六章节国际货币体系及其演变.ppt

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1、2019/7/23,1,第 六 章 国际货币体系及其演变,2019/7/23,2,第一节 国际货币体系概述,一、国际货币体系的概念 二、国际货币体系的形成 三、国际货币体系的构成要素 四、国际货币体系的分类标准 五、几种主要国际货币体系的基本特征 六、欧洲联盟的货币安排 七、国际货币体系的作用 八、影响国际货币体系变迁的主要因素,2019/7/23,3,一、国际货币体系的概念,国际货币体系内涵的界定 所谓“体系”，又称为“体制”或者“制度”，概指一个“有组织的整体”，中文的含义一样，英文的表述都是System； 国际货币：是为国际公认的、能够在国际交易中广泛使用的、以便于清偿国际债权债务关系的

2、金融资产集合； 国际货币体系：是指在国际间交易结算所采取的货币制度，即国与国之间进行支付的系统规定、做法与制度。,注：国际金融体系则主要从机构、市场、交易等角度来界定，与上既相关又有别,2019/7/23,4,二、国际货币体系的形成,根据长期积累的历史习惯和惯例，或以约定俗成的方式而形成 国际金本位制包括金币、金块和金汇兑本位（1870（80）- 1936年） 由主要国家通过签订具有法律约束力的国际条约或协定来确定 布雷顿森林体系（1944-1973年） 牙买加体系（1976-现在） 注：局部的区域货币安排 -欧洲货币体系（1979-1998年） -欧元区（1999-现在）,2019/7/23

3、,5,三、国际货币体系的构成要素,1、货币本位选择 是选择金属货币还是信用货币 2、汇率机制 是取固定汇率制还是浮动汇率制 3、储备资产 资产的种类及其价值的稳定性 4、国际收支调节 包括调节的方式和调节手段 5、机构设置 是由一个国家主导还是由一个国际机构负责,2019/7/23,6,四、国际货币体系的分类标准,为了方便，在具体确定和分析一种国际货币体系类型的时候，人们又习惯从上述五要素中，着重参考以下两条标准： 货币本位 如金、银、纸币等 汇率机制 如固定、浮动汇率或混合机制,2019/7/23,7,五、几种主要国际货币体系的基本特征,国际金本位制 黄金用作本位货币 各国货币保持固定汇率

4、布雷顿森林体系 国际货币是美元（信用本位） 各国货币与美元维持固定汇率 牙买加体系 国际货币多元化 各国对货币汇率关系有自主选择权,2019/7/23,8,六、欧洲联盟的货币安排,欧洲货币体系（EMS，1979年) 成员国保持独立的主权货币 以ECU为中心实施固定汇率 欧元区（Euro Zone，1999年） 各国放弃自己的货币，而采用共同的和单一的（common and unique）超国家货币； 可认为是属于一种完全的固定汇率制,2019/7/23,9,七、国际货币体系的作用,提供足够的国际清偿力和支付手段 确保国际货币的信心及其价值稳定 调节国与国之间的国际收支不平衡 加强各国在国际货币

5、金融领域的协商监督 促进世界经济持续、均衡和有序的发展,2019/7/23,10,八、影响国际货币体系变迁的主要因素,在国际交易中的习惯 世界经济的不断发展 有关国家的政治意愿 经济运行中的重大危机 国家之间爆发的战争,2019/7/23,11,第二节 国际金本位制度,一、国际金本位制分类 二、金币本位制的主要内容 三、金本位制的特点 四、国际金本位制下的汇率决定 五、国际金本位制度的汇率机制 六、国际金本位制下的国际收支调节 七、国际金本位制的作用与缺陷 八、国际金本位制的崩溃,2019/7/23,12,一、国际金本位制分类,金币本位制（Gold Specie Standard）：直到第一次

6、世界大战爆发前（1914年），由英（1816年）、法（1865年）、德（1871年）、美（1873年）等主要国家采用； 金块本位制（Gold Bullion Standard）：第一次世界大战结束以后，除美国继续实行完整的金币本位制，英国、法国则改行金块本位制； 金汇兑本位制（Gold Exchange Standard）：一战后的德国、意大利等。,2019/7/23,13,二、金币本位制的主要内容,用黄金来规定货币的价值，单位货币都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金重量决定比价； 金币可以自由铸造，任何人可以按本币的含金量将金块交给国家铸币厂造成金币； 金币是具有无限法偿的货币（legal

7、 tender），即具有无限的支付手段的权利； 各国的货币储备是黄金，国际间的结算也可用黄金，黄金保持自由输出入 ； 实际上，英镑往往代替黄金，成为最重要的国际货币（对其他国家意味着是外汇）。,2019/7/23,14,三、金本位制的特点,金块本位制的特点 单位货币仍然具有法定的含金量，但国内金币已经停止铸造和流通，纸币（银行劵）成为主要的流通工具，并且只有在一定条件下才能够兑换成黄金，例如，英国曾规定不少于1700英镑的银行劵兑约合400盎司的黄金。 金汇兑本位制的特点 本国货币并不直接与黄金挂钩，而是通过他国货币与黄金间接挂钩，本国货币在政府规定的汇率下，自由兑换成另一种采用金币或金块本位

8、的国家（美、英、法）的货币，形成货币集团，如美元集团、英镑集团、法郎集团。,2019/7/23,15,四、国际金本位制下的汇率决定,各国货币汇率由其含金量比例（mint par平价）决定： 1英镑含金量为7.32克（1695年） 1美元含金量为1.504596克（1873年） 1法国法郎含金量为0.29032258克（1873年） 1GBP（英镑）=4.8651USD（美元） 跨国运送黄金的费用约为平价的0.2%，汇率的波动在黄金输送点（gold points）的幅度内： 上限是输出点=平价+运费，1GBP=4.8651+0.01USD 下限是输入点=平价-运费，1GBP=4.8651-0.0

9、1USD,注：从货币含金量也可反映出国家实力的差异,2019/7/23,16,五、国际金本位制度的汇率机制,GBP/USD,T,平价,黄金输出点,黄金输入点,注：固定汇率制的基本特征是具备明确的中心汇率及波动界限,2019/7/23,17,六、国际金本位制下的国际收支调节,物价-现金流动机制（Price-specie flow mechanism）自动调节（D.Hume,1752年） 当一国发生对外收支逆差时，最终导致黄金外流； 于是国内货币供应量收缩，引起国内物价下降，生产成本降低； 随着出口扩大，进口减少，对外收支转为顺差，黄金就会流入。,2019/7/23,18,七、国际金本位制的作用与

10、缺陷,国际金本位制的作用 保持汇率稳定 自动调节国际收支 促进国际套汇和套利资本的流动 协调各国经济政策 国际金本位制的缺陷 国际间流通的黄金数量有限且分配不均 国际收支的自动调节存在着严重的缺陷 国内经济因受外部影响而可能有大的波动 体系的稳定性容易因短期资本频繁流动而受冲击,2019/7/23,19,八、国际金本位制的崩溃,1929-1933年世界性的经济危机 企业倒闭、银行破产 各国停止银行劵兑换，禁止黄金输出 主要的货币集团成立，加强外汇管制 欧洲又在准备新一轮战争 金本位最终为信用纸币本位制度所取代,2019/7/23,20,第三节 布雷顿森林体系,一、布雷顿森林会议 二、布雷顿森林

11、协定的主要内容 三、布雷顿森林体系的主要特点 四、布雷顿森林体系的汇率机制 五、如何维持美元为中心的固定汇率制 六、布雷顿森林体系与金本位的比较 七、布雷顿森林体系的积极作用 八、布雷顿森林体系的不平等性 九、 “特里芬难题” 十、布雷顿森林体系的演进 十一、美国黄金减少负债增加 十二、对布雷顿森林体系的拯救 十三、特别提款权定值 十四、布雷顿森林体系的崩溃,2019/7/23,21,一、布雷顿森林会议,1944年，在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，召开了一次有44个国家参加的“联合国货币金融会议”，简称“布雷顿森林会议”； 会议上通过了“国际货币基金组织协定”和“国际复兴开发银行协定”，统称布

12、雷顿森林协定； 这次会议确定的战后以美元为中心的国际货币体系，又习惯称之为布雷顿森林体系（Bretton Woods System）。,2019/7/23,22,二、布雷顿森林协定的主要内容,建立一个永久性国际金融机构：国际货币基金组织（IMF：International Monetary Fund）； 规定以美元作为最主要的国际储备货币，实行美元黄金本位制； IMF规定了各国货币汇价的波动范围，各国货币兑美元的比价一般只能在平价上下各1%的幅度内波动； IMF向国际收支逆差国提供短期资金融通，超过10%的贬值须事先得到批准； IMF协定第8条规定，会员国不得限制经常项目支付，亦不得采取歧视性

13、货币措施，并在确保货币兑换性的基础上实行多边支付。 Headquarters：Washington, D.C., USA Managing Director：Dominique Strauss-Kahn Currency：Special Drawing Rights,2019/7/23,23,三、布雷顿森林体系的主要特点,美元与黄金挂钩 35美元=1盎司黄金 美国保证美元与黄金的自由兑换 其他货币与美元挂钩 根据名义含金量确定中心汇率 人为设定汇率波动幅度上、下限各为1%,美元,黄金,GBP DEM JPY 。 其他,2019/7/23,24,四、布雷顿森林体系的汇率机制,USD/JPY,T,

14、平价=365,+1%,-1%,注：实际上是一种可调整的盯住制（adjustable peg）,S,D,美国减少逆差 S,D 日本增持美元储备,外汇市场,2019/7/23,25,五、如何维持美元为中心的固定汇率制,确保黄金的自由兑换 美国拥有充足的黄金储备 有关国家的政策干预 顺差国和逆差国协调行动 调整波动幅度 同时扩大预设范围 改变平价 顺差国货币升值，逆差国贬值,2019/7/23,26,六、布雷顿森林体系与金本位的比较,布雷顿森林体系实际上是建立在信用本位基础上，黄金的象征意义大于实际意义，类似国际金汇兑本位制； 在布雷顿森林体系里，国际储备中黄金与美元并重，而不单纯是黄金； 战前处于

15、统治地位的储备货币，除英镑外，还有美元和法国法郎，而战后之初美元却是唯一的储备货币； 战前英、美、法等国允许居民兑换黄金，但战后美国只同意外国政府在一定条件下用美元向美国兑换黄金； 战前没有一个国际金融机构来维持国际货币秩序，而战后建立了国际货币基金组织； 从货币数量的角度来看，如果说国际金本位崩溃是因为黄金过少，则布雷顿森林体系崩溃无疑是由于美元过多。,2019/7/23,27,七、布雷顿森林体系的积极作用,结束了国际货币金融领域里的混乱局面 弥补了国际收支清偿力的不足 提供一个相对稳定的国际货币环境 推动了国际贸易和国际投资的发展 促进国际货币合作和多边支付体系建立 为世界经济的“黄金30

16、年”做出了贡献,2019/7/23,28,八、布雷顿森林体系的不平等性,美国通过其纸币的发行特权而不动用黄金，对外直接进行支付，以搜取其急需的国外产品，维持国内的负债消费； 美国通过发行美元弥补国际收支逆差，既获取铸币税（seigniorage），又便于向其他国输出通胀； 美国利用美元独大的国际储备地位，可以控制其它国家，通过对外投资获取高额收入； 美国利用国际上对美元无可替代的依赖，进一步增强其国际金融中心的作用，巩固美元霸权，甚至转嫁危机。,2019/7/23,29,九、“特里芬难题”,“特里芬难题”（Triffin Dilemma）是指在布雷顿森林体系下，作为国际基准货币的美元，其流动性

17、和稳定性之间存在难以调和的矛盾： 世界经济增长会带动对美元需求增加，美国国际收支逆差加大，美元有贬值压力； 美国为稳定美元币值而减少逆差，则国际流动性不足，又将不利于世界经济发展。,2019/7/23,30,十、布雷顿森林体系的演进,美元荒：在战后初期，日本及欧洲主要资本主义国家需要从美国进口各种商品来满足内需，但又缺乏足够的美元来支付，这种美元短缺的现象被称为“美元荒”。 美元过剩：从50年代中期起，欧、日的经济迅速发展，而美国的国际收支逐渐从顺差变为持续性逆差，随着美元和黄金大量地从美国流出，导致了所谓的“美元泛滥”。 美元危机：60年代后，美国始终无法扭转国际收支逆差状况，美元在国际上的

18、地位每况愈下，最终在1960年爆发第一次“美元危机”，1968年发生第二次危机，1971年第三次危机是致命一击。,2019/7/23,31,十一、美国黄金减少负债增加（10亿USD）,来源：De Boeck，P96,注：美元突悬（dollar overhang）现象变得越来越严重,2019/7/23,32,十二、对布雷顿森林体系的拯救,1961年10月，以美国为首等8国央行建立“黄金总库”（Gold Pool），由参与国共同出金，用于干预黄金市场，以维持黄金价格的稳定； 1961年12月，IMF与10个发达工业化国家（十国集团）签订了“借款总安排”（General Arrangement to

19、 Borrow），使美国从西欧借款来稳定美元； 1962年3月，美国与14国央行签署“货币互换协议”（Swap Agreement），彼此提供干预外汇市场所需的资金，以维持市场汇率的稳定； 1968年3月，美国被迫实行“黄金双价制”（Two-tier Gold Price System）,放弃对私人市场干预，只在官方间维持35美元兑换1盎司黄金的官价； 1969年9月，IMF通过了创设“特别提款权”（Special Drawing Rights）的方案，作为账面储备资产分配给会员国，以达到缓解美元压力的目的； 1971年12月，十国集团（Group Ten）签署了“史密斯协议”（Smithso

20、nian Agreement），美元第一次正式贬值，同时扩大汇率波动幅度。,注：从中反映出美国实力相对下降、其他国家实力增强，国际协调日益重要,2019/7/23,33,十三、特别提款权定值,来源：IMF网站,注：SDR的货币篮子由最初16种货币组成，后改为5种，现为4种,2019/7/23,34,十四、布雷顿森林体系的崩溃,1971 年12月：美国同意美元第一次正式贬值 黄金官价涨到38美元，因双价制使自由兑换受限 汇率波动幅度扩大为上限2.25% 1973 年2月：美国实施美元的第二次贬值 黄金官价涨到42.22美元 美元对主要货币同时贬值 1973年3月：各国纷纷采用浮动汇率，美国放弃美

21、元与黄金的兑换承诺 双挂钩不复存在 布雷顿森林体系彻底瓦解,2019/7/23,35,第四节 牙买加体系,一、布雷顿森林体系崩溃的后果 二、牙买加体系的确立 三、牙买加协定的主要内容 四、牙买加体系的特点归纳 五、牙买加体系的积极作用 六、牙买加体系的消极影响 七、有关浮动汇率制的争论 八、对美元汇率的联合干预 九、主要国际货币的作用比较 十、蒙代尔的三元悖论 十一、现行国际体系中的主要问题,2019/7/23,36,一、布雷顿森林体系崩溃的后果,国际金融关系动荡混乱，基本处于一种无序的状况； 许多国家纷纷实行浮动汇率制，导致市场汇率剧烈波动； 美元在市场上被抛售，对马克、日元等货币不断贬值；

22、 美元在国际上的独大地位相对消弱，黄金价格节节攀升； 在国际储备货币构成中，马克、日元的比重逐步上升； 全球性国际收支失衡现象日益严重，影响各国经济发展； 国际货币危机、债务危机、金融危机频繁爆发。,2019/7/23,37,二、牙买加体系的确立,1974年9月，IMF决定成立一个“国际货币制度临时委员会”（Interim Committee），专门研究国际货币制度改革，争论集中在黄金和汇率问题上； 1976年1月，“临时委员会”在牙买加首都金斯敦召开会议，就国际货币制度问题达成协议（Jamaica Agreement），建议修改IMF有关条款； 1976年4月，IMF理事会通过了“国际货币基

23、金协定第二次修正案”，确立了后布雷顿时代国际货币关系的“新”原则，从而逐渐形成“牙买加体系”。,2019/7/23,38,三、牙买加协定的主要内容,黄金非货币化 废除黄金条款，取消黄金官价，按市价自由进行黄金交易。 浮动汇率合法化 会员国可自行选择汇率制度，但各国的汇率政策应受IMF的管理和监督。 国际储备资产多元化 包括货币性黄金、外汇储备、IMF的储备头寸和SDR。 增加IMF会员国缴纳的基金份额 由原来292亿SDRs，增加到390亿，增幅为33.6%。 加大对发展中国家的资金融通 IMF以出售黄金所得建立“信托基金”（Trust Fund），用于援助发展中国家。,2019/7/23,3

24、9,四、牙买加体系的特点归纳,黄金虽然不再是任何货币的基础，但仍作为国际储备资产的形式之一； 美元的国际货币地位有所削弱，却仍然在国际货币体系中占主导地位，其他国家的货币地位虽有提升，但尚不足以挑战美元； 浮动汇率的合法化，尽管为世界提供了更多的兑换机制选择，然而固定汇率并没有因此而消亡，混合体制（hybrid system）具有更广泛的用途； 虽然调整国际收支时往往把汇率作为首选的工具，但仍需要其他宏观经济政策的配合与国际间的协调，以求平稳实现内外均衡； IMF的融资能力有了很大的提高，不过SDR的使用未能得到更大范围的推广，仅限会员国官方结算之用。,2019/7/23,40,五、牙买加体系

25、的积极作用,该体系基本上摆脱了布雷顿森林体系基准通货国家与附属国家相互牵连的弊端，并在一定程度上解决了“特里芬难题”； 该体系更具弹性的混合汇率体制，能够比较灵敏地反映不断变化的经济情况，有利于国际经济运转和世界经济的发展； 该体系采取多种调节机制相互补充的办法来调节国际收支，因而在一定程度上缓和了布雷顿森林体系调节机制的困难； IMF的作用得以提高，贷款的种类不断增加，数量扩大，在应对后来发生的债务危机、货币危机和金融危机时值得肯定。,2019/7/23,41,六、牙买加体系的消极影响,该体系下的国际货币多元化趋势加强，因而缺乏统一的稳定的货币标准，这本身便是一种长期不稳定的因素； 在该体系

26、下，主要工业化国家大都采用浮动汇率制，汇率波动频繁而剧烈，资本投机往往导致各种危机的爆发； 国际收支不平衡的调节机制缺乏统一的规则，各国之间经常发生政策冲突，调节的效率低下，实为“无体系”（non system）； IMF虽然加大了资金支持力度，但受发达国家的控制，其贷款往往是有条件的，逆差国不得不实施紧缩。,2019/7/23,42,七、有关浮动汇率制的争论,批评的意见 汇率剧烈波动加大了国际经济交往的风险和管理的成本； 世界主要国家政策往往作“以邻为壑”或损人利己的选择； 国际投机资本的频繁和大规模的流动容易冲击实体经济。 赞成的观点 便利国际收支的灵活调节进而缓冲对国内造成的冲击； 世界

27、其他国家政策可以减少对处于关键货币地位的国家的依赖（“n-1 ”problem）； 可以有效地克服在固定汇率制度下存在的所谓“预期自我实现”（expectation self-fulfillment）困境。,2019/7/23,43,八、对美元汇率的联合干预,广场饭店协议（ Plaza Accords） 1985年9月，由美、英、法、德、日五国在纽约签订； 联合干预外汇市场，引导美元汇率下降（1979-1985年美元升值达80%），实现软着陆（soft landing）； 美国纠正“三高” ，日、德减少顺差并加快金融自由化。 卢浮宫协议（Louvre Accords） 美、英、法、德、日、意六

28、国1987年2月在巴黎签订； 联合干预外汇市场，稳定美元，防止其汇率继续下滑； 1987年10月纽约股市崩盘，1990年德国统一，美元一路贬值（1985-1990年，美元又贬值100% - crash landing）。,2019/7/23,44,九、主要国际货币的作用比较（1999年）,币种,交易项目,来源：De Boeck，P126,2019/7/23,45,十、蒙代尔的三元悖论,一国以下三个政策目标不可能同时实现，最多只能是“三择二”，又称为不可能三角（Impossible Triangle ）： 固定汇率制度 资本自由流动 货币政策独立,B,A,C,固定汇率制度,资本自由流动,货币政策

29、独立,浮动,结盟,管制,2019/7/23,46,十一、现行国际体系中的主要问题,浮动汇率长期化无疑会使国际经济交往中的汇率风险加大； 国际储备货币多元化使各国国际储备管理的难度普遍增大 ； 国际收支的持续失调容易引发保护主义和国际收支危机； IMF作为最重要的国际金融机构事实上仍为少数发达国家控制操纵； 作为IMF创立的一种储备来源的SDR作用仍然十分有限。,2019/7/23,47,第五节 金融全球化与国际货币体系改革,一、金融全球化的含义 二、导致金融全球化的主要因素 三、国际金融市场的发展趋势 四、近20年来的主要金融危机 五、发生金融危机国家经验教训总结 六、对付游资的有关主张 七、

30、金融全球化对国际货币体系的挑战 八、近来改革国际货币体系的主要立场 九、创设单一世界货币及中央银行 十、恢复金本位制 十一、建立汇率目标区 十二、组建区域性货币联盟 十三、IMF方案 十四、美元的新霸权 十五、联合国主张改革国际货币和金融体系 十六、欧洲呼吁建立“新布雷顿森林体系” 十七、日本学者建议改革IMF而非美元体系 十八、第七届亚欧首脑会议关于国际金融形势的声明,2019/7/23,48,一、金融全球化的含义,核心论：金融全球化是经济全球化的重要组成部分，是经济全球化的必然要求和结果，作为经济全球化的核心，金融全球化同时在很大程度上背离实体经济的运行 ； 趋势论：金融全球化是指因全球范

31、围内金融管制放松和金融业开放加速，而使资本得以在全球范围内自由流动，进而形成全球统一金融市场、统一货币体系的趋势。 过程论：金融全球化是指各国经济与金融的相互依存关系不断深化，全球金融活动和风险发生机制联系日益紧密的一个动态过程； 一体化论：金融全球化是指各国货币体系和金融市场之间日益紧密的联系，是金融自由化和放宽管制的结果，它们以“不充分”或“不完全”的形式成为一个一体化整体 。,2019/7/23,49,二、导致金融全球化的主要因素,实体经济因素：这是指国际贸易、技术转让、直接投资及跨国公司的发展； 金融交易因素：这归因于现代通讯工具的运用和风起云涌的国际金融创新； 经济制度因素：这指的是

32、随管制放松而带来的金融自由化浪潮； 金融机构因素：即随着激励机制变化而使金融机构越来越有追逐高风险冲动； 国际货币因素：后布雷顿时期的无体制状况对规避价格波动风险提出了客观要求。,2019/7/23,50,三、国际金融市场的发展趋势,全球化：金融市场的国家边界变得越来越模糊，成全球市场； 自由化：许多国家相继放松金融管制，加快金融国际化的步伐； 一体化：整合金融市场，提高效益并扩大整体竞争优势； 证券化：有价证券为媒介的金融业务扩展，增强了资产流动性； 电子化：计算机技术使交易手段不断向自动化和网络化方面发展； 创新化：包括体制创新、市场创新、业务创新和技术创新等； 混业化：许多发达国家的银行

33、、证券、保险转向混合经营； 风险化：国际金融市场上的风险增大，频繁爆发各种危机。,2019/7/23,51,四、近20年来的主要金融危机,1987年，美国道-琼斯（Dow Jones）指数创历史单日最大跌幅，达22.6%，称为“黑色星期一”； 1989年, 日本泡沫危机，日经指数（Nikkei）于12月29日达到最高38,957点； 1992年, 欧洲货币体系（EMS）危机，汇率波动幅度不得不放宽到上下各15%； 1994年, 墨西哥爆发金融危机，继1982年的债务危机之后又遭重创； 1997年, 东南亚金融危机全面爆发，许多国家的经济出现大倒退； 2001年,阿根廷金融危机引发经济停滞、通货

34、膨胀和社会动荡，最终政府更迭； 2008年, 由美国次贷危机（Subprime）爆发，进一步演变成全球性的金融危机。,2019/7/23,52,五、发生金融危机国家经验教训总结,实行盯住汇率制度：僵硬的汇率体制，导致本币低估或高估，使得游资的投机攻击风险小而收益高； 放松金融管制：过快的金融自由化，开放国内金融市场，造成对国际游资的控制力将会被极大削弱； 低的国内储蓄率：通过吸引外国资本流入，以弥补缺口，往往会背上沉重的外债包袱，面临偿付危机； 国内高通胀：以维持高利率来应对物价上涨，由此引来大量的套利游资的进入，从而会加剧经济的泡沫化； 宏观经济面恶化：因对外或内部经济形势逆转，如财政赤字、

35、通货膨胀、经济萧条、贸易逆差等，使在预期作用下的资本抽逃加剧； 过渡举债消费：以透支未来收入大举负债消费，最终将引发供求失衡、物价上涨，会进一步危及信用体系； 恐慌的传染（contagion）：在非理性情绪的作用下，金融市场会出现“羊群效应”（Effect of Sheep Flock or Band Wagon Effect ）,导致危机在经济相互依赖的国家传播和蔓延； 体系的缺失：在丧失统一安排的现行国际货币体系中，各国在监管方面存在空缺甚至冲突，为投机资本提供可趁之机。,2019/7/23,53,六、对付游资的有关主张,Tobin：对外汇市场上的短期交易征税，以防实体经济受到金融投机活动

36、的干扰，确保各国政策的有效性； Krugman：必要时恢复临时性的外汇管制，对于短期国际游资实施监控，对与国际贸易无关的外汇交易设立押金制； Soros：建立双重外汇市场，将投机交易与国际贸易必需的外汇交易分离，组建国际保险机构，对超过一定数额的国际投资提供保障； Sandretto：制定约束国际资本流动的多边行为准则，加强各国的政策磋商与协调； Davanne：通过建立审慎的规则制度，确保银行等金融机构活动的透明度，提高资本金要求，加强在新兴市场上的监管； G7：主张在现有IMF的框架内设立新的应急机制，为国际金融交易活动制定新的行为准则； IMF：扩大IMF的权限，赋予其监管国际金融体系的

37、新使命，扩大资金来源，提高在危机时的干预效率。,来源：De Boeck，P116,2019/7/23,54,七、金融全球化对国际货币体系的挑战,现行国际货币体系仍将主要目标放在货币自由兑换和资本自由流动上，而对日益重要的抑制投机、加强国际金融协调、防范国际金融危机等问题未能予以重视 ； 现行国际货币体系未能及时适应汇率波动频繁的变化，占主导地位的发达国家尤其是美国，仅从自身利益出发，一味地维持现状并从中攫取巨额的经济利益； IMF 不具备充当最终贷款者的功能，无法行使调节国际收支失衡、防范与化解金融危机之职 ，也缺乏有效的监管措施，难以肩负维护全球金融市场稳定的重任； 由于金融活动的虚拟性不断

38、增加，导致世界实体经济的发展变得更加脆弱，在体制缺失的情况下，国际宏观经济政策的协调变得困难重重。,2019/7/23,55,八、近来改革国际货币体系的主要立场,在现存体系上的调整派 现行国际货币体系构架基本成型，所需要做的只是如何进一步完善与推广的工作，其代表有IMF方案、西方七大工业化国家计划等。 回归布雷顿森林体系派 现行国际货币体系“江河日下，危机四伏”，简单的修补和改进已无济于事，必须建立“新布雷顿森林体系”，尤以欧盟为代表。 反全球化派 各国应该更多地依赖国内市场和国内资本，进一步加强与周边国家的经济合作，以形成地区性保护市场，推行更加健康的增长模式，缩小差别，保护环境，推行更加合

39、理的收入分配政策。,2019/7/23,56,九、创设单一世界货币及中央银行,1984年，美国哈佛大学教授理查德库珀（Richard Cooper） 系统提出该观点，主张逐步在全世界范围内建立起统一的货币体系，实行统一的货币政策，并建立统一的货币发行银行 。 目前只在区域范围取得成功。,2019/7/23,57,十、恢复金本位制,1981年，由美国哥伦比亚大学教授罗伯特蒙代尔（Robert Mundell）在80年代金价猛涨后提出，在美国恢复黄金的兑换性的建议。 金本位制相对于目前的国际客观经济现实而言，已不具备操作的可行性。,2019/7/23,58,十一、建立汇率目标区,1998年在达沃斯

40、世界经济论坛年会上，德国提出建议，将欧元、美元和日元间的兑换汇率预先设定在一个目标区内，将在特定“目标区域”范围内，限制这些货币之间相对价值的变化。 无论是在机制的可信度方面还是技术层面上，具有操作难度。,2019/7/23,59,十二、组建区域性货币联盟,马来西亚前总理马哈蒂尔提出，旨在降低亚洲对美元过渡依赖度的货币联盟方案。该方案建议在东盟四个关键国家（马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚）之间进行贸易时，用新加坡元取代美元，从而减少对美元的需求，缓和地区的货币波动 。 在政治和经济两方面的条件还远不成熟。,2019/7/23,60,十三、IMF方案,继续推行金融自由化，要求各国进一步开放金

41、融服务业以及其他市场，减少政府管制，增强其政策的透明度，并力求凭借国际货币基金组织、世界银行等国际金融机构来完成上述目标 。 由于以上机构为发达国家主导，广大发展中国家持批评甚至反对的态度。,2019/7/23,61,十四、美元的新霸权,贸易领域: 美国发行美元-从以亚洲为首的世界各地区购入大量消费品 -中国、日本等国美元储备急剧增加 -美国的对外贸易赤字不断扩大 -美国继续印刷美元填补赤字； 金融领域 美国财政赤字、负债经济-发行大量优级或次级金融证券来融资 -中国、日本等国大量购买美元资产使美元回流美国 -美国通过货币或资产贬值进行赖债-其他国家遭受金融损失。,2019/7/23,62,十

42、五、联合国主张改革国际货币和金融体系,2008年10月13日，联合国主管经济与社会事务的副秘书长沙祖康呼吁避免全球金融失衡： 将美元作为全球的主要储备货币，以及发达国家掌控主要国际经济机构（IMF、WTO、OECD）是导致全球金融失衡的重要原因 ； 发达国家出台的政策仅仅停留在挽救单个金融机构的层面上，这些政策只能是暂时的修补，却不能带来一个透明的全球机制； 发展中国家和转型经济面临的国际经济环境明显恶化，尤其是亚洲国家的金融机构，由于持有美国金融机构的问题资产遭受巨大损失； 国际货币和金融体系的改革已迫在眉睫，其根本目标是建立一个实现包容性和公平性，并具有高信用和高效率的管理和监督机制 。,

43、2019/7/23,63,十六、欧洲呼吁建立“新布雷顿森林体系”,2008年9月25日，法国总统萨科齐呼吁重建国际金融货币体系： 现行国际金融货币体系已病入膏肓，需要“推倒重建” ； 全球金融危机表明“金融资本主义的终结” ； “市场万能、不需要任何规则和政治干预”的观点是“疯狂”的 ； 市场经济应有所规范，着眼于长期，最终目标应是发展经济、服务社会、造福全民 ； 协调各主要货币之间的汇率关系，加强对银行业的规范管理 。 2008-10月16日，欧盟呼吁对国际金融体系进行大刀阔斧的改革 ： 采取措施确保金融体系稳定，确保经济重回平稳发展的轨道，救助主要金融机构，保护个人储蓄； 加强对欧盟金融部

44、门，尤其是跨国金融机构的监管，长期目标则是建立一个欧盟层面的监管体系 ； 建立一个预警机制和新的国际金融秩序，增加市场的有序性和透明度，加强全球金融市场监管； 就金融危机问题促成一次全球峰会，对现行国际金融体系进行大刀阔斧改革，建立新的布雷顿森林体系。,2019/7/23,64,十七、日本学者建议改革IMF而非美元体系,2008年10月26日，曾任日本金融担当大臣的庆应大学教授竹中平藏认为现在建立新的金融体制还有很多不确定因素： 此次危机并不证明投行这个行业不好，而是美国金融机构经营的问题； 目前，美国的金融危机已经超越了金融领域，成为了信心危机； 现在美元与黄金也不联动，而各国货币还要与美元

45、实行联动汇率； 人们直到今天还是愿意持有美元，因为具有可靠性，现在把体系重新构筑，时机还不对 ； 现在需要建立一些新的流动体制，IMF这些机构需要进行改革，但不是改变现有的货币体系 。,2019/7/23,65,十八、第七届亚欧首脑会议关于国际金融形势的声明,关注不断蔓延的国际金融危机对世界经济的影响、特别是给亚欧国家金融稳定和经济发展带来的严重挑战； 呼吁国际社会继续加强协调合作，综合运用有效可行的经济和金融手段，恢复市场信心，稳定全球金融市场，促进全球经济增长； 认为解决金融危机，要处理好金融创新与金融监管的关系，维持稳健的宏观经济政策，有必要加强对所有金融从业机构的监督和规范，特别是加强

46、对其问责； 呼吁各国采取负责任和稳健的货币、财政和金融监管政策，提高透明度和包容性，加强监管，完善危机处置机制，保持自身经济发展和金融市场稳定； 决心对国际货币与金融体系进行有效和全面的改革，将与所有利益攸关方和国际金融机构进行协商，尽快提出适当的倡议； 支持于11月15日在华盛顿举行国际峰会，就应对当前危机、改革国际金融体系的原则以及维护世界经济长期稳定发展等进行探讨。,注：10月2425日在北京举行，45个亚欧会议成员的国家元首、政府首脑、地区组织领导人和代表出席,2019/7/23,66,三次金融峰会的主要内容,华盛顿金融峰会(2008-11-15) 伦敦金融峰会(2009-4-2) 匹

47、兹堡金融峰会(2009-9-25),2019/7/23,67,参考文献,1.陶季侃等：世界经济概论，天津人民出版社，2003年第4版； 2.池元吉：世界经济概论，高等教育出版社，2003年第1版； 3.庄宗明：世界经济学，科学出版社，2003年第1版； 4.庄启善：世界经济新论，复旦大学出版社，2003年第1版； 5.李崇淮等：西方货币银行学，中国金融出版社，1998年第1版 ； 6.刘思跃等：国际金融，武汉大学出版社，2002年第2版;,2019/7/23,68,本章思考题：,1、国际货币体系的内涵及其作用 2、国际金本位制度的主要内容 3、布雷顿森林体系的主要内容 4、布雷顿森林体系崩溃的主要原因 5、牙买加体系的主要特点 6、固定汇率与浮动汇率的优劣比较 7、推动金融全球化的主要因素 8、金融危机爆发的主要原因 9、改革现行国际货币体系的主要建议,