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1、结构金融商品与风险管理,XX博士 20XX年X月,目录,保本基金与风险管理 结构化金融商品简介 结构金融商品设计与风险对冲,保本基金的方法,I、 定期保本策略 II、 保本+保息策略 III、Profit Lock-in策略 IV、 OBPI V、 CPPI VI、 TIPP VII、DIFP,I、定期保本 零息券投资策略,V：投资额 y：IRR（最好是零息券） T：投资期限 B 债券投资金额 S V - B 股票投资金额,II、保本+保息的投资策略,r = 保息收益率 r y B = S = V - B,III、锁定获利(Profit Lock-in)的投资策略,Ft :(t-1)时刻及以前
2、的最高净值 Vt :t时刻的净值,IV、期权保护（OBPI）投资策略,P：put 的价值 C：call的价值 K：put与call的执行价格 S + P = Protective put,V、固定比例组合保险（CPPI）投资策略,V = 投资组合价值的底线 St = m( Vt - V ) Bt = Vt - St m：杠杆倍数，反映了风险特点 风险特点 Continuous rebalance 追涨杀跌 不会放空，但可能需要融资,CPPI原理,Cushion D,路径相依,资产保护,增强业绩,D + 90,风险资产,无风险资产,CPPI操作,时期,组合价值,1st quarter,增强的货币
3、市场组合,2nd quarter,3rd quarter,4th quarter,CPPI理论基础,定理1：在广义Black-Scholes市场中，假设初始 财富为 ，PI策略的价值 满足随机微分方程,推论1：标准CPPI策略的价值变化过程为,核心风险,理论上CPPI投资者通过正确的预测股权溢价提供一个正的收益。如果预测为错，则收益为负，因此对于CPPI投资者来讲，除了控制下跌风险(downside risk)之外，还必须具有选时(timing)的能力。 CPPI投资策略的主动风险是timing的风险。,结构化保本金融产品案例,产品一 ：期限6个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益封顶
4、 到期客户收益分析： 客户收益率=5%，如果到期上证50指数上涨不低于10%； 客户收益率=涨幅*35%，如果到期上证50指数上涨在0到10%之间； 客户保本100% ，如果到期上证50指数下跌。 客户最高年化收益率=10% 产品二：期限12个月、挂钩上证50指数，保障100%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%； 客户收益率=超过20%涨幅部分*25%，如果到期上证50指数上涨超过20%； 产品三：期限12个月、挂钩上证50指数，保障90%本金，收益不封顶 到期客户收益分析： 指数客户收益率=0%，如果到期上证50指数上涨低于20%；
5、 客户收益率=超过20%涨幅部分*50%，如果到期上证50指数上涨超过20%； 产品四：期限12个月、挂钩上证50指数，保障95%本金，收益达到10%提前结束。,结构金融商品对冲技术,制作一个(Home-made)CALL权 由特定比例的融资,购买特定比例的标的的股票（或指数）,可以复制(replicate) call option，见下式： 看涨期权 =股票*（期权的Delta） - 短期票券 因为股票价位和Delta值变动频繁，因此需要不断的动态调整。经由动态资产调整法(dynamic asset allocation)，实现自制一个看涨期权(call)。 例 保本95%，参与率50% n到期日 (T) = 半年 n行使价格 (K) = $100 n短期票券利率 (R) = 5.00% n股票波动率 (SIGMA) = 40% n股票价格 (S) = $100 CALL 价格=12.5元,谢谢各位！,