新时期国有投资公司发展研究论文.doc

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1、新时期国有投资公司发展研究The Development Research of State-owned Investment Corporation In The New Era内容提要国有投资公司作为特定条件下产生的特殊经济组织，成为了我国国有资产管理和经营的主力军，在国民经济中发挥着日益重要的作用。然而，正是因其特殊背景和职能，使得国有投资公司在经营、管理、发展、壮大的道路上出现了一些问题。面对加入WTO的国际形势和日益激烈的市场竞争，在新时期，国有投资公司该如何发展？怎样能走的更好更远？本文从国有投资公司的地位和作用入手，对其现状和存在的问题进行剖析，将经典的管理理论和案例应用于国有投

2、资公司的未来发展研究，对其存在问题的解决对策和发展战略进行了理论和实践研究。作者认为，在新时期下，国有投资公司具有新的机遇和相当的竞争优势，他必须建立和强化资本运作和市场营销理念，将股权作为特殊产品，开展营销战略研究，实施资本营销。论文的研究思路、方法和成果对国有投资公司未来的发展具有一定的参考指导意义。关键词：国有资产、投资公司、资本运营、发展模式目 录第1章 绪论 1.1 选题背景与研究意义1.2 国内外对国有投资公司理论研究概述1.3 研究内容与逻辑结构1.4 研究方法第2章 国有资本及其管理的相关理论2.1 国有资本的概念2.2 国有资本管理理论2.3 国外国有资本管理理论借鉴第3章

3、投资公司及其运作的相关理论3.1 投资公司的概念3.2 运作模式的概念3.3 投资公司的运作模式资本运作第4章 我国国有投资公司发展的模式4.1 国有投资公司的概念4.2 国有投资公司的特点和经营方式4.3 国有投资公司的定位、作用和使命4.4 国有投资公司发展的模式4.5 国有投资公司发展中存在的问题第5章 国资法颁布后的国有投资公司管理与问题5.1 国资法的颁布5.2 国资法对国有投资公司管理的积极影响5.3 国资法颁布后存在的隐患问题5.4 国资法在国有投资公司中的应用第6章 国有投资公司资本运营模式探讨 6.1 国有资本运营 6.2 国有投资公司资本运营的定位战略 6.3 国有投资公司

4、资本运营的营销组合战略6.4 国有投资公司资本运营的执行战略第7章 案例：长春国投公司的发展分析7.1 长春国投公司简介7.2 对长春国投公司的资本运营市场分析7.3 长春国投公司的发展模式探析第8章 结论及展望参考文献论文摘要ABSTRAC第1章 绪论1.1 选题背景与研究意义改革开放以来，在从计划经济向市场经济全面转化的时代变革中，我国投资体制改革在不断的摸索前进，国有资产管理体制也在不断的完善，同时我国又加入了世贸组织，加上新国资法的颁布，这些对国有投资公司来说既是机遇，也是挑战，国有投资公司将迎来崭新的发展阶段。由于我国国情所致，大多数国有投资公司是从政府部门分离出来的，或是由政府部门

5、直接领导的，具有很强的政府背景。虽然政府给予国有投资公司很多政策上的扶持和一定程度上的经济支持，但有相当一部分国有投资公司只是在做基本的、稳健的资本经营工作（或者可是说是完成了国有资本的管理和保值工作），在国有资本的快速流动、增大价值、再投资等方面做得却不是很理想，这就直接影响到了国有投资公司的发展壮大。由于国有投资公司成立的特殊时期、特殊历史背景和使命，使其在发展运作过程中受到了相当的影响，产生了很多问题。特别是新国资法颁布后，国有投资公司未来的发展将备受关注。由于作者本人就职于一家国有资本投资公司，亲自参与到公司的经营运作之中，并见证了公司的发展过程，同时也切身体会到公司存在的一些问题、遇

6、到的困难和面临的机遇，公司日后如何发展不仅是公司领导考虑的问题，也是公司内每位员工密切关注的问题。因此，对此课题的研究不仅可以更加深入、系统的了解国有投资公司的相关理论知识及法律法规，更为笔者救治公司及其他国有投资公司未来的发展的侧重点提供了一定的借鉴。1.2 国内外对国有投资公司理论研究概述1.2.1 国有投资公司相关理论对国有投资公司的理论研究，最关键的就是委托代理理论的研究。委托代理理论是由威尔森、罗斯等提出来的。委托代理理论把企业看作是委托人和代理人之间围绕着风险分配所作的一种契约安排。代理人在代理范围内以被代理人（即委托人）的名义，在代理权限范围内独立地实施代理行为，而由委托人承担代

7、理人行为的后果。 冯娟.国有投资公司治理结构研究D.2004年, P4-18. 詹森和麦克林从债务人与债权人关系的角度将代理关系定义为一种契约关系。在这种契约关系下，一个人或更多的人（委托人）聘用另一个人（代理人）代表他们来履行某些服务，包括把若干决策权托付给代理人。但通常情况下，委托代理关系中的委托人和代理人是具有不同的目标函数的两个个体，代理人不可能完全按照委托人的意志行动，他会考虑自身的利益。加之信息的不对称和契约的不完善，此时代理人的行为选择往往会偏离委托人的目标，甚至会损害委托人的利益，产生所谓的代理问题。我国早在1988年投资体制开始进行重大改革时，经国家批准，成立了最早期的国有投

8、资公司。成立国有投资公司的初衷只是为了专项的监管国有几大项资产。当时由于种种原因，使得国有投资公司只是国家政府的“下属部门”，生存还存在一定问题。在“十六大”之后，国家正式提出了要建立“三级管理模式”。2004年出台的关于投资体制改革的决定中又明确深化了投资企业要按照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担风险”的原则，而在08年新颁布的国资法中又再次强调了要让国有投资公司与出资人（国资委）实现“委托代理”关系。1.2.2 国内外国有投资公司治理模式国有投资控股公司是作为企业性国有产权所有者代表存在的，因而它是一种有非凡法律地位的公司，其主要功能是国有产权治理与资本经营。其作为出资者，通过一定的法律程

9、序以董事、监事、财务总监等身份，向其被投资企业派驻产权代表，按照出资者的意图在企业中行使有关权力，维护出资者经济利益。因此，作为非凡国有企业的国有投资公司是国有产权所有代表，与被投资企业形成了一种企业性的委托代理关系，而作为国有产权所有者的政府与国有投资公司之间又是一种政府性的委托代理关系。这就是我国对国有投资公司的特殊理论关系“委托代理”关系。新加坡模式淡马锡控股（私人）有限公司是世界上典型的国有控股的资产经营公司，它属于由新加坡财政部全资控股的私人豁免企业，直接向财政部负责，其主要任务是把握新加坡政府对企业的投资，治理新加坡所有的政府关联企业。作为政府与企业的中间层，淡马锡始终代表政府治理

10、国有资产，依靠产权纽带治理国有企业，采取市场化方式运作国有资本。淡马锡在市场上以独立法人面目出现，拥有充分的自主权，完全按市场方式经营，一方面淡马锡可以隔断政府对国有企业的直接干预；另一方面淡马锡作为投资控股公司，又为股东(政府)赚取良好的回报。意大利模式意大利由国会和政府对其国有投资公司进行控制和治理。国会对国有控股公司的治理是通过由15名参议员和15名众议员组成的两院常设委员会进行的。具体表现在：国会通过经济计划部际委员会提供的有关投资计划、国家参与部提供的年度报告和财务报告等信息对国有投资公司进行指导。国家参与部拥有指导和监督国有控股公司以保证其经营活动符合政府经济政策目标的权利。国有投

11、资公司须向国家参与部提供有关股权收购与出售、新公司创立、增加投资或撤销下属公司等重要事务的资料。英美模式英美模式实行二元制的公司治理结构，即由股东大会和董事会组成。1.3 研究内容与逻辑结构本论文基于两条线路展开研究：一是根据专题研究论文的特点，按照“提出问题分析问题解决问题”的潜在顺序安排，着重解决国有资本及监管、投资公司及运作、国有投资公司在发展中的相关问题，并对新国资法颁布后对国有投资公司的相关影响进行分析；二是按照战略管理理论，简要研究了国有投资公司未来的发展模式国有资本运营，并制定出资本运营的市场战略、定位战略和执行战略。最后，结合以上研究结果，试对作者就职公司的未来发展模式进行分析

12、。本文试图从以下几个方面来阐释新时期国有投资公司的发展问题：第一部分是国有资本及其管理的相关理论。力争通过此部分内容使读者了解“国有资本”这一特殊资本的含义及国内外对国有资本管理的不同方式，便于国有投资公司更好地管理和运营。第二部分介绍了投资公司的定义和其运作的相关理论。对于投资公司来说，资本运作是其最主要的运作模式，也将是国有投资公司的运营模式，对此部分的研究有利于国有投资公司日后的经营操作。第三部分介绍了我国国有投资公司的发展历程。明确了国有投资公司的定义、产生及发展、特点及经营方式、定位及使命、和在整个发展过程中所存在的问题。对其研究使得我们更深入的了解了“国有投资公司”这一特殊经济组织

13、。第四部分是结合刚刚颁布的国资法，分析此法颁布后对国有投资公司在管理和经营上的正负面的影响，便于国有投资公司日后更好的在法律法规的范畴内维护自身的权益，同时也完成自己应尽的职责和义务。第五部分是运用管理学、营销学和经济学的相关理论，探讨国有投资公司的发展模式，并制定出相应的战略来。第六部分以作者本人所就职的公司为案例，根据其实际情况研究未来发展模式，以及相应战略计划。1.4 研究方法本文在具体的研究过程中，在阅读了现有文献文章的基础上，现代经济理论和企业理论为指导，综合运用西方经济学、企业理论、制度经济学等相关理论，特别借助现代企业理论中的委托代理理论和产权理论，在国内外相关研究的基础上，指出

14、了国有投资公司这一特殊形态的组织在发展过程中存在的问题，并准对问题提出相应的整改措施和发展模式。本文将规范的理论研究和经验型实证研究、定量分析和定性分析、比较研究和综合归纳分析相结合，将作者本人工作单位的实际情况（作者本人就职与一家国有投资公司）和本人在工作中的切身体会融入到本论文中，分析并解决问题，以求分析得更加清晰透彻，对问题的把握更加准确和深入。主要研究方法有逻辑推理、归纳、对比分析、实例分析等。部分调查数据来自于作者接触的第一手资料。第2章 国有资本及其管理的相关理论2.1 国有资本的概念2.1.1 国有资本的概念国有资本就是国家所有的运动的能够增值的价值，它包括国民所有的生产资料的价

15、值，还包括以其他形态或形式存在的价值。既可以以货币资本形态存在，也可以以生产资本形态存在，还可以以商品资本的形态存在。 张玉琴.论国有资本与国有资本的运动J.理论与现代化, 1995年第9期: P27. 国有资本的活动领域在各产业、各部门和各企业，和国际市场上。“国有资本”这一概念的使用充分体现了社会主义市场经济的发展和社会主义现代企业制度的建立。在社会主义市场经济条件下，国有企业必须把国有资产当作国有资本来使用，它既要生产使用价值，又要创造价值，并实现价值的增值。在企业的全部生产过程中，只有在资本的意义和角度上运作，才能真正完整地实现国有资产的职能，体现企业的生机和活力。同时，在国有企业改制

16、的过程中，现代企业制度要求国有资产要以国有资本的形态出现，成为企业总资本的一部分，通过资本运作来完成国企改制。2.1.2 国有资本与一般资本的区别在社会注意市场经济中运行的资本，从投资主体的角度划分有国有资本、法人资本、私人资本、外商资本、港澳台资本等。国有资本不同于一般意义上的资本，它虽然保留了资本的一般属性，但却抽象掉了资本的本质特征，使之成为一种不完全意义上的特殊资本。首先，由于国有资本集中在国有企业中，而国有企业作为政府的附属物，它同时兼顾了经济目标和社会公共目标，并且在有些情况下会以牺牲经济目标来满足公共目标。这就使得国有资本失去了资本固有的增殖冲动及本质。其次，“资本运动是资本的惟

17、一存在方式”，而国有资本的流动是受到限制的，这样就给国有资本的退出造成很大困难。第三，资本是在市场中生存和发展的，而国有资本恰恰是远离市场，往往冻结在国有企业之中，保留在所有者手上。第四，在资本市场上，不同资本间的自由转换既是资源优化的运动过程，也是资本的运动过程。而国有资本的交换和交易则是不完全的。2.1.3 国有资本的功能定位各种类型国家国有资本的本质功能主要包括：“市场失灵”的纠正、“市场不足”的弥补、资源配置微观效率的最大化、经济结构的调整和经济增长的促进、国家战略利益的实现五个方面。 李大勇, 孙国辉, 崔新健. 关于国有资本功能的研究J. 中央财经大学学报, 2005年第2期: P

18、45-46. 从“市场失灵”的功能考虑，在其他资本无力或不愿意进入的行业与领域要由政府投资并提供相应的产品与劳务，政府也尽量缩小公共产品的范围。从“市场不足”的功能出发，国有资本在部分基础设施领域的分布应占有重要比重，以便履行公共财政的职能。在许多一般竞争性的基础设施行业中，通过社会资本与国有资本的融合或竞争可以提高资源配置效率、增进社会福利，当遇到困难时，政府可以在各方面给与支持。而在国有企业战略性重组过程中，国有资本应根据其主要功能定位逐步调整国有资本的结构与布局，从国有资本的非功能领域和行业逐步退出，并根据国家和地区的优化产业结构调整或经济增长目标，将置换出的国有资本重新配置并投入到国有

19、资本功能发挥主导作用的行业和领域。2.2 国有资本管理理论2.2.1 国有资本管理的基础理论2.2.1.1多级委托代理链最早对于国有资本的管理关系问题，我国经济学家张维迎曾做过开创性的研究。他将国有企业的委托代理关系描述成两大等级体系: “第一等级体系是通过从剩余索取人(委托人) 到中央委员会的授权链而形成的, 它的委托人代理人方向是向上的(由下至上) , 第二等级体系是通过从中央委员会到企业内部成员的授权链而形成的, 它的委托人代理人方向是向下的(由上至下) ”,“除了两类特殊的局中人(剩余索取人和企业内部成员) , 每个局中人均扮演着双重角色: 他既是委托人的代理人, 又是代理人的委托人。

20、” 张维迎.公有制经济中的委托人代理人关系：理论分析与政策含义J.经济研究,1995年第4期:P10-20. 受局中人双重角色的影响和代理级数的增多，产权保护的动机具有衰减倾向，源自处室委托人的监督和激励作用逐层衰减，一定程度上造成了国有资本运营的低效率，国有资本的多级委托代理链的运行相当失败。2.2.1.2 产权理论所谓产权，不是指人与物之间的关系，而是指由物的存在及关于它们的使用所引起的人们之间相互认可的行为关系。在鲁宾逊的世界里，产权是不起作用的。 德姆塞茨.关于产权的理论M见刘守英等关于财产权利与制度变迁.上海三联出版，1994年:P97 肖耿认为，经济学家公认的关于企业产权的一个基本

21、框架包括：产权等同于财产所有权，是指对给定财产的占有权、使用权、收益权和转让权，可划分为特定收益权、特定控制权、剩余收益权(剩余索取权)和剩余控制权。企业所有权由企业剩余索取权和剩余控制权定义，或由剩余控制权定义更为明确。效率最大化的企业产权安排是剩余索取权与剩余控制权相对应。企业契约是不完全的，由契约所界定的收益权和控制权不可能穷尽所有的责任和义务，由剩余控制权定义的企业所有权对激励问题进而对企业治理结构的完善具有决定意义。 肖耿. 产权与中国的经济改革M. 中国社会科学出版社出版，1997年:P56-80 社会主义产权理论是公有产权论，它认为，公有产权（包括国有产权）的制度安排如要具有效率

22、性，必须满足下列几个约束条件：一是产权主体明确；二是产权必须能自由流动；三是企业内部产权结构安排必须合理。2.2.1.3 现代企业制度和现代产权制度党的十五大和十五届四中全会进一步强调，建立现代企业制度是国有企业改革的方向。而在党的十六届三中全会通过的中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定明确提出了要建立健全现代产权制度。按照现代产权制度理论，当前我国正在进一步完善国有资产管理体制，保障国有资本出资人权益，落实企业作为市场主体和法人实体应享有的各项权利，加快现代企业制度建设。十六大以后，国家更是明确提出了新的国有资产管理体制的基本构架主要由三个层次构成：国有资产管理机构（国资委），

23、国有资产运营主体（运营公司），国有独资企业、控股企业和参股企业。2.2.1.4 国资委对国有资本监管的方式创新作为国有资产管理机构，国资委通过完善国有企业的股东（会）、董事（会）、监事（会）、经理的权利、责任和利益等公司治理结构来实现对经营者直接的内部监管，防止企业的经营者采取侵害国有股权利益的机会主义行为发生。通过建立健全国有资本经营预算制度也在很大程度上规范和控制了国有资本的运营、分配、再投资和绩效考核。此外，统一会计规范，强化审计监督，也为国有企业的经营活动提供了基础依据和监督作用。2.2.2 国有资本管理的基本法律制度国家多年来陆续出台了一系列的政策来规范、管理、控制着国资监管、资本运

24、营、投资体制等。例如：1）2001年4月28日，国家财政部颁布了企业国有资本与财务管理暂行办法。办法中定义了“国有资本”的内容，并明确了国有资本投入、营运、收益的管理办法，要求其符合财务预算管理制度。还规定要以国有资本保值增值能力为核心，对企业财务进行考核与评价。2）2003年5月27日，国务院正式颁布了企业国有资产监督管理暂行条例（国务院令第378号）。条例明确了国有资产管理体制的基本框架和企业国有资产监督管理的基本制度，规定了国有资产监管机构的主要职责和义务，对企业负责人管理、企业重大事项管理、企业国有资产的管理、企业国有资产监督等作了明确规定。3）2003年12月31日，国务院国资委和财

25、政部联合颁布了企业国有产权转让管理暂行办法（国务院国资委、财政部令第3号）。办法中规定了企业国有产权转让的监督管理、产权转让的程序、产权转让的批准程序和相关法律责任等。4）2004年7月19日，国务院正式出台了关于投资体制改革的决定。决定中明确规定深化投资体制改革的目标是确立企业的投资主体地位，规范政府投资行为，保护投资者合法权益，营造利于各类投资主体公平、有序竞争的市场环境，优化投资结构，提高投资效益。5）2004年8月25日，国务院国资委颁布了企业国有资本保值增值结果确认暂行办法（国务院国资委令第9号）。办法中明确了国有资本保值增值率的计算方法、国有资本保值增值结果的确认方法、相应的处罚细

26、则等。6）2006年12月5日，国务院办公厅下发了关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见（国办发200697号）。意见中明确了国有资本调整和国有企业重组的基本原则和主要目标，以及主要政策措施。根据意见的精神，国有资本应当相关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，以增强国有经济控制力，发挥主导作用。7）2008年10月28日，中华人民共和国企业国有资产法正式出台。国有资产立法遵循以下六个基本原则：保证国有资产在国民经济中占主导地位；政府的社会经济管理职能和国有资产所有者职能分开；国有资产实行国家所有、分级产权、分级管理；实行税利分流、分管、分用；谁投资，谁拥有产权；管资产和管人

27、、管事相统一。此外，还有促进国有资产合理流动、实现保值增值的原则，国有资产经营效益优先的奖励原则等。2.3 国外国有资本管理理论借鉴2.3.1 国外国有资本管理法国的国有企业主要采取股份公司方式。大部分国有企业是国有资本和私人资本相互参股的混合公司。公司实行董事会负责制。在政府对国有企业及其国有资产管理过程中，法国实行财政经济和预算部与各主管部门、议会共同分工管理的体制。俄罗斯实行的是“分级所有、分级管理”的国有资产管理体制，共分为三个层次，即俄罗斯联邦资产、俄罗斯联邦主体资产和市政机构资产，大体可对应于中央政府资产、加盟共和国资产（相当于州一级政府）和市政府资产。美国国有资产管理以政府公司控

28、制法为基础，财政部是企业国有资产管理的核心。而非经营性国有资产，以美国联邦财政和管理法为基础，由美国行政总局管辖。马来西亚、泰国也是采取分级所有的模式。关键领域的重要企业主要由联邦政府集中监管。尽管两国都是君主立宪的联邦制国家，国有资产按宪法规定实行分级所有，但实际上关键领域的“命脉企业”主要集中在联邦政府层面，州级以下地方政府只是对各自创办的少量公益性企业进行监管。但同时，这两个国家也通过法律规定，如石油等重要资源只能由国家所有。马来西亚政府各主管部门、经济计划委员会、企业发展部、财政部和中央银行等部门，从不同方面通过对国有企业实行管理来监管国有资产。2.3.2 国外国有资本管理的借鉴尽管发

29、达国家国有资本的配置模式客观上反映了社会化大生产的发展规律，但也可以看出，其国有资本的调整是基于其经济发展的不同阶段和不同发展水平而进行的。因此，发展中国家不宜机械地模仿发达国家国有资本的调整模式，而是应该在借鉴发达国家国有资本调整一般规律的基础上，充分考虑本国的经济发展阶段和经济发展水平，合理、准确地界定国有资本的生存空间和领域。（一）以国有资产法为主体，建立健全与我国国有经济制度和出资人制度相吻合的法律法规体系。2008年10月，我国终于颁布了国有资产法。通过分析国外国有资产管理的模式，我国应尽快围绕新颁布的国资法对国资委、国有投资公司和国有企业重新进行规范，促进统一、平等市场的形成。（二

30、）以保值增值为目标，建立完善与国有资产监督管理相统一的政策体系。通过比较国外对国有资产的基本政策，我们可以看出：完善政策机制是确保国有资产有效监管和运营的必要手段。因此，我们必须以保值增值为目标，建立完善与国有资产管理相统一的政策体系。在处理中央与地方、政府与国有企业的关系上，应当以国有资产的分类管理为基础，对整个国民经济发展和社会稳定有战略性意义的国有资产，应当通过法律形式明确为中央管理，对于其他类型的国有资产，可以分级管理。第3章 投资公司及其运作的相关理论3.1 投资公司的概念投资公司，是一类特殊的公司类型，它既不生产产品也不提供服务，它融合了金融资本与产业资本，专注于寻找、发现、培育项

31、目，以完善的法人治理结构建立企业，并通过董事会对企业发展战略进行决策。 杨勤勇.论国有投资公司在国资管理中的作用M. 2005年: P15广义的投资公司，既包括信托投资公司、财务公司、投资银行、基金公司、商业银行和保险公司的投资部门等金融机构，也包括涉足产权投资和证券投资的各类企业。其业务范围包括购买企业的股票和债券、参加企业的创建和经营活动、提供中长期贷款给本国及外国政府债券、基金管理等。资金来源主要是发行自己的债券、股票或基金单位，对其他银行取得贷款，接受委托存款等。 狭义的投资公司，则专指公司型投资基金的主体，这是依法组成的以营利为目的的股份有限公司，投资者经由购买公司股份成为股东，由股

32、东大会选定某一投资管理公司来管理该公司的资产。 投资公司一般有三种模式:战略投资控股公司、财务性专业投资公司(包括风险投资公司)和企业附属的投资机构。战略投资控股公司以投资、控制产业为目标，通常会对所投资的企业控股(或相对控股)，常以集团公司的形式出现;财务性专业投资公司以资产增值为目标，通常投资于具高增长潜力的企业，不直接参与经营，通常不要求控股，其形式有基金、有限合伙制等等;企业附属投资机构通常是大型的企业集团为了培育新的产业增长点或者强化企业的核心业务竞争优势而建立的，也有的是作为企业集团的资产管理工具出现的，往往也以基金的形式出现。3.2 运作模式的概念 “运作模式”这一名词我们可以从

33、“运作”和“模式”两个方面来理解。运作就是运行和操作，指得是在进行中的一种工作状态；而模式一词标志了物件之间隐藏的规律关系，简单地说，就是从不断重复出现的事件中发现和抽象出的规律，似解决问题的经验的总结，只要是一再重复出现的事物就可能存在某种模式。从经济的角度来看，运作模式就是经济活动各个主要方面的运作原则，只要是经济活动的决策、信息、传递、协调、动力等方面的原则。而对投资公司来说，运作模式则是它日常经营活动的一种规律性、原则性的体现，一种惯例性的做法。3.3 投资公司的运作模式资本运作 正规的投资公司的科学完善的业务流程如图3.1所示：退出 投资后管理增值 执行 尽职 调查 项目源 融资 退

34、出 投资后管理增值执行 尽职 调查 项目源 融资 购并、退出 上市 回购/转让 财务监控 战略指导 M&A 战略联盟 融资上市 管理人才 条件设置 激励/约束机制 少数权益保护 治理结构 创新性 市场规模 增长性 商业模式 管理团队 回报前景 退出渠道 战略性、策划性 合作伙伴网络 风险投资 以自有资本投资为主 独立机构开展专业PE业务 图3.1：科学完善的业务流程 为了达到其资本金最大程度增大的最终目的，它不断的采用各种手段，但归结起来都是在进行资本运作。3.3.1 资本运作的概念资本运作，又称资本运营、资本经营。1991年，蒋一苇、唐丰义发表了论国有资产的价值化管理一文中 蒋一苇, 唐丰义

35、. 论国有资产的价值化管理J. 经济研究, 1991年第2期，首次提出了“资本经营”和“资产经营”的概念。所谓资本运作，就是指资本运营主体，以资本增值最大化为目的，将所拥有的各种资本，包括各种资源和生产要素，统统纳入价值资本的运行轨道，包括直接对资本的消费和利用资本的各种形态的变化，为实现资本盈利的最大化而开展的优化配置的各种经营管理活动。资本运作的本质，就是通过资本交易或使用求得资本的增值或取得更大的利润。 张华鹏.企业资本运作浅论J.煤炭企业管理,2001年第7期:P30-31 它是利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。简言之就是利用

36、资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动和以小变大、以无生有的诀窍和手段。资本运作的主体可以是资本的所有者，也可以是资本所有者委托或聘任的经营者，由他们承担资本运营的责任。资本运作的对象，或是一种形态的资本，如金融资本，或者是两种形态以上的资本，如运营生产资本、商品资本、房地产资本等。资本的各种形态必须投入到某一经营领域之中或投入多个经营领域之中，即投入到某一产业或多个产业之中，才能发挥资本的功能，有效利用资本的使用价值。资本作为生产要素之一，必须同其他生产要素相互组合，优化配置，才能发挥资本的使用价值，才能创造价值。可以说，资本运作就是要资本不停地循环周转。具体途径从大类上划分可以有：通

37、过生产性投资而实现的资本运作；通过商业性投资而实现的资本运作；通过证券性投资而实现的资本运作；通过货币本身的经营而实现的资本运作；通过对资产的转让而实现的资本运作；通过科技的参股而实现的资本运作等。资本运作的实现方式必须通过市场。而资本运作最终是要在产品和消费环节得到实现。资本运作所涉及的内容很广泛，主要是适应市场经济规律的要求，合理组织资本的集聚和集中，强化对资本使用的管理，有效地对资本进行营运，提高资本运行的质量。在资本安全的前提下，实现资本的增值和取得最大的收益。3.3.2 资本运作的作用资本运作是整合资源的法宝。 它可以优化企业的资本结构。整合资源有两个层次：一个是低层的，就是把已有的

38、资源通过调整、重置、搭配等方法利用好，让原本在使用的资源发挥更大的作用，让正在闲置的资源充分利用上；另一个是高层次的，在企业或政府的发展过程中有效地获得所需要的外部资源，就像“草船借箭”一样，用资本运作达到以无生有，以小变大的目的。1）有利于造就一支企业家队伍。资本运作是完善的市场经济条件下企业的重要行为，也是搞活企业的一把钥匙。通过资本运作，有利于企业家增强资本意识和市场意识，从根本上改变对企业经济活动本质的认识，培育和造就一支企业家队伍。在世界经济发展的过程中，我们不难看出，企业家是资本的人格化。这就要求企业家们既要有进行企业生产经营决策与管理的谋略，又要有进行资本筹资和投资决策、精通企业

39、股权运作等方面的才能。2）有利于企业经营集约化、多元化、集团化、国际化。资本既是一种生产要素，又是一种特殊商品，实施资本经营战略，可以通过资本联合、重组，实行集约化经营，壮大企业实力；通过多种形式的联合，优势互补，扩大经营规模，形成资本经营优势，发挥资本集中效应；通过资本的流动、组合，调整产业结构和产品结构，变单一产业、单一产品为多种产业、多种产品，实施多支柱策略；通过运用投资、参股、并购等形式，突破行业界限和地区界限的限制，实施跨地区跨行业经营，形成资本多触角优势；通过资本的控股、兼并实行母子公司体制；通过吸引外资和向国外投资，增强企业在国际市场上的竞争能力，形成资本国际化优势。3）有利于企

40、业快速实现自身价值的利器。资本市场具有将未来的潜力转变为现实的能力。在转型变革的现行社会常常会给人带来意想不到的机遇，把握机遇对提升经济具有巨大意义。对于一家上市公司来说，几天甚至是一天之间就可能使身价一下翻几倍。当然资本运作也可能成为企业管理失败、企业财务危机的导火线，像中国的德隆。所以资本运作是一把双刃剑，做得好让企业发展壮大，做得不好前功尽弃，企业家的资本运作能力对企业的发展的重大意义。4）有利于优化企业的资本结构。通过资本运作，有利于优化企业的资本结构，解决资本金短缺的问题。通过出售部分资本，融入企业启动资本金，以改变企业的资本结构。这样既可以缓解负债的压力，降低企业的负债率，还可以引

41、入新的资本金，为企业的发展注入新的生命力。3.3.3 企业资本运作的模式随着我国市场经济的发展和成熟，传统的企业增长方式已无法适应现今的发展要求法，企业需要更为专业的资本运作。资本运作的内容包括：发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等，资产重组，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的根本目标奠定基础。企业的资本运作可以具体分为资本扩张与资本收缩两种运营模式 MBA智库百科.

42、http:/ 扩张型资本运作，是指在现有的资本结构下，通过内部积累追加投资兼并收购等方式，使企业实现资本规模的扩大法。根据产权流动的不同轨道可以将资本扩张分为以下三种类型： 1、横向资本扩张，是指交易双方属于同一产业或部门，产品相同或相似，为了实现规模经营而进行的产权交易法。横向型资本扩张可以减少竞争者的数量，增强企业的市场支配能力，也可以解决市场有限性与行业整体生产力不断扩大的矛盾法。 2、纵向资本扩张，是指交易双方处于生产经营不同阶段的企业或者不同行业部门，是直接投入产出关系的产权交易法。 3、混合型资本扩张，是指两个或两个以上相互间没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业间所进行的产权交

43、易法。混合资本扩张有利于分散风险，提高企业的市场适应力法。 （二）收缩型资本运作模式 收缩型资本运作是指企业为了追求企业价值最大化以及提高企业运行效率，把自己拥有的部分资产子公司某部门或分支机构转移到公司之外 ,缩小公司的规模法。收缩型资本运营是扩张型资本运营的逆向操作，主要实现形式有： 1、资产剥离，是指企业把所属的部分不适应企业发展战略的资产出售给第三方的交易行为法。 2、公司分立，是指公司将其拥有的子公司的全部股份，按比例分配给母公司的股东，使子公司的经营从母公司的经营中分离出去，从而形成一个与母公司有着相同股东和股权结构的新公司法。 3、分拆上市，是指母公司通过将其在子公司所拥有的股份

44、，按比例分配给现有母公司的股东，从法律意义上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去的行为法。 4、股份回购，是指股份有限公司为了达到股本收缩或改变资本结构的目的，购买本公司发行在外的股份的内部资产重组行为法。 第4章 我国国有投资公司发展的模式4.1 国有投资公司的概念我国的国有投资公司是国家授权，由国家单独出资设立，在一定层面上，以持股方式对一部分国有资产具体行使资产收益、重大决策、选择经营管理者等出资者的权利，并对授权国有资产进行资本经营的特殊企业法人，因而又称其为国有资产经营公司。国有投资公司作为政府投资主体的重要组成部分，并不直接从事商品或服务的具体经营活动，而是由其掌管的各个公司去进

45、行。无论是政府进行宏观调控还是促进关键行业的发展，国有投资公司都将继续是一种重要的手段和工具。国有投资公司是我国投融资体制改革的产物，是政府投资市场化运作的一种组织形式，它作为国有经济布局和结构调整的“市场载体”，发挥了引导时会投资、促进产业结构调整和国民经济合理布局的积极作用。国有投资公司按照“政企分开”的原则，利用国有资本进行市场化经营。其经营目标是促进国有资本的优化配置和实现国有资产的保值增值。4.2 国有投资公司的特点和经营方式4.2.1 国有投资公司的特点国有投资公司的特点主要体现在以下六个方面：1）政府投资主体。作为政府授权的国有资产出资代表人，它与国家的关系是受托与委托的关系，具

46、体行使国有资产的运营，无论是存量资产的调整，还是增量资本的投入，都要符合国家产业政策。2）市场竞争主体。国有投资公司要遵守市场规则，参与市场竞争，市场化运作国有资产，实现国有资产的保值增值。3）国有经济结构调整主体。相对于国有资产存量而言，国有投资公司要通过运营国有资产改变其产品、产业结构和空间分布状态，实现国有资源的优化配置和国有经济的结构调整。4）国有资本运营主体。今后国有经济存在的基本形式，将由国有企业转变为国有资本。新的国有资产管理方式就是要实现由行政性、计划性管理向产权性、市场化管理转变；由实物性、静态化管理向价值性、动态化管理转变，从而保持其在国民经济中的主导地位。国有投资公司的初始资本来自于政府投资或国家授权管理的资产，在授权范围内，国有投资公司有权对授权的国有资产依法进行自主经营，对国家承担国有资产保值增值的责任，并接受国家的监督考核。