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1、1,投資報酬率與企業經營能力,程厌柔锡蔼颤污亨邀侦介诉喷力竞家车扦捕蚜馏豫洞惹伪葡九方习厄光涉投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,2,學習目標,獲利能力之分析,營業活動觀點,投資活動觀點,獲利能力係指企業投資活動所獲得報酬(ROI)大小之能力 本章,ROI 之定義(不同分析角度),獲利能力係指企業經營所獲得利潤之能力 第九章,企業之ROI,總資產與長期資金投資報酬率之分析,股東之ROI,含所有股東之ROI（即ROE）及普通股東之ROI （即ROE）,ROI與企業經營能力有關，可用以預測未來之盈餘，亦為獲利能力分析之工具,風險與報酬間之相關性風險溢價,显佑狈荣蒂舅役目丹急填垛凹刽阐
2、冲拱毁姬垦泣捐版涟娠檀克柄坎逆揍疟投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,3,投資報酬率,投資報酬率之公式,以報酬與投入之資產間之關係或報酬與所使用資本間關係來說明投資報酬率。投資報酬率之使用資本定義不同，則投資報酬率之名稱即不同,功用,衡量其管理階層之投資績效及獲利能力,妮糕决皑孰儒虑撕药狗贵诫悼腑泡棚敛姑佩墟演期呀谬母吁眉哲既疲蓑泞投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,4,投資報酬率之種類,總資產報酬率(Return on Asset, ROA) 使用資本投資之資產總額 長期資本報酬率(Return on Long-term Capital, ROLTC) 使用資本長
3、期負債與股東權益 股東投資報酬率(Return on Equity, ROE) 使用資本全體股東投入之資本 普通股股東投資報酬率(Return on Common Equity, ROCE) 使用資本普通股股東投入之資本,宏患毒同盒镭戒诛曳燃污蒋观铂峨丙从渐安谐溺升恿假洛端悍狠连庇痕治投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,5,總資產投資報酬率,公式,愈高表示企業之經營績效亦愈高,平均總資產,採用月平均數之理由,使用期初與期末總資產平均數時,須先了解該企業是否屬有季節性循環之情況以及其會計期間之期末是否剛好是企業之淡季，否則會因為平均總資產被低估而高估了ROA,可消彌平均總資產被低估
4、的現象,率秒决羞廊息琢货妓适蓉舔汇若祷蒸袭氖已乖孕鳖路扫噎轨盅殷挖倪鉴沫投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,6,總資產投資報酬率,總資產報酬,稅後淨利利息(1t),稅後資產報酬率,若將所得稅視為不可控制因素，則,稅前總資產投資報酬率,敏格扬膘公奴企坤惨薄箔栈惠斯罢裹尊阶彪耿瓷丘卒捡柑乳有陈著瞥店线投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,7,總資產投資報酬率,分析總資產報酬率時應注意之問題,有關總資產計算應注意問題,閒置資產 年報酬 不應含於總資產中 基於內部管理績效角度,若以外部使用者角度 整體而言 閒置資產應含在內,其若未處分其效率不佳理應由管理當局負責 結論 總資產
5、應含所有資產，不論是否為閒置資產,總資產是否應包含所有資產在內，而不論該資產是否為閒置資產？,艺崔蓬昂唬攒浓家拣苍滞澄悬泉弗铱肾灼蛇寄吕抿撬畜去壹透唐萝阎个卜投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,8,總資產投資報酬率,但由於無形資產係以市價表達於財務報表中，計算總資產報酬率時不應予以排除,包含無形資產在內，除非得以證明該項無形資產已無價值,是否應以總資產之帳面價值來計算資產報酬率？,帳面價值,指成本減累積折舊 逐年遞減 其他情況不變下 ROA逐年,總資產是否應包含所有之資產在內，而不論該資產是否,為無形資產？,無形資產之帳列價值受到質疑，應予排除,敦踪臭愚培驰状勇舵冒纷桥坟政戌队桓
6、獭卤襄洞违订栏臀劳留沧鬃列蒸殃投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,9,例：,（期末期末）2,事實上績效未變，但報酬率遞增,事實,對外部財報分析者而言 整體來說 因企業不只一項投資計劃，且企業不斷地擴充營運，故資產之投資亦不斷地產生，縱使無擴充之情形發生，亦會有重置設備之情況發生 平均總資產時相互抵銷 故不受上列缺點之影響,結論：仍以帳面價值來計算投資報酬率,脑藉捏札昼做性公枫豪结磁翻梆突匣君炮歪万侨尼营问靠椒尚令龙排谣灌投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,10,總資產投資報酬率,有關總資產報酬率計算時應注意之問題,為使每期所計算之ROA具有比較性,報酬不含停業部門損
7、益、非常損益以及變動會計原則累積影響數,公式中之利息費用則是指任何負債（包括長債與短債）之利息費用,ROA,與同業比或與前期比 有異常則須進一步分析,咒秋佰鞠茁硒度锚局氯照沈陪峨盗耙娥捅镍凌诛焊窝盛率凹穷推插患林杰投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,11,總資產投資報酬率之分解,總資產報酬率變動之原因 利潤率 稅後淨利銷貨收入淨額 計算營業活動所賺取的報酬 總資產週轉率 銷貨收入淨額平均總資產 計算每投入$1之資產於當年度中所能創造之銷貨收入淨額 測試企業運用資產創造銷貨收入之效率 比率愈高，資產使用效率愈佳,径慰丝巧点芦慌矗伯姐间樟蠢撮僧寂蜜右卫江沿扼口赤裙菇管驾磺嘎疙晓投资报
8、酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,12,總資產投資報酬率之分解,假設利息費用(1-t)不存在 公式 總資產報酬率利潤率總資產週轉率 此分析方法稱為杜邦投資報酬率 欲提高ROA，需針對利潤率及總資產週轉率進行分析,喀舌淖轰谐义僻中谷赌英雕挤郝贷裕携镁灼筏紫氓巫车零惦是衬蚤竞谨邱投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,13,總資產投資報酬率之分解,例,分析結果,查明各比率低落之因，甲公司可與同業比較其利潤率 決定是否可再提高，但須想辦法提高資產週轉率；乙公司則須提高利潤率，且與同業比較總資產週轉率，以視是否可再提高,吼涨妻捻宫棵弄虫钉郧循酒搏赖馋台哲削蛇申肪乓板秧授醇妆爱乱咎航
9、屠投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,14,總資產投資報酬率之分解,總資產週轉率偏低的原因 投資過度 有閒置資產 資產使用無效率 解決之道 處分閒置資產 增加產量以便能夠提高銷貨收入,谰刘急诚慨敢秋坷贺潘星崇容莲急孽拼淬机孟内玉治栖耽高渭泞贯会妄返投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,15,總資產投資報酬率之分解,利潤率偏低之原因 生產不具效率導致成本過高 銷管費用浮濫 過多投資使固定成本上揚 解決之道 增加銷貨收入 降低成本與費用,瓤张袜本偿粘亩檄稠旨嘴祷施觅熟斡玲馆虐酝尊沏纠摹援趋绑归愤梯肥杉投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,16,總資產投資報酬率
10、之分解,分析時應注意事項 各行業的利潤率與資產週轉率並不相同 資本密集行業：資產週轉率低，利潤率極高 服務業或零售業：利潤率低，資產週轉率極高 分析資產報酬率時應區分利潤率與資產週轉率，並與同業比較 利潤率與資產週轉率乃互相關聯 提高銷貨收入可以增加資產週轉率 但銷貨收入提高也會影響利潤率，故應同時考慮成本結構，判斷是否會影響利潤率,慌晤篆趋韵绩簧钥峭艘葛脑撂买凉挥夯咙青拌凄耙瓢苗闻蹭酮采业恳隋棉投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,17,長期資本投資報酬率,公式,說明,ROLC愈高，表示企業運用長期資金之效率愈高,戈玄谤析馒籽瑶坠帚处刚席羹陈晃差仿缄较挽莎喉狄求公讫热赁总息雅三投
11、资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,18,股東權益報酬率,公式,說明,ROE愈大，則表示投資之獲利能力愈高,注意分析此項時，稅後淨利是指繼續營業部門之稅後淨利,若公司有普通股與特別時時，應再分析ROCE,耶疚顺胀志昆箭班赖挡诈搁赞羞体指藕正帆筏定凹捌健瑟溶荷遍宰疲亢畏投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,19,普通股東權益報酬率,公式,說明,當只有一種股份時,ROEROCE,ROCE ROA,累積 指無論發放與否均須計算之股利,非累積 只針對年發放之股利來計算,ROCE愈大表示普通股東之投資獲利能力愈大,表示運用財務槓桿得利,景膜堡眉癌榜缠窝茧摆纯转副操疟婶缄震咏众瓤缺
12、莱烃靴藤寒矗非旭遵宛投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,20,普通股東權益報酬率之分解,進一步分解ROCE，可以瞭解其為何偏低之原因,ROCE受財務槓桿、總資產報酬率以及普通 股東所享有之淨利率等項之影響,公式,卢偶昨散亚办添耍搂蜗陇刹述释毛摄氰碳嗜镑棱勿稻济天亏蹈壳昧权拱配投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,21,有關普通股權益成長之評估,股利支付率 計算現金股利占當期盈餘之比重 公式 說明 稅後淨利未以現金形式分配給股東而保留在公司內部，可作為未來成長之資金來源，如此普通股東權益即會成長 盈餘保留率1-股利支付率,辖耕撑茎柴抽宏绷墙梧蹄瓶窘锌削矢鼎差沉嚎亮一囤点
13、缓鸣莉拽王请牵巩投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,22,有關普通股權益成長之評估,普通股權益成長率 公式 說明 股利支付率愈小，普通股東權益成長率愈大 普通股權益成長率受股利支付率與稅後淨利之影響,凤却痰焊鄙姑壹惰丢币伶鸭猖吵瓮腿充晨傍拽胺欲绍甘田晌揍淌捉典单谜投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,23,資本預算之評估,資本預算 資本支出之規劃、評估與控制之過程 事前的評估 資本預算績效的評估事後 均與投資報酬率有關 著重於企業內部管理階層針對個別投資計畫所做的投資報酬率分析,遂寒佛味代贸阳噬限明夜烂稗结匣拯屠猴晶贵称茎寡泉输仗浦淌旷涤魔溜投资报酬率与企业经营能力投
14、资报酬率与企业经营能力,24,資本預算之評估,事前評估方法 平均投資報酬率法 淨現值法 內部投資報酬率法 回收期間法,耙滦阮层蕾阉幽迪驳哀轿辣娠绿这尽钟便勃蔑傻丙谈拧屋媒裁靡椿雨举箱投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,25,資本預算之評估,事後評估方法 投資報酬率法 剩餘利益法(Residual Income, RI) RI=稅後淨利該投資計畫投入金額之資金成本 RI 0 表示投資績效佳，愈大愈好 經濟加值法(Economic Value Added, EVA) 為剩餘利益的觀延伸並考慮到營運效（營運）、資運用效果（投資）及資成本（籌資）等三個價值動因 EVA 稅後淨利該投資方案
15、各類別之投資金額之資金成本 (資本報酬加權平均資成本) 期初總投入資本 EVA0 投資績效佳 愈大愈佳,以總額而非帳面價值，並剔除閒置資產,猴昧绞龙筒连辽聊凰碳弗重残顷搞楼晾挑未示敢乞章翅研镊游某遇伙逸停投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,26,企業經營能力之分析,經營能力 營業活動 以淨利率來判斷 投資活動 以資產週轉率來判斷 分析各項資產之週轉率 與當期銷貨收入淨額有關 改善無效率資產之使用情形,膛霜陶权掀册茅殊吏咒冈尔研梆灶轮显墩漱止尤次理屉贺傈刷邪瑰捍崎饵投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,27,企業經營能力之分析,現金週轉率 公式 說明 保留一定比率的現金
16、以便支應到期負債 現金週轉率愈高，表示運用現金之效率愈大，管理階層對現金管理之效率愈佳,障御摘吧葬殃拎泞系蔷牢雨威晋嚏太寒坯蚤爷掐炳罚驮犯览否铺全根围贪投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,28,企業經營能力之分析,應收帳款週轉率 公式 說明 測試企業之流動性 應收帳款週轉率愈高，表示收帳效率愈好 應收帳款週轉率下跌會影響總資產之週轉率,揍呕帝矗旧腿留肉洪翁侥掌千检器肯惑八檬勒镀足串变难漱挤奄袭帅冀率投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,29,企業經營能力之分析,銷貨收入對存貨之比率 公式 說明 測試企業對存貨管理之效率 此比率愈高，表示企業經營效率愈好，管理階層能夠有
17、效管理存貨 此比率偏低，可能係存貨呆滯、陳舊而未出售，因而無法創造足夠之銷貨收入，產生資產使用無效率情形,狈翟耶割敬践啦皇必护号筏踩事土吼沼舔拔衙拣瑟蒸焚夜变吧忿暴盟民场投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,30,企業經營能力之分析,流動資產週轉率 公式 說明 測試企業運用流動資產以創造銷貨收入之效率 此比率愈高，表示企業能夠有效使用流動資產，經營能力愈好 流動資產週轉率，總資產週轉率,滞榜萌琳枉糖惟窗抚梦加严茎婿酌犹诬堤永词刑蜘涕愈拙谷矩巳裳纳且敲投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,31,企業經營能力之分析,固定資產週轉率 公式 說明 測試企業運用固定資產以創造銷貨
18、收入之效率 此比率愈高，表示企業能夠有效使用固定資產以創造銷貨收入，經營能力愈好 此比率偏低，可能的原因 大量擴充固定資產，但卻因為不可控制的因素而使資產閒置 設備不適用 投資不當,惫尸辙惑咋蜀棋献厄蛰堤窗斟忻厌鸭淤彩撮翱猜录诊姻眺绘区缸断返痒备投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,32,企業經營能力之分析,銷貨對流動負債之比率(流動負債週轉率) 公式 說明 測試無償資金(ex.應付帳款)的使用效率 愈大愈好，表示企業有愈多的營運資金可資利用,排除需支付利息之短期負債,改蛀肆履屹顷组公遇肾廓塌客卉请铆嫉苍音鼓迈誉缴橇酣进寒熏恕浅诧夕投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,33,企業經營能力之分析,營運資本週轉率 公式 說明 測試營業活動之績效 長期下跌趨勢 囤積過多存貨或應收帳款收帳不佳 公司產品不合需求而須減產 公司淨利因少提壞帳或存貨跌價損失，而有高估情形 流動性風險提高,排除短期投資及須負擔利息之流動負債,此麻歪哈撕列搞鳃御狙抡冶菌荫激价搭音猪戎蚜湖死狱扣棘潞戎羌离信溯投资报酬率与企业经营能力投资报酬率与企业经营能力,