增长31%，利润总额同比增长34.3%，企业效益有所下降。,中国原材料、电力产量与GDP,中国2011年3月份粗钢产量较上年同期上升8.69%；发电量同比增长13.39%；原煤产量当月同比增长18.79%。2011年一季度GDP当季同比为9.7%，低于2010年四季度的9.8%。,金砖国家（BRICS）经济增长,2010年四季度印度GDP（不变价）同比增长9.65%；巴西四

11、季度GDP（现价）当季同比为13.49%；俄罗斯四季度GDP（不变价）同比增长有所增加，为4.5%；南非四季度GDP（不变价）同比增长为4.4%。,中国与美欧日央行利率变动,中国人民银行自2011年4月6日再次上调存贷款利率，其中，一年期定期存款利率上调25个基点，达到3.25%；欧洲央行宣布自4月13日起上调基准利率0.25个百分点至1.25%， 08年7月以来首次加息。 同期美、日均维持低利率不变。,央行存款准备金率变动,央行决定自2011年5月18日起上调人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年第五次上调存款准备金率，也是央行自去年以来准备金率的第十一次上调。调整后，大型存款类金融

12、机构准备金率将达到21%，中小型金融机构达到17.5%。,社会融资规模,初步统计显示，从2002年到2010年，我国社会融资规模由2万亿元扩大到14.27万亿元；今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。,中国出口,海关总署公布，中国2011年3月份出口总额1521.99亿美元，较上年同期增长35.8%，增幅出现回升。4月份，我国进出口总值为2999.5亿美元，增长25.9%。其中出口1556.9亿美元，增长29.9%，刷新了去年12月创下的1541.2亿美元的历史纪录；进口1442.6亿美元，增长21.8%。当月贸易顺差114.3亿美元。,中国进口,中国2011年3月份

13、进口总额1,520.6亿美元，较上年同期增长27.3%，较上个月有明显回升。4月份进口1442.6亿美元，增长21.8%。当月贸易顺差114.3亿美元。,6年来首现季度贸易逆差,前4个月进出口超万亿美元,4月份，我国进出口总值为2999.5亿美元，增长25.9%。其中出口1556.9亿美元，增长29.9%，刷新了去年12月创下的1541.2亿美元的历史纪录；进口1442.6亿美元，增长21.8%。当月贸易顺差114.3亿美元。 前4个月，我国一般贸易进出口5766.4亿美元，增长34.2%。出口2614.6亿美元，增长34.2%；进口3151.8亿美元，增长34.2%，高出同期全国进口增速4.

14、6个百分点。一般贸易项下出现贸易逆差537.2亿美元，扩大34%。同期，我国加工贸易进出口4000亿美元，增长20.1%。其中出口2527.2亿美元，增长21%；进口1472.8亿美元，增长18.5%。加工贸易项下贸易顺差1054.4亿美元，扩大24.7%。 在与主要贸易伙伴的双边贸易中，前4个月，我与欧盟双边贸易总值1700.1亿美元，增长23.5%。同期，中美双边贸易总值为1337.1亿美元，增长24.8%。我与东盟双边贸易总值为1102.1亿美元，增长26.5%。前4个月中日双边贸易总值为1088.6亿美元，增长22.9%。,中国进出口之间的关系,中国2011年3月份进料加工和来料加工共

15、计1130.27亿美元，较2月份增加369.28亿美元。3月份出口金额1521.99亿美元，较2月份增加554.63亿美元。,中国对外出口目的地变化,中国2011年1-3月份向欧盟累计出口额765.87亿美元，向美国出口额合计661.04亿美元，向日本出口328.92亿美元。欧盟仍是中国第一大出口目的地。,中国对欧债阴影下的5国出口变化,最新数据显示，中国2011年1-3月份向意大利出口累计同比增长41.3%，较1-2月份提升0.5个百分点。1-2月份中国向西班牙、希腊出口累计同比为负增长。,中国出口与美国经济增长,2011年第一季度中国出口商品总额同比增长26.47%，高于2010年第四季度

16、24.87%的同比增速，显示国际需求有所恢复。美国2010年第四季度GDP环比折年率增长3.1%，较上期略有回升。,中国热钱流动估算（新增外汇占款法）,中国2011年3月份外汇占款增加712.25亿美元，当月贸易顺差1.39亿美元，实际利用外资金额125.2亿美元，估计热钱净流入为585.66亿美元。,中国热钱流动估算（新增外汇储备法）,中国2011年3月份新增外汇储备532.88亿美元，当月贸易顺差1.39亿美元，实际利用外资金额125.2亿美元，估计热钱净流入为406.29亿美元。,热钱流入与A股市盈率,中国2011年3月估计热钱净流入为406.29亿美元，较上月出现下滑。3月份，上证所A

17、股市盈率较2月份有小幅上升，而深交所A股市盈率则出现一定程度的下降。,中国消费者信心指数,2011年2月份中国消费者信心指数较上期持续回落，跌至99.6；消费者满意指数为99.5，消费者预期指数为99.6。,中国消费者信心与零售销售,中国2011年3月份社会消费品零售总额较上年同期增长17.4%，增速高于2月份的11.6%。2011年2月份消费者信心指数为99.6，低于上期的99.9。,国房景气指数,2011年3月份国房景气指数为102.98，较上月微升0.08点。2011年1-3月全国完成房地产开发投资同比增长34.1%，增幅较上期下降1.1个百分点。,中国商品房销售累计同比,国家统计局公布

18、数据显示，2011年1-3月全国商品房累计销售额同比增长27.3%，增速出现小幅下滑。,中国房地产景气指数与企业家信心指数,2011年一季度，房地产行业企业家信心指数较上期出现下滑，为112.3，而2010年四季度房地产业行业景气指数为132.4。,中国房地产投资增速,2011年1-3月份，全国累计完成房地产开发投资8,846.36亿元，累计同比增长34.1%，增速较1-2月降低1.1个百分点。,政府固定资产投资与经济增长,2011年1-3月，中央项目固定资产投资累计同比增长3%，低于1-2月份累计同比增幅的6.3%；地方项目固定资产投资累计同比增长26.8%，较1-2月份累计同比降低0.1个

19、百分点。,2010年各城市房价排行榜,IMF全球初级产品价格指数,3月份全球初级产品价格指数，除了能源延续前期上升趋势外，食用品和金属价格指数均出现小幅回落，这对控制通胀来说应该是有利的。,LME有色金属价格走势,3月份中旬以来日本地震、利比亚动乱，加上中国上调存款准备金率，经济环境中的不确定性上升，企业可能维持低库存运营。经过前期大幅上涨之后，基本金属短期或维持震荡格局。,CRB期货价格指数,4月20日，CRB期货价格指数创新高后，5月份金属和谷物价格回落，CRB价格指数回落。,黄金与原油走势,击毙本拉登的5月2日纽约6月黄金期货价格上涨至1574.80美元/盎司，报收1557.10。纽约6

20、月原油期货价格升至114.83美元/桶。5月5日出现单日价格最大跌幅，原油价格暴跌8.64%，5月13日报收99.34美元/桶，黄金报收1495美元/盎司。,外国投资者持有美国国债,海外投资者2011年2月份合计持有美国国债44,743亿美元。其中，中国持有11,541亿美元，日本持有8,903亿美元。,最新外国投资者持有美国国债分布,中国和日本是美国国债海外主要的持有者，2月份两国分别持有26%和20%。另外，英国持有6%，石油输出国持有5%。,金砖国家股票市场表现,2004年至金融危机之前金砖国家股票市场走势大致相同，但是金融危机以后中国股市的反弹步伐明显落后于印度、俄罗斯和巴西；近期俄罗

21、斯受益于原油价格走高，股市得到提振。,上市公司每股收益0.497元 创新高,沪深两市2175家上市公司披露了2010年财务报告。据统计，去年上市公司共实现归属母公司股东净利润1.66万亿元，同比增长37.34%。每股收益（整体法）0.497元，超过2007年的每股收益0.419元的历史高点。2175家公司2010年共实现营业总收入175487亿元，同比增长34.08%。上市公司去年的净资产收益率（整体法）为14.5%，比2009年的14.2%有所提高。 截4月30日，1963家上市公司今年一季度合计实现归属于母公司股东的净利润4331.9亿元，同比增长25%。每股收益0.14元（整体法），净资

22、产收益率（整体法）达4.15%。,金砖国家（BRICS）货币汇率,2010年下半年以来，中国、印度、俄罗斯、巴西和南非的货币维持相对美元小幅升值的走势，这种趋势目前还在持续。,金砖国家出口额,2011年2月，WTO针对当期商品贸易额的统计显示，印度、俄罗斯和巴西的出口额均出现不同程度的回升，而中国因为季节因素出口大幅下降。,金砖国家贸易顺差,2011年2月份，俄罗斯和巴西的贸易顺差较上月增长，而中国则出现了贸易逆差，印度的贸易逆差继续扩大。,金砖国家与美国的比较,世界银行以购买力平价衡量，1990年金砖四国国内生产总值相差不大，但经过20年的发展，2009年中国国内生产总值已远远超出其他3国，

23、约占美国国内生产总值的三分之二。,金砖国家与美国的比较,世界银行以人均购买力平价衡量，2009年在金砖四国中中国仅高于印度，俄罗斯人均收入是中国的2.77倍，美国人均收入是中国的6.79倍。,二、中国经济战略转型,为什么两位数的GDP却承受不了3%的CPI？,为什么在中国经济连年高速增长、GDP总量与增速屡创新高的时候，政府要将CPI涨幅的控制目标设定在3%？为什么中国两位数增长的GDP却承受不了3%的CPI？ 两位数增长的GDP：“看上去很美” GDP只反映经济数量，不反映经济质量；各级政府强烈的GDP冲动致使经济增长中无效增长的部分占比不断扩大；中国的产能过剩问题相当严重；中国的GDP结构

24、不尽合理。 中国社会承受不了CPI 3%的涨幅，就在于中国目前尚不合理的收入分配制度和不健全的社会保障体系，同时也是极度宽松的货币政策酿成的苦果。 转变思路，让GDP可以承受CPI。 使GDP成为货真价实的GDP；放松管制、让利于民；深化收入分配制度改革，切实推进“国民收入倍增计划”；健全社会保障体系。,中国经济进入次高速增长期,受2009年强力刺激经济措施的滞后影响，2010年中国经济的GDP增长仍达到10.3%，但这个10%将是中国经济的“最后盛宴”，也是在未来若干年内能够见到的最后的两位数增长。第三季度回落到9.6%，中国经济的拐点就会全面出现，中国经济告别两位数增长的时代也将同时来临。

25、无论是从国内因素还是国际因素来说，长达30多年的超高速增长时代将结束，中国经济将从此进入次高速增长期。,GDP下来了，CPI上去了,三大推手：投资需求推动的流动性过剩，大宗商品价格上涨引发的输入型通胀，热钱的流入以及劳动工资的上涨。混合型通胀趋势与历史上的情形相比更加复杂，通胀预期的助推，物价上涨势头，难以平息。刘易斯拐点已经到来。 今年一季度，中国铁矿砂进口量增长14.4%，价格上涨59.5%；原油进口量增长11.9%，价格上涨24.3%；成品油进口量增长27.7%，价格上涨18.8%。三类产品比去年同期增加275亿美元，其中因价格上涨直接导致进口增加177亿美元，占比近2/3。石油、铁矿石

26、和铜三种产品的对外依存度达到55%、60%和70%。 每当亚当斯密的“无形之手”将经济大势掀起波澜，凯恩斯的“有形之手”便会粉墨登场，力图挽救市场于水火之中。“看不见的手”真的看不见了，“看得见的手”成了闲不住的手。 GDP下来了，CPI上去了，这将是一个长期趋势。,菜价急涨急跌是谁惹的祸？,蔬菜价格去年大涨，今年大跌 蔬菜从田间到终端价格翻番10-20倍是否合理？ 把脏水都泼向中间环节。种菜贩菜卖菜 弱势+“弱智” 究竟是“两头哭中间笑”还是“中间欲哭无泪”？ 政府和专家声音：传统的农产品流通模式经过多级批发、多级零售，每一个环节都至少加价5%-10%。在中间商的支配下，产销两地“断裂”,菜

27、价下跌大部分由菜农承担，而菜价上涨则转嫁给市民。 蔬菜价格波动频率和波动幅度加大，波动周期缩短。 这是宏观调控的成果还是恶果？ 以批发市场为中心的蔬菜流通体系是中国的生产方式和生活方式决定的。最后一公里问题。去年物流总费用占GDP18%。 凯恩斯主义常态化，政府如何调控菜价？,失衡的中国（一）,所有制结构我国国有企业应当退出非国计民生产业，淘汰落后国有企业，让利于民，增加整体经济的活力。 地区经济结构中西部地区经济发展依然滞后。 城乡结构由于城乡二元经济结构的存在，使农村发展严重滞后于城市，“三农”问题依然突出。 一二三产业结构第三产业发展速度不断增快，但从经济总量来看，第二产业占主导地位，服

28、务业规模依然偏小。 产业内结构产业链上游资源类企业利润率较高，而产业链下游企业利润率较低。,失衡的中国（二）,产品结构钢铁等基础原材料产品产能存在过剩，低附加值产品仍在我国经济中占据主导地位。汽车。 贫富结构我国目前贫富差距越拉越大， 1978年中国的基尼系数为0.317，2000年开始越过0.4的警戒线，2004年超过了0.465，2010年基尼系数超过0.5。 财富分配结构 1-4月全国财政收入36207.8亿元，同期增加8655.07亿元，增长31.4%。中央本级收入18272.73亿元，同比增长29.5%；地方本级收入17935.07亿元，同比增长33.4%。财政收入中的税收收入326

29、31.52亿元，同比增长30.5%；非税收入3576.28亿元，同比增长40.3%。 1-4月累计个税收入2540.11亿元已完成全年预算数的81.4%。,国进民退的央企化,“央企化”成为中国经济结构的一个新特色，无论是地方国有企业还是民营企业，都纷纷投靠央企，和央企结盟。 央企大扩张造成了社会称之为“国富民穷”的局面。央企凭借其行政和政治权力，依靠垄断而获得巨额利益。这不仅深刻影响着中国总体的生产力水平，更是影响着收入分配，加深社会的不公正。一个个央企都是相对独立的行政组织，他们不是财富创造者，而是财富转移者，把财富从民间转移到国家，从地方转移到中央，从多数人手中转移到少数人手中。很多年里，

30、央企都具有不受国家和社会控制和监督的“自行分配”机制。盈利了，分配给自己；亏损了，就向国家伸手。 中国经济“央企化”无益于解决民生问题。国进民退与民争利 国有企业具有创新的能力却没有创新的动力；民营企业具有创新的动力却没有创新的能力。,中国的基尼系数,通常把0.4作为收入分配差距的“警戒线”，根据黄金分割律，其准确值应为0.382。一般发达国家的基尼指数在0.24到0.36之间，美国偏高，为0.4。从2000年开始我国基尼系数已超过0.4的国际警戒线，2006年升至0.49；2010突破0.52；2011年预期突破0.55，已跨入收入差距悬殊行列，财富分配非常不均。,中等收入陷阱,世界银行东亚

31、经济发展报告（2006）提出了“中等收入陷阱”（MiddleIncomeTrap）的概念。一个经济体从中等收入向高收入迈进的过程中，既不能重复又难以摆脱以往由低收入进入中等收入的发展模式，很容易出现经济增长的停滞和徘徊，人均国民收入难以突破1万美元。经济快速发展积累的矛盾集中爆发，原有的增长机制和发展模式无法有效应对由此形成的系统性风险，经济增长容易出现大幅波动或陷入停滞。长期在中等收入阶段徘徊，迟迟不能进入高收入国家行列。 新兴市场国家突破人均GDP1000美元的“贫困陷阱”后，很快会奔向10003000美元的“起飞阶段”；但到人均GDP3000美元附近，快速发展中积聚的矛盾集中爆发，自身体

32、制与机制的更新进入临界，陷入所谓“中等收入陷阱”阶段。 2010年中国人均GDP4500美元。,警惕“中等收入陷阱”,“中等收入陷阱”国家十个特征：包括经济增长回落或停滞、民主乱象、贫富分化、腐败多发、过度城市化、社会公共服务短缺、就业困难、社会动荡、信仰缺失、金融体系脆弱等。 中等收入陷阱的原因：错失发展模式转换时机；难以克服技术创新瓶颈；对发展公平性重视不够；宏观经济政策出现偏差；体制变革严重滞后。 主动转型避免掉入“中等收入陷阱”；缩小收入差距降低基尼系数；包容性发展和鼓励创新与公平竞争；未来十年是中国突破“中等收入陷阱” 的关键时期。 发展中国家跨越“中等收入陷阱”的标志是人均GDP从

33、3000美元升至10000美元。日本用了12年（1972-1984），韩国用了8年（1987-1995）,重振企业家精神,企业家是市场经济的组织者。崇尚对社会财富的尊重和创造社会财富的企业家精神的景仰！ 企业家精神的衰落与重振 创新是企业家精神的灵魂 冒险是企业家精神的天性 合作是企业家精神的精华 敬业是企业家精神的动力 学习是企业家精神的关键 执著是企业家精神的本色 诚信是企业家精神的基石,造就中国的中产阶级队伍,孟子曰：“有恒产者有恒心，无恒产者无恒心。” 中产阶级大多从事脑力劳动，主要靠工资及薪金谋生，受过良好教育，具有专业知识和较强的职业能力及相应的家庭消费能力；有一定的闲暇，追求生活

34、质量，对其劳动、工作对象拥有一定的管理权和支配权。具有良好的公民、公德意识及相应修养。 中国中产阶级的缺失：原因在于初次分配出现了严重的问题。初次分配强调效率，二次分配强调公平。如果初次分配不能达到基本社会公平和正义，二次分配怎么进行也很难促成社会公平。 “新三座大山”（即住房、看病和上学）一直制约着中产阶级的成长和发育。 中产阶级是推动社会进步的动力，是社会稳定的基础。让中产阶级成为国家的中坚力量。,进出口贸易高出低进与高进低出,进出口贸易高出低进与高进低出的双重困境 我们的进出口商品均缺乏定价权。 从中国制造到中国创造。 定价中心是做出来的，不是喊出来的。 中国将从商品输出大国向商品输出和

35、资本输出并重的大国转型。 攒了一堆绿票子，收了一堆白条子，放了一堆红票子 花掉绿票子，收回红票子。,人民币对外升值对内贬值,人民币对外升值对内贬值的双重困局 人民币是我们的货币，也是我们的问题，但不仅仅是我们的问题。人民币是一个有理想的货币。 利率市场化，本币国际化，资本项目自由化。 年跨境贸易人民币结算总量为亿人民币，约占整个进出口贸易总量的；2011年14月期间，已达亿，超过去年全年贸易结算量，占同期贸易量的左右。 周边化 区域化 国际化 国际贸易结算货币 国际投资结算货币 国际储备货币 人民币将成为与美元、欧元并驾齐驱的三大强势货币和储备货币。,人民币对美元升破6.5 今年已升值1.9%

36、,4月29日人民币对美元汇率中间价突破6.50，至6.4990元，再创汇改以来新高。5月9日报收6.4988元。1-4月，人民币对美元已升值约1.9%。2010年人民币对美元升值3.1%。人民币面临巨大升值压力，年初预测今年升值4-5%，现在预测升值7%以上。中小企业融资成本不断上升，2010年，我国出口企业平均利润率为1.47%，低于工业企业平均利润水平。2011年1至2月，企业出口利润率进一步下降到1.44%。人民币每升值1%，将造成152.84万人失业，其中纺织行业将减少就业人数38.86万人，钢铁行业将减少就业59.99万人，家电玩具行业减少就业1.72万人，机电行业减少52.72万人

37、。,3万亿美元外汇储备何去何从,2006年10月中国外汇储备过1万亿美元 2009年6月中国外汇储备过2万亿美元 2011年3月中国外汇储备过3万亿美元,十二五期间经济社会发展的主要目标,经济平稳较快发展，经济结构战略性调整取得重大进展，城乡居民收入普遍较快增加，社会建设明显加强，改革开放不断深化，使我国转变经济发展方式取得实质性进展，综合国力、国际竞争力、抵御风险能力显著提高，人民物质文化生活明显改善，全面建成小康社会的基础更加牢固。 居民收入增长和经济发展同步 劳动报酬增长和劳动生产率提高同步 稳步发展场外交易市场和期货市场。 国富民强 民富国强,呼唤公平与正义,前32年的超高速增长期：效

38、率优先兼顾公平 未来10年次高速增长期：呼唤公平与正义 不患寡而患不均 和谐社会 和：有禾入口谓之和 谐：人皆能言方为谐,经济大国非经济强国,贸易大国非贸易强国,金融大国非金融强国,经济大国非经济强国,大国崛起强国梦,城市化PK工业化,大国非强国，实现量变到质变的过程，需要完成“四个替代”：内需替代外需、消费替代投资、服务替代制造、低碳替代高碳。 改革开放30年、建国60年，我们走的都是工业化路线。工业化必然依靠投资拉动，投资拉动的工业化必然产生巨大的产能，巨大的产能必然带来强劲的出口，以外需满足产能扩张的需要。当外需受阻，内需又滞后的时候，巨大的产能就会形成过剩。我们需要改变传统的30年乃至

39、60年甚至上溯到自洋务运动以来工业化的思维方式，以城市化替代工业化，并实现上述四个替代。 工业化创造供给，城市化创造需求。 城镇化率47.5%51.5%。,2020年中国高速铁路网,三、推进期货和金融衍生品市场发展,“十一五”期间中国期货市场的成就,一、期货市场不断扩容，市场地位不断提升 二、品种体系较为齐全，各类品种成交活跃 三、期货市场服务国民经济和实体产业的功能显现 四、股指期货开创我国金融期货时代 五、期货公司全面发展，行业竞争力显著提升 六、综合测评和分类监管提升了期货公司的竞争力 七、法规框架逐步形成，监管体系基本理顺 八、期货市场价格信号为宏观调提供基础参考,期货市场不断扩容，市

40、场地位不断提升,1993-2010中国期货市场成交量图,2009年我国期货市场成交量达21亿手，成交额突破130万亿。2010年成交量31亿手，成交额308万亿。 2011年1-4月全国期货市场累计成交量为318235079手，累计成交额为445647.29亿元，同比分别增长-25.91%和43.45%。,成交额 41万亿,2007,2008,2009,成交额 71万亿,成交额 130万亿,“十一五”期间中国期货市场发展状况,全国期货市场近年交易情况统计 (2006-2010),成交额 21万亿,2006,2010,成交额 308万亿,品种体系较为齐全，各类品种成交活跃,“十一五”期间，我国商

41、品期货市场共推出12个新品种，加上2011年推出了铅和焦炭，进一步完善了期货市场的品种结构，现有品种基本覆盖了农产品、金属、能源化工等国际市场主要的商品期货种类，在商品期货方面已经构成了相对完整的品种体系。 中国现有26个期货品种，其中包括25个商品期货品种和1个金融期货品种。,“十一五”期间新上市期货品种,全球前十大金属期货期权产品 （2009-2010）,全球前十大农产品期货期权产品（2009-2010）,世界衍生品市场交易量前十五大交易所,亚太地区交易量前十五大交易所,2010年全球各大洲衍生品成交量占比,期货市场服务国民经济和实体产业的功能显现,1.期货市场对现货市场影响日益深远，即期

42、定价功能得到初步发挥 2.期货市场提升实体产业竞争力 3.期货市场价格信号为宏观调提供参考 4.期货市场完善了社会主义市场经济体系，有助于市场经济秩序的建设 期货市场超越信仰，超越国别，超越种族，超越纷争，用最市场化的手段在全球范围内去配置资源。,期货市场服务国民经济和实体产业的功能显现,106,期货市场 与 相关产业,No.3,No.2,No.1,No.4,股指期货开创我国金融期货时代,中国金融期货交易所,全面结算会员,特别结算会员,交易结算会员,投资者,投资者,交易会员,交易会员,投资者,投资者,投资者,投资者,投资者,交易会员,结算联保,公司制的中金所成立 中金所采取的是公司制发展形势，

43、与其他三家交易所的会员制形成了明显的区别，为其他三家交易所的改制提供了示范作用。 中金所采取的是分级结算制度，与其他三家采用的结算制度形成鲜明的对比。,股指期货闪亮登场,到12月底沪深300股指期货累计成交量为91266446手，成交额为816885.37亿元,股 指 期 货,已交割股指期货合约的偏差率,股指期货运行一年的市场表现,1. 开户平稳有序，交易理性适度 2. 没有发生强平、强减等风险事件，各项制度及规则通过了市场检验 3. 从价格走势看，期指价格始终跟随现货指数窄幅波动，期现拟合度高，基差合理稳定。沪深300股指期货降低了股票市场的波动性 4. 85%以上集中在主力合约，没有出现远

44、月合约被爆炒的现象 5. 合约交割顺畅，期现市场走势平稳，未出现爆炒到期合约及操纵交割结算价等现象 6. 持仓量稳步增长，成交持仓比相对于上市初期明显下降 7. 机构逐渐入市，部分机构套保效果明显，避险功能正在逐步发挥 8. 股指期货价格发现功能正在显现 9. 资产配置和投资组合功能得以发挥 10. 沪深300股指期货市场制度合理、监管严格、运行平稳，操纵市场难以实现,股指期货的主要问题和发展趋势,沪深300股指期货的两大问题： 1. 机构投资者参与程度低于预期 2. 股指期货及金融衍生品产品过于单一 金融衍生品市场未来发展趋势： 1. 股指期货产品系列化股指期权、创业板指数期货、中小板指数期

45、货、上证180、上证50、深证100等指数期货 2. 国债期货、外汇期货等金融衍生品化解人民币外升内贬的双重风险,沪深300股指期货十大热点问题,1.股指期货上市对我国证券市场的影响,2.股指期货推出对我国期货市场的影响,3.金融期货时代银证期合作模式分析,5.股指期货市场的投资者结构分析,4.金融期货时代我国金融业监管模式分析,7.如何运用股指期货管理风险,8.如何管理股指期货的风险,6.股指期货将改变投资者的交易行为,9.股指期货上市历程解读与运行状况评价,10.我国股指期货市场发展展望,期货公司全面发展，行业竞争力显著提升,综合测评和分类监管提升期货公司竞争力,分类监管是国际期货行业监管

46、的通行模式。成熟市场国家大多按照期货公司参与角色的不同建立分类监管制度。我国证券公司的发展经验也表明分级分类管理有助于提高行业的市场集中度、提升行业竞争力。 在2009、2010年我国期货市场成功地实现了分级分类管理，并且随着中国期货市场创新的脚步不断前进，今年对公司新开放的境外代理业务、咨询业务与之前开始实施分类分级监管制度相得益彰。,法规框架逐步形成，监管体系基本理顺,法规 体系 基本 形成,“五位一体”的期货监管体系,期货价格信号为宏观调控提供基础参考,石油、金属、农产品等战略性资源性产品的价格形成机制发生了较大变化，这类商品的金融属性渐浓于商品属性，资源性产品价格的快速上涨将释放到国民

47、经济各个产业，成为通货膨胀的导火索。此类商品的价格也成为了宏观调控的重要指标。宏观经济政策制定者更加关注期货市场的价格变化，并作为宏观调控的重要依据之一。中国期货市场价格发现功能的发挥，提供了资源性产品战略性产品的价格信号，为宏观调控提供了决策的基础参考。,期货市场为中国经济战略转型保驾护航,商品期货市场的基本功能实现,期货市场基本功能,121,中国经济发展需要期货市场,全球第二大能源消费国,当前，中国经济正面临着一个重要的转型期，会面临越来越多的不确定因素和风险。随着我国经济的崛起，对资源的消耗量日益增多，在国内资源不能满足需求的情况下，不得不通过不断增加进口来满足经济增长的需要。现在，我国

48、已经成为了原材料需求大国、制造业大国和外贸进出品大国。,最大的大豆消费国,中 国 CHINA,最大的 铜消费国,最大的铝生产和消费国,最大的钢铁生产和需求国,下一个 会是什么 ？,当前制约中国期货市场发展的关键问题,期货市场发展与监管的基本思路,全面贯彻落实科学发展观，以“夯实基础，完善机制，加强监管，防范风险，服务实体经济发展”为主线，抓住并用好机遇，创新监管和发展理念，更加注重市场基础制度建设，促进功能发挥；更加注重完善市场机制，提高市场效率；更加注重改进和强化监管，维护市场“三公”原则；更加注重防范系统性风险，确保市场稳定运行，推动期货市场实现由量的扩张到质的提升转变，更好地服务经济社会

49、发展全局。,尚福林：四大创新推动期市发展,创新改革理念，完善有利于期货市场稳定健康发展的体制机制 创新发展理念，提升期货市场服务经济社会发展全局的能力 创新监管理念，防范期货市场系统性风险 创新服务理念，着力维护市场公信力和保护投资者合法权益,“十二五”中国期货市场发展展望,一、提升中国期货市场战略定位与功能定位 二、继续促进期货市场服务实体经济功能实现 三、加快期货市场立法进程，规范期货市场快速健康发展 四、完善监管体系，促进期货市场协调健康发展 五、完善期货品种体系，提升市场运行质量和功能发挥 六、创新期货公司业务模式，促进期货行业做大做优做强 七、积极培育机构投资者，改善期货市场投资者结构 八、加快对外开放步伐，建设国际定价中心,一、提升中国期货市场战略定位与功能定位,二、继续促进期货市场服务实体经济功能实现,价格发现功能,避免了产业无序 盲目发展的风险,二、继续促进期货市场服务实体经济功能实现,避险功能,交易机制,规避价格大幅 波动的风险,避免产业粗放式 发展带来的风险,