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1、 免责条款及投资评级标准详见末页1 行业行业研究研究/行业动态行业动态 2012 年年 09 月月 05 日日 证券 增持（维持） 研究员： 吴耀 执业证书编号：S0570512060004 电话： 025-51863274 E-MAIL： http:/ 研究员： 华莎 执业证书编号：S0570512070072 电话： (021)6849 8507 E-MAIL： HTTP:/Z.ZHANGLE.COM 2011-09-092012-09-05 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 11-911-1212-312-6 证券沪深300 1证券:【华泰证券】非银行金融行 业周报
2、 20120818：三季度券商股集中 解禁，减持风险增加（增持） 2012.08 2证券:【华泰联合】证券业：证券 行业数据月报-2012.07（增持） 2012.08 3证券:【华泰证券】证券业：证券 公司经营数据月报 2012.07（增持） 2012.08 全年业绩见底，创新仍需发力 2012 券商行业中报评述 今年上半年行业整体业绩出现下滑。今年上半年行业整体业绩出现下滑。19 家上市券商上半年共实 现营业收入 341.47 亿元， 同比下滑 7.2%； 上市券商净利润合计 117.6 亿元，同比下滑 15.5%。上市券商当期净利润占整个行业的比重达 到了 51.9%，同比下滑了 1.5
3、 个百分点。 交易量下滑是经纪业务交易量下滑是经纪业务减收减收的主要原因的主要原因。上半年日均交易额 1525.29 亿元，同比下滑了 27.5%。上市券商上半年共完成代理买卖 证券业务收入 113.9 亿元，同比下滑 29.2%；平均佣金率为 0.082%， 同比仅下滑 1%。佣金率水平下滑幅度明显趋缓，部分券商佣金水平 已止跌并有所回升。 自营收益大幅提升自营收益大幅提升，投资风格趋于谨慎，投资风格趋于谨慎。上半年上市券商共实 现自营收益 95.9 亿元，同比增长 74.5%，自营资产规模 2416 亿元， 较年初规模增长了 19%。在投资规模增加的同时，主要加大了对债 券品种的投资。20
4、12 年 6 月末，上市券商债券类资产的规模占自营 规模比重达 65%，同比增加了近 6 个百分点。 融资融券业务贡献明显融资融券业务贡献明显。截至 6 月底两融余额达到了 610.33 亿 元，同比大幅增长 122.7%，而两融余额的增长直接带来了利息收入 的增加。上半年上市券商中海通、华泰及招商的两融利息收入位居 前三，分别是 2.18、1.76 以及 1.75 亿元，同比分别增长了 120%、 165%和 39%，分别占当期营业收入的 4.3%、5.2%和 6.8%。 大型券商在直投业务上大型券商在直投业务上较有较有优势优势，尤其是中信以及广发旗下的 金石投资和广发信德。 2012 上半
5、年金石投资完成直投项目投资额 5.5 亿元，并有 6 个直投项目成功上市；广发信德完成投资额 1.2 亿元， 并有 4 个项目成功上市，直投项目退出将有助于增厚券商的业绩。 全年业绩预计将全年业绩预计将好于去年。好于去年。去年下半年券商业绩大幅下滑，因 此在相对基数较低的情况下， 全年业绩好于去年应该是大概率事件。 另一方面，监管层最近政策利好频出，券商创新动力十足并取得了 一定的成果，其中两融及直投业务的常规化逐步提升了其对券商的 业绩贡献，大型券商在资本实力，创新能力方面具有较强的先发优 势。因此我们维持行业“增持”评级，推荐海通证券及中信证券。 投资要点：投资要点： 相关研究相关研究 行
6、业走势图行业走势图 行业评级：行业评级： 行业研究行业研究/行业动态行业动态|2012 年 09 月 05 日 免责条款及投资评级标准详见末页2 报告发布日后的 6 个月内的行业的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准； 投资建议的评级标准 增持：行业股票指数超越基准； 中性：行业股票指数基本与基准持平； 减持：行业股票指数明显弱于基准。 报告发布日后的 6 个月内的公司的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准； 投资建议的评级标准 买入：股价超越基准20以上； 增持：股价超越基准520； 中性：股价相对基准波动在55之间； 减持：股价弱于基准5%20% 卖出：股价弱于基准
7、20以上。 华泰证券上市公司投资价值等级评判标准华泰证券上市公司投资价值等级评判标准 华泰证券华泰证券行业投资价值等级评判标准行业投资价值等级评判标准 行业研究行业研究/行业动态行业动态|2012 年 09 月 05 日 免责条款及投资评级标准详见末页3 本报告仅供华泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告 而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、 已公开的信息编制， 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本 报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同
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