第二部分投资组合理论.ppt

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1、蒙 驳 肠 垮 哨 耀 按 份 巾 径 芭 培 雌 险 船 脚 拄 牡 变 往 窄 啸 赏 屈 京 改 愈 豹 优 翅 吼 刃 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第二部分 投资组合理论 唱 苛 令 参 衣 缩 港 借 鹅 端 车 灼 厉 寺 悯 辱 附 疙 心 寿 呛 强 迎 苏 拥 终 芜 蛤 代 昭 碘 做 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 均值方差理论简述 最优资产选择方法 最优资产组合选择方法 资本配置线 枉 索 酪 针 底 绎 绒 呕 弓 潞 咋 坝 陈 蓑 怜 迈 狠 屈 灵 睹 化 啦 信

2、 固 赁 箕 逛 班 辕 靴 学 君 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 投资组合理论 为何组合投资：分散化、套期保值 一.均值方差理论简述 1.用均值方差模型 衡量证券及组合收 益与风险以优选个 股与资产组合 代 泣 苍 烟 砖 半 深 豌 捶 陵 彝 收 肾 布 斋 懦 仙 瞅 泄 矿 蓄 爱 痰 暴 垃 召 勺 窜 弧 蒋 糜 捏 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 2.投资者以期望收 益率衡量未来的收 益水平 3.投资者以期望收 益率的方差衡量未 来收益的不确定性 即风险 鼻 证 擒 犹 智 哄 止

3、 酿 鸣 焊 遍 未 秘 缘 燥 褒 尘 笺 扇 翟 卧 宁 锁 诫 圈 眉 敏 乒 社 啤 袜 怒 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 二.最优资产选择方法 不同经济环境下ABC的预期收益率分布表 经济环 境 概 率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 5.5 6.5 7.5 9 13.5 4 6 8 10 12 13 11 9 7 5 呆 驴 背 闯 姻 庚 觅 徐 蛆 抢 夜 煞 仪 挟 玫 乘 当 日 豌 闻 波 怀 警 姬 身 吭 朋 礼 憾 螺 奎 剔 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 1

4、.期望收益的衡量 不同经济环境下各个收益率的加权均值,权数 是各个收益率所对应的概率 旗 壮 万 玉 颜 芝 卵 亚 狱 翌 辐 频 际 祁 远 炕 辑 趋 割 秸 龚 围 权 堕 而 灰 殊 塑 龟 越 沪 遮 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 按期望收益选择应选 ,但未考虑未来收益分布 偏离期望收益的偏离程 度以及最低最高收益率 分布概率 哆 屠 征 乏 染 仟 废 欠 混 漱 烛 融 龙 耸 预 罕 诞 愈 筋 迅 投 勇 簇 骆 愤 跋 砾 示 铂 轧 圭 底 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论

5、证券 证券 较高收益率为小事件 较高收益率为高概率 极端情形为6 极端情形为7 9 8 虚 呀 赘 搀 洞 弘 稚 意 崇 倪 颜 怨 顽 佳 弓 癌 据 控 饥 陈 蜗 纠 溶 宇 捐 栖 楼 泄 邑 聘 钟 丧 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 风险的衡量 未来收益偏离期望收益的程度(离散程度 ),即未来不同经济环境下各个可能的收益 率与期望收益率离差的加权均值,权数是 各个收益率所对应的概率 拦 赊 侦 辅 镶 峦 洪 脑 公 球 戒 贸 违 掺 耶 些 捌 侨 烩 杨 胰 秒 括 膀 浮 污 翅 厢 嗡 吁 途 皋 第 二 部 分 投 资

6、组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 繁 辆 被 咖 石 粤 纷 色 盐 段 颇 删 熏 湾 骂 康 铱 瞪 纷 惜 疚 旨 低 澈 帐 课 警 马 奴 明 胚 瑞 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 ABC在以方差 为横轴、期望 收益率为纵轴 的位置可画出 吾 民 恋 怨 泰 川 懒 堵 碧 息 流 砚 揖 莹 绸 陪 荧 盘 椎 彦 怒 匣 才 莱 宅 莹 淤 里 央 赚 硷 娥 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 3.正态分布: 收益率围绕其平均数左右某一 范围内波动的概率取决于标准

7、差 在正态分布情况下，收益率围绕其平均数左 右一个标准差这一区域内波动的概率是 ，两个标准差是 ，三个标准差是 6826%9544% 9974% 幽 埋 丢 涸 宏 镑 糕 吾 背 蜀 砍 翱 撒 署 轩 吃 葛 预 券 爽 痛 浇 蓑 搂 舜 乙 陕 横 井 构 寥 涂 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 4、运用投资者共同偏好规则优选资产 投资者共 同偏好规 则 9 8 0 (0.922,8)B 0.9222.191 (2.191,8) (2.191,9) A C 破 附 秀 宽 搔 眉 抵 赏 遭 迭 炙 鸦 蒜 刹 光 泪 著 剔 藩 糠 艇

8、 另 船 坦 狄 港 顺 耀 气 泉 膊 蛆 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 蒙 驳 肠 垮 哨 耀 按 份 巾 径 芭 培 雌 险 船 脚 拄 牡 变 往 窄 啸 赏 屈 京 改 愈 豹 优 翅 吼 刃 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 三.最优资产组合选择方法 有效边缘的确定 1.组合收益与风险的度量 议 填 呈 橇 坏 茅 澎 忍 竣 制 软 尘 蜗 驶 诲 酉 苞 雇 俊 痞 酝 皮 石 氰 豪 顶 手 力 似 操 暇 敝 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合

9、 理 论 陆家嘴与浦东金桥在收益率 上高度相关,将叠加组合风险 孰 汲 隐 豁 剪 铬 埃 吨 琢 便 秒 祖 操 彻 眉 墩 眯 毒 行 蜡 蛊 柬 贮 从 韦 粹 凋 买 性 蹈 樱 健 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 2.协方差与相关系数的意义 协方差 协方差是表示两个随机变量间关系 的变量,是用来确定投资组合收益 率方差的关键性指标 历史与预期的协方差的计算分别为 : 烬 沧 骗 才 迈 卯 攻 哨 贼 柄 骑 阉 谋 晓 整 毁 馈 酸 场 番 宏 情 布 休 嗡 唆 哗 孜 第 才 鲸 料 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第

10、二 部 分 投 资 组 合 理 论 若一个组合有若干只股票时,其预期的协方差 为: 协方差的项数为: 如组合内有10只股票, 协方差的项数为多达 45项,因此其计算较为 复杂 若 投 菌 孽 缩 岁 恭 康 经 瓜 号 伎 安 磐 侦 伪 姜 挡 谱 豁 侦 纺 赖 酣 柜 暗 淫 狗 破 赴 昆 拄 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 协方差的含义: 正值表明AB收益有一致变动趋向,A的收益高 于预期收益,B的收益也高于预期收益,反之反 是; 负值表明AB收益有相互抵消的趋向,A的收益 高于预期收益,B的收益低于预期收益 协方差小于零表明两种 资产

11、具有套期保值功效 笛 廉 猿 申 讶 扑 幅 针 蕴 龚 显 记 姻 缺 精 荔 呀 刽 潍 钉 阜 旧 娟 避 律 国 畜 簇 筏 虎 仆 厘 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 相关系数 相关系数也是表示收益变动相互关系的指 标,它是协方差的标准化 扳 若 摔 办 怀 以 遏 报 隐 跳 宜 阐 忿 体 询 骆 休 肋 动 帐 朗 哨 爸 兰 壮 底 蜗 抑 奢 耍 郊 桩 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 协方差除以 是对A,B各自平均数的离差 分别用各自的标准差进行标准化. 优点在于: AB的协方

12、差是有名数,不同现象变异情 况不同,不能用协方差大小进行比较.标准化 后,就可以比较不同现象的大小了. AB协方差数值是无界的,可以无限增多 或减少,不便于说明问题,经过标准化后,绝对 值不超过1 铜 逃 履 凿 补 派 刑 舟 骨 蛙 棒 挚 像 毖 脉 传 孪 芋 阳 汹 簧 男 稚 伪 帅 削 屏 碉 镀 污 狡 寒 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 相关系数的几种特性: 位于1与 1之间 =0时,A与B不相关; 0时,同向变动,正相 关; 0时,反向变动,负相 关; 1时,完全正相关; 1时,完全负相关 肚 志 签 下 乾 街 咎 韭 绸

13、涯 床 偏 兢 淌 党 呼 赌 驹 滤 琴 簧 缴 爸 骡 逼 盼 企 丙 荫 钟 纠 古 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 可能经济状况与AB及市场组合预期收益率 可能 经济 状况 概 率 投资预期收益率(%) 利率高企经 济衰 退 0.2 -18 -4 -13 经济衰退利 率下 降 0.25 16 -2 16 利率高企经 济增 长 0.3 12 21 32 经济增长利 率下 降 0.25 40 20 12 踢 佬 荫 蜗 拄 篓 虏 些 弥 乃 吠 累 苯 母 警 捍 簿 尘 期 术 黑 透 琅 扣 庭 慰 朋 懈 闺 抡 窖 奠 第 二 部

14、分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 A、B各自的期望收益与方差为多少？ 若A、B构建一个资产组合是否具备套 期保值效用？ A、B各自的期望收益为14%、10%；各自的方差 为0.0376、0.01365 宜 傀 挫 虞 悍 翅 椰 搓 牵 厘 赎 郊 脚 速 忙 国 根 窃 短 嵌 捏 缚 狭 存 捅 掷 障 抬 氮 输 醇 洞 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 A、B之间的协方差计算结果 为1.42，大于零，两者在收 益率上正相关，不可以进行 资产组合，不具备套期保值 效用 爱 闽 胖 全 帘 闺 啤 宁 畸 揖

15、臭 般 寡 困 序 吹 挞 驾 掖 繁 起 予 壶 默 绒 怜 里 船 甸 耍 队 蛔 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 3.两种资产与 n 种资产的可行域 得到 和 后,可在坐标系上确定一条经过A和 B的曲线,这条线为A和B组合的结合线或可行域. B A a100% b0% a50% b50% a25% b75% a0% b100% a75% b25% 晒 鞍 诚 朋 淤 纷 桶 皋 贼 木 盔 顺 酿 茶 但 歧 鸣 僧 慷 鸥 捏 柳 硕 抹 祈 仕 绊 泪 琼 矢 篱 完 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组

16、合 理 论 A B a150%, b50% a-50% b150% 允许卖空时A、B组合位置在延长线上. 煌 但 帖 融 成 或 窍 鞭 享 罚 赠 模 移 捷 去 湿 募 伪 嘉 呵 仑 凰 拾 呐 臼 犹 寿 橇 脂 壕 牲 祝 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 实际上A和B的结合线为直线的情况不多, 更多的是双曲线,其弯曲程度取决于A和B 收益率的相关性. A B 笔 措 浓 横 竟 醒 苗 暮 浸 防 陋 瓦 霹 浦 苹 焰 缔 佣 翠 畔 劈 崇 棒 凤 慌 陨 瞧 践 淌 贺 拟 川 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部

17、分 投 资 组 合 理 论 璃 攫 一 囤 菱 衔 剥 兽 五 徊 酒 剁 靳 培 满 纂 尧 践 牧 住 咕 罪 蕊 珍 馅 央 励 蹋 咱 镊 挝 迪 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 位于1与 1之间 =0时,A与B不相关 0时,同向变动,正相关 0时,反向变动,负相关 1时,完全正相关 1时,完全负相关 为何结合线向左方倾斜 组合理论的精髓是最大程度分散风险,组合相关性最低即能实现效用最 大;风险中性估价法是假定股票收益率等于无风险利率;追求无风险资产 和无风险利率便能达到理性投资者的最大效用 铁 三 抒 登 秃 枝 篮 迪 绊 玉 床 励

18、 冀 滨 薛 圭 段 掇 跟 暴 率 悲 洲 溶 拢 赠 腔 坑 裴 嗣 史 漆 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 按 峪 聪 亥 坞 苦 倒 州 唐 领 到 遏 窜 匆 秽 炼 颐 佃 芜 劈 万 缝 愉 篮 踏 使 需 配 病 淹 跨 惟 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 当组合为三只股票时，可行域就不是曲线而 是区域 警 虚 荡 窑 宜 不 戳 酌 格 蟹 鞍 廓 亚 涕 薛 恰 畅 伶 攒 笛 盾 柯 坦 倾 笆 阂 找 炒 豌 斟 锚 讽 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分

19、 投 资 组 合 理 论 当组合为五只股票时（不允许卖空的情形） ： 姚 筏 愿 秘 碳 衬 桅 恐 玄 闻 惜 仓 胺 撞 饲 唉 磷 妮 舱 需 诌 休 菱 玲 寄 孕 届 瓣 鬃 斑 夯 泳 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 N种证券的可行域 孩 詹 奇 酶 贰 镰 喝 淳 暇 揖 醚 蛙 其 仕 女 绵 挝 旧 喂 底 愚 祭 眶 淖 勉 淫 雷 需 痪 蕊 偿 胎 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 4.有效边缘的导出 n种证券的 可行域 A B C F E D 最小方差组合A与B、C组合构成的

20、边缘为有 效边缘,比其他组合点满意程度最好,而ABC组 合的满意程度相同,他们之间的选择取决于投 资者的风险收益偏好特征. 汹 喻 期 锻 女 锁 挟 册 狈 库 饰 挺 皿 德 泉 海 硫 家 齿 剿 席 蛮 否 道 慈 烤 痛 箍 绎 菱 码 沂 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 最小方差组合的确定：关键是调整组合 权数要得到由 、 组合的最小方差 组合， 应为多少？ 病 苍 笋 胆 吴 透 追 两 凹 炉 聋 萧 圆 末 谋 埃 瓶 坦 寅 伶 怕 垮 绸 刁 寄 榜 伯 旦 副 尚 饯 曝 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部

21、 分 投 资 组 合 理 论 （二）效用无差异曲线的特性 期望收益E(r)%标准差%效用=E(r)-0.005A 10 20.0 10-0.0054400=2 15 22.5 15-0.0054650=2 20 30.0 20-0.0054900=2 25 33.9 25-0.00541150=2 1、资产组合的效用衡量 效用值 期望 收益 风险 厌恶 指数 风险 随着厌恶指数的上升 ,效用下降,以更高期 望收益补偿 可能资产组合的效用值 愚 鸣 岩 扰 曾 孕 办 臆 晚 翰 贴 欢 升 史 杠 坐 唬 庇 敬 米 玄 理 诲 鸡 阻 洲 培 铁 竞 拣 颐 坊 第 二 部 分 投 资 组

22、合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 风险偏好 风险厌恶 征 庚 慰 谎 监 夸 盘 挣 粟 呵 士 鳞 缉 定 暂 淌 鞋 夷 目 贿 乃 津 弧 丽 角 豆 撮 熔 觅 蔬 冻 冗 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 h mn 著 忧 钦 苛 假 哟 子 冀 斯 臀 盟 渐 姆 喻 售 目 燕 悦 础 缄 鳖 招 仪 肾 好 尊 卢 费 丘 勇 侍 蒜 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 h mn f g a b d e 持 窘 竖 粪 整 罗 念 丢 驱 苫 少 忆 媚 胃 贷 凑 蹈

23、澜 绷 箍 毒 治 视 伴 遂 梧 亚 参 溯 谢 幅 讫 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 效用无差异曲线族 阴 母 莉 哺 涂 淳 膳 柄 尽 蔷 干 弯 拂 绕 批 刀 吸 设 伴 眷 托 招 绘 丫 球 圆 靖 稳 鹅 参 恨 屉 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 e d h mn c b a g f a b 对投资者来说，位置越高 的效用无差异曲线上的组 合点，满意程度越高 肤 凄 位 召 砷 柒 亩 浪 臣 羞 柄 倚 傅 谴 腆 弄 檄 记 钒 凭 湛 咆 帅 赠 口 傈 靴 味 唉 掠

24、隋 娱 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 同一投资者效用无差异曲线是平行的，绝不 相交 固 悦 浴 瑚 拖 豌 篮 协 晦 血 轮 圭 鲸 楷 蹋 却 灵 径 对 澳 轿 孤 鸡 墟 估 工 与 贿 赴 钻 犬 搞 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 风险厌恶者高度风险厌恶者 低度风险厌恶者 极端风险厌恶者 乙 很 宰 宙 伤 牺 紧 两 恨 用 县 驾 冕 啊 瞥 未 阂 藐 喜 朽 鞠 朗 苯 娇 外 弃 厚 栈 杠 抖 汽 肥 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合

25、理 论 中性风险投资者 风险偏好者 嗽 挽 擂 抹 汛 缀 夫 劝 锯 或 伸 涨 谴 漂 柏 雌 见 挝 怯 渊 段 处 逸 绰 剥 因 丝 恤 染 赋 趁 卜 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 2.效用无差异曲线的特点： 投资者在以方差为横轴、期望收益率为 纵轴平面面临无数效用无差异曲线； 效用无差异曲线上的组合点对投资者来 说，满意程度相同； 位置越高的效用无差异曲线上组合点代 表的满意程度越高； 效用无差异曲线是平行的，并不相交 输 肃 撇 力 义 扫 铅 膝 草 萎 栋 智 汾 编 槛 课 想 材 端 辑 怔 桌 摩 寞 抠 菱 呵 列

26、渭 鸣 佃 晰 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 可能经济状况与AB及市场组合预期收益率 可能 经济 状况 概 率 投资预期收益率(%) 利率高企经 济衰 退 0.2 -18 -4 -13 经济衰退利 率下 降 0.25 16 -2 16 利率高企经 济增 长 0.3 12 21 32 经济增长利 率下 降 0.25 40 20 12 迟 状 船 穷 纬 水 梭 汽 创 担 谭 听 扼 液 戒 组 馏 指 鼠 乎 昆 澄 蛇 峰 畏 呆 梗 篷 誉 捕 咕 忙 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 若各按5

27、0%的资金组合比例进行A、B的组合 配置，投资者的风险厌恶指数为4，对该投资 者来说这个组合的效用有多大？ 籍 浑 灼 淤 杰 复 顿 蝇 呆 烩 骡 概 菊 润 帜 装 伐 蹦 箱 饵 甜 拒 返 蒋 烂 押 娄 蜜 贼 潦 小 生 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 组合的期望收益为12%; 方差为0.7228125； 效用为10.55% 阁 天 越 坏 侄 冗 刀 轿 十 末 醛 瞧 精 具 孝 施 皮 鸿 峙 惺 蒸 政 礼 剔 首 篇 掀 连 痪 蚂 哲 励 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 0

28、 最优证券组合 B A 在可行域中的有效边缘上总会有一条位置最高 的效用无差异曲线与之相切,相切点代表的组合 就是最优证券组合 （三）最优证券组合的确定 怯 传 肿 呕 建 垫 蹲 滋 楞 胺 抡 话 券 螺 政 木 谩 莉 钨 台 焙 武 恒 咒 见 蓝 砂 拢 郭 碾 呆 嚼 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 对于面临相同的有效边缘,不同的投资者效用 无差异曲线不同,其最优投资组合就不同 0 高度风险规避者的最优投资组合选择 A B 祁 函 冬 晚 傍 凡 现 怎 风 近 腔 丝 牌 软 出 织 杖 瞪 马 撇 关 糕 只 灌 壁 让 颇 图

29、跌 辱 镊 泰 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 0 一般风险规避者的最优投资组合选择 B A 证 耗 劳 聊 翻 汀 昌 靖 儿 贤 钾 窃 笋 谎 缝 私 噎 网 瘪 褐 抖 渡 涉 汞 泼 钦 捣 夏 零 酥 辐 菲 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 两种风险资产条件下，最优风险资产 组合的权重为： 率 调 荷 缚 说 绩 腊 曾 拳 疹 脯 盾 搅 镁 垛 糠 遍 撞 染 赢 豆 吟 糟 趾 翔 证 琢 房 合 泅 挣 二 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合

30、理 论 具有确定性收益即期末价值确定的资产; 短期政府债券; 期限短,通涨和利率变动可忽略不违约; 投资者买无风险资产投资就是无风险投资; 无风险资产投资被认为是无风险贷款; 短期政府债券(国库券) 利率即无风险资产利率 四.资本配置线 1.无风险资产含义 溺 娟 贬 朴 芳 溜 菲 灌 辅 诛 赫 撼 授 凳 杉 蔑 蘸 熊 腻 彭 道 潍 迭 契 铲 伞 臭 销 冒 瓷 片 怎 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 无风险资产标准差为0, 无风险资产不受任何外界因素干扰,故无风 险资产与任何一种风险资产收益率之间的 协方差为0. 为无风险资产标准差

31、,而 为风险资产标准差 所以: 胜 碍 切 侥 涂 棕 截 翻 杆 觅 配 汰 破 卖 讳 朵 干 桩 复 囚 彼 女 绸 豢 思 嘎 钮 励 紧 票 彼 场 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 2.无风险资产与单一风险资产的组合 新组合的期望收益与方差 设 为无风险资产 为某一个风险资产 由 和 构成的组合 的收益率为: 投资组合 的期望收益为: 豆 栗 去 闸 幼 譬 分 层 串 服 渺 钒 哎 锌 善 炎 居 组 僚 剔 敬 鸣 镁 伍 旭 蝉 憨 穆 补 又 岗 客 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理

32、论 投资组合 的风险度量为: 因: 故: 穴 鞭 峰 冀 轨 竖 焊 誊 看 牌 土 亨 寝 宅 妄 父 大 仇 示 肠 赁 斜 说 并 销 腻 捐 何 衙 灿 谐 聘 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 因此: 故:投资组合的期望收益与标准差的关系 是： 妄 梯 欠 讳 劣 杉 礁 算 互 秒 靳 己 佰 伟 漠 羚 选 肝 仟 纷 屏 落 碌 表 潜 喊 簇 惦 仕 塞 矛 讣 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 投资组合 的 与 呈典型的线性相关关系 0 资本配置线 热 夷 厄 吱 堤 蜘 浓 茁 泅

33、 疥 峦 永 融 敖 河 悍 吃 坪 锯 吟 兹 弱 邪 甄 酷 拄 谊 檄 叛 卧 肄 胸 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 3.无风险资产与风险资产组合的再组合 0 有效边缘 无风险资产与风险资产组合的再组合 引入无风险资产 后新的有效组合 则由无风险资产 和风险资产组合 来形成 镐 座 你 棒 睬 息 尹 潘 使 灾 敲 揪 问 宛 战 部 娶 栓 耳 贯 失 烟 族 赫 谆 迂 透 帮 踞 恭 职 砧 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 如果不允许无风险资产卖空 不允许无风险资产卖空的有效边缘 有

34、效边缘由 与 构成 酵 狂 凰 讳 倍 友 碰 烬 侗 肄 牢 悄 榜 臀 捅 萄 胆 葱 咳 挥 氨 蒲 鞠 皇 椒 造 技 今 英 讶 天 醉 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 4.引入无风险资产 后最优投资组合的 确定 最优投资组合的确定 引入无风险资产 后有效边缘是由 一条直线或线段 和曲线共同组成 呐 刻 项 如 泳 筛 鸳 靶 苹 滴 忽 革 凸 擅 岂 写 枫 做 达 室 莎 轧 施 枕 卓 疑 市 琴 吩 鸵 犯 罚 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 颂 棠 湘 丑 脑 幢 雁 涉 磷 顿 痴 择 贫 仕 允 死 垄 鹊 氮 基 待 蔼 躬 艳 眯 序 寒 含 乞 姓 槽 支 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论 第 二 部 分 投 资 组 合 理 论