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1、1,第6章 企業對股東的倫理義務,引言 1.安隆醜聞:公司治理成為全球關注的 焦點。 2.迪士尼公司:一家治理不當之企業的一些 問題及所引起的市場反應。 3.良好的公司治理條件及論述其與商業倫理的關聯。,2,迪士尼股東起義事件 股東大會有超過4成的投票股東對董事長的艾士拿（Michael Eisner）的連任表示不支持，這等於對艾氏投下不信任票。 美國從未有過一家上市的大公司發生過這類事件。 迪士尼公司的股東向法庭提出集體告訴，指迪士尼董事局有治理公司上失職，要求鉅額賠償。,第6章 企業對股東的倫理義務,3,有哪些不當公司治理? 1.缺乏獨立性:董事會的人事安排都是艾氏的好友親信。 2.肥貓問
2、題:公司業績就算不好，高層仍不斷獲得高薪分紅及股票選配等優厚報酬。,第6章 企業對股東的倫理義務,4,3.無理的要求: 要求董事會在他突然辭世或殘廢時，提名自己的妻子做董事，由於董事會都是艾氏的人，自然通過此要求。 4.不稱職總裁: 艾氏自己決定高薪聘用奧氏為總裁，聘用契約不完整，沒任何條約說明不適任便可解雇，因股東強力反對才被迫解任，但依舊有極為優渥的1億4千萬資譴費。,第6章 企業對股東的倫理義務,5,迪士尼無法避開改革巨輪 1.安隆效應 早兩年出現的安隆會計詐騙案，及隨之 而引爆的一連串的企業弊案，令股東認 識到如果他們不積極行動起來，自己的 權益是毫無保障的。 股東積極行動運動近年在企
3、業界中掀起 一陣企業改革之風，且有實質的成果。,第6章 企業對股東的倫理義務,6,2.政府推波助瀾 證監會有鑑於公司治理的腐敗，於是提出一些匡正公司治理的規則，其中一條: 若股東不滿公司董事會的表現，可以提出新的董事會來取代表現不佳的董事。,7,什麼是合格的公司治理？ 公司治理的專家對如何治理好一家公司， 在大原則上都有一定的共識。 董事的獨立性不超過兩名董事是公 司的現任或離任的執行人員，董事不得 與公司在生意往來，或擔任公司的顧問 工作或法律工作。董事局內的常設委員 會，包括了核數（審計）委員會、薪資 委員會及提名委員會的成員必須由獨立 董事擔任。,第6章 企業對股東的倫理義務,8,股票擁
4、有每名董事必須擁有等值於 至少15萬美元的公司股票，這些股票不 包括股票選配權（stock option）；新 加入的董事在時間上來不及累積這個數 量的股票除外。,第6章 企業對股東的倫理義務,9,董事資格董事會至少要有一名獨立 董事要對公司的核心業務有經驗，及該 名董事是一個與本公司規模相等的公司 之總執行長。全職董事不應擔任超過4家 公司的董事，退休董事則不得超過家 公司的董事。每名董事至少要出席75%的 董事會會議。,第6章 企業對股東的倫理義務,10,董事局積極性董事局必須在沒有管 理層出席的情況之下定期召開會議，每 年要自行作自我評估。核數（審計）委 員會每年開會4次。除此之外，董事
5、局必 須在總執行長的薪資方面表示節約，對 總執行長的接班計畫做好準備，要勤奮 監督公司經營，及遇到問題時要快速處 理。,第6章 企業對股東的倫理義務,11,輕忽商業倫理的代價沉重 基於文化習俗、法律傳統的差異，不同的國家對治理的理念也許不盡相同，及執行的細則上會有出入。 但其中心理念都是: 股東是企業的主人，董事及經理被股東所委託來治理好企業，有不可以推卸的法律及道德義務處處為股東權利著想，為他們謀取最大利益。,第6章 企業對股東的倫理義務,12,小檔案 美國的廢料管理公司在1998年一次會計 醜聞（當年被美國廢料公司（USA Waste） 收購），但由於董事長威特華爾夫的英明 領導，利用這個
6、危機將公司轉化成一家有 健全治理的企業。在醜聞被揭發時，威氏 被召來做危機處理，他立刻將三名在財務 浮報被爆破前數月將手上的股票沽出的高 層經理解僱。,13,與其餘兩名董事在侯斯頓總部設立了一個緊 急應變中心，與一個危機小組在連續90天的每 一天的下午5時之後開會應付危機，同時僱用 了1千2百名核數師翻查公司的財務紀錄，並招 聘了一個新的總執行長。 結果是將公司從危機中救回來。當時公司進 行了大改革，九人的董事會加入了8名新的獨 立董事，董事會的核數委員會由聯合航空及美 國航空的前總財務長卡合擔任，而董事會成員 是禁止與公司有任何的生意的往來。 （Business Week, October
7、7, 2002）,14,企業與股東及投資者的關係 公司的主要的涉利者: 1.(投資人)購買公司股票的大小股東: 股東擁有公司股份=擁有公司所有權 但並不代表擁有公司的管理權 2.(債權人)提供公司信貸的銀行及金融機構: 有短線及長線兩種,第6章 企業對股東的倫理義務,15,投資人及債權人與公司的互相依賴的關係 (被委託人) (委託人) 但有很多國家的公司法都是規定: 1.董事及公司行政人員與企業主或股東是信託關係(前者為被信託者)其有義務必須悉心管理好公司，確保他們的利益獲得最好的照顧及保護。 2.債權人與企業主或股東是契約關係,第6章 企業對股東的倫理義務,16,其餘的四個規範公司與股東投資
8、人的原則如 下： 運用專業及勤奮的管理，為股東或投資人謀 取公平及良好的回報。 在法律許可及保持競爭力的情況之下，向股 東或投資人披露有關資訊。 保存、保護，以及增加股東或投資人財產。 尊重股東或投資者的要求、建議、投訴或正 式的決議。,第6章 企業對股東的倫理義務,17,管理層應努力為股東的資本增值，不應只為他們賺到低利潤，更不應令公司虧本。 董事會的成員應保持高度的獨立性 董事應有相關的經驗及知識技能。 執行長具有領導特質。,第6章 企業對股東的倫理義務,18,美國的公司，擔任總執行長的人可以同時是董事會的主席(導致腐敗及弊病的原因之一)全球的公司治理界都強調要將這兩個職位由不同人來出任。
9、 總執行長及高級職員的薪資和公司的績效掛勾，本是為了誘發總執行長更能積極為公司打拼，卻成為有心人士作假帳的誘因。 商業活動的互信至為重要 公佈公司相關的資訊(公司透明化),第6章 企業對股東的倫理義務,19,小檔案王永慶、郭台銘、 張忠謀的薪資 台塑董事長王永慶二十多年從 未領過一分一毫董事薪水，也不 拿任何津貼或車馬費。王永慶的哲學是，他 身為公司的大股東，只要把公司經營做好， 自然可以獲利。 另一點令股東欣賞的是，王永慶個人持有 台塑四寶的高額股票，但卻很少利用複雜的 轉投資關係避稅或謀取私利，公司透明度高 ，同時可為國家帶來稅收。,20,2005年當上全臺首富的鴻 海集團董事長郭台銘所領
10、的薪 資只有500多萬，是上市公司中 偏低的薪資。郭氏為了激勵員 工，把自己部分股票信託，將孳生的年息 獎勵員工，減少公司配發員工分紅對獲利 的稀釋，保留更多的盈餘給股東。,21,2004年台積電董事長張忠謀的 薪資再度蟬聯冠軍，共領取3700萬 元現金，及5388張台積電股票，合 共市值3億2000萬元臺幣，比2003年 增加9000萬元。 張的薪酬跟美國雅虎執行長席梅爾 相比，則是小巫見大巫，因為席梅爾2004年的 薪資折合臺幣約69億元，是張的20餘倍。 （聯合報，民94年3月18日A7；94年5月5日，A5）,22,企業對股東倫理的超級規範 OECD治理原則整合了公司治理的共通 點，申
11、明公司治理有多個模式。不同國家 可因應其法律習俗及文化傳統，用不同的 模式來實施原則。這些原則只提供一般的 指引，並不為成員國的法律提供詳細的規 範，並且只供參考之用，沒有法律的約束 力。,第6章 企業對股東的倫理義務,23,OECD治理原則有以下5條： 原則一：公司治理的架構必須保護股東權利 股東基本權利包括以下： 1.紀錄股票所有權的安全妥善的方法。 2.股票轉移。 3.即時及定期取得公司的有關資訊。 4.參與股東大會，及有投票權。 5.選舉董事會成員。 6.分享公司的利潤。,第6章 企業對股東的倫理義務,24,原則二：公司治理架構必須保障對所有 股東，包括小股東（散戶）及外地股 東的公平
12、對待。所有股東當其權益受 到侵犯時，必須有機會獲得有效的補 償。,第6章 企業對股東的倫理義務,25,所有屬於同一類的股東必須受到平等對 待。在同一類股東中，所有股東應有同 樣的投票權。所有投資者在他們未買股 票之前，必須能得到有關投票權的資訊 （這些資訊附於股票之上）。 絕大多數的經合組織成員國都有證券法 、公司法及刑法來禁止這些勾當。,第6章 企業對股東的倫理義務,26,原則三：公司治理架構應承認由法律所 訂下的涉利者權利，及鼓勵公司與涉利 者的積極合作，共同創造財富、職位及 可持續的財務穩 健公司。,第6章 企業對股東的倫理義務,27,凡受法律保護的涉利者權利，公司治理的 架構必須予以尊
13、重。 涉利者這個普遍用詞，是指那些利益 與公司有密切關聯的人或團體，包括了公 司的員工、供應商、顧客、債權人、社區 等。 公司應設立一些增強涉利者參與的機制， 例如，在董事會設員工代表等。,第6章 企業對股東的倫理義務,28,原則四： 必須保證將所有有 關公司的實質事項做 出即時及準確的披露 ，這些事項包括了公 司財務狀況、績效、所有權及公司治理等情況。,第6章 企業對股東的倫理義務,29,原則五： 必須保障公司能獲 得策略性的指導，董 事會對公司有效的監 管及董事會對公司及 股東的問責性。,第6章 企業對股東的倫理義務,30,董事會是公司的最高決策機構，有效監 管公司是其首要的任務。 董事會
14、處理公司事務時，必須保持獨立 客觀，不受管理層左右。 董事必須撥出足夠的時間來執行義務。 董事應獲得準確、即時及相關的公司資 訊，才能有效履行義務。,第6章 企業對股東的倫理義務,31,這五條公司治理的基本原則，其實建基在 年前一份有關公司治理的米爾史坦報告 （Millstein Report）所提出的治理四 大核心價值：公平、透明度、問責性及責 任。 原則一及原則二可以視為體現公平價值， 而原則四展示了透明度，原則三講責任， 而原則五則反映了問責性。,第6章 企業對股東的倫理義務,32,公司治理原則修正版 新版的原則在以下四個方面都加以加強： 1.增強了監管及執法的機制，鞏固有效的 治理架構
15、。 2.改善股東對公司情況的知情情況，發揮 其當家作主的精神及行動。 3.加強對公司管理人員廣泛的監督。 4.提高公司的資訊公報及增加透明度，加 強注意利益衝突。,第6章 企業對股東的倫理義務,33,企業對股東的倫理義務 依據上述作為約束及指引企業對股東 行為的超級規範，企業對股東應有的基 本義務如下： 尊重及保護股東的權利是企業的首要 義務。,第6章 企業對股東的倫理義務,34,企業有義務公司對所有股東，包括了小 股東（散戶）及外地股東給予公平的對 待。若有股東的權益受到侵犯時，企業 有義務作出適當的補償。 企業有義務尊重法律定義下的涉利者權 利，及鼓勵企業與涉利者的積極合作， 共同創造財富
16、、職位及成就財務穩健的 公司。,第6章 企業對股東的倫理義務,35,企業有義務將所有有關公司的實質事 項，包括了財務狀況、績效、所有權 及公司治理等情況，作即時及準確的 披露。 企業有義務保障董事會能給予公司策 略性的指導，董事會對公司有效的監 管，及董事會對公司及股東的問責性 。,第6章 企業對股東的倫理義務,36,小檔案美國大企業執行長薪資爭議 財富委託一家薪酬顧問公司做的調查顯示 ，已經申報了2002年執行長薪資的100家美國 最大的企業中，2002年執行長的薪資下降了 23%，平均收入是1570萬，但這個數字主要是 由於少數的幾位超級巨星執行長的收入大幅縮 水所導致的，一個更能反映真相
17、的量度是薪資 中位數，即收入中等的執行長的薪資，數字顯 示有14%漲幅，平均數是1300萬，但標準普爾 500同期的表現卻下跌了22.1%。,37,由於財務醜聞被政府起訴的Tyco的執行 長Dennis Kozlowski的薪資下降了12%，但 仍有8200萬的收入，是標準普爾500的公司 在2002年第二高收入的執行長，Tyco股價在 2001年下降了71%。Kozlowski被控掏空公司 。如果Kozlowski的薪資離譜的話，他的財 務長Mark Schwartz的薪資更匪夷所思 1億3600萬元。 （Fortune, April 28, 2003, pp.39-40）,38,小檔案太電
18、200億掏空案 臺北地檢署2004年12月16日偵結太平電線 電纜公司（太電）掏空案，將太電前副總、茂 矽集團前董事長胡洪九，及太電前後董事長仝 玉潔、孫道存、仝清荺等六人起訴。胡洪九被 求刑20年，併科罰金新臺幣10億元。仝玉潔、 孫道存知悉太電遭掏空後，卻故意隱匿實際財 務狀況，任仝清荺 以假定存單掩飾資 金缺口。,39,小檔案新光金控董事道德守則 新光金控董事會最近通過道德行為準 則，要董事及員工遵守，是國內14家金控 首先使用道德守則的公司。為了保護那些 舉報不當行為的員工，準則鼓勵員工呈報 任何非法或違反道德行為準則的行為。員 工以善意告知有關董監事或經理人有違法 或違反道德的事，不
19、應遭受任可形式的報 復、威脅或騷擾。,40,新光金的道德行為守則還規定了董監 事及經理人應尊重及公平對待客戶、交易 商、競爭者及員工，並不得自客戶、交易 商、競爭者或與金控有關的團體，獲取或 給予回扣或其他不當利益。 除了新光金之外，其他亦制訂了道德 準則的上市公司，包括黑松、南亞塑膠、 永裕、得力實業、聯電、矽品、微星科技 、華航、中華電等。 （聯合報，民94年5月18日，B2）,41,思考問題,在台灣對於不合理的公司治理是否有法律可以起訴? (公司法) 但你知道台灣的公司法有許多缺失嗎?請看完公司法第214條規定，試著說出缺失在哪裡(分四個部分)? (1)繼續一年以上，持有發行股份總數3%
20、以上之股東，得以書面請求監察人為公司對董事提起訴訟。 (2)監察人自有前項之請求日起，30日內不提起訴訟時，前項之股東，得為公司提起訴訟。 (3)股東提起訴訟時，法院因被告之聲請，得命起訴之股東，提供相當擔保， (4)如因敗訴，至公司受有損害時，起訴之股東，對於公司負賠償之責。,42,(1)持有發行股份總數3%以上之股東，得以書面請求監察人為公司對董事提起訴訟。 通常擁有3%股票者為公司大股東，小股東根本無法使用這條法律來維護自己的權益 (2)監察人自有前項之請求日起，30日內不提起訴訟時，前項之股東，得為公司提起訴訟 監察人是由董事選出，你想告董事還要先經過監察人，它可以利用這30天的時間和
21、董事一起銷毀證據，等你可以提告時都已經證據不足了,43,(3)股東提起訴訟時，法院因被告之聲請，得命起訴之股東，提供相當擔保 假設這件案子是1000萬虧空案，你必須拿出30%的擔保(也就是300萬)你才能告他(通常大公司都是上億，你這小老百姓有這錢，還會去告他嗎?) (4)如因敗訴，至公司受有損害時，起訴之股東，對於公司負賠償之責。 有足夠的時間給董事銷毀證據，你敗訴的機率極高，一旦敗訴，這官司你要賠償1000萬或是公司會要求更高的賠償,44,章節重點回顧,迪士尼股東起義事件 1.缺乏獨立性 2.肥貓問題 3.無理的要求 4.不稱職總裁 迪士尼無法避開改革巨輪 1.安隆效應 2.政府推波助瀾,
22、45,什麼是合格的公司治理？ 1.董事的獨立性 2.股票擁有 3.董事資格 4.董事局積極性 輕忽商業倫理的代價沉重 不同的國家對治理的理念也許不盡相同，但中心理念都是一樣的。,46,企業與股東及投資者的關係 公司的主要的涉利者: 1.(投資人)購買公司股票的大小股東 2.(債權人)提供公司信貸的銀行及金融機構 有很多國家的公司法都是規定 董事及公司行政人員與企業主或股東是信託關係 債權人與企業主或股東是契約關係,47,企業對股東倫理的超級規範 OECD治理原則 整合了公司治理的共通點，不具法律的約束力。分成五大原則: 原則一：公平價值 公司治理的架構必須保護股東權利 原則二：公平價值 公司治
23、理架構必須保障對所有股東，包括小股東（散戶）及外地股東的公平對待。所有股東當其權益受到侵犯時，必須有機會獲得有效的補償。,48,原則三：責任 公司治理架構應承認由法律所訂下的涉利者權利，及鼓勵公司與涉利者的積極合作，共同創造財富、職位及可持續的財務穩健公司。 原則四：透明度 必須保證將所有有關公司的實質事項做出即時及準確的披露，這些事項包括了公司財務狀況、績效、所有權及公司治理等情況。 原則五：問責性 必須保障公司能獲得策略性的指導，董事會對公司有效的監管及董事會對公司及股東的問責性。,49,米爾史坦報告治理四大核心價值： 1.公平 2.透明度 3.問責性 4.責任 公司治理原則修正版 新版的原則在四個方面有加強 企業對股東的倫理義務 內容細分5項說明,