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1、铝价分析与展望 二零一五年 五月青岛,光大期货有色金属研究团队,p 2,目 录,第一部分：宏观面,p 3,欧美经济不愠不火,p 4,中国经济疲软，刺激加强,p 5,美国资本市场进入调整期,10年国债收益率止跌企稳 道指高位震荡 美元指数开始调整,p 6,第二部分：基本面,p 7,全球铝产能增长领先铝产量增长一年,p 8,铝价领先全球铝产能利用率两个月,p 9,供应小结,全球铝产能增长领先产量增长一年。2014年二、三、四季度全球产能逐步扩张，因此2015年二、三、四季度产量水平也将逐步明显增长； 全球铝价领先铝产能利用率两个月，虽然一季度铝价偏低，但是由于成本下降，二季度铝产能利用率依然小幅上
2、升，三季度料将继续维持较高水平。 全球二季度铝产量将有所增长，三季度供应压力将较二季度更加明显。,p 10,铝消费增速和GDP、IP增速密切相关,p 11,铝下游需求分布,p 12,中国房地产指标和铝消费增速相关系数,p 13,中国房地产指标和铝消费增速的关系,p 14,汽车、运输设备制造业对铝消费影响,p 15,影响传统铝需求的其他因素,p 16,中国 需求,下游订单,企业流动性,企业利润,未来预期,？,需求小结,不论是水泥产量数据还是房地产销售数据均表明二、三季度铝市消费增长难以明显提速； 下游企业流动性紧张、利润低迷的情况在年内仍将持续； 对于未来铝价预期，多数企业并不过分乐观； 二季度
3、需求相对一季度较好，但仍然旺季不旺。三季度需求或更为清淡。,p 17,第三部分：市场博弈,p 18,稳定平衡与不稳定平衡,p 19,稳定平衡,不稳定平衡,市场博弈分析,第一层： 价格走势会反作用于市场参与者行为，市场参与者行为又会影响价格走势。,p 20,市场博弈分析,p 21,高,中,低,市场博弈分析,第二层： 一部分聪明的、大型的市场参与者会看到“第一层”中情况，高位铝价会引发不稳定平衡，市场空头会明显增加。 将铝价推升至高位相当于给他人做嫁衣，给行业同行做贡献。 因此，保持铝价处于中间水平，最有利于维护平衡状态，而且可以保证自身利益。,p 22,市场博弈分析,第三层： 一小部分聪明的市场
4、参与者不仅看到了“第一层”中的情况，还分析了“第二层”的情形。 因此，他们会做两手打算。一方面，在铝价中高区域，适当抛空；另一方面，一旦价格大幅上升，根据自身利润情况果断加大保值力度，锁定企业未来一段时间内的利润水平。 第四层、第五层,p 23,第四部分：结论,p 24,结论,2015年二季度铝市供求略微过剩，库存小幅增长。但由于部分供应方惜售，市场可流通现货供求略趋紧，铝价仍将保持坚挺； 下半年市场供应将逐步增长，加之需求难有明显好转，供求关系将较二季度更加过剩。供应方继续吸纳过剩库存难度较大。铝价或将震荡走弱； 成本下跌，拖累下半年铝价重心下移。,p 25,市场大部分时间是对的； 市场偶尔也会犯错。 抓住市场犯错的机会，做对的事情！,p 26,谢 谢 ！ 光大期货研究所 徐迈里 执业资格号：F0292919 投资咨询资格号：Z0000609 电话：15902177850 E-mail: X,p 27,免责声明,本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。,p 28,p 29,