第五章证券投资.ppt

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1、,第四章：证券投资基金,主讲教师：张周印,什么是基金？,打个比方就是几个人（比如你和我）一起出钱想投资，可我们对这方面不懂，于是找到我们的朋友小王，他对这方面很在行。于是你出60元，我出40元，一共100元交给小王请他帮忙投资。这100元钱就可以算是一个基金，将来不管赚了钱或是赔了钱，你和我都要按投资的比例承担，和小王没关系，谁让我们当初相信他的投资水平找到他呢。在现实生活中，小王就代表了基金公司，而你和我就成了“基民”。,什么是基金？,这里有两个问题， 1是小王虽然是朋友可也不能免费帮我们做事啊，于是他要收取一定比例的管理费，不管是赚是赔都要先付给他这笔钱。 2是万一小王背信弃义拿钱跑了怎么

2、办？于是我们找到1家银行，和银行约定小王只能使用这100块钱进行我们约定好的投资，不能进行买房买地的投资，更不能取出来自己用。可银行说我凭什么白帮你们管啊？这么麻烦！于是我们又决定支付银行一笔托管费。,什么是基金？,那什么是基金净值和份额呢？ 回到刚才的例子，你出了60元，我出了40元，将来赚了钱怎么分呢，为了计算简单，我们干脆一开始就说好，把这100元钱分成100份，现在每份就价值1.00元，你拿60份，我拿40份，这1.00元就代表了基金现在一份的价值，这100份就是基金的总份额。等将来这100块钱变成了120元，每份基金就价值1.2元了，我的40份就价值401.248元。,一、什么是证券

3、投资基金,证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。证券投资基金是一种间接的证券投资方式。 注意：基金当事人有四方：基金持有人、基金管理人、基金托管人、基金代理人。,一、什么是证券投资基金,基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。 根据基金是否可增加或赎回分类，可分为开放式基金和封闭式基金； 根据组

4、织形态的不同分类， 可分为公司型投资基金和契约型投资基金；,一、什么是证券投资基金,根据投资风险与收益的不同的分类， 可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金； 根据投资对象的不同分类， 可分为股票基金、债券基金； 根据投资货币种类分类，可分为美元基金、日元基金和欧元基金等。 根据资本来源和运用地域的不同分类；可分为国际基金、海外基金、国内基金，国家基金和区域基金等。,1,1,基金,基金管理人,基金托管人,投资者乙,投资者甲,投资者丙,证券B,证券A,证券C,集合投资,组合投资,投资基金的治理结构,（1）基金持有人与管理人关系 委托人与受托人 管理人：经营资产，收取管理费，不参与分

5、红 （2）持有人与托管人关系 委托人与受托人 托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红 （3）管理人与托管人关系 共同的受托人（平行委托） 互相监督、过错责任 托管人与管理人严格分开,1,1,基金持有人 （投资者）,托管人 （银行）,基金管理人 （基金管 理公司）,信托 （所有者与经营者）,信托 （委托与受托）,互相监督,基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。,基金管理人,托管人,投资者,资金,收益,指令复核,证券市场,证券,二、基金的特点,与股票、债券、定期存款、外汇等投资工具一样，证券投资基金也为投资者提供了一种投资渠道。那么

6、，与其它的投资工具相比，证券投资基金具有哪些特点呢？,二、基金的特点,（1）集合理财，专业管理。 基金将众多投资者的资金集中起来，委托基金管理人进行共同投资，表现出一种集合理财的特点。通过汇集众多投资者的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，降低投资成本。基金由基金管理人进行投资管理和运作。基金管理人一般拥有大量的专业投资研究人员和强大的信息网络，能够更好地对证券市场进行全方位的动态跟踪与分析。将资金交给基金管理人管理，使中小投资者也能享受到专业化的投资管理服务。,二、基金的特点,（2）组合投资，分散风险。 为降低投资风险，我国证券投资基金法规定，基金必须以组合投资的方式进行基金的投资运作

7、，从而使“组合投资、分散风险”成为基金的一大特色。“组合投资、分散风险”的科学性已为现代投资学所证明，中小投资者由于资金量小，一般无法通过购买不同的股票分散投资风险。基金通常会购买几十种甚至上百种股票，投资者购买基金就相当于用很少的资金购买了一篮子股票，某些股票下跌造成的损失可以用其他股票上涨的盈利来弥补。因此可以充分享受到组合投资、分散风险的好处。,二、基金的特点,（3）利益共享，风险共担。 基金投资者是基金的所有者。基金投资人共担风险，共享收益。基金投资收益在扣除由基金承担的费用后的盈余全部归基金投资者所有，并依据各投资者所持有的基金份额比例进行分配。为基金提供服务的基金托管人、基金管理人

8、只能按规定收取一定的托管费、管理费，并不参与基金收益的分配。,二、基金的特点,（4）严格监管，信息透明。 为切实保护投资者的利益，增强投资者对基金投资的信心，中国证监会对基金业实行比较严格的监管，对各种有损投资者利益的行为进行严厉的打击，并强制基金进行较为充分的信息披露。在这种情况下，严格监管与信息透明也就成为基金的一个显著特点。,二、基金的特点,（5）独立托管，保障安全。 基金管理人负责基金的投资操作，本身并不经手基金财产的保管。基金财产的保管由独立于基金管理人的基金托管人负责。这种相互制约、相互监督的制衡机制对投资者的利益提供了重要的保护。 基金是集专家理财、组合投资、分散风险等优点于一体

9、的集合投资方式。基金使每个人都象专业人员那样投资,基金与其他金融工具的比较,与股票、债券主要不同点 经济关系：股票所有权、债券债权、基金信托。 资金投向：股票债券直接投资、基金间接投资 收益与风险：股票 基金债券国债存款。,三、投资基金的分类,（一）、按照是否可以追加投资或赎回投资份额分类 （1）封闭式基金 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。又称为固定型投资基金。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。,三、投资基金的

10、分类,封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。决定基金期限长短的因素主要有两个：一是基金本身投资期限的长短，一般如果基金目的是进行中长期投资（如创业基金）的，其存续期就可长一些，反之，如果基金目的是进行短期投资（如货币市场基金），其存续期可短一些。,三、投资基金的分类,二是宏观经济形势，一般经济稳定增长，基金存续期可长一些，若经济波浪起伏，则应相对地短一些。当然，在现实中，存续期还应考虑基金发起人和众多投资者的要求来确定。基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。,三、投资基

11、金的分类,如果基金在运行过程中，因为某些特殊的情况，使得基金的运作无法进行，报经主管部门批准，可以提前终止。提前终止的一般情况有： （1）国家法律和政策的改变使得该基金的继续存在为非法或者不适宜； （2）管理人因故退任或被撤换，无新的管理人承继的； （3）托管人因故退任或被撤换，无新的托管人承继的； （4）基金持有人大会上通过提前终止基金的决议。,三、投资基金的分类,（2）开放式基金 开放式基金是指基金管理公司在设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可视投资者的需求追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或

12、受益凭证，增持基金单位份额。为了应付投资者中途抽回资金，实现变现的要求，开放式基金一般都从所筹资金中拨出一定比例，以现金形式保持这部分资产。这虽然会影响基金的盈利水平，但作为开放式基金来说，这是必需的。,三、投资基金的分类,封闭式基金与开放式基金的区别 （1）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，通常在5年以上，一般为10年或15年，经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位。 （2）发行规模限制不同，封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。开放式基金没有发行规模限制，投资者可随

13、时提出认购或赎回申请，基金规模就随之增加或减少。,封闭式基金与开放式基金的区别,（3）基金单位交易方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在证券交易场所出售给第三者。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请，买卖方式灵活，除极少数开放式基金在交易所作名义上市外，通常不上市交易。,封闭式基金与开放式基金的区别,（4）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭式基金与开放式基金的基金单位除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢

14、价或折价现象，并不必然反映基金的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小，其申购价一般是基金单位资产值 加一定的购买费，赎回价是基金单位净资产值减去一定的赎回费，不直接受市场供求影响。,封闭式基金与开放式基金的区别,（5）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效在预定计划内进行。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性，在投资组合上需保留一部分现金和高流动性的金融商品。 从发达国家金融市场来看，开放式基金已成

15、为世界投资基金的主流。世界基金发展史从某种意义上说就是从封闭式基金走向开放式基金的历史。,开放式基金与封闭式基金比较,（二）、按照组织形式分,契约型（Contractual-type fund）基金：三方签订基金契约基金管理人、投资者、托管人。他们之间是合同关系，基金本身不是一个法人，是虚拟企业。 公司型（Corporate-type fund）：投资者双重身份，既是持有人，又是股东，基金本身是一个独立法人。投资者相当于认购股票。 注意：无论哪种形式，投资者为基金的所有人。,它们之间的差别,法律依据：契约型信托法，公司型公司法。 基金发行凭证：契约型受益凭证，公司型股票。 投资者地位：公司型基

16、金投资者是基金的股东，有经营权。契约型基金中只是合同关系，无经营权。所以，前者权利大。 依据的章程契约：契约型基金契约，公司型公司章程,它们之间的差别,融资渠道 :公司型可向银行借款 中国：全部是契约型基金。中国没有基金公司，只有基金管理公司 美国：大部分是公司型基金。 具体运作：公司型一般情况下具有永久性，有利于公司稳定经营，基金公司不能随意成立和终止。契约型依据信托契约建立和运作，随着契约期满基金运营也就终止。,（三）、按投资目标分类,1成长型基金 成长型基金是基金中最常见的一种，它追求的是基金资产的长期增值。为了达到这一目标，基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期

17、盈余的所谓成长公司的股票。成长型基金又可分为稳健成长型基金和积极成长型基金。,（三）、按投资目标分类,2收入型基金 收入型基金主要投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收入为目的。收入型基金资产成长的潜力较小，损失本金的风险相对也较低，一般可分为固定收入型基金和股票收入型基金。固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股，因而尽管收益率较高，但长期成长的潜力很小，而且当市场利率波动时，基金净值容易受到影响。股票收入型基金的成长潜力比较大，但易受股市波动的影响。,（三）、按投资目标分类,3平衡型基金 平衡型基金将资产分别投资于两种不同特性的证券上，并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资

18、本增值为目的的普通股之间进行平衡。这种基金一般将2550的资产投资于债券及优先股，其余的投资于普通股。,（三）、按投资目标分类,平衡型基金的主要目的是从其投资组合的债券中得到适当的利息收益，与此同时又可以获得普通股的升值收益。投资者既可获得当期收入，又可得到资金的长期增值，通常是把资金分散投资于股票和债券。平衡型基金的特点是风险比较低，缺点是成长的潜力不大。,（四）、按投资标的分类,1债券基金 债券基金是一种以债券为主要投资对象的证券投资基金。由于债券的年利率固定，因而这类基金的风险较低，适合于稳健型投资者。 通常债券基金收益会受货币市场利率的影响，当市场利率下调时，其收益就会上升；反之，若市

19、场利率上调，则基金收益率下降。除此以外，汇率也会影响基金的收益，管理人在购买非本国货币的债券时，往往还在外汇市场上做套期保值。,（四）、按投资标的分类,2股票基金 股票基金是指以股票为主要投资对象的证券投资基金。股票基金的投资目标侧重于追求资本利得和长期资本增值。基金管理人拟定投资组合，将资金投放到一个或几个国家，甚至是全球的股票市场，以达到分散投资、降低风险的目的。,2股票基金,投资者之所以钟爱股票基金，原因在于可以有不同的风险类型供选择，而且可以克服股票市场普遍存在的区域性投资限制的弱点。此外，还具有变现性强、流动性强等优点。由于聚集了巨额资金，几只甚至一只基金就可以引发股市动荡，所以各国

20、政府对股票基金的监管都十分严格，不同程度地规定了基金购买某一家上市公司的股票总额不得超过基金资产净值的一定比例，防止基金过度投机和操纵股市。,（四）、按投资标的分类,3货币市场基金 货币市场基金是以货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。通常，货币基金的收益会随着市场利率的下跌而降低，与债券基金正好相反。货币市场基金通常被认为是无风险或低风险的投资。,（四）、按投资标的分类,4指数基金 指数基金是20世纪70年代以来出现的新的基金品种。为了使投资者能获取与市场平均收益相接近的投资回报，产生了一种功能上近似或等于所编制的

21、某种证券市场价格指数的基金。其特点是：它的投资组合等同于市场价格指数的权数比例，收益随着当期的价格指数上下波动。当价格指数上升时基金收益增加，反之收益减少。,4指数基金,基金因始终保持当期的市场平均收益水平，因而收益不会太高，也不会太低。指数基金的优势是：第一，费用低廉，指数基金的管理费较低，尤其交易费用较低。第二，风险较小。由于指数基金的投资非常分散，可以完全消除投资组合的非系统风险，而且可以避免由于基金持股集中带来的流动性风险。,（四）、按投资标的分类,第三，以机构投资者为主的市场中，指数基金可获得市场平均收益率，可以为股票投资者提供更好的投资回报。第四，指数基金可以作为避险套利的工具。对

22、于投资者尤其是机构投资者来说，指数基金是他们避险套利的重要工具。指数基金由于其收益率的稳定性和投资的分散性，特别适用于社保基金等数额较大，风险承受能力较低的资金投资。,（五）、按基金资本来源和运用地域分类,1国内基金 它是基金资本来源于国内并投资于国内金融市场的投资基金。一般而言，国内基金在一国基金市场上应占主导地位。,（五）、按基金资本来源和运用地域分类,2国际基金 它是基金资本来源于国内但投资于境外金融市场的投资基金。由于各国经济和金融市场发展的不平衡性，因而在不同国家会有不同的投资回报，通过国际基金的跨国投资，可以为本国资本带来更多的投资机会以及在更大范围内分散投资风险，但国际基金的投资

23、成本和费用一般也较高。国际基金有国际股票基金、国际债券基金和全球商品基金等种类。,（五）、按基金资本来源和运用地域分类,3离岸基金 它是基金资本从国外筹集并投资于国外金融市场的基金。离岸基金的特点是两头在外。离岸基金的资产注册登记不在母国，为了吸引全球投资者的资金，离岸基金一般都在素有“避税天堂”之称的地方注册，如卢森堡、开曼群岛、百慕大等，因为这些国家和地区对个人投资的资本利得、利息和股息收入都不收税。,（五）、按基金资本来源和运用地域分类,4海外基金 它是基金资本从国外筹集并投资于国内金融市场的基金。利用海外基金通过发行受益凭证，把筹集到的资金交由指定的投资机构集中投资于特定国家的股票和债

24、券，把所得收益作为再投资或作为红利分配给投资者，它所发行的受益凭证则在国际著名的证券市场挂牌上市。海外基金已成为发展中国家利用外资的一种较为理想的形式，一些资本市场没有对外开放或实行严格外汇管制的国家可以利用海外基金。,（五）、按基金资本来源和运用地域分类,除了上述几种类型的基金，证券投资基金还可以按募集对象不同分为公募基金和私募基金；按投资货币种类不同分为美元基金、英镑基金、日元基金等；按收费与否分为收费基金和不收费基金；按投资计划可变更性分为固定型基金、半固定型基金、融通型基金；还有专门支持高科技企业、中小企业的风险基金；因交易技巧而著称的对冲基金、套利基金以及投资于其他基金的基金中基金等

25、等。,（六）、交易所上市开放式基金(LOF）,也就是上市型开放式基金发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。既可以在银行又可以在二级市场（股市）买卖的基金。但在银行买的只能在银行卖，在证券交易所买的就只能在证券交易所卖 LOFs是指通过深圳证券交易所交易系统发行并上市交易的开放式基金。LOFs投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金份额净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。,主要特点,主要特点有三： （1）上市开放式基金本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和

26、场所申购、赎回。 （2）上市开放式基金发售结合了银行等代销机构与深交所交易网络二者的销售优势。银行等代销机构网点仍沿用现行的营业柜台销售方式，深交所交易系统则采用通行的新股上网定价发行方式。,主要特点,（3）上市开放式基金获准在深交所上市交易后，投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在深交所各会员证券营业部按撮合成交价买卖基金份额。,主要特点,1、减少交易费用 按双向交易统计，场内交易的费率两次合并为6，场外交易申购加赎回股票型基金为15以上，债券型基金一般也在6以上。场外交易的成本远大于场内交易的成本。 2、加快交易速度 开放式基金场外交易采用

27、未知价交易，T1日交易确认，申购的份额T2日才能赎回，赎回的金额T3日才从基金公司划出，需要经过托管银行、代销商划转，投资者最迟T7日才能收到赎回款。,主要特点,LOF增加了开放式基金的场内交易，买入的基金份额T1日可以卖出，卖出的基金款如果参照证券交易结算的方式，当日就可用，T1日可提现金，与场外交易比较，买入比申购提前1 日，卖出比赎回最多提前6日。减少了交易费用和加快了交易速度直接的效果是基金成为资金的缓冲池。,主要特点,3、提供套利机会 LOF采用场内交易和场外交易同时进行的交易机制为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动的场内交易价格，由于基金净值是每日交易所收市后按基金资产当日的净

28、值计算，场外的交易以当日的净值为准采用未知价交易，场内的交易以交易价格为准，交易价格以昨日的基金净值作参考，以供求关系实时报价。场内交易价格与基金净值价格不同，投资者就有套利的机会。,LOF基金套利操作提供给投资者两种套利机会。,1、当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时，以下简称A类套利，LOF基金有二级市场交易价格和基金净值两种价格。LOF基金二级市场交易价格如股票二级市场交易价格一样是投资者之间互相买卖所产生的价格。而LOF基金净值是基金管理公司利用募集资金购买股票、债券和其他金融工具后所形成的实际价值。,LOF基金套利操作提供给投资者两种套利机会。,交易价格在一天交易时间里，是连续

29、波动的，而基金净值是在每天收市后，由基金管理公司根据当天股票和债券等收盘价计算出来的。净值一天只有一个。 当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般申购费1.5%+二级市场0.3%交易费用），那么A类套利机会就出现了。,套利机会,具体操作： 1）进入相关券商资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易项目下的“场内基金申赎”，输入LOF基金代码，然后点击“申购”和购买金额后，完成基金申购； 2）T+2交易日，基金份额将到达客户账户。也就是说，您星期一申购的LOF基金，如中间无休息日，份额将星期三到您的账户；,套利机会,3）从申购（也包括认购）份额

30、到达您账户的这一天开始，任何一天，只要市场价格大于净值的幅度超过套利交易费用（一般情况下，该费用=1.5%申购费+0.3%交易费用=1.8%），无风险套利机会就出现了。 比如，您以1元净值申购，二级市场价格在1.018元以上时，例如价格在1.04元，那么，您以1.04元卖出。扣除交易费用0.018元，您将获益1.04-1.018=0.022元，收益率达2.2%。,套利机会,2、当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时（这种情况常常出现于熊市或下跌市。），以下简称B类套利。 当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，该费用=二级市场0.3%交

31、易费用+赎回费用0.5%=0.8%）时，那么B类套利机会就出现了。,套利机会,具体操作： 1）进入相关券商资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易，象正常股票买卖交易一样，输入基金代码（注意：此处不进入“场内基金申赎”）买入，即可。这个过程被称为LOF基金二级市场买入，和买卖封闭式基金一样。,套利机会,2）您在二级市场买入的LOF基金份额，在第二天（T+1日）到达您的账户，从这一天开始，任何一天，当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，0.8%）时，那么您就可以在股票交易项目下的“场内基金申赎”赎回了。 例如，您第一天以1.0元在二

32、级市场买入LOF基金，第二天您就可以赎回了，并且您赎回时，当天基金净值是1.04元，那么扣除0.008元交易费后，您获益0.032元，收益率达3.2%。,LOF基金交易,投资者通过深交所交易系统认购基金，必须按照份额进行认购，即投资者的认购申报以份额为单位。深交所挂牌价格为基金面值1元，投资者需缴纳的认购金额及费用的计算公式为： 认购金额（1券商佣金比率）认购份额 券商佣金券商佣金比率认购份额 其中，券商可按照基金招募说明书中约定的认购费率设定投资者认购的佣金比率。,LOF基金交易,例:某投资者认购1万份基金单位，假设券商设定的佣金比率为1，则投资者应交纳的认购金额及券商收取的佣金为： 认购金

33、额（11）1000010100元 券商佣金110000100元,LOF基金交易,（2）投资者通过基金管理人及其代销机构认购基金，必须按照金额进行认购，即投资者的认购申报以元为单位。基金按面值1元发售，投资者应缴纳的认购手续费及可得到的认购份额的计算公式为： 认购手续费认购金额/（1+认购费率）认购费率 认购份额认购金额/（1+认购费率） 其中，认购费率由基金管理人在基金招募说明书中约定。,LOF基金交易,例：某投资者投资1万元认购基金，假设管理人规定的认购费率为1，则其认购手续费及可得到的认购份额为： 认购手续费10000/（11）199.01元 认购份额10000/（1+1）9900.99份

34、,（七）、交易所交易基金(ETF),交易所交易基金(exchange traded fund,ETF):一种在交易所买卖的有价证券,代表一篮子股票的所有权. 上证50ETF 上证50ETF的二级市场交易简称为50ETF,交易代码为510050,买卖申报数量为100份或其整数倍,申报价格最小变动单位为0.001元,不用交印花税。,（七）、交易所交易基金(ETF),申购是投资者通过一级交易商,申请以一篮子股票和少量现金换取一定数量的基金份额；赎回是投资者通过一级交易商申请以一定数量的基金份额换取一篮子股票和少量现金。上证50ETF最小申购赎回单位为100万份,申购赎回的基金份额需为100万份的整数

35、倍。申购、赎回简称为50申赎,代码为510051,业务办理时间为交易日的9:30至11:30 ,13:00至15:00。办理申购赎回,需要缴纳申购赎回费,申购赎回费不超过申购赎回份额的0.5%,（七）、交易所交易基金(ETF),ETF通过跟踪拟合某一种特定市场指数来保证该产品的透明度,减低成本,同时便于套利. ETF有两种交易方式. 有效的套利机制减小了折(溢)价幅度. 截至2009年9月，内地市场共有7只ETF，资产净值约400亿元。ETF数量和资产净值占比则分别为1.4%和1.6%。,（七）、交易所交易基金(ETF),交易所交易基金(Exchange Traded Fund，简称ETF)是

36、指可以在交易所上市交易的基金，又称“交易型开放式指数证券基金“，简称“交易型开放式指数基金“。ETF通常由基金管理公司管理，基金资产为一揽子股票组合，组合中的股票种类与某一特定指数(如上证50指数)包含的成分股票相同，股票数量比例与该指数的成分股构成比例一致。,（七）、交易所交易基金(ETF),以上证50指数ETF为例，若每一单位上证50指数ETF为1元，则投资者在上海证券交易所买卖1个交易单位(“1手“)的ETF需花费100元。ETF的基金管理人为了求得紧密追踪标的指数的表现，其基金持股组合的个股权重会与标的指数成分股在指数中的权重保持一致。,（七）、交易所交易基金(ETF),例如，上证50

37、指数基本上是由上海证券交易所市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成，其中中国联通占上证50指数的比重约为8.5%，中国石化占上证50指数的比重约为4.7%等。投资者只需花费100元购买1手上证50指数ETF，便如同同时投资了50只股票，其中约投资中国联通8.5元，中国石化4.7元等，以此类推。,（七）、交易所交易基金(ETF),因此，买入上证50指数ETF等于买入了一个报酬率涵盖50只股票而风险分散的投资组合。换句话说，指数不变，ETF的股票组合不变；指数调整，ETF投资组合要作相应调整。为使ETF的价格能充分反映标的指数的变化，ETF在升降单位和封闭式基金相同，为1厘。这样，上证5

38、0指数每升(降)1点，每单位的ETF基金份额的净值就相应升(降)0.001元(1厘)。,（七）、交易所交易基金(ETF),投资交易所交易基金可以在一级市场和二级市场进行。 一级市场，交易所交易基金的最小申购和赎回量为100万份，需要的资金比较多，只适合大额客户购买，购买方式与一般的开放式基金相同；二级市场的交易没有限制，投资者可以以买卖股票的方式买卖交易所交易基金。具体步骤如下：,（七）、交易所交易基金(ETF),首先，选择适合自己的ETF产品。一是要了解该产品；二是要认为其指数将在长期内上扬；三是选择适合自己投资风格的ETF。比如，风险偏好型投资者适合购入小盘股ETF，而风险厌恶型投资者，则

39、适合购入蓝筹型的ETF。,（七）、交易所交易基金(ETF),其次，选择时机。从国外的经验来看，最好是在指数调整20的时候介入，追高买进ETF将和追高买入股票一样。如果你认为上证50指数未来不可能走高，其未来收益可能比不上储蓄收益，那么，你显然就不应当投资上证50ETF。 ETF的一般运作模式如图1-2所示，投资者既可以通过证券公司在交易所市场以现金方式按市场价格买卖ETF份额，也可用组合证券加少量现金按基金份额净值进行申购赎回。,四、基金设立,证券投资基金的设立包括四个主要步骤。 （1）确定基金性质。按组织形态不同，基金有公司型和契约型之分；按基金券可否赎回，又可分为开放型和封闭型两种，基金发

40、起人首先应对此进行选择。 （2）选择共同发起人、基金管理人与托管人，制定各项申报文件。根据有关对基金发起人资格的规定慎重选择共同发起人，签订“合作发起设立证券投资基金协议书”，选择基金保管人，制定各种文件，规定基金管理人、托管人和投资人的责、权、利关系。,四、基金设立,（3）向主管机关提交规定的报批文件。同时，积极进行人员培训工作，为基金成立做好各种准备。 （4）发表基金招募说明书，发售基金券。一旦招募的资金达到有关法规规定的数额或百分比，基金即告成立，否则，基金发起便告失败。,五、销售与申购,投资者在认购封闭式基金的基金份额时，须开设证券交易账户或基金账户，在指定的发行时间内通过证券交易所的

41、各个交易网点以公布的价格和符合规定的申购数量进行申购。 如果有效申购总量超过封闭式基金发行总量，则以抽签配号方式决定投资者实际认购量。改制基金的扩募由原基金持有人按照规定比例和价格在规定时间内配售。,五、销售与申购,投资者投资开放式基金时，应先到基金管理公司或其指定的代销机构开设专用基金账户及相应的资金账户；一名投资者只能在一个销售网点开户，且只能开设一个基金账户； 投资由不同基金管理公司管理的不同的开放式基金时，应该到不同的基金管理公司或其代理机构分别办理手续。,五、销售与申购,我国封闭式基金都是采用自办发行方式通过证券交易所交易系统进行基金券发行的，但开放式基金由于其交易（认购、申购、赎回

42、）是在投资者与基金管理人或其代理人之间进行的，故开放式基金券除了由基金管理人自办发行外，一般还选择一些机构（如银行、证券公司等）代理销售。 按照规定，证券投资基金的发行只有在符合以下条件时才能成立：,五、销售与申购,（1）封闭式基金的募集期限为自该基金批准之日起计算的3个月，只有在募集期限内募集的资金超过该基金批准规模的80时，该基金方可成立。 （2）开放式基金的募集期限也是3个月，在募集期限内净销售额超过2亿元时，基金方可成立。 如果基金的募集未达到上述要求，基金的发行即告失败，基金发起人应承担募集费用，并将已募集资金加计银行活期存款利息于30日内退还给基金认购人。,六、封闭式基金的交易及交

43、易价格,（1）封闭式基金的上市申请及审批 如前所述，封闭式基金的交易方式为在证券交易所挂牌上市，因此，封闭式基金在募集成立后，应及时向证券交易所申请上市。上市申请及主管机关审批的主要内容包括：基金的管理和投资情况；基金管理人提交的上市可行性报告；信息披露的充分性；内部机制是否健全，能否确保基金章程及信托契约的贯彻实施等。上述材料必须真实可靠，无重大遗漏。,六、封闭式基金的交易及交易价格,（2）封闭式基金的交易规则 基金单位的买卖遵循“公开、公平、公正”的“三公”原则和“价格优先、时间优先”的原则。 以标准手数为单位进行集中无纸化交易，电脑自动撮合，跟踪过户。 基金单位的价格以基金单位资产净值为

44、基础，受市场供求关系的影响而波动，行情即时揭示。 基金单位的交易成本相对低廉。,六、封闭式基金的交易及交易价格,（3）影响封闭式基金价格变动的因素 基金单位净资产和市场供求关系是影响封闭式基金市场价格的主要因素，但其他因素也会导致其价格波动。 基金单位净资产值。基金单位净资产值是指某一时点上某一基金每份基金单位实际代表的价值，是基金单位的内在价值。,六、封闭式基金的交易及交易价格,由于基金单位净资产值直接反映一个基金的经营业绩和相对于其他证券品种的成长性，同时，也由于基金单位净资产值是基金清盘时，投资者实际可得到的价值补偿，因此，基金单位净资产值构成影响封闭式基金市场价格的最主要因素。在一般情

45、况下，基金单位的市场价格应围绕基金单位净资产值而上下波动。,六、封闭式基金的交易及交易价格,市场供求关系。由于封闭式基金成立后，在存续期内其基金规模是稳定不变的，因此，市场供求状况存在对基金交易价格产生重要影响。一般而言，当市场需求增加时，基金单位的交易价格就上升；反之，就下跌，从而使基金价格相对其单位净值而言经常出现溢价或折价交易的现象。,六、封闭式基金的交易及交易价格,市场预期。市场预期通过影响供求关系而影响基金价格。当投资者预期证券市场行情看涨，或基金利好政策将出台，或基金管理人经营水平提高基金净资产值将增加或基金市场将“缩容”等时，将增加基金需求从而导致基金价格上涨；反之，将减少基金需

46、求从而导致基金价格下跌。,六、封闭式基金的交易及交易价格,操纵。如同股票市场一样，基金市场也存在着“坐庄”操纵现象。由于封闭式基金的“盘子”是既定的，因此资金实力大户往往通过人为放大交易量或长期单向操作来达到影响市场供求关系及交易价格，从中获利的目的。,六、封闭式基金的交易及交易价格,开放式基金的出现及基金清算。由于开放式基金的交易价格是完全由基金单位净资产值决定的，因此，当同为证券投资基金的开放式基金出现时，封闭式基金的投资将逐渐趋向理性，基金交易价格将逐渐与基金净资产值趋于一致。同样，随着封闭式基金存续期逐渐走向完结，基金终止清算期的来临，基金交易价格也将逐渐回复到其净资产值的水平上。,封

47、闭式基金的交易规则,通过经纪人,基金在二级市场上自由转让，交易规则同股票。 竞价规则：价格优先、时间优先 最小价格变动单位：0.001元 最小和最大数量：100份，100万份 T1交割 涨停板：10,封闭式基金的交易规则,我国的封闭式基金在上海证券交易所和深圳证券交易所交易，以手为基本交易单位，每手为100基金份额，交易价格细分为0.001元，和股票的交易相同采用涨跌版制度。,封闭式基金现状,2002年9月后至今，没有一只封闭式基金在投资基金市场发行。封闭式基金此次遭遇的“停滞”现象不同于1998年前的“停滞”。那时的“停滞”是出于整顿规范的需要（是主动的），而如今的“停滞”却发生于基金业大变

48、革、大发展的年代（是被动的），各种缘由值得深思。从2002年下半年发行的几只封闭式基金中，已感到封闭式基金的发行危机。这些基金名义上虽然发行成功，实际上市场已拒绝买单。,封闭式基金现状,如基金科瑞高达4.39亿份（银丰也有1.3亿份）的余额被主承销商包销。基金久嘉拜大盘反弹之赐发行还算顺利，但由于原发起人之一的新疆证券突然退出，被迫延迟40天上市。小盘改制基金的扩募情况也相当糟糕，如基金景业、基金天华、基金安久、基金融鑫的弃配率分别高达98.47%、90.4%、94.44%、95.27%。曾经风光无限的小盘基金扩募遭到了市场的遗弃。,七、开放式基金的交易及交易价格,（1）开放式基金的认购、申购

49、、赎回 投资者在开放式基金募集期间，基金尚未成立时购买基金单位的过程称为认购。通常认购价为基金单位面值（1元）加上一定的销售费用。基金初次发行时一般会对投资者有费率上的优惠。投资者在认购基金时，应在基金销售点填写认购申请书，交付认购款项，注册登记机构办现有关手续并确认认购。只有当开放式基金宣布成立后，经过规定的日期，基金才能进入日常的申购和赎回。,七、开放式基金的交易及交易价格,在基金成立后，投资者通过基金管理公司或其销售代理机构申请购买基金单位的过程称为申购。投资者办理申购时，应填写申购申请书并交付申购款项。申购基金单位的金额是以申购日的基金单位资产净值为基础计算的。 投资者为变现其基金资产，将手持基金单位按一定价格卖给基金管理人，并收回现金的过程称为赎回。赎回金额是以当日的单位基金资产净值为基础计算的。,七、开放式基金的交易及交易价格,（2）开放式基金申购、赎回的限制 根据有关法规及基金契约的规定，开放式基金的申购与赎回主要有如下限制： 基金申购限制。基金在刊登招募说明书等法律文件后，开始向法定的投资者进行招募。依据国