第八章二板市场.ppt

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1、第八章 二板市场,二板市场涵义 二板市场的特点、功能及运作方式 美国纳斯达克市场 中国的创业板市场,第一节 二板市场的特点、功能 及运作方式,一、二板市场 可供创业资本退出的证券交易市场，在上市企业规模、经营业绩以及其他条件上都有别于主板市场，专为中小企业和新兴公司提供筹资渠道的资本市场。也称为创业板市场、中小企业或小盘股市场。,第一节 二板市场的特点、功能 及运作方式,二、二板市场的特点 （一）前瞻性 （二）高风险性 （三）上市费用低廉 （四）主要面向机构投资者 （五）严格的市场监管 （六）电子化交易,三、二板市场的功能 （一）为中小型创新企业提供融资服务 （二）为风险投资提供退出渠道 （三

2、）完善资本市场体系,四、二板市场的运作模式 （一）独立市场模式 （二）附属市场模式 相对独立形式 第二部形式 （三）新市场模式,一、概述 世界上成立最早的二板市场，迄今为止最 为成功的二板市场。 创立于1971年2月8日，是由全美证券商协 会建立并负责组织和管理的一个自动报价 系统。,第二节 美国纳斯达克市场,第二节 美国纳斯达克市场,二、特点 第一，以技术股为主的市场定位。 第二，入市门槛低，挂牌条件灵活、宽松。 第三，初次发行市盈率高，筹资量大。 第四，市场的流通性好，交易活跃。 第五，严格的退出机制。 第六，先进的交易系统和完善的市场服务。,第二节 美国纳斯达克市场,三、市场结构 全国市

3、场（The NASDAQ National Market） 小型资本市场（ The NASDAQ Small Cap Market ）,第二节 美国纳斯达克市场,四、做市商制度 做市商 指在证券市场上具备一定实力和信誉的证券经营法人，不断向交易者报出某些特定证券的买入价和卖出价，并在所报价位上接受公众买卖要求，保证及时成交，通过这样的连续买卖，来维持市场必要的流动性。,第二节 美国纳斯达克市场,做市商制度 做市商制度的特点 所有客户订单都必须通过做市商自己的账户买进卖出，客户订单之间不直接进行交易。 做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人在看到报 价后才下订单，因此做市商制也被称做报价驱

4、动交易制度。,第二节 美国纳斯达克市场,做市商的职责 保持详细的交易记录并坚持财务责任标准。 发布有效的买卖两种报价，竞争投资者的委托单。 在交易完成90秒钟内报告有关交易情况，并向公众公布。 保持存货，不间断地为买卖两方面做市，做市商必须随时准备用自己的帐户买卖它所负责的股票。 做市商必须恪守自己的报价，必须在它的报价下执行股票的买卖委托单。 提高投资者交易的积极性。,第二节 美国纳斯达克市场,做市商的功能: （1）提供流动性。 （2）稳定市场。 （3）价格发现。,第二节 美国纳斯达克市场,五、上市标准 第一，纳斯达克全国市场经营性公司（有赢利公司）的上市要求为： 、净有形资产方面到600万

5、美元。 、税前收入达到100万美元。 、公众流通股不少于是110万股。 、公众流通股市值不低于800万美元。 、至少有400个股东。 、卖方报价不低于美元。 、至少有3个做市商。,第二节 美国纳斯达克市场,第二，纳斯达克全国市场对尚未赢利但具有发展潜力的公司的上市要求有两个标准。 标准之一是： 、净有形资产达到1800万美元。 、公众流通股不少于110万股。 、公众流通股市值不低于1800万美元。 、卖方报价不低于美元。 、至少有个做市商。 、至少有400个股东。 、至少有年营运历史。,第二节 美国纳斯达克市场,标准之二是： 、总市值7500万美元，或在最近结束的一个财政年度中，或在最近结束的

6、三个财政年度中的两个的总资产和总收入分别为7500万美元。 2、公众流通股不少于110万股。 3、公众流通股市值不低于2000万美元。 4、卖方报价不低于5美元。 5、至少有4个做市商。 6、至少有400个股东。,第二节 美国纳斯达克市场,第三，纳斯达克小型资本市场对公司上市的最低要 求为： 1、净有形资产不少于400万美元，或者总市值达到5000 万美元，或者净收入（最近结束的1个财政年度中或在 最近结束的3个财政年度中的2个）达到75万美元。 2、300名以上的股东（持股100股或100股以上）。 3、公众流通股不少于100万股。 4、公众流通股市值达到800万美元。 5、卖方报价不低于4

7、美元。 6、有1年以上的经营历史或者公司总市值5000万美元以 上。 7、有3个做市商。,第二节 美国纳斯达克市场,六、市场监管 1996年成立纳斯达克监管公司，承担全美证券商 协会的主要职能。 预防性监管。 要求经纪人行为符合市场规范和道德标准。 仲裁和调解。,纳斯达克市场相关资料,90年代初期，纳斯达克市场逐渐被人注意，其中一些挂牌公司如微软等开始崭露头角，到1994年全年成交股数更首次超越纽约证券交易所而成为美国第一。1998年，纳斯达克已是家喻户晓，挂牌公司约达5100多家，其中约480家来自美国以外，全年交易额高达58000亿美元。纳斯达克不但成为美国投资界宠儿，而且成为全球投资者主

8、要投资对象，其指数已成为全球股市方向指标，对全球股市举足轻重。,1990年起指数节节上升纳斯达克指数，40年来基本上可分为两大阶段。 第一阶段从1971年开始到1989年结止约20年，这期间纳斯达克指数约在100至500点之间上下波动，但基本趋势缓缓向上。此时，纳斯达克是一个典型的第二板市场，挂牌公司都在创业初期而股价较低，但因风险甚高故股价波动甚大，买卖以一般散户为主。,第二阶段从1990年开始至今约20年，此阶段不少纳斯达克股份由默默无名的小公司凭借其创新电脑科技一跃而成为产品畅销全球的跨国企业，其暴涨的股价亦令纳斯达克指数水涨船高，从1990年10月约300点狂升至1999年底约4000

9、多点，升幅达13倍之多。,纳斯达克开市钟首次在华敲响,纳斯达克股票市场公司总裁兼首席执行官罗伯特格雷费尔德2007年4月3日晚在北京按下了纳斯达克股票市场的开市按钮，以此庆祝家中国公司在纳斯达克上市。,纳斯达克的这次远程开市普遍被认为是进一步拓展中国市场、寻求更多中国公司的重要信号。 2005年，出任纳斯达克总裁不久的格雷费尔德便来到中国，与已在纳斯达克上市和寻求上市的公司进行会谈。 此后，多家中国公司在纳斯达克上市。,“中国是纳斯达克除美国以外发展最快的市场。”纳斯达克中国首席代表徐光勋说。“我们对未来几个月的新上市公司数量很乐观。” 普华永道的一份报告显示，大中国区2010年首次公开招股（

10、IPO）筹资总额达到历史性新高620亿美元，首次超过美国（即纽约证券交易所、纳斯达克和美国证券交易所）首次公开招股筹资总额的480亿美元。,纳斯达克名下公司的市价总值高达4万亿美元。其中，非美国公司的总市值为6685亿美元，中国内地公司的总市值为400多亿美元左右。,在纳斯达克上市的部分中国股票 公司名称 上市日期 公司市值 分众传媒 2005年07月13日 40.97亿美元 百度 2005年08月05日 33.27亿美元 网易 2000年06月30日 23.91亿美元 携程网 2003年12月09日 19.54亿美元 新浪 2000年04月13日 18.31亿美元 盛大 2004年05月13

11、日 15.39亿美元 如家 2006年10月26日 11.36亿美元 晶澳太阳能 2007年02月07日 8.71亿美元 搜狐 2000年07月12日 8.10亿美元 第九城市 2004年11月15日 8.07亿美元,目前在纳斯达克上市的中国新媒体公司共有16家。 网络门户有新浪、搜狐、网易、中华网、TOM在线、金融界； 专业搜索引擎有百度； 无线增值服务公司有空中网、灵通、华友世纪；电子商务公司有携程、e龙、前程无忧； 网络游戏公司有盛大、第九城市； 广告公司有分众传媒。,目前在纳斯达克上市的148家中国企业中，125家来自中国大陆，17家来自香港地区，5家来自中国台湾，1家来自澳门地区。,

12、第三节 中国的创业板市场,一、 发展历程 1.证券市场自1990年建立以来，规模不断扩大，技术状况与规范化水平有较大改善和提高，但结构性问题依然比较突出，市场层次结构单一，难以适应企业和投资者多层次的投融资需求。 2.1998年夏，深交所开始进行国外二板市场的研究工作，并于当年7月提交报告，建议在深圳市场进行小盘股或二板市场的试点工作。,3.2000年初，筹划建立创业板市场，当时是想在深圳证券交易所直接建立创业板市场。2000年10月，深交所停止在主板市场上发行新股，全面进入创业板的筹备工作。 4.但由于2000年末，世界范围内的股票市场其股价大幅下跌，成交严重萎缩，后续上市资源极其匮乏，公司

13、丑闻不断出现，使全球创业板市场面临严峻的考验，创业板成为高风险的代名词。以上这些情况的变化，使创业板的启动面临着很大的风险，中国创业板市场的建设步伐嘎然而止。,一、 发展历程,5.深圳证券交易所于2004年5月27日宣布正式启动“中小企业板”。但中小企业板并非完整意义上的创业板，是作为深圳证券交易所主板市场一个组成部分，重点是安排主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业发行股票和上市，同时也逐渐扩大覆盖面，增强上市公司结构的互补性。,一、 发展历程,6. 2009年10月23日创业板举行开板仪式，10月30日，深交所举行创业板开市仪式，首批创业板公司集中在深交所挂牌上市。 7

14、.目前，在创业板上市的公司有350多家。,一、 发展历程,二、创业板上市条件,1、行业要求：属于高新技术产业，具有很高的成长 性，公司产品项目最好是被列入国家火炬计划项目 和其他重点发展项目。 2、股本规模：符合公司法关于股份公司设立的 基本条件，改制后的股本总额不低于3000万元。 3、营业记录：具有3年的活跃经营记录。 4、盈利要求：最近一年净利润500万以上。 5、融资限制：首次募集资金不超过2000万元。,创业板实行什么样的发行审核制度？,创业板发行审核制度仍为核准制，由中国证监会负责。同时创业板设立独立的发行审核委员会，注重征求专家意见。考虑到创业企业的实际特点，对创业板拟上市企业的

15、审核在理念上、程序上体现创业企业的特色，在尽量降低发行上市成本的同时，适应资本市场深化发展的新形势，注重发审质量和效率；同时，改进信息披露，增加创业企业透明度。,创业板发行条件中的定量指标,创业板对发行人设置两套定量业绩指标。 第一套指标要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元； 第二套指标要求最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。 其他定量指标主要有三项：一是要求发行前净资产不少于二千万元；二是要求发行后股本不少于三千万元；三是要求最近一期末不存在未弥补亏损。,创业板发行条件中的财务指标与 主板（包

16、括 中小板）的不同,创业板发行条件中的财务指标在量上低于主板（包括中小板）首次公开发行的条件，在指标内容上参照了主板做法，主要选取净利润、主营业务收入、可分配利润等财务指标，同时附以增长率和净资产指标。另外，创业板在净利润/营业收入上设置两套标准，发行人符合其中之一即可。,推出创业板的意义,1.支持企业自主创新，对巩固经济复苏成果，推动经济转型，落实国家自主创新战略都具有十分重要的意义。 2.有助于自主创新型国家战略的有效落实。 3.有助于新兴产业和创新企业的成长。 4.有助于培育和完善市场化的运作机制，更好的促进社会资源的合理配置。 5.为投资者提供多样化的投资选择，有助于完善多层次资本市场的体系。 6.为风险资本的退出提供畅通的渠道，促进风险投资的发展。,