中国资本市场的发展与投资者教育.pdf

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1、1 中国资本市场的发展与投资者教育 PPT内容参考： 一、什么是投资者教育 1. 基本定义 投资者教育的基本定义： 一般来说，投资者教育（ Investor Education ）可以被理解为针对个人投资 者所进行的一种有目的、 有计划、有组织的系统的社会活动。 它旨在通过传播投 资知识、传授投资经验、 培养投资技能、 倡导理性投资观念、 提示相关投资风险、 告知投资者权利及保护途径，进而提高投资者素质。 参考：有的国家，把投资者教育称为“金融消费者教育”，如英国、澳大利亚。 投资者保护是国际证监会组织（IOSCO ）提出的证券监管三大目标之一。 2. 基本内容 投资决策教育、个人资产管理教育

2、和市场参与教育。 （1）投资决策教育。 投资决策就是对投资产品和服务做出选择的行为或 过程，它是整个投资者教育体系的基础。 参考：投资者的投资决策受到多种因素的影响，大致可分为两类， 一是个人背景， 二是社会环境。个人背景包括投资者本人的受教育程度、投资知识的多少、 年龄、 社会阶层、个人资产、心理承受能力、 性格、法律意识、价值取向及生活目标等。 社会环境因素包括政治、经济、社会制度、伦理道德、科技发展等。投资决策教 育就是要在指导投资者分析投资问题、获得必要信息、 进行理性选择的同时， 致 力于改善投资者的决策条件中的各个变量。目前，各国投资者教育机构在制订投 资者教育策略时，都首先关注于

3、普及证券市场知识和宣传证券市场法规。 （2）个人资产管理教育。 即指导投资者对个人资产进行科学地计划和控制。 随着人们生活水平的大幅度提高，个人财富的逐步积累， 投资理财无论是在国外 还是在国内都越来越为人们所接受。 参考：人们对个人资产的处置有很多种方式，进行证券市场投资只是投资者个人 资产处置及管理中的一个方法或环节，投资者的个人财务计划会对其投资决策和 策略产生重大影响。 因此，许多投资者教育专家都认为投资者教育的范围应超越 投资者具体的投资行为， 深入到整个个人资产管理中去，只有这样才能从根本上 解决投资者的困惑。 （3）市场参与教育。 即号召投资者为改变其投资决策的社会和市场环境 进

4、行主动参与。 参考： 这不仅是市场化的要求，也是“公平”原则在投资者教育领域中的体现。 投资者的市场参与包含保护自身合法权益和实现投资者利益在资本市场制度体 系中的代表两个层次。 投资者权利保护是营造一个公正的政治、经济、法律环境， 在此环境下，每个投资者在受到欺诈或不公平待遇时都能得到充分的法律救助。 另一个层面是， 投资者的声音能够上达立法者和相关的管理部门，参与立法、 执 法和司法过程，创造一个真正对投资者友善（Investor Friendly）的、公平的 资本市场制度体系。 为此，针对投资者进行的风险教育、风险提示以及为投资者 维权提供的有关服务已经成为各国开展投资者教育的重要内容。

5、 2 3. 组织架构 参考：目前，各国基本都已形成由证券监管部门统筹协调，由证券交易所、 证券公司、证券咨询机构、投资者保护组织、专业投资教育机构、学校等广泛参 与的投资者教育网络 。 中国投资者教育工作的参与各方 证券监管机构 参考：2000 年以来，证监会逐步把开展全社会投资者教育、帮助投资者建立 适当的投资知识和提高风险意识作为监管工作的重要内容，由培训中心牵头组 织、协调、举办各种投资者教育活动，包括编写适应投资者需求的教育资料，在 证券报开辟投资者教育专栏、建立投资者教育网站等。2001年 10 月，证监会向 各派出机构正式发出关于开展明确证券市场各方责任教育的通知，同时印发 证券市

6、场各方责任教育纲要和实施方案，旨在通过投资者教育提高广大 投资者的投资知识水平， 使他们明确自己的权益和责任，增强防范投资风险和自 我保护的能力。 证券、期货业协会。 参考： 自律组织具有公立性、客观性、非赢利性及点多面广、具有众多专业 人才和专业知识等优势， 通过组织、 督促各类会员开展各类宣传教育工作。2006 年 10 月，证券业协会向各地方协会下发了关于对证券营业部和证券服务部投 资者园地建设工作进行检查的通知 ，要求各地方协会对其辖区内的证券经营网 点投资者园地建设工作进行检查，并逐步建立起日常检查制度。除此之外， 证券 业协会还通过召开全国地方证券业协会座谈会、下发通知、 制定投资

7、者教育工 作指引 、开展主题教育日、编辑发放投资者教育宣传资料等形式开展投资者教 育活动。 参考：期货协会早在2006 年就出版了一套7 本的投资者服务丛书； 2008 年 制定下发了期货投资者教育工作指引并随后开展了行业检查；2009 年开始 编印一套以品种为基础的全系列19 本投资者教育丛书，开展了一系列实用、创 新的投教活动，如拍摄宣传片、开展公益广告词征集、举办投教经验交流会等。 证券期货中介机构。 参考： 为开拓市场，吸引投资者，中介机构如券商、期货经纪公司、银行、 基金公司、证券期货咨询机构等等经常以讲座、印发宣传册、市场通讯、周报月 报、投资者沙龙、投资咨询等方式向广大投资者传播

8、如何开立账户、如何交割、 证券期货市场的基本知识， 以及一些投资技能。 这些机构有自身赢利的需求，因 此在开展投资者教育的时候客观性受到限制。 证券、期货交易所。 新闻媒体及出版业。 4. 我国投资者教育的发展概况 （1）历史沿革 导入期（ 2000-2001）2000年，中国证监会发起和推动了一场在中国证券市场历 史上空前的投资者教育“运动” 。 发展期（ 2001-2006）2001 年 10 月，证监会向各派出机构正式发出关于开展 明确证券市场各方责任教育的通知 ，同时还印发了证券市场各方责任教育纲 要和实施方案 3 转型期（ 2006 至今）2006 年，伴随着股指期货和创业板的酝酿推

9、出，中国证监 会引入投资者适当性制度，投资者教育工作进入转型期。 （2）工作内容 参考 2009 年证券期货投资者教育工作评估报告 4. 基本原则 投资者教育工作设定的六个基本原则( 国际证监会组织技术委员会) （1）投资者教育应有助于监管者保护投资者； （2）投资者教育不应被视为是对市场参与者监管工作的替代； （3）投资者教育没有一个固定的模式，相反地，它可以有多种形式，这取 决于监管者的特定目标、投资者的成熟度和可供使用的资源； （4）鉴于投资者的市场经验和投资行为成熟度的层次不一，一个广泛适用 的投资者教育计划是不现实的； （5）投资者教育不能也不应等同于投资咨询； （6）投资者教育应该

10、是公正、非盈利的，应避免与市场参与者的任何产品 或服务有明显的联系。 二、国外开展投资者教育工作的情况及国际上投教工作的发展趋势 1 国际上投资者教育工作的起源 历史源头较早，工业革命时代、公司出现、契约精神但真正有组织、有针对性， 仅 20 年左右（中国有后发优势） 美国证券交易委员会（ SEC ）在 1994年设立投资者教育及协助中心，协调并 直接进行全国的投资者教育活动。 英国金融服务局（ FSA ）在 1998 年金融服务及市场法实施后，被赋予了 促进公众对金融体系广泛了解的法定职责，并下设投资者关系部开始实施系统的 投资者教育战略。 香港证监会于上世纪90 年代设立投资者教育及传讯科

11、，负责协调、开展投 资者教育，接受投资者的投诉，与投资者进行交流、沟通。 澳大利亚 1998年实施的金融服务改革法案 （Financial Services Reform Act）赋予了澳大利亚证券与投资委员会（ASIC）对全国投资者教育进行统一协 调与管理的职能。 台湾地区于2003 年设立专业的投资者保护机构证券投资人及期货交 易人保护中心，全面履行投资者保护职能。 2. 国际上投资者教育工作的主要表现形式： （1）印发投资者教育宣传资料 （2）提倡和鼓励信息披露内容的通俗化 （3）建设投资者教育网站 （4）在报刊媒体开设投资者教育专栏 （5）在电视、电台播发投资者教育的公益广告 （6）与

12、有关公共机构合作开办各种讲座和论坛 （7）开办投资者见面会 （8）开设投资者服务热线 3. 世界投资者教育发展趋势 4 （1）全球资本市场投资者教育蓬勃开展，交易所行业以及各类国际金融组织 均对此高度重视。 参考： 近年来，投资者教育在全球资本市场的重要性日益凸现，主要基于以 下两方面原因：一是全球资本市场发展迅速。2006 年，全球股票市场的总市值 达到 50 万亿美元，且每年平均以10以上的速度增加，个人投资者持有比例占 总市值的40左右；二是西方主要国家养老金制度正不断改革。改革后的养老 金制度要求个人承担自身养老金的大部分，因此，个人投资者需要对各类投资工 具更了解，以便更好地进行投资

13、。2005 年，国际证券业协会理事会(ICSA) 发起 成立投资者教育国际论坛（IFIE ） ，通过加强投资者教育领域的国际合作，并制 定一系列准则和最佳做法， 在全球范围内推动投资者教育开展。 IFIE 计划于 2007 年进一步完善投资者教育准则，加强各类培训， 推出系列咨询项目， 并丰富网站 内容，在全球范围内大力推进投资者教育。经合组织（OECD ）也于 2003 年推出 专门的金融教育项目， 目的是在经合组织成员国之间强化金融教育的意识，倡导 最佳做法，并提出相应政策建议。 （2）投资者教育日益注重实效，加强金融文化和投资者教育领域的研究以及 先进技术手段的运用并重。 参考：投资者教

14、育的难点在于该项工作难以立竿见影，效果不易度量。 资源 投入有限的情况下如何提高工作有效性是投资者教育的核心问题。加强对投资者 教育领域的研究可以收到开拓更多的有效渠道，加强评估准确性， 以及完善教育 项目的内容等良好效果。其研究领域一般集中于社会公众的金融文化程度调查、 特殊投资者教育项目研究和特殊投资者群体的教育方法等方面。各国交易所对自 己在不同制度背景下所开展的投资者教育研究工作的成果进行了交流。纳斯达克 研究的重点集中于三个方面： 一是研究投资者需求。 包括投资者行为特征， 投资 者对金融教育的需求， 投资者金融文化程度以及投资者交流渠道等；二是创新投 资者教育的项目； 三是对已经开

15、展的项目进行评估。评估内容包括这些项目是否 增强了投资者有关意识， 投资者的行为是否发生变化， 项目的影响力如何， 等等。 2007 年度纳斯达克研究的重点将放在投资者行为、投资者保护以及如何改善信 息披露质量等方面。 以互联网为代表的新技术的运用能有效降低成本，扩大影响力，在投资者教 育中日益扮演重要的角色。 尤其是，对于个人投资者来说， 新技术可以模拟市场 交易，获取感性认识， 提高个人投资者教育的有效性，因此各交易所在加强传统 的方式同时， 纷纷将新技术运用于投资者教育中去。新加坡交易所个人投资者占 证券市场交易量的65.7 ，市值占 41.7%，十分重视个人投资者的教育。新家坡 交易所

16、十分重视在线股票模拟交易（StockWhiz） 。这种形式可以增加投资的趣味 性，既可以吸引新投资者， 也可以丰富现有投资者的知识和技能。芝加哥期权交 易所（ CBOE ）认为交易所的网站可以成为投资者教育的最佳工具。CBOE 于 2004 年 10 月建立专门的投资者教育栏目（MyCBoE ） ，每月达到 200 万的访问量，有 15 万登记用户，其中85为个人投资者。 （3）新兴市场投资者教育发展迅速，各新兴市场交易所均采取多种形式推 动投资者教育发展。 参考： 新兴市场发展时间一般较短，其金融文化、法律制度、投资者结构等 与成熟市场差距较大， 市场风险也较高， 投资者教育更具有较大迫切性

17、，也具有 自己鲜明的特点。 新兴市场近年更重视投资者教育，投入的资源更多， 方法也更 多样。 印度作为一个新兴市场经济国家， 国内居民对股票市场的接受程度并不高， 5 根据印度国家交易所的预测，2007年度，也只有 3的人口会成为股票投资者， 只有 4的家庭储蓄会购买股票，金融资产的种类主要是银行存款、固定收益证 券以及各类保底收益产品。在印度投资者中，个人投资者交易量占60，目前 有 150 万网上交易的投资者。 针对这一投资者结构， 印度国家交易所主要采取举 办投资者讲座、 扩大广告宣传、 加强金融文化教育、 编辑电子图书以及推动证书 项目等方式开展投资者教育。 印度国家交易所投资者教育的

18、资金主要来自年度预 算，部分上市费以及对违规行为的罚款等。未来工作的重点是中学生的金融文化 教育，以及将新技术运用于远程教育和证书考试。开罗亚利山大交易所（CASE ） 主要通过资本市场展览和论坛来进行投资者教育。首个展览起源于2002 年 10 月，展览的对象是所有的市场参与者，当年有 8000人参观了这一展览。 2005 年， 展览范围扩大到大专院校的学生，同时CASE 在开罗大学等埃及的高等院校举办 论坛，参加者包括市场参与者、交易所、政府监管机构和社会公众，内容围绕投 资理念、投资者权利义务、各类产品介绍以及分散投资理论等，目前7000 学生 参加了论坛，有些学校将资本市场的课程列为核

19、心课程。 （4）投资者教育日益关注不同人群特点，未成年人和退休者群体成为重点 关注目标。 参考：未成年人因为是潜在的投资者教育对象，如何对未成年人进行资本市 场知识的教育受到各国交易所的高度重视。东京交易所主要在以下六方面开展这 一工作：一、建立投资者教育学院，目标是个人投资者和教师、学生。该项目 2004 年 6 月成立，目前已经有6 万 2 千人参加，其中半数以上是教师和学生； 二、举办针对教师的研讨会和工作站，研讨会每年举办34 次，并同日本银行 （日本中央银行）联合举办此类研讨会；三、编辑电子杂志，用电子邮件发给教 师（E-mail maga zine ） 。这从 2003 年 4 月

20、开始，内容主要是证券市场新闻和 市场状况，每年编 2030 辑；四、安排学生参观东京交易所。自1995年开始安 排大学生参观， 1998年开始安排中小学生参观。仅2005 年就有 66 批，共 3 千 多学生参观了东京交易所；五、编辑中学生课本和其他针对大中学生的小册子， 向学生免费提供。还与JASD等机构联合推出投资者教育方面书籍，2005 年 4 月 所出的一本以初中生为目标读者的书，目前已经为71 所学校选作课本；六、举 办股票交易大赛。根据2005 年数据，68参加者为初中生， 7为大学生， 25 为高中生。 对已退休或将要退休的人群进行投资者教育也深受关注，尤其在发达国家资 本市场。

21、这是因为近年发达国家人口老化现象严重，而且人口预期寿命增长， 因 此退休金已不敷使用。 发达国家的调查也显示， 退休人员不仅金融知识普遍贫乏 （日本的调查显示， 29的退休人员完全没有保险、年金和税收的知识， 71对 股票债券知识缺乏；澳大利亚32的退休人群认为银行存款是最好的金融工 具） ，往往也没有为退休后的生活准备足够的储蓄。纳斯达克的经验主要是同政 府机构，高等院校以及其他工会性组织合作。例如，纳斯达克已经同美国最大的 劳工组织美国劳动联合会（Labor Union ）以及最大的教育组织全国教育协会 （National Education Association ）进行合作，开展针对退

22、休或将要退休人群 的投资者教育。 这两个组织本身都有数百万会员，借助其力量可以起到事半功倍 之效。 三、为什么要开展投资者教育 1. 开展投资者教育的意义 6 在法制方面加强投资者教育，可以增加投资者对法律、法规精神有透彻的 理解，法规才可以真正落实。 在监管方面加强投资者教育，可以使监管工作富有成效。 参考：对市场规律有充分认识的投资者，可以对市场行为加强监督。没有 投资者清晰地了解自己的权益， 我们的监管成本就会越来越高， 监管难度会越来 越大。 在自律方面加强投资者教育，也会促进中介机构认真地树立自律意识。 参考：当广大投资者对市场参与者的责任有积极的认识，他们对证券机构 的要求也会相应

23、提高， 因此证券商亦会守法经营、 规范运作， 把外在的压力变成 自觉的行动。 在规范方面，加强投资者教育，对规范市场运行也有正面作用。 参考：投资者是证券市场的基石，有正确常识的投资者，会知道上市公司 和证券公司在市场上的各自责任，对违规行为会形成社会压力， 因而对上市公司 和证券公司有制衡的作用。 投资者素质提高了， 基石稳固了， 证券市场才能真正 走向规范化的轨道。 2. 案例 英国 （1）年轻人越来越多地承担财政义务。 （2）英国社会面临人口老龄化的问题 , 巨大的退休金缺口迫使英国政府 对退休金制度进行改革。 （3）金融产品日趋多样化，投资者缺乏理财能力和风险评估能力，市场 上又缺乏相

24、应的教育咨询机构客观公正地介绍金融产品风险。 英国财政部及 FSA的调查（ 2005） （1）大多数人没有财务意识，少数人可能亏损，多数人面临潜在的亏损。 （2）随着政府负担退休金减少，企业年金和个人交纳增多，40 岁以下人 群存在退休后的财务危机。 （3）大多数人做不到货比三家，没有对金融产品的选择能力。 3. 我国证券期货投资者的基本情况分析 （1）A股投资者 2009 年 A 股投资者结构如下：一是从投资者的地区分布看，主要集中在华 东、华南和华北地区， 这三个地区的股票投资者占总量的63% 。在这三个地区中， 依旧以上海、 广东和北京的投资者为主。 二是从投资者的教育背景分布看，中专

25、以下学历的占 31，大中专学历的占 51% ，大学本科、 硕士及以上教育背景的占 18% ，总体受教育程度较低。三是从投资者股龄分布看，在所有持股账户中，股 龄小于 2 年的占 21，26 年的占 39% ，新老投资者分布结构更为合理。四是 从持股主体看，个人投资者尤其是持股市值在100万元以下的个人投资者占98% 。 从持股市值看， 机构投资者 2009 年的持股市值比例比2008年大幅上升， 其中一 般机构的持股市值比例最高，达到了56，这可能与 2009 年非流通股大幅解禁 有关。从交易额分布看，交易主要集中于持股市值在100 万以下的个人投资者， 其贡献的交易量约为市场总交易量的68%

26、 。 从投资者行为看， 2009 年 A 股投资者有以下特点：一是从投资者对股票市 值规模的持有比例看， 2009 年各类投资者对沪市大盘股的持有比例均较大，在 65% 95% 之间，远高于对小盘股不足10% 的持有比例。二是从投资者对股票价格 水平的持有比例看， 个人投资者的资产规模越大，持有高价股的比例越大； 除一 般机构和券商自营外， 机构投资者持有高价股的比例远高于个人投资者。三是从 7 投资者对不同市盈率股票的持有比例看，2009 年不同类型个人投资者账户持有 高市盈率类股票的比例较为均衡，约为34% ；对于低市盈率股票，个人投资者的 持股比例比机构投资者（除券商自营外）的相应比例高

27、。四是从投资者对ST股 票持有比例看，个人投资者比机构投资者更愿意持有ST股票。其中，个人投资 者持有 ST类股票的比例在 3% 以上，高于机构投资者 0.7%的持有比例。五是从投 资者投资股票的持有期限看， 2009 年的平均持有期限为54 天，高于 2008 年的 34 天。六是从投资者资金周转率看，2009 年全部投资者资金周转率达到 1096.82，为 2008 年的两倍。其中，个人投资者较机构投资者交易更为频繁， 平均资金周转率是机构投资者的1.5 5 倍；在个人投资者中， 10 万元以上个人 投资者交易非常频繁。 七是从投资者盈亏情况看， 机构投资者的总体盈利情况及 总体盈利账户比

28、例均远高于个人投资者，亏损情况远低于个人投资者； 个人投资 者的总体盈利水平随其投资规模的扩大而上升，且总体盈利账户比例亦随其规模 的上升而明显增加。 2008年亏损账户中的33% 在 2009 年实现了“解套”。 （2）2009 年基金投资者结构和行为特征分析 根据中国证券业协会 2009年度基金投资者情况调查分析报告 ，2009年基 金投资者结构和行为特征有以下特点： 一是从投资者账户结构看，个人投资者占绝对多数，其中，占账户总数的 99.88%，占有效账户的99.94%。从开放式基金持有份额和持有净值看，2009 年 底，个人投资者持有份额占比为82.44%，持有净值占比为81.77%，

29、其中，持有 开放式基金资产净值在10 万元以下基金投资者占96.47%，个人投资者是开放式 基金投资的主力。 二是从投资者交易行为看， 基金总份额下降明显， 基金总净值大幅上升， 产 品结构出现分化。 截至 2009 年底，开放式基金总份额为23141.36 亿份，较 2008 年底减少了 6.88%，总净值为 24489.32 亿元，较 2008年底增加了 31.35%。2009 年开放式基金总份额减少， 是由基金整体净赎回导致的， 基金市场整体仍呈现资 金净流出状态。2009 年开放式基金总净值的增长是因为指数上涨所致。截至 2009 年底，不同类型的开放式基金产品结构出现分化，偏股型基金

30、总份额增幅明显， 固定收益类基金总份额大幅下降，其中，债券型基金份额下降尤为明显。2009 年基金产品结构出现的分化现象表明，随着指数的上涨， 投资者总体上更偏好高 风险等级的基金。 三是基金投资者认购金额大幅增加，个人投资者认购金额占比上升明显。 2009 年投资者认购金额为3771.00 亿元，较 2008 年增加了 96.67%。2009 年新 发基金 118 只，较 2008 年 94 只有较大增加， 平均每只基金的募集规模32亿元， 较 2008 年 20 亿元的增幅明显。从2009 年新基金的发行情况看，个人投资者认 购金额占比为 81.10%，较 2008年的 67.69%明显上

31、升，基金投资者尤其是个人投 资者对新发基金的认购热情不减。 四是基金投资者申购金额减少，同时个人基金投资者申购金额占比下降。 2009年开放式基金投资者申购金额为16476.15 亿元，较 2008年减少了 14.34%， 个人投资者申购基金的热情有所下降。2009 年个人投资者申购金额占比为 57.70%，较 2008 年的 63.44%明显下降。 五是基金投资者赎回金额增加，个人基金投资者赎回金额占比稳定。2009 年 开放式基金投资者赎回金额为21818.92 亿元，较 2008 年增加了 21.82%。2009 年个人投资者赎回金额占总赎回金额的66.28%，与 2008年的 67.4

32、7%大体相同。 8 投教缺失调查： 根据深圳证券交易所2009 年个人投资者状况调查报告 ，存量投资者中， 2007 年后入市的投资者以及账户资金量在2 万元以下的投资者对投资者教育的 需求最大。50岁以上的年老投资者接触投资者教育活动的机会最少，其中，57 的年老投资者未接触过投资者教育活动。在受访投资者开立证券账户时， 证券经 营机构进行风险提示和风险教育的比例仅为46% ，了解客户经济状况、投资经验 以及进行风险承受能力评估的比例均不超过28% 。数据分析表明，券商在开户时 了解投资者状况的比例在2007 年大幅提高。出现这一状况，可能与当时监管部 门加大风险教育力度的政策有关。但200

33、8、2009 年这一比例又显著降低。调查 还发现，证券公司主动提供投资者教育的人群以高账户资产量投资者为主。通过 现场活动，短信、电子邮件以及专业人士咨询等方式接触券商投资者教育的客户 平均账户资产量在48 万元以上，未接触过券商投资者教育的客户平均账户资产 量则低于 25 万元。同时，根据中国证券业协会2009年度基金投资者情况调查 分析报告， 30% 的投资者反映基金销售人员对其风险承受能力进行了测试并且按 照测试结果推介产品， 19 % 的投资者反映进行了测试但销售人员并未按照测试结 果推介产品， 16% 的投资者反映销售人员有介绍但未提供测试，还有近三成的投 资者反映销售人员没有介绍过

34、风险评估测试。 （3）期货市场投资者结构 2010年，期货市场投资者整体规模得到进一步地发展壮大，包括商品期货投资者数目 的稳步增长以及股指期货投资者队伍的快速壮大。但是就目前投资者结构来看，机构投资 者占比仍然偏低，有进一步完善的空间，如股指期货投资者中机构投资者占比不到2% 。这主 要是由于股指期货上市时间较短，截至2010年底仍不满一年， 随着股指期货平稳运行以及对 于投资者结构的优化需求，机构投资者的市场占比也将不断提高。 表 1-2-10 2008-2010 年投资者结构数据表 年份 法人 客户 数 个人客 户数 法人客户成 交量 个人客户成交 量 法人客 户成交 额 个人客 户成交

35、 额 法人客户 年末持仓 量 个人客户 年末持仓 量 2008 210 5,954 129,915,707 1,202,996,861 7,544 62,870 1,341,793 1,773,516 2009 286 8,876 186,610,958 1,960,918,930 11,829 118,216 4,114,660 4,480,750 2010 354 11,782 262,925,008 2,863,781,661 21,577 286,985 3,076,642 3,298,641 注：1、客户数单位为百 2、成交量、持仓量单位为手。 3、成交金额单位为十亿元。 资料来源：

36、中国期货保证金监控中心 四、投教成果（ 2009） 一是已入市投资者受教育率超过20，开通创业板市场投资者受教育率达 100。根据中国证券业协会不完全统计，证券行业 2009年共举办投资者教育活 动 7.9 万次，参加活动人次超过1500万，按照 2009 年底投资者总数约7000 万 计算，已入市投资者2009 年受教育率超过 20。同时，按照创业板市场投资者 适当性管理的要求， 参与创业板市场的每一位投资者，都要前往证券营业部当面 了解创业板相关知识， 接受创业板投资风险教育， 适当性管理的这一强制要求确 9 保了开通创业板市场投资者受教育率达100。 二是创业板投资者教育取得了初步成效。

37、1、截至 2009 年底，深市持股市值 10 万元以下 5482万名投资者中，开通创业板的只有904 万，超过八成的中小投 资者没有开通创业板。市值10 万元以上的创业板投资者占比14.8%，高于深市 的 6.2 ，创业板投资者的资金实力明显强于深市平均水平。2、在截至 2010 年 2 月底已开通创业板的1211万投资者中，具有两年以上交易经验的投资者为753 万，占比 62% ，高于深市的 56，创业板投资者交易经验优于市场平均水平。3、 创业板投资者的平均年龄为44 岁， 比深市主板和中小板投资者平均年龄大3 岁， 创业板投资者的年龄结构更趋成熟，具有更多社会阅历和更高的自我掌控能力。

38、4、在截至 2010 年 2 月底开通创业板的1211 万投资者中，参与创业板新股申购 和交易的投资者为457 万，占 37.74，其中参与创业板二级市场交易的投资者 为 196 万，占比仅为16，反映出创业板投资者具有较强的风险意识，实际操 作比较谨慎。 5、投资者参与度与其交易经验呈正相关关系。2000年以前、 2000 年-2006 年以及 2007年-2009 年开户的投资者参与创业板申购和交易的比例分别 为 13.6 、9.6 和 5.1 。数据显示，随着交易经验的下降, 创业板投资者的 参与度也呈下降趋势，投资者参与度与其交易经验密切相关。 三是长期投资理念逐渐被基金投资者所认同。

39、根据中国证券业协会2009 年度基金投资者情况调查分析报告 ，在被调查的近 5 万名投资者中，选择基金 投资目的是“希望长期持有，寻求财富增值”的比例高达52% ，可见绝大多数投 资者保持理性， 坚持长期投资和增值， 而不再怀有试图短期操作、 快速暴富的投 机心态。调查结果还显示，55% 的投资者持有基金的平均时间在6-12 个月， 27% 的投资者持有基金的平均时间是1-3 年， 合计持有时间在半年以上的投资者比例 高达 85% ，而 2008 年这一比例仅为16% 。造成这种变化的原因可能是2009 年经 济回暖，投资者对证券市场的信心开始恢复，希望持有基金获得长期财富增值， 长期投资理念

40、正在被广大投资者所认同。 四是风险教育初显成效，投资者风险防范意识增强。2009 年，我会加大对 非法证券活动的打击和宣传教育力度，12 月在全国范围开展了“防范非法证券 活动风险投资者教育宣传月活动” ，投资者识别和防范非法证券活动的能力进一 步增强。同时，在临到期权证的风险教育方面，交易所集中的风险揭示以及电话 和短信通知， 投资者风险防范意识进一步提高，价内权证到期未行权投资者比例 明显降低。 案例 1、创业板适当性制度取得的成果 截至 2009 年底，深市持股市值10 万元以下 5482 万名投资者中，开通创业 板的只有 904 万，超过八成的中小投资者没有开通创业板。市值10 万元以

41、上的 创业板投资者占比14.8%，高于深市的 6.2 ，创业板投资者的资金实力明显强 于深市平均水平。 2、在截至 2010 年 2 月底已开通创业板的1211 万投资者中， 具有两年以上交易经验的投资者为753 万，占比 62% ，高于深市的 56，创业板 投资者交易经验优于市场平均水平。3、创业板投资者的平均年龄为44 岁，比深 市主板和中小板投资者平均年龄大3 岁，创业板投资者的年龄结构更趋成熟，具 有更多社会阅历和更高的自我掌控能力。4、在截至 2010 年 2 月底开通创业板的 1211万投资者中，参与创业板新股申购和交易的投资者为457万，占 37.74 ， 其中参与创业板二级市场

42、交易的投资者为196 万，占比仅为16，反映出创业 板投资者具有较强的风险意识，实际操作比较谨慎。5、投资者参与度与其交易 10 经验呈正相关关系。 2000年以前、 2000 年-2006 年以及 2007年-2009 年开户的 投资者参与创业板申购和交易的比例分别为13.6、9.6 和 5.1 。数据显示， 随着交易经验的下降 , 创业板投资者的参与度也呈下降趋势，投资者参与度与其 交易经验密切相关。 案例 2： 中国股指期货投资者适当性制度取得的成果（2010 年股指期货专题 调查总报告） （1） 投资者对股指期货了解程度 ?超九成投资者对股指期货有所了解，了解程度与学历、 是否参与商品

43、期货 投资和风险偏好密切相关 ?期货公司的宣传及客户服务成为商品期货投资者了解股指期货的主要渠 道 ?近九成投资者对股指期货的特点和交易规则有所了解 （2）投资者对股指期货投资风险的看法 ?市场风险和杠杆风险被投资者认为是股指期货交易的最主要风险 ?股指期货交易较规范，违规行为较少 （3） 对股指期货适当性制度的了解及评价 ?超八成商品期货投资者对股指期货保证金规定有所了解 ?超四成商品期货投资者对股指期货适当性制度中交易成交记录规定有所 了解 ?投资者认为适当性制度中交易经历要求对应对风险最有效 （4）投资者对股指期货的参与意愿 ?超六成投资者打算参与或视情况而定参与股指期货投资 ?投资者参

44、与意愿与年收入水平、 是否参与商品期货投资、 是否参与股票投 资和风险偏好等密切相关 ?投资者较谨慎，对风险有充分认知 四、投教工作应处理好的几个关系 1. 期货投资者教育与风险控制的关系 从一定程度上讲，风险控制是目的，投资者教育是手段 参考： （1）投资者教育的一个重要目的就是要提高投资者的风险意识与风险 控制水平乃至提高整个市场的风险控制状况。风险教育是投资者教育的重中之 重，风险教育与风险提示应该贯穿投资者教育的始终。 （2）投资者教育是实现风险控制的重要手段 投资者教育目的包括但不限于风险控制 参考：风险教育是投资者教育的重要内容，但投资者教育还包括期货知识教 育、法规教育及投资者维

45、权教育等内容。提高市场风险控制水平与状况是投资者 11 教育的目的之一， 但通过投资者教育， 还应达到普及期货基础知识、宣传期货市 场政策法规、 帮助投资者依法维护自身权益，帮助社会公众了解期货行业，促进 期货市场规范发展的目的。 （3）投资者教育可以起到控制风险、防范化解风险的作用， 但不能只依靠投 资者教育来实现风险控制 参考：市场的风险涉及到参与各方， 也涉及到交易的各个环节。 风险控制不 仅包括投资者本身的风险控制， 还应包括交易所、 期货公司等市场参与各方的风 险控制与风险管理。 因此，在风险控制方面， 除了教育投资者提高风险控制水平 外， 市场各方特别是期货公司应注意把风险控制作为

46、一项重要的工作内容渗透到 整个经营业务之中。 2. 期货投资者教育与市场开发的关系 （1）两者的内容与形式上有交叉、有共同点 参考：投资者教育与市场开发都有向投资者宣传期货知识、介绍市场、介绍 交易规则与交易方法等内容与形式。 （2）两者的出发点与侧重点不同 参考：市场开发更多的是从经营角度出发，从推荐方自身利益出发， 目的是 为了开发客户、扩大业务规模、推介自身的投资产品。 投资者教育出发点更多是公益性的， 更多是从投资者的角度和整个行业的角 度出发，其目的是让投资者了解期货交易的特点和风险，增强风险防范意识， 同 时也为了帮助社会公众了解期货行业，自觉维护市场秩序， 促进整个行业的规范 发

47、展。 目前在处理投资者教育与市场开发的关系方面，重市场开发、 轻客户风险承 受能力评估，重扩大业务规模、轻风险揭示，重投资推介、轻基本知识普及，只 讲收益、不提风险等问题比较突出，这需要引起各方的重视。 （3）两者可以互相促进、实现双赢 参考：从某种程度而言， 投资者教育与市场开发相当于个体利益与整体利益 的关系，相当于自身利益与社会公众责任对立统一的关系，从本质上看两者并不 12 矛盾。如果通过投资者教育促使整个行业规范发展了，行业中的每个个体都会受 益，整个市场也会得到更深、更广的开发。 3. 期货投资者教育与期货知识普及宣传的关系 （1）期货投资者教育与期货知识普及从形式上有共同之处，都

48、可以采取现 场培训、发放资料、 网络宣传等各种方式开展活动。一项投资者教育活动也经常 既能起到投资者教育的作用，又能够在客观上达到期货知识普及宣传的效果。 （2）投资者教育与期货知识普及宣传相比，两者在对象、目的、内容要求、 操作主体和组织方式上都有区别，都各有侧重 参考从对象上看：期货知识普及与宣传的对象以普通大众为侧重点，其中有 很多人可能永远都不会真正从事期货投资。 从目的性上看：一般的期货知识普及宣传的目的侧重于让全社会对期货有 个客观公正的认识和了解。 从内容要求上看：期货知识普及宣传的内容是相对浅显的期货知识，知识 层次较浅。 从操作主体和组织方式上看：中国证监会、期货业协会、交易

49、所、期货公司 等各个主体在期货投资者教育和期货知识普及宣传工作中都是重要力量。 4期货市场投资者教育对象和其他市场投资者教育对象的关系 （1）各市场投资者教育对象的范围存在着一定程度的重叠 参考从广义上来看， 无论是期货市场还是证券、 基金市场或是其他市场的投资者 教育的对象，都包含了普通大众、潜在的投资者和已入市的投资者这三类人群。 (2) 与其他市场投资者教育相比， 期货投资者教育对象的数量和范围有较大 的不同 参考期货作为一个高风险的市场，作为一个“衍生品”市场，其投资者的数量和 范围都应该要远远小于比如证券与基金等其他“现货”市场，期货市场应该是一 个高端、 “专家”市场，而不是大众市场。 （3） 期货市场投资者教育对象的年龄结构、投资预期收益、 投资目的和风险 偏好与其他市场都是有区别的 参考总体而言， 参与期货市场的投资者的年龄较青，投资预期收益较高， 投资以 投机和套保为目的（而证券就可能以股权投资和价差收益为目的），风险偏好高 等特点。 13 五、投资者适当性制度 1. 海外投资者教育适当性制度的情况 （ 1 ）起源 适当性管理基本原则（ 2003）证券公司资产管理业务试行办法 要求证