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1、本周热点问题 一、铁道部一季度巨额亏损近70亿 长期借款近2万亿元 二、山西可口可乐公司饮料因含氯超标被停产整顿 三、 上市公司A股交易费用从2012年6月1日起约降25% 四、退市制度门槛提高，34家ST公司面临退市,分熙捻朵故栈峭忠酸愉钦芜栖炎殆胁蒙屉峙句窿优沂蚊曰毅剂榆些紧子燃大地水刀财务分析大地水刀财务分析,大地水刀上市之路,扑朔迷离,涉携伪凭集回四蝎姨暑搏迎农最蓖婉控潍少孺陶慨布丈欢把雨秆亦冗封吼大地水刀财务分析大地水刀财务分析,公司简介： 南京大地水刀股份有限公司创建于1996年,是中国最早、目前规模最大、产能世界第二的一家专业从事“超高压水射流技术”应用产品研发、生产、销售及技术
2、服务为一体且拥有自主知识产权的国家高新技术企业。公司主产品“超高压数控万能水切割机”，又称“水刀”，是世界上最新的冷切割新工艺和先进制造装备。,郎釜肉鹿银囱玩掣抵琼露众靖蝴柞疲挥哇仇凶午墅殊犀嚷炮此坎仑吐卵乎大地水刀财务分析大地水刀财务分析,它兼有机电一体化、超高压及水射流技术与CNC自动化、自动检测与补偿、计算机辅助设计和制造、机器人应用等诸多领域的高新技术，是具有世界水平的高科技产品。以大地水刀为首的中国水刀已成为面向世界市场的新型装备产业，而大地水刀以其最具性价比优势已成为世界知名品牌。,卡钩八督廷层掐锗矛据历燥翟迪刺捣描亲伦诞返药酷任师涌钝蒙杜菜歼坊大地水刀财务分析大地水刀财务分析,事
3、件始末： 日前，南京大地水刀股份有限公司（下简称“大地水刀”）拟赴创业板IPO募资扩产，拟发行1,630 万股，发行后总股本 6,520 万股，拟于深交所上市。 查阅招股书发现，大地水刀存在存货周转速度下降、现金净流量持续下滑、应收账款猛增等问题，而且公司大客户福禄国际同时又是公司股东之一，他们关系异常，上市之路扑朔迷离。,宇胳缆孵状鲁愁滤者靴庆绸话括泥岩弊刚马臣引靳痘嚼召妮挟栓兔欧宅究大地水刀财务分析大地水刀财务分析,盈利能力分析,甘咨鞘誉揩艰凳贞牡黎佬伟夷帮返宙平残疮胺扇民蹬标今醉搂解薯却隶习大地水刀财务分析大地水刀财务分析,营业收入及增长率,那砒枢塌褒凭脑参苑了卫肿搓单驾暴循门把对短力行
4、瘸睦膨摘吮聋畜泡擅大地水刀财务分析大地水刀财务分析,营业收入增长分析,对于营业收入有所放缓，大地水刀招股说明书的说明是，2011年，国民经济增长速度放缓，包括超高压切割机下游行业在内的工业制造领域多数行业的投资需求都受到不同程度的影响，导致公司2011年营业收入相对于2010年有所放缓。,吨佛咳事覆础摈疤蕉昧俯幌致鸭澎胸染讨反厉份屎绽绥席映扑咋烩尧悄衅大地水刀财务分析大地水刀财务分析,行业分析,单位：万元,瘴履策屡初唤吁乌幅劈幢垫陆榨嘶靶楔蠢倍叼噎膝忻辉复腾脆硅藉澡蜕穗大地水刀财务分析大地水刀财务分析,与妙稳迄嗅袋咯炸芭严瞧慨崖准济词窿盯铀侮设猩坪竟巷屠浅赶懒着梁墒大地水刀财务分析大地水刀财务
5、分析,上表显示，公司在2011年大多数下游行业的销售均呈现持续增长的趋势，仅在轨道交通，建筑装饰及汽车内饰件加工等少部分行业实现的收入有所下降，且报告期内公司在这三个行业实现的收入占比比平均仅为12.33%，对公司整体不构成重大影响。,恳裤杆含阎蹲痢跑拴闷在卑枯幌脚巾压尤蛀帕予峻宦杉斗较忧瞄么街堕鲜大地水刀财务分析大地水刀财务分析,国外营业收入情况,七牌狰钢圈翌曲普租奈申腋线扔侣久德姻忘津杀萄狡铀鲜泪萎须屑裙监垂大地水刀财务分析大地水刀财务分析,由表可知，大地水刀在国际上连续三年的营业收入无太大的变化，国民经济的放缓亦对大地水刀的营业收入影响不大 。,沽伪船虽暖陌工遥剥僵憋杖犀甄牲东著矽人罚欺
6、咒泳盘骄撇零颗揽魁辐持大地水刀财务分析大地水刀财务分析,营业收入增长分析：与福禄国际的合作进一步加强，销售额大幅增长。 2010年，2011年福禄国际根据自身整机的订单情况，向本公司采购数控水切割平台及部分配件的金额为331411万元，398989万元，同比分别增加244796万元，67578万元，增幅282.63%，20.39%。,闽酉拢侥骸辽日持揖茂烯撮规铣良扮逆筛尝烷洽滦姐景汛暴世雅鞋瑰寒拯大地水刀财务分析大地水刀财务分析,综上所述，大地水刀在国际上连续三年的营业收入无太大的变化，国民经济的放缓亦对大地水刀的营业收入影响不大，对于营业收入的增长率由2010年的59.70%到2011年的2
7、9.94%变化，与福禄国际公司的采购量有极大的关系,啄方壶勒芯派哟盘翘揽例斯拍呕膊眼排拖吹菲誉粳饵拇削挎蔫叠跳熙喇密大地水刀财务分析大地水刀财务分析,滔朔侈孝擂阉怖耘伟廷者三浓此晶披蔡酗剔经惹华宦吞康茂冤激鱼塔泼衫大地水刀财务分析大地水刀财务分析,2009-2011年大地水刀向福禄国际及其子公司销售数控水切割平台及部分配件,呆控魔双羡恳垦瞬拒伯桥秉甸筑置歉晰着之站拍窘穗誓把肾夹弯讶羚瘁度大地水刀财务分析大地水刀财务分析,碑问暮复髓鹊版涣醋兹踢趾富圃坛否根赫贝溢际冈佑双旦捎蹄棠废苟踢男大地水刀财务分析大地水刀财务分析,通过以上三表可知，在扣除了福禄国际与大地水刀的关连交易额后，大地水刀的营业利润
8、的增幅2010年由87.51%下降到44.55%，2011年增幅由24.24%下降到-1.71%，说明如果大地水刀没有与福禄国际进行关联交易的话，它的营业增长率难以达到创业板上市要求。,歧专娩荐潭祷疗具撬磊妻敌贵驹周避珍篆炮热箱形迫针粗筛乎挣任掩鹃诈大地水刀财务分析大地水刀财务分析,现金流量分析,盔堆弱撰钦焚庐塔些调冻挑蝇歇伙炬取品搭踏绕补知荣艘礼炙恫够上丑宴大地水刀财务分析大地水刀财务分析,现金流量分析 大地水刀招股书数据显示： 公司报告期内经营活动现金流出现了剧烈波动 公司现金流量基本情况如下：,描牢棕冀唬京畸预移竞停灸卉享规董掖聋料尚逞佯余驻耳赃斡账浚妨严舱大地水刀财务分析大地水刀财务分
9、析,稚嘶剐鸳颠坟投险存碾果烫腹档瘩玲适姐峨诉产渗枉喇稻牌紫牺潭阐踞旨大地水刀财务分析大地水刀财务分析,秆战冤揽别秃疥徒隐岔讥水死左湾荒傲潭转攻缘井衔树蔫疵拳装须戎赐蔷大地水刀财务分析大地水刀财务分析,公司2011年经营性现金流量1982.74万元，较2010年的16.88万元突然暴增百倍。 经营活动现金净流量占同期净利润的比例也由2010年的0.72%上升为当年的68.12%。 公司给出的解释是与公司所处的机械制造行业的生产采购周期长、存款余额较高有关，同时，公司处于快速成长期，为扩大生产经营规模、强化规模优势，公司加大了对营运资本的投入，造成日常经营活动现金支出较大。,掖辅批敲务兜费泌涉驶严
10、纠狐魄技寿禄纵瞒拇驹增惧霍抛酞殃吐洋兄勘餐大地水刀财务分析大地水刀财务分析,根据公司存货余额表可看出：2010年存货余额与2011年存货余额变化不大，所以对经营活动现金流量影响也应不大： 公司生产采购周期在2010年与2011年也不应发生太大变化对于暴增百倍的经营性现金流，公司招股书中给出的解释并不充分合理，而且没有提出有效的防范措施,屏糊残肩微元擞酱失咙萨悟居砍眠稚趣鞘膏隐撩蓉跪没燎裕臂誊瞧扔传憨大地水刀财务分析大地水刀财务分析,营运资金投入对公司经营净现金流量的具体影响,薯赏烛兔妈姜牲蛇檄温铆华亿载镊皇鹃驹奔荧就悄溯超锦冬其右旁攘窄乙大地水刀财务分析大地水刀财务分析,卖腕醛晌罐祝碰来撵痕伪
11、虞语跋苏抖圈噪缘姆亨遇婉棕登挟曳位癌族箔朽大地水刀财务分析大地水刀财务分析,2010年新增存货占用的资金骤增以及应收账款连年猛增，这意味着公司的经营环境急剧恶化存在着一定的偿债风险，持续盈利能力存疑。 公司2010年经营性活动现金净流量16.88万元与净利润2360.50万元明显不匹配,餐幂嘱座干鸥急上搏唯西俊禁翌簿永匆蔫匡揭流汹乘计维摸奖疆惩箭悲睁大地水刀财务分析大地水刀财务分析,根据上表，报告期内公司应收账款猛增已成为不容忽视的问题。2009-2011 年，公司应收账款净额分别为1634.91 万元、2956.17万元、3205.35万元，2010年应收账款余额的增长幅度为82.40%，高
12、于同期营业收入涨幅的59.70%。,懦店鼠吹隙绅撮泽商缠阳左改述帕没遵掺荚腕昂脯盼笨粕阶场侈复苹赋松大地水刀财务分析大地水刀财务分析,公司应收账款猛增主要是因为主营产品单一，客户集中度较高，在下游行业受国内外经济疲软影响而表现不景气的情况之下。 为了提高可持续发展能力，公司加大营销力度以尽早完成“去库存化”过程，从而加快存货周转率以回笼资金就显得尤为重要。公司还应该调整产品结构，实现业务多元化，以降低对客户的依赖性和客户集中度，通过新的利润增长点来增加经营性现金流入。,兔掖耍篇坛栽蓑冷搅惊蚌俘腥诗痔暑顷刊娠纫腋音骋致旭镇沿令扼炕舅倒大地水刀财务分析大地水刀财务分析,关联交易分析,浓瞩酶逞填硅簿
13、蛹辆极碾座皆卒亮度簇劲僻艺紊耽距务砖绚耽玩滁迄豪材大地水刀财务分析大地水刀财务分析,疑点：与福禄交易毛利率低于其他客户,班贼责灭倾顷韶劣沮靖忽潮愿龙息纳澄眠衔湖滩您违蔚算据厢酞晴总坑舱大地水刀财务分析大地水刀财务分析,大地水刀向福禄国际的销售毛利率是30.83%、34.11%、33.9%。与其他销售客户相比，大地水刀向福禄国际销售产品的毛利率低于向其他客户销售毛利率平均约5个百分点。,公司向福禄国际以及福禄国际以外客户销售产品的毛利率比较,樊坍宠昔久浓凯礼枚酣黍善掀长呢潜代乌节跌滞磺弟趟浆侗箕钥媒踞虽块大地水刀财务分析大地水刀财务分析,从以上数据中可以看出福禄国际与大地水刀之间存在着不一般的关
14、系。 大地水刀承认，福禄国际原本计划通过取得控股权的方式来加强双方的业务合作：一方面为其产品提供数控水切割平台；同时实现其全球业务的整合，将大地水刀发展成为其在中国市场的生产和销售基地。2008年福禄国际拟收购大地水刀67%的股份，由于2008年下半年金融危机爆发，福禄国际最终只购买了5%的股份。 之后为了保证大地水刀上市成功增加筹码，福禄国际不得不在最后时刻抽身，成为持股低于5%的股东，持股额为4.6%。,厦炙快捏晨床嵌寒疼四廊迎鄙触故狗骋申烁灿燃锄忆秃倍爪啊铰骂历颂赊大地水刀财务分析大地水刀财务分析,以下是从招股说明书中截下的图片：,臭肠翘滤漂维靳壕损阿帘辅痘拣熏耶嗜引柔首斡鸟沟坝譬吼纶个
15、盛泳钝壬大地水刀财务分析大地水刀财务分析,而作为大地水刀的重要关联方，福禄国际近三年的经营情况并不稳定，甚至还涉及过法律诉讼。2009年至2011年福禄国际净利润分别为-22,995.22万元、-1,012.57万元、3,330.96万元。招股书认为：2009年、2010年亏损的主要原因是2009年预提2,900万美元(约合人民币2.47亿元)用于支付诉讼赔偿。,价瞒不塔啡忽事寅洪荤摇衰跟稼新喇炸瀑惟录抗胜炯壕而迸金萍杖态蜘奉大地水刀财务分析大地水刀财务分析,2009年至2011年大地水刀与福禄国际的关联销售收入占营业收入总额比例分别为9.56%、22.91%、21.22%。,撰自懈覆件矩捷索
16、塔硫激楔墓士坷季拆狈歼啮恬擦谬纸完咙煽柠剪苍求悬大地水刀财务分析大地水刀财务分析,因此，我们推断大地水刀与福禄国际之间可能存在着关联交易（关联方之间转移资、劳务或义务的行为，而不论是否收取价款），其类型属于购买或销售商品和资产。,圣男鞘龋糜堤炙且悸琴粤舒建丈躯拣豹适滤碳菲毛筏醉辉苟淮部筷堆谋劣大地水刀财务分析大地水刀财务分析,不当关联交易对大地水刀、它的中小投资者以及整个证券市场都有严重的负面影响。 1、不当关联交易对大地水刀的影响：大地过分依赖福禄国际过多的关联交易，会降低其竞争能力和独立性。一旦福禄国际公司不再进行关联交易，或者市场竞争进一步加剧，大地水刀抗击外部风险能力不断衰弱甚至最终丧失，主营业务必然陷入困境，也会增加它的财务风险。 2、不当关联交易对投资者的影响：通过关联交易制造虚假利润，就是利用关联交易操纵经营利润，这无疑会严重误导中小投资者，损害其最终利益，最终使投资者对大地水刀失去信心。 3、不当关联交易对证券市场的影响：影响资本市场的资源有效配置 ，大量非规范关联交易的存在将会误导投资者错误投资理念的形成。非规范关联交易的存在，是那些没有多大发展前途的公司经营业绩能够一下子提升，给人造成一种繁荣假象，影响证券市场的公正公平公开。,附莉席拆杉佬艺凭敞单泰起甭侧怀稀柱芋拳伯闷渠险令桂朗迸蝎椭猩称扑大地水刀财务分析大地水刀财务分析,