第5章国际金融市场.ppt

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1、第五章 国际金融市场,第五章 国际金融市场,5.1 国际金融市场概述 5.2 欧洲货币市场 5.3 国际资本市场 5.4 金融衍生工具市场 复习思考题,本章导读,本章共分为四节，第一节是国际金融市场概论，它从国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用等四个方面对国际金融市场作了基本介绍；第二节向同学们介绍了欧洲货币市场。其主要内容包括欧洲货币市场的概念、产生和发展的历史、类型及对世界经济的影响；第三节的内容为国际资本市场,它包括国际银行中长期信贷市场和国际证券市场；第四节内容为金融衍生工具市场，在本节中我们将学习金融衍生工具市场的特征与功能、市场风险和发展趋势。,本章教学目的,通过本

2、章的学习，要求同学们在对国际金融市场的基本含义、结构、发展过程和趋势及其作用等方面进行基本掌握的基础上，重点掌握欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍生工具市场的含义、类型、特点和构成。,本章教学重点,国际金融市场的概念与构成；欧洲货币市场的含义与构成变化；欧洲货币市场对世界经济的影响；国际资本市场的概念与构成；国际信贷市场的主要类型；国际债券市场的类型与方式；国际股票市场的分类与发展趋势。,本章教学难点,欧洲货币市场、国际资本市场和金融衍生工具市场的含义、类型、特点、构成和发展趋势。,本章关键词,国际金融市场 国际资本市场 国际货币市场 在岸金融市场 离岸金融市场 欧洲货币市场 国际信贷市场 国

3、际银团贷款 双边贷款 国际债券市场 国际股票市场 外国债券 欧洲债券 场外交易市场 金融衍生工具,5.1 国际金融市场概述,本节主要内容：,5.1.1 国际金融市场的基本含义,5.1.2 国际金融市场的结构,5.1.3 国际金融市场的发展过程和发展趋势,5.1.4 国际金融市场的作用,一、 国际金融市场的含义及类型 （一）含义： （国际金融市场International Financial Market，是指从事各种国际金融业务活动的场所或以现代化通信设施相连结的网络体系，包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。 狭义的国际金融市场则仅指从事国际资金借

4、贷和融通的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。,（二）国际金融市场的类型,1.有形的和无形的国际金融市场 2.传统的国际金融市场和新型的国际金融市场。 传统的国际金融市场又称在岸金融市场Onshore Market，是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。) 新型的国际金融市场是指非居民的境外货币存贷市场，又称离岸金融市场（Offshore Financial Market）或境外市场。“离岸”不是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管制。),传统的国际金融市场的主要特征： 通常只经营所在国货币的信贷业务，本质上是一种资本输出的形

5、式 交易活动是在市场所在国居民和非居民之间进行。 该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。,新型的国际金融市场的特征： 交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币。 市场参与者是市场所在国的非居民，即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。 资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。 从伦敦向亚太、中东、拉美和全世界范围的扩展。 所有离岸金融市场结合而成的整体就是通常所说的欧洲货币市场？,5.1 国际金融市场概述,图51 国际金融市场的层次,二、国际金融市场的发展过程和发展趋势 (一)国际金融市场的发展过程 国际金融市场

6、是在资本主义经济从自由竞争向垄断阶段发展过程中，随着国际贸易的发展、资本输出和生产的国际化逐步形成和发展起来的。,(一)国际金融市场的发展过程 从世界范围来看，国际金融市场的形成发展历经了一系列演进的过程。回顾国际金融市场的发展史，大致分为以下几个阶段。 1、传统国际金融市场的形成 伦敦、纽约、苏黎世等世界级国际金融市场 2、欧洲货币市场的形成与发展 欧洲货币市场及国际金融中心向拉美和中东的分散化。 3、新型国际金融市场的兴起 新型工业化国家的兴起与国际金融中心的建立。80年代中期日元国际化，东京成为继伦敦、纽约之后的第三大国际金融中心。,(二)国际金融市场形成的条件 1、政局稳定 2、外汇管

7、制宽松 3、金融制度和金融机构完善 4、地理位置和交通通信条件好 5、有专业的金融人才队伍,(三)国际金融市场发展的新趋势：,1、金融全球化趋势。金融全球化主要表现为金融机构设置的全球化、金融业务活动的全球化、资本流动的全球化和金融市场的全球化。金融全球化有以下的新特征： 私人资本成为国际资本流动的主角。 国际金融市场一体化进程加快。 2007年的泛欧证券交易所 发展中国家在国际资本市场中的投资比例有所增加。 大规模金融并购浪潮风起云涌。 跨国银行业务综合化、网络化。,2、金融自由化趋势。 金融自由化是指20世纪80年代初西方国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋

8、势。,3、国际融资趋向证券化，债券和股票作用明显增强。以直接融资为主的证券化趋势主要表现在以下几个方面： 筹资手段证券化。原因p176 全球证券市场的跨境融资趋势增强。 贷款债权证券化。指银行以证券交易方法转让贷款债权，将传统的抵押贷款安排成证券，以实现贷款债权的流动性，加速资金的周转。,三、国际金融市场的作用,(一)积极作用 1、调节各国国际收支，促进经济平衡发展 2、促进国际贸易和国际投资的发展 3、推动生产和资本国际化的发展,(二)消极作用,1、国际金融交易日益与实际经济相脱节，加大了金融风险 2、国际金融市场一体化使金融风险随全球化而扩展 3、巨额的国际资本流动增大了国际金融市场的风险

9、,四、 国际金融市场的结构,国际金融市场的结构一般是按市场功能（业务类别、资金融通的时间）的不同来划分的。在广义上包括国际货币市场(短期资金市场)、国际资本市场(长期资金市场) 、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场。 国际货币市场和国际资本市场 从狭义的角度讲，国际金融市场就是国际资金借贷和融通的市场。,（一）国际货币市场 （国际货币市场International Money Market，是资金融通业务和借贷期限在一年(含一年)以下的短期资金市场。） 主要功能：为政府、中央银行、工商企业及个人等参与货币市场交易的各方调节短期资金余缺，解决临时性资金周转困难和头寸调剂。 特点：期限

10、短、资金周转速度快、数额巨大、金融工具流动性强、有较强的货币性、价格波动小、投资风险较低。,（一）国际货币市场 短期信贷市场基于LIBOR的短期拆借市场，LIBOR(伦敦同业银行拆借利率)是一种重要的浮动利率，一般一日一变 短期证券市场短期国债、大额CD、银行承兑汇票、商业承兑汇票 贴现市场未到期的信用票据，以贴现方式进行交易,(二）国际资本市场International Capital Market，是指经营一年期以上的国际性中长期资金借贷和证券业务的国际金融市场。) 主要功能：一是提供一种使资本从剩余部门转移到不足部门的机制，使资本在国际间进行优化配置；二是为已发行的证券提供充分流动性的二

11、级市场，以保证市场的活力。 特征：期限较长，资产价格波动和投资风险较大。,(二）国际资本市场International Capital Market，是指经营一年期以上的国际性中长期资金借贷和证券业务的国际金融市场。) 国际银行中长期信贷市场 信贷市场是政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场 国际证券市场 国际债券市场 国际股票市场,（三）国际外汇市场 （国际外汇市场International Foreign Exchange Market，是进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所或交易网络，是国际金融市场的核心之一。) （四）国际黄金市场 （国际黄金市场International G

12、old Market，是世界各国集中进行黄金交易的场所，是国际金融市场的特殊组成部分。),目前世界上有五大国际性黄金市场：伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们都可以进行现货和期货交易，但各有侧重。 （五）金融衍生工具市场(Derivatives Market) （金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于商品市场、资本市场、证券市场等基础市场而言的。,（五）金融衍生工具市场(Derivatives Market) 该市场交易的工具是金融衍生工具，它是当代金融创新最重要的成果之一。）金融衍生工具是一种交易者为转嫁风险的双边合约，其价值取决于基础市场工具或资产的价格及其变化。金融衍生工具市场既包括标

13、准化的交易所，也包括场外交易(柜台交易)，即OTC交易。金融衍生工具市场主要有金融期货市场、期权市场、互换市场、远期合约等。,补充：国际金融市场的地区分布,三大中心：纽约、伦敦、东京 五区域：西欧区，东亚区，中美洲区，北美区，中东区。,一、欧洲货币市场的含义,二、欧洲货币市场的产生和发展,三、欧洲货币市场的类型,四、欧洲货币市场的特征,5.2 欧洲货币市场,五、欧洲货币市场对世界经济的影响,一、 欧洲货币市场的概念,欧洲货币(Eurocurrency)（又称境外货币Off-shore Currency，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。） 欧洲货币市场(Eurocurrency

14、Market)（即离岸金融市场，是在货币发行国境外进行该国货币存储和借贷的市场。） 欧洲货币市场可分为欧洲货币资金市场(欧洲短期信贷市场)和欧洲货币资本市场(欧洲中长期信贷市场和欧洲债券市场)。,欧洲货币资金市场的主要业务: 通知存款：即隔日至7天的存款，客户可随时发出通知提取。 定期存款：欧洲银行吸收定期存款的凭证，即存款人将欧洲货币存入银行所得的凭证。（不可转让，写有姓名） 可转让定期存单.,“欧洲货币”市场的含义理解 1.从地域上看， “欧洲货币”市场并不限于欧洲各金融中心。只不过起源于欧洲。 2.从经营的对象来看， “欧洲货币”市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币市场上

15、交易的各种“境外货币”，不一定是欧洲国家发行的货币。 3.从业务经营范围来看，并不仅限于货币市场业务。 4.“欧洲货币”的发行国也可以设立欧洲货币市场。 5.“欧洲货币”市场本身并不是外汇市场。,二、欧洲货币市场的产生和发展,1、二战后，美国对西欧提供大量经济援助和军事援助，使大量的美元流入西欧。 2.50年代初，出现欧洲美元，雏形出现 3.1957年，英镑危机，形成欧洲美元市场 4.60年代，美国金融法令的管制，以及对美国国外分行的放纵态度。加强了美元流出境外 5.西欧国家为缓和通货膨胀而采取的货币政策，激起了境外欧洲货币的大量涌现。 7.汇率的波动，美元危机、石油美元为市场增加了资金。,三

16、、欧洲货币市场的类型,按是否发生实际的离岸金融交易，分 （一）功能中心 按照和在岸金融市场的关系，又分为： 1、一体化或内外混合型。 内外混合型是指离岸金融市场业务和所在国的在岸金融市场业务不分离。代表有伦敦和香港。 2、内外分离型。 内外分离型是指离岸市场业务与在岸市场业务分别申请注册，分别监管，这种分离可以是地域上的分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。纽约、东京、新加坡等。,3、分离渗透型。 分离渗透型与内外分离型有相似的特征，它是在严格内外分离的基础上，允许部分离岸资金渗透到国内金融市场上来，目的在于利用地理优势更好地利用外资。典型的

17、市场是马来西亚的纳闽岛和泰国的曼谷。,（二）名义中心 又叫避税港型。 避税港型离岸金融市场是指在不征税的地区，只是名义上设立机构，通过这种机构在账簿上中介境外与境外交易。目的是避税或逃避管制，典型地区是加勒比海的巴哈马、开曼以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛。,四、 欧洲货币市场的特征,1.它很少受到市场所在国金融和外汇法规的约束，调拨方便，选择自由。 2.借贷业务中使用的货币是境外货币、种类较多。 3.它有独特的利率结构。同时，这里税费负担少，可以降低融资者的成本。 4. 交易以银行间交易为主，是一个资金批发市场。, 五、 欧洲货币市场的构成,欧洲货币短期资金融通市场 欧洲中长期信贷市场 欧

18、洲债券市场,六、 欧洲货币市场对世界经济的影响,(一)积极影响 1、欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展 2、加速了国际贸易的发展 3、成为弥补国际收支逆差的补充手段。 4、推动了国际金融市场全球化 5、欧洲货币市场加速了金融创新的发展,(二)消极影响,1、使国际金融体系更加脆弱 2、在一定程度上削弱了各国货币政策的效力 3、欧洲货币市场的外汇投机活动加剧了汇率波动，成为国际金融市场经常动荡不安的主要因素。, 5.3 国际货币市场,一、国际货币市场的分类 二、欧洲货币短期资金融通市场 （一）欧洲银行同业拆借市场 （二）欧洲货币存款市场 （三）欧洲票据市场,5.4 国际资本市场,一、国际

19、银行中长期信贷市场 二、国际债券市场 三、国际股票市场,JR,图52 国际资本市场的构成,一、 国际银行中长期信贷市场,国际银行贷款(International Bank Loan)（指在国际金融市场上，一国银行向另一国借款人提供资金融通的业务。） 主要特点： 资金来源广泛。国际上众多的商业银行和银团的资金都可作为借款人的资金来源。,有较强的选择性和灵活性。因为可以借到各种自由兑换的外汇，且无附加条件，手续简便，资金的用途一般不受贷方限制，还本付息的方法较多。 成本相对高。贷款使用市场利率多以浮动利率为主，与政府贷款或国际金融机构贷款相比。有利率高、期限短的特点。 风险大。由于利率水平相对高且

20、普遍采用浮动利率计息，利率、汇率的频繁变动增大了借款人的利率风险和汇率风险。,(一)国际银行中长期贷款的主要类型 借贷双方须签订贷款协议，有时还需借款人所属国家的政府或官方机构担保。 （国际银团贷款又称辛迪加贷款syndicated loans，是由若干家银行组成银团，按共同的条件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。）在欧洲货币市场上数额较大、期限较长的贷款通常采取国际银团贷款形式。,国际银团贷款与双边贷款相比，具有如下特点：(1)贷款金额很大。(2)贷款期限长。(3)贷款成本相对较高。(4)贷款风险分散。 国际银团贷款主要由以下银行构成：(1)牵头银行（Leader Bank）(2)代

21、理银行(Agent Bank)。(3)参与银行(Participating Bank)。,(二)国际银行中长期贷款的组织要素 (三)国际银行中长期信贷市场的信贷条件,信贷条件是指借贷合约中规定借贷双方必须遵守的权利与义务条款。主要包括：贷款利息及费用、贷款期限、贷款币种选择。 1、贷款利息及费用 银行中长期贷款的利率一般分为固定利率和浮动利率两种。 浮动利率为LIBOR+附加利率。LIBOR的利率期限一般为3个月或6个月。附加利率的高低视贷款金额大小、期限长短、风险程度及借款人资信情况而定，一般为0.375%-3%之间。,1、贷款利息及费用 固定利率为借出国的国内优惠利率+附加利率。即采用固定

22、利率计算的国际银行中长期信贷利率。贷款利息一般是分期支付的，计息期为36个月，一年按360天，按实际贷款天数计息。,除了利息外，借款人还要负担各项费用： 管理费。也称佣金，是借款人支付给贷款银行为其筹措资金的费用。费率按贷款总额的一定百分比计算。一般为0.250.5左右。通常在贷款中，借款人需要支付给牵头银行管理费，作为成功组织贷款的额外报偿。,承担费。是借款人没有按期使用协定贷款，使贷款银行筹措的资金闲置，要向贷款人支付的赔偿性费用，目的是为了促使借款人积极有效地使用贷款，也使贷款银行有效地运筹资金。 代理费。是国际银团贷款中由借款人付给代理行的费用，用于通信、邮政、办公等方面的支出及支付给

23、代理行的报酬。费率由双方协商确定，按固定金额每年支付一次。,前期杂费。是国际银团贷款中由借款人付给牵头银行的劳务费用，用于贷款协定签订之前的准备工作包括差旅费、律师费、宴请费等方面的支付。费用支付方式有的按贷款金额的一定比例支付，也有的按牵头银行提出的账单一次性支付。 2、贷款期限 贷款期限是指借款人借入贷款到本息全部清偿为止的整个期限。贷款期限主要由三部分组成。,2、贷款期限 提款期。在提款期间，借款人可按规定的提款额提款。 宽限期。在宽限期内，借款人只提用贷款，无需还款，但要支付利息。 还款期。宽限期结束后即开始还款，如无宽限期，则在提款期满后开始还款。,3、贷款币种选择,国际中长期信贷币

24、种选择时应遵循的一般原则是：借款人应选择贷款到期时看跌的货币，即软币，以减轻还本付息的负担；而贷款人应选择贷款到期时看涨的货币，即硬币，以增加收回本息的收益。 一般以软币计值的贷款成本要高于以硬币计值的成本，因为货币风险必须由利率来弥补。这样在国际银行中长期信贷币种选择中就不能简单地考虑货币的软硬，还要综合考虑利率和汇率之间的关系及交易双方的地位。,二、 国际债券市场,（国际债券是指一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。） (一)国际债券的分类 国际债券的类型由于划分方法的不同而不同，其主要类型有以下几种：,1、按照是否以发行地所在国货币为面值划分 （1）外国债

25、券(Foreign bond) （外国债券是发行者在某外国债券市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。）通常把外国债券称为传统的国际债券。目前，东京、纽约、苏黎世、法兰克福、伦敦和阿姆斯特丹是主要的外国债券市场。 猛犬债券、扬基债券，武士债券、熊猫债券。,（2）欧洲债券(Eurobond) 欧洲债券（Euro-bond），一国筹资者到国外市场上发行的以市场所在国家以外的货币（“欧洲货币”）所标示的债券。 特点：p197 龙债券：指在非日元的亚洲国家或地区（中国香港、新加坡）发行的一种以非亚洲国家或地区货币标价发行的国际债券。也是一种“欧洲债券”。,欧洲债券的发行优点/与外国证券比较,

26、60,欧洲债券目前占国际债券的比重高达80%左右。,2、按照发行方式划分 （1）公募债券(Public Offering Bond)。（它是指债券在证券市场上公开销售，购买者为社会的各个阶层。）公募债券的发行必须经过国际上认可的债券信用评定机构的评级，借款人需将自己的各项情况公之于众。 （2）私募债券(Private Placement Bond)。（它是指私下向限定数量的投资者发行的债券。）这种债券不能上市交易转让，所以其债券利率高于公募债券利率，并且发行价格偏低，以保障投资者的利益。,此外，这种债券发行金额较小，期限较短。发行私募债券手续简便，一般无需债券信用评定机构评级，也不要求发行者将

27、自己的情况公之于众。,3、按照利率确定方式划分 (1)固定利率债券(Straight Bond)。（固定利率债券自发行日至到期日的利率固定不变，付息方式主要采用一年一付。） (2)浮动利率债券(Floating Rate Notes，FRN)。（浮动利率债券的利率定期进行调整，一般每季度或半年调整一次，其利率通常以LIBOR作为参考利率，再加上一个附加利率。 (3)零息票债券(Zero Coupon Bond)。（零息票债券不对投资者直接支付利息，而是以低于面值的方式发行，到期日按面值支付本金，面值与发行价的差额就是投资者的资本利得。）,4,4、按照可转换性划分 (1)直接债券(Straigh

28、t Bond)。（它是指按债券的一般还本付息方式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、企业债券等。） (2)可转换债券(Convertible Bond)。(可转换债券是向债券持有人提供把债券转换成另一种证券或资产选择权的债券。) (3)附认购权证债券(Bond with warrants)。(认购权证是与债权相分离的权利承诺，分为股票认购权证和债券认购权证，附认购权证债券持有者拥有在一定时期以前可按协定价格认购发行者一定数量的证券的权利。),(二)国际债券的发行市场与流通,（国际债券发行市场又叫一级市场，是国家政府、机构和企业在发行债券时，从规划到推销、承购等阶段的全部活动过程。)发行市场没

29、有固定场所，主要由投资银行、经纪人和证券商等构成。 1.国际债券资信评级 发行国际债券一般需要国际公认的评级机构对债券资信进行等级评定，目的是将债券资信状况公布于众，保护广大投资者的利益。,债券评级的主要内容包括：第一，债券发行人还本付息的清偿能力；第二，债券发行人在金融市场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记录；第三，发行人破产的可能性大小。,信用评级机构信用评级机构是依法设立的从事信用评级业务的社会中介机构，即金融市场上一个重要的服务性中介机构, 它是由专门的经济、法律、财务专家组成的对证券发行人和证券信用进行等级评定的组织。 国际公认的资信评定机构主要有：穆迪投资服务公司 (Moodys

30、Investors Service)； 标准普尔公司 (Standard&PoorS Corporate)； 丹佛费尔普斯公司 (Duff&Phelps)；菲奇投资公司 (Fithch)；麦库尼公司 (Mikuni) 中国的有保监会认可的中诚信、联合、大公、新世纪和远东；证监会认可的中诚信证券、联合评级、大公、新世纪、鹏元。 。,资信评定机构投资等级概览,2、发行市场的主要参与者 发行人。即通过发行债券筹措资金的人， 包括政府、金融机构、工商企业等 担保人。当发行人首次进入国际债券市场或发行人规模较小时，往往需要国际著名的公司或金融机构担保。,牵头人。也称主干事，是受发行人委托，负责全面组织、

31、安排债券发行工作的公司。牵头人大多是实力强、影响大的投资银行。牵头人的主要任务是：预测市场情况，向发行人提出债券发行的总金额、期限、发行价格、发行费用等发行条件方面的建议。组织承销团。 草拟和印制发行说明书、债券认购合同等合同文件。在债券发行初期，维持价格稳定。,承销商。即负责承购和推销债券的金融机构。承销商的选择对债券发行能否成功起关键作用。 法律顾问。在国际债券的发行中，要制定很多合同文件，这样必然涉及发行人本国及发行地国家的法律问题,3、国际债券的发行流通方式 欧洲债券的发行方法，通常采用“出盘”的形式，即，以避免国家对发行的不经过申请批准的非正式的发行方式限制。 债券的流通市场（也称二

32、级市场，是向投资者提供债券交易转让的场所或网络。）,（国际债券在交易后，便通过会计结算来转移有关各方的债券所有权，而债券本身则极少甚至不会被转移，）这一过程就是清算。清算目的是减少因债券交易而发生的成本，使参与者避免交割风险。目前国际债券清算通常委托欧洲清算系统(Euro Clearing System，ECS)和总部设在卢森堡的清算系统塞得尔(Cedel)等两大清算系统进行清算的。,5.3.4 国际股票市场 （国际股票市场是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。） 国际股票市场有两种存在形态：一是有形市场，证券交易所是其典型形态；二是无形市场，它是各种现代化通信工具联系起来的交易网络。,

33、(一)国际股票发行市场,（国际股票发行市场又称一级市场，是国际股票发行人发行新股票，投资者购买新股票的运营网络。) 国际股票的发行分为两种情况，一种是新设立股份公司第一次发行股票，另一种是原有股份公司增资扩展而发行新的股票。 股票的发行方式总的来说有私募和公募两种。 （私募Private Placement，是发行公司通过经纪商对少数特定的股票投资者发行股票。）,（公募Public Placement，是发行公司向社会上的投资者公开发行股票。） 公募发行又可分为直接发行和间接发行两种方式。 （直接发行是指发行公司在市场上一次性直接将股票销售给投资者，不通过发行中介机构。）主要用于已上市公司的增

34、资发行如向股东配股、发行红利股和股票分割等。,(一)国际股票发行市场,（间接发行是发行公司委托投资银行或证券公司代理发行和销售股票。）大多数公司到国外首次募股，通常采用间接发行，具体采用三种方式： 1、包销发行(Firm Commitment)。（即投资银行或证券公司等承销商以低于发行价的价格一次性买下发行公司的全部股票，然后向社会公众销售。）,2、推销(Best Efforts)。（即发行公司委托投资银行或证券公司代理发行销售股票，承销商不承担承购股票的义务。） 3、助销(Stand-by Underwriting)。（即发行公司和投资银行或证券公司签订公开募集合同，证券公司保证全部买下剩余

35、未推销出去的股票，前提是发行公司支付较高的费用。）,(二)国际股票流通市场,（国际股票流通市场又称二级市场，是指已发行的国际股票在投资者之间转让买卖的场所或交易网络。) 国际股票流通市场的组成成分包括证券交易所、证券交易自动报价系统、证券经纪人、证券自营商、投资人、证券交易清算系统以及证券监管机构等。国际股票流通市场目前可分为四个层次，其中主要国际性证券交易所处于核心地位，此外还有迅速发展的场外交易市场，就是常说的OTC市场。,OTC市场近年来又分离出两个市场，即第三市场和第四市场。 1、证券交易所。（证券交易所是有组织地进行股票集中交易的有形固定场所。）证券交易所提供完备的交易设施和快捷的清

36、算信息服务，流动性很强。 目前世界三大证券交易所为东京证券交易所(TSE)、伦敦证券交易所(LSE)和纽约证券交易所(NYSE)。,2、场外交易市场(Over-the-Counter Market，OTC)。（场外交易市场也称柜台市场或店头市场，它是主要的场外市场，是在证券交易所外从事股票交易的无形市场。） 3、第三市场。（它是通过将原来在证券交易所上市交易的股票移至场外交易而形成的无形市场） 4、第四市场。（第四市场也是场外交易市场的一种扩展，是投资者直接进行股票交易的市场）,4、第四市场。,目前国际股票市场的特点：主要投资人是机构投资者；国际化趋势日益明显。,(三) 国际股票市场的发展趋势

37、 1、全球股市不断膨胀,越来越多的新兴股市加入国际股市 4、交易市场结构不断变革 2、股票发行、交易的国际化趋势日益显著 3、创新工具与技术不断出现 5、市场波动与风险不断增大,5.5 金融衍生工具市场,70年代布雷顿森林体系解体后，汇率、利率等多种金融价格进入长时期、大幅度波动之中，经济环境的不确定性日益增强，人们产生了规避风险的强烈需求，国际金融业掀起了金融自由化和金融创新浪潮。在世界经济一体化和现代信息技术革命等外在因素的推动下，各种金融衍生工具应运而生。,5.4.1 金融衍生工具的种类 金融衍生工具(Financial Derivative Instrument)（又称为金融衍生产品、

38、金融派生工具及金融衍生商品等等，是在股票、债券、货币、外汇、存贷款等传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品，是一种为交易者转移风险的双边合约，其价值取决于或派生自基础金融工具或资产的价格及其变化。）,金融衍生工具市场（也称派生市场，是相对于基础市场而言的进行金融衍生工具交易的市场，既包括标准化的交易所交易，也包括非标准化的柜台交易，即OTC交易。） 金融远期合约 金融期货 掉期 期权,二、金融衍生工具市场的特征与功能,金融衍生工具具有以下特征： 1、杠杆性。 2、虚拟性。 3、定价的高科技性。 4、高度的集中性。,三、 金融衍生工具市场的发展趋势,衍生金融工具市场的发展具有以下趋势： 1、

39、金融衍生工具市场的全球一体化趋势。 2、场外市场正在成为全球金融衍生市场的基石。 3、金融衍生工具市场的交易规模将进一步扩大。,本章小结,1、国际金融市场包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。它可以分为传统的国际金融市场和离岸金融市场，离岸金融市场使国际金融市场不再局限于少数发达国家，而是向亚太地区、中东、拉美和全世界范围扩展。国际金融市场的发展存在金融全球化、金融自由化、国际融资证券化等趋势。,2、欧洲货币市场是离岸金融市场的核心组成部分，它是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。欧洲货币市场包括内外混合型、内外分离型、分离渗透型和避税港型

40、等类型。欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展，推动了国际金融市场一体化，加速了金融创新过程。,3、国际银行中长期信贷市场指一国银行向另一国借款人提供资金融通的市场。主要分为双边贷款和国际银团贷款。双边贷款是一国银行向另一国的政府、银行、企业等借款者发放的贷款。国际银团贷款即辛迪加贷款，是由若干家银行组成银团，按共同的条件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。,4、国际债券市场是一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在国外发行的以外币计值的债券。按照是否以发行地所在国货币为面值可分为外国债券和欧洲债券。外国债券是发行者在某外国债券市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券，包

41、括英国的猛犬债券、美国的扬基债券、日本的武士债券等。欧洲债券是在面值货币所在国以外的国家用欧洲货币发行的债券，包括欧洲日元债券、欧洲英镑债券、欧洲瑞士法郎债券等。,5、国际股票市场是指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。各国股票市场的国际化步伐加快，跨国股票投资也迅速膨胀。国际股票流通市场可分为四个层次，包括证券交易所、场外交易市场(OTC)、第三市场和第四市场。,6、金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于基础市场而言的、进行金融衍生工具交易的市场，既包括标准化的交易所交易，也包括非标准化的柜台交易。金融衍生工具具有杠杆性、虚拟性、定价的高科技性、高度的集中性等特征。它具有转移和分散风险、价格发现、提高市场流动性等功能，但也具有极高的风险性。,本章复习思考题,