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1、 课程论文题目： 风险投资事业在中国的发展现状与建议 学号 20115180 姓 名 学院 经济学院 专 业 金融学 指导教师 完成时间： 2013 年 12 月 5 日风险投资事业在中国的发展现状与建议摘要：风险投资起源于美国等发达国家，具有高风险、高收益、高投入、低流动性、高技术性的基本特征。我国风险投资主体单一，资金渠道狭窄，资金缺口大，缺乏高素质人才，运作不够规范，法律法规不健全，知识产权保护乏力，中介服务不到位，退出机制不健全。必须发展规范风险投资主体，拓宽风险资本来源渠道，培养风险投资人才，完善风险投资法规，培育风险投资中介服务机构，建立风险资本退出机制，制定鼓励风险投资的财税政策
2、，促进风险投资发展。关键词：风险投资；特征；问题；对策一 、风险投资概论（一）什么是风险投资 风险投资范柏乃 现代风险投资运行和管理 同济大学出版社2002（venture capital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资，即高科技风险投资的简称。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。 (二)风险投资的特征刘少波 风险投资 广东经济出版社1999：1，投资对
3、象对为出于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业；2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4，风险投资人( venture capitalist )一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务； 除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。6. 风险投资人退出投资时至少能够
4、获得原始投资额5-7倍的利润和资本升值。二、风险投资资本筹资渠道在国外，风险投资基金的来源主要包括养老基金、保险公司、政府机构和学术团体、公司、银行、私人出资、国外资本、捐赠和风险资本利得再投资等。但是在我国，风险投资基金的来源则显得非常单一，政府出资在所有资金来源中占了相当大的比重，一些法律和法规的条文，限制了某些资金进入风险投资领域，比如养老基金和保险基金，造成了我国风险投资资金来源狭窄的局面。（一）、政府出资目前，我国政府对于风险投资基金的出资形式主要是采取直接投资的方式。即使在市场经济体制下的美国，其风险投资业自开始到现在，始终得到了政府的支持。政府的支持可采取多种手段，既可以是资金支
5、持，如优惠贷款，也可以是提供信用保证，如政府担保债券、担保参与债券等。我国的风险投资业处于开始阶段，也需要政府的支持。在资金方面的支持方式，可借鉴美国政府支持SBIC的经验。（二）、养老基金养老基金是许多国家风险投资基金的主要来源，外国的风险投资基金总额中，有很大一部分是来自养老基金，1999年养老基金在美国风险投资基金来源中的比例已高达70，1997年全欧洲新筹集的风险投资基金中，有25来自养老金。在我国，养老基金目前还不允许用于风险投资领域。但从风险投资的角度出发，养老金的介入将为风险投资业的发展提供广阔的前景。而且国际经验证明，允许少量养老金进入风险资本市场也是保证养老金的保值与增值一种
6、很好的选择。当然，允许养老基金进入风险投资领域也不是毫无限制的，只能是一定比例的养老基金进入风险投资领域。在美国，养老金虽然在风险投资基金总额中占了相当高的比例，但是投入风险投资领域的养老金数额仅占养老基金总额的5。我国如果放开对养老保险基金的限制，允许养老基金进入风险投资市场，需要确定一个合适的投入比例，既不影响养老基金的安全，又能够为在资金上对风险投资业予以足够的支持。（三）、保险金1996年美国风险投资基金来源中，保险金占了5，英国的这一比例为13，德国为14，意大利为2，比利时为12。但是，我国的保险基金还被挡在风险资本市场之外。中华人民共和国保险法第一百零四条规定，保险公司的资金运用
7、必须稳健，遵循安全性原则，并保证资产的保值增值。保险公司的资金运用，限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其它资金运用形式。法律上的限制，使得保险基金与风险投资绝缘。实际上，保险金用于银行存款和买卖政府债券，将面临着与养老基金同样的保值与增值问题，而买卖金融债券也将承受相当大的风险。若提取适当比例的保险基金用于长期投资，一方面其高额回报可以确保资金的保值与增值，另一方面将为风险投资业开辟新的资金来源渠道。（四）、银行我国的法规同样禁止商业银行的资金用于向企业投资。应当说，禁止商业银行从事信托投资、股票业务和对企业投资，是出于对商业银行资金安全性以及保障其支付能力的考虑。但是，将适
8、当比例的银行资金用于投资，在国外已经并不少见，一些国家已经有了相当丰富的实际运作经验，拥有了一套比较健全的体制。我国不妨借鉴国外的经验，适当放宽对商业银行投资行为的限制，允许将一定比例的银行资金作为投资资本的来源，改善商业银行的投资组合结构，同时在风险资本市场中注入新的资金来源。三、风险投资发展中的问题1、投资主体单一，资金渠道狭窄，资金缺口大。我国风险投资公司的资金来源，政府和银行资金大约占70%，大大超过美国等发达国家不到9%的比例。居民投资理财渠道不宽，储蓄存款增速加快，很少用到风险投资领域。保险基金、养老基金和其他民间资金等进入风险投资领域的渠道和运作机制尚未建立。据统计，2000年末
9、全中国拥有风险投资公司近100家，风险投资资金仅有94亿元，实际项目投入只有16亿元，这一规模仅是科学技术成果转化所需资金的1%。同时，单个风险资本规模偏小，一般只有几千万元甚至几百万元，很难支撑大型科技项目，不能满足科技成果转化的资金需要。2、缺乏高素质专业人才，运作不够规范。我国风险投资才刚刚起步，缺乏具有相应科技知识、管理经验、懂金融投资的复合型风险投资人才。现有的风险投资人才队伍从知识结构、思维方式与行为模式及品格特征等方面都还不能完全满足风险投资的要求。现有风险投资机构大都由地方政府创办和资助，目的主要是为了发展本地的高科技产业，推动科技成果转化，搞活地方经济，这与遵循“高风险、高收
10、益”的真正意义的风险投资基金有很大的不同；风险投资基金大部分来源于政府，通过政府或政府背景的风险投资公司进行管理运作，出资人与管理人一体化，监控机制不完备，资金运作者和政府官员双重身份，使其对投资缺乏责任感，还容易出现行政干预。3、缺乏相应的法律法规，知识产权保护乏力。风险投资基金法、风险投资公司法尚在制定中。过去制定的公司法、合伙企业法和专利法等法规未考虑风险投资的运作特点，在许多方面未能给风险投资提供必要的法律保障。一项技术开发成功，立即就有许多仿冒者出现，争夺市场，由于仿冒者不承担前期开发费用，其成本低于原技术开发者，使开发者处于竞争劣势，通过打官司维护自己的权益，往往又要消耗大量时间和
11、精力，侵权者尚未受到惩罚，原告方已筋疲力尽。以上这些都阻碍着风险投资发展。4、中介服务不到位，退出机制不健全。风险投资首先面临的是对高新技术产品的认定问题，这种认定既包括技术认定又包括价值认定，需要中介机构来协助完成。中介机构对高新技术产品的认定的科学性和真实性，为以后的经营活动带来直接的影响。风险投资还需要建立较完善的资本市场体系，以便为风险资本的变现开辟通道，在这方面还远不能适应风险投资发展的要求。风险投资者冒高风险进入风险投资领域是为了在所投资的项目步入成熟阶段时通过企业股票公开上市、协议转让或回购等获得高额投资回报。目前创业板市场尚未建立，主板市场对上市公司的要求高，上市机会少，产权转
12、换不畅，使风险投资很难退出。四、发展风险投资的对策1、发展规范风险投资主体。一是风险投资公司。我国一些风险投资公司是以政府出资为主，由此带来资产所有者虚置、错位和预算约束软化等问题，不利于风险投资发展。需要对这部分风险投资公司加以调整，实施所有权与经营权相分离的治理结构，政府不能对风险投资公司运作横加干涉，经营管理者必须与原所在单位割断联系并作出承担投资风险责任的承诺，政府出资起带动作用，在公司发展步入正轨、能获取较高利润时，政府资本应该退出，让其他社会资本介入。二是风险投资基金。用私募或公募方式筹集风险投资基金是扩大风险资本的主要手段，也是发展风险投资主体的方向。与风险投资公司相比，公募基金
13、的集资规模大，作为一种金融工具，与金融机构具有天然的联系，在设立运作一段时间后可申请上市，这对投资者极具吸引力，容易大规模积聚资金。2、拓宽风险资本来源渠道。首先，保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金等机构投资者是风险投资的最佳资金来源。其次，商业银行资金也可以多种模式介入风险投资。第三，积极引导国外资金进入，不仅可以获得风险投资资本，而且可以学习经营管理经验。第四，引导大企业参与风险投资，同时解决企业产品更新换代、提供增值服务的问题。第五，引导民间资本投向风险投资领域。第六，证券商可通过发起设立风险投资基金、入股风险投资公司等方式介入风险投资。第七，发展风险投资离不开政府资金投入发挥引
14、导和带动作用。3、培养高素质风险投资人才。通过组织专业知识培训，提高风险投资从业人员的业务管理水平；大力发展教育，尽快培养大批既懂金融、证券、投资，又懂财务、会计（审计）、管理、法律的复合型风险投资人才；制定优惠政策，提供人力资源优化配置机制，为人才合理流动创造必要条件，通过招聘或国际交流，引进风险投资专家，弥补国内人才的不足，改善人才缺乏状况；利用社会传媒，大力宣传风险投资知识，培养公众的风险投资意识；创造有利于风险投资人才成长的环境，建立激励机制，鼓励高层次科技与经济管理人才投身于风险投资事业中来。4、完善风险投资法律法规。必须加强风险投资立法，研究制定风险投资法及其具体实施细则,规范风险
15、投资机构的组织形式、设立条件、筹资方式、投资组合、运作程序、内控制度和退出机制等，切实有效地调整风险投资行为及其法律关系，为风险投资的正常运作提供必要的政策法律保障。风险投资运作过程中的知识产权保护十分重要。必须完善知识产权方面的法律、法规，对知识产权的归属、使用、收益等作出明确规定，对创业者的专利权、专有权等提供法律保护，维护风险投资者的合法权益，发挥其从事风险投资创业的积极性。5、培育风险投资中介服务机构。大力培育服务于风险投资领域的各种中介机构，为风险投资提供全方位的中介服务，促进风险投资发展。风险投资所需要的中介机构包括为鉴别风险企业资质和先进性而设立的标准认证机构，为评估风险企业科技
16、成果和无形资产等知识产权而设立的估值机构，为评价项目技术先进性、产业化进度、盈利水平、生命周期等而设立的市场潜力评价调查机构，为风险企业申请上市前和上市后提供决策咨询等服务的金融中介机构，另外还要有行业自律管理服务机构、风险投资法律咨询顾问、会计审计服务机构等。公务员之家6、建立风险资本退出机制。通过柜台交易，鼓励大企业收购、兼并风险投资企业；通过股权回购，创业企业将风险投资机构所持有股份购回注销，或按持股比例分配给其他股东；通过员工收购，创业企业广大员工集体将风险投资机构所持股份收购并持有；通过买壳上市，创业企业通过收购某上市公司一定数量的股权，取得控制权后，再将自己的资产通过反向收购方式注
17、入上市公司内，实现间接上市，然后风险投资机构再通过证券市场逐步退出；鼓励企业在海外上市，充分利用海外市场；清算和破产，可以作为创业资本在投资失败时的一种特殊退出方式；设立二板市场和场外市场，适当放宽风险投资企业上市条件。通过建立有效的退出机制，确保风险资本进得来，出得去，正常循环，滚动发展。7、制定鼓励风险投资的财税政策。风险投资的发展需要政府的政策支持。世界各国为了鼓励风险投资发展，都制定了一些税收优惠政策，如美国政府为鼓励风险资本的发展，将长期资本利得税率由49%降低到10%左右，使风险投资迅猛增加；新加坡政府规定，风险投资最初510年完全免税。学习借鉴其做法，我国应给科技风险投资提供必要
18、的优惠政策，如对风险投资全额返还所得税、风险投资免征或减征所得税、风险投资贷款实行贴息、发行科技开发债券、设立科技开发基金等，以促进风险投资发展。参考文献1于春明,王国礼.中国风险投资业规范化发展思路探析J.山东经济，2003.(1)2陈光伟.我国高科技风险投资业存在的问题及对策J.商业研究，2002.(7)3粟娟.浅析风险投资在我国的发展J.经济师，2002.(2)4俞自由.风险投资理论与实践M.上海财经大学出版社，2001.5肖元真 全球风险投资发展大趋势 科学出版社 2000年6刘少波 风险投资 广东经济出版社7刘键钧 我国创业投资机制建设的再思考 经贸导刊 2000.18舒菁 裕兴上市风波财经 2000.29黄汉全 风险投资与创业中国人民大学出版社 200110张玉利风险投资与中小企业成长天津人民出版社 2003