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1、1,第二章 汇率制度与外汇管理,第一节 汇率制度概述 一、汇率制度的概念 汇率制度又称汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的一系列安排和规定. 二、汇率制度的分类,2,IMF成员国按汇率制度分类,3,1、无独立法定货币的汇率制度 （Exchange arrangements with no separate legal tender） 一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。,4,2、货币局制度 (Currency board arrangements) 货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国(
2、地区)货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。,5,3、通常的固定钉住汇率制度 (Conventional fixed peg arrangements) 一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在1的狭窄区间内波动。,6,4、水平波幅内的钉住汇率制度 (Pegged exchange rates within horizontal bands) 与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1的区间。比如，丹麦的波幅为2.5，塞浦路斯为2.25，埃及为3，匈牙利则达到15。,7,5、爬行钉住汇率制度(Crawling pegs) 一国货币当局以固
3、定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。,8,6、爬行波幅汇率制度 (Exchange rates withining) 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为22%，白俄罗斯的爬行波幅为5%，乌拉圭则为3%。,9,7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度（Managed floating with no preannounced path for exchange rate） 一国货币当局在外汇市场进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。,10,8、独
4、立浮动汇率制度 （Independent floating） 本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动（undue fluctuations），而非设定汇率的水平。,11,IMF成员国按汇率制度分类,IMF新的汇率制度分类突出了汇率的形成机制和政策目标的差异。 1、欧元区国家列入第一类； 2、中国、埃及、伊朗等列入第三类； 3、表中的第三至七类统称“中间汇率制度”； 4、第一、二、八类称“角点汇率制度”。,12,三、汇率制度选择应该考虑的因素,主要考虑六个因素： （一）经济规模和开放程度 （二）通货膨胀率 （三）劳动力市场自由程度 （四）金融市场发育程
5、度 （五）政策制定者的权威大小 （六）资本流动性,13,第二节 汇率制度的主要形式 一、固定汇率制度 (一) 固定汇率制度的概念,14,(二) 维持固定汇率所采取的措施 1提高贴现率 2动用黄金外汇储备 3外汇管制 4. 举借外债或签订互换货币协定(Swap Agreement) 5实行货币公开贬值(Devaluation) （三）固定汇率制度的作用,15,二、浮动汇率制度 (一)浮动汇率制度的概念 (二) 浮动汇率制度的类型 1、 按政府是否干预来划分：自由浮动、管理浮动 2、 以汇率浮动的方式来划分，可分为： -单独浮动 -联合浮动 单一货币 -钉住浮动 复合货币 一套指标体系,16,（三
6、）浮动汇率制度的作用 1. 浮动汇率制度对经济的有利影响 （1）防止外汇储备大量流失。 （2）节省国际储备。 （3）自动调节国际收支。 （4）有利于国内经济政策的独立性。 （5）使经济周期和通货膨胀的国际传递减少到最小限度。 （6）缓解国际游资的冲击。 2. 浮动汇率制度对经济的不利影响 （1）助长投机，加剧动荡。 （2）不利于国际贸易和国际投资。 （3）货币战加剧。 （4）国际协调困难。,17,三货币局制度 货币局制度（Currency Board）是指某个国家或地区首先确定本币与某种外汇的法定汇率，然后按照这个法定汇率以100的外汇储备作为保证来发行本币，并且保持本币与该外汇的法定汇率不变
7、。 （一）实行货币局制度的好处 （二）实行货币局制度的弊端,18,四香港联系汇率制度 （一）香港联系汇率制的内容 （二）香港联系汇率制的自我调节机制 1.美元流动均衡机制 2.套利机制 （三）香港联系汇率制的利弊,19,金融管理局外汇基金,汇丰 渣打 中银,外 汇,市 场,1=HK7.9, 1=HK7.8,存在两个内在的自动调节机制： 1、套利和竞 争机制 2、国际收支自动调节机制,20,香港的联系汇率制度有以下几个特点 1、选定美元作为锚货币 2、港元完全可兑换 3、港元的发行须有100%的美元储备作保证 4、香港金融管理局负责发行港元,21,五.“美元化”制度 （一）美元化的含义 美元化（
8、Dollarization）是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元）。具体表现是在美国以外的其他国家，美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种广义的货币替代。 （二）美元化的利弊,22,第三节 外汇管理,一、外汇管理的概念、管理对象及管理 机构 二、外汇管理的主要内容及手段 三、外汇管理的经济学分析,23,第四节 货币可兑换问题,货币可兑换的涵义 货币可兑换的条件 货币可兑换的影响,24,资料：泰国的盯住汇率制度,泰国汇率制度的变化 时 间 汇率制度 汇率水平 7378 钉住美元 $1=
9、B20 78.3-78.11 钉住一篮子货币 $1=B20.4-20.2 78.11-81.7 管理浮动 $1=B20.2-22.2 81.7-84.11 钉住美元 $1=B23.0 84.11-97.7 钉住一篮子货币 $1=B27.0 97.7-现在 浮动汇率 跌至$1=B34,25,泰国银行当时认为 放弃钉住汇率制度弊大于利 1、泰铢贬值对泰国出口的刺激作用是有限的； 2、大规模的未进行套期保值的外币负债会因泰铢贬值 导致大量的企业破产、失业和社会问题； 3、金融机构资产质量会因企业破产和外债负担激增而 进一步恶化； 4、贬值提高进口成本和工资成本，从而加剧通货膨胀 压力； 5、以高利率
10、遏制通货膨胀会使虚弱的金融机构更难以 恢复。,26,启 示 1、钉住汇率制度弱化了泰国出口商品的国际竞争力，导致经常账户收支的逆差，埋下了泰铢贬值的隐患 2、钉住汇率制和高利率吸引大量短期投机性资本的流入，推动了泰国经济的泡沫化 3、钉住汇率制和资本和金融账户的开放在经济恶化时为国际投机商攻击泰铢创造了机会，最终引发了泰国金融危机,27,专栏：东亚金融危机期间的香港联系汇率制度保卫战 1997年10月至1998年8月间，国际投机商（以对冲基金为首）利用外汇市场、股票现货市场和期货市场之间的互动关系多次在香港金融市场进行疯狂地投机活动。他们一边抛售港元，一边卖空期指（恒生指数期货）并大量卖出汇丰
11、、电信等香港股市上的龙头股，压迫港股下跌。,28,在国际投机商的炒作下，香港股市多次跌破8000点大关，对冲基金一次次的得手。一时间，香港成了国际投机商的“自动提款机”。在香港工商界的迫切要求下，特区政府不得不破例出面干预。在结算日这一天特区政府为收购股票耗费了1000多亿港元，使股市价格不但没有下跌，反而大幅上涨。以致对冲基金最终大败而归。,29,大家讨论,谈谈你对钉住汇率制度的认识,30,人民币汇率制度的演变过程,1948年12月1日，中国人民银行成立并发行了人民币。人民币汇率于1949年1月18日首先在天津产生 人民币的汇率，大体上经历了以下几个演变过程,31,1.人民币汇率频繁波动时期
12、（1949-1952）,人民币没有规定含金量，汇率无法按两国货币的黄金平价来确定。 特点： 汇率安排钉住美元，实行浮动 汇率的调整依照国内外物价相对水平的变动予以调整 人民币币值不断提高，相对的外汇水平则呈下降趋势,32,2、人民币相对稳定时期（1953-1973）,特点： 强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估 汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法 汇率对贸易的调节功能基本消失,33,3. 汇率钉住一篮子货币（1973-1980年）,1973年2月后，人民币改为钉住一篮子货币。选用的货币和权重曾做过七次调整。基本原则没有变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定 以一篮子货币方式确定汇率，脱离了直
13、接的物质基础和购买力原则。只反映人民币的相对变动情况，而没有反映出人民币本身的价值含量,34,4. 双重官方汇率制度(1981-1984),1978年开始外贸体制改革，贸易角度，定 值高；非贸易角度低 1979年8月，国务院关于大力发展对外贸 易增加外汇收入若干问题的规定，1981年 1月1日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53 （1+10%） 1985年1月1日，公开牌价同结算价持平，事 实上取消了结算价,35,5.官方与市场汇率并存(1985-1993),1979年，实行外汇留成;1986年起开办调剂 业务;1988年先后设立调剂中心，形成调剂 价格 这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的 贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低， 最低 5.5元，最高突破10元。1993年为本 1：8.7,36,6.汇率并轨，稳中有升(1994-至今),中国人民银行1993年12月28日发布的关于 进一步改革外汇管理体制的公告规定， 1994年1月1日起，进行汇率改革，改进汇率 形成机制，实行人民币汇率并轨； 实行以市场供求为基础的、单一的、有管理 的浮动汇率制度。,