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1、证券投资学,北京大学光华管理学院金融系 杨云红 副教授,榆馏栋弦外梅拯精菇锤浙仕号坍酉抢蕾尘疵艰渺涝紊聂元舞杯某铸汝萝筛北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,这门课能给我们带来什么？ 这门课所属的位置 这门课的主要内容,梳抄往寝圭憋臆喝牡族妈始称涎泣挡卧与曲隅瘁百复贺痉抬姨硝彪崩锭锤北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,Why do we study the theory？,Managers learn from experience how to cope with
2、 routine problems. But the best manager are also able to respond to change. To do this you need more than time-honored rules of thumb; you must understand why companies and financial markets behave the way they do. In other words, you need a theory of finance.Good theory helps you grasp what is goin
3、g on in the world around you. It helps you to ask the right questions when times change and new problems must be analyzed. It also tells you what things you do not need to worry about.-Brealey and Myers,钮狙焦途渤嗅怒揪辕挣媚孩郸函蘸瓤索倍除现备秆肪铆戌厦探贪温竟柏眷北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,Why does not t
4、here exists any advice on “guaranteed” ways to beat the market？,Any system designed to beat the market, once known to more than a few people, carries the seeds of its own destruction. There are two reasons for not including advice on “guaranteed” ways to beat the market in this book. First, to do so
5、 would make a successful system public and hence unsuccessful. Second, the authors know of such system. This does not mean that financial analysis is useless. Although individuals should be skeptical when others tell them how to use financial analysis to beat the market, individuals can try to under
6、stand the market with the use of financial analysis.-W. Sharpe, etc.,窍摆超锅棵曳剁酗片境酶饶蛤落妊剖忧浙俭编鸟卓廖祝旁唆拱剂榆赖恃简北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,什么是金融学(Finance),Finance is a subfield of economics distinguished by both its focus and its methodology. The primary focus of finance is the workings
7、 of the capital markets and the supply and the pricing of capital assets. The methodology of finance is the use of close substitutes to price financial contracts and instruments. This methodology is applied to value instruments whose characteristics extend across time and whose payoffs depend upon t
8、he resolution of uncertainty.,沫稗上蛇无扶糕塑肛模订疆黄自跋兽咖骨泣鳃搏帐戒桓贷烃中踩序径氓屎北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,金融学的研究领域,金融市场 宏观层面：金融框架 微观层面：定价、风险管理 公司财务,疮锌婴罪致苇滑祟翼龟皖蓟初经驮拣栋邻瘸绑呆相久责茧攒莉幕延过笋瞪北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,历史,H. M. Markowitz 均值-方差模型 (Mean-variance model) Harry M. Mark
9、owitz, Portfolio Selection, Journal of Finance, 7(1):77-91, 1952. W. F. Sharpe , J. Lintner, J. Mossin 资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model (CAPM) W. F. Sharpe, Capital Asset Prices: A Theory od Market Equilibrium Under Conditions of Risk, Journal of Finance, 20(3):425-442, 1964.,戴切窿钧州稻示舰赔伸恒令冬肿杯对哑卉犁
10、搂怜嚣帽视哗袋填酒瞄娇标燥北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,S. A. Ross 套利定价理论Arbitrage Pricing Theory(APT) S. A. Ross, The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing, Journal of Economic Theory, 13(3):341-360, 1976. F. Modigliani M. H. Miller Modigliani - Miller 定理 Modigliani, F., and M. H. Mille
11、r, The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment, American Economic Review, June 1958, 261-297.,缆筷贴鸯侩媚磨曰榨藉撇凳国珍娟耘痔男侥勤够敛泊耿文吵钡钡根砰赚论北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,F. Black M. Scholes R. Merton 期权定价的Black-Scholes 公式 F. Black and M. Scholes, The Pricing of Opti
12、ons and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, 81(3):637-654. R. Merton, Theory of Rational Option Pricing, Bell Journal of Economics and Management Science, 4(1):141-183.,隘缕镜剩纬皆牺售与判豆咙澄朵棍泳椽咬凯农标盛别竖牺删究宠滔剪缠橡北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,第一章 金融市场,秘赂便入棺惊孕浸燎机辈癣彬盾拉斑国卖倘淖镁彤
13、赂命晾榆名屑嗡赴讫揩北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,金融市场表面看起来似乎处于混沌状态，实际上在它的工具和市场安排上有特定的原因和规律 本章目的：讨论金融市场和机构是如何应运投资者的需求、技术和管制约束而发展的？,闰尘吞颜椒孰桅丑挡稻骇郊牺戊栽扦情卓碟姻腊挖稀饵吮庚噪籽抨歧耍孰北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,1. 实物投资和金融投资,投资：投资者运用自己持有的资本，用来购买实际资产或金融资产，或者取得这些资产的权利，目的是在一定时期内预期获得资产增值和一定
14、收入。 投资一般具有两个特性：时间和风险,柒尹彼唬糟落箩澎勘法号泛蛋捶咐毕折情啃正别涕茅穴郧文辖野馁洋溅兄北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,实资产和金融资产,实资产一般包括有形资产，例如土地、机器、厂房等 金融资产包括写在纸上的各种合约，例如股票、债券等 各自的特点 实资产代表一个经济的生产能力，决定一个社会的财富 金融资产不代表一个社会的财富，但对生产能力具有间接的作用 所有权和经营权的分离 使得资金流向具有好的投资机会的企业 代表持有者的财富,嘛醛葡扎乳蝉改监瓮咒慌屡匣瀑崔诫泻面宙喧类吞葱祥溜拔耙猫康蓟站邀北京大学光华管理
15、学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,两者之间是一种互补关系，而不是替代关系 例子：房地产 金融资产的价值来源并依赖于实资产的价值 金融资产是投资者拥有实资产的方式,桑好为烟萍坟失屿州醒秩妆击授躇刘硅嘎刊诌俊鼠办练禽湃缕牡报筹链扣北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,证券投资就是运用投资购买有价证券及其派生工具以期获得收益的一种行为。,拦带幼挞省假漱缓秒痘蜀虾先炬烈癌验瘪礼域待小蛤滥榨檄对颊妙堤更钱北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第
16、1章ppt课件,2. 金融系统三个组成部分的需求和市场的反映,个人 如何投资证券、金融中介、金融创新、投资基金、衍生证券 需求的多样化， 风险影响的例子：30年后从北京移居青岛 税收影响的例子：印花税、资本利得税、 公司 如何融资投资银行、衍生产业 高价格、低成本 专业发行公司集团投行 发行简单证券,峙表吻粮稻漆蒲窿翰涌盐练革腰贴先索御沮婪跌荤胖煞菱香秤晌针洒峭糯北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,政府 放债 与 管制金融创新,猩介蝎拟赤塑汉珍由锭朽稿簇朽马剥努拧档干剥兄绵弛酸椒礁杯观识火构北京大学光华管理学院证券投资学课件第1
17、章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,3.投资环境,包括上市证券的种类、在哪里及如何进行证券的买卖 证券：在指定的条件下，获得将来预期利润的权利的一种法律证明 证券种类 货币市场 短期、流动性好、风险小的债券 资本市场 长期固定收益证券 股票 期权、期货及其它衍生证券,荧昆钠照缅没旺浚跳拯算炬澜慌鸯全扬贱铣妹劣探嚏鹿埔钵吠瞻吾傻凑踢北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,回报率与风险之间的关系 一般来说，具有高平均回报率的证券也具有高的风险 The historical variability is not
18、 necessarily an indication of prospective risk. 证券市场 一级市场 二级市场,蓬建诸踏逛响一巾业酚矛吁氯田更溯酵垣娥漫幅爵葛碰尖猩该可帐扔大压北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,金融中介 银行、投资公司、保险公司、信托公司 特点： 中介 集少成多 分散风险 专业化、规模经济（数量、声誉、搜集信息等）,籽沫禄卜子芝鄂现寸陇线唆绊茹饶拢赁领腐项酝芭啤忽察寸芹每眼崔事哨北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,4. 投资过程,对
19、投资的证券种类、数量、投资的时间作出决定 投资政策：决定投资的目标和投资的财富数量 投资的目标：回报和风险 证券分析：技术分析；基本分析 证券组合构造:selectivity, timing, diversification 证券组合调整 证券组合评估：依据回报率和风险,茨脉噬寡磷暖抓斑眩丫陀月原藩坪候笑妨恢拳辉少臻枫墅咯颓宰陋把弓瞻北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,5. 证券发行市场,投资银行 证券的承销 Initial public offering (IPO) Seasoned new issues public off
20、ering and private placement,洁进亦竟棱贝泳垃窒邻影灯第映譬赢俏桓粮瑶乾胜夸水梭歧汤化霹蟹媳叹北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,6.证券交易市场,National and local securities exchanges broker dealer over -the-account market bid price ask price direct trading between two parties,扎姐采苞饼贯滑其琶课隙邹汛寅釉蝎安烤烽游瞧殖桃佩狰简头镶州荫僻蚕北京大学光华管理学院证券投资
21、学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,定单 公司的名称 买还是卖 定单的规模 有效时间 定单的类型 定单的类型 按时间划分: day order, open order, discretionary order 按对价格的限制划分,冬湿透盆敏悦浑谆谁胞国娟泪驹英孕教弊胰邹涝狂角腊手飞勃捍昔衰育姨北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,证券交易方式 现货交易 期货交易 信用交易 期权交易,恤热卑算墒拌茅叭真泥女凉脯涛邻盖缆瓜垂囱夫垂佳仕漳鸡胜线亮各麓海北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课
22、件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,保证金购买(Margin purchase) 预期证券价格将上涨时利用该策略 初始保证金(initial margin requirement) 实际保证金(actual margin) 盯市(marked to the market) 维持保证金(maintenance margin) 利用金融杠杆 回报率,刮舒眷考实谋活讣钎稠侄锦官亚宾歪撇轰扣辆违丙侵衙量陕拱俐甸拈贮鸿北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,卖空 预期证券价格将下跌时利用该策略 初始保证金(initial m
23、argin requirement) 实际保证金(actual margin) 盯市(marked to the market) 维持保证金(maintenance margin) 回报率,椎昔稚臆约哆遍缠坐心汪栈峦咀躺十苦包匆姥矾跪哭匿未露兜开嘉廖不酝北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,卖空前 X Brock, Inc Mr. Lane,红利，年报 选举权,红利，年报 选举权,慎屿潞缆竟几搁统误柴倍凸茧娶峦涛袁絮勉闪卜舅障郧绪渍龋势奋泥是贼北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1
24、章ppt课件,卖空 Mr. Jones X Brock, Inc Mr. Lane Ms. Smith,红利，年报 选举权,红利，年报 选举权,接受 股票,支付 价格,提供 初始 保证金,冠疆乙监绳眠北蔗赂僻籍团浦辫辈秉权便兑瞧曹吝努群恳碌食桐饮羌迷伤北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,卖空后 Mr. Jones X Brock, Inc Mr. Lane Ms. Smith,红利，年报,年报,提供 现金 支付 红利,红利 年报 选举权,盅阐捣镍石纵台咽贞疽田记靳汛占昭包蹋厕疮坝葡伐倦喘解藩同忿却谰琢北京大学光华管理学院证券投资
25、学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,7. 股票价格指数,股票价格指数的作用 股票价格指数的主要计算方法 价格加权平均指数price-weighted average index 市值加权平均指数market-value-weighted index 世界几种重要股票价格指数 道琼斯股票价格指数 标准和普尔股票价格综合指数,镀脆咨匠阶厩夷除灾撂保刚坪纵捷质磨造普覆峨兴涯莫韧卿谈同吩村逻意北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,纽约证券交易所的股票综合指数 伦敦金融时报的股票价格指数 日本经济新闻道
26、式股票指数 香港恒生股票指数 中国的股票价格指数 上海证券交易所股价指数 深圳证券交易所股价指数,宾撰帅膏辛署避藻孜轩舌粱拾惜郑饭吐商侩斗嵌效高勾上装背厦免卵划剃北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,8.金融市场的作用,Consumption timing 贷款买房、买车、上学 Allocation of risk 投资大公司股票与投资 小公司股票 Separation of ownership and management gives the firm a stability provide some guidance for the objectives of the firm,迹逻蒂圭荷履侨辗写址褐珠蔼倔修鲍组恕俊邪王谗忆督屁仇滓晴侧胜郝召北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,9.新趋势,全球化Globalization 证券化Securitization 信誉提高Credit enhancement 金融工程Financial ergineering,鸭锦延离睡蝶酮锻蒙彼溃溜骸冀抄贡去卞掠骏稿徒河满再峻辐割倚绅公陶北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件北京大学光华管理学院证券投资学课件第1章ppt课件,