第4章筹资管理.ppt

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1、1,第四章 筹资管理,2,本章主要内容,第一节 企业筹资概述 筹资的动机、分类，筹资渠道与筹资方式，资金需要量的预测 。 第二节 权益资金的筹集 吸收直接投资、发行股票、留存收益融资。 第三节 负债资金的筹集 银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用。,3,本章主要内容,第四节 资金成本 资金成本的含义和作用 、资金成本的计算 。 第五节 杠杆原理 成本习性分析、经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆。 第六节 资金结构 资金结构的含义、资金结构的影响因素、 资金结构理论、最优资金结构的确定，资金结构的调整。,4,一、筹资的动机 二、筹资的分类 三、筹资渠道与筹资方式 四、筹资的基本原则 五、企业资金需要

2、量的预测,第一节 企业筹资概述,5,一、筹资的动机,企业的筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采用一定的方式来获取所需资金的一种财务行为。,6,一、筹资的动机,1、设立性筹资 2、扩张性筹资 3、偿债性筹资 4、调整性筹资,7,二、筹资的分类,（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。 （2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。 （3）按照资金来源的范围，分为内部筹资和外部筹资。 （4）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集。,8,三、筹资渠道与筹资方式,1、国家财政资金 2、银行信贷资金 3、非银行金融机构的资金

3、 4、其他企业资金 5、居民个人资金 6、企业自留资金,六大筹资渠道,9,三、筹资渠道与筹资方式,1、吸收直接投资 2、发行股票 3、利用留存收益 4、向银行借款 5、利用商业信用 6、发行公司债券 7、融资租赁,七种筹资方式,10,三、筹资渠道与筹资方式,11,四、筹资的基本原则,1、规模适当 2、筹措及时 3、来源合理 4、方式经济,四项基本原则,12,五、企业资金需要量的预测,（一）定性预测法 利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。 （二）定量预测法 1、比率预测法,13,1、比率分析法,依据一定的财务比率进行预测，在实际工作中用得比较多的比率分析

4、法主要是销售百分比法 。 所谓销售百分比法，它是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系按照计划期销售额的增长情况来预测资金需要量的一种方法，所以这个销售百分比主要是资产负债表中各个项目占销售收入的百分比。,14,1、比率分析法,15,1、比率分析法,基本步骤： 1、区分变动性项目（敏感性项目，随销售收入变动而呈同比例变动的项目 ）和非变动性项目（非敏感性项目） 2、计算变动性项目的销售百比=基期变动性项目/基期销售收入 3、计算变动性项目需要增加的资金=增加的资产-增加的负债 4、计算需追加的外部筹资额,16,1、比率分析法,计算公式： 外界资金筹集的数量=增加的资产-增加的负债

5、-增加的留存收益 增加的资产=增量收入基期变动资产占基期销售额的百分比非变动资产调整数 增加的负债=增量收入基期变动负债占基期销售额的百分比 增加的留存收益=预计销售收入销售净利率收益留存率,17,1、比率分析法,例1某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表） 2002年12月31日 单位：万元,18,1、比率分析法,该公司2003年计划销售收入比上年增长30%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比例增减。公

6、司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得税税率为33%。 要求：（1）计算2003年公司需增加的营运资金 （2）预测2003年需要对外筹集的资金量,19,1、比率分析法,解： （1）计算2003年公司需增加的营运资金 流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50% 流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15% 增加的销售收入=2000030%=6000（万元） 增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债 =600

7、050%-600015%=2100（万元） （2）预测2003年需要对外筹集的资金量 增加的留存收益 =20000（1+30%）12%（1-60%）=1248（万元） 对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）,20,1、比率分析法,敏感性的资产项目和敏感性的负债项目与销售收入的变动是同比例变动的。,假设前提：,21,第二节 权益资金的筹集,一、企业资本金制度 二、吸收直接投资 三、发行股票 四、发行认股权证 五、留存收益融资,22,一、企业资本金制度,企业资本金的概念与构成： 企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，即所谓注册资本。已注册的资本金如果追加或减少，

8、必须办理变更登记。 资本金按照投资主体分为国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。,23,一、企业资本金制度,企业资本金的最低限额： 有限责任公司： （1）以生产经营为主的公司人民币50万元； （2）以商品批发为主的公司人民币50万元； （3）以商业零售为主的公司人民币30万元； （4）科技开发、咨询、服务性公司人民币10万元。 股份有限公司：1000万元，如需高于此限额的，由法律、行政法规另行规定。 合伙企业：没有注册资本最低限额 个人独资企业：没有注册资本最低限额 中外合资经营企业：外国合营者的投资比例一般不低于25，特殊情况需要低于该比例的，如设 立高新技术产业的合资企业，需报国

9、务院审批。 中外合作经营企业：外国合营者的投资比例一般不低于25。 综合类证券公司：5亿元 经纪类证券公司：5千万元 证券登记结算机构：自有资金不少于人民币2亿元 全国性商业银行：10亿元 城市商业银行：1亿元 农村商业银行：5千万 保险公司：2亿元 拍卖企业：应有1百万元以上的注册资本，拍卖企业经营文物拍卖的，应当有1千万以上的注册资本。,24,一、企业资本金制度,企业资本金的出资方式、评估及验收： 出资者投入资本的形式分为现金出资、非现金实物资产出资和无形资产出资。 吸收实物、无形资产筹集资本金的，应按照评估确认的金额或者合同、协议约定的金额计价。企业筹集的资本金，必须聘请注册会计师验资，

10、出具验资报告，由企业据以发给投资者出资证明书。,25,一、企业资本金制度,企业资本金的出资期限： 1实收资本制。又称法定资本制，该制度规定公司设立时，必须确定资本金总额并一次缴足，否则不得设立。即规定公司的实收资本必须等于注册资本。该制度下，公司增减资本的灵活性较低。欧洲大陆国家、我国目前国内企业或公司都采用这种制度。,26,一、企业资本金制度,企业资本金的出资期限： 2授权资本制。公司在其章程中确定资本金总额，但在设立时并不要求一次全部缴足，只要缴纳规定的第一期出资额，公司即可成立，剩余未缴资本金，则授权董事会在公司成立之后分期到位。该制度允许实收资本与注册资本不一致，因此，公司增减资本灵活

11、。,27,一、企业资本金制度,企业资本金的出资期限： 3折衷资本制。是介于实收资本制和授权资本制之间的一种资本金制度。规定公司设立时，应明确资本金总额，并规定首期出资额或出资比例以及缴足资本金总额的最长期限。该制度筹资的灵活性高于实收资本金制而低于授权资本制，其法律约束力，则低于实收资本制而高于授权资本制。我国外商投资企业就是实行的折衷资本制。,28,二、吸收直接投资,吸收直接投资是非股份制企业按照“共同出资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则直接吸收国家、企业单位、个人、外商投入资金的一种融资方式，是企业资本金的主要来源。吸收投资中的出资者，是企业的所有者，可参与企业的经营决策，有关各方按

12、其出资比例分享利润，承担损失。,29,二、吸收直接投资,吸收直接投资的种类：,1、吸收国家投资 特点：形成国家资本金，数额比较大，产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大；在国有企业当中运用比较广泛。 2、吸收法人投资 特点：形成法人资本金，发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样。 3、吸收个人投资 特点：形成个人资本金，参与投资的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的。 4、吸收外商投资 特点：形成外商资本金，以参与企业利润分配为目的。,30,二、吸收直接投资,吸收直接投资的出资方式：,1.现金出资 外国的公司法或投资法对现金投资占资金总额

13、的多少，一般都有规定，但是我国目前尚无这方面的规定，所以需要在投资过程中有双方协商加以确定。 2.实物出资 出资条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平合理。 3.无形资产出资 出资条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比较合理。,31,二、吸收直接投资,吸收直接投资的程序：,1、确定筹资的数量 2、寻找投资单位 3、签订投资协议 4、验资,32,二、吸收直接投资,吸收直接投资的优缺点：,33,三、发行股票,（一）股票概述 （二）发行普通股 （三）发行优先股,34,（一）股票

14、概述,股票的含义： 股份有限公司的资本金称为股本，是通过发行股票方式筹集的。将股本划分成若干等份，即股份。股份是抽象的，要通过具体的物化形式来表现，这就是股票。股票的所有者是发行股票公司的投资人，即公司的股东。 股票是股份有限公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的凭证，是股本、股份、股权的具体体现。股票作为一种所有权凭证，代表着对股票发行公司净资产的所有权，即股权。,35,股票的分类： 按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股和优先股； 按投资主体的不同，可分为国家股、法人股、个人股和外资股； 按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票； 按股票票面有无金

15、额，可将股票分为有面值股票和无面值股票； 按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。 股票的其他分类：绩优股、垃圾股、蓝筹股、红筹股、ST股、PT股等。,（一）股票概述,36,股票的价值： 票面价值 票面价值是股票票面标明的金额，其大小通常由公司章程确定。票面价值的主要作用是确定每股股票占公司股本总额的比例。 账面价值 账面价值指公司账面上普通股股票的价值总额，即每股股票对应的公司净资产。 清算价值 清算价值指公司清算时每股股票所代表的实际价值。 市场价值 股票的市场价值即是它的市场价格，是在股票交易过程中形成并使用的，为市场上大多数人所接受的价格。,（一）股票概述,37,（

16、二）发行普通股,普通股股东的权利： 1、公司管理权 2、分享盈余权 3、出让股份权 4、优先认股权 5、剩余财产的要求权,38,（二）发行普通股,普通股股东的义务： 1、遵守公司章程。 2、缴纳所认缴的资本。 3、以所缴纳的资本额为限承担公司的亏损责任。 4、公司核准登记后，不得擅自抽回投资。,39,（二）发行普通股,普通股的发行： 我国企业实行股份制主要有两种途径： 1、新组建股份制企业（新设设立、募集设立） 2、改组设立（募集设立） 发行种类：设立发行和增资发行,40,（二）发行普通股,普通股首次发行的条件： （1）生产经营符合国家产业政策； （2）发行的普通股限于一种，同股同权； （3）

17、发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总数的35； （4）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的不少于人民币3000万元，如国家另有规定的除外； （5）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行部分的比例，但是最低不少于公司拟发行股本的10； （6）发起人在近三年内没有重大违法行为； （7）国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,41,（二）发行普通股,改组设立首次发行的条件： 除了前边的几个条件要符合以外，还有几个条件也必须达到标

18、准 ： 1、在发行前一年末，净资产在总资产中所占的比例不低于30%，无形资产在净资产中所占的比例不能高于20%； 2、近三年连续盈利； 3、改组设立的股份有限公司公开发行股票，国家拥有的股份在公司拟发行股本总额中所占的比例由国务院或者国务院授权的部门来加以规定； 4、必须采取募集的方式。,42,（二）发行普通股,股票发行的程序： 1、发起人议定公司注册资本，并认缴股款； 2、申请人聘请会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等专业性机构，对其资信、资产、财务状况等进行审定、评估，并就有关事项出具法律意见书 ； 3、提出募集股份申请； 4、公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议；

19、5、召开创立大会，选举董事会、监事会； 6、办理设立登记，交割股票。,43,（二）发行普通股,增资发行股票的条件： 除前述条件外，还应符合以下条件： 1、前一次公开发行股票所得资金的使用与其招股说明书所述的用途相符，并且资金使用效益良好； 2、距前一次公开发行股票的时间不少于12个月； 3、从前一次发行股票到本次申请没有重大违法行为； 4、证监会规定的其他条件。,44,（二）发行普通股,增资发行股票的程序： 1、作出发行新股的决议； 2、提出发行新股的申请； 3、公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议； 4、招认股份，缴纳股协，交割股票； 5、改选董事、监事，办理变更登记。,45,（二）发行

20、普通股,股票的发行方式与销售方式： 股票的发行方式： 公开间接发行 不公开直接发行 股票的销售方式： 自销方式 承销方式 包销 代销,46,（二）发行普通股,股票的发行价格及确定方法： 股票发行价格通常有等价、时价和中间价等。 股票发行价格的确定方法。 市盈率法 净资产倍率法 竞价确定法 现金流量折现法 协商定价法,47,（二）发行普通股,股票的上市： 股票上市的目的： 1、便于筹措新资金； 2、资本大众化，分散风险； 3、提高股票的变现力； 4、便于确定公司的价值； 5、利用股票可以激励企业的员工； 6、有利于利用股票收购其他的公司 ； 7、提高公司的知名度。,48,（二）发行普通股,股票的

21、上市： 股票上市的条件： 1、公司的股票已经向社会公开发行了； 2、公司的股本总额不少于人民币5000万； 3、公司开业的时间在三年以上，而且最近3年连续盈利； 4、持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达到股份总数的25%以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例在15%以上； 5、公司最近三年没有重大违法行为，财务会计没有虚假的记载； 6、国务院规定的其他条件。,49,（二）发行普通股,股票的上市： 股票上市的暂停与终止： 1、当公司的股本总额、股权分布发生变化，不再具备上市条件的； 2、公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会

22、计报告作虚假记载的； 3、公司有重大违法行为的； 4、公司最近3年连续亏损的。,50,（二）发行普通股,普通股筹资的优缺点： 优点： 1）没有固定的利息负担，筹资风险小； 2）没有固定的到期日，无需偿还； 3）能增强公司的信誉。,缺点： 1）资金成本较高； 2）容易分散公司的控制权。,51,（三）发行优先股,优先股的权利：,（1）优先分配股利权 （2）优先分配剩余资产权 （3）部分管理权,52,（三）发行优先股,优先股的性质：,从普通股股东角度看它是一种特殊的债券； 从债券持有人角度看它属于股票； 从公司管理当局和财务人员角度看优先股具有双重性质。,53,（三）发行优先股,优先股的种类：,（1

23、）累积优先股和非累积优先股 （2）可转换优先股和不可转换优先股 （3）参与优先股和不参与优先股 （4）可赎回优先股和不可赎回优先股 注意：累积优先股、可转换优先股和参与优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。,54,（三）发行优先股,优先股筹资的利弊：,优点： （1）没有固定到期日，不用偿还本金 ； （2）有利于增加公司财务的弹性； （3）股利支付既固定，又具有一定的弹性； （4）保持普通股股东对公司的控制权； （5）有利于增强公司信誉。,55,（三）发行优先股,优先股筹资的利弊：,缺点： （1）筹资成本高； （2）财务负担重； （3）筹资限制多。,56,第三节 负债资金的筹集,一、长

24、期负债融资 长期借款 发行公司债券 融资租赁 二、短期负债融资 商业信用 短期借款,57,一、长期负债融资 长期借款,长期借款是指企业向银行或其它金融机构借入的、偿还期在一年以上的借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金的需要。,58,一、长期负债融资 长期借款,长期借款的类别：,按借款的用途分，长期借款可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等 ； 按提供贷款的机构分，长期借款可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和其它金融机构贷款 ； 按借款有无担保分 ，长期借款可分为信用贷款和担保贷款。,59,一、长期负债融资 长期借款,长期借款的信用条件：,1.信贷额度 2.周转信

25、贷协定 例2某企业取得银行为期一年的周转信贷额100万元，借款企业年度内使用了60万元，借款利率为12%，年承诺费率为0.5%，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少。 需支付的利息：6012% =7.2（万元） 需支付的承诺费=（100-60）0.5%=0.2 （万元） 该项借款的实际利率=（7.2+0.2）/60=12.33%,60,一、长期负债融资 长期借款,长期借款的信用条件：,3.补偿性余额 例3某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，那么企业实际可用的借款只有8.5万元，则其实际利率为：,61,一、长期负债融资 长期借款,长期借款

26、的信用条件：,4.借款抵押 5.偿还条件,借款合同的保护性条款： 1、一般性保护条款 2、例行性保护条款 3、特殊性保护条款,62,一、长期负债融资 长期借款,长期借款的偿还方式：,1.到期一次还本付息且按复利计算 2.分期付息到期还本 3.分期还本付息 4.分期等额还本付息,63,一、长期负债融资 长期借款,长期借款的优缺点：,优点： 1.筹资速度比较快； 2.筹资成本低； 3.借款弹性好。,缺点： 1.财务风险大； 2.借款限制条款多； 3.筹资数额有限。,64,一、长期负债融资 发行公司债券,债券是债务人为筹集资金，依照法定程序发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。 按照我

27、国公司法和国际惯例，股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，习惯上又称公司债。公司发行债券通常是为其大型投资项目一次筹集大笔长期资金。,65,一、长期负债融资 发行公司债券,债券的种类：,按照是否存在抵押担保分：信用债券、抵押债券、担保债券； 按照是否记名分：记名债券和无记名债券； 按能否转换为公司股票分：可转换债券与不可转换债券；,66,一、长期负债融资 发行公司债券,债券的基本要素：,债券面值 债券的期限 债券的票面利率 债券的发行价格,67,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券发行的资格与条件： 资格： 我国公司法规定，股份有限公司、国家独资公司和两个以上的国有企业或者其他

28、两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。,68,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券发行的资格与条件： 条件： 1股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元； 2累计债券总额不超过公司净资产额的一定比例； 3最近3年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； 4筹集的资金投向符合国家产业政策； 5债券的利率不超过国务院限定的利率水平； 6国务院规定的其他条件。,69,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券发行的程序： 1、作出发行债券的决议或决定； 2、发行债券的申请与批准； 3、制定募集办法并予以公告； 4、签订承销协

29、议，委托证券承销机构发行债券； 5、交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。,70,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券的发行价格： 影响因素： 1、票面金额 2、票面利率与付息方式 3、市场利率 4、债券期限,71,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券的发行价格： 计算：,72,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券的发行价格： 计算：,例4 A公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则A公司债券的发行价格为多少？,A公司债券的发行价格 =10008%（P/A，10%，3）+1000（P/F，10%，3）,73

30、,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券的发行价格： 计算：,B公司债券的发行价格 =10004%（P/A，5%，6）+1000（P/F，5%，6）,例5 B公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则B公司债券的发行价格为多少？,74,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券的发行价格： 计算：,C公司债券的发行价格 =（10008%3+1000）（P/F，10%，3）,例6 C公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格

31、为多少？,75,一、长期负债融资 发行公司债券,公司债券的信用等级： 国际上流行的债券等级是3等9级：AAA，AA，A，BBB，BB，B，CCC，CC，C。 我国尚无统一的债券等级标准和系统评级制度。根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需由经中国人民银行认可的资信评估机构进行评信。,76,一、长期负债融资 发行公司债券,债券筹资优缺点： 优点： （1）资金成本较低； （2）保证控制权； （3）可利用财务杠杆作用。,缺点： （1）筹资风险高； （2）限制条件多； （3）筹资数额有限 。,77,一、长期负债融资 融资租赁,租赁的种类和特征 ： 种类： 经营租赁（营业租赁、服务

32、租赁） 融资租赁（财务租赁、资本租赁） 特征（两者对比）： 1、租赁物的选择 2、租赁合同 3、租赁期限 4、租赁物的维修、保养、保险等 5、租赁期满后租赁物的处理,78,一、长期负债融资 融资租赁,融资租赁的方式 ： （1）直接租赁：承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。 （2）售后租回：企业根据协议，将资产卖给出租人，再将其租回使用。 （3）杠杠租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者。,79,一、长期负债融资 融资租赁,融资租赁的基本程序 ： 1、选择租赁公司，提出租赁申请； 2、选择租赁设备； 3、签订购货合同； 4、签订租赁合同； 5、交货验收； 6、结算货款； 7、投保； 8

33、、支付租金； 9、合同期满处理设备。,80,一、长期负债融资 融资租赁,融资租赁租金的确定 ： 租金的构成： 1、租赁物的购置成本 2、利息 3、手续费 租金的计算： 等额年金法（教材P254）,81,一、长期负债融资 融资租赁,融资租赁的优缺点： 优点： （1）能迅速获得所需资产 （2）限制条款少 （3）设备淘汰风险小 （4）财务风险小 （5）税收负担轻 主要缺点：筹资成本高,82,二、短期期负债融资 商业信用,1.概念：商业信用是指在商品交易中由于延期付款或延期交货所形成的企业间的借贷关系，使企业之间的一种直接信用关系。 2、主要形式 赊购：包括应付帐款，应付票据，预收帐款,83,二、短期

34、期负债融资 商业信用,三种选择： 第一方案：折扣期内付款。 好处：享受2%折扣； 弊：少占用20天资金。 第二方案：超过折扣期但不超过信用期。 好处：保持信用，多占用20天资金； 弊：丧失折扣。 第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期信用）。 好处：长期占用资金； 弊：丧失信用。,3.商业信用的决策 例7某人赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”,84,二、短期期负债融资 商业信用,3.商业信用的决策 分析：若选择第10天付款：付98万元；若选择第30天付款：付98+2万元，2万元可以看成是多占用20天资金的应计利息 （1） 计算公式：,85,二、短期期负债融资 商业信用,3

35、.商业信用的决策 （2）决策原则：,86,二、短期期负债融资 商业信用,3.商业信用的决策,例8某公司拟采购一批零件，总价款为100万元，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万。,（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本(比率)，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 （2）如果目前有一个短期投资的投资收益率是40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。,87,二、短期期负债融资 商业信用,3.商业信用的决策,答案：（1）放弃第10天付款折扣的成本率：,放弃第20天付款折扣的成本率；,最有利的付款日期为第10天付款，价

36、格为98万元。 （2）因为放弃折扣的成本都小于40%，所以在信用期付款对企业最有利，即第30天付款，价格为100万元。,88,二、短期期负债融资 商业信用,4.商业信用筹资的优缺点,优点： 1、筹资便利； 2、筹资成本低； 3、限制条件少。 缺点： 1、商业信用的期限一般都很短； 2、如果放弃现金折扣，成本较高。,89,二、短期期负债融资 短期借款,（一）含义 短期借款指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。 （二）短期借款的种类 按照目的和用途：生产周转借款、临时借款、结算借款等。 按照偿还方式：一次性借款、分期偿还借款； 按照利息支付方式：收款法借款、贴现法借款、加息法

37、借款； 按照有无担保，分为信用借款、担保借款、票据贴现。,90,二、短期期负债融资 短期借款,（三）借款利率 优惠利率 优惠利率是银行向财力雄厚、经营状况好的企业贷款时收取的名义利率，为贷款利率的最低限。 浮动优惠利率 这是一种随市场条件的变化而变化的优惠利率。 非优惠利率 银行贷款给一般企业时收取的高于优惠利率的利率。这种利率经常在优惠利率的基础上加上一定的百分比。该百分比由借款企业的信誉、与银行的往来关系及当时的信贷状况所决定。,91,二、短期期负债融资 短期借款,（四）利息支付方法 1、收款法：借款到期时向银行支付利息。 借款合同上规定的利率为名义利率。当短期贷款期限等于1年时，名义利率

38、与实际利率相等；当短期贷款期限短于1年时，实际利率会高于名义利率；而且，期限越短，实际利率与名义利率的差距越大。 例9教材P272,92,二、短期期负债融资 短期借款,（四）利息支付方法 1、收款法：借款到期时向银行支付利息。 实际利率与名义利率之间可按下式换算：,K表示实际利率； i表示名义利率，即借款合同中规定的利率; M表示全年中的借款次数,93,二、短期期负债融资 短期借款,（四）利息支付方法 2、贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分、而到期时借款企业则要偿还贷款全部本金的一种计息方法。 例10某企业从银行取得借款10000元，期限1年，利率8%，利息额800元，按贴现

39、法付息。则其实际利率为：,94,二、短期期负债融资 短期借款,（四）利息支付方法 3、加息法：加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。,95,二、短期期负债融资 短期借款,（四）利息支付方法 3、加息法： 例11某企业借入利率为12%的贷款20000元，分12个月等额偿还本息，则其实际利率为：,96,二、短期期负债融资 短期借款,（五）短期借款的优缺点,优点： 1、短期贷款的取得简便快捷 ； 2、短期借款具有弹性 。 缺点： 1、期限短，偿债压力

40、大。,97,第四节 资金成本,一、资金成本概述 二、资金成本的计算,98,含义： 资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。,一、资金成本概述,99,从投资人的角度看，它表示与投资机会成本和投资风险相适应的回报率； 从筹资者的角度看，它表示公司为取得资金必须支付的价格。,一、资金成本概述,100,内容： 用资费用： 指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利等，其特点是与资金的使用时间长短有关。 筹资费用： 指企业在筹集资金过程中支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。,一、资金成本概述,101,表示方法： 资金成本可以

41、用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同筹资规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。,一、资金成本概述,102,资本成本的作用： 1资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。 2资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 3资本成本可以作为评价公司整个经营业绩的基准。,一、资金成本概述,103,（一）个别资金成本 （二）加权平均资金成本 （三）资金的边际成本,二、资金成本的计算,104,1、借款资金成本 2、债券资金成本 3、普通股的资金成本 4、优先股的资金成本 5、留存收益的资金成本,（一）个别资金成本,105,个别资

42、金成本计算的通用模式： K = 或 K = K资金成本率，以百分数表示； D用资费用 P筹资额； f筹资费用额； F筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。,（一）个别资金成本,106,Kl =,1、借款资金成本,Kl借款资金成本； Il借款年利息额； T表示公司所得税率； L借款筹资额，即借款本金； Fl借款筹资费用率，即借款手续费率； Rl表示借款利息率。,或 Kl =,107,例12设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，A公司的所得税率为34%，问A公司这笔长期借款的成本是多少？若银行要求按季度结息，则A公司的借款成本又是多少？,1、借款资金成本,108,Kl=Rl（1-T） =

43、8%（1-34%）= 5.28% 若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再求资金成本。 Kl=Rl（1-T） =（1+i/m）m-1（1-T） =（1+8%/4）4-1（1-34%） =5.43%,1、借款资金成本,109,不考虑货币的时间价值 第一种情况：债券发行价格与债券面值相等 Kb= Rb（1-T）/（1-F）,2、债券资金成本,110,例13某公司按面值发行年利率为7%的5年期债券2500万元，发行费率为2%，所得税率为33%，试计算该债券的资本成本。 Kb= Rb（1-T）/（1-F） =7%（1-33%）/（1-2%） =4.79%,2、债券资金成本,111,第二种情况：债券发

44、行价格与债券面值不等时 Kb=Ib(1-T)/B(1-Fb) 式中： Kb债券资本成本率； B债券筹资额，按发行价格确定； Fb债券筹资费用率。,2、债券资金成本,112,考虑货币的时间价值 在考虑货币时间价值时，公司债券的税前资金成本也就是债券持有人的投资必要报酬率Rb，Rb由公式计算，然后根据下式计算得出的扣除发行费率后的债券收益率Rb，再乘以（1-T），得出债券的资金成本：,2、债券资金成本,113,其中P0是发行净价格（等于发行价格扣除发行成本），It表示定期按票面利率支付的利息，Pn表示债券面值，n表示债券期限，t表示第t期。 Kb= Rb（1-T）,2、债券资金成本,114,例14

45、某股份有限公司拟发行面值为1000元，年利率为8%，期限为2年的债券。试计算该债券在下列市场利率下的发行价格： 市场利率为 （i）10% （ii）8%（iii） 6%,2、债券资金成本,115,（i）当市场利率为10%时，,= 965.29（元）,（ii）当市场利率为8%时，,2、债券资金成本,116,= 1000 （元）,（iii）当市场利率为6%时，,= 1036.64（元）,2、债券资金成本,117,例15某公司采用溢价20元发行为期2年、票面利率为7%、面值1000元的债券3000万元，发行费用为60万元，公司所得税率为33%，问该公司发行债券的成本是多少？,2、债券资金成本,118,

46、首先计算出按溢价发行债券的收益率：,P0 =（1000+20）（1-60/3000） =999.6（元）,由于,2、债券资金成本,119,得 Rb=7.02% 故发行债券的成本为: Kb= Rb（1-T） =7.02%(1-33%)=4.70%,2、债券资金成本,120,一般有三种方法计算普通股的成本： A:股利折现模型 B:资本资产定价模型; C:债券收益率加风险报酬率。,3、普通股的资金成本,121,股利折现模型的基本形式是： 式中： P0-普通股用资净额，即发行价格扣除发行费用； Dt普通股第t年的股利； Kc普通股投资必要报酬率，即普通股资金成本。,3、普通股的资金成本,122,如果公

47、司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资金成本可按下式测算： Kc=D/P0,3、普通股的资金成本,123,如果公司采用固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资金成本需按下式测算： Kc=D1/P0+G 由上述公式可以推出一个经常运用的公式： P0 = D0（1 + G）/（Kc- G） =D1/（Kc- G）,3、普通股的资金成本,124,例17某公司发行普通股共计800万股，预计第一年股利率14%，以后每年增长1%，筹资费用率3%，求该股票的资金成本是多少？ P0 = 800（1-3%）=776 元 Kc= D1/P0 + G =80014%/776+1% =15.43%,3、

48、普通股的资金成本,125,资本资产定价模型法（CAPM）： 这一模型是建立在一些严格的假定下得出的，目前被广泛运用于发达国家的投资评估和基金管理中。它的内容可以简单表述为：普通股票的预期收益率等于无风险利率加上风险补偿（或称风险溢价），用公式表示为：,3、普通股的资金成本,126,KC = Rf +（Rm- Rf）i 其中： Rf表示无风险利率； Rm表示市场所有股票或市场所有资产组合的预期收益率； i表示第i种股票或资产的预期收益率相对于市场平均预期收益率变动的适应程度； KC即为普通股的资本成本 。,3、普通股的资金成本,127,系数表示个别资产收益的变化与市场上全部资产的平均收益变化的关

49、联程度，即相对于市场上全部资产的平均风险水平来说，一项资产所含系统风险的大小。如果等于2，表示该资产的系统风险相当于整个系统风险的两倍.显然，市场组合的系数等于1。,3、普通股的资金成本,128,例18设C股票的系数等于0.4,D股票的系数等于2,如果无风险收益率为9%，市场期望的收益率为13%，那么C股票和D股票的预期收益率为多少？,3、普通股的资金成本,129,由公式: KC = Rf +（Rm- Rf）i KC = 9% + （13%-9%）0.4 = 10.6% KD = 9% + （13%-9%）2 = 17%,3、普通股的资金成本,130,资本资产定价模型可以用图形表示。用KC表示纵轴，系数表示横轴，就可以画出一条连接无风险收益率与市场组合收益率的直线，即是我们所说的证券市场线SML，如下图所示：,3