证券投资学金融版.ppt

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1、1,证券投资学,吕志平,2,正如美国作家和经济历史学家约翰斯蒂尔戈登在伟大的博弈一书中所告诫的那样：人类社会有一条铁律，在没有外来压力时，任何组织的发展都会朝着有利于该组织精英的方向演进。这也正是吴敬琏先生发出“强盗权贵时代”警告的原因所在,3,投资并非是一场智力游戏，智商 为1 6 0的人并不一定能击败智商 为1 3 0的人。 沃伦巴菲特,4,要求：,1、财经新闻摘要 2、平时个人作业：三次（文字档） 3、小组案例作业：一次(PPT演示5-10分钟) 4、请假缺课：超过5次，不需要考试，没有考试成绩。 6、我的邮箱： 7、班长或学习委员，全权负责作业的收集和点名,5,证券市场的发展历史,世界

2、上最早买卖股票的市场出现在荷兰，是1602年 第一个股份有限公司是荷兰的东印度有限公司,它通 过蔗糖和奴隶贸易大发横财.,绪 论,荷兰人非常具有商业精神.早在17世纪初期,荷兰人就发明了 现代资本主义制度,尽管资本主义制度的许多基本概念最早 出现在意大利文艺复兴时期,但是荷兰人是现代资本主义制 度的真正创造者.他们将银行、股票、信用、保险以及有限 责任公司有机地统一成一个相互贯通的金融和商业体系.由 此带来的财富增长,使荷兰这个小国迅速成为欧洲强国之一.,6,1773年，在伦敦柴思胡同的约纳森咖啡馆中，股票 经纪商组织了第一个证券经纪交易所，即伦敦交易所 的前身，是现代证券市场的原型。,180

3、2年，获得英国政府的正式批准，伦敦交易所新大厦 落成开业，当时交易的证券主要是公司债券和矿山、运 河等股票,1698年，在英国已有大量的证券经纪人，伦敦柴思胡同 的“乔纳森咖啡馆”就是因有众多的经纪人在此交易而出名。,7,美国的证券市场首先是为了开发运河、铁道等国内基础产业而发展起来的。 美国最早的证券交易市场是在宾西法尼亚洲的费城，当时的费城不仅是美国的政治中心，也是美国的金融中心。 华尔街则是1653年前后荷兰殖民者门作为交易基地在曼哈顿的南部划出一部分地方建立起来的，伴随着美国的殖民地经济的发展，华尔街也开始逐渐繁荣，证券交易中间商们所汇集的咖啡馆也不断增加。,8,中国证券市场的发展历史

4、,旧中国的证券市场,证券在我国是属于外来品，最早出现的股票是外商股票，最早 出现的证券交易机构也是由外商开办的“上海股份公所”和“上海 众业公所”。上市证券主要是外国公司股票和债券。,19世纪70年代，清朝政府洋务派在我国兴办工业，有了股份制企 业，中国自己的股票、公司债券、和证券市场应运而生。,9,1917年北洋政府批准了上海证券交易所开设证券经营业务。1918 年夏天成立的北平证券交易是中国人自己开办的第一家证券交易所。 1920年7月，上海证券物品交易所得到批准成立，是当时规模最大 的证券交易所。,此后，相续出现了上海华商证券所、青岛市物品证券交易所、天津 市企业交易所等，逐渐形成了旧中

5、国的证券市场,10,建国初期的证券市场股票市场,天津证券交易所于1949年6月1日成立，有经纪人39家。,北京证券交易所于1950年2月1日成立，法人经纪人5家， 个人经纪人17家。,至1952年，这两家证券交易所交易量极度萎缩，经纪人亏损严重 ，天津证券交易所并入天津市投资公司，北京证券交易所宣告停业。,思考：这是为什么？,11,建国初期的证券市场债券市场,1950年1958年，发行了人民胜利折实公债和国家建设公债,1959年1978年，全国性的公债停止发行，但允许地方在必 要时发行地方建设公债。,12,1981年财政部首次发行国库券，揭开了新时期中国证券市场新发展的序幕。 1990年12月

6、上海证券交易所成立 1991年4月深圳证券交易所成立 1992年12月国债期货市场成立，但327国债事件后1995年8月被关闭。 2001年国务院的国有股减持导致股市跌，导致了中国长达4年多的熊市。,改革开放后的证券市场,13,2005年5 月，股权分置改革启动了至今的牛市行情，截至2007年5月，沪深股市累计升幅达到300%以上。 2007年10月，股市达到历史最高点6124点，但在以后一年多时间里最低回落到1588点。 大非、小非似乎成为困扰目前股票市场的一个重要问题。 2009年创业板的即将推出.,14,15,第一章 证券投资工具,证券,证券是各类财产所有权或债券凭证的通称。是用来证 明

7、证券持有人有权依据券面所在内容，取得相应的权 益的凭证。,有价证券,商品证券（财务证券） ：提货单、货运单等,货币证券：商业证券如商业汇票、商业本票 银行证券如银行汇票、银行本票和支票,资本证券：股票、债券等,16,按照证券发行主体不同,政府证券、金融证券、公司证券。,按照是否在证券交易所挂牌交易,上市证券,非上市证券,按照募集方式划分,公募证券,私募证券,有价证券按不同角度不同标准的分类,17,有价证券的特征,1、期限性,2、收益性,3、流动性 流动性是证券的生命力所在,证券的流动性是 通过承兑、贴现、交易实现的。,4、风险性,18,1.1 股票,股票 ： 股票是股份证书的简称，是股份公司为

8、筹集资金而发 行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证 券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。,股份制度,股份公司,股票,关注我国的公司法 、证券法,19,股票的特点,1、收益性,2、风险性,4、不可偿还性,3、流通性,股票投资可以为此有人带来受益的特性。,股票可以在股票市场上随时转让，进行买卖， 也可以继承、赠与、抵押，但不能退股。所以， 股票亦是一种具有颇强流通性的流动资产。,任何一种投资都是有风险的，股票投资也不例外,投资者购买了股票后就不可能要求退 股， 只能拿到二级市场上去卖,20,21,22,23,24,股票的种类,1、按股东权利分类，股票可分为普通股、

9、优先股,普通股,与,优先股,在分配红利和剩余财产 时具有优先权的股份,但无公司经营参与权和投票权,在分配红利和剩余财产 时只具有最后分配的权利,有公司经营参与权和投票权,是风险最大的股票， 经济收益及不稳定,特殊的股票，可以获 得稳定的收益,25,2、按是否记载股东姓名，股票可以分为记名股票、不记名股票,记名股票,与,不记名股票,认购股票应一次性缴足,转让相对简便,认购股款可以分期缴纳,不易转让,股东权利的专有性,26,国家股,法人股,个人股,是指有权代表国家投资的政府部门或机构以 国有资产投入公司形成的股份。,是指企业法人或具有法人资格的事业单位和 社会团体以其依法可以支配的资产向公司非 上

10、市流通股权部分投资所形成的股份。,是指社会个人或本公司内部职工以个人合法财产 投入公司所形成的股份。,外资股,是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者 以购买人民币特种股票形式向公司投资形成的股份,2、按投资者性质分，可分为：,27,3、按照股票发行和交易的范围划分，可分为：,A股,B股,是指股份有限公司经过特定程序发行的，以人民币标 明面值，由中国（境内）买卖记名的普通股票。,是指在中国境内股份有限经过特定程序发行的，以 人民币标明面值，专供境外外国人和我国港、澳、台 地区投资者用外币买卖的股票。,上海B股,深圳B股,以美元投资和结算,以港元投资和结算,28,H股,N股,是指我国企业（公司）

11、在内地注册，在香港联合证券 交易所发行上市的港元股票。,是指我国企业（公司）在内地注册，在美国纽约证券 交易所发行上市的美元股票。,29,延伸1 ：,按照香港联交所指引文件中的标准定义，在香港上市的内地企业分为三种：H股、红筹股和境外非国有企业。 H股：指的是在内地注册成立并由内地政府机构或个人控制的公司，在香港上市的股票。 红筹股：是在内地以外地区注册成立并由内地政府机构控制的公司；其在香港上市。 境外非国有企业：则是指在内地以外地区注册成立并由内地个人控制的公司。,30,股票价值的类型,股票面值,股票的账面价格,股票的清算价值,是股份公司在发行的股票上标明的表面金额 。起作用是表明每一 张

12、股票所包含的资本数 额。,也称每股净资产， =股东所有者权益 / 总股本,是指股份公司破产或倒闭后进行清算时 每股股票所代表的实际价值。,31,股票的市场价值,股票的内在价值,即股票的真正价值。,32,股票的理论价格,=预期收益 / 市场利率,股票价格,股票的市场价格,33,影响股票价格的因素,影响股票价格变动的直接原因是供求变化 ，在供求关系的背后 还有一系列更深层次的原因 。,宏观面,公司层面,市场技术因素,社会心理因素,人们的心理预期,34,股票价格指数,世界上和我国主要使用的证券价格指数计算方法：是派许加权指数,35,例：,36,37,第二日,38,39,40,41,我国主要的证券价格

13、指数,1、中证指数,沪、深300指数,中证流通指数,中证100指数,42,指数简介2：中证流通指数 中证流通指数是继上证新综指、深证新指数、中小板指数 之后，综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数。该指数的样本由已 经实施股权分置改革、股改前已经全流通以及新上市全流通的沪深两市 A股股票组成，以综合反映我国沪深A股市场中全流通股票的股价变动整 体情况，为投资者提投资分析工具和业绩评价基准，为推进和深化股权 分置改革提供服务。,指数介绍1：沪深300指数 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制 而成的成份股指数。沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值 ，具有良

14、好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合 发布的反映A股市场整体走势的指数。它的推出，丰富了市场现有的指 数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全面把握 市场运行状况，也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件。,43,指数介绍：中证100指数 中证100指数是从沪深300指数样本股中挑选规模最大的100只股票组 成样本股，以综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值 公司的整体状况。,44,2、上证交易所的股价指数,样本指数类,上证成份股指数（上证180）,上证50指数,上证红利指数,45,上证成份指数（简称上证180指数） 是上海证券交易所对原上

15、证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股 是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7 月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案， 目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和 投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。,上证50指数 是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表 性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的 一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目 标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。

16、,46,上证红利指数 挑选在上证所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动 性的50只股票作为样本，以反映上海证券市场高红利股票的整体状况和走 势。该指数2005年1月4日发布。上证红利指数是上证所成功推出上证180、 上证50等指数后的又一次指数创新，是满足市场需求、服务投资者的重要 举措。上证红利指数是一个重要的特色指数，它不仅进一步完善了上证指 数体系和指数结构，丰富指数品种，也为指数产品开发和金融工具创新创 造了条件。,47,综合指数类,上证综合指数,新上证综指,分类指数,A股指数,B股指数,工业指数,商业指数,48,上证综合指数 上证综合指数的样本股是全部上市股票，包括A

17、股和B股，从总体上反映了 上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。,新上证综 指当前由沪市所有G股组成；此后，实施股权分置改革的股票在方案 实施后的第二个交易日纳入指数；指数以总股本加权计算；新上证综 指于2006年1月4日发布。,49,50,3、深交所的股价指数,样本指数类,深证成份股指数,深证A股指数,深证B股指数,深证100指数,深证创新指数,51,综合指数类,深证综合类指数,深证新指数,中小企业板指数,分类指数类,52,53,4、香港和台湾的主要股价指数,恒生指数,恒生综合指数系列,恒生流通综合指数系列,恒生流通精选指数系列,台湾证券交易所发行量加权股价

18、指数,54,国际主要股票市场及其价格指数,道琼斯工业股价平均数,金融时报证券交易所指数,日经225股价指数,NASDAQ市场及其指数,55,炒个股，首先要认清大势。大势是涨是跌，哪些板块在涨，又有哪些类型的股票 在下跌，经验老到者看看涨跌幅榜便一目了然。但是对于普通投资者，往往没有 这份功力。这时候，一套好的指数系统就能够帮大忙了。 大势到底怎样？上证指数无疑是重要参考，但需知上证指数将不流通的股票 也计算入内，因此其走势会受大盘股影响而失真，而且上证指数也未能反映深交 所上市个股的走势。与此相比，仅考虑流通股，同时兼顾沪深两市的中证流通指 数就极具参考价值了。以昨日为例，上证指数下跌3.29

19、%，而中证流通指数跌幅 却达到4.28%，显然市场总体下跌幅度远大于上证指数所反映的那样。 当然，知道大势还不行。我们还要知道到底哪些股票表现较好。首先能够帮 助我们的就是中证规模指数。中证规模指数包括中证100、中证200、沪深300、 中证500、中证700、中证800六个指数。不过最关键的则是中证100、中证200和 中证500三个指数，分别代表了三类规模股票的表现。,延伸：指数帮你看清大势,56,怎样的股票可以入选中证100指数将根据一条颇为复杂的规则，不过普通读 者大致可以认为中证100指数代表流通市值前100名个股的综合表现，也就是我 们常说的权重股；中证200指数则代表市值101

20、-300名个股的综合表现，也就是 我们常说的二线蓝筹股；中证500则代表市值301-800名的个股综合表现。至于 其他三个指数，则是上述三个指数组合而成，比如沪深300就是中证100和中证 200成分股组合而成，中证700是中证200和中证500组合而成，中证800则是中 证100、200、500三个指数组合而成。 有了上述规模指数，哪些股票表现较好就一目了然了。还是以昨日为例， 根据中证流通指数，市场总体下跌4.28%，那么哪些股票是罪魁祸首呢？且看 中证规模指数，中证100指数下跌2.55%，中证200指数下跌4.97%，而中证500 指数下跌5.74%，显然除了权重股还算坚挺外，其他规模

21、的个股都已经一塌糊涂 了，连前期表现抢眼的二线蓝筹股一样支持不住了。,57,补充： 股票市场基本术语,大盘股,小盘股,为什么大盘股可以影响指数？,一般约定俗成指股本比较大的股票。,一般约定俗成指股本比较小的股票。,目前沪综指计算指数点位是以总股本为基数计算的。,58,一手,T+1,T+0,交易费用,一手就是100股。股票买卖原则应以一手为整数倍进行。,自年月日起，为了保证股票市场的稳定，防止 过度投机，股市实行“”交易制度，当日买进的股票， 要到下一个交易日才能卖出。对资金实行“T0”制度，当日 回笼的资金马上可以使用,目前只有权证能够进行当天多次的买进和卖出。,主要有两项，印花税（1），单边

22、征收（出售时征收， 买入时不征收） 和交易佣金费佣（1.2）。,59,建仓,补仓,平仓,斩仓,指买入股票并有了成交结果的行为，如买了深发展1000股，可称为建仓。,只分批买入股票，如先买了深发展1000股，之后再买入 5000股，这就是补仓。,也就是清仓，指股价上涨盈利后 卖出股票。,一般指买进股票后，股价开始下跌造成亏损后 卖出股票。,60,半仓,满仓,全仓,股票买卖不分批次，而是一次性建仓、斩仓。,买卖股票仅用50%的资金建仓。,是指已经用全部的资金买进了股票，账上已经没有 充足的钱再继续买进股票了。,61,看多,看空,看平,预计股票未来上升,预计股票未来下降,预计股票未来不升不降。,62

23、,多头,空头,多翻空,空翻多,预计股价上升，看好股市前景的投资者。,预计股价下跌，不看好股市前景的投资者。,原来预计股价上升，看好股市前景的投资者，后来 发现股市前景不乐观，于是立即转为空方。,原来预计股价下跌，看空股市前景的空头投资者， 后来发现股市前景乐观，于是立即转为多头。,63,扎多,扎空,多杀多,空杀空,指空头对多头的打击。,指多头对空头的打击。,原来一直看多的多头们，由于对大势能否继续上升 的判断出现了岐，有的多头开始看空，纷纷抛出股票。,原来一直看空的空头们，由于对大势能否继续下跌的 判断出现分歧，有的空头开始看多，纷纷开始建仓。,64,送股,是上市公司分红的一种形式，如哈空调分

24、红采用的是 每10股送1股。,转股,也是上市分红的一种形式，即采用从资本公积金中 转增配股的办法分红。,现金红利,也是上市公司分红的一种形式，即派发现金。,65,举例：10获3股是以股东的出发点来说的 ，而10送3股和10转增3股都是以股份公司的出发点来描述的,所以可以这样理解股份公司10送3股或10转增3股,广大股东每10股获得3股回报. 下面介绍下10送3股和10转增3股的不同之处. 送股是上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。送股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。 而转增股本则是指公司将资本公积

25、转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模，因而客观结果与送股相似。,送股与转股的区别,66,转增股本与送红股的本质区别在于，红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股；而转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润的多少及时间的限制，只要将公司帐面上的资本公积减少些，增加相应的注册资本金就可以了，因此，转增股本严格地说并不是对股东的分红回报。 从上我们可以简单理解为: 10送3股是在公司获得盈利的情况下,对股东的一种分红回报. 10转增3股则是公司不管有没有盈利,它使用公积金转赠股本,对股东来说,并没有实质的进行分红回报.,67,送

26、股、转增股本是否缴纳个人所得税 1）股份制企业在分配股息、红利时，以股票形式向股东个人 支付应得的股息、红利，应以派发红股的股票票面金额为收入额 ，按利息、股息、红利项目计征个人所得税。 2）股份制企业用股票溢价发行所形成的资本公积金转增股本不 属于股息、红利性质的分配，对个人取得的转增股本数额，不作为 个人所得，不征收个人所得税。用其他资本公积金（包括盈余公积 金）派发红股、转增股本的均属于股息、红利性质的分配，对个人 取得的红股数额，应作为个人所得征税。,68,例： 10送2股转增1股派现金0.5元 每10股送2股红股是以未分配利润送的，要交0.4元（2*20%）个人所得税； 每10股派现

27、金0.5元也是以未分配利润送的，要交0.1元（0.5*20%）个人所得税； 每10股转增1股是以资本公积转增股本，不交个人所得税； 实际上个人和投资基金最终到帐的是每10股增加3股，没有现金。,69,个人利息所得税全部取消,70,XR,表示该证券当日除权（送股或配股），除权后第二个交易 日恢复原简称,XD,表示该证券当日除息（分红派息），除息后第二个交易日 恢复原简称,DR,表示该证券当日除权除息（送股或配股，同时又分红派息）， 除权除息后第二个交易日恢复原简称。,71,special treatment.ST股票表示该公司财务状况恶化（如净资产 低于面值、连续几年亏损等），由证交所强制进行或

28、上市公司自 己申请，该股票交易进行特别处理(Special treatment)。所以冠 以“ST”。,*ST是指由证券交易所对存在股票终止上市风险的公司股票交易 实行“警示存在终止上市风险的特别处理”，是在原有“特别处理” 基础上增加的一种类别的特别处理，其主要措施为在其股票简称 前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票，在交易方面，被实施退市 风险警示处理的股票.,72,PT是英文Particular Transfer(特别转让)的缩写。依据公司法和证券法规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深交易所从1999年7月 9日起，对这类暂停上市的股票实施特别转让服务，并在其简

29、称前冠以PT，称之为PT股票。,73,内盘：以买入价成交的交易，买入成交数量统计加入内盘。 外盘：以卖出价成交的交易。卖出量统计加入外盘。内盘， 外盘这两个数据 大体可以用来判断买卖力量的强弱。若外 盘数量大于内盘，则表现买方力量较强，若 内盘数量大于 外盘则说明卖方力量较强。,换手率也称周转率，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率 ，也是反映股票流通性强弱的指标之一. 其计算公式为： 周转率(换手率)=某一段时期内的成交量/发行总股数*100%。,74,委比： 是用以衡量一段时间内买盘与卖盘相对强弱的指标。 它的计算公式为： 委比（委买手数委卖手数）（委买手数委卖手数）100 其中：委买（

30、卖）手数是指现在所有个股委托买入（卖出）下（上）三档的总数量。委比值的变化范围在100至100之间。 一般来讲，委比值越大，说明市场买盘相对比较强劲；委比负 值越大，说明相对来讲市场的抛盘比较强劲。,75,量比：是指当天成交总手数与近期成交手数平均的比值， 具体公式为： 现在总手/(5日平均总手/240)*开盘多少分钟)。 量比数值的大小表示近期此时成交量的增减，大于1表示此时刻成交总手数已经放大，小于1表示表示此时刻成交总手数萎缩。,76,股市资金面今日迎来三重大考 建设银行A股上市、中国神华A股发行、存款准备金率正式提高，股市资金 面今日同时迎来三大考验。 根据建设银行发布的上市公告书，公

31、司此次发行A股90亿股，其中63亿股将 于今日起上市交易。对于建设银行A股上市后的价格,多家机构均发布了估值报告 ，他们普遍认为，建行上市交易价格将在7元至10元之间。而建行H股昨日收报 于7.64港元，以A股较H股溢价30%计算，则A股价格大致将在9.5元左右。从今 年以来一些金融股上市首日的换手率看，交通银行、北京银行等基本都在50以 上，若建设银行今日换手率保持这一水平，以9.5元的价格测算，则大体需要300 亿元的承接资金。 同样，今日也是中国神华A股发行网上申购日和网下申购的最后一天，此次 公司发行规模为不超过18亿股，首发价格区间为34.99元至36.99元，按上限计算， 募集资金

32、将有望超过660亿元。值得关注的是，此次参与中国神华初步询价的机构 达176家，已超过了之前建行的167家。国泰君安研究所认为，中国神华为中国最 大煤炭生产、出口商和世界第一流的以煤炭为基础的一体化能源公司，将成为主流 的新股申购选择对象，申购资金数量也可能创出最高纪录。而目前IPO冻结资金纪 录是建设银行的2.26万亿元，若中国神华维持这一水准，则一级市场冻结资金规模 应在2万亿以上。 还是在今天，存款类金融机构人民币存款准备金率正式上调0.5个百分点。此 次调整后，存款类金融机构的存款准备金率达到12.5%，接近13%的历史高点。 对于最近一段时期股市资金面的情况，东方证券研究所认为，今年

33、1 至8 月， A 股IPO 融资额为1492亿元；而9月份以来，在不包括中国石油的情况下，IPO 融资 额已达1400 亿元，接近前8个月的水平，也创下了A 股市场最高单月纪录。而接下来 的10月又将迎来限售股解禁高潮，股市资金面将面临较严峻考验。就本周而言，中石 油过会、建行上市、神华发行，扩容压力相当明显，同时又适逢“十一”长假，市场表现将会较为谨慎。,77,1.2 债券,债券：是一种有价证券，是筹资者（债务人）向投资者（债权人）出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。,78,债券的特征,1、偿还性： 债券一般都规定有偿还期限，发行人必须按约定 条件偿还本金并支付利息。

34、 2、流通性： 债券一般都可以在流通市场上自由转让。 3、安全性： 与股票相比，债券通常规定有固定的利率。与企 业绩效没有直接联系，收益比较稳定，风险较小。 此外，在企业破产时，债券持有者享有优先于股 票持有者对企业剩余资产的索取权。 4、收益性：债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债 券可以给投资者定期或不定期地带来利息收入； 二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券 赚取差额。,79,债券的分类,以债券的发行主体划分 1、国债 2、政府机构债 3、地方债 4、公司债 5、金融债 6、外国债,80,2009年是我国首次在全国范围内发行地方政府债券， 由财政部代地方政府发行的2000亿元

35、债券期限为3年 ，将面向各类投资者发行，目前各地方政府的额度：,四川: 180亿元 河北: 60亿元 新疆: 30亿元 安徽: 40亿元 云南: 84亿元 广西: 65亿元 陕西: 60亿元 宁夏: 30亿元 贵州: 64亿元 辽宁: 66亿元 广东: 110亿元 武汉: 30亿元 北京：56亿元,81,按有无抵押划分 1、信用债券 2、担保债券 按募集方式划分 1、公募债券 2、私募债券,82,按付息形式划分,1、附息债券： 它是定期支付利息的，这种债券通常附有息票，每当您领取一次利息以后，就会剪去一张息票，它也被称为“息票债券”。 2、累计息票债券 它是指一次性到期还本付息的债券。我国国债

36、大多数为累计息票债券。 3、贴现债券(零息债券） 它是指券面上不含利息也没有息票，购买时以低于债券面值 的价格购得，到期后以票面价格返还，那么这就是贴现式国债。 （零息债券）,固定利率债券,浮动利率债券,83,延伸1：我国国债的分类与区别,凭证式国债,记账式国债,是债权人认购债券的一种收款凭证，是根据认购者 的认购额填写实际的缴款金额，可记名、挂失， 以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通， 从购买之日起记息。,没有实物形态的票券，只在电脑帐户中做记录。在 我国，上海证券交易所和深圳证券交易所已为证券 投资者建立了电脑证券帐户，因此，可以利用证券 交易所的交易系统来发行债券。,电子储蓄

37、国债,它是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄 资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流 通记名国债品种。电子储蓄国债就是以电子方式 记录债权的储蓄国债品种。,可流通,84,债券评级体系,在公司债券的定价过程中，发行公司的信用价值是十分重要 的因素，这以债券的信用等级为标志。在美国，较有名的评级 机构有标准普尔公司（SP）、穆迪投资服务公司 （Moody）、菲特投资服务公司（Fith）和达夫菲尔普斯 公司（DuffPhelps），其中SP和Moody是最大和最著名 的评级机构。,85,但是普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业，不 受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出

38、的 信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者 决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不 承担任何法律上的责任。,86,具体的说，长期债券信用等级的设置采用三等十级制。 一等（即投资级）包括四个信用级别， 即AAA级、AA级、A级、BBB级， 二等（投机级）包括四个信用级别， 即BB级、B级、CCC级和CC级， 三等包括两个信用级别， 即C级和D级。 每个信用等级可用“+”、“-”号微调，但最高等级为AAA级。,87,普尔公司信用等级标准从高到低可划分为： AAA级、AA级、A级、 BBB级、BB级、B级、 CCC级、CC级 C级 D级。 穆迪投资服务公司信用等级标准

39、从高到低可划分为： Aaa级，Aa级、A级、 Baa级、Ba级 B级 Caa级、Ca级 C级。 两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高， 履约风险小，是“投资级债券”， 第五级开始的债券信誉低， 是“投机级债券”。,88,例：标准普尔信用等级的划分,89,债券价格与收益率,债券价格公式,从理论上来讲，任何债券的价值都等于息票利息的现值加上 面值的现值。,1、零息债券的价格公式,例、计算30年期零息债券的价格，该债券面值1000元，市场收益率 为4.7%。 有：M=1000, y=4.7% T=30 得：v=252.12元,90,2、附息债券的价格公式,例：考虑期限为20年，票面利率

40、10%，面值为1000元的债券在 市场利率为11%的环境中流通，则其现金流包括40次支付的半 年期利率（每次50元）和20年后支付的1000元本金。 有：M=1000元 c=50 y=0.11/2=0.055 t=40 得：v=919.77,91,1、当期收益率,债券收益率,是债券利息与其市场价格之比，计算公式：,当期收益=息票利息/市场价格,例：期限为15、票面利率是7% ，面值为1000元、售价为769.4元 的债券的当期收益： 70/769.4=0.0910或9.1%,92,2、到期收益率,是使债券产生的未来现金流等于价格（初始投资） 的收益率。,这一收益率同时被看做是债券自购买日保持至

41、到期日为止投资者获 得的平均报酬收益率。,例：假定票面价值是1000元，息票利率为8%，债券期限为30年， 半年付息，债券售价为1276.76。投资者在这个价位购买债券并 持有到期，平均的回报率是多少？ 解得y=3%。这意味着在债券的整个生命期内平均市场回报率是 每半年3%。,93,3、持有期收益率,是指债券在一定的时期内所有收益（包括资 本损益）与债券购买价格的比例。,例：一种30年期，年息票收入为80元的债券以1000元购入，它得到 期收益为8%；如果一年后债券的价格上升到1050元 持有期收益= 【80+（1050 1000）】/1000 =13%,94,4、税后收益率,就是在扣除了利息

42、所得税后的收益。,税后收益率= 税前收益率（1税率）,例：假设需要课税的利息收益率为9%，投资者面临的税率是31%， 则: 税后收益= 9%（131%）=6.21%,95,5、总收益率,是使债券投资额达到投资末期可得未来收益绿,总收益率1/n【未来总收入债券的购买价格】 - 1,未来总收入=债券的购买价格+总收益 总收益 = 债券利息+债券的资本利得+利息的利息,96,债券价格的波动的原因,1、发行人信用级别的变化,2、市场利率的变动,3、临近到期日,97,A国债投资100万，票面利率5%,同期银行存款年利率5%,对于后期国债投资者来说，只要A国 债能带来的投资收益3%即可接受。 使得A国债后

43、期价格X满足：,银行利率下调至3%， 市场参照收益预期也 降为3%,债券价格上升,98,A国债投资100万，票面利率5%,同期银行存款年利率5%,对于后期国债投资者来说，只有A国 债能带来的投资收益8%即可接受。 使得A国债后期价格X满足：,银行利率上调至8%， 市场参照收益预期也 升为8%,债券价格下降,99,1.3 证券投资基金,证券投资基金起源于 19世纪60年代的英国第一支基金：“1868年海外及殖民地政府信托基金” 证券投资基于20世纪70年代在美国迅速发展美国第一支基金：1924年3月“马萨诸赛投资基金”,100,英国金融家Ernest Cassel说过“我年轻的时候，人们称我为赌

44、徒；后来我的生意越来越大，我成为一名投机者；而现在我被称为银行家。但其实我一直在做同样的工作。”在我国证券市场，万国证券、君安证券、南方证券的轰然倒地，令人错愕的“基金黑幕”，基金业屡禁不止的老鼠仓，无不在警示我们对机构投资者不要抱有天真的期望。,101,证券投资基金的概念,证券投资基金是： 一种利益共享，风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金管理人管理和运作资金，并由基金托管人托管，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获取投资收益和资本增值。,投资者A 投资者B 投资者C,证券A 证券B 证券C,基金,基金托管人,基金管理人,102,103,证券投资,1

45、04,105,证券投资基金的特点,特点：,集合理财，专业管理,组合投资，分散风险,1,2,3,4,利益共享，风险共担,独立托管，保障安全,严格监管，信息透明,106,107,108,109,110,111,基金类型,1基金的组织形式,投资者,托管人 （银行）,契约型基金,资金存管,基金份额出售,交现金,管理人 （基金公司）,又称单位信托基金，是指投资者、管理者、托管人三者作 为基金的当事人，通过建立基金契约的形式发行收益凭证 （基金份额）而设立的一种基金。,112,公司型基金,股东,股东,股东,股份基金公司,董事会,基金管理人,委托专业投资,以发行股份的方式募集资金，投资者购买基金公司的份额后

46、， 以基金持有人的身份成为基金公司的股东，凭其持有的股份 依法享有投资收益。,托管人,资金存管,互相监督,113,两者实质是一样的，那就是投资者要通过基金投资获取收益。 1、资金的性质不同 2、投资者的地位不同 3、基金的运营依据不同,公司型基金,契约型基金,比 较,相同点,不同点,契约型基金：信托资金,公司型基金：法人资本,契约型基金：委托人,契约型基金：依据契约,公司型基金：股东,公司型基金：依据公司章程,114,基金的类型,2基金规模是否可变,封闭式基金的特点,1、基金份额在基金合同期限内固定不变,2、基金份额只能在二级市场买卖,3、基金存在有一定的期限，通常在5年 以上，一般为10年和

47、15年。,4、基金交易价格取决也市场供求 关系，即市场价格。,115,28 只转制基金是指由原老基金（19911996年成立的）转制扩募而设立的证券投资基金。 25 只新基金是指按照1997 年11 月国务院颁布的证券投资基金管理暂行办法（现已废止）设立的证券投资基金,延伸1：我国封闭式基金的概况,116,28 只 转 制 基 金,117,25 只 “ 新 ” 基 金,118,目前市场封闭式基金转型是：“到期一家转一家” 基金兴业：第一家“封”转“开”： 转为“华夏平稳增长基金”后，其集中申购募集规模达到18.46 亿元。 长盛的同智、大成的景业这2只基金也进行了相续“封”转“开”,封闭式基金

48、,开放式基金,转向,119,基金的类型,2基金规模是否可变,开放式基金的特点,1、基金份额不是固定不变，可以变动,2、基金份额既能在二级市场买卖，也可 在柜台申购和赎会,3、基金存在无期限限制,4、基金交易价格取决于 基金份额的净资产值,120,目前中国境内共有370只开放式基金 目前中国境内共有32只封闭式基金,延伸2：我国基金的概况,开放式基金的资金规模,121,基金类型,3根据投资对象的不同,122,396基金,123,124,各种类型基金的风险大小,125,是指以股票为主要投资对象。根据中国证监会对基金类别的分类，60以上的资产投资于股票的为股票基金。 股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值 按基金的分散化程度，可将股票基金划分为一般股票基金和专门化股票基金，前者分散投资于各类股票，风险较小；后者专门投资于某一行业、某一地区的股票，风险相对较大 例如目前的：海富通精选基金（36.98亿） 长信增利动态策略（5.81亿） 南方绩优成长（120亿）,股票型基金,12