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1、我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析毕业论文我国经济的持续快速增长,为证券市场的发展创造了良好的; 证券市场的建立和发展,反过来促进了投融资体制改革,推动了企业重组和产业 结构调整,有力地支持了一批国家重点企业的发展和重点项目的建设,从而推动 了国民经济持续快速发展。关键词:证券市场 经济结构 资本 创新 我国证券市场的现状、存在问题及发展前景分析 1.我国证券市场的现状 作为资本市场的,证券市场在我国的建立和发展始于改革开放初期。1981 年到1987 年国债年均发行规模仅为59.5 亿元,进入90 年代以来国债发行 数额年均达到千亿元,而1997 年已达到2412 亿元。实践证明,我
2、国宏观经济的 持续快速增长,为证券市场的发展创造了良好的;证券市场的建立和发展, 反过来促进了投融资体制改革,推动了企业重组和产业结构调整,有力地支持了 一批国家重点企业的发展和重点项目的建设,从而推动了国民经济持续快速发 展。1.1 我国的证券市场的发展状况 证券市场作为社会主义市场经济的重要组成部分,在我国国民经济建设中日 益发挥其重要作用。我国的证券市场的现状主要表现在以下几个方面：(1)发展速度快,规模不断扩大,金融产品品种呈多样化趋势。(2)证券市场的交易体系初具规模。我国证券市场的交易已经形成集中交易和分散交易相结合的格局。集中交易 包括沪深两大交易所和两网。分散交易1717要是分
3、布在全国30 多个省、市、自 治区的近300 个大中城市的证券营业网点,包括证券公司、信托投资公司证券业 务部以及银行、信用社的证券代办点。(3)证券市场的管理走向规范化,法制化。关于进一步加强证券市场宏观管理的通知中,对证券市场的管理做了明 确的规定,同时成立了国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会。证券委是 国家对全国证券市场进行统一管理的机构,证监会是证券委的监督执行机构。在 股票发行与交易管理暂行条例中,条例不仅以法律的形式明确了我国证券市 场的管理体制,而且对股票的发行、交易,上市公司的收购、股票的保管、清算、 过户,上市公司的信息披露、证券违法行为的调查和处罚等等都做了详细的规定
4、, 是规范我国证券市场的一部重要法律法规。1.2 证券经营机构的发展状况 随着证券市场的生展,从事经营证券业务的金融机构和中介服务机构也不断 增加。中介服务机构在企业和证券管理部门之间起到一种保证人的作用,形 成主管部门、中介服务机构和企业三者之间一种制衡关系,并使证券管理部门从 大量日常琐事中解脱出来。中介服务机构的兴起,对推动证券市场的发展,无疑 有着积极的作用。截止到2002 年底,我国证券公司总数达124 家,证券交易营业部2828 家, 从事证券期货业务的会计师事务所和律师事务所分别为72、422 家。只有5 家证 券公司的注册资本金超过30 亿元,有17 家证券公司的注册资本金在1
5、5-30 亿之 间,其余都在15 亿以下,平均每家注册资本金为8.42 亿元,证券公司的注册资 本金总额为1035 亿元。我国券商资产规模偏小、负债率高、数量较多、行业集 中化程度低。而国外著名的大券商,如美林集团、摩根斯坦利、所罗门公司、1717 盛公司等,资产总额均为千亿美元以上,其中最大的美林集团为 2130 亿美元。美国有众多证券公司,大型券商占据支配地位。在日本,大券商在资产规模、资 产管理等方面都具有压倒性的优势,野村证券、大和证券、日兴证券等占居了日 本证券业的半璧江山。在经营业务方面,我国证券公司业务范围狭窄,能运用 的金融工具较少,创新意识薄弱。中国证券市场经过十几年的发展,
6、已经初步形成了具有一定规模的国债市 场、金融债券市场、企业债券市场和股票市场组成的,较为完善的证券市场体系, 在吸引外资、加快国有企业经营机制的转换、加快社会主义市场经济体制建立方 面发挥着巨大作用。2.我国证券市场所存在的问题 我国资本市场在短短二十年,达到了许多国家几十年甚至上百年才实现的规 模,取得了不少成功经验;但也存在如下一些问题,严重制约了证券市场自身功 能的发挥,阻碍了证券市场的健康发展。2.1 证券市场规模过小 以股票市场为例,虽然发展速度较快,但是从总体规模看,与国外还有相当 大差距,参与股票投资的人数占总人数的比例,全世界平均为8%左右,发达国 家的比例则更高,如英、美均在
7、20%以上。另外,从股市总市值占国内生产总值 (GDP)的比重看,世界平均为30%左右,美、日、英等国均在80%以上,而我国为 24.2%,况且在总市值中还包括大部分不流通的市值,如果扣除这一部分,我国 股市总值占GDP 的比重就更低了。由此可见,我国股市规模较小,与国民经济发 展的客观要求有较大差距,同时也可以看出在我国扩大股市规模有很大的潜力可 挖。2.2 资本市场主体缺位 在市场经济下,企业是资本市场的重要主体。而目前我国企业主体地位 非常脆弱。政企不分、产权不清、生责不明、约束无力、活力不足仍然是我国企 业的主要特征,企业主体地位残缺。另外,我国资本市场主体残缺还表现在投资 主体主要是
8、个人,其投资的质和量均较低,以投资基金为代表的机构投资者比重 明显不足。相比之下美国等发达国家,机构投资者成为资本市场的重要主体,其 机构投资者主要有年金基金、商业银行信托部、保险公司、共同基金等。由于机 构投资者是专业性金融中介机构,其投资活动具有投资量大、交易费用低、交易 风险小的特点,很受大众投资者的欢迎。如美国,每4 户人家就有1 户向投资基 金投资。由于我国资本市场机构性投资者发展滞后,这使得仅靠若干家大机构和 数以万计的小股民散户所支撑的股市投机盛行,股价暴涨暴跌难以避免,阻碍了 股市的健康发展。2.3 市场分割 整体性差 首先,一级市场的发行仍然按地区分配额度,限制企业进入资本市
9、场,债券 地区性发行市场也是按省分派额度(企业债券发行)和按银行分支机构分派额度 (债券发行)。至于二级市场分割则更为明显,把股票市场划分为A 股、B股和H 股,构成中国股票市场发展中的一个非常显著的特征;即使在A 股中,国家 股流通与转让只限于极少部分,而且A 股不允许在沪、深两个交易所交叉挂牌, 限制了全国性市场的发展。在股票市场中呈现出A 股与B 股、H 股分割;个人股、 内部社会个人股与内部职工股分割,个人股市场与法人股市场分割。如此繁杂的 分割,不但不利于经济体制改革,也不利于我国资本市场与国际惯例接轨。2.4 流动性不足 流动性是指市场中存在大量的流通性强的金融工具,同时又有大量参
10、加流通 的主体。检验市场流动性通常可从交易量和成交价的关系入手,二者的关系越密 切,流动性就越差。1717国股市中二者变化的关系指数为0.01,而我国沪、深A 股市场的关系指数分别为0.52 和0.40,说明我国股市整体流动性是比较差的。造成股市流动性差,一方面与资本市场中介机构投资者参与不足有关,另一方面 与国家股不能进行交易、法人股在STAQ 和NETS 市场交易微弱有很大关系。流动 不足使股票价格扭曲,资本流动失去了动力和方向,资源配置功能受到抑制。另 外,由于国有股不能流通,这将对国有资产的结构调整产生不利影响。2.5 证券市场制度不健全 证券市场制度是支撑证券市场高效、公平运转的基础
11、,包括信息披露制度和 利益保障与实现制度等。我国证券市场的信息披露制度无论从制度本身还是从执 行上看都存在信息公开不够的问题,表现在一些重大信息披露带有很大的随意性 和主观性,极大挫伤了股民、债券投资者的信心。我国证券市场的利益保障1717实 现制度很不健全,使投资者面临的市场风险过大,严重措伤了股民的投资积极性。近年来虽然我国已制定了公司法、股票发行与交易暂行条例、证券交易所 管理办法、证券投资基金管理暂行办法等,然而证券交易的基本法规证券 交易法尚未制定,证券法规没有形成完整体系,导致证券交易的某些环节无法 可依,加之对已颁布的法规执行不力,证券交易的违规和不规范行为时有发生, 我国199
12、5 年发生的三.二七国债期货的严重事件,主要原因就是证券法规不 健全、监管不严造成的。朱从玖称,2005 年修订出台的中华人民共和国证券法实施6 年多来,证 券法与市场改革发展实际不相适应的一些情况问题逐渐凸显出来。特别是十 二五确定的加快转变经济发展方式、加强法治建设、提高对外开放水 平、创新社会管理生式等目标和任务,对资本市场法治建设包括资本市场功能定 位、运行机制和监管执法等方面提出了新的更高要求,客观上需要对现行证券 法作出进一步修改和完善。3.我国证券市场的发展趋势 目前,我国证券市场正处于剧烈的变革时期,产品创新速度的加快、投资理 念的转型、监管手段的改变、行业竞争的加剧尤其是外资
13、券商和境外投资基金的 进入都将促使我国证券市场转型的速度和程度。去年以来的市场走势使投资者困 惑不已,新的政策、新的投资机会、新的机构投资者、新的价值评估体系传 统的投资思路、分析方法在变幻莫测的市场面前黯然失色。人们不约而同地发现：证券市场的运行机制和格局正在发生根本性的变革。我国证券市场的发展历程是一个不断摸索、不断创新的攻坚过程。随着我国 证券市场的不断发展,不但创新的步伐会越来生快,而且创新的层次将会由零散 创新向系统创新进化,创新的协同效应会越来越显现。从发展趋势看,我国证券 市场创新将由理论创新、制度创新、产品创新和技术创新等共同推进并形成良性 互动的产业创新态势。3.1 理论创新
14、酝酿重大突破 十六大报告提出了确立劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配 的原则,完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。初次分配注重效 率,发挥市场的作用,鼓励一部分人通过诚实劳动合法经营先富起来。资本、技术、 管理等生产要素之于社会财富的创造上有了与劳动同样的地位。在人们普遍具有 金融投资能力时,人们既可以以人力要素通过就业参与收入分配,也可以以资本 要素通过资本市场参与收入分配。诚实劳动可以致富,合法经营可以致富,通过证 券市场直接投资也可以致富。这一理论创新从根本上确1717了我国证券市场发展的 未来趋势,全新的理论对证券市场的系统创新具有实质性推动作用。中国资本市场目
15、前存在的问题是理论创新。证券市场目前仍然有理 论禁区以及在理论与实践之间存在偏差,从最初的姓社姓资争论,到国有资 产流失,到照搬外国经验等等问题,都是由于不敢创新所造成。加快资本市场发 展,不仅是实体经济实现转型的需要,也是虚拟经济或货币经济健康发展的需要。为降低杠杆率,金融机构普遍面临着筹措资本金或实施资产证券化的需要。我 国金融体系中间接融资的比重仍然过高,银行在全部金融机构的资产占比超过了 90%,各种风险可能过度集中而没有分散转移出去,这是我们需要及早引起警 觉并采取有效应对措施的问题。 3.2 制度创新将全面推进 针对目前新股发行体制存在的问题,郭树清说,改革的方案生须总体考虑, 实
16、施则会分步推进,既要积极,又要稳妥。改革的中心任务是使新股价格真实反 映公司价值,实现一、二级市场的协调健康发展。重点抓好四个方面:一是从抑 制过度投机入手,做好投资者教育和风险揭示工作,逐步建立起投资者适当性制 度。同时,对过度炒作新股、导致跟风现象的不良行为,要根据实际,采取有针 对性的措施加以遏制。二是健全股市内在机制,通过放松管制,减少不必要的行 政干预,夯实市场机制正常运行的基础,促进发行人、中介机构和投资主体归位 尽责。三是推动更多的机构投资者进入新股市场,引导长期在平衡风险和收 益的基础上积极参与。四是在发行监管上要以信息披露为,不断提升透明度。在具体措施上,近期将加大买方和承销
17、商的定价责任,同时,提高股票流通性, 加强对定价行为的监督和约束,严生落实参与各方的责任,对涉嫌共谋和操 纵的行为及时予以惩处。长期看,还将不断强化信息披露质量、加强社会监督、 完善法制环境,加大引入机构投资力度。3.3 产品创新将系列化 至今,我国证券市场的产品仍然很单一,缺乏风险规避的有效工具。但随着 市场由创建期向成熟初期转变,市场产品将逐步多样化,如股指期货、股票及股 指期权等衍生证券以及金融衍生产品市场将会得到发展,这些产品的开发既是金 融深化的产物,也是金融深化的推动力。此外为了优化市场组织结构在发展 A 股市场的同时,将会加快企业债券市场的发展。展望未来,在新世纪的前 20 年,
18、 国民经济将获得更大的发展,中国证券市场面临更大的发展机遇,证券市场将再 次实现新的跨越。随着我国市场经济体系的逐步完善,证券市场也将逐步市场化。展望中国证 券市场的发展,其1717本态势必将是以市场机制的作用不断增强为主线,加快证券 市场深化的进程, 完善证券市场的功能。一是加快证券市场深化的进程,依靠市 场来发展中国证券市场要通过加快证券市场深化的进程来实现。二是根据市场发 展的内在规律来管理市场。主要是减少不合理的准入限制,丰富融资工具, 降低 融资成本;充分发挥市场竞争机制的作用,形成选择机制、淘汰机制 、资源配置 机制,建立完善、规范的制度体系,由市场决定发行资格和发行价格,按市场规
19、则 淘汰经营失败或不规范的上市公司,保证证券市场价格的合理性,通过价值决定 和信号显示优化配置资源,提高整个经济体系的效率 。目前,证券市场监管的市 场化进程已大大提速,如取消了大批行政审批项目、融资与再融资由额度制向核 准制转变等。中国证监会在对自身角色进行重新定位的基础上,在监管方式上也 正逐步由正向清单向负向清单转变,即由现在的非允许的均是不得做的 或是必须报批的,逐步转向只说不准做什么,而不说允许做什么。凡法规没有禁 止的都是市场可以创新的领域。可以说,我国证券市场的市场化趋势是不可逆转 的。规范化是我国证券市场发展的目标之一。在发展中规范,用发展的手段解决 前进中的问题是新任证监会领
20、导提出的监管思路。在这样的发展思路下,规范化 仍将是我国证券市场的基本趋势。3.4 资本市场将日益走向成熟稳定 去年以来,我国经济增速放缓,资本市场的发展也引发担忧。对此,郭树清 表示:经济适度减速,是贯彻科学发展观、实施宏观调控的结果,有利于持续 健康发展。他说,过去三十多年,我国经济保持了高速增长,但速度不等于一 切,结构、效益、环保、安全也同样重要。从全局来看,我国存在1717快产业升级、 转变发展方式的迫切需要。十二五确定年均增速7%,降低了政策预 期目标,为的是能够统筹兼顾更多方面。国际上绝大多数经济学家都不会怀疑, 中国仍将是最具发展潜力的经济体之一。 郭树清认为,虽然当前国际经济
21、形势复杂多变,很多深层次问题和矛盾凸显 出来,但总体来看,我国经济是典型的大国经济,有着巨大的内需市场,国际环 境的影响其实不如想像的那么大。汇率和GDP核算方面的差异导致了所谓的 对外依存度数值较高,达50%以上,实际上中国不会比美国和日本更依赖外部 经济。 同时,我国经济工业化、城镇化、信息化和市场化都处于快速推进时期。这 既为资本市场发展奠定了坚实基础,也对证券期货业提出了更高要求。郭树清 说,我国资本市场非常年轻,存在着许多不成熟的地方,同时1717充满旺盛生机, 拥有着最广阔的前景。3.5 证券市场的国际化趋势 加入WTO 以来,我国证券市场的国际化趋势是非常明显的,行进速度也是很
22、快的。种种迹象表明,我国证券市场的全面国际化已经来临。证券市场国际化是 多方面的,产生的影响也是深远的。国际化主要反映在以下几个方面:一是证券市场参与者的国际化。目前,中 外合资券商、合资基金已经进入前期运作阶段,QFII 也在实施之中,外资购并 国内上市公司股权已经没有制度障碍,外企在国内市场上市也即将成为实现。二 是投资理念会从盲目投机转向价值投资,股票定价逐渐以长期价值为基准,投机 价值有所减弱,股票换手率下降,蓝筹股成为市场的主流;三是市场运行受市场 本身规律的制约加强,政策市的特征将有所弱化,机构市特征将有所加强, 机构投资者成为市场的主导力量,1717场的波动性日渐减弱,股市波动主要来自机 构投资者之间的博弈;四是国内股市与国际股市的联动性将逐步加强;五是证券 市场监管手段、方式逐步与国际接轨,证券市场制度包括上市公司融资制度、公 司治理结构等也将逐步向国际化标准靠拢。