玻璃制造：触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海-2012-09-18.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部 分 Table_Top 证券研究报告证券研究报告/行业专题研究行业专题研究 2012 年年 09 月月 17 日日 玻璃制造玻璃制造 署名人：李凡署名人：李凡 S0960511030012 0755-82026745 署名人：王海青署名人：王海青 S0960512080002 0755-82026839 评级调整： 维持 行业行业基本资料基本资料 上市公司家数 65 总市值(亿元) 11859 占 A 股比例(%) 4.7% 平均市盈率(倍) 8.3 行业行业表现表现 （%） 1M 3M 6M 建筑材料 0.60 -10.74 -12.71 上证综合指数

2、-0.57 -8.41 -13.52 730 15372 30014 44656 59298 73940 -31% -25% -18% -12% -6% 0% 2011/82011/112012/22012/5 成交金额 建筑建材 上证综指 玻璃制造玻璃制造 看好看好 触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海触摸屏基板引领我国进入电子超薄蓝海 触摸屏基板是触摸技术在平板显示领域广泛应用后新增的特种玻璃需求。它为全球 平板玻璃行业提供新的增长点，同时也可能为我国平板玻璃行业进入国外垄断的电子超 薄玻璃蓝海提供契机。 投资要点：投资要点： 触摸屏基板触摸屏基板需求需求 12 到到 14 年将保持年将保持

3、 48%的高增速的高增速。根据 DisplaySearch 的预估，2011 年全球触摸屏基板出货量达到 2400 万，市场规模达到 290 亿元。而且基于具有触控功能的触摸屏手机渗透率不断提高、平板电脑在计 算机中的销售比例不断提高以及触控功能在未来超极本上拓展三方面的驱 动，2014 年全球触摸屏的基板玻璃将达到 7900 万，未来三年年均增速高 达 48%。 有碱超薄玻璃有望取代无碱玻璃成为未来中低端触摸屏市场的主流。有碱超薄玻璃有望取代无碱玻璃成为未来中低端触摸屏市场的主流。 目前主流的触控屏解决方案是经化学钢化的无碱玻璃，而经过化学钢化的有 碱玻璃虽在承压能力上有一定的下降，但仅为无

4、碱玻璃 1/4-1/10 的产品价格 使其具有明显的性价比优势。在中低端市场，有碱超薄玻璃替代无碱玻璃将 成为未来的趋势， 我们预计有碱超薄玻璃在触摸屏中的比例 2014 年将提高到 50%以上。 有碱超薄玻璃未来三年内将处于供不应求的状态。有碱超薄玻璃未来三年内将处于供不应求的状态。基于触摸屏市场的 快速增长和有碱超薄玻璃在其中应用比例大幅度提升，2014 年全球有碱超薄 需求将达到 5600 万 m2，相当于 2011 年的 2.9 倍。供需缺口在 2013 和 2014 年分别达到 11.7%和 42.9%。 有碱超薄有可能引领我国浮法玻璃行业向电子超薄进一步升级。有碱超薄有可能引领我国

5、浮法玻璃行业向电子超薄进一步升级。有碱 超薄可能是我国浮法产业向电子玻璃升级的第一步。之后还存在继续向 TFT 超薄玻璃迈进的可能性，而这一产业目前利润是我国平板玻璃产业的十倍， 产业升级之路广阔。 建议关注南玻建议关注南玻 A、洛阳玻璃。、洛阳玻璃。我们建议关注 0.7mm 有碱超薄玻璃成品 率已经达到 50%以上的南玻 A， 以及率先在全国实现商业化销售的洛阳玻璃。 我们预计南玻 2012 到 2014 年 EPS 分别为 0.28，0.43 和 0.64 元，上调投资评 级至强烈推荐。 风险提示：风险提示： 有碱玻璃替代无碱进程低于预期；向 TFT 基板升级进程低于预期。 相关报告相关报

6、告 建筑材料行业迎来传统旺季， 盈利改善幅 度待观察 2012-09-04 玻璃制造玻璃长期看复苏，短期看期货 2012-05-23 玻璃制造产品升级成为行业内的共识- 第 23 届国际玻璃技术展览会纪要 2012-04-24 股票代码 股票名称 11EPS 12EPS 13EPS 14EPS 11PE 12PE 13PE 14PE 投资评级 00012 南玻 A 0.57 0.28 0.43 0.64 13.5 27.5 17.9 12.0 强烈推荐 600876 洛阳玻璃 0.0247 -0.04 0.01 0.02 231.2 -142.8 571.0 285.5 无评级 002623

7、亚玛顿 1.33 0.69 0.78 1.18 14.2 27.4 24.3 16.1 推荐 300093 金刚玻璃 0.21 0.23 0.25 0.27 34.6 31.6 29.0 26.9 推荐 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/26 行业专题研究行业专题研究 关键关键术语术语解释解释 术语术语 含义含义 超薄玻璃 0.1-1.1mm 厚度的玻璃，主要用在 LCD 液晶显示器上作为基板的基础原材料。 有碱(超薄)玻璃 超薄玻璃的一种,主要成分为含有碱金属氧化物的超薄玻璃，主要有钠钙硅玻 璃。目前主要用做 TN-LCD、STN-LCD、OLED 以及触摸屏的玻璃基板。 无碱(超薄)玻

8、璃 以无碱硅酸铝玻璃为主，其碱金属总含量在 1%以下，不含碱（钠、钾等碱性 离子） ，主要用作彩色液晶显示器（TFT- LCD）的以及触摸屏的玻璃基板。 TP Touch Panel，触摸屏面板的缩写，由触摸检测部分和触摸屏控制器组成，按照 触摸屏的工作原理和传输信息的介质分成：电阻式、电容感应式、红外线式及 表面声波式四种，目前绝大部分采用电容式触摸屏，本文也主要指电容式。 TP 玻璃基板 用于组成 TP 面板的超薄玻璃， 双层玻璃结构的 TP 需要两块基板， 单层玻璃结 构的 TP 仅需一块基板。 G/G 双层玻璃结构 TP 的结构简称，由触摸屏玻璃感应器和上层盖板玻璃组成。市 场上最早的

9、也是最成熟的TP解决方案。 单层玻璃结构TP是在此基础上的改进。 OGS（TOL） One Glass Solution （Touch on Lens） 。单层玻璃结构 TP 的一种解决方案，采取 将 TP 感应层和盖板玻璃合为一体的技术路径。 In/On cell 单层玻璃结构 TP 的一种解决方案， 采取将 G/G 结构 TP 的感应层生产到 TP 组 件下面的液晶显示器模块（LCM）玻璃上，从而省去 TP 感应层的技术路径。 其中将感应器制作到 LCM 下层玻璃的技术路线称为 In cell，将感应器制作到 LCM 上层玻璃的技术路线称为 On cell。 GF Glass Film。单

10、层玻璃结构 TP 的一种解决方案，采取将 G/G 结构 TP 的玻璃感 应层用薄膜（Film）替代的技术解决方案。 ITO 膜 Indium Tin Oxide（氧化铟锡）组成的薄膜，具有透光性好和导电双重特性，用 于镀在超薄玻璃表面使玻璃具有导电性，制造成 ITO 玻璃，后者是液晶显示的 基础原材料。 TFT Thin Film Transistor (薄膜场效应晶体管)， 通常指液晶显示实现的最常用的技术 路径，通过 TFT 对液晶显示器中的每个相素点实现精确控制，从而可以做到高 速度高亮度高对比度显示屏幕信息。 STN 通常指液晶显示实现的一种技术路径，通过电场对液晶显示器中的每个相素点

11、 实现控制，从而可以做到高速度高亮度高对比度显示屏幕信息，一般最高能显 示 65536 种色彩。 由于显示像素偏低， 且反应时间有时滞， 在大多数场合被 TFT 取代。 LCM Liquid Crystal Module（液晶显示模块） ，是将液晶显示器件、连接件、集成电 路、PCB 线路板、背光源、结构件装配在一起的组件。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/26 行业专题研究行业专题研究 目录目录 一、 TP 推广带来新增超薄玻璃需求 . 5 1.1 目前的 TP 结构要求 TFT 显示器新增两块超薄玻璃 . 5 1.2 未来的 TP 用单层玻璃是大趋势 5 二、 TP 玻璃基板需求未来

12、三年增速有望达到 48% 6 2.1 TP 出货量分析：14 年达到 13.7 亿片，年增 22% . 6 2.1.1 触控手机出货量未来三年年增速放缓至 13% . 7 2.1.2 平板电脑出货量将于 2017 年超越笔记本电脑 7 2.1.3 超极本出货量未来三年增长近十倍 8 2.2 TP 玻璃基板需求分析：14 年达到 7900 万，年增 48% 9 2.3 TP 面板产值分析：14 年达到 156 亿美元 9 三、 有碱 TP 玻璃基板未来供求更为紧张 10 3.1 TP 玻璃基板有有碱玻璃和无碱玻璃两种解决方案 . 10 3.2 有碱玻璃的 TP 解决方案具有较为明显的性价比优势

13、10 3.3 预计未来两年有碱 TP 基板的占比将迅速提升 11 3.4 有碱超薄 2014 年需求量为 2011 年的 2.9 倍 11 3.5 未来两年国内有碱玻璃持续存在供给缺口. 12 四、 TP 玻璃有可能引领我国浮法行业进入电子超薄的蓝海 . 13 4.1 全球电子用超薄玻璃产业规模大于我国平板玻璃 . 14 4.2 超薄玻璃行业利润相当于我国平板玻璃的十倍 . 14 4.3 目前 TFT 基板行业被国外企业垄断 . 15 五、 风险提示其他相关问题 16 5.1 有碱超薄在 TP 基板中的占比低于预期 16 5.2 后续进一步产业升级至无碱 TFT 基板存在风险 . 17 5.2

14、.1 投资比 TP 玻璃基板生产线高数倍 17 5.2.2 技术是一道更大的壁垒 18 5.3 下游钢化或许也存在投资机会 18 5.3.1 超薄钢化推动钢化工艺的创新 18 5.3.2 金刚玻璃和亚玛顿值得关注 19 六、 相关公司 19 6.1 南玻 A：有可能成为我国 TP 基板玻璃的龙头 19 6.1.1 公司超薄浮法玻璃生产线量产成功 . 19 6.1.2 明年可能扩产 20 6.1.3 建筑浮法、太阳能业务基本见底. 20 6.1.4 上调评级至强烈推荐 21 6.2 洛阳玻璃：目前国内最大的 TN/STN 基板供应商 . 22 6.2.1 目前所有在产产能均为超薄浮法玻璃 . 2

15、2 6.2.2 公司超薄玻璃产能约 1400 万. 22 6.2.3 盈利预测 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/26 行业专题研究行业专题研究 图表目录图表目录 表 1 各类型 TP 对超薄玻璃需求 6 表 2 有碱超薄玻璃增长来源 11 表 3 有碱超薄玻璃产能情况 13 表 4 玻璃行业单位投资对比 17 表 5 TFT 用无碱超薄专利分布 . 18 表 6 玻璃化学钢化与物理钢化比较 18 表 7 南玻超薄玻璃试生产进程 20 表 8 南玻 A 盈利预测 . 21 表 9 洛阳玻璃生产线 22 表 10 洛阳玻璃盈利预测 . 24 图 1 目前含 TP 的 TFT 显示屏结构

16、 . 5 图 2 TP 技术升级方向 6 图 3 全球触摸屏出货量预测 7 图 4 全球触控手机出货量预测 . 7 图 5 触摸手机在全球手机中占比预测 7 图 6 全球平板电脑出货量预测 . 8 图 7 平板电脑与笔记本电脑出货量对比. 8 图 8 全球超极本出货量预测 . 8 图 9 超极本占全球笔记本出货比例 8 图 10 全球 TP 玻璃需求空间预测 9 图 11 全球 TP 面板产值预测 9 图 12 TFT 显示屏内部结构 . 10 图 13 普通钠钙玻璃与 gorilla 抗压比较 . 11 图 14 普通钠钙玻璃与 gorilla 价格比较 . 11 图 15 TP 对有碱玻璃

17、需求的拉动量 12 图 16TP 对无碱玻璃需求的拉动量 . 12 图 17 全球有碱超薄玻璃供求对比 13 图 18 电子玻璃基板产品市场结构 14 图 19 我国平板玻璃行业与全球电子超薄基板产值 14 图 20 康宁、旭硝子与我国平板玻璃行业毛利率比较 15 图 21 康宁与我国平板玻璃行业利润比较 . 15 图 22 2011 年全球超薄玻璃基板市场份额 . 15 图 23 2011 年国内各主要厂商 TFT 基板供应占比 16 图 24 DisplaySearch 对 TP 基板构成的预测. 16 图 25 普通浮法与电子玻璃基板基地投资额比较 17 图 26 南玻主要业务毛利率走势

18、 . 21 图 27 洛阳玻璃龙门超薄线净利润 23 图 28 洛阳玻璃龙海超薄线净利润 . 23 图 29 洛阳玻璃近两年超薄玻璃经营情况 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/26 行业专题研究行业专题研究 一、一、 TP 推广带来推广带来新增新增超薄超薄玻璃需求玻璃需求 1.1 目前的目前的 TP 结构要求结构要求 TFT 显示器新增两块超薄玻璃显示器新增两块超薄玻璃 目前的含触摸屏 TFT 显示屏结构（如图 1）是在原 TFT 的基础上 增加两块超薄玻璃构成。其中一块镀上 ITO 膜以后，用于 TP 的感应器 （glass sensor） ， 这是目前 TP 显示器结构中起到关键

19、作用的元器件。 为 了保护感应器，在它上面再增加一块经过钢化后的超薄玻璃，以增加 TP 的强度。 原有不含TP的TFT显示器的结构中仅用两块超薄玻璃中间加液晶 构成 LCM。 因此目前 TP 结构的显示器超薄玻璃的用量相对于原有 TFT 显示器翻倍。 图图 1 目前含目前含 TP 的的 TFT 显示屏结构显示屏结构 资料来源： 平显时代 、中投证券研究总部 1.2 未来的未来的 TP 用单层玻璃是大趋势用单层玻璃是大趋势 为了使面板更薄更轻， TP 未来改进的方向是使用单层的玻璃结构。 实现的方式可以分为三种： 一种是将 TP 感应器（TP sensor）放在盖板玻璃上，用盖板同时实 现保护和

20、感应双重功能，这种方案又称 TOL（touch on lens） ； 第二种是将 TP 的感应功能集成到液晶屏模组（LCM）中，根据镀 膜的方式不同这种方案又可以分为 incell 和 oncell 两种方式。 第三种方式是，用化学薄膜替代 TP sensor 的玻璃，即将 ITO 膜镀 在化学薄膜上。 0.7-0.85mm 0.55mm LCM TP sensor Cover glass （盖板玻璃） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6/26 行业专题研究行业专题研究 图图 2 TP 技术升级方向技术升级方向 资料来源：Digitimes、中投证券研究总部 这三种方式无论哪种方式都将改变目

21、前双层玻璃的 TP 结构，只使 用一层玻璃实现其功能。因此我们在推算 TP 对玻璃基板的需求是按照 未来一片 TP 面板对应一片玻璃基板来测算。 表表 1 各类型各类型 TP 对超薄玻璃需求对超薄玻璃需求 技术类型技术类型 需要玻璃数量需要玻璃数量 需要玻璃具体需要玻璃具体 名称名称 需要玻璃是否需要玻璃是否 镀膜镀膜 保护玻璃性能保护玻璃性能 要求要求 传统技术 G/G 2 层 盖板玻璃+ITO 基板 ITO 基板需镀 ITO 膜， 保护玻 璃不需 要求较低 新技术 TOL 1 层 盖板玻璃 需镀膜 强度、 纯度要求 较高 on-cell 1 层 盖板玻璃 不需 要求较低 in-cell 1

22、 层 盖板玻璃 不需 要求较低 G/F 1 层 盖板玻璃 不需 要求较低 资料来源：中投证券研究总部 二、二、 TP 玻璃基板需求未来三年增速有望玻璃基板需求未来三年增速有望 达到达到 48% 2.1 TP 出货量分析：出货量分析：14 年达到年达到 13.7 亿片，年增亿片，年增 22% 目前 TP 主要的应用在触控式智能手机与平板电脑上，而超极本刚 面世量非常小。根据 DisplaySearch 的统计，2011 年全球触摸屏出量化 达到 7.55 亿片，其中 80%以上来自手机。 预计2014年触摸屏总体出货量将增至13.7亿片， 对应年增速22%。 目前主要的应用市场触控手机未来的增速

23、将明显放缓； 而平板电脑及超 极本有望步入高速增长阶段，成为触摸屏增长的亮点。 内嵌式 （incell/oncell） TP sensor LCM Cover glass （盖板玻璃） Cover Glass LCM OGS LCM Cover Glass GF Cover Glass LCM G/G 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7/26 行业专题研究行业专题研究 图图 3 全球触摸屏出货量预测全球触摸屏出货量预测 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 2.1.1 触控手机出货量未来三年年增速放缓至触控手机出货量未来三年年增速放缓至 13% 2011 年全球触控手机出货

24、量约 5.5 亿部， 我们预计三年后出货量将 增加至 7.85 亿部，年均增速达到 13%。相对于触摸屏手机快速发展的 过去几年，增速已经开始放缓。从触摸手机占全球手机比重来看，2011 年的渗透率为 39%，2014 年将增加至 49%。从平均单机面积来看，我 们预计触摸屏手机将由目前 3.5 寸逐步向 4.0 寸以上发展。 图图 4 全球触控手机出货量预测全球触控手机出货量预测 图图 5 触摸手机在全球手机中占比预测触摸手机在全球手机中占比预测 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 2.1.2 平板电脑出货量将于平板电脑出货量将于 2017 年超越笔记本电脑年超越笔记本电

25、脑 IPAD 的兴起带动了其它厂商加速推出平板电脑，使得市场需求持 续强劲。2011 年全球平板电脑出货量达到 8160 万台，较 2010 年增长 近 3 倍。短期来看，平板电脑仍将是移动 PC 市场增长的主要驱动力。 预计 2014 年全球平板电脑出货量将增至 2.38 亿台， 即未来三年年均增 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2011年2012年2013年2014年 触摸屏面板出货量（百万片） 全球触摸屏出货量未来全球触摸屏出货量未来 三年年均增速三年年均增速22% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 2

26、011年2012年2013年2014年 全球触控手机出货量(百万只） 触控手机出货量未来三触控手机出货量未来三 年年均增速年年均增速13%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2011年2012年2013年2014年 触控手机在全球手机占比（%）其它手机在全球手机占比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8/26 行业专题研究行业专题研究 速达到 43%。 而从平板电脑与笔记本电脑的对比来看，2011 年笔记本与迷你笔 记本电脑出货略超 2 亿台，预计 2014 年笔记本电脑出货量将增至 2.9 亿台，年增速仅 12%。2011 年平板

27、电脑出货仅为笔记本电脑的 41%， 2014 年将达到 81%，而 2017 年平板电脑出货将超过笔记本电脑，达到 106%。 图图 6 全球平板电脑出货量预测全球平板电脑出货量预测 图图 7 平板电脑与笔记本电脑出货量对比平板电脑与笔记本电脑出货量对比 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 2.1.3 超极本超极本出货量未来三年增长近十倍出货量未来三年增长近十倍 超极本虽然刚面世不久，但 windows8 可望带来超极本加载 TP 的 机遇，意味着约 12 英寸大小的超极本放量将明显加快 TP 的出货量。 2011 年全球超极本出货量约 500 万台左右，预计 2014 年

28、将增至 5357 万台。三年内增长 9.7 倍，对应年增速为 120%。 目前来看，超极本在笔记本电脑中的占比仅 2%左右，但未来三年 快速放量有望使其占比增至 38%。 图图 8 全球全球超极本超极本出货量预测出货量预测 图图 9 超极本占全球笔记本出货比例超极本占全球笔记本出货比例 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 - 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 2011年2012年2013年2014年 平板电脑出货量(百万台） 平板电脑出货量未来三平板电脑出货量未来三 年年均增速年年均增速43%。 0 50 100 150 20

29、0 250 300 350 2011201220132014 Notebook PCTablet PC 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 2011年2012年2013年2014年 超级本出货量（百万台） 超极本出货量未来三年超极本出货量未来三年 年均增速年均增速120%。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2011年2012年2013年2014年 Utrabooks在NoteBook中占比（%） Non-Utrabooks在NoteBook中占比（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9/26 行业专题研

30、究行业专题研究 2.2 TP 玻璃基板玻璃基板需求需求分析：分析：14 年达到年达到 7900 万万，年增，年增 48% 根据 DisplaySearch 的预测，2011 年全球 TP 面积为 2400 万 m2， 预计 2014 年将达到 7900 万 m2，年均增速达到 48%。该增速高于 TP 出货量，主要在于单位面积更大的平板电脑与超极本的放量。 从 TP 面积结构看，2011 年触控手机面积占总体 TP 面积的比重超 过 70%， 其它绝大部分为平板电脑。 预计 2014 年手机占比将下降至 50% 左右，而超级本与平板电脑将占据另一半市场。 图图 10 全球全球TP 玻璃需求玻璃

31、需求空间预测空间预测 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 2.3 TP 面板产值分析：面板产值分析：14 年达到年达到 156 亿美元亿美元 从产值上看，全球 TP 面板 2011 年的规模约 104 亿美元。未来平 板电脑与超极本将保证该市场继续快速增长， 不过随着技术成熟及规模 扩大， 面板价格将会下行。 预计 2014 年全球规模将增至 156.4 亿美元， 并于 2017 年达到 239 亿美元，约为 2011 年规模的 2.1 倍。 图图 11 全球全球 TP 面板产值预测面板产值预测 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 - 10 20 30

32、40 50 60 70 80 90 2011年2012年(E)2013年(E)2014年(E) 触摸屏保护玻璃（百万） 触摸屏玻璃基板未来三年触摸屏玻璃基板未来三年 增速增速48%。 104.2 156.4 239 0 50 100 150 200 250 300 2011年2014年2017年 触摸屏面板出货量（亿美元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10/26 行业专题研究行业专题研究 三、三、 有碱有碱 TP 玻璃基板未来供求更为紧张玻璃基板未来供求更为紧张 3.1 TP 玻璃基板有有碱玻璃和无碱玻璃两种解决方案玻璃基板有有碱玻璃和无碱玻璃两种解决方案 TP 玻璃基板有碱和无碱两种解

33、决方案是从电子超薄玻璃中的有碱 和无碱两种玻璃演进过来的。 而电子超薄玻璃的这两大体系由于不同的 液晶显示器超薄玻璃基板镀膜不同的特性决定的。 液晶显示技术从对液晶的控制原理上可以分为 STN 和 TFT 两种技 术。两者在产品制造上的主要差异在于玻璃上的导电膜结构不同，STN 是通过一层 ITO 膜来实现对液晶的控制。TFT 为了实现对液晶的更精 细控制，在 ITO 膜之下又增加了 TFT 膜层。 由于 TFT 显示器中的 TFT 膜容易受到碱性环境的影响寿命下降。 而有碱玻璃的主要成分是钠钙， 含有较多的 na 离子。 这些钠离子在 TFT 生产和使用过程是普通玻璃活动能力最强的离子， 容

34、易产生钠溢出。 因 此 TFT 用超薄玻璃要求玻璃含碱量尽量低。目前 TFT 基板全部采用无 碱玻璃基板。无碱玻璃基板的生产被康宁、旭硝子和电气硝子垄断。 而 STN 技术可以通过封装技术减少钠离子对 ITO 膜的影响，所以 使用低成本的有碱玻璃。 图图 12 TFT 显示屏内部结构显示屏内部结构 资料来源： LCD 玻璃及版的研究及进展 、道客 88 3.2 有碱玻璃有碱玻璃的的 TP 解决方案具有较为明显的性价比优势解决方案具有较为明显的性价比优势 目前主流的 TP 玻璃基板解决方案是经化学钢化后无碱玻璃。这是 康宁在为苹果设计产品时确立的解决方案， 由于苹果的 IPAD 成为行业 的典范

35、，所以无碱玻璃基板占到目前 TP 市场的 80%以上。康宁无碱 TP 玻璃基板的最大亮点在于其抗压耐磨能力，经过化学钢化后，这块 玻璃基板可以承受 54 公斤的压力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11/26 行业专题研究行业专题研究 而有碱超薄玻璃从抗压耐磨能力上已经能够完全满足一般TP的要 求。经过化学钢化的 STN 级钠钙玻璃，承担的压力为 35 公斤。 价格方面，有碱玻璃售价为 50 元/m2，而康宁的无碱基板售价在 480 元/m2，几乎为经化学钢化有碱玻璃基板的 10 倍。 非常明显的性价比使有碱玻璃 TP 基板在中低端 TP 市场有较为明 显的比较优势。有碱玻璃可能在未来的

36、TP 市场中应用的比例超过目前 主流的无碱玻璃解决方案。 图图 13 普通钠钙玻璃与普通钠钙玻璃与 gorilla 抗压比较抗压比较 图图 14 普通钠钙玻璃与普通钠钙玻璃与 gorilla 价格比较价格比较 资料来源：公司公告、行业数据、中投证券研究总部 3.3 预计未来两年有碱预计未来两年有碱 TP 基板的占比将迅速提升基板的占比将迅速提升 根据我们前面的分析，2011-2014 年 TP 玻璃需求量将由 2400 万 增至 7900 万，增速高达 48%。目前无碱玻璃占比达到 87%，是 TP 市场的绝对主流，而有碱玻璃近两年刚开始采用，目前占比约 13%。 从我们微观调研的情况看，中低

37、端手机 TP 玻璃基板已开始转向使 用有碱玻璃。 我们预计未来两年有碱玻璃基板在中低端手机应用比例将 明显提升， 有碱玻璃在 TP 玻璃基板中的应用比例有望从目前的 13%左 右增加至 50%中。而由于有碱玻璃本身基数较小，TP 的拉动作用将更 为明显。 表表 2 有碱有碱超薄玻璃增长来源超薄玻璃增长来源 2011 年年 2012F 2013(E) 2014(E) TP 对超薄玻璃总需求（万） 2400 3640 4940 7900 有碱玻璃占比（%） 13% 25% 40% 50% TP 对有碱超薄玻璃的需求（万） 320 910 1980 3950 TN/STN 基板（有碱玻璃）需求（万）

38、 1650 1650 1650 1650 全球有碱超薄玻璃需求（万） 1970 2560 3630 5600 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 3.4 有碱超薄有碱超薄 2014 年年需求量为需求量为 2011 年的年的 2.9 倍倍 2011年TP有碱玻璃基板的使用量仅为320万， 小于目前TN/STN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12/26 行业专题研究行业专题研究 领域 1650 万的使用量。 我们预计 2014 年整体市场中 50%的 TP 有望 使用有碱玻璃，则 TP 对有碱玻璃基板的使用量上升到 3950 万。届 时， 整体有碱超薄玻璃需求增加至 560

39、0 万， 相当于 2011 年的 2.9 倍。 图图 15 TP 对有碱玻璃需求的拉动量对有碱玻璃需求的拉动量 图图 16TP 对无碱玻璃需求的拉动量对无碱玻璃需求的拉动量 资料来源：DisplaySearch、中投证券研究总部 3.5 未来两年国内有碱玻璃持续存在供给缺口未来两年国内有碱玻璃持续存在供给缺口 目前有碱超薄玻璃绝大部分用于 TN/STN-LCD 上， TP 玻璃基板目 前使用量仍较少，因此产能仍主要来自 TN/STN 玻璃基板厂家。 正是 TP 兴起带来有碱盖板玻璃需求急速上升，而目前国外大部分 企业仍将注意力集中在研发高端的无碱强化玻璃， 导致有碱玻璃产能增 长相对落后。 据

40、我们了解， 由于 TN/STN 所需玻璃基板性能要求较低， 且盈利能 力不及 TFT 基板，原来日本主要的供应商如板硝子、旭硝子基本上已 退出 0.7-1.3mm 的 TN/STN 市场，将重点放至无碱玻璃上。因此目前我 国国内企业为 TN/STN 玻璃基板的主要提供商， 而这大部分来源于洛阳 玻璃。新增的有碱玻璃产能主要来自南玻与安彩高科：南玻的生产线 12 年开始调试，预计 13 年真正批量生产。而安彩高彩的超薄线 12 年 上半年开始建设， 但由于技术与资金问题目前无实质进展， 加上考虑点 火后需半年至一年的调试时间，我们预计 14 年仍无法真正量产。 2012年， 我国仅洛阳玻璃2条能

41、够真正量产电子级有碱浮法玻璃， 加上日本企业产能合计约 2400 万； 同期需求约 2560 万， 存在供给 缺口为 160 万。 2013年南玻1条超薄有碱玻璃线真正量产， 则全球合计产能约3200 万； 同期需求为3626万， 存在供给缺口为426万， 幅度为11.7%。 2014 年目前仍无法判断产能是否会有增长，若产能无增长，则供 给缺口扩大至 2400 万，幅度为 42.9%。 10% 30% 42% 54% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 10 20 30 40 50 60 2011年2012年2013年2014年 TN/STN对有碱玻璃需求（百万） 触摸

42、屏对有碱玻璃需求（百万） 有碱玻璃需求增速（%） 18% 12% 8% 10% 0% 5% 10% 15% 20% - 100 200 300 400 500 600 2011年2012年2013年2014年 TFT对无碱玻璃需求（百万） 触摸屏对无碱玻璃需求（百万） 无碱玻璃需求增速（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13/26 行业专题研究行业专题研究 表表 3 有碱超薄玻璃产能情况有碱超薄玻璃产能情况 地点地点 工艺技术工艺技术 主要产品主要产品 日熔量日熔量 （T/D) 年产能年产能 （万（万） 点火日期点火日期 日本企业（NSG、 AGC、Central Glass) 日本 浮

43、法 1.1mm 以下 1000 2010 年以前 洛玻龙海超薄线 洛阳 浮法 1.1mm 以上 250 700 2006 年 洛玻龙玻超白超薄线 洛阳 浮法 1.1mm 以下 250 700 2011 年 1 月 南玻 A 超薄线 河北 浮法 0.7mm 150 800 2011 年 11 月 安彩高科 河南 安阳 浮法 1.1mm 以下 （目标） 110 700 2012 年 5 月开工， 目前无实质进展 资料来源：中投证券研究总部 图图 17 全球有碱超薄玻璃供求对比全球有碱超薄玻璃供求对比 资料来源：DisplaySearch、各公司公告、中投证券研究总部 四、四、 TP 玻璃有可能引领

44、我国玻璃有可能引领我国浮法行业进浮法行业进 入电子超薄的蓝海入电子超薄的蓝海 如前所述，从大类而言，电子超薄玻璃领域可以分为 TFT 玻璃基 板、STN 玻璃基板和 TP 玻璃基板三类。其中 TFT 玻璃基板是要求最 高、利润率最高也是目前需求量最大的玻璃基板。 我们预计两年内在我国玻璃行业基本完全掌握相对低端的 STN 玻 璃基板和 TP 玻璃基板的制造技术之后， 向 TFT 玻璃基板进军将成为可 能。而这一领域将成为我国平板玻璃行业需要克服的最后一个堡垒。 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2012年（E)2013年（E)2014年（E) 全球有碱超薄玻璃需求

45、（万）全球有碱超薄玻璃供给（万） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 14/26 行业专题研究行业专题研究 图图 18 电子玻璃基板产品市场结构电子玻璃基板产品市场结构 资料来源：DisplaySearch、各公司公告、中投证券研究总部 4.1 全球电子用超薄玻璃产业规模大于我国平板玻璃全球电子用超薄玻璃产业规模大于我国平板玻璃 2009 到 2011 年全球电子用超薄玻璃行业产业规模分别达到 606、 703 和 761 亿元。而我国平板玻璃行业整体产值分别达到了 445、619 和 758 亿元。 这说明全球电子用超薄玻璃基板的产业规模略大于我国平 板玻璃的规模。 而且随着我国平板玻璃价格的

46、下跌和产量增速未来可能 的下滑以及平板显示应用范围对的大幅度增加， 我国平板玻璃产业规模 与全球电子用超薄玻璃的差距未来有进一步扩大的可能。 图图 19 我国平板玻璃行业与全球电子超薄基板产值我国平板玻璃行业与全球电子超薄基板产值 资料来源： 平显时代 、WIND、中投证券研究总部 4.2 超薄玻璃行业利润相当于我国平板玻璃的十倍超薄玻璃行业利润相当于我国平板玻璃的十倍 虽然从产值的角度， 我国平板玻璃行业的产业规模与超薄玻璃行业 相当，但是就盈利能力和利润规模而言，两者相去相差甚远。全球主要 的电子超薄玻璃基板的生产企业康宁和旭硝子电子玻璃基板的毛利率 水平都在 40%以上，其中康宁的毛利率

47、更是高达将近 80%。而我国平 板玻璃的毛利率水平仅为 15%左右。 07 到 11 年，我国平板玻璃行业的利润在 1.5 亿到 66.5 亿元之间波 动， 如果剔除 2008 年和 2010 年的异常值， 行业正常的盈利水平在 22-26 亿元之间。 全球显示器玻璃基板的龙头企业康宁在 2007 年到 2011 年的 利润在 135 到 200 亿元人民币之间波动， 正常的盈利能力在 150 亿元左 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15/26 行业专题研究行业专题研究 右。康宁占全球超薄玻璃基板市场份额为 54%。如果考虑到另外两家 龙头旭硝子和电气硝子的利润， 该产业的利润应该 250

48、亿元以上。 也就 是说这个产业的利润相当于我国浮法玻璃行业整体利润的 10 倍以上。 图图 20康宁、旭康宁、旭硝子与我国平板玻璃行业毛利率比较硝子与我国平板玻璃行业毛利率比较 图图 21康宁与我国平板玻璃行业利润比较康宁与我国平板玻璃行业利润比较 资料来源：WIND、公司公告 4.3 目前目前 TFT 基板行业基板行业被国外企业垄断被国外企业垄断 超薄玻璃行业目前处于较为明显的多头垄断状态， 其中康宁及其控 股子公司三星康宁合计占到 53%的市场份额。而日本的电气硝子和旭 硝子分别占到 15%和 26%的市场份额，安翰斯特占到 5%的市场份额， 其他企业的市场份额仅为 1%左右。目前我国还没

49、有企业在这个领域对 以上五家企业的市场地位构成实质性威胁。 图图 22 2011 年全球超薄玻璃基板市场份额年全球超薄玻璃基板市场份额 资料来源：台湾拓墣产业研究所 国内市场的情况和全球基本类似。市场被康宁、康宁三星、旭硝子 和电气硝子四家企业垄断。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16/26 行业专题研究行业专题研究 图图 23 2011 年国内各主要厂商年国内各主要厂商 TFT 基板供应占比基板供应占比 资料来源：台湾拓墣产业研究所 五、五、 风险提示风险提示其他相关问题其他相关问题 5.1 有碱超薄在有碱超薄在 TP 基板中的占比低于预期基板中的占比低于预期 在我们在本篇报告里对有碱玻璃需求进行测算的关键假设之一是 有碱玻璃在 TP 基板中的占比大幅度提升，这一点是我们通过草根调研 得出的结论。这种趋势在我国二三线手机厂家已经较为明显。 但DisplaySearch的预测中TP有碱超薄的比例未来三年并没有明显 增加，始终维持在 20%左右。我们认为这是国外研究机构并没有意识 到有碱超薄在 TP 应用上巨大的性价比优势，我们按照草根调研的判