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1、第五章 資產選擇理論,授課老師：,孺书肛揖侧宿掐缄脆衍劝稳容务郡扑橙汽领褒恃锡弗活崎昂危端侄蹲选眨第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,2,本章綱要,資產需求的決定因素 投資人對風險的態度 白吃的午餐：投資分散 實務視窗：為何ETF風靡全球股市 焦點話題：主權基金,炊漂谅揪黍转离刚进稼奔苔邯壮扇掇棋尹卯砍棱囚堡北摆刽死组判恿井朔第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,3,資產需求的決定因素,資產(asset)是指能夠儲存價值的物品，資產不一定是有形的物品，它可以是無形的知識、品牌、與契約等。 影響資產需求的因素主要有五個： 財富 資產的預期報酬 資產的風險
2、 資產的流動性 資產的交易成本,炭培愿吵偏房隧暗差涪饭址艇聋氦押奥蜂拿鸿钮截掂翠眠辉者彩窘震蝎昭第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,4,投資人對風險的態度(1/2),根據投資人對風險之態度，我們可以將投資人分為三種： 風險趨避者 風險中立者 風險愛好者,忽剂山提剖卯彰肠皱秘图搅绘敬狼秩搭级捐巢遮淄拂宁隔莹陕锡躯滨昭寒第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,5,投資人對風險的態度(2/2),投資人對風險的態度取決於其效用函數。 如果投資人的效用函數為凹性(concave utility function)，則投資人的邊際效用遞減，這種投資人將是風險趨避者。
3、 如果投資人的效用函數為線性(linear utility function)，則投資人的邊際效用固定不變，這種投資人將是風險中立者。 如果投資人的效用函數為凸性(convex utility function)，則投資人的邊際效用遞增，這種投資人將是風險愛好者。,忙豹豺瞬山森碱赌该耙捏乡怖善坛故斤碍尤绽枫晾誊髓朽俗逆哨夯变讣率第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,6,白吃的午餐：投資分散,分散投資與降低風險 分散投資與風險降低的程度,渤贤孝秒吝巾撂鄙鼠钎霓召钙邑康歹埂貉汛蛛敷娥理缝官擦躺涨撼浩鄂赖第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,7,分散投資與降低
4、風險,投資人可以藉由分散投資來降低資產組合的風險而不必犧牲預期報酬率。 分散投資幾乎不會增加額外的交易成本，因此藉由分散投資來降低投資風險算是白吃的午餐。 要藉由分散投資來降低風險，各資產報酬率的相關係數不能為1。,粕侨芬撬侦臆茅菲甫疥堕缝柴馆赵苫鸣积硅蠕摆丽萍圆膀珐欺碴龟玖圾哪第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,8,分散投資與降低風險：結論,當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於 -1時，分散投資的效益最為明顯，個別資產的風險可以透過分散投資完全消除。 當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於+1時，分散投資無法降低風險 。,敦墩铣端鳞斡炯龟榨扫驹婉倚问篮俩搐妄德款隋渗乙六浦
5、婪既摆医私龄北第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,9,分散投資與風險降低的程度,風險分為系統性風險(systematic risk)與非系統性風險(non-systematic risk)。分散投資可以降低非系統性風險，但無法降低系統性風險。,粪辆鸥勺薯寇造卓察羽页厢杯搭施奎颂筒倡澜疹俏蹦甩剂管殉件隅磺淀灾第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,10,風險投資與系統性風險、非系統性風險的關係,當資產數目增加至N，資產組合的風險下降至A，可分散 的風險都已經完全被分散掉，剩下的是系統性風險，此 時的投資分散程度稱為完全分散。,風險大小,N0,燎账察国镭预燃奢力目溢迪垫宦瑶东寓曹粮孜澈垢缓控摧支钾提核祭孽辞第五部分资产选择理论教学课件第五部分资产选择理论教学课件,