三章节财务管理价值观念.ppt

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1、第三章,财务管理的价值观念,第一节 货币的时间价值,含义：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资金的时间价值. 两种表现形式:绝对数和相对数.,一、货币时间价值的概念,二、资金时间价值的计算,概念 终值：本利和 现值：本金,(一)单利的计算,二、资金时间价值的计算,1.单利利息： 2F=P(1+i） 其中:F终值 i利率 P现值(本金) n期数 3现值,某人存款1000元, 单利计息,利率5%, 2年后可一次取出 多少元? F=1000(1+5%2) =1100(元),(二)复利的计算,二、资金时间价值的计算,1.终值(本利和) (1)定义：某一资金按复利计算的未来价值。 (2

2、)公式：F=P(1+i)n 其中:F终值 i利率 P现值(本金) n期数 (3) (1+i)n称复利终值系数， 记作：(F/P,i,n) 附表一,(二)复利计算,二、资金时间价值的计算,2.现值(本金) (1)定义：某一资金按复利计算的现在价值。 (2)公式：P=F(1+i)-n (3)(1+i)-n称复利现值系数， 记作：(P/F,i,n) 附表二 (4)关系：(1+i)n (1+i)-n=1,互为倒数乘积为1,资金时间价值的计算练习,1.某人三年后所需资金34500元，当利率为5%时， (1)在复利的情况下，目前应存多少钱？ (2)在单利的情况下，目前应存多少钱？,1)P=F（P/F，i，

3、n）=34500（P/F，5%，3） =345000.8638=29801(元) 2)P= F/(1+i n) P=34500/(1+5%X3)=30000(元),(三)年金的计算：,二、资金时间价值的计算,年金:是指一定时期内每次等额收付的系列款项,通常记作 A 年金的特点:（1）每期相隔时间相同（2）每期收入或支出的金额相等,年金的分类:普通年金、即付年金 递延年金、永续年金,（三）年金的计算。,二、资金时间价值的计算,1.普通年金(后付年金) 收支发生在每期期末的年金 (1)终值：,称为年金终值系数。 记作：(F/A,i,n),（三）年金的计算。,二、资金时间价值的计算,1.普通年金(后

4、付年金) 收支发生在每期期末的年金 (1)终值：,年金终值系数的倒数称偿债基金系数。 记作：(A/F,i,n),偿债基金,（三）年金的计算,二、资金时间价值的计算,1.普通年金(后付年金) (2)年金现值：,年金现值系数记作(P/A,i,n),（三）年金的计算,二、资金时间价值的计算,1.普通年金(后付年金) (2)年金现值：,资本回收系数(投资回收系数)。 记作：(A/P,i,n),资本回收额,资金时间价值的计算练习,2.某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在一次付款多少？(答案取整),解： P=A(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)

5、=26500X5.0757 =134506 (元) 轿车的价格=134506元,（三）年金的计算,二、资金时间价值的计算,2.预付年金(即付年金，先付年金) 收支发生在每期期初的年金 (1)终值：,普通年金,预付年金,当i=10%,系数-1,期数+1,二、资金时间价值的计算,公式1,公式2,F=A(F/A,i,n)(1+i),记作(F/A,i,n+1)-1,6.105-5.105,（三）年金的计算,二、资金时间价值的计算,2.预付年金 (2)现值：,普通年金,预付年金,当i=10%,系数+1,期数-1,二、资金时间价值的计算,公式1,公式2,P=A(P/A,i,n)(1+i),记作 (P/A,

6、i,n-1)+1,（三）年金的计算,二、资金时间价值的计算,3.递延年金 收支不从第一期开始的年金,终值计算与递延期无关 现值：,i=10%,例：从第三年起每年收入1000元，其现值多少？,复利现值,年金现值,二、资金时间价值的计算,先算年金现值，再算复利现值,年金现值系数相减,二、资金时间价值的计算,方法1,P=A(P/A,i,n-s)(P/F,i,s) =1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2) =1000X2.4869X0.8264=2055.17(元),n,二、资金时间价值的计算,例.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？,方法2,n年,s年,P=A(P/A,i,n)

7、-(P/A,i,s) P=1000X(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2) =1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元),（三）年金的计算,二、资金时间价值的计算,4.永续年金 无限期等额支付的特种年金(只能计算现值) 例如：养老金、奖学金、股利 现值：,某公司发行优先股，每股股利2元，当年利率10%时，股价为多少？,二、资金时间价值的计算,2/10%=20(元),当年利率5%时，股价为多少？,2/5%=40(元),折现率、期间、和利率的推算,二、资金时间价值的计算,（一）折现率（利息率）的推算 根据复利终值（或现值）的计算公式推出,直接计算即可.永续年金计算I,若

8、已知P、A，则根据公式P= A/i，即得i的计算公式为：i= A/P 根据普通年金公式求i或n.首先计算出P/A(F/A)的值,即求出了(P/A,i,n)的系数,然后查表,查出相邻的两个系数值,再用插值公式即可求出i、n的值。,二、资金时间价值的计算,例:现在有10万元,希望5年后达到15万元, 求年收益率是多少?,解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i )-5 (1+i )-5 =0.667 内插法求得：i =8.45%,i =8.45%,8% 0.681,9% 0.650,i 0.667,8%-i,-1%,0.014,0.031,三、折现率、期间、和利率的推算,二、资

9、金时间价值的计算,名义利率,每年复利的次数,名义利率：每年复利次数超过一次的年利率。 实际利率：每年复利一次的年利率。,二、资金时间价值的计算,也可变i为r m,变n为m n 若年利率8%,每季复利一次,10年后的50000元,其现值为多少? P=50000(P/F,8%/4,104)=50000(P/F,2%,40)=50000X0.4529=22645 (元),年利率为8%，每季复利一次，则实际利率为多少？,四、资金时间价值公式的运用,二、资金时间价值的计算,一次性收付(复利公式),等额定期(年金公式),四、资金时间价值公式的运用,二、资金时间价值的计算,未来价值(终值),现在价值(现值)

10、,四、资金时间价值公式的运用,二、资金时间价值的计算,未来价值(终值),都给:都可用,尽量用现值公式,现在价值(现值),资金时间价值的计算练习,1.假设以10%的年利率借得30000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少等额收回多少款项方案才可行？,解： P=A(P/A,10%,10) 30000=A (P/A,10%,10) A=4882(元),资金时间价值的计算练习,2.一项固定资产使用5年,更新时的价格为200000元,若企业资金成本为12%,每年应计提多少折旧才能更新设备?,解： 200000= A(F/A,12%,5) A=31481 (元),资金时间价值的计算练习,3.某人出国

11、5年，请你代付房租，每年年末付租金2500元，若i =5%, (1)现在一次给你多少钱？ (2)回来一次给你多少钱?,解： 1）P=A(P/A,i,n)=2500(P/A,5%,5) =2500X4.330=10825 (元) 2）F=A(F/A,i,n)=2500(F/A,5%,5) =2500X5.526=13815 (元),资金时间价值的计算练习,4.若年利率6%,半年复利一次,现在存入10万元,5年后一次取出多少?,解： F=P(F/P,i,n)=100000(F/P,6%/2,52) =100000(F/P,3%,10) =1000001.3439 =134390(元),资金时间价值

12、的计算练习,5.现在存入20万元,当利率为5%,要多少年才能到达30万元?,解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n (1+5%)-n =0.667 内插法求得：n=8.30年,分析：求n 给P=20万，F=30万，复利现值终值均可用,n=8.30(年),8 0.6768,9 0.6446,n 0.667,n-8,1,-0.0098,-0.0322,资金时间价值的计算练习,6.已知年利率12%，每季度复利一次，本金10000元，则第十年末为多少？,解： I=(1+12%/4)4-1=12.55% F=10000(1+12.55%)10=32617.82,解： F=10000(1+1

13、2%/4)40=32620,资金时间价值的计算练习,7.购5年期国库券10万元,票面利率5%,单利计算,实际收益率是多少?,解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(万元) P=F(1+i )-5 (P/F,I,5) =10/12.5=0.8 内插法求得：i =4.58%,i =4.58%,4% 0.822,5% 0.784,i 0.8,i 4%,1%,-0.022,-0.038,资金时间价值的计算练习,8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，则最后一次能足额提款的时间为第几年？,解：P=A(P/A,10%,n) 10000=2000 (P/A,10%,n) (P/A

14、,10%,n)=5,7 4.868,8 5.335,n 5,在7-8年之间，取整在第7年末,资金时间价值的计算练习,9.公司打算连续3年每年初投资100万元，建设一项目，现改为第一年初投入全部资金，若i=10%,则现在应一次投入多少？,解： P=A(P/A,10%,3)(1+10%) =100X2.487X1.1 =273.57(万元) OR P=A(P/A,10%,3-1,+1) =1002.7355=273.55(万元),资金时间价值的计算练习,10.有甲、乙两台设备，甲的年使用费比乙低2000元，但价格高10000元，若资金成本为5%，甲的使用期应长于多少年，选用甲才是合理的？,解： 1

15、0000=2000 (P/A,5%,n) n=6年,资金时间价值的计算练习,11.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？,解法一： P=1000 (P/A,10%,9)- (P/A,10%,3)=3272.1(元) 解法二： P=1000 (P/A,10%,6)(P/F,10%,3) =1000X4.355X0.751=3271(元),资金时间价值的计算练习,11.公司年初存入一笔款项，从第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初应存入多少款项？ 若改为从第4年初起取款，其他条件不变,期初将有多少款项？,解法一

16、： P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,2) =1000X4.3553X0.8264=3599(元) 解法二： P=1000(P/A,10%,8-P/A,10%,2) =1000X(5.3349-1.7355)=3599(元),资金时间价值的计算练习,12.拟购一房产，两种付款方法： (1)从现在起,每年初付20万,连续付10次。 (2)从第五年起,每年初付25万,连续10次。 若资金成本5%，应选何方案？,解： (1)P=20 (P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（万元） (2)P=25X(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)=166.67（万元）,P=25

17、X (P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(万元),资金时间价值的计算练习,13.一项100万元的借款，借款期为5年，年利率为8%，若每半年付款一次，年实际利率会高出名义利率多少？,解： (1+8%/2)2-1=8.16% 所以，比名义利率高0.16%,14.某系列现金流量如下表所示,贴现率为9%,求这一系列现金流量的现值. 年 现金流量 年 现金流量 1 1000 6 2000 2 1000 7 2000 3 1000 8 2000 4 1000 9 2000 5 2000 10 3000,资金时间价值的计算练习,14.答案 P=1000(P/A,9%,4)+2000(P/

18、A,9%,9-P/A,9%,4)+3000(P/F,9%,10) =10016(元),资金时间价值的计算练习,第二节 风险分析,风险是指在一定条件下和一定时期内 可能发生的各种结果的变动程度。,一、风险的概念,特点： 1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特 定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。 2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。 4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察， 从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。,风险从不同的角度可分为不

19、同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。,公司特有风险个别公司特有事件造成 的风险。(可分散风险或非系统风险 如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同， 诉讼失败等。,个体投资主体,市场风险对所有公司影响因素引起的 风险。( 不可分散风险或系统风险) 如：战争，经济衰退 通货膨胀，高利率等。,二、风险的种类,公司本身,经营风险(商业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。 来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。,财务风险 是由借款而增加的风险， 是筹资决策带来的风险， 也叫筹资的风险。,（一）风险报酬:,是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。,风险报酬有两种表示方

20、法： 绝对数：风险报酬额 相对数：风险报酬率,三、风险衡量,（二）单项资产的风险报酬,1 . 确定概率分布,2 .计算期望报酬率 (expectation),反映集中趋势,三、风险衡量,3.计算标准离差 4.计算标准离差率 5.计算风险报酬率,1、确定概率分布 （1）概念： 用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用Pi 来表示。 （2）特点：概率越大就表示该事件发生的可能性 越大。 所有的概率即Pi 都在0和1之间， 所有结果的概率之和等于1，即,n为可能出现的结果的个数,2、计算期望报酬率(平均报酬率) （1）概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随

21、机变量取值的平均化。 （2）公式：,pi 第i种 结果出现的概率 Ki 第i种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目,例： 东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。 东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布,西京自来水公司,=40%0.20+20%0.60+0%0.20 =20%,东方制造公司,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20 =20%,期望报酬率,期望报酬率,西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图,3.计算标准离差(standard deviation),反映离散程度,公式中，,-期望报酬率的标准

22、离差；,-期望报酬率；,-第i种可能结果的报酬率；,-第i 种可能结果的概率 ；,n -可能结果的个数。,（1）概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。,n -可能结果的个数。,（2）公式,接前例: 西京自来水公司的标离差：,=,=12.65%,东方制造公司的标准离差：,=,=31.62%,结论： 标准离差越小，说明离散程度越小， 风险也越小。因此A项目比B项目风险小。,4.计算标准离差率 (standard deviation coefficient),反映离散程度,期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。 1、公式：,2、例 西京自来水

23、公司的标离差率： V=12.65%20%=63.25% 东方制造公司的标准离差率 ： V=31.62%20%=158.1%,如期望值相同，只看标准离差 标准离差大风险大 标准离差小风险小,如期望值不同，要看标准离差率 标准离差率大风险大 标准离差率小风险小,三、风险衡量,未来收益率的概率和未来收益率估算困难,可用历史数据近似的估算. 未来收益率可用算术平均法,标准差可用下式:,式中用的数据为历史数据,5.计算风险报酬率,投资总报酬率为 K=RF+RR=RF + b q K代表总报酬率,RF代表无风险报酬率.,RR=b q RR代表风险报酬率,b代表风险价值系数,是经验数值,通常由投资者根据以往

24、的同类项目或主观经验确定,也可用高低点法确定.,三、风险衡量,对风险厌恶,回避,取b值大,容忍程度高,取值小.,上例中，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%，则 西京自来水公司投资报酬率： K=RF+bq =10%+5%63.25%=13.16% 东方制造公司投资报酬率 K=RF+bq=10%+8%158.1%=22.65%,练习,假定甲、乙两项资产的历史收益率的有关资料如下: 甲乙两项资产的历史收益率,要求: 1.估算两项资产的预期收益率 2.估算两项资产的标准差 3.估算两项资产的标准离差率,解答: 1.甲资产预期收益率=8% 乙资产预期收益率=

25、9% 2.甲资产的标准差=11.51% 乙资产的标准差=15.17% 3.甲资产的标准率=11.51%8%=1.44 乙资产的标准离差率=15.17%9%=1.69,第三节 利息率,(利息率（利率），是资金使用权的交易价格 利息率分类： 按利率间变动关系分：基准利率、套算利率 按利率形成的机制分：市场利率、法定利率 按债权人取得的报酬情况分：名义利率、实际利率,一、利息率的分类,R=r + IP,预计通货膨胀率,实际利率,名义利率,按利率与市场资金的供求关系分： 固定利率、浮动利率 按利率与时间长短关系分： 年利率、月利率、日利率 二、利率的决定因素 利率=纯利率+通货膨胀率+风险附加率,第三节 利息率,如果你突然收到一张事先不知道的1255亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。该问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田纳西镇的一个银行存入6亿美元的存款。存款协议要求银行按1%的周利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 思考题： 1.说明1255亿美元如何计算出来的？ 2.本案例对你有何启示？,案例分析,返回,