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1、1,投资项目评估与评价,2,主要内容,投资项目经济评价基本方法 投资项目后评价中的经济评价,3,投资项目分类,按项目财务目标：分为营利项目、非营利项目（公益项目） 圆明园防渗工作 从利用资源角度：新建与合资、改扩建 从经营角度：经营性、非经营性（公益） 从投资管理角度：政府审批、政府核准、政府备案 从产品性质：竞争性项目、公共项目、准公共项目 从资金性质：私人（民间）投资、政府投资、混合投资 从融资主体：新设法人与既有法人 从投资地域：国内投资与对外投资,4,项目周期与经济评价,经济评价,经济评价,经济评价,经济评价,经济评价,5,经济评价的目的,为决策人提供项目的生存能力（viability
2、）、偿债能力（debt service）、盈利能力（profitability）与抗风险能力（anti-risk）等方面的信息 提高投资的经济效率 避免投资决策失误,6,经济评价的内容,费用与效益估算 资金来源与融资方案 财务分析 经济分析 费用效果分析 不确定性分析与风险分析 区域与宏观经济影响分析 方案经济比选 改扩建项目和并购项目,7,经济评价的层次,以项目财务实体为对象的财务分析，用以判断项目对其载体的价值贡献； 以企业为对象的财务分析，用以分析项目能为股东创造的效益； 以社会经济为着眼点的经济分析，用以判断资源配置是否优化； 以及从宏观层次考查的宏观经济影响分析。,8,财务分析：总论
3、,投资主体（决策人）：股东、银行、国家 财务主体（执行人）：企业法人或项目法人 分析对象：实际货币现金流 条件：项目有货币收入 内容：分析项目的生存能力、偿债能力、盈利能力 项目目标：Is the project acceptable in finance depended on the goal of project? 分类：融资前、融资后 分析原理：资金的时间价值 价格体系：市场价格 分析主要工具：Discounted Cash Flow Statement 分析辅助工具：利润表、借款偿还表,9,财务分析的层次,项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。 投资决策重在考察项目净现金流的价值
4、是否大于其投资成本，融资决策重在考察资金筹措方案能否满足要求。严格地说，投资决策在先，融资决策在后。 财务分析可分为融资前分析和融资后分析。融资前分析是指在考虑融资方案前（不考虑债务融资的条件下）就可以进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析，融资后分析是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析。财务分析一般先进行融资前分析。,10,融资前财务分析的步骤,营业收入 建设投资 经营成本 流动资金 融资前财务分析表：项目投资现金流量表 融资前财务分析指标,11,财务分析：融资前分析盈利指标,财务净现值是指按照投资者最低可接受的收益率(MARR)或设定的基准
5、收益率ic，将项目计算期内各期净现金流量(cash flow or net cash flow)折现到建设期初的现值之和。以ic为例，其表达式为： 式中： CI 现金流入量； CO 现金流出量； (CICO)t 第t期的净现金流量; FNPV0，项目在财务上是可以考虑接受的。,12,财务分析：融资前分析盈利指标,财务内部收益率FIRR指项目在整个计算期内各期净现金流量现值累计等于零时的折现率。其表达式为： 判别标准：FIRRFOCCWACCIc或MARR 融资前分析可用FIRR(BIT) 或 FIRR(AIT) 投资回收期是指以项目的净收益抵偿总投资所需要的时间。一般以年表示，并从项目建设期的
6、启始年算起 此指标为非折现指标,13,财务分析：融资后分析,为什么要做融资后分析 View of Investors or Operators or Decision Maker Warranty of Decision Making 融资后分析的内容：生存能力、偿债能力、盈利能力,14,融资后财务分析的步骤,资金筹措 建设期利息 项目总投资 资金使用计划 项目资产（折旧、摊销） 财务费用 总成本费用 融资后财务分析 生存能力分析：财务计划现金流量表 偿债能力分析：借款偿还表 盈利能力分析：项目资本金现金流量表 非折现盈利能力分析：利润表 融资方案优化,15,融资分析：融资主体,既有法人融资
7、企业发起并组织 资金来源既有企业的资产、新权益与债务资金 企业的资产与信用是债务的担保 整个企业的盈利还贷 企业承担融资责任与风险,新设法人融资 项目发起人组织新企业 资金来源是股本资金与借贷资金 项目资产、未来收益和权益是债务担保 项目的盈利还贷 项目公司承担融资责任与风险,16,融资分析：资本金比例,项目类型（项目目的） 公共产品：项目要保证every one can obtain freely 准公共产品：低收入人群obtainable and affordable低价格、低收益 竞争性产品：项目以获取最高的利益为目的,资本金比例 国有，高比例的政府财政支出、国债为资本金 国有，一定比例
8、的政府投资为资本金 私有，以最低的权益资金出资比例获取最高的资本金收益,17,融资分析：资金分类,资本金 债务资金 准股本资金 企业资产(企业内部融资),18,19,投资项目财务分析框图,20,市政项目与评价的特点,市政项目的主要特征表现为公用性、公益性、自然垄断性、服务网络性以及政府主导性。 市政项目的产品（服务）均为城市居民生活必需，价格弹性较小，需求相对稳定，并长期随着经济的增长而不断增长。项目现金流稳定，投资回报长期稳定，但投资巨大、资本沉淀性强、收益率较低、投资回收期长。 在城市总体规划与专项规划的指导下，市政项目建设规模既要满足城市近期需要，又要考虑中长期发展的经济合理性；在以社会
9、主义市场经济为导向的经济体制改革原则指导下，既要考虑当前市政公用设施服务的实际情况，也要考虑长期市场经济改革与发展趋势。 市政项目经济评价不应追求项目的盈利性，重在考察项目的生存能力、成本和社会目标。,21,市政项目与评价的特点(续),政府是市政公用事业的责任主体，对市政公用事业实施行业监管和以价格（收费）监管为核心的规制。政府通过规划和产业政策，对市政建设进行引导和调控。政府投资是市政建设的主要资金来源，在我国城市基础设施建设处于发展时期，政府投资仍将起主导作用。 市政项目大多有显著正面外部效果，有些项目也会伴随一些负面影响，有些外部效果是无形的。合理界定项目外部效果的空间范围、时间跨度和影
10、响程度是经济评价的重要工作，将外部效果货币化是经济评价的关键。 市政项目具有网络效应、规模经济效益和集合影响，单个项目的经济评价往往不能完整反映项目之间的关联效益和关联成本。从区域容量或区域规划的角度，对项目群进行综合经济分析，有利于优化资源配置、降低不利影响、统筹建设时序和投资重点等。,22,市政项目分类(经济评价),第一类项目，指按照国家关于深化国有企业改革和公用事业改革要求，在体制上、机制上发生根本性变化，项目经济实体实行自主经营、自负盈亏的项目，以及采用特许经营模式的项目。 第二类项目，指因政策性原因造成价格（收费）不到位，难以补偿项目运营成本、回收投资，需要政府在一定时期给予运营补贴
11、的项目。 第三类项目，指不实行收费，全部由政府投资建设，并给予长期运营补贴的项目。,23,市政各类项目财务分析要点,对于第一类项目，财务分析方法与一般项目基本相同，但盈利能力分析应在政府的价格政策导向和合理利润的前提下进行。 特许经营项目的财务分析要受特许权协议内容的制约，其分析应从政府和投资方不同角度进行， 对于第三类项目，因没有营业收入，主要进行财务生存能力分析，不进行盈利能力分析。这类项目通常由政府直接投资并提供运营补贴，应合理估算项目运营期各年所需政府补贴数额，并进行政府提供补贴的可靠性分析；对使用债务资金的项目，还应结合借款偿还要求进行分析。,24,对于第二类项目，财务分析重点是生存
12、能力分析和偿债能力分析。应根据项目收入抵补支出的程度，区别对待。收入补偿费用的顺序应为：补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金。 （1） 营业收入在补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧和偿还借款本金后尚有盈余，表明项目财务有生存能力和一定的盈利能力，其财务分析方法与一般项目基本相同。 （2） 对一定时期内收入不足以补偿全部成本费用，但通过在运营期内价格（收费）逐步到位，可实现其设定的补偿生产经营耗费、缴纳流转税、偿还借款利息、计提折旧、偿还借款本金的目标，并预期在中、长期将产生盈余的项目，可只进行财务生存能力分析和偿债能力分析。由于项目运营期内需要政
13、府在一定时期给予补贴或优惠政策扶持，应估算项目各年所需的政府补贴数额，并进行政府提供补贴的可靠性分析。对于实行项目法人内部调剂的项目，应对项目间的交叉补贴情况进行分析和评价，以保证项目具有可持续的经费来源。,25,市政项目财务基准收益率的选取,在一般经营性项目财务分析中，行业基准收益率作为判别项目在财务上可接受的依据。由于市政项目的公益性、地域性以及价格（收费）确定机制的特殊性，行业基准收益率只具有参考性，不作为判别项目在财务上可接受的唯一依据，通常作为测算项目预期财务价格，反映价格（收费）水平的基本参数。对于不同的现金流以及盈利性指标，应使用不同的基准收益率。,26,相关书籍,投资项目逻辑框架及其应用(住建部标准定额研究所) 建设工程造价管理理论与实务（中国工程造价管理协会） 市政公用基础设施经济评价方法与参数(住建部) 建设项目经济评价方法与参数（国家发改委） 建设项目经济评价案例（建设部标准定额研究所） 房地产开发项目经济评价方法(建设部) 房地产开发项目经济评价案例(建设部标准定额研究所) 投资建设项目决策（中国投资协会） 项目决策分析与评价（中国国工程咨询协会） 图书代理发行: 国家信息中心信息部 网址: XMPJ.NET 电话: 68557636,