个人理财专题.ppt

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1、1,2007年5月,个人理财专题 柴亚军 兴业证券投资银行,2,一 个人理财概述,3,个人理财（一）, 理财创富，越来越成为每一个工薪阶层的理想。, 富人积累财富调查：1/3靠继承；1/3靠创业；1/3靠理财。, 假定一个没有任何积蓄的20岁的年轻人，从现在开始每年能够存款1.4万元，如此持续40年，并且每年将年均20%的投资收益继续投资，到60岁，他能积累起1.0281亿元的财富。, 成功的理财： 合理消费+精明储蓄+理性投资=富裕而舒适的生活,4,个人理财（二）, 理性投资,买入,卖出,案例一：,案例二：,2000元6年半时间变成1000万元。,1991年11月投入2000元，96年12月

2、210元/股左右，1997年5月520元/股。,机遇,5,个人理财（三）, 理性投资,金融炼金术,MX交易中的IOette（价值更高的升水票据）。 IOette是一种担保按揭债券。特点一是IOette含有少量的本金，利息极高；二是和面值相比，它的价格可称天价。如100美元面值的IOette有长达30年、每年1000美元的利息收入，全部利息收入高达3万美元。 方法是分割利息和本金。 仅15期，为日本公司创造了5.7亿美元的利润。为摩根士丹利创利5000万美元。,创新,6,个人理财（四）, 成功的理财,能力+努力+机遇=成功,7,二 资本市场基础知识,8,短期信贷市场 金融同业拆借市场 回购协议市

3、场 商业票据市场 银行承兑汇票市场 短期政府债券市场 大面额可转让存单市场 中长期信贷市场 债券市场 股票市场 证券市场 基金市场,金融市场,货币市场,资本市场,资本市场的重要地位,金融衍生 产品市场,9,中国资本市场的前景,中国资本市场的发展前景光明（“黄金十年”）。, 中国的金融强国战略。, 中国资本市场发展的需要。,有形市场与实体市场 无形市场与虚拟市场（软实力）,中国经济发展的晴雨表 处于初级阶段,10,中国资本市场的架构, 中国证监会与证券交易所的关系, 资本市场架构, 国内, 国外,沪深证券交易所(主板),创业板(二板),代办转让交易系统(三板),主板,创业板,场外交易市场,小资本

4、市场、OTC、粉红单,STAQ、NET、退市公司、中关村,11,全球主要证券市场之间的关系, 经济全球化,资本市场全球化, 中国股市成全球投资者关注中心,黑色星期二,12,三 企业为什么要上市,13,企业为什么要上市（一）, 企业上市的好处,可以建立融资平台，永久性解决企业“资金瓶颈”问题 增加股东财富，实现财富倍增效应 增加股份的流动性，资本运作的基础和保障 提高信用等级，降低筹资成本 有助于完善治理结构，发挥管理优势和制度优势 增加知名度，提高公众形象及对客户的信誉,总之，实现企业持续、健康、快速的发展。,14,企业为什么要上市（二）,企业上市后的再融资方式：配股、增发、可转换公司债券 企

5、业上市后的资本运营：收购兼并、资产置换、分拆上市、整体上市,扩展筹资渠道、构建资本运营平台,通过杉杉股份案例我们可以看到，企业经过IPO、配股（3次）等再融资手段，可持续性的募集到近8个亿的资金；上市前后资产规模番了近15倍；年均复合增长33。,15,四 发行上市的条件,16,发行上市的法规框架,法律 公司法、证券法 部门规章及规范性文件 首次公开发行股票并上市管理办法（简称管理办法） 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号招股说明书 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第9号首次公开发行股票申请文件 其他 股票发行审核标准备忘录 深、沪交易所股票上市规则等,17,股票发行上市条件

6、（一）,第五十条 股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件： （一）股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行； （二）公司股本总额不少于人民币三千万元； （三）公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超 过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上； （四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 证券法对企业上市条件做出了原则性规定，中国证监会根据法律的授权对企业首次公开发行股票并上市的条件做出了更为严格的规定。,证券法规定的上市条件,18,股票发行上市条件（二）,管理办法规定的上市条件 主体资格 1、依法设立并合法存续的股份公司（持续经营时间3年

7、以上） 2、持续运营三年以上（整体变更，有限公司业绩可以连续计算） 3、注册资本已足额缴纳，主要资产不存在重大权属纠纷 4、生产经营符合法律法规和国家产业政策 5、最近三年主营业务、董事和高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有变更 6、股权清晰，控股股东持有和控制的股份不存在重大权属纠纷 独立性 1、具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力 2、资产完整 3、人员独立 4、财务独立 5、机构独立 6、业务独立：不得存在同业竞争和显失公允的关联交易,19,股票发行上市条件（三）,管理办法规定的上市条件 财务会计 1、资产质量良好，资产负债结构合理，盈利能力较强，现金流量正常 2、内部

8、控制在所有重大方面有效 3、注册会计师出具无保留意见的审计报告 4、财务指标要求： 1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； 2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； 3）发行前股本总额不少于人民币3000万元； 4）最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20； 5）最近一期末不存在未弥补亏损。,20,现有发行政策解读：发行上市制度的特点,在现有全流通机制下，发行上市制度呈现以下新的特点：, IPO发

9、审制度发生重大变化，条件更加明确，发审更加市场化。 取消了股份公司设立、合并、分立需要国务院授权部门或省级政府批准的规定，有利于缩短企业改制上市时间； 采用预披露制度，有利于发行的透明化； 适当提高指标：最近三年累计净利润不低于3000万元，现金流量净额累计超过5000万元或三年营业收入累计超过3亿元。发行前股本总额不少于3000万元；对发行人资产、人员、财务、机构和业务独立性提出严格要求； 取消了一些重要限制性规定：A、筹资额不得超过净资产两倍；B、关联交易比例不得超过30%；C、辅导一年方可申请发行上市要求；D、不能在发行上市前12个月内通过扩股引入新股东等。 询价制、超额配售（绿鞋制度）

10、使发行更加市场化（取消市值配售）； 发行审核与上市审核相分离，交易所建立上市委员会审核上市，建立复核委员会复核企业的申诉。,21,五 央企整体上市介绍,22,央企整体上市（一）,最近“央企注资、整体上市概念”使沪深股市上“中”字头上市公司股票异常火爆。最具代表性的是沪东重机（600150），自从公司1月29日公告定向增发 ，大股东中船集团以自身资产认购相应股份后，公司股票基本无调整地从30余元直奔70元。截止昨日，股价为95.90元。,2007年1月29日公告定向增发方案,23,央企整体上市（二）,什么是整体上市？ 国务院国资委主任李荣融1月曾表示，“积极推进具备条件的中央企业母公司整体改制上

11、市或主营业务整体上市；鼓励、支持不具备整体上市条件的中央企业，把优良主营业务资产逐步注入上市公司，做优做强上市公司。”,结论： 1、整体上市并不是央企的全部资产上市，也需要进行改制剥离，用最优质的资产或业务上市。 2、整体上市的方式有两种：一种是IPO；一种是资产注入。 3、整体上市的目的是做优做强上市公司，提升央企价值，实现国家财富最大化。,历史上曾经有过的整体上市案,24,整体上市案例,东方集团整体上市 第一步 国有股权无偿划转给东方集团。 原股份持有单位分别为东方锅炉厂东方电机厂，2006年分别划转给东方集团。 第二步 股改与定向增发联动。 东方集团作为S东锅唯一非流通股股东，股改时承诺

12、，股改完成后，将以其定向增发增持的东方电机A股股票，向S东锅流通股股东换股，每1股S东锅流通股股份可以换成1.02股东方电机A股股票。 第三步 收购S东锅股份和东方汽轮机厂100%股权，实现整体上市。 东方电机则通过向东方电气集团发行3.67亿股A股，折合资金约89亿元，用于购买东方电气集团持有的S东锅74.44%股份中扣除支付S东锅股改对价后的股份及东方汽轮机100%股权。,25,六 近期股票审核发行概况,26,06年-07年新股审核及发行概况（一）,由于国内资本市场整体环境不稳定及股权分置改革因素，2004年下半年-2005年国内新股审核及发行基本处于停滞状态，2006年5月新股审核与发行

13、重新启动： 06年-07年新股审核情况 新老划断恢复首发后，从2006年5月至2007年4月11日止，发审委共召开发审委会议124次，审核公司共223家次，通过发审委会议的公司共187家，通过率为83.86，未通过发审委会议的公司共36家，否决率为16.14。其中发审委共审核首发申请项目113家，过会94家，被否19家。首发项目通过率为83.18。 被否的19家公司为：蓉胜超微、荣盛地产、水晶化工、中长石基、嘉康电子、奥洋科技、惠程电气、报喜鸟、科锐配电、绿大地、联化科技、准东石油、三全食品、宏达股份、沪士电子、信威通信、中铁物流、启明信息、新宝电器。 06年-07年中小企业板新股发行情况 恢

14、复首发后，从2006年5月至2007年4月11日止，中小企业板共发行了75只新股； 发行项目平均发行市盈率(全面滩薄)为23.88倍。其中最低和最高的3家分别见下表：,27,06年-07年新股审核及发行概况（二）,06年-07年新股发行情况 新老划断恢复首发后，从2006年5月至2007年4月11日止，发行项目平均每股收益(全面摊薄)为0.54元/股。其中最低和最高的3家公司见下表：,发行项目平均净资产收益率为19.93。其中最低和最高的3家公司见下表：,分析： 传统行业发行市盈率普遍较低，如钢铁、化工等；但电子产品行业发行市盈率较高； 每股收益和净资产收益率较高的公司，二级市场股价有非常好的

15、表现，如獐子岛4月11日的收盘价为83.50元/股；鲁阳股份为37.50元/股。,28,六 被否公司情况分析,29,被否公司情况分析,“过会的公司理由都一样，被否的公司原因各不同”。分析被否公司，可以知己知彼，提高过会成功率。被否公司被否决的原因主要有以下几个方面：, 法律及信息披露方面 某公司在未经过股东大会决议通过的情况下，更换了一名董事。 某公司在过去几年数次发生环保事故，造成环境污染，其中有两次受到相关环保部门的处罚，招股说明书未对该等情况进行完整的披露，尤其是对有关媒体报道，公司在上会陈述时未能予以澄清。 某公司在报告期内存在税收违法被处罚的情况，招股书中未予披露。, 企业规范运作方

16、面 某公司从事医药中间体生产与销售，其中募集资金投资项目的技术在与其他公司签定保密协议的基础上，由其他公司无偿提供，且生产的产品全部提供给该公司，但没有签定包销协议。该公司以保密为由没有提供有关协议，也未申请豁免（招股书准则第五条）。 某公司在上会前进行了股份转让，涉及股份占公司发行前股本总额22%，每股转让价格1元，而公司当年底每股净资产4.27元。同时，公司未能披露及说明净资产等大幅度增长的原因。 某些公司规范运作还存在以下问题：1、股东未将核心技术注入到公司，导致股东、高管利益与公司利益未能协调一致。公司与关联方存在重大知识产权类关联交易以及其他关联交易，主要募集资金项目技术是由公司与关

17、联方合作开发的；2、公司内部存在矛盾，管理层不能保持稳定；3、公司股权结构复杂，第三大股东的表决权在公司上市前全权委托给第一大股东和第六大股东，但表决权是按照其入股前的比例来确定的，2006年公司进行利润分配时，也未向其派送红利等。,30,被否公司情况分析, 商业模式方面 某公司从事的行业竞争激烈，公司拟投资项目改变目前公司的目标市场且产能大幅提升。公司所用原材料铜价大幅度涨价，公司存货余额很大，且部分存货被抵押。 某公司主要产品的销售对象为电子整机厂家，下游行业是典型的充分竞争行业，周期性波动较大，主要产品近年来价格下降幅度较大，今后仍将呈下降趋势。公司产品70%以上出口，人民币升值对公司效

18、益影响较大。公司未能说明其竞争优势、核心竞争力，未能说明公司应对有关风险的能力。 某公司主营业务依赖于和国外公司签订的技术许可合同，具有不确定性。公司主导产品是基于国外公司系统所开发的软件产品，影响公司持续发展能力。同时公司盈利水平对税收优惠及财政补贴收入占净利润的比例分别达到31%和26%。 某公司是其集团实行主辅分离改制设立的，主要业务是为集团提供配套的技术服务，为集团公司服务的收入约占60%左右。公司多数收入确认要到年度结束时，存在收入与成本不配比的情况。报告期内，公司享受税收优惠较多，对净利润贡献较大，近三年分别占比为43.20%、46.35%和53.52%。报告期内，公司应收账款大幅

19、增加，经营活动现金流量持续下降。 某公司主要从事化工新材料生产和销售，其重要原材料严重依赖单一供应商，占比70%以上，且该材料价格三年上涨超过80%。公司的核心技术主要为非专利技术，体现为各种配方及生产工艺条件，容易泄密，公司募集资金项目的技术主要来源于从竞争对手引进的技术人员，该技术能否在大批量生产中应用存在不确定性。, 其他方面 某公司持股4.8%的股东的股东中有职工持股会，招股说明书进行了披露。但公司负责人对该股东情况可能不太熟，在回答问题时否认存在职工持股会情况，认为照股书写错了，发审委委员无法判断公司的真实情况。 某公司主要从事设计、生产、销售基于SCDMA技术的无线接入通信系统设备

20、、无线接入信息化平台和终端设备服务，具备较强的核心竞争力。最近三年又一期的收入分别为1.8亿、5.8亿、10.9亿及4.9亿；净利润分别为3522万元、13236万元、20605万元及7700万元，经营业绩良好。但公司改制不太彻底，且中介机构水平不高。,31,近期审核关注重点,目前证监会发审委在IPO审核过程中，重点关注以下六个方面。 一是募集资金项目方面。公司的发展前景及业绩增长主要依赖于募集资金项目的实施。1、是否投资主营业务，是否与公司的发展目标相结合。2、实施可行性，是否有足够市场，是否有足够的核心技术及业务人员，是否有足够的技术及规模化生产工艺储备等。3、实施准备情况，募集资金到位后

21、能否顺利实施，如配套的土地，有关产品的认证或审批情况，是否取得环保批文等。 二是商业模式方面。1、经营模式。判断一家公司的发展前景、未来的市场空间，主要看其经营模式是否具备适应市场环境以及是否具备扩张的能力。如果公司经营模式存在缺陷，将对公司上市后持续经营带来隐患。2、竞争优势。首先分析公司目前的行业地位及竞争优势；其次分析通过什么途径建立竞争优势；第三分析公司的竞争优势能保持多久。 三是财务会计方面。1、独立盈利能力。盈利主要来源于主营。2、持续盈利能力。对主要供应商以及客户是否存在重大依赖等。3、财务状况。主要分析财务结构及比率、收入确认是否符合规定、收入成本是否匹配等。 四是公司治理方面

22、。1、历史沿革。股东是否将与公司主营业务相关的资产全部注入到公司，公司股权是否清晰。2、规范运作。控股股东、管理层是否保持稳定，公司内部组织构架以及各组织的功能定位是否清晰等。 五是土地方面。如企业在上市前取得的土地使用权不合法，一律要求予以纠正。 六是税收方面。由于各地在国家统一的税收政策基础上，往往存在一些针对企业的优惠政策，因此，凡企业在上市前三年中享受的税收优惠政策与国家规定不符的，应提交税务部门出具的相关证明，发行人亦必须给出是否存在税务追缴可能的提示。,32,八 兴业证券投行业务介绍,33,兴业证券基本情况,1991年，作为兴业银行下属证券营业部，开始创业。,1992年，成为沪深交

23、易所首批异地会员。,1994，正式成立“福建兴业证券公司”，注册资本1亿元。,1995年，规避证券市场风险，显示稳健经营风格。,1996年，业务中心向上海转移。,1998年，筹划股份制改制。,2000年，首批被核准为综合类证券公司。,2002年，公司果断释放与固化风险。,2004年，开始启动公司的变革与转型。,2003年各项业务全面赢利，兴业基金管理公司开业。,1999年，增资改制为股份公司，当选中国证券业协会副理事长单位。,2001年，各类业务和财务指标跻身行业20强。,1993年，担任福建首次公开股票发行团主干事，主承销3家股票。,2005年，兴业证券通过规范类证券公司评审。,1997年，

24、盈利4.28亿元，名列行业第9。,34,兴业证券投资银行业务概况, 拥有15名保荐代表人 首批保荐机构、首批股权分置改革业务保荐机构、首批代办股份转让主办券商、首批IPO询价对象、企业债主承销商业务资格 20022004年股票发行承销业务行业排名前5位 股权分置改革项目按保荐市值排名第九位 财务顾问业务在业界享有盛誉 2003年新财富杂志调查国内投行的综合服务水平，通过上市公司的评分，兴业投行获得综合排名第一 在证券时报社主办的“2005年中国优秀投行团队”暨“2005年中国投行保荐之星” 评选活动中，兴业证券投行荣获“优秀中小企业投行”的称号。,35,兴业证券投资银行业务概况, 兴业证券致力

25、于为成长型企业提供持续的优质服务，长期以来积累了一批稳定的核心客户，以下为其中部分客户： 攀枝花钢铁集团：中国高钒铁唯一的生产商和供应商，也是中国最大的重轨生产基地。 邯郸钢铁集团：中国钢铁行业管理的楷模，中国十大钢铁企业。 华菱管线集团：全球最大钢铁集团米塔尔投资的企业。 上海复星集团：中国最大的民营企业之一。 上海地铁：中国第一家借壳上市地铁公司。 上海百联集团：中国最大的零售商业企业集团。 海尔集团：世界五百强企业。 北京控股集团：北京市政府直属的投资控股公司。 海螺水泥集团：中国最大的水泥制造企业。 贵州茅台：中国国酒。 华夏银行：中国成长最快的股份制商业银行之一。 上海机场：中国最重

26、要的空港之一。,36,兴业证券投资银行业务概况, 兴业投行不断追求卓越，创下中国证券市场多个第一。 担任上海复星产业集团收购南钢股份的财务顾问，策划了国内第一个要约收购案例 成功策划新钢钒股改认沽权证，成为首家发行认沽权证的企业，并开创了中国证券市场做空机制新时代 担任上海国有资产经营有限公司重组金泰股份的财务顾问 ，其重大资产重组方案是目前唯一一家获得证监会无条件通过的重组方案 主承销福州东百时，首创国家股、法人股权证转让模式 协助大众交通完成向大众科创定向增发法人股的工作，开创了我国证券市场上公司之间业务与股权整合的首例 - 担任被合并方财务顾问成功参与实施中国证券市场第一例上市公司之间的

27、合并案：第一百货吸收合并华联商厦案 担任首例上市公司回购社会公众股财务顾问:邯郸钢铁回购社会公众股案例 担任目前四川唯一一家中小企业板上市公司海特高新的保荐机构和主承销商,37,兴业证券投资银行业务团队（一）,从业经验 投资银行部聚集了一批具备丰富投行工作经验、能够独立高效地完成各种投资银行项目的高素质人才。现有人员76人，80以上的投行从业人员具有硕士及以上学历，接近60%的投行人员拥有5年以上的从业经验。,38,兴业证券投资银行业务团队（二）,知识结构 建立一支复合性的人才队伍，法律、财务、MBA以及数理背景的人员占据相当比重。,39,兴业证券2002年-2004年主承销项目一览表,注： 2005 年国内新股发 行暂停，2006 年至2007年， 兴业证券成功 发行了珠海华 发、广博股份 、三钢闽光、 冠福家用首发 项目，以及新 钢钒可分离债 券。目前，兴 业证券中小企 业板保荐及主 承销排名第2。,40,深圳电话: 0755-23995171 成都电话: 028-86754785 手 机: 13980028258 E-mail:cd-,谢谢大家!,