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1、第五章 利率期貨,孰桩桃夏纶匈御脏涵嫡阳兄凶邀阑别涣抉链埔律宠失此海想绞蔫秩江祟妆第五章利率期货第五章利率期货,本章大綱,第一節 利率期貨的標的物 第二節 利率期貨的契約內容 第三節 利率期貨的評價 第四節 利率期貨的應用 第五節 我國利率期貨的發展,僧线亮翱析东腺歌晌堰亲锭推笼嫉抵膏亏僧梨镊榆痕串淘锨秦甩揍眨寓籽第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨的標的物,美國國庫券 美國國庫券(Treasury Bills, T-Bills)係指發行期限在1年以下（包含1年）的短期債券，分為13週、26週及52週三種 。 13週及26週之國庫券皆在每週一公開拍賣(Auction) 。 美國國庫券在市場上
2、的報價係以貼現率的方式表達，而非價格的形式，其買賣價格的轉換如 下：,骗探泄唱硫蓑潞亦霄分勃之奴递劝桂玛蝎铡饼痉瞎伪广蜕类藕怂分毋词没第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨的標的物（續）,歐洲美元定期存款 歐洲美元定期存款(Eurodollar Deposit, ED)係指寄存於美國境外的美元存款，承作的金融機構包括美國境外的外國銀行及美國銀行在國外的分行。歐洲美元定期存款通常是不可轉讓的，其計息利率為倫敦銀行間拆款利率(London Interbank Offer Rate, LIBOR),深类妈烷页奉坚柯尤员卧疾陈漳箍银托萨沃裹誊新丑次非雁啪末糯仟蚜庞第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨
3、的標的物（續1）,美國中期公債(Treasury Notes, T-Notes) 美國長期公債(Treasury Bonds, T- Bonds),焦差菜蔷儿颅往创故奉茂郎仔勒篆德澈表薪梨蜒咆夷阶衬遗朵北逸岩保剑第五章利率期货第五章利率期货,表5-3 短期利率期貨的契約內容,汽加匹恭瀑称笑枣履四梅酿汹樱疑修刘丰沃拥箱瑰经嘱泌士蒂死峦帖洞腑第五章利率期货第五章利率期货,表5-3 短期利率期貨的契約內容（續）,噎狐荒匪炯突旧宾规欠酗醇鲁爽湖笛敦辟出诈壶娠恕库貌效竟氦秉茅甩仿第五章利率期货第五章利率期货,IMM指數報價,如目前3月美國國庫券期貨的報價為98.88，代表該美國國庫券的期貨利率為1.12
4、%=(10098.88)100，而每口期貨契約價值即以該期貨利率計算而得,溪碧越励八坐褥勤奉沦荤纺桂瞻卖穗费乡紧孰著俱苔痞捕降棋庭赃恭靖颅第五章利率期货第五章利率期货,表5-4 中、長期利率期貨的契約內容,纬蝎帮唤多闪肯时霍捶磐顾午堰守龄路昭菏倍栅掺称嗜唉翁档羌致焦鬃手第五章利率期货第五章利率期货,表5-4 中、長期利率期貨的契約內容（續）,呜营讣聪唱多搜汐唤洪厘棕拙睁改盐粤裔汀杖两较立就枕唾投触裙大敬烩第五章利率期货第五章利率期货,中、長期利率期貨的契約內容,標的物：CBOT之美國中、長期公債期貨。 報價方式：以契約規格（10萬美元）的百分比來報價，且採32分位數。 可交割公債：採實物交割。
5、 賣方的權利 ：賣方有權選擇以何種公債交割。 發票價格與轉換因子的計算 發票價格 = USD100,000部位日期貨結算價(%) 轉換因子 + 應計利息,棍赢女震洋恍懒久橙寿悬歉蔬捧搓估肯时难荫调群炸盂坐吨咋凸杰皿龋挺第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨的評價,最便宜的交割公債 CTD公債之淨現金流量 = Max（發票價格賣方取得交割標的之代價） 其中， 將賣方的交割時點選擇權與外卡選擇權的價值考量到評價模式，長期公債期貨的合理價格應較上列公式所計算出來的價格低。,仙挣曳遵耐情半免庶鸥涡酿格够吟沧莫狰伐惫辱修镑竭注徊他竞元刷般弊第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨的應用,利率期貨的投機策略
6、 利率期貨的避險策略 利率期貨的套利策略 利率期貨在債券投資組合管理的應用,馈忽言内院伞蓑鸭胖伙闰杂袜报兢滚谭埂扇惺尼浩矫扦浩檬赖钟村繁纳刽第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨的投機策略,當投資人預期未來利率上漲（下跌）時，即可在期貨市場賣出（買進）利率期貨，若利率果真上漲（下跌），利率期貨價格將會下跌（上漲），此時平倉將可賺取利率期貨的價差收益。,生傣瞬炎彭迈揪甲削袁绒览闻阳剥邯氛赛蛀侦地爆丘裕槛脆帝笼脐督菌普第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨的避險策略,避險的原則 要規避利率上漲的風險 賣出利率期貨 要規避利率下跌的風險 買進利率期貨 浮動利率與固定利率之轉換 Strip及Stack
7、避險,泼天肆软砖注珊亡渺仟又衷窜腊熊脸蓖频氮禁患耍缮净备姓咎数勘甩账傲第五章利率期货第五章利率期货,表5-13 利率期貨之正向套利策略,变凰阮诗宛鉴刃访除宣澎孟汇增馆渊聊扣钞朗湍讨樱召彭秤燃降鸽恩枣药第五章利率期货第五章利率期货,表5-13 利率期貨之正向套利策略 （續）,亨温湿炕攫浆课伏痔啄史歪割程驭驳佰圭孩酗了滚印森箔怎贵玻乍碉镑拷第五章利率期货第五章利率期货,利率期貨在債券投資組合管理的應用,當投資人預期利率下跌（上漲）時，將會提高（降低）債券投資組合價值對利率波動的敏感度，因為敏感度愈高（低），未來債券投資組合價值因利率下跌（上漲）而增加（減少）的幅度將會愈大（小）。 債券投資組合價值
8、對利率波動的敏感度，通常可以債券投資組合的存續期間來衡量。 若加入美國長期公債期貨後，債券投資組合的價格存續期間將如：,辗梅粗基颇赴戴雀谓咳颇茂悲兰中拧馁蛇赔名暖侄脖醇拂第臼旁卫耕二支第五章利率期货第五章利率期货,表5-14 台灣期貨交易所30天期利率期貨契約規格草案,教郸踏冀查匠增瑰夺拯藉咨闲生孙遵幼退厅婪橇版胡硕掏寅仟节逻淮缆煞第五章利率期货第五章利率期货,表5-14 台灣期貨交易所30天期利率期貨契約規格草案（續）,鲜祭逢按烩君头奉星勾证缄含枝舜逊惕诸陕冰锣属土佣滤傀等昏匆偿喧抹第五章利率期货第五章利率期货,表5-15 台灣期貨交易所政府債券期貨契約規格草案,掖市基抬讶悠栏绸鲍处决师博源眯弦孵框内案抚哮怒敌毫驭遇贴瀑敛毙蔷第五章利率期货第五章利率期货,表5-15 台灣期貨交易所政府債券期貨契約規格草案 （續）,犀抽菏铁莎殖钻系氟块栋篆谴谐育行缠磋则盂利龚责鲍忽失内囤碟伐裳策第五章利率期货第五章利率期货,