1、前言所谓的财务骗局是指公司刻意扭曲、捏造财务报表，使得投资者无法获得公开且正确的信息，有些财务骗局为良性的（修订会计假设），有的则为恶性的（诈欺性的认列虚构盈收），不管公司虚报财务报表时的立意为何都应该抱持着不欺骗社会投资群众为原则。在所有的会计骗局中最主要的方法有二种： 膨胀本期盈收与利得，或是短列木期费用以膨胀盈余。 短列本期盈收或膨胀木期费用，使得木期侑余减少以膨胀下期盈余（此方法是为能让盈余移转至未来真正需要盈余时的时机，即用来膨胀未来的盈余.）一般来说，虚灌盈余比在费用上动手脚所造成的后果更严垂，而本组这次主要是介绍企业以次性利得来虚灌盈余的手法。利用此手法的技巧有以卜四种，本组将会
2、逐介绍:出售价值遭低估的资产来膨胀盈余。 将投资收益或利得列为营收的一局部。 以投资收益或利得直接抵销营运本钱。 将资产负债表科目重新分类，并从中创造利益。花招一：出售价值被低估的资产以膨胀盈余将市场价值高于木钱或账面价值的资产予以出售,若资产的账面价值被过于低估，则公司在出售此类资产时所获得的利得便会十分的可观。因此，投资群众在研读公司的财务报表时，对于出售资产所获得的非经常性利得就应特别留意与小心。在资产负债表中，较常见到资产被低估的形式有以下二种： 企业以合并权益法列记营运合并时所收购的资产。 企业多年前收购房地产或其它投资，而这些投资目前已大幅度升值。所谓的合并权益法是假定合并后的企业
3、个体，其股东权益是由参与合并的公司的股东权益融合而得，即在合并权益法之卜母公司是以股票来交换子公司的股票。因此，此类合并法并没有发生购置行为及购置价格，故不需改变其会计评价基础。另外，合并后公司的资产、负债与保存盈余是由参与合并的各公司将其资产、负债及保存盈余按其账面价值相加而得，之所以如此，是因为此合并权益法存在一项假设，即假设参与合并的各公司于成立时即已合并，所以公司在合并巧年的损益皆须相加以作为新会计个体当年的损益。由于市场上通货膨胀的影响，造成资产市价往往会高于账面价值，再加上公司若以合并权益法进行合并则公司便会以资产的账面价值来入帐，所以在未来若以公平市价来出售资产时，企业便可以获取
4、资产账面本钱与实际公平市价间的巨额价差，将被压抑的盈余释出。因此，投资人与债权人在观察公司的财务报表时，对资产列记本钱低公平市价所造成的资产出售利得与收益应以剔除。另外值得注意的是，在2001年6月，财务会计准则委员会公布了财务会计准则声明，第141条企业合并与第142条I商誉及其它无形资产，并自新会计年度2001年12JJ15日后生效适用。在新的原则下，商誉与使用年限无法界定的无形资产不再需要进行摊销，但须依照该声明中的规定，每年进行毁损鉴定：而其它无形资产则仍维续在其可使用年限中进行逐年摊提。此外，依规定，合并权益法将成为历史不再适用。除了上述企业因采用合并权益法造成资产价值被低估之外，企
5、业在多年前所进行的投资方案其价值在现在亦可能被低估。 例如A公司在87年以40万元购得一块土地，旦这块土地目前的市价增值为200万元，但A公司并未按时提列土地增值准备，因此公司账面上的土地本钱便会被列记为40万元。之后在92年土地被以目前的市值售出，则其间所隐藏的160万元利益就会成为A公司的获利，让投资人以为公司营运状况十分成功。假设政府于89年公告土地现值为100万元，在90年的公告现值为150万元，则应提列土地增值准备，且无土地增值税。未提列土地增值准备之分录：有提列土地增值准备之分录：87年购入土地87年购入土地借：土地400,000借：土地400,000贷：现金400,000贷：现金
6、400,00092年出售土地89年音：现金2.000,000借：土地600,000贷：土地400,000贷：资本公积一出售土地利得1,600,000土地重估增值准备600,00090年借：土地500,000贷：资本公积一土地重估增值准备500,00092年出售土地昔：现金2,000,000贷：土地1,500,000出笆土地利得500,000虽然目前的会计制度并无强制规定企业对土地的增值需提列准备，因此不管有无提列增值准备其出售上地所获得的利得都是获得一般群众成认，但值得注意的是如果出售土地的利得是一次认列时，则会使得当年度的盈余大幅度的增加，进而误导投资人以为企业在该年度的营运状况十分良好，对
7、于这一点投资人应多加留意.在一般公认会计原则架构之下，认列资产涨价后之出售利得仍是广受认同的原则，但对于营业获利情况不佳，却不断以出售被低估的资产来膨胀净利的公司，投资人就应提高警觉，特别是在季末或年终时才出售资产的公司。花招二：将投资收益或利得列为营收的一部份投资收益的涵盖范围直接投资收益意指本地居民从直接投资海外业务所赚取的收益，而对该业务有持久利益或在管理方面具有相当程度的影响力和控制权。这些收益的形式包括公司间债务的净利息收益、派发红利的收益、应占的未派盈利及租金。有价证券投资收益是指木地居民从投资非本地股票及债券所得的收益。与直接投资者不同，有价证券投资者在投资非本地企业所发行的股票
8、及债券时，财该企业无持久的利益或在管理方面的影响力。持有一间公司缺乏1成股份便意味若是有价证券投资。其它投资收益是指从其它非本地财务债权及负债所得的对外利息收益的流动，而这些收益并不属于直接投资收益或有价证券投资收益，例子有短期及长期非市场上买卖的贷款、存款、财务租约、贸易信贷等。资料来源：网页资料投资收益涵盖范围我们依据一般公认会计原则的规定，当企业提列一次性收益的时候，应该将这些收益和原来的维续营业部门收益分开列记。而有些企业就会利用这个时机把非营业的利得列入销货收入或营业利益，来掩饰企业日益恶化的营运状况。一般我们所定义的本业收益是来自于公司直营店面、权利金、初期经销型与地方开展物用等，
9、而不是利息、房地产或软件费用等。而所应该扣除的费用则包括了产品本钱、薪资及福利费用和般及行政费用等。例子公司投资J-B公司获得了一笔投资收益款项50万元,但A公司为了美化公司的营收,将此笔投资收益列记为营业收入，以增加账面盈余。正确分录错误分录借：现金500,000借：现金500,000贷：销货收入500,000贷：短期投资收益500,000花招三：将投资收益或利得列为营业费用的减项某些企业利用次性利得与其它非营业收益列为营业费用的减项，将费用隐减起来，这样的手法通常有以下两项：企业白其退休基金资产中获得意外的利得，导致其提报的退休基金费用减少，或甚至出现退休基金收益。企业自处分投资案中获得意
10、外的利得，并将这些利得列为营业费用的减项。一般说来大局部的公司或企业都是将退休金费用纳入营业费用中，但是在某些特殊的情况下，退休基金的投资利得有可能会超过退休基金费用，进而形成退休基金收益，再用来新此列为营业费用的减项。因此我们可以从企业是否有超额提拨的退休基金方案中获取意外的利得，或是企业是否有窜改退休堪金的会计假设来判断企业是否有利用会计手法来美化盈余的可能。（见表1）另外，企业有时也会利用意外获得的投资收益来作为营业费用的减项。正常来说，企业的投资收益是要另外在损益表中列记投资收益科目，并且与一般营业的收益分开列记，但是有时企业却将属于一次性利得的投资收益列入营业费用的减项，来膨胀盈余。
11、这也是我们社会群众需要留心注意的一种人为方式的会计计策之一。（见表2）销货收入M：销货本钱销货毛利营业贽用退休金费用广告费用总营业费用营业纯益其它营业外收入退休金投资收益净利使得退休金型用版少列记，造成正常认列退休金费用的情况下:损益表500,000(200,000)300,000100,00020,000(120,000)180,00020,000200,000因超额提列退休准备金，造成退休金投资收益增加,营业纯益的虚增，使得投资人认为公司营运状况良好：损益表销货收入500,000减：销货本钱(200,000)销货毛利300,000营业班用退休金费用80,000广告费用20,000总营业费用
12、100,000)营业纯益200,000净利200,000陵2正常情况之卜.，投资收益应另外列记于损益表的其它营业外收入:损靛表销货收入500,000减：销货本钱(200,000)销货毛利300,000营业费用一般性费用100,000广告费用20,000总营业费用(120,000)营业纯益180,000其它营业外收入短期投资收益50,000净利230,000下表为将投资收益列记于营业贽用的抵减I：程之后的损益表，虽然所计算的净利都相同，但是却会误导投资人对广公司的营运状况的不了解。销货收入500,000减：销货本钱(200,000)销货毛利300,000营业贽用一般性费用50,000广告费用2
13、0,000总营业费用(70,000)营业纯益230,000净利230,000损益表花招四:将资产负债表科目重新分类以创造盈余由于深本上的第四花招介绍不多，如果只单单看过去，也不是很了解他在说明什么，于是本组找了一些数据来做补充，这样才会使班上其它同学更为了解第四花招是如何来美化帐目的。而就投资标的而言，上巾证券投资之分类可分为： 持有至到期日证券(HeId-to-MaturitySecurities) 经常交易证券(TradingSecurities) 备供出售证券(SeCUritieSAvai1.ab1.e-for-Sa1.e)(一)持有至到期日证券(He1.d-to-MaturitySec
14、urities)归类为持有至到期日之证券投资，必须投资人有积极意图及能力将证券持有至到期日，此类证券仅限于债务证券,因为权益证券无到期日。凡归类为持有至到期日之债务证券投资，一律按摊销后木钱J评价，不考虑公平价值之变动，亦即不认列未实现持有损益(指公平价值与账面价值之差额).因为既拟持有至到期日，则该债券投资之未来现金流量已经固定(每期付息，到期还本)，市价之变动与投资之现金流量无关，故揭露公平价值之信息并无意义。(二)经常交易证券(TradingSecurities)凡买入及持有证券之主要目的系在短期内将其出售，以赚取买卖差价者均属之，经常交易系指积极而频繁的买卖活动，主要目的在赚取短期差价
15、之利益，故证券持有期间通常不超过三个月，有时仅持有数H或数小时。经常交易证券投资在期末如尚未出售，应按公平价值评价，故可认列未实现利益，公平价值与本钱之差额为未实现持有损益，应列入损益表，以计算本期损益。若总市价低于总本钱，则用评价调整科目将总本钱降到总市价，其会计分录为证券投资未实现持有损益XXX（列入损益表）证券投资评价调整XXX（三）备供出售证券（SeCuritieSAvai1.ab1.-for-Sa1.）凡不属于经常交易及持有至到期H之证券投资，均为属于被供出售之证券投资。备供出售证券投资期末应按公平价值（市价）评价，公平价值与购入本钱之差额，称为未实现持有损益，应列为股东权益之工程，
16、而不计入损益。并J市价低J本钱时认列证券投资未实现持有损益及证券投资评价调整科目，前者不列入损益计算，丁资产负债表上列为股东权益之减项，后者列为证券投资之减项。（商业会计处理准则第27条）其会计分录为：证券投资未实现持有损益XXX（列入资产负债表的股东权益）证券投资评价调整XXX证券投资之会计处理方法分类评价方法未实现持有损益投资收益持有至到期日证券摊销后本钱法不认列利息收入（含溢折价摊销），出损益经常交易证券公平市价法认列，计入损益利息收入，未实现持有损益,出售损益备供出售证券公平市价法认列，作为股东权益工程利息收入，出售损益资料来源：证券基金会重点（一）经常交易和备供出售二种，两者均用公平
17、市价法评价，但前者之未实现持有损益应列入损益表，而后者之未实现持有损益应列入资产负债表作为股东权益的一项。（二）经常交易证券可在未卖出证券时，就在损益表上认列未实现持有损益，而备供出售证券不行，未实现持有损益应列入资产负债表,直到卖出时才认列到损益表0新规定之争议（一）箭操纵分类以控制损益。（二）除经常交易类外，可能卖市价高者，持有市价低者，以窗饰报表。（三）负债并未依市价评价。（四）按市价评价较注全时机本钱（利得）之观念，就对外财务报表而言并不适当。例子东隆五金在范氏兄弟取得经营权后，长期投资从1996年第3季的5亿元骤升至1997年第1季的17亿元，白此长期投资只增不减。短期投资损失必须列
18、示于损益表然后再转入资产负债表：长期投资损失则仅列示于资产负债表。东隆五金1996第三季1997第一季长短期投资之比较【金额单位：新台币仟元】年份短期投资（金额）百分比（%）长期投资（金额）百分比（%）1996年第三季1,140,20216.43482,5106.961996年第四季1,106,42013.98858,82210.851997年第一季392,2544.821,782,52521.88然而此种长短期划分方式，在社会投资者重视损益表甚于资产负债表的时候，将长期投资损失列示于资产负债表的方式，可隐藏重要的损失信息，短期来看，确实对东隆五金将较为有利。但从长期来看，危机一旦爆发，常变成
19、难以收拾。而要如何看出这个公司有没有将资产负债表科目重新分类以创造盈余，我个人是觉得看报表时要好几个季份和年份一起看,才能抓出长短期投资的变化，再来就是要看公司的道德操守了，如果他真的有心要做假，我想我们投资人也难以发现吧！补充实际案例个案一：久津实业公司先前我们已经介绍过公司的一次性利得的四大花招，现在本组将用市场上的个案来进行了解，本组所要介绍的第一个个案是久津违约交割的弊案。久津实业从出事到卜市不过短短的两个月，让市场上非常震惊，因为其营收表现不错的公司，却说倒就倒，令人不禁疑心他的报表是否有问题，而本组就是因为这个原因，所以想要进一步深入探讨久津实业的报表，是否有什么问题，否则怎么会突
20、然就发生违约交割、高层挪用资金等问题。那我们以下就开始讨论r解这家公司。（一）公司筒介总公司分湾今北分公司中国大陆一上海美国一加州工厂台湾一台北县中国大陆一上海创立时间1972年12月（久津）2000年1月（电子事业处）董事长林家振资本额27亿营业额53亿（食品+电子）效劳代理大华证券员工数495（食品+电子）主业产品无线网络产品ADS1.宽带路由器交互式应用视讯转换盒（Set-TopBox)OEM/ODM网络设备资料来源：久津实业公司电子事务处公司简介网站（二）公司延革久津集团成立于1972年，是一家老字号的食品和饮料制造商，以知名的F波蜜品牌营销，广受大家的喜爱。同时！波蜜也成为独树一帜的
21、企业标志，久津集团也藉此成为亚洲的食品界的主角之一。久津实业股份有限公司电子事业处（以下简称PIeXUScom）为久津集团的企业之一,成立于台北,在今日宽带市场的全球性基础性建设需求中开始萌芽,其正式运作的时间为2001年1月,同时在2002年1月并购欧威科技股份有限公司（A1.1.we1.1.Techno1.ogyCorp.,以下简称欧威科技）。欧威科技则成立于1994年，有别于提供完整宽带多媒体产品给主要电信公司和NSP,欧威科技专注研究开展创新性的数字视讯的技术，经由整合后的久津实业电子事业处独树一格，有别集团的其它公司的市场定位和营销经险，并且创立良好产业合作关系和非常成功掌握生意的商
22、机。PIeXUSCom从事设计、制造、营销包含宽带因特网存取设备所露的完整产品线，从先进的头端机房使用的宽带效劳平台、企业级网络设备，到最简单宽带路由器、调制解调器、信息家电的视讯转换盒（Set-TOpBOx）,满足有线以及无线，家庭应用、和办公室用的设备给客户。（三）弊案经过从今年初开始，久津的股价突然间一路钢涨，期间传出买空的金主，只能不断回补，但股价却在三月四日，来到三十点九元，创下八年以来新高价，金主却无力追价，又因五月二十八日久津将召开股东会，融券投资人必须在两个月前，也就是三月二十八日前强制回补：乂因新竹企银与亚洲信托分别将手中到期的3000万元本票轧入，发生退票，爆发出违约交割事
23、件。而在久津实业赴证交所赴证交所召开重大讯息说明的时候，指出违约交割户头包括益广及益展等应为该公司管理部副总经理副圆所为，而同时发现公司营运资金两亿元遭负资保管公司印鉴的吴明晖挪用,公司目前也正积极追在遭挪用的两亿元资金去向。久津公司日前已获银行团支持，同意其贷款展延1年，贷款额度可继续使用，但资金要由会计师及银行监控，华银开设新台币资金账户、合库开立美元账户。久津日前经会计师查核后，发现缺少7张空白支票，但目前已寻获2张，剜余的5张，已经委由律师经由刑事程序进行保全措施，并将财相关涉案人员提出刑事告诉。而在市场上传闻，中纤布事长王朝庆以及一名郑姓金主,分别在德信、台证、倍利及富邦等四家公司，
24、大笔买进久津股票后，而目前这几家券商被违约的金额高达二十亿元,而这也成为五年来最大一笔单一股票违约交割案。（四）侦测久津公司的财务报表今年3月4日，媒体惊传久津违约交割，总金额共计高达20亿6000万元，号称台湾近5年以来最大宗的股票违约交割案。检调单位调查报告指出，久津董事长郭保富有鉴于当时久津股价过低，影响他个人的股权分配，便私自挪用公司资金两亿元，并联合其它金主炒作久津股票，一度将股价由17.6元拉抬至30.9元，因股价拉抬过高，投资人并未如预期般承接，郭保富惨遭反噬套牢，巨量违约交割案广是引爆。投资人一定很纳闷，号称营收百亿、年获利可达6亿元的大公司，竟如此不堪一击？投资人应如何防止踩
25、到像久津的大地市股，以下针对久津的资产负债2大破绽作以下分析与探讨：V破绽1没有添的机器设备，营收却能大成长久津公司在宣布跨入电子产业的时间在90年第一季，并在第二季耗资1.64亿元买进中和厂办大楼。虽然公司营收从第一季就呈现百分之百以上的大幅度成长，但是资产负债表上机器及仪器设备本钱的余额与89年底相近（89年该科目账面金额为5.14亿）。后来公司也向一上市公司傅达承租淡水厂房，并且在没有新增机器设备的情形下，竟还有高额的营收，确实令人匪夷所思。久津一直至91年的第四季为止，仅比89年底为转型前多出3.1亿元，但根据公司方面统计，光是91年度久津电子事业部门的收入就高达84亿元。以久津平均6
26、35：的盈益率来估算，其获利成长的幅度有点夺张。V破绽2现金增资兼发行公司债，负债却未减少久津在91年第一季以18.5元办理4亿元现金增资，募得7.4亿元，第四季乂发行10亿元可转换公司债，其中现金增资用途中方案归还银行贷款1.6亿元，购置机器设备5000万元。增资后确实归还贷款，但还就借新，使得下半年短期借款余额仍持续增加，负债状况并没有改善。而实际购匿机器设备的金额只达1000余万元，只有转投资海外公司3.49亿元如期执行，至于可转债募来得10亿元，其中3.5亿元打算去年底用于归还银行贷款，但短期负债只有减少2亿元。除此之外，因转换公司债有潜在的换股权利,以致公司桶由增资及发行债券，在市
27、场大量吸金后，针对资产负债表的普通股股本作灌水动作，使得普通股股本在一年半内呈现仃分之仃的成长。根据违约交割爆发后久津公司的说法，当时帐上3亿元的现金遭挪用2亿元后，仍保有1亿元的现金在手，但事实上在募完时公司应该至少有10亿元以上的现金在手，但不到三个月的时间内，久津却耗损7亿元的现金，此笔庞大资金去向不明，导致久津日后面临跳票危机。久津公司的资产负债表2大破绽之整合2大破绽事件来源可使用报表科目会计分析破绽1没有添购机器资产负债表卜的机机器及仪器设备本钱设备，营收却能器及仪器设备本钱增如直限理统喳亘姆大成长科1，与损靛表下的营业利益、营业收入净额科目对照可得知。白以上的成长，以营益率6*推
28、估，半年多及能赚回所有机器设备的投入。破绽2现金增资兼发行可转换公司债，负债却为减少资产负债表下的现金及约当现金与短期投资、普通股股本科目1、公司藉由在市场大量吸金后，针对普通股股本作灌水动作，使得普通股股本在年半内呈现百分之百的成长。2、91年第四季底现金及约当现金与短期投资尚有10亿元，但违约交割后，依公司说法，帐上仅余3亿元，其余7亿元资金流向可疑。资料来源：制表人（江培黄）之整理久津公司年度损益表单位，百万元年/月89.689.1290.690.1291.691.12营业收入毛额913.21123.32063.63397.84501.I5857.3销货退回及折让4.13.44.3129
29、747.234.1营业收入净额909.11120.02059.33268.14453.95823.2营业本钱736.4896.81770.82816.03915.85054.1营业毛利172.6223.2288.5452.1538.1769.1联属公司间未实现销货1.50.2-0.10.40.3-0.4已实现销货毛利174.1223.4288.4452.5538.4768.7营业费用129.5189.6184.6204.2280.6395.0营业费用一推销费用90.6146.4123.1123.6159.3198.7营业费用一管理费用38.943.260.971.393.8162.8营业费用
30、一研究开展0.00.00.59.327.633.6营业利益44.633.8103.8248.3257.7373.7营业净益率0.0490.0300.0500.0760.0580.064资料来源：新报经济数据库悔四久津公司年度资产负债表单位：百万元期别90.Q1.90.0290.Q390.Q491.Q1.91.0291.Q391.Q4现金及的当现金51104214119932718397809短期投资54322318182823253应收票据8881,2461,5021,8892,1342,1852,7783,170其它应收款9263142499212083104短期借支103720858144
31、00存货4224074523041,1071,1271,267845预付费用及预付款2746562524419823780其它流动资产137123H1.200：?s453499522流动资产1,7742,0952,5302,6884,9864,8725,2845,784长期投资6196506476536709881,085882土地本钱281388388388441441441452房屋及建筑本钱263319344344387390391395机善及仪寿设冬本钱524527530530531552605385其它设备本钱769010298133198223525固定资产武估增值14141414
32、1414140固定资产累计折旧-443-452-467-478-504-521-542-562固定资产根失准备00000000在建工程及预付款44281424122142固定资产7609149128991,0261,0861,1541,237递延资产1516161723252719无形资产00000000什项资产70696997176164177169其它资产858586113199189204189资产总额3,2383,7444.1754,3546,8827,1367,7278,091短期借款5137548289731,6101,6442,2612,068应付商业本票898999154244
33、322392323应付票据412409651549736993703644应付费用6195847896I1.1.107120预收款项1201014201425其它应付款26599735165874399应付所得税O81550996369137一年内到期长期负债2119191818171614其它流动负债1847914141513流动负债1,1521,4371.8001,8662,8483,2423,6513,744长期负债4114514213918571691,067递延贷项5555544应计退休金负债3840424649505190土地增值税准备66666666什项负债18181831191
34、91923其它负债及准备68697287797880119负债总额1,2611,6522,0142,0923,I1.1.3,3913,7994,930普海S股本1,5781,5781,7601,7602,7082,7083,0373,037特别股股本O0000000预收股款O0000000增资准备O18200032900资本公积117545454628591594589法定盈余公积O17171717575757特别盈余公积O10101010121212未分配盈余260216286385461128283-443长期投资评价损失00000000外币换算调整数3244444848234845未认列
35、退休金本钱损益-10-10-10-12-12-12-12-44库藏股票账面值0000-90-90-90-90股东权益总额1,9772,0922,1612,2623,7713,7453,9283,162负债及股东权益总额3,2383,7444,1754,3546,8827,1367,7278,091资料来源：新报经济数据库（五）公司治理在公司治理架构中，内部人控制公司直是令投资人困扰的课题，像爆发违法炒作股票弊案的久津实业，就连久津小股东也不能理解，为什么将一生积爵拿来投资的公司，竟然在两个月间变得一文不值？一年多前美国接连爆发的恩龙、世界通讯等企业财务丑闻也是如此，都显示企业内部控制问题重重，
36、也使得公司治理成为企业管理的重要课题。但是公司治理不只是为r强化制衡监督机制的消极功能，也有积极目标，就是要强化内部控制的制衡功能，落实目前已有的监察人制度已足够，如果现在监察人功能不彰的困境不能排除，引进独立茶事制度也是枉然。而且，如果引进独立董事的目的是要制衡内部人控制问题，则将与监察人功能重迭，亦非必要。这个现象也显示，公司治理良廉的关键，不在于是否引进独立董事，而是企业是否真切认知到强化公司治理的必要性，从心做起，如此不管是要落实监察人机制，以加强公司内部的制衡监督功能，或是引入独立董事，以公司全观角度研拟长期开展策略，才能相辅相成，真正达成目标，投资人权益也才能在公司利益最大化下获得
37、保障。这就正如张忠谋日前所言，公司治理应让企业白愿，因为做得好的企业，自然会产生市场力量，促使其它企业看齐，也才能期待公司治理的进步：另一方面，久津在去年初以增资新股方式吸收合并欧威科技之后，公司财务政策即出现转变，逐渐倾向高财务杠杆替代以往较保守的财务操作，就以一个刚踏入陌生产业的公司而言，此种做法很容易提高潜在的经营风险，但是这种公司内部政策上的转变，往往也是投资人最容易忽略的局部。（六）如何检视财务报表久津的地雷风暴，让台股投资者人人自危，要如何安心投资已成为当务之急，相信在了解财报指标意义之后，便迫不及待地想检视手中持股，或帮想买的上市（柜）公司做个财报体检，但是要如何检视呢？其实我们
38、可耕由几个简单的动作，帮公司的股票来做个健康检查！久津此次发生近五年最大金额的违约交割案，主要原因在于公司派与金主利益挂勾炒作股票，当高达20亿元的违约交割爆发后，久津财务危机也随即出现。由于久津的负债比高、偿债能力原本就差，旦涉及公司派与主力挂勾炒作股票，使得久津随即就打入全额交割股，转机股立刻逆转成地雷股，如果投资人当初有检视久津财务的四大面向（F4）,尤其是第三、四面向的经营效率与偿债能力，就会懂得这种股票风险并不小，见好就收、快手快脚。V检视1成长潜力：月营收逐步成长久津（1221）去年9月的YoY大幅成长157%,12月累积营收成长率93.6%,12月MoM也是逐步成长，虽然1、2月
39、的M。M为负成长，但丫。丫至少都逾四成的成长，由此看来，确实有转机的意味。（如表五）久津公司营业收入及其成长率之比较【金额单位：新台币百万元】年份营业收入月成长率%去年同期单月营收去年同期年成长率累计营收去年同期累计营收累计营收年成长率2003年02月806-11.7149662.661,7201,10555.662003年O1.月913-20.4160949.9691360949.962002年12月1,1486.1677847.4110,2845,32793.062002年U月1,0810.4073048.019,1364,548100.872002年10月1,07723.5256391.
40、188,0553,818110.982002年09月8722.H339157.356,9793,255114.40资料来源：白由时报电子新闻网http：/V检视2赚钱能力：季毛利与营益率同步成长逐步走进一步从久津前三季的毛利率、股东权益率与每股税后净利确实也有强，加上营收成长率、营业利益率大幅成长，公司根本面似乎有转强的力道，而久津的股价也确实从2月分的18元左右短短不到1个月时间飙涨到28元。（如表六）瑟久津公司季毛利与营益率之比较单位：%期别91.3Q91.2Q91.IQ90.4Q90.3Q90.2Q90.IQ89.4Q营收成长率110.88121.54109.83290.76102.93
41、88.74200.4849.56营业利益成长率135.9184.67120.572014.53150.493.454626.38-29.27营业毛利率13.2111.6112.713.913.7213.6614.I1.15.95营业利益率5.855.086.718.975.233.956.381.66股东权益报酬率4.051.I1.2.544.493.286.164.7-3.26每股税后净利（元）0.5550.1540.3440.5640.3960.7940.575-0.428资料来源：白由时报电子新闻网http：/V检视3经营效率：应收帐款周转率合理不过从久津的应收帐款与存货周转率来看，经营绩效仍有许多潜在的问题，仃先，观察久津的逐季的应收帐款周转率都在一次左右，换言之，应收款项天数高达近一年，出货之后要一年才能收到款项，且从存货周转率来看，错货的时间也有近一年之久，虽说是具备转机题材，但从经营效率方面考虑，变成地雷的风险可说是相当大。（如表七）久津公司季应收帐款周转率之比较期别91.3Q91.2Q91.IQ90.4Q90.3Q90.2Q90.IQ89.4Q应收帐款周转率次1.021.160.96
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