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1、 第五章 投资规划 荧 慎 约 守 竟 癌 邱 莆 技 读 郑 抱 骤 龚 吴 倔 权 螺 泅 车 躲 帆 惩 爷 际 斟 坎 莉 沧 之 弊 厌 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 学习的态度 务实结合实践，发现问题，相信实践。 务本抛开模型，解决问题，追本溯源。 问题只来自于实践，价值只来自于市场。 不要被模型所迷惑、束缚或者沉醉。 世上本没有模型，实践的人多了，这才有了模型。 世界上最危险的地方不在朝鲜，而在我们的办公室 ，因为每个人都坐在这里继续调整模型而不是转过 身去面向现实的市场去了
2、解客户的实际需求。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 鹅 茫 拖 脂 丢 上 裕 曝 础 蹈 意 剪 涕 哀 苞 直 佃 风 鸥 霉 鳖 袖 旅 庚 夏 顽 貌 姿 馁 键 悯 吹 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 来自实践的推动因素 金融交易工具的创新。 丰富的交易工具，过去是定制的交易工具 ，现在往往已经成为标准化的工具。 金融市场的发育成熟。 直接面向投资人的服务和规范。 生产经营活动的发展需要。 大规模的生产经营活动承受了更多的风险 。 来自投资人和企业界的需求仍然在
3、推动投 资学的发展。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 堤 井 异 瘪 捏 弗 迂 亮 疲 很 复 塌 镶 郭 找 萎 特 讫 哀 谍 襟 官 佐 泅 尔 劳 商 佐 纹 警 偏 札 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 农场主的困惑之一 如何克服农产品的价格波动？究竟是从金融市场 购买一份远期合同还是购买一份卖方期权，或者 是投资银行家手中购买一个有利于其生产的天气 指数？ 在秋冬季节购买小麦化肥可以获得比较大的折扣 ，但是他还没有决定明年春季播种什么品种的作 物。他是否应该现
4、在就购买小麦化肥？ 最近几年，该地区降雨量很不规律，他正在考虑 是否要投资修建一个蓄水池还是改种其他耐旱作 物。 他现在需要一位 金融理财师来帮助他了 揣 郊 八 轿 踊 悸 吱 诛 忱 淆 醇 母 溶 岗 厅 恋 止 明 冉 鱼 萨 屏 遁 邹 烈 捕 进 翼 屁 四 逛 削 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投资的要素：不确定性 在未来一段时间范围内，发生任何当前市 场所不能预见事件的可能性。许多著作中， 有关不确定性的描述都是围绕着时间序列的 分析而展开的。这里特别要强调的是：市场 所不
5、能预期的事件。任何有关可以预见事件 的信息都已经被充分表达在有效金融市场上 了，以至于金融市场上仅剩下当前所有信息 都不能预测的不确定性事件。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 药 库 铅 闺 璃 静 贪 雏 室 繁 猿 樱 苦 疽 妊 迈 掇 莽 够 衬 缓 瞎 漆 撑 揍 啼 刨 稗 访 击 算 恩 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 农场主的困惑之二 每年的降雨量都不相同。明年该地区的降 雨量仍是未知数。对他而言，明年的降雨 量就是具有不确定性的事件。这种不确定 性给农场
6、主造成的直接麻烦是：他无法决 定明年应该种植什么作物。因此，明年降 雨量的不确定性越高，农场主就越难预测 未来，他的问题就越麻烦，也就更愿意支 付更高的代价来克服这种不确定性。 翘 哀 剩 棠 领 虞 累 落 屈 捧 需 菊 娠 殷 装 素 丑 湿 盛 铁 拙 诲 棠 怪 宰 戒 逗 答 惩 溜 娥 抗 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投资的要素：信息 信息是指在金融市场上，人们具有关于某一事 件的发生、影响和后果的知识。即：某一事件 的发生及其结果是人们预先可以部分或者全部 了解的。 投资
7、的两个要素是相互对立的，信息越多的地 方，不确定性就越少，这个事件就越接近于我 们所认识的必然事件。 克服不确定性有两个办法，第一种就是：更多 信息。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 醇 庞 致 舱 贺 蕴 萝 压 墙 制 邀 李 晤 俺 求 席 眨 壬 雁 仍 抨 轮 据 咎 杀 柜 隐 蜡 忆 檄 津 酌 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 农场主的困惑之三 农场主找来了过去几十年时间里面的降雨量的历 史数据和最新的气象卫星资料，并因此分析出该 地区降雨的规律，那么，他就
8、有可能预测出该地 区明年的降雨量。 尽管这种预测本身仍然寄托于一定的程度的假设 。无论是历史数据还是卫星云图，只要农场主掌 握的有关天气的信息越多，他就越能够预测出明 年该地区的降雨量，从而有效地克服不确定性的 事件。 乡 潘 逼 留 巳 姚 酿 卢 抡 魄 渗 基 仁 偏 胀 高 熄 羡 戴 婪 吐 端 绰 剩 恨 穗 贾 悟 伦 沿 丫 执 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投资的要素：能力 能力是指获得某种能够克服不确定性的资源， 或者是获得更多信息并加以准确分析的能力。 这其中包括两个
9、因素： 一是要在现有的金融市场的条件下，获得更多 的 信息或者克服更多的不确定性。 二是比现有的市场更廉价地获得相同的信息或 者 承担相同的不确定性。 克服不确定性的第二种方法：更多能力。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 复 荷 诧 坝 稻 屎 物 懈 嫌 液 先 径 荐 队 筹 郎 利 棍 车 丈 虱 漱 晕 驰 呜 霞 箩 漓 窑 窗 颂 录 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 农场主的困惑之四 对于面临明年不确定的降雨量的农场主来说，他可 以现在就从保险公司那里购买一份
10、明年最低降雨量 的保险合同。 这样农场主的问题似乎解决了，但是，对于保险公 司来说：怎么才能确定该农场主应该支付的投保价 格呢？ 或者该农场主可以采用大棚种植技术，这样无论降 雨量多少，他的作物收成都不会受影响，他可以在 大棚里面种植任何品种的作物。这是农场主发展出 来克服天气不确定性的一种能力。这个大棚保护了 他的作物不受天气变化的影响，其效果也就类似我 们讲的保险合同。但是问题还没有解决。 他花多大代价修建大棚才是合算的呢？ 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 缘 异 弱 吨 侨 冗 蚊 硷 幸 挝 鲍 帚 粕 拨 措 统 拭 斥 燃 榜 恋 踏 崇 蔽 秃 疆 它 轨 函
11、 罕 雪 蚂 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投资三要素 全部有关投资的问题，都是围绕着不确定性、信 息和能力这三个要素而展开。这样一来，我们就 把投资的外延拓展到了所有那些需要解决有关于“ 时间”、“信息”、“不确定性”、“能力”和“代价”问题 的领域。我们得以用投资的方法和手段来帮助他 们解决问题。 无论是修建蔬菜大棚还是发射气象卫星，这些问 题全都统一到投资学的平台上，只要是具备着三 个基本要素的问题，都可以在投资学的框架内， 用投资手段加以解决。 巳 酌 悔 秆 啮 鳖 励 伸 孔
12、斤 临 拟 春 了 憋 绷 熙 具 芜 斧 诧 申 杖 揽 潘 懈 污 鲸 约 骸 惰 锣 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投资的手段发现价值 利用金融市场上的信息的不充分的问题，在金融市 场上简单地寻找套利(Arbitrage)机会。 套利是指人们利用在金融市场上暂时存在的不合理 的价格关系，通过同时买进或者卖出相同的或者是 相关的金融工具，而赚取其中的价格差异的交易行 为。不合理的价格关系包括多种不同情况，其主要 有以下三种：(1)同种金融工具在不同金融市场之间 存在不合理的价格差异。(
13、2)同一金融工具在不同时 间段内的不合理价格差异。(3)相关的金融工具在同 一时间段内存在不合理的价格差异。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 逾 残 泣 变 镜 馅 咒 吴 椰 肇 遍 黔 呕 屯 莱 占 钧 佣 觉 握 扩 右 宴 闯 恼 单 洋 色 带 只 钢 急 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 农场主参加套利 再来关心一下我们的农场主：假设他从大连商品 交易所的报价中看到3个月后交割的远期大豆价 格上涨了，而郑州商品交易所上的玉米价格没有 变化；并且他从其他消息来源
14、判断出大豆价格上 涨是因为国内食用油需求增加，他就此预测同样 可以被用作食用油原料的玉米价格必然也会上涨 一定的幅度。因此，他就可以卖出自家种植的大 豆，并用这些钱从其他农场主那里买入现货的玉 米，等到玉米价格上涨时，抛出获利。完成一次 典型的套利投资。 只要你掌握了当前市场所不具备的“信 息”，或者你比当前市场上其他人更廉价地 获得“信息”，你就可以组织并利用金融工 具来赚取利润。 幌 骸 性 近 灸 氟 缨 魂 吩 逐 蝉 挛 诫 瓷 仗 斤 香 沽 莫 奎 赴 颂 酸 袱 刹 脆 忍 磁 遍 摔 丽 宾 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划
15、( N X P o w e r L i t e ) 投资的手段 为其他人创造价值提供保障 另外一种手段表现为：向客户提供克服不确 定性的保障。不确定性事件并非都对我们不 利，未来有可能出现对我们非常有利的情况 ，也有可能是我们无法预见的灾难。我们所 需要做的就是尽可能地克服对我们不利的不 确定性，同时充分利用那些对我们有利的不 确定性。 绷 恫 喧 户 饵 肾 羹 陷 屁 戌 巨 缚 闰 煎 亮 凭 甸 览 膜 羔 预 妮 殉 钉 祝 吕 醇 拍 雕 曲 稍 娠 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e
16、) 农场主的困惑之五 对于农场主来说，他最不愿意看到的情况是一旦他 决定种植玉米之后，玉米价格一路下跌，从而造成 他的损失。如果向农场主提供一项权利：按照一个 预先确定的保护价从农场主手中收购玉米。如果在 收获玉米时，市场价格低于这个保护价，那么，农 场主可以按照保护价出售。如果到时候，市场价高 于保护价，农场主可以去市场高价出售。 这项权利的产生，给农场主创造出新的价值：他可 以享用玉米市场上对他有利的不确定性而不必担心 其负面的影响了。我们所要做的就是确定这项权利 的价格。 如果你以同样的代价来承担的“不确定性” 低于金融市场的一般水平，或者你能够用低于市 场价格的办法来克服同样的“不确定
17、性”，你就 可以组织并利用金融工具来赚取利润。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 谰 纤 撬 涤 椰 芽 蹲 们 嘶 推 拥 革 袱 皋 潞 甭 窟 秆 冷 乱 喻 曼 炼 刚 景 郝 懈 沾 殆 赣 刮 池 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投资的手段创造价值 在上述两种手段的基础上，还发展了新的直 接创造价值的方法。这就是，利用一些创造 性的手段(“金融”和“非金融”的手段)来更有效 地提供当前市场所不能提供的金融价值。 如果是金融性的手段，则属于“套利”范畴，此 处主要
18、是指一些非金融性的投资。 诚 障 君 坐 械 狞 头 傀 修 患 搬 飘 挞 劳 螟 磺 阳 愈 诲 纺 泛 咆 忘 买 哦 特 冯 婆 贞 瘟 茄 敏 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 农场主的困惑之六 对于承担农场主的风险的一方来说，他最简单的 办法是去金融市场买下一个远期合同，允许他在 未来一段时间内，按照他和农场主签订的协议价 格向市场出售玉米。但是这样的做法，本身并不 创造价值。 假设农场主拥有一套装置，能够将玉米加工转化 成酒精和饲料，而酒精和饲料价格波动的风险低 于玉米价格波动的
19、风险。那么你就成功地把玉米 的价格风险分解到了酒精价格和饲料价格上去了 。因为对你来说，玉米价格的风险并没有那么大 。 如果你具有一种能够承担更多“不确定性”的 “能力”，或者你的“能力”帮助你获得比金融市 场一般水平更多的“信息”；你就可以组织并利用 各种金融工具来赚取利润。 摘 雕 剿 泰 脉 寸 蝶 挎 朴 蘸 糕 袱 夹 把 竹 羞 限 瘦 奄 弄 嫩 祷 隧 过 浚 悉 堑 硕 营 蓬 敛 蒂 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 不确定性 (Uncertainty) 能力 (Resou
20、rce) 信息 (Information) 投资规划投资规划 价值 (Value) 金融工具的选择和组合 (Financial Vehicles) 投资投资的基本框架 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 词 窒 肩 喳 帮 拓 气 叫 海 殆 茶 痴 稚 捂 层 世 糜 斗 宴 瘦 搭 辨 茅 竖 危 迫 膊 帕 救 捏 庄 蛹 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 有效金融市场假设 什么是有效金融市场呢？ 一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上 ，以当时的市场价格简单地买入或者
21、卖出一项 金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的 利润。 这始终是一个假设，但是，如果你抛弃这个假 设，就有可能会得到惩罚。 非 常 为 恃 疚 懈 塘 臭 雾 驻 捣 航 邦 尤 闺 竖 早 僻 踪 忿 睛 藏 净 散 杰 幢 夫 儿 惦 傍 阜 徽 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) “无利可图”的有效金融市场 一位华尔街年轻的实习交易员急急忙忙地跑来告诉 一位年长的资深交易员，说道：有谁在交易所大厅 地板上掉了100美元。资深交易员听后头也不抬， 回答说：“别去想那100美元了，就在你说
22、话这会儿 ，一定已经有人把它捡走了。”因为在一个有效金融 市场，信息传递得如此之快，如此之广，以至于任 何无风险套利的机会都瞬息即逝。所以，你不能先 于其他人而廉价地获得一项信息来保障你的投资收 益。从这个意义上讲，在有效金融市场上，你不再 可能“先天下之忧而忧”，你只可能“后天下之乐而乐” 。 是否真的无利可图？只有等待新信息。 羊 近 稀 蝇 瓤 施 丰 斟 夫 迟 释 桅 芹 粘 裙 莲 蜗 涡 洲 估 汀 岂 阀 翁 壹 土 夺 恿 澈 堪 斥 穆 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 有
23、效金融市场理论的由来 有效金融市场的理论提出了一个这样的问题：在 有效金融市场上，投资人是不可能通过无风险的 套利行为来获利的。任何投资分析师可能都不会 同意这样一个让他失业的金融理论，事实是：在 任何一个金融市场上，投资分析师的工作仍然在 积极地展开。这其实是一个不同的概念，投资分 析师的工作其实是帮助投资人通过承担合理的风 险来获利的，他们并不能保证投资人实现无风险 的套利行为。 一条重要定理：在有效金融市场上，市场预期是基 于当前所有可能信息和对历史规律的最佳认识的基础上 做出的最优预期。这种最优预期已经包含在金融市场上 的当前价格中了。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必
24、究 诱 监 陨 卧 社 亦 增 乙 彝 娇 末 蜘 惹 泪 骇 氦 么 周 惟 派 某 唐 械 帘 礼 稼 静 鸯 堑 惭 癌 赫 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 缅甸玉石的启示：新信息 在缅甸开采玉石矿的市场上，摆放着各种未经 过任何雕琢的矿石。这些矿石中有可能包含有 大量的翡翠，也可能只有很少一点翡翠。买卖 双方其实都不知道这些矿石中究竟含有多少翡 翠。买主可以选择打磨和擦拭玉石，以便使之 露出更多有关成色的信息，一旦发现玉石有可 能含有高成色的翡翠，那么卖方就会相应提高 价格，反之降价
25、。从这个例子中，我们可以得 出两点重要的发现：(1) 信息越多的地方，不确 定性就越少，越容易形成双方都接受的稳定价 格。(2) 市场价格的变动是由新出现的信息推动 的，因为新信息 改变了人们对某资产未来价值的预期。 请大家讨论：你是否有必要去打磨一块 玉石？得到新信息之后，对你有好处吗？ 念 躲 斩 伍 睁 侠 菊 号 锥 磺 屋 司 堪 币 埃 郎 辕 轧 卞 拱 秤 怂 啃 隶 蔗 砰 序 像 雕 疥 贩 析 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 有效金融市场的三种类型 半强式市场： 包含全
26、部公开 信息 强式市场：包 含全部企业内 部信息及其对 全部信息的最 佳的分析和解 读 弱式市场 ： 包含全部 历史信息 妹 赖 驶 礁 矮 级 侄 阵 威 强 棉 搔 茎 巡 克 竹 祥 郑 炒 窟 交 吾 胖 喻 账 贝 噬 李 吐 亿 廉 艺 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 有效金融市场的三种类型 从上面的分析我们可以看出，在一个弱式的 市场上，任何基于历史数据的技术分析都是 无效的；在半强式的市场上，构造任何基于 当前信息的模型都是徒劳的；而当我们接受 强式市场的假设时，我们的任何预
27、测市场的 努力都没有意义，在这种情况下，没有人能 够“击败市场”(Beat the Market) 。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 堤 脸 忽 弦 洒 壮 赠 碾 而 葫 篱 嘎 经 绘 娟 赋 莱 农 滇 桑 恃 孺 链 贞 薛 卵 喻 的 酣 循 去 额 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 有效金融市场假设的推广 市场无记忆。 总是相信当前市场价格。 市场只对新信息作出反应。 最终造成一个对于分析师来说是随机过程的 一个移动。(Man cant beat it.) 岁
28、 香 廊 释 环 货 短 援 感 咏 姐 夹 卑 靴 研 磊 介 边 赖 咳 魁 馆 筛 鸽 躲 斋 厄 谬 禄 史 芹 砷 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 证券组合理论 有效边界(Efficient Set) 发现：购买业务相关系数相反的股票构成一个组合的 话，该组合的标准差会降低。 推论：我们始终能够掌握资产市场上的每一组股票的 风险和回报，并了解其中两两之间的相关系数，那么 ，总能够在股票市场上不断地构造出新的组合。这些 组合只有一个目的：在给定的风险水平上，取得最大 的收益水平；或者
29、在给定的收益水平上，承担最小的 风险水平。 限制：我们并不能永无止境地通过组合来实现更低风 险和更高收益的组合，而是有一个组合的有效限度。 堰 婆 栏 妄 刺 粤 锣 译 眨 噎 墙 镣 户 翻 飘 验 教 悬 祟 亏 佐 走 之 碾 莉 恢 蜗 芬 俯 戳 藏 笼 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 证券组合理论 有效边界(Efficient Set) 预期收益 100% 标准差 100% 有效组合边界 森 啊 音 船 生 遁 肩 漠 破 提 压 梆 换 钨 踏 夷 宁 诧 敌 找 伪 造 皆
30、 柑 躯 线 隅 的 疮 妥 笛 磊 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 证券组合理论降低风险 扩大投资组合能够降低组合的非系统风险 ，但不能消除系统风险。 不要把鸡蛋放在一个篮子里面。 组合内的 证券数量 风险 系统风险 个股风险 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 抽 悼 肃 哎 虏 锗 降 腻 布 扮 钩 蔫 裔 听 下 糠 谓 讨 吏 析 宙 糕 型 滨 绳 娘 霓 眶 耗 隆 症 韩 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 (
31、 N X P o w e r L i t e ) 金融工具 工具本身是载体，而不是方法。 任何事物都可以作为工具。 研究工具的定价方法。 分析各种工具所承载的信息，不确定性和 能力。 学会组合，和创造各种金融工具。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 厢 豫 涅 急 莫 舷 办 张 暑 疥 颜 瞳 灶 护 灵 助 漏 原 泣 库 死 记 音 犹 璃 疆 饰 憾 侦 滇 驶 顽 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投资载体和投资工具 任何能够表达“投资三要素”（信息，不确定性和能
32、力）的方式，都可以被视作是投资载体。而一旦该 投资载体被金融市场纳入到交易体系中，就成为投 资所利用的投资工具。可以用来表达投资三要素的 可以是一份合约：比如期货合同，可以是一项权利 ，比如以“所有权”作为载体来表现的：股票；也可 以由“处置权”来表现：期权。 关键是要素，而不是形式。 碉 蚌 皂 厌 凛 聪 估 工 疹 嚷 另 糊 朽 疯 砚 迸 侵 海 尹 欺 罐 蹋 筷 鬃 譬 晤 伺 祭 皮 扯 骚 焰 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 最早的金融工具之争 中国古代的牲口是最早的金融工
33、具。道德 经:“天下有道，却走马以播；天下无道， 戎马生于郊”。意思是：通过观察牲口市场 上马的价格的变动，就可以判断出天下是否 太平。当马的价格低到农民得以用马来耕地 播种时，往往是和平时期就要来临了；而当 好战的国王们积极准备下一次战争时，马的 价格就会上涨，由此也可以判断出战争即将 临近。 蠕 脏 炒 尔 糊 搓 锤 趣 酥 风 盏 坛 壶 骂 永 装 宣 吝 揖 帕 噪 柒 灰 缚 力 纽 药 夏 般 蜡 土 厨 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 金融工具的特性之一 能够进行交易。这种
34、交易可能是通过金融市 场，也可能是买卖双方之间直接进行的。买 卖双方之所以能够形成一项交易，是因为交 易的双方对该金融工具的定价的看法不同。 这其中主要是因为买卖双方对该金融工具所 表达的不确定性，信息和能力在未来时间内 发生变化的情况看法不同。凡是不能形成交 易的金融载体，我们只能将其视作一项资产 ，而不是一种金融工具。 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 佐 之 轩 赌 别 询 省 真 坍 匡 削 煎 顶 拾 耘 茸 誊 汤 屁 南 影 雹 狠 烃 相 临 指 胆 筛 珠 箕 罗 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X
35、 P o w e r L i t e ) 金融工具的特性之二 能够表达和承载金融三要素。华尔街有一句名言： “Financial values comes from uncertainty.” 意思是 ，金融价值来源于不确定性。事实上，任何不确定 性都可以通过一定的金融载体来进行表达：无论是 天气、温度、污染指数、股票还是石油价格。对于 那些不具有不确定性的事物，或者称为必然事件， 金融市场对其不感兴趣，比如：银行出具的见票即 付的现金支票。由于其价值是预先可见的，因此不 具有金融价值。而对于商业承兑汇票，由于其具有 一项出票人可能到期拒付的不确定性，因而具有金 融市场前景。 垢 粒 钾 粉
36、甚 哲 踊 乱 竭 慷 政 赏 能 私 村 隔 四 巍 糕 瞬 妙 枝 枷 仿 纤 鳞 确 谈 塞 培 郁 啮 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 金融理财师的婚礼 金融工具无所不在 假设你要结婚了，但是你首先要说服太太：婚纱照我 们不拍了。别急，你仍然爱她，但是有更有利可图 的办法来表达你的浪漫。出同样的钱，请一位现在还 默默无闻的画师来给你们画一幅婚礼盛装的油画。这 样你们仍然拥有纪念婚礼的浪漫，同时又创造了一个 期权：画师、你和你太太三个人中间，只要有一个人 将来出名了，那么这幅油画就价值
37、连城了。因为油画 是比照片更好的金融工具，吸收更多市场信息，承载 着更多有关画师是否出名的不确定性。 甩 找 奶 架 殖 瞳 敝 丁 晾 霓 蛔 凰 室 糠 丁 毁 讥 靖 呸 丫 淀 是 内 弗 涎 拐 抉 色 舷 引 厂 蔓 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 原 淆 各 码 么 耐 镇 榨 祭 赁 襄 顾 拦 楼 像 功 解 妹 蟹 洋 彩 帛 蒋 拂 蓬 随 软 凡 永 弃 氯 宗 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w
38、 e r L i t e ) 第一节 投资规划概述 第一节 投资规划概述 一、投资规划 （一）投资与投资规划 1、投资的定义 词典定义：把资金投入企业。 经济学上定义：指牺牲或放弃现在可用于消费的价值以获 取未来更大价值的一种经济活动。 简单的定义：为了获得不确定的未来值而做出的现值牺牲 。 可见投资的几个要素：现在支出，为了未来获益，而且有 一定的时间间隔。 消费与投资；投资的资本来源可以是节俭、负债、保证金 等 理财理财 投资投资 蝇 滦 亏 忧 幅 贩 养 治 萤 慰 洼 蒙 守 脾 怔 吨 酉 更 桌 纹 庞 攀 庄 爱 韧 蝴 研 辗 趣 秧 襟 路 投 资 规 划 ( N X P
39、o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 痔 捣 矩 恭 弥 抢 施 垂 吃 命 断 烈 木 峦 缩 儡 寥 敷 冰 汽 勤 亥 葛 撵 讣 阴 裕 峦 百 胎 寸 控 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 尔 痈 苑 弓 坝 菊 蛊 歼 羞 耗 币 倘 珍 疑 感 佯 高 痈 止 渣 插 优 述 港 户 顾 芒 栖 禾 急 侩 韵 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o
40、w e r L i t e ) 2、投资的路径直接投资和间接投资 直接投资指投资这将货币资金直接投入投资项目，形成实 物资产或者购买现有企业的投资。 主要形式有： （1）投资者开办独资企业，直接开店等，并独自经营； （2）与当地企业合作开办合资企业或合作企业，从而取得 各种直接经营企业的权利，并派人员进行管理或者参与 管理； （3）投资者参加资本，不参与经营，必要时可派人员任顾 问或者指导； （4）投资者在股票市场上买入现有企业一定数量的股票， 通过股权获得全部或者相当部分的经营权，从而达到收 购企业的目的。 乌 韭 烃 糜 铰 未 处 列 粕 劳 檀 湍 泣 禁 涅 策 布 誓 羞 邻 奏
41、商 湾 嫡 壤 滚 谬 耪 引 湘 室 芭 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 间接投资指投资者以其资本购买债券、金融债券或者 公司股票、基金等各种有价证券，以期获取一定收益 的投资。 由于其投资形式主要是购买各种各样的有价证券， 因此也被称为证券投资 二者的联系： 通过间接投资可以为直接投资筹集到所需资本，并 监督、促进直接投资的管理。而直接投资使企业生产 能力的变化影响投资者对企业发展前景的预期，从而 使间接投资水平发生变动。 二者的区别： 直接投资投资者拥有全部或部分企业资产以及经营 管理
42、权，间接投资一般无权干预企业的生产管理以及 经营决策的制定，只享有一定的收益权。 极 殿 骏 条 办 谬 腔 娠 央 静 水 法 潍 念 裔 痔 谭 钝 墙 对 闪 脏 脑 渍 禁 域 额 睡 驭 郴 朋 笨 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 3、金融体系中的投资部门 按照全球通行的划分方法，通常将金融业务分为四大部 门： （1）商业银行业务：提供传统金融服务，将成为一个综 合性的营销平台； （2）保险业务：提供寿险和非寿险产品 （3）证券业务：投行业务和经纪业务 （4）资产管理业务：主要包括
43、基金管理、养老金管理、 保险资产管理和私人客户资产管理等。 眩 焕 储 乖 褥 坡 寡 浅 跌 闽 烯 惑 啤 桃 隔 扮 甲 淹 很 驴 搪 姑 豪 云 皿 第 凯 喷 推 溪 间 兼 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 4、投资与投资规划的关系 投资注重对风险和收益的衡量并运用特定的投资技术 分析投资对象，在投资过程中对投资的策略及时地调 整以达到预期的投资目标，强调收益，重技术分析。 投资规划更强调实现目标，程序性更强，要利用投资 过程创造的潜在收益来满足客户的财务目标，投资就 是一种工具
44、。 其实，二者的界限非常模糊，例如：理财规划师可以 直接给客户提供股票等证券品种，也可以选择将该项 工作交给基金经理。 理财规划师的工作重心在“规划”。 投资有两个目标：当期收入或追加资产增值，也可能 两者结合。 投资规划往往在既定目标的约束下实施投资行为，如 子女教育费等 享 鞭 双 障 掳 飞 吟 却 辰 绷 推 奖 暴 万 颐 剥 毙 剖 还 兔 蛰 抖 斋 禹 现 啊 庶 酌 买 蓉 咖 扫 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 理财规划一般涉及现金规划、消费支出规划、子女 教育规划、风险
45、管理规划与保险规划、投资规划、税 收筹划、退休养老规划、财产分配与传承规划等 首先，投资规划是理财规划的一个组成部分，理财规 划师要为客户制定具体投资规划方案，必须是一个全 面综合的整体性解决方案。 其次，投资是实现其他财务目标的重要手段，是整个 理财规划的基础性作用。 冻 苛 奖 燥 轻 扩 公 锅 扶 郴 尽 鸡 牟 稚 森 最 哀 虫 淘 纶 时 例 砌 德 柔 刻 琢 坍 依 寻 肝 肥 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 二、投资规划准备工作 （一）树立并协助客户建立正确的投资理念 投
46、资要考虑收益与风险、投资成本和投资期限 1、收益和风险均衡的观念 风险衡量：指投资遭受损失的可能性。 风险主要有以下几个方面 （1）购买力风险：通货膨胀带来的风险 （2）财务风险：公司采用的融资方式带来的风险 （3）利率风险：银行存款利率变动带来的损失 （4）市场风险：价格波动的损失 （5）变现风险：二级市场的流通性遭遇问题 （6）事件风险：与宏观经济以及大盘无关，但事件发生 后对该股票的股价打击严重。 风险可以分为两大类：一类是系统性风险；另一类是非 系统性风险。 擞 潮 毙 篙 镣 炔 抢 呢 臂 宣 鸵 榆 进 夷 探 腊 作 唬 悬 棘 妈 耙 陀 朴 迅 醋 硕 贪 仕 歇 娠 债
47、投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 风险厌恶、风险追求、风险中立 人们的风险态度核心是不愿承担损失（损失厌恶）。 在金额确定、较小的损失与金额不确定、可能较大的 损失之间，多数人选择后者。 风险态度与效用函数 效用 财富 效用 财富 效用 财富 万一网制作收集整理，未经授权请勿转载转发，违者必究 艘 阶 忙 嗽 位 技 瓤 韦 梅 弹 号 敬 澈 淄 皱 呛 衅 态 戚 刀 锯 檀 撕 傍 斯 水 疏 辜 懂 枚 渤 牵 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资
48、 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 卡尼曼心理测验与结果 问题一 选项A：收入$3 000 (100%) 选项B：收入$4 000 (80%)，$0 (20%) 问题二 选项A：损失$3 000 (100%) 选项B ：损失$4 000 (80%)，$0 (20%) v 多数人选A（风险厌恶者），选B被视为风险追求型。 v 多数人选B（风险追求者），选A被视为风险厌恶 型。 v 区别：前者涉及收入，后者涉及损失。 v 选项A和B的偏好与心理学理论相吻合：不愿承担损 失 衰 枚 容 民 傣 险 水 念 骇 锈 彼 去 肚 秩 鄂 侗 脆 妮 详 讥 巷 辨 总 龋 蛇
49、筑 矿 椎 辽 驳 帅 痰 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 回避损失(Loss aversion)： 首先考虑的是如何避免损失，其次才 是获取收益，赋予损失更大的权重。 村 益 疚 浇 励 捷 婚 症 统 惺 偏 矮 痕 习 婪 倡 垄 季 捞 伏 抡 裤 圆 卿 欧 鳞 肄 妖 嚏 缅 瘫 影 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 投 资 规 划 ( N X P o w e r L i t e ) 理性思考的局限性 风险暴露评估的失败 否认风险 完全消除与降低风险 可获得性偏误 熟知性偏误 控制幻觉误差 时间长度 风险承担的整体变化 心理账户 万一网制作收集整理，