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1、 平安期货研究所2011/12榨季或小幅增产，后市需关注霜冻-白糖调研专题在8月-9月连续三次抛储，共计向市场投放60万吨白糖，以及国际原糖回落导致进口糖价降低压力下，郑糖开始单边下跌。然而进入10月份后，郑糖在自身消息面处于真空期情况下，跟随宏观面的阴晴开始宽幅震荡，维持在6500-6890元/吨的箱体震荡。后期郑糖是继续维持区间震荡还是下跌，或是上行？新榨季的产量预期是关键。为了更好地把握行情，大家一般会对主产地调研以对产量进行预估。那调研的效果如何，与实际产量是否一致？本文就历年白糖调研情况及效果作了一个归纳分析，再对2011/12榨季产量进行了预估，最后指出存在的预估误差风险。一、历史
2、调研情况回顾（1）对各个榨季调研估产情况对于07/08榨季的估产调研2007年12月15-19日 中瑞金融 榨季广西白糖市场考察总结：现货与期货的较量通过对广西甘蔗主产区，南宁、钦州、来宾、崇左和柳州等城市考察，得出：尽管由于干旱和局部霜冻天气，单产和糖份双双下降，使得产量受到一定影响。但由于播种面积较上年明显增加，从而使得总产量仍较上年增产，只是增幅较预期有所下降。目前广西预计产糖830万至850万吨，全国预计产糖1350万吨。后期应该特别警惕可能出现的12月和08年1月份霜冻的大面积发生。（注：07/08榨季实际糖产量为1484.02万吨）对于08/09榨季的估产调研2008年9月1日 广
3、西糖网 2008/2009榨季全国食糖产量第一次估产调查报告根据主产区的种植面积、糖料概况、单产情况对08/09榨季的产量进行预估，得出：08/09榨季我国糖料种植面积将持续增长，但由于广西冻害有可能影响甘蔗单产，在不出现天气异常和重大灾害的情况下，预计08/09榨季广西食糖产量将会达到935-954万吨，全国甘蔗糖生产量有望达到1362-1381万吨，比07/08榨季的1366万吨增加4万吨15万吨，增产幅度0.2-1.1%。2008年11月底 国元期货 白糖徘徊在“苦涩”与“甜蜜”之间对甘蔗主产区广西进行了考察调研，广西产蔗糖量占全国的70左右；但经过各农业部门的统计数字汇总和调研分析，预
4、估今年广西区白糖至少减产近50万吨；考虑到广东、云南、海南也遭受08年春节前后冰冻天气灾害影响，产量相应减少510左右，预计广西产糖893万吨，全国产糖量1375万吨。2008年11月23日 大陆期货 2008冬季广西白糖考察报告考察团对主产区广西实地调研，并走访相关糖厂、交割仓库。得出以下结论：在年初雪灾、9月份洪涝灾害以及11月份的暴雨影响下，08/09榨季广西地区四大产区崇左、南宁、来宾与柳州等地白糖减产已成定局，未来天气变化以及甘蔗出糖率情况将成为关键因素。如果未来一段时间天气正常，年度白糖总产量较去年将略有下降，大致在850900万吨。2009年3月9日-13日 中瑞金融 广西白糖考
5、察报告前往广西主要白糖产区考察甘蔗压榨情况以及种植意向等相关情况，发现广西甘蔗种植面积增加、单产下降，预计广西食糖总产为749.5万吨，去年产量为940万吨左右，减幅达20.3%。2009年3月17日 中金公司 糖业调研报告减产预期达成共识，消费或好于市场预期根据糖业主管部门提供的信息得出08/09 榨季广西将大幅减产140 万吨的结论，另外调研团队还根据日榨能力，历史产能利用率峰值，以及收榨时间来估算本榨季广西的产量，同样可以得出广西将大幅减产的结论（减产幅度13.4，减产126 万吨），并预计08/09榨季全国减产190万吨，即产量为1294万吨。另外，此次调研确信09/10 榨季全国食糖
6、产量将达1346 万吨。同时，09/10 榨季食糖消费量在08/09 榨季增长6%的基础上若再增长6%，全国消费量将达1494 万吨。2009年3月17日 国信证券 减产已然定局，后市糖价仍有上涨动力广西食糖产区调研报告春节过后，广西地区甘蔗大幅减产的传闻流传市场，国内食糖价格月度涨幅度超过10%，为此，实地调研了广西四大甘蔗主产区，了解广西甘蔗减产实情，对2008/09年度食糖价格进行了展望。根据各地糖协提供的减产数据，将目前所得的亩产，出糖率拆分后，进行计算得出2008/2009年度广西食糖减产幅度为111.3万吨，全国减产175.3万吨左右。减产原因08年初冰雪霜冻影响。2009年3月1
7、5日 广发期货 减产如预期，播种面积难以大幅减少-白糖调研报告该次调研证实了广西确实出现前所未有的大幅减产，历史上的99/00榨季因为1998年12月的霜冻，减产19.6%。09年的减产幅度可能不会小于这个幅度，但之前19-23%的减产预计，目前看来具有相当可信度。而08/09年全国糖产量在06/07年水平1200万吨左右可能性比较大。减产的原因分析：主要集中在2008年年初的冻灾影响；其次是田间管理没有积极性；再次是08年10月、11月雨水太多，导致糖分下降；此外，还有一个重要原因在于“留种”。测算方法：种植面积、单产、出糖率。08年糖料种植面积为1554万亩，单产水平下降0.5吨/亩，糖份
8、同比下降0.5%。注：08/09实际糖产量为1243.12万吨对09/10榨季的估产 2009年10月14-18日 混沌投资 2009年10月广西白糖考察报告通过对广西糖厂和贸易商以及批发市场的走访后，调研团队初步对新榨季的判断认为产量持平或者略增，大约在780-800万吨左右，这样全国产量大约1280-1300万吨，消费量1400万吨，将会出现100-120万吨左右的缺口，需要国储拍卖储备糖来保证市场供应。2009年12月10日 海通期货 广西产量持平或略增后市需关注霜冻和抛储预估广西甘蔗种植面积为1483万亩，同比2008年1500多万亩要减少50万-100 万亩。广西甘蔗种植面积减少已成
9、共识，但亩有效株数多于去年，同时甘蔗单产高企、甘蔗糖份大幅增加、甘蔗出糖率提高将有效弥补糖料种植面积下降和干旱天气的不利影响，最终可能会令广西食糖总产量出现一定幅度的增加。注：09/10榨季全国糖产量为1073万吨对于10/11榨季的估产2010年10月 糖市 2010年气象条件对甘蔗生长的影响与评估该文主要分析2010年气象条件对甘蔗生长的影响，并在此基础上评估国内食糖产量，以及对今年冬季可能遭遇的天气情况进行探讨。全文根据2010年春季降水时空分布特点、2010年主汛期降水时空分布特点、2010年秋季降水时空分布特点及其对甘蔗生长的影响，最终得出：预计2010/11榨季南方甘蔗糖产量在10
10、20-1050万吨左右，北方甜菜糖预计有望达到90万吨，全国食糖总产量为1110-1140万吨区间。与2009/10榨季食糖产量1073万吨相比，有望恢复增产但增幅不会很大。2010年12月底 东吴期货 白糖调研报告分析郑商所组织期货白糖分析师至主产区广西进行了详实的调研考察活动。此次调研总共考察了崇左的三片甘蔗地，每片甘蔗地的涨势均有差别，走访了东门南华糖厂总经理，同时还参观了钦州保税区交割仓库。结论：截止至12月31日，10/11榨季甘蔗的种植面积和白糖单产基本尘埃落定，中国进入增产周期第一年，在年底桂林糖会上公布的预测产量为1200万吨：其中广西产量为760万吨，增产49.8万吨，广东增
11、产19.23万吨，云南增产22.85万吨，北方总体增产40万吨，北方本榨季增产为一大亮点，产量增幅高达67%。而12月底，从笔者深入产区调研的情况来看，广西产量并不如公开数据显示如此理想。2011年甘蔗留种通常为0.8吨/亩，按照单产4.5吨/亩，种植面积1520万亩计算，产量约为680-700万吨，行业内悲观预计产量约为630-650万吨不等。因此10/11榨季中国的白糖产量约为1130-1160万吨，低于此前预期的1200万吨。测算方法：按照11月份糖会公布的官方种植面积、4.5吨/亩的单产计算。未来影响2010/2011榨季单产的关键要素：霜冻。2010年12月27日 金瑞期货 2010
12、 年广西食糖市场调研报告通过对广西最大的甘蔗产区崇左的甘蔗生长情况及糖厂开榨情况进行了实地调研，并与当地糖业部门及蔗农进行了交流。因甘蔗种植面积小幅增加、甘蔗亩产增高，糖分下降，从而预计 2010/2011 榨季广西食糖产量和上榨季相比略有增加，增加的幅度还要看后期天气状况，如果12 月份、1 月份没有大的霜冻等灾害性天气，广西食糖产量将达到780 万吨，全国的食糖产量也有望达到1300 万吨。注：10/11榨季糖产量为1048万吨表1：调研情况汇总表调研时间调研机构关键词结论实际产量2007年12月15-19日中瑞金融广西白糖市场考察预计07/08榨季广西产糖830万至850万吨，全国产糖1
13、350万吨07/08榨季产量为1484万吨2008年9月1日广西糖网全国食糖产量第一次估产调查预计08/09榨季广西食糖产量935-954万吨，全国产1362-1381万吨08/09榨季实际糖产量为1243.12万吨2008年11月底国元期货广西甘蔗调研预计广西产糖893万吨，全国产糖1375万吨2008年11月23日大陆期货广西白糖考察开榨前预计减6%-10% 2009年3月9日 中瑞金融广西白糖考察广西食糖总产预计为749.5万吨2009年3月17日 国信证券广西食糖产区调研预计2008/09年度广西食糖减产幅度111.3万吨，全国减产175.3万吨左右2009年3月17日 中金公司广西糖
14、业调研预计2008/2009榨季广西减产140 万吨，全国减产190 万吨2009年3月15日 广发期货白糖调研预08/09年全国糖产量1200万吨左右2009年3月17日中金公司广西糖业调研此次调研确信09/10 榨季全国食糖产量将达1346 万吨09/10榨季全国糖产量为1073万吨2009年10月14日-18日混沌投资广西白糖考察广西大约在780-800万吨左右，这样全国产量大约1280-1300万吨2009年12月10日 海通期货广西甘蔗地产量与上榨季持平2010年10月 糖市2010年气象条件对甘蔗生长评估10/11榨季全国食糖总产量为1110-1140万吨区间10/11榨季糖产量为
15、1048万吨2010年12月底 东吴期货广西产区调研10/11榨季中国的白糖产量约为1130-1160万吨2010年12月27日 金瑞期货广西崇左调研预计广西食糖产量达到780 万吨，全国食糖产量有望达到1300 万吨资料来源：平安期货研究所整理（2）历史调研小结根据对前文相关调研报告归纳分析可以得出以下几点结论：一是开榨前是对主产区实地调研，根据甘蔗种植面积、单产情况、产糖率估计食糖产量，其中单产主要根据甘蔗长势情况即每亩有效株数、甘蔗植株高度等情况进行预估。而后期随着天气情况，甘蔗单产、产糖率都是在变化的，所以随着时间往后，越靠近收榨时间，预估产量在不断下降，越靠近实际产量。天气变化增加了
16、产量预估的不确定性，特别是霜冻天气将严重影响单产，甚至影响到下榨季甘蔗留种问题。二是开榨后，糖产量预估更多是根据糖厂日榨能力，历史产能利用率峰值，以及收榨时间来估算。三是有纯粹根据气象条件对甘蔗生长的影响，对全国食糖产量进行评估的调研。这类调研对产量的预估结果与实际产量比较吻合，如糖市特约气象分析师写的2010年气象条件对甘蔗生长的影响与评估一文，对2010/2011年榨季产量预估1020-1050，与最终1045非常接近。最重要一点是榨季进行到一定程度后，通过各糖厂的实际统计数据来推测单产的变化，此时的单产数据较为确定，糖市产量将趋于明朗。而根据对历史调研情况总结得出，随着天气的变化，产量预
17、估值也将处于下降的趋势。二、历届全国糖会预估情况2008/09年制糖期全国食糖产销工作会议 2008年11月1日-2日产量预估：根据各产区糖协通报的情况是减产几十万吨。各产区产量相加后，估计08/09榨季全国食糖产量将持平略减。消费预估：08/09榨季食糖消费仍将呈增长态势，自06/07榨季以来，食糖消费保持8%左右的增速，06/07榨季食糖消费量是1250万吨,07/08榨季食糖消费量1350万吨，同比增加8%；08/09榨季预计将能保持同等增幅。（注：08/09榨季实际产量：1243.12万吨， 实际消费量：1390万吨）2009/10年制糖期全国食糖产销工作会议 2009年11月1日-2
18、日产量预估：广西750-780万吨，基本持平；广东100万吨，其中湛江89万吨；云南205-218万吨；海南41-42万吨；福建4.5万吨；四川4.5万吨；湖南1万吨；黑龙江10万吨；新疆38万吨；内蒙古7万吨；河北3.5万吨；其他0.5万吨；合计11651209万吨。取整数，预计2009/10年制糖期全国产糖为1200万吨。消费预估：明年的消费量不会低于08/09榨季的1390万吨，应该会超过1400万吨。（注：09/10榨季实际产量：1073.83万吨 ，实际消费量：1378万吨）2010/11年制糖期全国食糖产销工作会议 2010年11月1日-2日产量预估：全国预计产糖量为1198万吨，
19、约1200万吨。其中各产区汇报的数字，广西760万吨，广东105万吨，云南200万吨，海南24万吨，福建3.3万吨，四川3万吨，湖南1.5万吨，甘蔗其他产区2.5万吨，黑龙江24万吨，新疆52万吨，内蒙古15万吨，河北4.3万吨，其他甜菜糖产区3.7万吨。其中，广西甘蔗长势比较理想，产量达到760万吨的可能性较大，如果后期天气继续理想，广西还有继续增产的可能。消费预估：09/10榨季全国消费量1379万吨，预计10/11榨季全国食糖消费量将达到1400万吨。（注：10/11榨季实际产量：1045万吨，实际消费量：1358万吨）表2 历届糖会预估情况时间预估情况实际产销量2008/09年制糖期全
20、国食糖产销会（2008年11月2日）08/09榨季全国食糖产量将持平略减，消费增幅8%（07/08榨季产量1484万吨，消费1350万吨）08/09实际产量1243.12万吨,实际消费1390万吨2009/10年制糖期全国食糖产销会（2009年11月2日）预计2009/10年制糖期全国产糖为1200万吨，消费量为1400万吨09/10榨季实际产量为1073.83万吨，实际消费量为1378万吨2010/11年制糖期全国食糖产销会（2010年11月2日）预计2010/11榨季全国产糖1198万吨，消费量1400万吨10/11榨季全国实际产量为1045万吨，实际消费量为1358万吨资料来源：平安期货
21、研究所整理综上可以看出，历届全国糖会中，各地糖协将做新榨季的第一次正式估产，都有所高估。三、2011/2012榨季产量评估（1）相关机构及糖协观点2011年10月11日 天琪期货 云南产区白糖考察报告分析得出截止2011年9月末糖料作物产区播种面积来看，受到09/10榨季以来糖价高企，播种面积在南北产区都有不同程度的增加，仅从播种面积增幅和历史同期糖料单产和糖分量估算，11/12榨季全国食糖增产幅度预计在80-100万吨到1150万吨水平。2011年8月11日-14日 中钢期货有限公司 广西蔗区调研报告从对广西主产区调研情况来看，广西甘蔗整体长势与历年平均水平基本持平（或略好于历年平均水平），
22、不过由于去年广西受多种自然灾害影响蔗料产量仅为3.5吨/亩，明显低于4.5吨/亩的历年平均水平。如果今年可以达到正常的亩产水平，则将出现100万吨以上的增产，再考虑到种植面积的增加和蔗农维护力度的增强，在后期无大的自然灾害出现的情况下，预计广西产区有望增产150万吨以上。（2010/11榨季广西产糖672.8万吨）2011年10月10-25日 万达期货通过调研，初步判断2011/12榨季广西食糖产量持平略减的概率最高，即使后期风调雨顺出现小幅增产，幅度也将十分有限，给出新榨季广西食糖核心估产区间650-680万吨；云南今年天气情况明显好于去年，糖料增产预计不成问题，食糖产量有望恢复至200万吨
23、水平；广东和海南9-10月份连续受到台风影响，甘蔗风折和倒伏现象较为普遍，难以达到前期预计的增产，估计新榨季产量与去年同期基本持平；北方甜菜糖产区开榨以来生产正常，三大主产区甜菜糖产量增幅预计超过20%，预计新榨季甜菜糖产量接近100万吨。 最终预计2011/12榨季全国食糖产量仅能达到1080万吨，接近2009/10榨季产量水平。这一估产料将低于当前市场平均预测水平。 估算方法：甘蔗植株高度、每亩有效茎数、与去年同期的比较，借助糖料面积及混产率的估测。2011年11月1日 全国食糖产销会产量：根据会上主产区通报情况：广东100万吨，广西700万吨，云南210万吨，海南30万吨，福建2.5万吨
24、，新疆53万吨，内蒙古14万吨，黑龙江30万吨，再加上其他产区的产量，预计11/12榨季全国食糖产量1200万吨。消费：预计11/12榨季国内食糖消费将保持小幅增长，保守估计会超过1350万吨，甚至有望突破1400万吨。（2）我们观点对于产量，综合各种调研信息、历史经验，以及目前甘蔗生长情况，我们认为2011/2012 榨季全国产糖为1080万吨左右，比上榨季小幅增加。根据对历史调研情况总结得出，随着天气的变化，产量预估值也将处于下降的趋势，前期调研都会有所高估。再者在海口糖会上，糖协预计新榨季产量将增加到1200万吨左右，而依据以往经验，全国糖会上就新榨季的第一次正式估产都略有高估，新榨季的
25、糖协也不例外，糖协的估产有可能顺应调控大方向而略有高估。另外，据相关调研得知，十月台风使得崇左、南宁、钦州、贵港以及北部产区都出现不同程度的倒伏，其中崇左南宁部分地区的到伏相对严重，有发出侧芽现象，这对糖分积累及继续生长有影响。因此，新榨季或小幅增产，后期需关注天气情况，特别警惕霜冻对产量的影响。对于消费，我们认为新榨季消费1350万吨的预估相对合理。按刚性消费增长计算2011/2012年制消费量应该在1400万吨左右，但考虑到淀粉糖产能扩张的继续替代影响，相应增量应该被淀粉糖所替代。我国淀粉糖发展势头强劲，产量从1999年的60万吨发展到2010年的923万吨，增长近15倍。淀粉糖在全国食糖
26、中的消费比重也由1992年的不足3%增至2000年的15%以上，并将持续增长。今年糖价销售均价处于高位，淀粉糖的产量也会有较大增幅，预计会达到1050至1100万吨的水平，因此，白糖供应缺口部分将被淀粉糖填补。四、预估误差风险根据当前情况对2011/12榨季的估产，存在很多变数：一是甘蔗长势，虽然2011/12种植面积有所增加，但甘蔗长势并不太好，后期长势情况将直接影响单产水平；二是天气方面，从今年的天气情况来看，出现了一些不利的情况。首先是干旱。正常情况下，广西出现秋旱或冬旱是较为正常的现象。但今年7月份以来广西甘蔗主产区降水偏少，干旱较严重，特别是7月份作为甘蔗生长速度最快的时期，降雨量较
27、历史同期明显偏少，从而使得产量和糖份受到一定的影响。其次是日夜温差。通常日夜温差较大有利于糖份的提高，前期温差较历史同期有所偏小，后期温差能否随着冷天气的到来而提升有待观察。再者是后期特别警惕霜冻。根据往年经验，一般12 月15 日到次年的1 月15 日是霜冻天气的高发期。气温急剧降低容易造成霜冻影响，会使大量种植好的甘蔗冻死，造成实质性的减产，特别是严重霜冻。前三次较严重的霜冻出现在99年、02/03榨季、08/09榨季，当时导致糖价激烈上涨。2008年年初，南方普降大雪，主产区的甘蔗遭受冰冻灾害，使得市场预期减产，糖价在短短一个半月的时间里从3700飞涨至4900。一般正常情况下，平均每隔
28、3、4年出现一次较严重的霜冻。距离上次霜冻已经4年了，因此今年应该特别警惕可能出现的12月和2012年1月份霜冻的大面积发生；三是甘蔗糖份的积累，糖厂开榨时间的选择，制糖过程中生产技术的好坏，甘蔗收购价格的高低，蔗农砍蔗意愿的积极与否以及各蔗区生产秩序的好坏都将会影响到最终产量预测的准确性；四是业界关心的留种问题，按照惯例估产数据已将留种情况考虑在内，但由于今年遭遇霜冻冰冻及时值三年翻种期，具体的留种情况仍需后期观察；另外，各地对种植面积的统计口径可以分为工业统计和农业统计，会和实际的收获面积有所出入。而其中占全国食糖产量60%的广西的实际种植面积更难以统计，如果按收集到的最大面积计算，产量数据的误差非常大，这在一定程度上也加大了对产量预测的难度。