《艺术品投资理论.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《艺术品投资理论.ppt（44页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、金融市场与投资 美丽的资产,艺术品投资理论,在过去3500年中，人们表明财富的 方式包括：房子的大小、艺术品 和室内陈设品的价值,“我们都知道，在意大利没有贵族、私有主和名人，或者其他值得骄傲的借口，然而，即使那些对油画不感兴趣的人（更不用说那些十分爱好油画的人），也能够随处、至少是不需要费太大的力气就可以搞到一些神圣油画的遗迹。这样，我们这些美丽的艺术品有相当大的比例，都传播到了许多有名的城市、城堡、乡村、宫殿和庙宇，以及其他私有和公共的建筑。”,随着财富的增加，以及重要的已有艺术品数量的减少，艺术品的价格会趋于上升,以百分比计，范德比尔特（VANDERBILT ）在1890年购买一幅重要油
2、画的花费占其财富的比例， 和比尔盖茨（ BILL GATES ）今天买同一幅画的花费占财富的比例相比较，前者要低得多,一些感兴趣的问题,指数的构建 对单项艺术品的估价 艺术品与其他投资的风险与回报 艺术品回报与其他投资的相关系数 宏观经济因素对艺术品回报的影响 购买价格与收益 超额支付，出价过高与收益 持有期与收益 艺术家的不同种类与收益 将艺术品包含在内的资产配置,投资特点,流动性 交易成本 持有成本 真实性 质量 寿命长,为回答这些问题，就要求： 建立一个数据库，并构建 与金融资产指数类似的艺术品指数,指数的建立可以基于,平均价格 平均价格以及某些艺术品的特点，譬如大小 对于同一艺术品多次
3、销售的价值变化 (重复销售),新的重复销售数据库,纽约拍卖市场 1950-2004 8000 对观测值 对每个目标，我们尽可能追溯至更早的时间 25% 的观测目标都进行了多次销售 在多次销售的观测值中，最多的是此前已有 7次销售 数据库中最早的购买时间是1646年 在每个拍卖季度结束后，我们都会添加250-500对新数据,搜集种类 油画,新的重复销售数据库,艺术品市场与其他资产种类相比，表现如何？,过去50 年 过去 5 年 去年 回报、风险和相关系数,Mei Moses Fine Art Price Index S&P 500 Total Return Index 1955-2004,Mei
4、 Moses American, Impressionist, and Old Master Indices 1955-2006,梅摩现代派艺术指数表现,中国现代艺术 (齐白石),风险-回报 全艺术品指数,莫奈（MONET） 睡莲（ NYMPHEAS ）,年份 售价 年份 买价 回报率 2002 18.7 百万 1999 22.5 百万 -6.04% (-12.0%) 1999 22.5百万 1960 .05 百万 16.94% (12.5%) (标普500的回报率),莫奈（MONET） 睡莲（ NYMPHEAS ） 扣除交易成本后,年份 售价 年份 买价 回报率 2002 15.2 百万 1
5、999 22.5 百万 -12.% 1999 18.2 百万 1960 .05 百万 16.4%,毕加索（PICASSO）拿烟斗的男孩（ BOY WITH A PIPE）,年份 售价 年份 买价 回报 2004 104 百万 1950 .030 百万 16.3% (13.0%, 12.1% ) (MEI和MOSES 回报, S&P 500 回报),鲁本斯（RUBENS） 渔夫和女农夫 （ FISHERMAN AND PEASANT WOMAN ）,在 SOTHEBY拍卖行流拍 估价为 200-300万美元 在 1991年以 34.2万美元的价格购入 以低估价计算也有15.9% 的回报率 同期的
6、标普500指数的回报率为 9.2% 早期绘画大师指数的增长率为 2.8% 10%的回报率就是97.5万美元,奥地利画家古斯塔夫克利姆1907年完成的 阿黛尔布洛赫鲍尔夫人的肖像,美国人杰克逊波洛克（19121956年） 1948年 作品第五号,奴隶与狮在香港佳士得拍卖会上以5388万港元成交,刘小东三峡新移民 2004年 300*1000CM, 2200 万元,价格和回报,超额支付或出价过高是否划算？,-80%,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,-8,-6,-4,-2,0,2,4,6,Log(超额支付),超额回报,超额支付与回报,超额支付与未来超额回报的关系,
7、你应等待多长时间再出售?,艺术品应该被包括在分散化 的资产组合中吗?,加入艺术品资产进行的最低风险配置,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,80%,90%,100%,0.0%,1.0%,2.0%,3.0%,4.0%,5.0%,6.0%,7.0%,8.0%,9.0%,10.0%,11.0%,12.0%,13.0%,14.0%,要求的预期回报,资产组合权重,黄金,美国国库券,美国10年期国债,标普500,MEI/MOSES 全艺术品指数,预测单张油画的拍卖价格 能否仅仅使用市场和油画的特定因素 如何将拍卖失败的因素考虑进来 如何处理那些每年交易极少的艺术品,实际值和模型之间的拟合,结论,在各种持有期内，艺术品的收益都胜过固定收益证券，与1950年以后的股票持平 艺术品可以估值 与以前的研究相比，我们所构建的艺术品指数具有更小的波动性，且与其他资产种类的关联度更低 在经济衰退和战争期间，艺术品的表现比股票更好 有较强的证据表明存在负的“杰作效应” 艺术品能提高分散化资产组合的收益,课程总结： 四项基本原则和一个基本点,复利威力无比 鸡蛋不要放在一个蓝子里 资本成本因包含所有风险 一鸡多吃，提供金融服务 “破执”： 生灭离合，如浮云闪电，无须贪恋执着,