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1、第四章 行业分析,一、行业分析概述,行业经济活动是介于宏观经济分析和微观经济活动中间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。 行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。,（一）行业和板块,行业：指从事同性质生产活动的企业构成的体系。 板块：指具有相同性质的企业构成的体系。 板块包括行业，但不仅限于行业,（二）行业划分方法,A农、林、牧、渔业 B采掘业 C制造业 D电力、煤气及水的生产和供应业 E建筑业 F交通运输、仓储业 G信息技术业 H批发和零售贸易 I金融、保险业 J房地产业 K社会服务业 L传播与文化产业 M综合业,二、行业的一般特征分析,导入问题：
2、是不是行业的垄断程度越高，就越值得投资？,（一）行业的市场结构分析,行业的市场结构：指行业内市场竞争或垄断的程度。 1.完全竞争市场 完全竞争：指许多企业生产同质产品的市场情形。,特点 ： 生产者众多； 产品同质的，无差别； 企业是价格的接受者而制定者； 生产者和消费对市场情况非常了解，并可自由进入或退出这个市场。,2.垄断竞争市场,垄断竞争：指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。 特点： 生产者众多； 产品同种但不同质，即产品之间存在着实际或想象上的差异； 由于产品差异性的存在，生产者可以树立自已产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。,3.寡头垄断市场,寡头垄断：指相对少量的
3、生产者在某种产品的生产中占据很大市场的份额的情形。 特点： 少量的生产者生产同一种产品 生产者对产品价格有一定的垄断能力 进入壁垒高 每个生产者的价格政策和经营方式及其变化都会对其他生产者产生重要影响,4.完全垄断市场,完全垄断：指独家企业生产某种物质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。 特点： 产品没有或缺少相近的替代品 市场被独家企业所控制，其他企业无法进入 垄断者能够依据市场供需情况决定价格与产量，以获得最大利润 往往受到政府的严格管制,(二)行业与经济周期关系分析,导入问题：煤气行业适合在经济繁荣时投资，还是经济衰退时投资？,增长型行业投资的最佳选择,增长性产业的
4、运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些产业收入增加的速率相对于经济周期的变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长形态。在过去的几十年内，计算机和复印机产业表现了这种形态，投资者对高增长的产业十分感兴趣，主要是因为这些行业对周期性波动来说，提供了一种财富“套期保值”的手段。然而，这种产业增长的形态却使得投资者难以把握精确的购买时机，因为这些行业的股票价格不会随着经济周期的变化而变化。,周期型行业适合经济繁荣和复苏时期投资,周期性产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产
5、业也相应跌落。 产生这种现象的原因是，当经济衰退时，对这些产业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如消费业、日用品制造业及其依赖于需求的收弹性的产业，就属于典型的周期性产业。,防守型行业适合经济衰退和萧条时期投资,还有一些产业被称之为防御性产业。这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期牌衰退阶段的影响。正是因为这个原因，对其投资便属于收投资，而非资本利得投资。有时候，在经济衰退时，防御性产业或许会有实际增加，例如，食品业和公用事业属于防御性产业，因为需求对其产品的收弹性较小，所以这些公司的收益相对稳定。,怎样判断？,判断行业增长类型，可将该行业历年销售额或营业收入
6、年变动率与国民生产总值增长率或国内生产总值增长率进行对比。 同步：周期型行业 高于：增长型行业 低于：防守型行业,如何投资？,周期性股票投资策略 钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业 水泥等建筑材料行业 工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域 非必需的消费品行业，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等 金融服务业（保险除外）,关键：对于时机的准确把握 A 把握利率 B 不要迷信市盈率 C 不同行业复苏先后不同 D 通过对比资产负债表，选择更优秀公司的股票,防守型股票投资策略,公用事业：供水、供电、供热 食品、日用消费品等居民必须的商品和服务 医药行业 防守型股票是经济
7、不景气时投资者的避风港一旦经济衰退或股市低迷，防守型股票便成为扎堆避险的地方,成长型股票投资策略,成长型股票即使在熊市中也能创造业绩增长和股价上涨 原因：有新产品或新业务的核心竞争力 但是成长型股票并非适合每个人参与 因为：理解这些新的业务模式和专门技术要求有极强的专业背景 投资成长型股票需要承担额外风险，属于高风险高回报,总结： 周期型股票：顺势而为，一味买入并长期持有并不聪明 防守型股票：市况不好时的选择，与周期型股票互补 成长型股票：高风险高收益，风险承受能力较强和有专业背景的投资者可深入介入,（三）行业生命周期分析,行业生命周期 sale start-up consolidation
8、maturity relative decline,1 幼稚期行业,在这一阶段，由于新产业刚刚诞生不久，因而只有少数创业公司投资于这个新兴的产业，由于初创期产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小(因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反面普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。,2.成长期行业,在成长期，新产业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点赢得了大众的欢迎，市场需求开始上升，新产业也随之繁荣起来。由于市场前景良好，投资于新产业的厂商大量增加，产品也逐步从单一低质
9、、高价向多样、优质和低价方向发展。,因而新产业出现了生产厂商和产品相互竞争的局面。这种状况将导致生产厂商随着市场竞争的不断发展和产品产量的不断增加，市场的需求日趋饱和。生产厂商必须领先追加生产投资，提高生产技术，降低成本，以及研制和开发新产品的方法来争取竞争优势。但这种方法只有资本和技术力量雄厚，经营管理有方的企业才能做到。那些财力与技术较弱，经营不善，或新加入的企业（因产品的成本较高或不符合市场的需要）则往往被淘汰或被兼并。,因而，这一时期企业的利润虽然增长很快，但所面临的竞争风险也非常大，破产率与合并率相当高。在成长期的后期，由于产业中生产厂商与产品竞争优胜劣汰规律的作用，市场上生产厂商的
10、数量在大幅度下降之后便开始稳定下业。由于市场需求基本饱和，产品的销售增长率减慢，迅速赚取利润的机会减少，整个产业开始进入稳定期。,3.成熟期企业,产业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。厂商与产品之间的竞争手段逐渐从价格手段转向各种非价格手段，如提高质量、改善性能和加强售后维修服务等。,在产业成熟期，产业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。致使产业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值衰退时，产业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新的原因，某些产业或许实际上会有新的增长。,4.衰退期企业,这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，原产业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的产业转 移资金。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退期里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。,三、影响行业兴衰的主要因素,1.技术进步 2.行业政策 3.产业组织创新 4.社会习惯的改变 5.经济全球化,