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1、, 成均馆大学中国大学院,企业决策中的风险分析,郝继涛,管理经济学 Managerial Economics,目录,一、风险概念与风险衡量 二、经济学关于风险的理论 三、降低风险的途径 四、在企业决策中如何考虑风险 五、不确定条件下的企业决策 六、信息搜集成本和价值,有关风险的概念,策略可供选择的行动方案 自然状态会影响策略成功程度的环境条件 结果某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失 收益矩阵 表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果 概率分布列表说明策略的每种结果及其发生概率 风险某一决策带来的结果的变动性,收益矩阵,收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润,单位：万元,概率分布,新
2、的产品设计策略结果的概率分布,风险的衡量,衡量风险的三个统计量 期望值 标准差（衡量绝对风险） 变差系数（衡量相对风险）,例题,两个投资方案甲、乙都生产某种产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1 000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小 解：先计算两个方案的期望值（期望效益）,计算标准差,方案甲 R=500 R1=400，P1=0.2 R2=500，P2=0.6 R3=600，P3=0.2 R=500 R1=0，P1=0.2 R2=500，P2=
3、0.6 R3=1000，P3=0.2 乙甲，说明乙方案的风险比甲方案大,例题：变差系数衡量相对风险,上题 vA=63.25/500 vB=316.2/500 A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为1 000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大? 解： A方案的变差系数：vA=1 000/1 000 000=0.001 B方案的变差系数：vB =500/200 000=0.0025 vB vA ，所以B方案风险比A方案大,目录,一、风险概念与风险衡量 二、经济学关于风险的理论 三、降低风险的途径 四、在企业决策中如何考虑风险 五、不确定条件下的企业决策
4、六、信息搜集成本和价值,对风险的三种态度,风险偏好者 风险厌恶者 风险中立者,边际效用理论与风险厌恶型行为,钱的边际效用递减 图中，对风险厌恶者来说，5 000元的收入 如无风险，期望效用=10 如有风险，期望效用=0.512+0.56=9 910，说明风险会导致期望效用减少,效用,O,7500,收入,5000,10,6,2500,12,9,影响人们对风险态度的因素,回报的大小 回报越多，越愿意承担风险；风险越高，要求回报越高 （相对）投资规模的大小 总体上，人们都是投资量越大，越希望有保障,成功概率100%,100万 投资量,低风险 承担者曲线,高风险 承担者曲线,个人风险 偏好曲线,投资量
5、与风险的关系：三种风险偏好曲线,目录,一、风险概念与风险衡量 二、经济学关于风险的理论 三、降低风险的途径 四、在企业决策中如何考虑风险 五、不确定条件下的企业决策 六、信息搜集成本和价值,降低风险的途径,回避风险 减少风险 承担风险 自我保险（内部保险） 分散风险 转移风险 套头交易 分包 购买保险,目录,一、风险概念与风险衡量 二、经济学关于风险的理论 三、降低风险的途径 四、在企业决策中如何考虑风险 五、不确定条件下的企业决策 六、信息搜集成本和价值,一个方案的风险评价,某寿命5年，净现金投资量和效益量如下。可接受的回报率不低于12%，试评价,一个方案的风险评价,只有50万净现金效益量与
6、200万投资的结合，内部回报率8%低于可接受的12%，其概率为12%，所以该方案可接受的可能性为88%,两个方案的风险评价,两个方案的净现值和概率如表，请评价 B的期望值比A大，但B的标准差比A大很多 愿意承担风险，选择B，不愿意承担风险，选择A,风险和贴现率的大小,假设：k=经过风险调整后的贴现率，r=无风险的贴现率，p=风险补偿率，v=变差系数 k=r + p（风险越大，风险补偿率就越大） 在决策中使用经过风险调整的贴现率 无风险的条件下 有风险的条件下,贴现率（%）,O,1.5,风险（v）,1.0,10,7,p,15,无差异曲线,5,0.5,r,k,例题,两个方案。方案A投资500000
7、元，以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B投资500000元，以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案 A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6% 问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好? (1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100 000元)大于方案B的年净现金效益(90 000元)，所以，方案A较优 (2)如考虑风险 如考虑风险，B方案较优,决策树,指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果 例题：某企业考虑用大设备
8、还是小设备生产产品的决策树图(贴现率10%),大设备的期望总净现值,小设备的期望总净现值,调整贴现率,计算出这两个方案的标准差分别为5 395.7元和2 903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。可见，大设备的风险比小设备大 既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12% 那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为6 150.70元。 6 150.70元 6 346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所
9、以，该企业应采用小设备,敏感性分析,分析投资方案时对不同变量变化的敏感程度 假定某投资方案的投资额（C0）为80 000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15 000元，残值（Sa）为20 000元，贴现率（i）为10 %，方案寿命（n）为10年 净现值NPV=15 0006.145+20 0000.386-80 000=19 895（元） 假定净现金效益量减少10%，为13 500元，15 000（1-0.10），其他变量不变，可重新算得NPV=13 5006.145+20 0000.386-80 000=10 677.5（元） 净现值的变化率=(10 677.5-19 895 )/19
10、 895=-46%，就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46% 同样，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5% 可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值,敏感性分析,测算为了保持方案的可取性，各有关数据的允许变动范围 上例，为保持方案的可取性，净现金效益量最低不得少于多少？ NPV=x6.145+20 0000.386-80 000=0 X=11762（元）,敏感性分析,测算有关数据发生一定幅度的变动，对投资决策结果的影响 上例，估计净现金效益量在10000元（悲观）
11、到20000元（乐观）之间变动，对决策结果有何影响？ 显然，净现金效益量低于11762是不可取的 NPV=100006.145+20 0000.386-80 000=-10830（元） NPV=200006.145+20 0000.386-80 000=50620（元）,目录,一、风险概念与风险衡量 二、经济学关于风险的理论 三、降低风险的途径 四、在企业决策中如何考虑风险 五、不确定条件下的企业决策 六、信息搜集成本和价值,最大最小收益决策法,规则：从收益最小的方案中选择收益最大的,最小最大遗憾值决策法,规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的,目录,一、风险概念与风险衡量 二、经济学关于风险的理论 三、降低风险的途径 四、在企业决策中如何考虑风险 五、不确定条件下的企业决策 六、信息搜集成本和价值,信息的成本与价值,信息的搜集成本：是指搜寻、收集、过滤、加工 整理信息所需的成本。 信息的价值：是指企业在获得完全信息后，期望利润的增加值,作业,2、3、4、5、6,35,