iResearch-艾瑞投资周报4月27-30日.pdf

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1、 艾瑞投资周报艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 艾瑞资产研究中心 投资要点：货币宽松下股债双牛 国内经济：经济下行，货币有进一步宽松预期 4月汇丰制造业PMI初值仅为49.2，低于预期；工业企业利润继续下滑，数据显示经济继续 下行。为稳定经济，央行加大了货币宽松的力度，除刚刚出台的降准举措，市场预计近期 降息的可能性很大。 本周流动性分析：短期流动性无碍 上周央行降低存款准备金率以后，银行间短期资金价格持续走低，7日回购利率稳定在 2.5%上下，隔夜回购利率稳定在2%以下。由于市场整体资金充裕，预计新一轮IPO对流动 性不会有太大冲击。 国际视野：美国经济数据整体偏负面 上周公布的美

2、国3月新屋销售数据，4月Market制造业PMI初值均低于预期，整体上近期公 布的经济数据偏负面。希腊财长上周五与其他欧元区各国财长的会晤未取得实质性进展， 希腊问题继续困扰欧元区经济。 主要资产跟踪：宽松政策催生股债双牛 货币政策放松和上涨预期推动A股不断创新高。从估值的角度看，A股整体估值已经偏高， 未来市场走势更多受到到投资者情绪和监管者态度制约。近期监管层提示市场风险，限制 配资和伞形信托，加快IPO发行都反映了监管层对市场过热的担心，值得引起投资者关注。 充裕流动性对债市形成支撑。 互联网行业投资策略 A股互联网公司短期波动加大。上周海外上市的中国在线旅游和教育公司由于并购预期表 现

3、抢眼。海外中国互联网上市公司估值洼地凸显，股价缓慢回升中。 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 2 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 15/1/515/1/1915/2/215/2/1615/3/215/3/1615/3/3015/4/13 沪深300 标普500 STOXX欧洲50 日经225 A股市场今年表现全球最佳 一、每周投资视点一、每周投资视点 3 1.1 国内经济：经济下行，货币有进一步宽松预期 一季度经济增速仅为7.0%，发电量、投资、消费、出口等数据均低 于预期，经济继续下行，短期没有企稳的迹象。 4月汇丰中

4、国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.2，低于预 期值49.6，并创12个月来新低，3月终值为49.6，4月制造业PMI新 订单分项指数降至49.2，也创12个月低点。 1-3月，全国规模以上工业企业实现利润总额1253.2亿元，同比下 降2.7%，降幅比1-2月收窄1.5个百分点。 分所有制看，国有企业、集体企业和股份制企业同比下降，而外 资、私营企业利润增长。分行业看，电力等公用事业、制造业同比 增长，而采矿业同比下降。 工业企业经济效益继续 下滑 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 经济继续下行，4月汇丰 制造业PMI初值为49.2 ，创12个月新低 数据来源：Wind，艾瑞资产

5、研究中心 4 50.8 35.0 40.0 45.0 50.0 55.0 60.0 65.0 Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11Jul-12Jan-14 汇丰制造业PMI 官方制造业PMI 汇丰制造业PMI初值创12个月新低 -10 -5 0 5 10 15 20 Feb-12Aug-12Feb-13Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15 主营收入累计增长（%） 利润总额累计增长（%） 工业企业经济效益继续下滑 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 货币政策有进一步宽松预期 由于一季度经济数据大幅低于预期，稳增长压力骤然加大，央行继 续加码货币放松力度

6、以支持经济增长。4月20日，央行降低存款机 构准备金率1个百分点，预计释放流动性1.5万亿元，力度超出市场 预期。本世纪以来，为了应对人民币升值、热钱流入带来的流动性 泛滥，央行把存款准备金率从2005年前后的8%左右最高提高至 21.5%。未来随着人民币升值预期的逆转，稳增长的需要，预计存 款准备金率将持续下调，利率也有下调的空间。 1.2 本周流动性分析：短期流动性无碍 上周央行降低存款准备金率以后，银行间短期资金价格持续走低， 7日回购利率稳定在2.5%上下，隔夜回购利率稳定在2%以下。由于 市场整体资金充裕，预计新一轮IPO对流动性不会有太大冲击。 IPO冲击力度低于预期 ，短期资金面

7、宽松 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 为应对经济下行，预计 未来存款准备金率和利 率均仍有下调可能，并 且空间较大 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 5 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 85/1/189/1/193/1/197/1/101/1/105/1/109/1/113/1/1 存款准备金率仍有巨大的下行空间（%） 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 14/4/2814/6/2814/8/2814/10/2814/12/2815/2/28 银行间7日回购利率持续下行（%） 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 1.3 国际视野：美国经济数据

8、整体偏负面 美国商务部上周四公布的数据显示，3月新屋销售总数年化为48.1 万户，预期为51.5万户，环比下降11.4%，结束了连续三个月的涨 势，创2013年7月以来最大跌幅。美国4月制造业采购经理人指数 （PMI）初值下降至54.2，预期为55.5，前值为55.7。国际市场疲 软是造成4月制造业采购经理人指数下滑的原因。 上周五，美国3月耐用品订单环比增长4.0%，好于市场预期增长 0.6%，但扣除运输类耐用品订单环比下降0.2%，低于市场预期。 如市场预期，希腊财长上周五与其他欧元区各国财长的会晤未取得 实质性进展，但希腊对于债权人要求的部分改革作出让步，以换得 新的资金。希腊问题将继续

9、困扰欧元区经济。 美国经济数据疲软，带动美元指数回落，我们维持美元短期仍然没 有方向的看法。 近期公布的美国经济数 据整体偏负面，对美元 指数形成拖累 数据来源：Wind，Worldbank，艾瑞资产研究中心 6 50 51 52 53 54 55 56 57 58 Apr-12Oct-12Apr-13Oct-13Apr-14Oct-14 4月美国Market制造业PMI初值回落 0 20 40 60 80 100 120 140 160 Jan-05Jul-06Jan-08Jul-09Jan-11Jul-12Jan-14 美国新建住房销售折年数（万户） 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.

10、30 1.4 主要资产跟踪 A股市场：投资者入市热情保持高位 上周A股市场继续保持活跃，上海市场日均成交量近万亿元，沪深 300指数上周上涨2.32%，中小板上涨5.3%，创业板上涨11%。 A股融资规模继续扩大，截至4月17日融资余额达到1.78万亿元， 较年初增加7800亿元，融资规模的不断扩大将加大市场波动。由于 A股放开开户数限制，截至4月17日周开户数开户数达到创记录的 325.7万户，投资者入市热钱维持高位。 截至目前，创业板2015年累计上涨86.68%，中小板上涨63.62%， 沪深300上涨36%，货币政策放松和上涨的预期推动A股不断创新 高。从估值的角度看，A股整体估值已经

11、偏高，未来市场走势更多 受到到投资者情绪和监管者态度制约。近期监管层提示市场风险， 限制配资和伞形信托，加快IPO发行都反映了监管层对市场过热的 担心，值得引起投资者关注。 投资入市热钱保持高位 ，监管层对股市过热的 担心值得引起投资者关 注 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.4.24 7 0 50 100 150 200 250 300 350 05/6/307/6/309/6/311/6/313/6/3 A股周新增开户数统计（万户） 95.16 61.16 35.38 24.16 19.02 17.13 0 20 40 60 80 创业板 中小板 深证主板 全部A股 上证A股

12、 沪深300 A股市盈率（TTM） 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 债券市场：充裕流动性支撑债市 经济疲弱超出预期，央行降准以稳定经济增长，充裕的流动性对债 市形成支撑，上周债市表现良好。 预计未来一段时间经济下行压力下货币宽松基调难改，虽然新一轮 IPO启动在即，但预计冲击有限，资金面整体宽松局面仍将持续， 推动债券价格上行。 海外资产：美股吸引力减弱，继续看好港股 美股进入业绩报告密集公布期，喜忧参半的业绩和高于历史平均值 的估值使美股吸引力减弱。 而从目前看，港股主板平均市盈率仅为12倍左右，较发达市场和A 股均具有吸引力，继续看好港股未来表现。 美股吸引力减弱，港股 估值仍

13、具有较强吸引力 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 宽松资金面将推动债市 继续上行 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 8 158 159 160 161 162 15/1/515/1/2615/2/1615/3/915/3/3015/4/20 中证全债指数 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 14/4/2814/6/2814/8/2814/10/28 14/12/2815/2/28 恒生指数 沪深300 标普500 近期港股追随A股走强 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 大宗商品：短期美元走软有利于商品价格反弹 近期美国经济数据整体偏负

14、面，市场预期美联储将推迟加息，美元 持续走软。 美元走软，叠加中国加大政策刺激经济力度，带动大宗商品整体短 期走强，预计仍能持续一段时间。 ， 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 美元走软，中国刺激经 济，带动大宗商品反弹 9 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心 88 108 128 14/4/2814/6/2814/8/2814/10/2814/12/2815/2/28 恒生AH股溢价 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 15/1/115/1/2215/2/1215/3/515/3/2615/4/16 美元指数 IPE布油 LME铜 美元调整推动大宗

15、商品表现 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 二、互联网行业投资策略二、互联网行业投资策略 2.1 A股互联网板块 近三月，艾瑞互联网A股指数上涨52.25%，上周上涨11.18% ；同 期，沪深300指数上涨31.66%，上周上涨2.32%。整体看，A股牛 市格局不变，但短期内震荡加剧可能性加大，互联网板块由于估值 较高，预计波动会更大。 “互联网+”成为上市企业争相挤占的风口。相关上市企业转型策 略分为三类：打造自身电商平台；多元化融入金融、游戏、在线教 育等产业的企业，如宋城演艺；切换公司主营业务至互联网相关业 务，比如熊猫烟花。 值得注意的是，“互联网+”并非万能，只有带来企业

16、经营业绩的 提升才能助推企业转型、真正提升企业价值。在互联网板块受到追 捧时，需警惕部分公司利用互联网概念进行炒作。 在关注互联网板块同时 ，也需警惕部分公司利 用互联网概念进行炒作 1 数据来源：艾瑞资产研究中心，2015.4.24 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.4.24 短期板块波动加大 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 15/1/2315/2/2315/3/2315/4/23 艾瑞互联网A股指数与沪深300指数曲线 互联网A股指数 沪深300 公司 近三月股价 涨跌幅 当前股价 市值/亿元 市盈率(TTM) 暴风科技 714.1% 83.69 100.4

17、315.2 大智慧 388.3% 32.13 638.6 597.3 昆仑万维 267.8% 130.10 364.3 111.6 全通教育 260.7% 318.00 309.1 715.4 同花顺 220.9% 92.47 497.1 405.4 腾邦国际 142.4% 33.20 178.7 137.6 乐视网 126.0% 112.00 942.1 258.8 顺网科技 115.9% 56.45 163.9 90.9 恒生电子 106.0% 121.48 750.5 208.2 掌趣科技 103.1% 32.15 417.2 126.2 部分互联网A股公司列表 艾瑞投资周报 2015.

18、4.27-4.30 2.2 中国互联网海外板块 近三月，艾瑞互联网海外指数上涨14.97%，其中，本周上涨2.84%； 同期，纳指100上涨6.05%，本周上涨4.25%。海外互联网板块盘整 期结束，个股估值洼地优势逐步显现，股价继续缓慢回升。 上周二，在线旅游板块及在线教育全线上涨。其中，在线旅游领涨 中概股，去哪儿大涨7%至48.96美元，创上市以来收盘新高，并带 动途牛、携程、艺龙股价大涨。在线教育板块正保远程教育和学大 教育的涨幅均在6%以上。 在线旅游暴涨主要原因是携程、去哪儿的并购预期升温，两大巨头 的合并将有利于提高行业集中度。而在线教育板块的拉升主要受益 于A股的银润投资收购海

19、外公司学大教育，以及新东方的利好财报。 12 上周海外互联网板块热门股票 数据来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.04.24 公司 股价 一周 股价涨跌 市值 /亿元 市盈率 （TTM） 净利润 /亿元 去哪儿网 48.0 4.4% 56.9 - - 途牛 16.0 7.8% 10.1 - - 携程 65.6 3.8% 88.7 223.7 2.4 艺龙 16.9 3.9% 6.1 - - 正保远程教育 21.4 6.8% 7.6 31.0 0.2 学大教育 3.6 27.7% 2.2 - - 九洲大药房 4.0 23.4% 0.6 - - 互联网中概股盘整期 结束，股价缓慢回升 数据

20、来源：Wind，艾瑞资产研究中心，2015.04.24 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 15/1/2315/2/2315/3/2315/4/23 艾瑞互联网海外指数与纳指100指数曲线 互联网海外指数 纳指100 并购预期搅动在线教 育和在线旅游板块 艾瑞投资周报 2015.4.27-4.30 13 法律声明 本报告由上海艾瑞资产管理有限公司（以下简称“本公司”）艾瑞投资研究中心制作提供。任何对本报告的 阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所在的全部内容。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不 对任何人因使用

21、本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不对本报告所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供 任何明示或暗示的保证。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也 没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。 本报告属保密资料，仅向特定客户传送，未经本公司书面同意，请勿外传。本研究报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权 的其他

22、方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 Legal Statement This Report is prepared and provided by iResearch Investment Research Center of Shanghai iResearch Assets Management Co., Ltd. (hereinafter, the “Company”). Any of reading and use of this Report shall be deemed as an unconditionally acceptanc

23、e of any and all content contained herein. In no event shall the information or opinion contained or expressed herein constitute an investment opinion to anyone. In no event shall the Company be liable for any loss resulted from, or in connection with, the reliance on any content contained herein by

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