创业公司股权的进入及退出机制设计.pdf

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1、WORD 格式 .分享 创业公司股权的进入和退出机制 设计 企业创业的过程中，发生各种版本合伙人股权战争的故事。我们发现，合伙人之间之所 以频繁爆发股权战争或闹剧，是因为他们既没有合伙人股权的进入机制，也没有合伙人股权 的退出机制。这就好比是，两口子不明不白结了婚。婚后发现，双方完全是两个物种，想离 婚时，却发现不知道该怎么离婚，甚至这婚还离不了。 1 合伙人股权的进入机制？ 1.1 合伙人结婚机制 合伙人股权的进入机制，即结婚机制。 要做好合伙人股权的进入机制，先得想明白什么是合伙人？ 合伙之后，公司的大小事情，合伙人之间都得商量着来，重大事件，甚至还得合伙人同意。 公司赚的每一分钱，不管是

2、否和合伙人直接相关，大家都按照事先约定好的股权比例进行分配。 1.2 什么人才是合伙人？ 公司股权的持有人，主要包括合伙人团队（创始人与联合创始人）、员工与外部顾问（期 权池）与投资方。 其中，合伙人是公司最大的贡献者与股权持有者。既有创业能力，又有创业心态，有 3-5 年全职投入预期的人，是公司的合伙人。这里主要要说明的是合伙人是在公司未来一个相当 长的时间内能全职投入预期的人。 因为，创业公司的价值是经过公司所有合伙人一起努力一个相当长的时间后才能实现。 因此，对于中途退出的联合创始人，在从公司退出后，不应该继续成为公司合伙人以及 享有公司发展的预期价值。 精品 .资料 WORD 格式 .

3、分享 合伙人之间是长期、强关系、深度的绑定。 1.3 哪些人不应该成为公司的合伙人？ 请神容易送神难，创业者应该慎重按照合伙人的标准发放股权。 下述人员均可以是公司的合作者，但建议创业者慎重将下述人员当成合伙人，并按照合 伙人的标准发放大量股权。 1、资源承诺者 很多创业者在创业早期，可能需要借助很多资源为公司的发展起步，这个时候最容易给 早期的资源承诺者许诺过多股权，把资源承诺者变成公司合伙人。 创业公司的价值需要整个创业团队长期投入时间和精力去实现。 因此，对于只是承诺投入资源，但不全职参与创业的人，建议 优先考虑项目提成，谈利 益合作，而不是股权绑定。 案例： 开始创业时，有朋友提出，可

4、以为他创业对接上下游的资源。作为回报，朋友要求公司 给 20% 股权作为回报。创业者把股权出让给朋友后，朋友承诺的资源却迟迟没到位。这肯 定不是个案。 2、兼职人员 对于技术 NB 、但不全职参与创业的兼职人员，最好按照公司外部顾问标准发放少量股 权。 如果一个人不全职投入公司的工作就不能算是创始人。任何边干着他们其它的全职工作 边帮公司干活的人只能拿工资或者工资“欠条”，但是不要给股份。 如果这个“创始人” 一直干着某份全职工作直到公司拿到风投，然后辞工全职过来公司 干活，他（们）和第一批员工相比好不了多少，毕竟他们并没有冒其他创始人一样的风险。 案例： 创业朋友通过朋友介绍，在 BAT 公

5、司找到个兼职的技术合伙人。作为回报，公司给该兼 职技术合伙人15%股权。起初，该兼职技术合伙人还断断续续参与项目。后来，参与很少。 半年后，停止了参与。创业者觉得，花了大本钱，办了件小事，得不偿失。 3、天使投资人 创业投资的逻辑是： 精品 .资料 WORD 格式 .分享 （ 1）投资人投大钱，占小股，用真金白银买股权； （ 2）创业合伙人投小钱，占大股，通过长期全职服务公司赚取股权。 简言之，投资人只出钱，不出力。创始人既出钱（少量钱），又出力。 因此，天使投资人股票购股价格应当比合伙人高，不应当按照合伙人标准低价获取股权。 这种状况最容易出现在组建团队开始创业时，创始团队和投资人根据出资比

6、例分配股权， 投资人不全职参与创业或只投入部分资源，但却占据团队过多股权。 案例： 公司早期创业时，3 个合伙人凑了49 万，做房地产开发的朋友给他们投了51 万，总共 拼凑了 100 万启动资金。大家按照各自出资比例，简单直接高效地把股权给分了，即合伙人 团队总共占股49%，外部投资人占股51%。 公司发展到第3 年，合伙人团队发现：一方面，当初的股权分配极其不合理；另一方面， 公司想引进外部财务投资人。多个投资人做完初步尽调后，表示不敢投他们这类股权架构。 4、早期普通员工 对于既有创业能力，又有创业心态，经过初步磨合的合伙人，可以尽早安排股权。 但，给早期普通员工发放股权，一方面，公司股

7、权激励成本很高。另一方面，激励效果 很有限。在公司早期，给单个员工发5%的股权，对员工很可能都起不到激励效果，甚至认 为公司是在忽悠、画大饼，起到负面激励。 但是，如果公司在中后期（比如，B 轮融资后）给员工发放激励股权，很可能5%股权 解决 500人的激励问题，且激励效果特好。在这个阶段，员工也不再关注自己拿的股权百 分比，而是按照投资人估值或公司业绩直接算股票值多少钱。 案例： 出于成本考虑，也为了激励员工，在创业刚开始3 个月，总共才 7 名员工时，就给合伙 人之外的4 名普通员工发放了16%的期权。 做完激励股权后，他们才发现，这些员工最关注的是涨工资，并不看重股权。早期员工 流动性也

8、大，股权管理成本很高。 精品 .资料 WORD 格式 .分享 2 合伙人股权进入的经验 2.1 小米的合伙人制 很多人都知道，小米有个土鳖与海龟混搭的豪华合伙人团队。很多创业朋友们问，小米 合伙人的股权是如何分配设计的。 关于这个问题，首先，小米目前商业上的成就，是多方面的原因，合伙人股权架构肯定 只是其中一个方面；其次，每个企业都有不可复制性，但做事情背后的理念与思路有共通性， 可以借鉴。我们不会讨论客户项目的具体细节，但可以讨论下根据媒体公开披露信息，我们 自己总结的小米做合伙人拼图游戏的理念与思路。 图：小米合伙人构成的信息图 从这张信息图，以及其他媒体报道，我们可以看出，小米合伙人团队

9、的特点是：他们都 是创始人自己找来的合伙人，或经过磨合的合伙人推荐过来的合伙人。 精品 .资料 WORD 格式 .分享 合伙人之间都经历过磨合期；他们都是围绕小米的铁人三项核心业务“软件、硬件与互 联网服务”分布；在小米很早期就参与创业，不领工资或领低工资；掏真金白银买股票，团 队内部 56 名早期员工就投资了1100 多万美元。 小米豪华合伙人团队无法复制。但是，小米寻找合伙人的经验值得借鉴： 2.2 股权分配背后对应的是如何搭班子 先得找到对的合伙人，然后才是股权配置。创业者得去思考，公司业务发展的核心节点 在哪？这些业务节点是否都有人负责？这些人是否都有利益。 （ 1）合伙人之间要在具体

10、事情上经过磨合，先恋爱，再结婚； （ 2）给既有创业能力，又有创业心态的合伙人发放股权。 （ 3）通过圈内靠谱人推荐其圈内朋友，是找合伙人的捷径。 比如，如果公司想找产品经理，直接去挖业务闻名NB 的产品经理；如挖不成，让他帮 忙推荐他圈内的产品经理。相信业内人的眼光与品位。 3 合伙人股权如何分配？ 3.1 股权分配设计 早期创业公司主要牵扯到两个本质问题： 一个是：如何利用一个合理的股权结构保证创始人对公司的控制力; 另一个是：通过股权分配帮助公司获取更多资源，包括找到有实力的合伙人和投资人。 3.2 股权分配规则 股权分配规则尽早落地。 许多创业公司容易出现的一个问题是在创业早期大家一起

11、埋头一起拼，不会考虑各自占 多少股份和怎么获取这些股权，因为这个时候公司的股权就是一张空头支票。 等到公司的钱景越来越清晰、公司里可以看到的价值越来越大时，早期的创始成员会越 来越关心自己能够获取到的股份比例，而如果在这个时候再去讨论股权怎么分，很容易导致分配 方式不能满足所有人的预期，导致团队出现问题，影响公司的发展。 精品 .资料 WORD 格式 .分享 3.3 股权分配机制 一般情况下，参与公司持股的人主要包括：公司合伙人（创始人和联合创始人）、员工 与外部顾问、投资方。 在创业早期进行股权结构设计时的时候，要保证这样的股权结构设计能够方便后期融资、 后期人才引进和激励。 当有投资机构准

12、备进入后，投资方一般会要求创始人团队在投资进入之前在公司的股权 比例中预留出一部分股份作为期权池，为后进入公司的员工和公司的股权激励方案预留，以 免后期稀释投资人的股份。这部分作为股权池预留的股份一般由创始人代持。 而在投资进来之前，原始的创业股东在分配股权时，也可以先根据一定阶段内公司的融 资计划，先预留出一部分股份放入股权池用于后续融资，另外预留一部分股份放入股权池用 于持续吸引人才和进行员工激励。原始创业股东按照商定的比例分配剩下的股份，股权池的 股份由创始人代持。 3.4 合伙人股权代持 一些创业公司在早期进行工商注册时会采取合伙人股权代持的方式，即由部分股东代持 其他股东的股份进行工

13、商注册，来减少初创期因核心团队离职而造成的频繁股权变更，等到 团队稳定后再给。 3.5 股权绑定 创业公司股权真实的价值是所有合伙人与公司长期绑定，通过长期服务公司去赚取股权， 就是说，股权按照创始团队成员在公司工作的年数，逐步兑现。 道理很简单，创业公司是大家做出来的，当你到一个时间点停止为公司服务时，不应该 继续享受其他合伙人接下来创造的价值。 股份绑定期最好是4到 5年，任何人都必须在公司做够起码1年才可持有股份（包 括创始人），然后逐年兑现一定比例的股份。没有“股份绑定”条款，你派股份给任何人都 是不靠谱的！ 精品 .资料 WORD 格式 .分享 3.6 工资与股份 有的合伙人不拿或拿

14、很少的工资，应不应该多给些股份？ 创业早期很多创始团队成员选择不拿工资或只拿很少工资，而有的合伙人因为个人情况 不同需要从公司里拿工资。很多人认为不拿工资的创始人可以多拿一些股份，作为创业初期不拿 工资的回报。问题是，你永远不可能计算出究竟应该给多多少股份作为初期不拿工资的回报。 比较好的一种方式是创始人是给不拿工资的合伙人记工资欠条，等公司的财务比较宽松 时，再根据欠条补发工资。 也可以用同样的方法解决另外一个问题：如果有的合伙人为公司提供设备或其它有价值 的东西，比如专利、知识产权等，最好的方式也是通过溢价的方式给他们开欠条，公司有钱 后再补偿。 4 合伙人股权退出机制 创业公司的发展过程

15、中总是会遇到核心人员的波动，特别是已经持有公司股权的合伙人退出 团队，如何处理合伙人手里的股份，才能免因合伙人股权问题影响公司正常经营。 案例： 四人合伙创业。创业进行到1 年半时，有合伙人与其他合伙人不合，他又有个其他更好 的机会。因此，他提出离职。但是，对于该合伙人持有的公司30%股权该如何处理，大家卡 壳傻眼了。 离职合伙人说，我从一开始即参与创业，既有功劳，又有苦劳；公司法也没有规定，股 东离职必须退股；章程也没规定；合伙人之间也没签署过其他协议，股东退出得退股；合伙 人之间从始至终就离职退股也没做过任何沟通。因此，他拒绝退股。 其它留守合伙人说，他们还得把公司像养小孩一样养5 年，甚

16、至10 年。你打个酱油就 跑了，不交出股权，对我们继续参与创业的其他合伙人不公平。 双方互相折腾，互相折磨。这肯定也不是个案。 精品 .资料 WORD 格式 .分享 4.1 提前约定退出机制 提前设定好股权退出机制，约定好在什么阶段合伙人退出公司后，要退回的股权和退回 形式。创业公司的股权价值是所有合伙人持续长期的服务于公司赚取的，当合伙人退出公司 后，其所持的股权应该按照一定的形式退出。 一方面对于继续在公司里做事的其他合伙人更公平，另一方面也便于公司的持续稳定发 展。 4.2 管理好合伙人预期 给合伙人发放股权时，做足深度沟通，管理好大家预期： 合伙人取得股权，是基于大家长期看好公司发展前

17、景，愿意长期共同参与创业；合伙人 早期拼凑的少量资金，并不是合伙人所持大量股权的真实价格。 股权的主要价格是，所有合伙人与公司长期绑定（比如，4 年），通过长期服务公司去 赚取股权；如果不设定退出机制，允许中途退出的合伙人带走股权，对退出合伙人的公平， 但却是对其它长期参与创业的合伙人最大的不公平，对其它合伙人也没有安全感。 4.3 游戏规则落地 在一定期限内（比如，一年之内），约定股权由创始股东代持；约定合伙人的股权和服 务期限挂钩，股权分期成熟（比如4 年）；股东中途退出，公司或其它合伙人有权股权溢价 回购离职合伙人未成熟、甚至已成熟的股权；对于离职不交出股权的行为，为避免司法执行 的不确

18、定性，约定离职不退股高额的违约金。 4.4 股东中途退出，股权溢价回购 退出的合伙人的股权回购方式只能通过提前约定的退出，退出时公司可以按照当时公司 的估值对合伙人手里的股权进行回购，回购的价格可以按照当时公司估值的价格适当溢价。 4.5 设定高额违约金条款 为了防止合伙人退出公司但却不同意公司回购股权，可以在股东协议中设定高额的违约 精品 .资料 WORD 格式 .分享 金条款。 5 释疑 现场问答，摘取了创业朋友现场问到的四个主要问题。 5.1 合伙人股权分期成熟与离职回购股权的退出机制，是否 可以写进公司章程？ 工商局通常都要求企业用他们指定的章程模板，股权的这些退出机制很难直接写进公司

19、 章程。但是，合伙人之间可以另外签订协议，约定股权的退出机制；公司章程与股东协议尽 量不冲突；在股东协议约定，如果公司章程与股东协议相冲突，以股东协议为准。 5.2 合伙人退出时，该如何确定退出价格？ 股权回购实际上就是“买断”，建议公司创始人考虑“一个原则，一个方法”。 “一个原则” 是他们通常建议公司创始人，对于退出的合伙人，一方面，可以全部或部分收回股权； 另一方面，必须承认合伙人的历史贡献，按照一定溢价/ 或折价回购股权。 这个基本原则，不仅仅关系到合伙人的退出，更关系到企业重大长远的文化建设，很重 要。 “一个方法” 即对于如何确定具体的退出价格，建议公司创始人考虑两个因素：一个是退

20、出价格基数，一 个是溢价 / 或折价倍数。 比如，可以考虑按照合伙人掏钱买股权的购买价格的一定溢价回购、或退出合伙人按照 其持股比例可参与分配公司净资产或净利润的一定溢价，也可以按照公司最近一轮融资估值 的一定折扣价回购。 至于选取哪个退出价格基数，不同商业模式的公司会存在差异。比如，京东上市时虽然 估值约 300亿美金，但公司资产负债表并不太好。很多互联网新经济企业都有类似情形。 因此，一方面，如果按照合伙人退出时可参与分配公司净利润的一定溢价回购，合伙人 精品 .资料 WORD 格式 .分享 很可能吭哧吭哧干了N 年，退出时却会被净身出户；但另一方面，如果按照公司最近一轮 融资估值的价格回

21、购，公司又会面临很大的现金流压力。 因此，对于具体回购价格的确定，需要分析公司具体的商业模式，既让退出合伙人可以 分享企业成长收益，又不让公司有过大现金流压力，还预留一定调整空间和灵活性。 5.3 如果合伙人离婚，股权应该如何处理？ 近年来，离婚率上升，企业家群体离婚率又可能偏高。 婚后财产的处理，包括股权，都是棘手的问题。离婚事件，影响的不仅有家庭，还影响 企业的发展时机，比如土豆网。 婚姻还很可能导致公司实际控制人发生变更。原则上，婚姻期间财产是夫妻双方共同财产， 但是夫妻双方可以另外约定财产的归属。 因此，配偶之间可以签署“土豆条款” ，约定配偶放弃就公司股权主张任何权利。但是，出 于对

22、配偶婚姻期间贡献的认可，也为了取得配偶的认可，不至于夫妻关系由于股权关系亮红灯。 七八点有他们自己改造设计的“土豆条款” ，一方面，确保离婚配偶不干涉影响到公司的 经营决策管理；另一方面，保障离婚配偶的经济性权利。 5.4 股权发放完后，发现合伙人拿到的股权与其贡献不匹配， 该如何处理？ 公司股权一次性发给合伙人，但合伙人的贡献却是分期到位的，确实很容易造成股权配 备与贡献不匹配。为了对冲这类风险，可以考虑： （ 1）合伙人之间经过磨合期，是对双方负责。因此，可以先恋爱，再结婚； （ 2）在创业初期，预留较大期权池，给后期股权调整预留空间； （ 3）股权分期成熟与回购的机制，本身也可以对冲这种不确定性风险。 精品 .资料